في العام الماضي ، كان السوق الأساسي لصناعة التشفير بطيئا ، وعاد بعضها إلى فترة ما قبل التحرير ، وتم الكشف عن العديد من الثغرات التنظيمية البشرية و "اللامركزية" في "السوق الهابطة". في الصناعة ، من المفترض أن يكون صناع السوق "مساعدين" للمشاريع الجديدة ، مما يساعدهم على الحصول على موطئ قدم ثابت من خلال توفير السيولة واستقرار الأسعار. ومع ذلك ، هناك طريقة تعاونية تسمى "نموذج خيار القرض" والتي يمكن الاستمتاع بها بشكل عام في السوق الصاعدة ، ولكن في السوق الهابطة ، يتم إساءة استخدامها من قبل بعض الجهات الفاعلة عديمي الضمير ، وتغش بهدوء في مشاريع التشفير الصغيرة ، مما يتسبب في انهيار الثقة وفوضى السوق. وقد شهدت الأسواق المالية التقليدية مشاكل مماثلة، ولكنها قللت من الضرر من خلال الاعتماد على آليات تنظيمية وشفافة ناضجة. أنا شخصيا أعتقد أن صناعة التشفير يمكن أن تتعلم شيئا من التمويل التقليدي لحل هذه الفوضى وإنشاء نظام بيئي عادل نسبيا. في هذه المقالة ، سنتحدث بعمق عن تشغيل نموذج خيار القرض ، وكيف يحفر ثقوبا للمشاريع ، ومقارنة الأسواق التقليدية ، والوضع الحالي.
أ. نموذج خيارات القرض: يبدو جيدًا، لكنه يحتوي على فخاخ.
في سوق العملات المشفرة ، تتمثل مهمة صانع السوق في التأكد من أن السوق لديه حجم تداول كاف عن طريق شراء وبيع الرموز المميزة بشكل متكرر ، وأن السعر لا يتقلب لأنه لا أحد يشتري أو يبيع. بالنسبة للمشاريع الناشئة ، فإن العثور على صانع سوق للعمل معه أمر لا بد منه تقريبا - وإلا سيكون من الصعب الدخول إلى البورصة وجذب المستثمرين. "نموذج خيار القرض" هو شكل شائع من أشكال التعاون: يقوم فريق المشروع بإقراض عدد كبير من الرموز المميزة لصناع السوق ، عادة مجانا أو بتكلفة منخفضة. يستخدم صانعو السوق هذه الرموز "لإنشاء الأسواق" في البورصات للحفاظ على نشاط السوق. غالبا ما يكون هناك بند خيار في العقد يسمح لصناع السوق بإعادة الرموز المميزة بسعر معين عند نقطة معينة في المستقبل ، أو ببساطة شرائها ، ولكن يمكنهم اختيار عدم القيام بذلك.
يبدو أن هذا صفقة رابحة للطرفين: يحصل المشروع على دعم السوق، ويحقق صانع السوق بعض الأرباح من فروق الأسعار أو رسوم الخدمات. لكن المشكلة تكمن في "مرونة" شروط الخيار وعدم وضوح العقد. عدم تكافؤ المعلومات بين المشروع وصانع السوق يمنح بعض صانعي السوق غير الأمناء فرصة للاستفادة. إنهم يأخذون الرموز المستعارة، وليس لمساعدة المشروع، بل لتخريب السوق، ووضع أرباحهم في المرتبة الأولى.
ثانيا، السلوك الاستغلالي: كيف تم خداع المشروع
إذا تم إساءة استخدام نموذج خيار القرض، يمكن أن يتعرض المشروع لضرر كبير. الطريقة الأكثر شيوعًا هي "تدمير السوق": يقوم صانعو السوق بطرح الرموز المستعارة دفعة واحدة في السوق، مما يؤدي إلى انخفاض السعر بشكل مفاجئ، وعندما يرى المستثمرون الأفراد ذلك، يتبعونهم في البيع، وبهذا يزداد الذعر في السوق. يمكن لصانعي السوق الاستفادة من ذلك، مثل "البيع على المكشوف" - حيث يبيعون الرموز بسعر مرتفع أولاً، ثم يشترونها مرة أخرى بسعر منخفض بعد انهيار السعر لإعادتها إلى المشروع، والفارق هو ربحهم. أو، قد يستخدمون شروط الخيارات، فيقومون "برد" الرموز عندما تكون الأسعار في أدنى مستوياتها، مما يجعل التكلفة منخفضة بشكل مذهل.
