في هذه الحرب الصامتة، سيظهر كملك حقيقي من يستطيع إنشاء قنوات أوسع.

الأحداث الأخيرة في سوق العملات المشفرة دفعت مرة أخرى العملات المستقرة إلى الواجهة.

في مساء الثاني من أبريل، عملةتسرببواسطة جاستن سان بشأن شركة الثقة الهونغ كونغ الرقمية الأولى First Digital Labs تسبب في إبطال عملتها المستقرة FDUSD على الفور، مما أدى إلى انخفاض سعرها إلى أدنى مستوى يبلغ 0.87 دولار، مما أثار نقاشا واسع الانتشار في المجتمع.

بينانس، بوصفها المنصة التجارية الرئيسية لعملة FDUSD، استجابت بسرعة مشيرة إلى أنه يمكن استرداد العملة المستقرة بمعدل 1:1. هذا التأكيد ساعد في عودة سعر FDUSD تدريجياً إلى قيمته المرتبطة.

تقريبا في نفس الوقت، قامت شركة Circle العملاقة المصدرة للعملة المستقرة USDC بتقديم طلب للاكتتاب العام إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، بهدف الاستيلاء على حصة السوق العالمية من خلال القائمة العامة والامتثال التنظيمي.

على الرغم من عدم وجود علاقة ظاهرية، إلا أن كلا الحدثين يشيران إلى قضية مركزية:

نجاح عملة مستقرة اليوم لا يعتمد على تقنيتها، ولكن يعتمد على قنوات توزيعها.

واجهت عملة FDUSD الخطر الحقيقي بالتخلي عن قنواتها في لحظة حرجة - بدون تأييد قوي من بينانس، ربما كان من الممكن أن تصبح عملة FDUSD أصول غير سائلة بدون طلب في السوق بسرعة.

فيما يتعلق بطرح Circle العام للاكتتاب، فإن حقيقة قليلة الشهرة كشفت عنها في تقديم S-1 هي أن التبادلات التي تحتفظ بـ USDC يمكن أن تكسب حصة كبيرة من الإيرادات من الفائدة—بمصطلحات بسيطة، فإن Circle تدفع لتأمين القنوات، محفزة التبادلات الكبرى على الاحتفاظ بـ USDC.

هذا يسلط الضوء على قوة التوزيع: فهو لا يحدد فقط رؤية العملة المستقرة وسيولتها ولكنه يؤثر مباشرة أيضًا على ثقة المستخدم واعتماده.

الركيزتان الأساسيتان للعملات المستقرة: احتياطي الأصول وتوزيع القنوات

في عالم متكامل يزداد يومًا بعد يوم من العملات المستقرة والتمويل التقليدي والاقتصادات الرقمية، تتمحور منطقية بقاء العملة المستقرة حول جانبين رئيسيين:

نهاية واحدة تكفي من الاحتياطيات الأصولية، تتعامل مع مشكلة 'الثقة بك في استخدامها'. على سبيل المثال، تدعم عملات USDC و USDT بأوراق خزانة أمريكية قصيرة الأجل أو احتياطيات دولار أمريكي، وتضمن الحيازات بمقياس كبير من الأمان للمستخدمين بأنهم لا يتعاملون مع عملة بلا قيمة.

الطرف الآخر هو توزيع القنوات، الذي يحل مشكلة 'الأماكن لاستخدامها'. في عالم العملات الرقمية، تشمل القنوات قوائم التبادل، وتكامل بروتوكولات الديفاي، وحالات استخدام الدفع. ستواجه العملة المستقرة التي لا تصل إلى أزواج تداول رئيسية في التبادلات الكبيرة، أو حمامات السيولة الديفاي، أو أسواق الماكرالت عقبات في إنشاء دائرة مغلقة للاستخدام.

رسم مقارنة بالصناعات التقليدية، بناء القنوات مثل منافسة العلامات التجارية على التعرض وحركة المرور. تحتاج العملات المستقرة إلى الحفاظ على الرؤية في بيئات المستخدمين الأكثر نشاطًا لتبرز بين العديد من المنافسين.

تُظهر البيانات السابقة أن حجم تداول العملات المستقرة الشهري على البورصات المركزية (CEXs) وصل إلى 2.18 تريليون دولار في أبريل 2024، وهو قفزة كبيرة عن 995 مليار دولار في ديسمبر 2023، مما يدل على الدور المركزي للعملات المستقرة في النظام البيئي للعملات المشفرة.

تتوقع اتجاهات الصناعة أنه إذا استمر النمو، فإن حجم عملة مستقرة شهريًا قد يصل إلى 1.2 تريليون دولار بحلول فبراير 2025، مع ارتفاع عناوين العمل النشطة من 27.5 مليون في مايو 2024 إلى 30 مليون.

وبالإضافة إلى ذلك، تشير البيانات من سبتمبر 2024 إلى أن حوالي 90% من حجم تداول العملات المستقرة مركزة في أهم البورصات وبروتوكولات الديفي. وهذا يشير إلى أن عرض وعمق تغطية القنوات يحددان مباشرة معدلات اعتمادها.

