一文讀懂Velodrome（VELO）
前言
回顧DEX發展歷程，在2020年之前還處於沉寂的狀態，從2020年6月開始DEX賽道出現了交易量爆發甚至是井噴的現象，目前DEX已經發展成爲DeFi賽道最重要的基礎設施，日交易量高達20億美元。最初DEX的交易模式是訂單簿，但流動性一直沒有太大的起色，直到AMM交易模式興起，促使市場上交易量和用戶量迎來了高速增長，目前主流的鏈上DEX基本都是建立在自動做市商（AMM）機制上。
AMM的推出是DEX顛覆性的創新，但存在無常損失、資金效率低等風險，流動性提供者往往會面臨負收益的問題，爲了補償做市商所面臨的損失，協議通常會選擇流動性挖礦的方式，以高額代幣獎勵激勵LP。雖然該機制下大量的代幣獎勵吸引做市商進場，解決早期項目冷啓動問題，然而隨着代幣不斷釋放，拋售壓力逐漸增大，代幣價格下滑，做市商逐漸離場，進一步導致協議鎖倉量流失，最終讓項目進入負向螺旋發展。
Velodrome在機制設計上結合了Curve中的veToken模型和Olympus DAO的（3,3）博弈論，已經成爲Optimism上TVL最大的原生DEX，超過了Optimism上的Uniswap、Curve等頭部多鏈DeFi項目。本文將圍繞着Velodrome對其產品邏輯、經濟模型以及發展現狀進行詳細闡述。
Velodrome簡介
Velodrome是建立在Optimism上的AMM式原生DEX，是由veDAO背後團隊推出，改編自Andre Cronje推出的Solidly，代幣設計上是在veToken模型的基礎上結合Solidly的（3,3）機制。
該開發團隊成員來自於Optimism、ConsenSys等區塊鏈技術公司，在22年1月Andre Cronje團隊正式推出了基於Fantom公鏈的名爲Solidly Exchange項目，項目結合了Curve的veToken經濟模型和Olympus的（3,3）博弈理念，基本機制是用戶可以將Solidly的代幣質押，爲平台的資金池投票，獲得票數越高的資金池，其挖礦獎勵（SOLID代幣）越高；另外，對參與代幣質押的用戶進行通貨膨脹風險補償，質押SOLID代幣的用戶將獲得按照總流通份額給予鎖倉者增發代幣的份額，因此鎖倉用戶的投票權並不會被持續的代幣增發而稀釋，而未鎖倉的用戶則需要面臨代幣持續增發而帶來價格下行風險。
Solidly的推出引發DeFi行業的熱潮，在早期就吸引了約26億美元的TVL，但是後期出現了前端Bug、安全漏洞、Fantom鏈上擁堵等產品問題，以及在Andre Cronje宣布退出DeFi行業後，Solidly生態受到重創，退出了市場。此後，veDAO團隊開始轉向Optimism生態，並開發了Solidly的優化版本—Velodrome。
Vedrome項目在去年4月份正式更名推出，並進行了代幣空投。去年11月份宣布啓動400萬枚OP的激勵計劃，該計劃將持續 6-8個月，旨在激勵流動性以及 veVELO 的鎖定用戶。團隊目前正在對核心技術進行升級，即將推出2.0版本。
產品邏輯
Velodrome產品基礎是AMM式DEX，爲用戶提供資產兌換功能，沒有額外的機制設計。平台有穩定池（Stable Pools ）和可變池（Variable Pools）兩種資金池，其中穩定池是專爲波動性很小或沒有波動性的資產而設計，採用了x³y + y³x = k的流動性公式；可變池是爲價格波動較大的資產而設計，該流動池使用的是通用AMM 公式x × y = k。兩種資產池的交易費用都是0.02%，最高調整爲0.05%。
Uniswap v2的恆定乘積x*y=k做市曲線的流動性是均勻分布在曲線上的，做市商需要承擔較大的無常損失，資金效率也並不高。v3對AMM模型進行了修改，引入了主動做市的概念，允許LP按照自定義的價格範圍匯集資產來增加可定制的流動性頭寸，只要當交易對的價格落在固定區間內，LP才能夠賺取手續費收益，一旦價格超過所選擇的區間，無法賺取收益，該設計提高了資金效率。
圖片來源：https://app.velodrome.finance/swap
除了進行資產交易兌換，用戶還可以參與平台的外部賄賂（Bribes）機制，通過對選定的交易對提高額外資金獎勵，吸引更多veVELO持有者進行投票，獲得更多的代幣釋放獎勵。
圖片來源：https://app.velodrome.finance/liquidity