هذه العملية لها تأثير مدمر على المشاريع الصغيرة. لقد شهدنا أيضًا العديد من الحالات التي انخفض فيها سعر الرمز المميز إلى النصف في غضون أيام، مما أدى إلى تبخر القيمة السوقية مباشرة، وأصبح من المستحيل على المشروع جمع المزيد من التمويل. والأسوأ من ذلك، أن العنصر الأساسي في مشاريع التشفير هو ثقة المجتمع، وعندما ينخفض السعر، يشعر المستثمرون إما أن المشروع هو "احتيال" أو يفقدون الثقة تمامًا، مما يؤدي إلى تفكك المجتمع. لدى البورصات متطلبات بشأن حجم تداول الرموز وأسعارها المستقرة، وقد يؤدي انهيار السعر مباشرة إلى سحبها، مما يجعل المشروع في حالة "موت".
ما يزيد الطين بلة هو أن هذه الاتفاقيات التعاونية غالبًا ما تكون مخبأة وراء اتفاقيات السرية (NDA)، مما يجعل التفاصيل غير مرئية للغرباء. تتكون فرق المشاريع غالبًا من مبتدئين ذوي خلفيات تقنية، ووعيهم بمخاطر السوق المالية والعقود لا يزال ضعيفًا. في مواجهة صانعي السوق ذوي الخبرة، يتم توجيههم بالكامل دون أن يعرفوا ما الذي وقعوا عليه من "مآزق". هذه الفجوة المعلوماتية تجعل المشاريع الصغيرة فريسة سريعة لسلوكيات النهب.
ثالثًا، حفر أخرى
بالإضافة إلى ذلك ، صادفنا أيضا الكثير من حالات ملاحظات العملاء ، بالإضافة إلى "نموذج خيار القرض" في صانع السوق عن طريق بيع الرموز المقترضة لتقليل السعر وإساءة استخدام شروط الخيار للتسوية بسعر منخفض ، وهناك أيضا مجموعة من الإجراءات الأخرى المصممة للإضرار بالمشاريع الصغيرة عديمة الخبرة. على سبيل المثال ، سوف ينخرطون في "بيع الغسيل" ، باستخدام حساباتهم الخاصة أو "ستراتهم" لشراء وبيع بعضهم البعض ، وتمرير أحجام التداول الزائفة ، مما يجعل المشروع يبدو ساخنا ويجذب مستثمري التجزئة للدخول ، ولكن بمجرد توقفهم ، سيعود حجم التداول على الفور إلى الصفر ، وسينهار السعر ، وقد يتم طرد المشروع من قبل البورصة.
غالبا ما تكون هناك أيضا "سكاكين غير مرئية" مخبأة في العقود ، مثل الهوامش العالية ، و "مكافآت الأداء" الفاحشة ، وحتى السماح لصناع السوق بأخذ الرموز بسعر منخفض وبيعها بسعر مرتفع بعد الإدراج. هناك أيضا صناع السوق الذين يستغلون المعلومات ليعرفوا مسبقا أن المشروع جيد أو سيئ ، أو ينخرطون في التداول من الداخل ، أو يرفعون الأسعار لحث مستثمري التجزئة على البيع بعد الاستحواذ ، أو ينشرون الشائعات لخفض الأسعار وامتصاص الرقائق. السيولة "الاختطاف" أكثر قسوة ، فهي تجعل طرف المشروع يعتمد على الخدمة ويهدد بزيادة السعر أو سحب رأس المال ، وتحطيم السوق إذا لم يتم تجديد العقد ، بحيث لا يمكن لطرف المشروع التحرك.
كما يروج البعض لخدمات "دلو العائلة"، مثل التسويق والعلاقات العامة والسحب، والتي تبدو عالية، لكنها في الحقيقة كلها حركة مرور وهمية، وينهار السعر بعد رفع السعر، وينفق طرف المشروع الكثير من المال ويسبب المتاعب. علاوة على ذلك ، يخدم صناع السوق مشاريع متعددة في نفس الوقت ، ويفضلون العملاء الكبار ، أو يخفضون عمدا سعر المشاريع الصغيرة ، أو يحولون الأموال بين المشاريع ، مما يخلق "مقايضة" ويجعل المشاريع الصغيرة تخسر المال. استفادت هذه المزالق من الثغرات في الإشراف على سوق التشفير ونقص خبرة فريق المشروع ، مما تسبب في تبخر القيمة السوقية للمشروع وتفريق المجتمع.
