前言

DeFi概念從2018年興起，是通過去中心化的智能合約技術來實現按傳統金融技術服務，以代碼的形式運行在區塊鏈上。20年DeFi敘事爆發，成爲加密貨幣行業裏用戶最多，應用落地最爲豐富的賽道。該賽道涵蓋了MakerDAO、AAVE和以 Compound爲代表的借貸平台、以Uniswap、Sushiswap等爲首的交易平台，以dYdX等代表的衍生品平台。除基礎設施之外，還延伸多種應用程序，爲加密貨幣生態提供更多的玩法。

流動性質押服務在DeFi領域相對冷門，主要是針對PoS共識機制的公鏈代幣。PoS（Proof of Stack）即股權權益證明，其概念是選擇生成新區塊的機會與用戶股權大小成本比，不少支持者認爲其是PoW算法機制的改進。PoS最初是在2011年由Quantum Mechanic提出的，隨後經過Peercoin和NXT等通過不同的思路實現。該機制要求參與者預先將一些代幣（股權）質押在區塊鏈上，類似於將資金存儲於銀行中，會根據用戶持有的貨幣的數量和時間分配相應的利息。PoS機制認爲用戶只有將一些利益存放進鏈上，相當於押金的作用，利益驅使下做出的決定才會更加理性。同時引進了獎懲機制，防止做害，使得節點運行更加可控並防止攻擊。除此之外，PoS還衍生出了DPoS、PoSA等共識機制。

圖片來源：https://www.stakingrewards.com/

從PoS資產信息來看，目前質押價值最高的是以太坊，總共質押了價值963億美元的資產，質押比率佔比26.99%，質押收益率爲3.43%。

流動性質押服務產品的核心是克服傳統質押產品中的流動性固化問題，通過允許用戶質押其代幣，並以代幣化方式獲得其質押憑證，這些質押憑證可以交易，參與各種DeFi獲得，從而爲質押資產提供流動性。可見其具有降低PoS質押門檻，使得質押流程更方便的特點，主要目標用戶是一些中小體量的PoS公鏈代幣持有人。pSTAKE是19年就成立的流動性質押產品，可以爲用戶的PoS質押資產提供流動性，從而可以獲得質押收益並參與DeFi活動。本文將圍繞着其質押服務的實現方式詳細展開，並分析其經濟模型與發展現狀。

pSTAKE Finance簡介

pSTAKE Finance協議由Presisitence One團隊開發，團隊19年成立於新加坡。Presistence是基於Tendermint共識的L1公鏈，致力於爲DeFi Dapp提供支持，專注解鎖抵押資產的流動性。pSTAKE Finance是基於PoS的流動性質押協議，支持以太坊、Cosmos、BNB Chain和Presistence鏈的流動性質押。協議於21年9月份推出治理代幣，並於同年11月在Coinlist上進行公開發售，22年2月正式推出產品。近期團隊運營宣布計劃將流動性質押擴大到Solana生態，並推出Solana上pSTAKE空投活動PP第一季。

pSTAKE Finance於21年7月和11月共獲得了兩輪種子輪融資，總融資額1000萬美元，領投方爲紅杉資本，Coinbase Venture、Kreken Ventures等不少知名機構也參與了投資。22年5月Binance Lab宣布戰略投資pSTAKE Finance，可見有一定的資金實力。

技術實現

pSTAKE Finance提供的是代幣質押服務，用戶在使用pSTAKE進行質押時，用戶可以獲得質押代幣stkToken，這些質押代幣可以用於DeFi中獲得額外收益，目前協議支持Cosmos、BNB Chain和Persistence上的流動性質押。

圖片來源：https://app.pstake.finance/

協議由pBridge和pSTAKE智能合約兩部分構成，其中pBridge是以太坊和pSTAKE支持的PoS網路之間的橋梁，可以用來鑄造1:1掛鉤的、使用ERC-20包裝的pToken，該pToken是可以抵押鎖定在橋上的PoS代幣。pSTAKE智能合約則負責鑄造和發行pToken以及stkToken。

pSTAKE智能合約鑄造發行的stkToken是可以交易的。PoS網路的資產按照預先確定的比例先委托給一組列入白名單的驗證者，這一股權分配比例最初是由團隊確定的，後來是由pSTAKE治理代幣持有者進行管理，生態系統中的罰沒風險將由所有的stkToken持有者承擔。隨着委托在多個驗證者之間分散，罰沒風險也就會在很大程度上進行緩解。