圖片來源：https://app.velodrome.finance/bribe/create
代幣模型
Curve提出了veToken經濟模型來解決AMM機制中存在的問題，鼓勵流動性提供者鎖倉CRV獲得veCRV，來提高自身的挖礦獎勵。通過持有的veCRV數量來決定投票權重，引導更多的LP獎勵到其偏好的流動池中。基於此，流動性提供者爲了持續獲得更多的LP獎勵，會將所獲得的CRV代幣再次進行質押，以此提高投票權。veCRV機制讓流動性提供者和平台的長期利益有所綁定，同時緩解了CRV代幣拋壓。但該機制中veCRV不可轉讓、veCRV爭奪的領先效應明顯、新項目需要較高成本去持有大量CRV質押才能提高投票權等弊端，也讓其他的DEX項目開始針對該些問題進行優化。
Olympus DAO提出了（3,3）博弈理論，原理是官方以債券形式將OHM低於市場價格賣給用戶，官方獲得用戶支付的USDC、ETH等資產，使得國庫獲得價值資產支撐，並生成OHM通過Rebase機制分配給OHM質押者。若越多的用戶進場購買OHM代幣，國庫就會增發更多OHM代幣分配給到質押者，以此創造了一種在OHM幣價持續上升時，質押者擁有高額APR的正向循環效應，但前提是市場用戶不拋售OHM，而是選擇不斷去質押代幣，也就是所謂（Stake，Stake）；即鼓勵用戶不斷的參與質押，以此享有OHM代幣持續增發的權益，減免代幣被稀釋的風險。
但是該機制無法長期維持下去，因爲較高的APR，即背後有大量OHM代幣產出，也就意味着後續的市場拋壓是巨大，一旦鯨魚用戶決定開始套現，大量OHM代幣被拋售，價格快速下跌，用戶通過官方購買債券獲取OHM代幣的吸引力降低，國庫失去資金增長，這時（3,3）理念就會進入螺旋下行階段。
可以看出，由基礎的LP挖礦到veToken模型的推出以及OHM的（3,3）機制的創新等，DEX協議爲了更好優化鏈上資金的流動性和管理效率，結合交易者和項目方的雙向需求，在經濟模型上進行了不斷改善和創新，但核心仍然是通過代幣釋放激勵。
Velodrome在機制設計上結合了Curve中的veToken模型和Olympus DAO的（3,3）博弈論，生態系統涉及到VELO和veVELO兩種代幣，其中VELO是協議的ERC-20治理代幣，用來獎勵給流動性提供者；將VELO鎖倉後會得到veVELO，veVELO是NFT形式的ERC-721治理代幣，也稱作veNFT。VELO代幣的鎖定期（也稱爲投票托管期）最長可達4年,鎖定的時間越長，veVELO所獲得的投票權和獎勵就越高。
在Velodrome中LP將獲得每週的VELO代幣增發獎勵，而veVELO持有者則獲得協議手續費用、賄賂（Bribes）、和治理權。LP可以通過Bribes機制引導veVELO持有者投票到相應流動池，以獲得更多VELO代幣釋放。而veVELO只能獲取其投票的流動池中獲得手續費收入，以此讓veVELO更加偏向選擇交易量表現優質的流動池進行投票，形成平台的正向循環。
圖片來源：https://docs.velodrome.finance/tokenomics
VELO代幣總量爲4億枚，其中60%分配給了社區；18%分配給協議；10%給了團隊；6%分配給了合作夥伴；Optimsm官方分配了5%；創始流動性池分配了1%。
圖片來源：https://docs.velodrome.finance/tokenomics
目前每週分配給LP獎勵的排放量是遞減的，從1500萬VELO（初始供應量的 3.75%）開始，以每週1%（紀元，epoch）的速度進行衰減，約每年減半50%。同時veVELO持有人每週將會收到與LP獎勵和供應比率成比例的rebase veVELO，從而減少投票權的稀釋。
代幣釋放時間表，圖片來源：https://docs.velodrome.finance/tokenomics
可以歸納目前Velodrome上共有四種類型的獎勵：
（1）LP獎勵（Emissions）：將VELO分配給流動性提供者，分配給每個池的數量 VELO與每個時期從選民那裏獲得的投票權成正比。
（2）交易費用：表示分配給流動池中投票者的交易費用，獲得交易費用的比例與投票權成正比。
（3）賄賂（Bribes）：除了交易費用之外，流動資金池還允許來自任何人的提供外部獎勵（稱爲賄賂），這些獎勵可在紀元翻轉後（UTC 時間星期三 23:59 之後）領取，並且與選民的投票權成正比 ( veVELO)。