٤. التمويل التقليدي: هناك أيضًا مشكلات مشابهة، ولكن تم التعامل معها بشكل أفضل
تواجه الأسواق المالية التقليدية - مثل الأسهم والسندات والمشتقات - أيضًا مشاكل مماثلة. على سبيل المثال، "هجوم السوق الهابطة" يحدث من خلال بيع كميات كبيرة من الأسهم، مما يؤدي إلى خفض أسعارها، ومن ثم الربح من البيع على المكشوف. تستخدم شركات التداول عالي التردد أحيانًا خوارزميات سريعة للسيطرة على السوق، مما يزيد من تقلبات السوق ويحقق أرباحها الخاصة. في سوق التداول خارج البورصة (OTC)، تجعل المعلومات غير الشفافة بعض صانعي السوق لديهم فرصة لتقديم عروض غير عادلة. خلال أزمة 2008 المالية، تم اتهام بعض صناديق التحوط ببيع الأسهم البنكية بشكل خبيث، مما أدى إلى تصعيد الذعر في السوق.
ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن الأسواق التقليدية قد طورت بالفعل طرقًا ناضجة للتعامل مع هذه المشكلات، ومن الجدير أن يتعلم قطاع التشفير منها. فيما يلي بعض النقاط الرئيسية:
اللوائح الصارمة: في الولايات المتحدة، لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) مجموعة من "قواعد SHO" التي تتطلب التأكد من إمكانية اقتراض الأسهم قبل البيع على المكشوف، لمنع "البيع على المكشوف العاري". هناك أيضًا "قاعدة ارتفاع الأسعار"، التي تنص على أنه يمكن البيع على المكشوف فقط عندما ترتفع أسعار الأسهم، مما يحد من خفض الأسعار بشكل خبيث. كما أن التلاعب بالسوق محظور بشكل صارم، ومن ينتهك المادة 10b-5 من قانون الأوراق المالية، قد يتعرض لعقوبات مالية كبيرة، بل قد يُسجن أيضًا. كما أن الاتحاد الأوروبي لديه "لائحة إساءة استخدام السوق" (MAR) لمكافحة التلاعب في الأسعار.
الشفافية المعلوماتية: تتطلب الأسواق التقليدية من الشركات المدرجة تقديم اتفاقياتها مع صانعي السوق إلى الجهات التنظيمية، وبيانات التداول (الأسعار، وحجم المعاملات) متاحة للبحث، ويمكن للمستثمرين الأفراد رؤيتها من خلال محطة بلومبرغ. يجب الإبلاغ عن أي تداولات كبيرة، لمنع "الضغط على السوق" بشكل سري. هذه الشفافية تجعل صانعي السوق يترددون في التصرف بشكل غير مسؤول.
المراقبة في الوقت الحقيقي: يستخدم النظام الخوارزميات لمراقبة السوق واكتشاف التقلبات غير العادية أو حجم التداول، مثل انهيار مفاجئ في سعر سهم معين، مما يؤدي إلى بدء التحقيق. آلية التوقف التلقائي مفيدة أيضًا، عندما تكون التقلبات في الأسعار كبيرة جدًا، يتم تعليق التداول تلقائيًا، مما يمنح السوق فرصة للتنفس وتجنب انتشار الذعر.
معايير الصناعة: مثل الهيئة التنظيمية المالية الأمريكية (FINRA) ، وضعت معايير أخلاقية للمتداولين الذين يتعين عليهم تقديم أسعار عادلة والحفاظ على استقرار السوق. يجب على صانعي السوق المعينين في بورصة نيويورك (DMM) تلبية متطلبات صارمة من حيث رأس المال والسلوك، وإلا فلن يتمكنوا من العمل.
