الجميع يتحدث عن العملات المستقرة، وهذا أمر صحيح. جنبًا إلى جنب مع المضاربة، تعتبر واحدة من المنتجات النادرة التي وجدت توافقًا واضحًا مع السوق في عالم التشفير. والآن، يتحدث العالم بأسره عن التريليونات من العملات المستقرة التي من المتوقع أن تغمر سوق التمويل التقليدي في السنوات الخمس المقبلة.

ومع ذلك، ليس كل ما يلمع ذهبًا.

معضلة العملات المستقرة الأصلية

عادةً ما تفضل المشاريع الجديدة عرض الرسوم البيانية التي تقارن موقعها بالنسبة للمنافسين الرئيسيين في التداول. ما يبرز، على الرغم من أنه غالبًا ما يتم التقليل من شأنه، هو التحول الأخير بعيدًا عن اللامركزية.

السوق في حالة تطور ونضوج. الحاجة إلى قابلية التوسع تتعارض مع أحلام الفوضى التي كانت هنا في الماضي. لكن يجب أن يتم العثور على أرضية مشتركة في مكان ما.

في البداية، كانت معضلة العملة المستقرة مبنية على ثلاثة مفاهيم رئيسية:

• استقرار السعر: تحتفظ العملة المستقرة بقيمة مستقرة (عادة ما تكون مرتبطة بالدولار الأمريكي).
• اللامركزية: لا تسيطر عليها كيان واحد، مما يجلب ميزات مثل مقاومة الرقابة وعدم الثقة.
• كفاءة رأس المال: لا حاجة لضمانات مفرطة للحفاظ على الربط.

ومع ذلك، بعد عدة تجارب ذات نجاح مثير للجدل، تبقى قابلية التوسع تحديًا. لذلك، تتطور هذه المفاهيم لتتكيف مع هذه التحديات.

تُؤخذ الصورة أعلاه من أحد المشاريع الرئيسية للعملات المستقرة في السنوات الأخيرة. إنها تستحق التقدير، ويرجع الفضل في ذلك بشكل رئيسي إلى استراتيجيتها للتوسع إلى ما هو أبعد من مجرد العملات المستقرة والتطور إلى شيء أكبر.

ومع ذلك ، يمكنك أن ترى كيف تظل استقرار الأسعار كما هو. ثم يمكن أن تكون كفاءة رأس المال مرادفًا للتوسع. ومع ذلك ، تم تغيير اللامركزية إلى مقاومة الرقابة.

مقاومة الرقابة هي ميزة أساسية للعملات المشفرة، لكنها فئة فرعية مقارنة بمفهوم اللامركزية. وذلك لأن أحدث العملات المستقرة، باستثناء Liquity، وفروعها، وبعض الأمثلة النادرة الأخرى، تحتوي على جانب من المركزية يميزها.

على سبيل المثال، حتى إذا استخدمت هذه المشاريع DEXs، لا يزال هناك فريق يدير الاستراتيجيات بحثًا عن العائد الذي يمكن إعادة توزيعه على المالكين، الذين يصبحون بشكل أساسي مثل المساهمين. في هذه الحالة، تأتي القابلية للتوسع من مقدار العائد بدلاً من القابلية للتجميع ضمن DeFi.

لقد تعرضت اللامركزية الفعلية للانتكاسة.

الدوافع

الكثير من الأحلام، وليس بما يكفي من الواقع. الجميع يعرف ما حدث مع DAI يوم الخميس، 12 مارس 2020 عندما غرقت السوق بأكملها بسبب كوفيد. منذ ذلك الحين، تم تغيير الاحتياطيات بشكل رئيسي إلى USDC، مما جعلها بديلة، واعترفت جزئيًا بهزيمة اللامركزية أمام هيمنة Circle و Tether. وفي الوقت نفسه، لم تحقق المحاولات مع العملات المستقرة الخوارزمية مثل UST، أو تلك التي تعيد التوازن مثل Ampleforth، الثمار التي كانت مأمولة على الإطلاق. لاحقًا، زادت التشريعات من تفاقم الوضع. وفي الوقت نفسه، أضعف صعود العملات المستقرة المؤسسية التجريب.

من بين هذه الأمور، كانت هناك محاولة شهدت نمواً. تميزت Liquity بخصوص عدم تغيير عقودها والدفع نحو اللامركزية الصافية باستخدام Ethereum كضمان. ومع ذلك، كانت هناك نقص في القابلية للتوسع.

الآن، قاموا مؤخرًا بإطلاق V2 مع العديد من التحديثات لتعزيز أمان الربط، ومرونة أفضل في الأسعار عند سك عملة BOLD، المستقرة الجديدة لديهم.

ومع ذلك، فإن بعض العوامل قد حدت من نموه. الحاجة إلى حوالي 90% من LTV لصك عملته المستقرة لا تتفوق بالمقارنة مع USDT و USDC الأكثر كفاءة من حيث رأس المال ولكن بدون عائد. أيضًا، المنافسون المباشرون الأكثر الذين يقدمون عوائد ذاتية، مثل Ethena وUsual وResolv، يحافظون على 100% من LTV.