業務邏輯

以在BNB Chain上質押爲例，目前質押1個BNB能夠獲得0.9525個stkBNB，用戶存入pSTAKE應用程序的BNB會進入到pSTAKE的StakePoll合約，質押之後會有15天的解鎖期。每天標準美國時間23：00，BC機器人都會運行一項質押交易，匯總所有存入StakePool合約的存款，並將其委托給pSTAKE驗證器。當用戶將BNB存入StakePool合約時，用戶就可以開始積累獲得質押獎勵，這反映在stkBNB代幣匯率的增加上。

圖片來源：https://app.pstake.finance/bnb/stake

用戶可以直接在pSTAKE平台取消質押stkBNB。當執行取消質押時，質押獎勵立即停止，鑄造的stkBNB會被銷毀，以用戶名義創建的基於當前匯率的等量BNB會被贖回，15天後用戶就可以從pSTAKE程序中領取BNB，機器人只能在7天之內從BNB鏈的驗證器取消委托一次。另外，用戶也可以通過在DEX上將stkBNB與BNB交易來直接退出流動性質押，獲得BNB頭寸，而無需等待15天的解除質押期。StkBNB的應用場景包括了在Wombat、Pancakeswap上交易和添加流動性、在Midas Capital上抵押借貸、在OpenLeverage上做借貸和槓杆質押等等。

團隊表示質押獎勵中的95%以stkBNB價值增值的形式流向stkBNB持有者，5%將用於協議的發展（前3個月內），意味着交易費用爲5%。

驗證者評分機制

驗證者的選擇和佣金費率的設置是代幣質押服務產品的關鍵問題，pSTAKE採用的是委托策略來選擇BNB鏈生態系統的最佳驗證者，該策略使用驗證者評分機制來爲用戶找到最高收益，同事確保將資金委托給足夠優質的驗證器。

pSTAKE採用的委托策略會考慮年利率和安全性兩個方面，首先在年利率方面，BNB鏈上驗證者所獲得年利取決於兩個因素：（1）佣金費率。pSTAKE會選擇收取最低佣金費的驗證者，確保用戶獲得更高份額的質押獎勵；（2）投票權。驗證者的質押率決定了年利率，質押量少的驗證者更有可能提供更高的回報。

其次在安全性上，當向BNB鏈上的驗證者質押時，用戶不會被罰沒，但如果去質押的驗證者被罰沒或者入獄，則有可能會錯失獎勵。所以在選擇驗證器時，pSTAKE會考慮歷史罰沒次數，會選擇過去一年中罰沒次數最少的驗證器。因爲驗證者如果入獄會導致用戶需要主動取消質押並且需要重新質押給下一個質押者，這種情況下用戶損失至少一周的獎勵。另外，pSTAKE還會使用過去6個月驗證器正常運行時間數據來選擇最爲穩定的驗證器，保證驗證者不會錯失獎勵。

綜合考慮年利率和安全性後確定網路中每個活躍驗證器的綜合評分，從而做出最優驗證器。

經濟模型

pSTAKE是協議的原生代幣，總供應量爲5億枚，目前主要的用途是治理和激勵。根據其代幣分配情況，其中26%用於激勵和社區開發；20%用於銷售代幣戰略融資；20%用於財庫；16%分配給了團隊；6%用於追溯獎勵；5%用於公募；XPRT質押佔比3%；Alpha Launchpad佔比2%；剩餘2%用於促進協議的發展。

圖片來源：https://docs.pstake.finance/PSTAKE%20Token/

根據目前pSTAKE代幣的持有情況來看，大部分還在團隊成員手裏，代幣解鎖時間表如下：

圖片來源：https://docs.pstake.finance/PSTAKE%20Token/

發展現狀

pSTAKE平台目前支持BNB Chain、Cosmos、dYdX、Osmosis等多條鏈，近期還宣布擴大部署到Solana生態。目前TVL約673萬美元。其中BNB Chain上共質押了743枚BNB，APY爲2.86%。目前APY最高的是Persistence上，共質押了119萬枚的XPRT，APY高達15.42%.

從協議TVL歷史波動來看，TVL經歷了從低到高，再由高走低的過程，近期宣布將流動性質押服務擴展到Solana生態後，TVL有所上升。總體上的業務數據表現並不優異。

圖片來源：https://defillama.com/protocol/pstake-finance

總結

代幣質押服務是基於PoS公鏈特性而出現的產品，其發展基於PoS未來走勢。pSTAKE產品設計簡潔，降低PoS質押服務的門檻，爲用戶提供便捷性。團隊在持續拓展多鏈流動性質押服務，但目前業務數據表現一般，與賽道龍頭（如Lido等）相比還有一定差距，未來還需挖掘新的需求或者激勵方式來吸引用戶和資金。