حماية المستثمرين: إذا قام صانعي السوق بتعكير صفو السوق، يمكن للمستثمرين محاسبتهم من خلال دعاوى جماعية. بعد عام 2008، تم مقاضاة العديد من البنوك بسبب تلاعبها في السوق من قبل المساهمين. هناك أيضًا شركة حماية مستثمري الأوراق المالية (SIPC)، التي تقدم تعويضات معينة عن الخسائر الناتجة عن سلوك غير مناسب للوسطاء.
على الرغم من أن هذه التدابير ليست مثالية، إلا أنها قللت بشكل كبير من السلوكيات الاستغلالية في الأسواق التقليدية. أعتقد أن الخبرة الأساسية في السوق التقليدي هي الجمع بين التنظيم والشفافية والمساءلة، مما أنشأ شبكة دفاع متعددة المستويات.
لماذا يكون سوق العملات المشفرة عرضة للخداع بهذه السهولة؟
أعتقد أن سوق العملات المشفرة أكثر ضعفًا من السوق التقليدية، ولدي عدة أسباب لذلك:
الرقابة غير ناضجة: لدى الأسواق التقليدية خبرة رقابية تمتد لمئات السنين، ونظام قانوني متكامل. وماذا عن سوق العملات المشفرة؟ الرقابة العالمية تشبه اللغز، فالكثير من الأماكن تفتقر تمامًا إلى القوانين الواضحة التي تستهدف التلاعب في السوق أو صناع السوق، مما يجعل الأفراد ذوي السلوك السيء يزدهرون.
السوق صغير جداً: القيمة السوقية والسيولة للعملات المشفرة مقارنة بسوق الأسهم الأمريكية بعيدة جداً. يمكن لعملية صانع سوق واحدة أن تجعل سعر رمز رقمي يتقلب بشكل كبير، بينما لا يمكن بسهولة التحكم في الأسهم الكبيرة في الأسواق التقليدية.
المشروع يبدو "ناعمًا" جدًا: العديد من فرق المشاريع المشفرة هم تقنيون متعصبون، وليس لديهم أي فكرة عن المالية. قد لا يدركون تمامًا مشاكل نموذج خيارات القرض، وقد يتم خداعهم من قبل صانعي السوق أثناء توقيع العقود.
عادات غير شفافة: يفضل سوق التشفير استخدام بروتوكولات سرية، حيث تُخفى تفاصيل العقود بشكل محكم. في السوق التقليدية، تم تحديد هذه السرية بالفعل من قبل الجهات التنظيمية، ولكنها تعتبر أمرًا طبيعيًا في عالم التشفير.
هذه العوامل مجتمعة جعلت المشاريع الصغيرة هدفًا للسلوكيات الاستغلالية، كما أن ثقة整个 الصناعة وصحتها البيئية تتآكل شيئًا فشيئًا بسبب هذه الفوضى.
شاهد النسخة الأصلية
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
سوق الدببة تحت فخ التشفير: أساليب النهب من صانعي السوق ودروس من TradFi
كتب بواسطة Aiying
في العام الماضي ، كان السوق الأساسي لصناعة التشفير بطيئا ، وعاد بعضها إلى فترة ما قبل التحرير ، وتم الكشف عن العديد من الثغرات التنظيمية البشرية و "اللامركزية" في "السوق الهابطة". في الصناعة ، من المفترض أن يكون صناع السوق "مساعدين" للمشاريع الجديدة ، مما يساعدهم على الحصول على موطئ قدم ثابت من خلال توفير السيولة واستقرار الأسعار. ومع ذلك ، هناك طريقة تعاونية تسمى "نموذج خيار القرض" والتي يمكن الاستمتاع بها بشكل عام في السوق الصاعدة ، ولكن في السوق الهابطة ، يتم إساءة استخدامها من قبل بعض الجهات الفاعلة عديمي الضمير ، وتغش بهدوء في مشاريع التشفير الصغيرة ، مما يتسبب في انهيار الثقة وفوضى السوق. وقد شهدت الأسواق المالية التقليدية مشاكل مماثلة، ولكنها قللت من الضرر من خلال الاعتماد على آليات تنظيمية وشفافة ناضجة. أنا شخصيا أعتقد أن صناعة التشفير يمكن أن تتعلم شيئا من التمويل التقليدي لحل هذه الفوضى وإنشاء نظام بيئي عادل نسبيا. في هذه المقالة ، سنتحدث بعمق عن تشغيل نموذج خيار القرض ، وكيف يحفر ثقوبا للمشاريع ، ومقارنة الأسواق التقليدية ، والوضع الحالي.