（4）Rebases：增發veVELO分配給veVELO持有者，以減少其投票權稀釋。
獎勵領取時間，圖片來源：https://docs.velodrome.finance/tokenomics
發展現狀
Velodrome目前的TVL約爲2,179萬美元，同時累計創造了58億美元的交易量。其代幣VELO的循環供應量爲949,249,557枚，已鎖倉的VELO代幣（veVELO）的數量爲716,944,915枚，佔比約75.52%。
上文提及團隊設置質押獎勵活動每週爲一個Epoch，每個Epoch開始時間是北京時間每週四上午8點，目前正處於Epoch52。VELO的供應量在不斷釋放，但是新增的VELO基本都用於鎖倉，因此整體上目前的代幣增發和鎖倉情況表現可以，並沒有出現大量LP代幣獎勵直接流入市場，造成代幣拋壓嚴重的情況。
圖片來源：https://dune.com/Marcov/velodrome-finance
從veVELO的分布情況來看，目前多數Optimism生態上項目協議，如Lyra、Synthetix、Beefy等，都持有了大額的veVELO代幣。其中Beefy finance官方持有最多的veVELO，約2338萬枚，從Epoch20開始不斷積累veVELO，其是一個多鏈收益Vault，推出的beVELO Vault能夠幫助用戶自動獲得VELO獎勵並復投獲利，並收取一定的費用。其次是Optimism官方，整體約在2200萬枚左右，投票權佔比接近20%。
圖片來源：https://dune.com/0xkhmer/velodrome-vevelo-leaderboard
總結
Velodrome是Optimism生態上的DEX協議，在veToken模型基礎上結合了（3.3）理念，並圍繞“流動性激勵問題”進行優化。項目在經濟模型方面的設計的確具備一定創新性，整體上代幣的增發和鎖倉情況表現尚佳，沒有出現代幣拋壓嚴重的情況。目前多數Optimism生態上項目協議都在積累veVELO，包括Beefy、Optimism官方、Synthetix和Lyra Finance等等。但長期來看，協議難以依靠流動性挖礦獎勵來維持平台的TVL，需要尋找新的突破點。團隊正在致力開發2.0版本，將會在用戶體驗、基礎合約優化等方面進行升級。
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前言
回顧DEX發展歷程，在2020年之前還處於沉寂的狀態，從2020年6月開始DEX賽道出現了交易量爆發甚至是井噴的現象，目前DEX已經發展成爲DeFi賽道最重要的基礎設施，日交易量高達20億美元。最初DEX的交易模式是訂單簿，但流動性一直沒有太大的起色，直到AMM交易模式興起，促使市場上交易量和用戶量迎來了高速增長，目前主流的鏈上DEX基本都是建立在自動做市商（AMM）機制上。
AMM的推出是DEX顛覆性的創新，但存在無常損失、資金效率低等風險，流動性提供者往往會面臨負收益的問題，爲了補償做市商所面臨的損失，協議通常會選擇流動性挖礦的方式，以高額代幣獎勵激勵LP。雖然該機制下大量的代幣獎勵吸引做市商進場，解決早期項目冷啓動問題，然而隨着代幣不斷釋放，拋售壓力逐漸增大，代幣價格下滑，做市商逐漸離場，進一步導致協議鎖倉量流失，最終讓項目進入負向螺旋發展。
Velodrome在機制設計上結合了Curve中的veToken模型和Olympus DAO的（3,3）博弈論，已經成爲Optimism上TVL最大的原生DEX，超過了Optimism上的Uniswap、Curve等頭部多鏈DeFi項目。本文將圍繞着Velodrome對其產品邏輯、經濟模型以及發展現狀進行詳細闡述。
Velodrome簡介
Velodrome是建立在Optimism上的AMM式原生DEX，是由veDAO背後團隊推出，改編自Andre Cronje推出的Solidly，代幣設計上是在veToken模型的基礎上結合Solidly的（3,3）機制。
該開發團隊成員來自於Optimism、ConsenSys等區塊鏈技術公司，在22年1月Andre Cronje團隊正式推出了基於Fantom公鏈的名爲Solidly Exchange項目，項目結合了Curve的veToken經濟模型和Olympus的（3,3）博弈理念，基本機制是用戶可以將Solidly的代幣質押，爲平台的資金池投票，獲得票數越高的資金池，其挖礦獎勵（SOLID代幣）越高；另外，對參與代幣質押的用戶進行通貨膨脹風險補償，質押SOLID代幣的用戶將獲得按照總流通份額給予鎖倉者增發代幣的份額，因此鎖倉用戶的投票權並不會被持續的代幣增發而稀釋，而未鎖倉的用戶則需要面臨代幣持續增發而帶來價格下行風險。