على الرغم من أن احتياطيات الأصول وتوزيع القنوات تبدو مهمة بالتساوي، إلا أن القنوات في الواقع غالبًا ما تلعب الدور الأكثر حسمًا.

السبب بسيط: ثقة المستخدمين في العملات المستقرة لا تأتي فقط من شفافية الاحتياطي ولكن أكثر أهمية من رؤيتها وسيولتها في السوق.

بغض النظر عن مدى قوة احتياطيات العملة الثابتة، بدون دعم القناة، لا يمكن للمستخدمين الوصول بسهولة إليها أو تداولها، مما يتركها كـ "عملة ميتة مرئية وغير قابلة للاستخدام".

بالنسبة لمعظمنا، تقارير الاحتياطي لـ Tether و Circle هي وثائق بعيدة؛ ما يهم حقًا هو ما إذا كان بإمكان شراء USDC و USDT بنظرة واحدة.

التبادلات كقنوات

العودة إلى الأمثلة السابقة:

عندما كشف جاستن سن أن مرسوم FDUSD المرسل الأول للثقة الرقمية (FDT) كان غير قادر على تنفيذ الاستردادات، فإن FDUSD فكك فورًا إلى 0.87 دولار.

كان نقص شفافية احتياطي FDUSD موجودًا بالفعل - لم يتم الكشف أبدًا عن بنك الوديعة وتكوين الأصول. الدعم الوحيد الحقيقي الذي كانت تمتلكه كان تأييد Binance.

وفقًا لبيانات CoinMarketCap، تظل Binance هي المنصة ذات السيولة الأعلى لـ FDUSD.

عندما أعلنت بينانس رسميًا أن يمكن استرداد FDUSD بمعدل 1:1 ، عادت الثقة في السوق وعاد السعر تدريجيًا إلى تثبيته.

توضح هذه الحادثة، في الواقع، نقطة رئيسية: عندما تفتقر العملة المستقرة إلى شفافية في احتياطياتها من الأصول، يمكن أن يصبح دعمها من قنوات رئيسية خط النجاة. بدون دعم قوي من Binance، يظل من غير الواضح ما إذا كان بإمكان FDUSD أن يعيد تثبيت قيمته خلال موجة الرأي العام السلبي.

ببساطة، كانت هذه حالة حيث تم إنقاذ العملة المستقرة بشكل غير نشط من قبل قناتها خلال فترة من الخوف وعدم اليقين.

بالطبع، ليس جميع العملات الثابتة تنتظر بشكل سلبي - بعضها يسعى نشطًا لقنواتها.

تظهر البيانات العامة أن USDT يهيمن على سوق العملات المستقرة بنسبة تتجاوز 60٪، في حين أن USDC تمتلك فقط حوالي 25٪.
لتثبيت موقف سوق USDC، قدمت Circle - الجهة الصادرة وراء USDC - فروع الزيتون للتبادلات الرئيسية، مشجعة إياها على الاحتفاظ باحتياطيات أكبر من USDC.

على سبيل المثال، وفقًا لتقديم IPO الأخير من Circle إلى SEC، دفعت Circle لـ Binance رسمًا مقدمًا مرة واحدة بقيمة 60.25 مليون دولار، ووافقت على تقديم مدفوعات حافزة شهرية استنادًا إلى كمية USDC التي تحتفظ بها Binance.

"يجب على بينانس الترويج لـ USDC على منصتها والاحتفاظ بـ USDC في احتياطيات خزينتها. سيتم إجراء المدفوعات التحفيزية الشهرية فقط إذا كانت بينانس تحتفظ بما لا يقل عن 1.5 مليار دولار من USDC، مع التزام بالاحتفاظ بما يصل إلى 3 مليار دولار من USDC."

من ناحية أخرى، قامت Circle أيضًا بتدبيرات مماثلة مع Coinbase، وهي بورصة عملات رقمية مقرها الولايات المتحدة. ستتلقى Coinbase 50% من الدخل الصافي من فائدة USDC المحجوزة.

تظهر تفاصيل هذه الاتفاقية أن حصة الدخل الاحتياطي التي تحصل عليها كوينبيز متناسبة مباشرة مع كمية اليو أس دي سي المحتفظ بها على منصتها.

إذا قام المزيد من المستخدمين بتخزين USDC على Coinbase، فإن حصة البورصة من العائد الاحتياطي تزيد؛ وعلى العكس، إذا كان المستخدمون يحتفظون بـ USDC مباشرة من خلال Circle أو منصات أخرى، فإن حصة Coinbase تقل.

إذاً، بشكل أساسي، Circle تدفع مقابل الوصول إلى القناة - تقديم الرسوم والحوافز لتشجيع التبادلات على تخزين وتعزيز USDC.

"القط الجيد يصطاد الفئران": اللعبة الحقيقية وراء نجاح العملة المستقرة

اقترح الاقتصادي النمساوي المدرسة النمساوية فريدريش هايك فكرة ثورية في كتابه تشريع النقود:

“دع السوق تتنافس بحرية - سيختار نجاة الأقوى في النهاية أفضل عملة.”