ومع ذلك، قد تكون المشكلة الرئيسية هي عدم وجود نموذج توزيع كبير. وذلك لأنه لا يزال مرتبطًا عن كثب بجمهور إيثيريوم المبكر، مع تركيز أقل على حالات الاستخدام مثل الانتشار على منصات التداول اللامركزية. بينما يتماشى الجو السيبراني مع روح العملات الرقمية، إلا أنه قد يحد من النمو السائد إذا لم يتم تحقيق التوازن مع اللامركزية أو تبني التجزئة.

ومع ذلك، على الرغم من القيمة المحدودة للإجمالي المقفل (TVL)، من المثير للاهتمام أن نرى كيف أن Liquity هي واحدة من المشاريع التي تمتلك أكثر الفروع التي تحتفظ بأعلى قيمة إجمالية مقفلة في عالم العملات المشفرة، حيث وصلت إلى إجمالي 370 مليون دولار بين V1 و V2.

عمل العبقري

يجب أن يؤدي هذا إلى مزيد من الاستقرار والاعتراف بالعملات المستقرة في الولايات المتحدة، ولكن في الوقت نفسه، يركز فقط على العملات المستقرة التقليدية المدعومة بالعملة الصعبة التي تصدرها كيانات مرخصة ومنظمة.

أي شيء لامركزي، مضمون بالعملات المشفرة، أو خوارزمي إما يقع في منطقة رمادية تنظيمية أو يتم استبعاده.

عرض القيمة والتوزيع

تعتبر العملات المستقرة مثل المعاول لحفر الذهب. بعض المشاريع هجينة تركز بشكل أساسي على المؤسسات (مثل BUIDL من بلاك روك و USD1 من وورلد ليبرتي فاينانشيال) للتوسع في عالم التمويل التقليدي، بينما يأتي البعض الآخر من ويب 2 (مثل PYUSD من باي بال) لتوسيع سوقهم القابل للتوجيه من خلال الانغماس بين مستخدمي العملات المشفرة الأصليين، على الرغم من وجود مشكلات في قابلية التوسع ناتجة عن عدم الخبرة في قطاع جديد.

ثم هناك مشاريع تركز بشكل أساسي على الاستراتيجية الأساسية، مثل RWAs (مثل USDY من أوندوا و USDO من يوزوال) التي تهدف إلى تحقيق عوائد مستدامة بناءً على القيمة الحقيقية (طالما أن أسعار الفائدة مرتفعة)، واستراتيجيات محايدة دلتا (مثل USDe من إيثينا و USR من ريزولف) التي تركز على توليد العائد لحامليها.

جميع هذه الأشياء تشترك في عامل مشترك، على الرغم من اختلاف الدرجات: المركزية.

حتى تلك التي تركز على التمويل اللامركزي، مثل استراتيجيات دلتا المحايدة، تُدار داخليًا بواسطة فريق. في حين أن بإمكانهم استخدام الإيثيريوم في الخلفية، فإن الإدارة العامة تظل مركزية. في الواقع، ينبغي تصنيف هذه المشاريع نظريًا على أنها مشتقات بدلاً من عملات مستقرة، لكن هذه موضوع قد ناقشته منذ فترة.

هناك أيضًا آمال جديدة تأتي من الأنظمة البيئية التي تتطور حديثًا، مثل MegaETH و HyperEVM.

على سبيل المثال، ستقوم CapMoney في البداية بعمليات اتخاذ القرار المركزية في الأشهر الأولى، بهدف الانتقال نحو اللامركزية من خلال الأمان الاقتصادي الذي توفره Eigen Layer. أيضًا، هناك عمليات Fork لـ Liquity مثل بروتوكول Felix، الذي يشهد نموًا كبيرًا ويثبت نفسه بين العملات المستقرة الأصلية للسلسلة.

اختارت هذه المشاريع التركيز على نموذج توزيع يعتمد على سلاسل ناشئة، مستفيدة من تأثير الجدة لصالحها.

استنتاج

اللامركزية ليست سلبية بطبيعتها. بالنسبة للمشاريع، فهي أبسط، وأكثر قابلية للتحكم، وأكثر قابلية للتوسع، وأكثر تكيفًا مع التشريعات.

ومع ذلك، فإن هذا ليس جزءًا من روح التشفير الأصلية. ما الذي يضمن لنا أن عملة مستقرة هي حقًا محصنة ضد الرقابة؟ أنها ليست مجرد دولار على السلسلة، بل هي أصل حقيقي للمستخدمين؟ لا يمكن لأي عملة مستقرة مركزية أن تقدم هذا الوعد.

لهذا السبب، على الرغم من أن البدائل الناشئة مثيرة للاهتمام، يجب ألا ننسى ثلاثية العملات المستقرة الأصلية.

• استقرار الأسعار
• اللامركزية
• كفاءة رأس المال

إخلاء المسؤولية:

1. هذه المقالة معاد طباعتها من [chilla_ct] . جميع حقوق الطبع والنشر تعود للمؤلف الأصلي [chilla_ct]. إذا كانت هناك اعتراضات على هذا إعادة الطباعة، يرجى الاتصال بـ بوابة التعلمفريق ، وسيتعاملون مع ذلك بسرعة.
2. إخلاء المسؤولية: الآراء والأفكار المعبر عنها في هذه المقالة هي فقط آراء الكاتب ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. ترجمات المقال إلى لغات أخرى تتم بواسطة فريق Gate Learn. ما لم يُذكر خلاف ذلك، يُمنع نسخ أو توزيع أو انتحال المقالات المترجمة.