Solidly的推出引發DeFi行業的熱潮，在早期就吸引了約26億美元的TVL，但是後期出現了前端Bug、安全漏洞、Fantom鏈上擁堵等產品問題，以及在Andre Cronje宣布退出DeFi行業後，Solidly生態受到重創，退出了市場。此後，veDAO團隊開始轉向Optimism生態，並開發了Solidly的優化版本—Velodrome。
Vedrome項目在去年4月份正式更名推出，並進行了代幣空投。去年11月份宣布啓動400萬枚OP的激勵計劃，該計劃將持續 6-8個月，旨在激勵流動性以及 veVELO 的鎖定用戶。團隊目前正在對核心技術進行升級，即將推出2.0版本。
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Uniswap v2的恆定乘積x*y=k做市曲線的流動性是均勻分布在曲線上的，做市商需要承擔較大的無常損失，資金效率也並不高。v3對AMM模型進行了修改，引入了主動做市的概念，允許LP按照自定義的價格範圍匯集資產來增加可定制的流動性頭寸，只要當交易對的價格落在固定區間內，LP才能夠賺取手續費收益，一旦價格超過所選擇的區間，無法賺取收益，該設計提高了資金效率。
圖片來源：https://app.velodrome.finance/swap
除了進行資產交易兌換，用戶還可以參與平台的外部賄賂（Bribes）機制，通過對選定的交易對提高額外資金獎勵，吸引更多veVELO持有者進行投票，獲得更多的代幣釋放獎勵。
圖片來源：https://app.velodrome.finance/liquidity
圖片來源：https://app.velodrome.finance/bribe/create
代幣模型
Curve提出了veToken經濟模型來解決AMM機制中存在的問題，鼓勵流動性提供者鎖倉CRV獲得veCRV，來提高自身的挖礦獎勵。通過持有的veCRV數量來決定投票權重，引導更多的LP獎勵到其偏好的流動池中。基於此，流動性提供者爲了持續獲得更多的LP獎勵，會將所獲得的CRV代幣再次進行質押，以此提高投票權。veCRV機制讓流動性提供者和平台的長期利益有所綁定，同時緩解了CRV代幣拋壓。但該機制中veCRV不可轉讓、veCRV爭奪的領先效應明顯、新項目需要較高成本去持有大量CRV質押才能提高投票權等弊端，也讓其他的DEX項目開始針對該些問題進行優化。
Olympus DAO提出了（3,3）博弈理論，原理是官方以債券形式將OHM低於市場價格賣給用戶，官方獲得用戶支付的USDC、ETH等資產，使得國庫獲得價值資產支撐，並生成OHM通過Rebase機制分配給OHM質押者。若越多的用戶進場購買OHM代幣，國庫就會增發更多OHM代幣分配給到質押者，以此創造了一種在OHM幣價持續上升時，質押者擁有高額APR的正向循環效應，但前提是市場用戶不拋售OHM，而是選擇不斷去質押代幣，也就是所謂（Stake，Stake）；即鼓勵用戶不斷的參與質押，以此享有OHM代幣持續增發的權益，減免代幣被稀釋的風險。
但是該機制無法長期維持下去，因爲較高的APR，即背後有大量OHM代幣產出，也就意味着後續的市場拋壓是巨大，一旦鯨魚用戶決定開始套現，大量OHM代幣被拋售，價格快速下跌，用戶通過官方購買債券獲取OHM代幣的吸引力降低，國庫失去資金增長，這時（3,3）理念就會進入螺旋下行階段。
可以看出，由基礎的LP挖礦到veToken模型的推出以及OHM的（3,3）機制的創新等，DEX協議爲了更好優化鏈上資金的流動性和管理效率，結合交易者和項目方的雙向需求，在經濟模型上進行了不斷改善和創新，但核心仍然是通過代幣釋放激勵。
Velodrome在機制設計上結合了Curve中的veToken模型和Olympus DAO的（3,3）博弈論，生態系統涉及到VELO和veVELO兩種代幣，其中VELO是協議的ERC-20治理代幣，用來獎勵給流動性提供者；將VELO鎖倉後會得到veVELO，veVELO是NFT形式的ERC-721治理代幣，也稱作veNFT。VELO代幣的鎖定期（也稱爲投票托管期）最長可達4年,鎖定的時間越長，veVELO所獲得的投票權和獎勵就越高。