كان هايك يعتقد أنه لا ينبغي أن تكون النقود منحصرة في ايدي الحكومات، بل يجب السماح بتعدد العملات للتعايش، مما يسمح للتنافس السوقي بتحديد أكثر شكل للنقود استقرارًا وموثوقية. يبدو أن صعود العملات المستقرة يشكل تجربة عملية في هذه النظرية: تقوم USDT وUSDC وأقرانهم بالتنافس ليصبحوا "أفضل دولار رقمي" في عيون المستخدمين.

ولكن في الواقع، يتم تشكيل اختيارات السوق الحرة بشكل عميق من خلال قنوات التوزيع.

المنافسة بين العملات المستقرة ليست محضا حول الاحتياطيات الشفافة أو التكنولوجيا المتفوقة. في كثير من الأحيان، تعتمد على من يمكنه تأمين القنوات الأكثر قيمة.

لماذا يحظى USDT بشعبية كبيرة؟

احتياطياتها الضخمة هي في الواقع عامل أساسي صلب على الورق. ولكن الأهم من ذلك، فقد تم تأمين مكانة فريدة في بعض "القنوات الخاصة" محتملة.

في المجالات الرمادية مثل الصناعات غير المشروعة والدفعات السرية والمقامرة والاحتيال عبر الإنترنت، أصبح USDT بصمت العملة الصعبة السرية الفعلية. نادرًا ما ترى أي شخص يخلص بالفعل USDT 1:1 بالنسبة إلى الدولار الأمريكي - ولكن يتم استخدامه على نطاق واسع كرمز تسوية الاختيار للأعمال الشادية.

في لغة الإنترنت، وجدت مسارها الرأسي.

في الوقت نفسه، ثبت الدولار الأمريكي المستقر (USDC) مكانته على بينانس وكوينبيس، ليس بفضل الطلب السوقي النقي، وإنما، كما ذكر سابقًا، لأن سيركل دفعت مقابل تلك المقاعد. يتضح هذا في وثائق الطرح العام الأولي لسيركل.

عملتان مستقرتان، مساران مختلفان نحو الاعتماد. لا تعتبر أي منهما عملة قانونية، ولا 'اختيار بالقدر'، بل تمثلان المسار التطوري لنمو العملات الرقمية من الهوامش إلى الأسواق الرئيسية.

في هذا العالم العميق للعملات المشفرة، كل من USDT و USDC يظهران نفس الحقيقة من خلال نهجين مختلفين:

سواء كنت القياس السري أو دفعت للعب - إذا قمت بصيد الفئران، فأنت قط جيد.

الحركة الحاسمة في توسيع العملة المستقرة العالمية

في النهاية، تنحصر منطق بقاء العملة المستقرة في صراع الثقة وسيناريوهات الاستخدام.

قنوات التوزيع ليست فقط شريان الحياة للبقاء، بل هي مفتاح الهيمنة.

تمامًا كما تصور هايك مستقبل منافسة نقدية حرة السوق، قد يتوج مجال العملات المستقرة يومًا ما بأفضل "دولار رقمي".

ولكن في هذه الحرب، من يتحكم في المزيد من أزواج التداول وبرك السيولة DeFi وتكاملات الدفع سيفوز بثقة المستخدمين - ومعها، الهيمنة السوقية.

يفضل USDT في الأسواق الرمادية، واشترت USDC طريقها إلى شرعية تتبع الامتثال، والمنافسون الناشئون للعملات المستقرة يكافحون من أجل البقاء تحت تأييد بروتوكولات DeFi النيش، والبورصات، والسلاسل - مسارات مختلفة، نفس الحقيقة: القناة هي الملك.

نظرًا للتشديد على اللوائح، وصعود الديفي، ودخول العملات الرقمية المركزية للبنوك (CBDCs) إلى الصراع، سيصبح المسار نحو الهيمنة العالمية للعملات المستقرة أكثر تعقيداً.

ولكن بغض النظر عن كيفية تغيير القواعد، فإن منطق التوزيع لن يتغير أبدًا.

في هذه الحرب دون إطلاق نار، من يبني أوسع توزيع يفوز بالتاج.

إخلاء المسؤولية:

1. تم إعادة نشر هذه المقالة من [تيك فلومع الاعتماد على الكاتب الأصليتيكفلو]. إذا كانت هناك أي مخاوف بشأن هذه الإعادة النشر، يرجى الاتصال بالبوابة تعلمالفريق، الذي سيتولى التعامل معه على الفور استنادًا إلى العمليات ذات الصلة.
2. الآراء المعبر عنها في هذه المقالة هي فقط تلك التي تنتمي إلى الكاتب ولا تشكل نصيحة استثمارية.
3. تتم توفير الترجمات إلى لغات أخرى من قبل فريق Gate Learn. قد لا يتم نسخ النسخة المترجمة أو توزيعها أو نسخها بدون ذكر واضح لGate.io.