أ. نموذج خيارات القرض: يبدو جيدًا، لكنه يحتوي على فخاخ.
في سوق العملات المشفرة ، تتمثل مهمة صانع السوق في التأكد من أن السوق لديه حجم تداول كاف عن طريق شراء وبيع الرموز المميزة بشكل متكرر ، وأن السعر لا يتقلب لأنه لا أحد يشتري أو يبيع. بالنسبة للمشاريع الناشئة ، فإن العثور على صانع سوق للعمل معه أمر لا بد منه تقريبا - وإلا سيكون من الصعب الدخول إلى البورصة وجذب المستثمرين. "نموذج خيار القرض" هو شكل شائع من أشكال التعاون: يقوم فريق المشروع بإقراض عدد كبير من الرموز المميزة لصناع السوق ، عادة مجانا أو بتكلفة منخفضة. يستخدم صانعو السوق هذه الرموز "لإنشاء الأسواق" في البورصات للحفاظ على نشاط السوق. غالبا ما يكون هناك بند خيار في العقد يسمح لصناع السوق بإعادة الرموز المميزة بسعر معين عند نقطة معينة في المستقبل ، أو ببساطة شرائها ، ولكن يمكنهم اختيار عدم القيام بذلك.
يبدو أن هذا صفقة رابحة للطرفين: يحصل المشروع على دعم السوق، ويحقق صانع السوق بعض الأرباح من فروق الأسعار أو رسوم الخدمات. لكن المشكلة تكمن في "مرونة" شروط الخيار وعدم وضوح العقد. عدم تكافؤ المعلومات بين المشروع وصانع السوق يمنح بعض صانعي السوق غير الأمناء فرصة للاستفادة. إنهم يأخذون الرموز المستعارة، وليس لمساعدة المشروع، بل لتخريب السوق، ووضع أرباحهم في المرتبة الأولى.
ثانيا، السلوك الاستغلالي: كيف تم خداع المشروع
إذا تم إساءة استخدام نموذج خيار القرض، يمكن أن يتعرض المشروع لضرر كبير. الطريقة الأكثر شيوعًا هي "تدمير السوق": يقوم صانعو السوق بطرح الرموز المستعارة دفعة واحدة في السوق، مما يؤدي إلى انخفاض السعر بشكل مفاجئ، وعندما يرى المستثمرون الأفراد ذلك، يتبعونهم في البيع، وبهذا يزداد الذعر في السوق. يمكن لصانعي السوق الاستفادة من ذلك، مثل "البيع على المكشوف" - حيث يبيعون الرموز بسعر مرتفع أولاً، ثم يشترونها مرة أخرى بسعر منخفض بعد انهيار السعر لإعادتها إلى المشروع، والفارق هو ربحهم. أو، قد يستخدمون شروط الخيارات، فيقومون "برد" الرموز عندما تكون الأسعار في أدنى مستوياتها، مما يجعل التكلفة منخفضة بشكل مذهل.
هذه العملية لها تأثير مدمر على المشاريع الصغيرة. لقد شهدنا أيضًا العديد من الحالات التي انخفض فيها سعر الرمز المميز إلى النصف في غضون أيام، مما أدى إلى تبخر القيمة السوقية مباشرة، وأصبح من المستحيل على المشروع جمع المزيد من التمويل. والأسوأ من ذلك، أن العنصر الأساسي في مشاريع التشفير هو ثقة المجتمع، وعندما ينخفض السعر، يشعر المستثمرون إما أن المشروع هو "احتيال" أو يفقدون الثقة تمامًا، مما يؤدي إلى تفكك المجتمع. لدى البورصات متطلبات بشأن حجم تداول الرموز وأسعارها المستقرة، وقد يؤدي انهيار السعر مباشرة إلى سحبها، مما يجعل المشروع في حالة "موت".
ما يزيد الطين بلة هو أن هذه الاتفاقيات التعاونية غالبًا ما تكون مخبأة وراء اتفاقيات السرية (NDA)، مما يجعل التفاصيل غير مرئية للغرباء. تتكون فرق المشاريع غالبًا من مبتدئين ذوي خلفيات تقنية، ووعيهم بمخاطر السوق المالية والعقود لا يزال ضعيفًا. في مواجهة صانعي السوق ذوي الخبرة، يتم توجيههم بالكامل دون أن يعرفوا ما الذي وقعوا عليه من "مآزق". هذه الفجوة المعلوماتية تجعل المشاريع الصغيرة فريسة سريعة لسلوكيات النهب.