在Velodrome中LP將獲得每週的VELO代幣增發獎勵，而veVELO持有者則獲得協議手續費用、賄賂（Bribes）、和治理權。LP可以通過Bribes機制引導veVELO持有者投票到相應流動池，以獲得更多VELO代幣釋放。而veVELO只能獲取其投票的流動池中獲得手續費收入，以此讓veVELO更加偏向選擇交易量表現優質的流動池進行投票，形成平台的正向循環。
圖片來源：https://docs.velodrome.finance/tokenomics
VELO代幣總量爲4億枚，其中60%分配給了社區；18%分配給協議；10%給了團隊；6%分配給了合作夥伴；Optimsm官方分配了5%；創始流動性池分配了1%。
圖片來源：https://docs.velodrome.finance/tokenomics
目前每週分配給LP獎勵的排放量是遞減的，從1500萬VELO（初始供應量的 3.75%）開始，以每週1%（紀元，epoch）的速度進行衰減，約每年減半50%。同時veVELO持有人每週將會收到與LP獎勵和供應比率成比例的rebase veVELO，從而減少投票權的稀釋。
代幣釋放時間表，圖片來源：https://docs.velodrome.finance/tokenomics
可以歸納目前Velodrome上共有四種類型的獎勵：
（1）LP獎勵（Emissions）：將VELO分配給流動性提供者，分配給每個池的數量 VELO與每個時期從選民那裏獲得的投票權成正比。
（2）交易費用：表示分配給流動池中投票者的交易費用，獲得交易費用的比例與投票權成正比。
（3）賄賂（Bribes）：除了交易費用之外，流動資金池還允許來自任何人的提供外部獎勵（稱爲賄賂），這些獎勵可在紀元翻轉後（UTC 時間星期三 23:59 之後）領取，並且與選民的投票權成正比 ( veVELO)。
（4）Rebases：增發veVELO分配給veVELO持有者，以減少其投票權稀釋。
獎勵領取時間，圖片來源：https://docs.velodrome.finance/tokenomics
發展現狀
Velodrome目前的TVL約爲2,179萬美元，同時累計創造了58億美元的交易量。其代幣VELO的循環供應量爲949,249,557枚，已鎖倉的VELO代幣（veVELO）的數量爲716,944,915枚，佔比約75.52%。
上文提及團隊設置質押獎勵活動每週爲一個Epoch，每個Epoch開始時間是北京時間每週四上午8點，目前正處於Epoch52。VELO的供應量在不斷釋放，但是新增的VELO基本都用於鎖倉，因此整體上目前的代幣增發和鎖倉情況表現可以，並沒有出現大量LP代幣獎勵直接流入市場，造成代幣拋壓嚴重的情況。
圖片來源：https://dune.com/Marcov/velodrome-finance
從veVELO的分布情況來看，目前多數Optimism生態上項目協議，如Lyra、Synthetix、Beefy等，都持有了大額的veVELO代幣。其中Beefy finance官方持有最多的veVELO，約2338萬枚，從Epoch20開始不斷積累veVELO，其是一個多鏈收益Vault，推出的beVELO Vault能夠幫助用戶自動獲得VELO獎勵並復投獲利，並收取一定的費用。其次是Optimism官方，整體約在2200萬枚左右，投票權佔比接近20%。
圖片來源：https://dune.com/0xkhmer/velodrome-vevelo-leaderboard
總結
Velodrome是Optimism生態上的DEX協議，在veToken模型基礎上結合了（3.3）理念，並圍繞“流動性激勵問題”進行優化。項目在經濟模型方面的設計的確具備一定創新性，整體上代幣的增發和鎖倉情況表現尚佳，沒有出現代幣拋壓嚴重的情況。目前多數Optimism生態上項目協議都在積累veVELO，包括Beefy、Optimism官方、Synthetix和Lyra Finance等等。但長期來看，協議難以依靠流動性挖礦獎勵來維持平台的TVL，需要尋找新的突破點。團隊正在致力開發2.0版本，將會在用戶體驗、基礎合約優化等方面進行升級。
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