ثالثًا، حفر أخرى
بالإضافة إلى ذلك ، صادفنا أيضا الكثير من حالات ملاحظات العملاء ، بالإضافة إلى "نموذج خيار القرض" في صانع السوق عن طريق بيع الرموز المقترضة لتقليل السعر وإساءة استخدام شروط الخيار للتسوية بسعر منخفض ، وهناك أيضا مجموعة من الإجراءات الأخرى المصممة للإضرار بالمشاريع الصغيرة عديمة الخبرة. على سبيل المثال ، سوف ينخرطون في "بيع الغسيل" ، باستخدام حساباتهم الخاصة أو "ستراتهم" لشراء وبيع بعضهم البعض ، وتمرير أحجام التداول الزائفة ، مما يجعل المشروع يبدو ساخنا ويجذب مستثمري التجزئة للدخول ، ولكن بمجرد توقفهم ، سيعود حجم التداول على الفور إلى الصفر ، وسينهار السعر ، وقد يتم طرد المشروع من قبل البورصة.
غالبا ما تكون هناك أيضا "سكاكين غير مرئية" مخبأة في العقود ، مثل الهوامش العالية ، و "مكافآت الأداء" الفاحشة ، وحتى السماح لصناع السوق بأخذ الرموز بسعر منخفض وبيعها بسعر مرتفع بعد الإدراج. هناك أيضا صناع السوق الذين يستغلون المعلومات ليعرفوا مسبقا أن المشروع جيد أو سيئ ، أو ينخرطون في التداول من الداخل ، أو يرفعون الأسعار لحث مستثمري التجزئة على البيع بعد الاستحواذ ، أو ينشرون الشائعات لخفض الأسعار وامتصاص الرقائق. السيولة "الاختطاف" أكثر قسوة ، فهي تجعل طرف المشروع يعتمد على الخدمة ويهدد بزيادة السعر أو سحب رأس المال ، وتحطيم السوق إذا لم يتم تجديد العقد ، بحيث لا يمكن لطرف المشروع التحرك.
كما يروج البعض لخدمات "دلو العائلة"، مثل التسويق والعلاقات العامة والسحب، والتي تبدو عالية، لكنها في الحقيقة كلها حركة مرور وهمية، وينهار السعر بعد رفع السعر، وينفق طرف المشروع الكثير من المال ويسبب المتاعب. علاوة على ذلك ، يخدم صناع السوق مشاريع متعددة في نفس الوقت ، ويفضلون العملاء الكبار ، أو يخفضون عمدا سعر المشاريع الصغيرة ، أو يحولون الأموال بين المشاريع ، مما يخلق "مقايضة" ويجعل المشاريع الصغيرة تخسر المال. استفادت هذه المزالق من الثغرات في الإشراف على سوق التشفير ونقص خبرة فريق المشروع ، مما تسبب في تبخر القيمة السوقية للمشروع وتفريق المجتمع.
٤. التمويل التقليدي: هناك أيضًا مشكلات مشابهة، ولكن تم التعامل معها بشكل أفضل
تواجه الأسواق المالية التقليدية - مثل الأسهم والسندات والمشتقات - أيضًا مشاكل مماثلة. على سبيل المثال، "هجوم السوق الهابطة" يحدث من خلال بيع كميات كبيرة من الأسهم، مما يؤدي إلى خفض أسعارها، ومن ثم الربح من البيع على المكشوف. تستخدم شركات التداول عالي التردد أحيانًا خوارزميات سريعة للسيطرة على السوق، مما يزيد من تقلبات السوق ويحقق أرباحها الخاصة. في سوق التداول خارج البورصة (OTC)، تجعل المعلومات غير الشفافة بعض صانعي السوق لديهم فرصة لتقديم عروض غير عادلة. خلال أزمة 2008 المالية، تم اتهام بعض صناديق التحوط ببيع الأسهم البنكية بشكل خبيث، مما أدى إلى تصعيد الذعر في السوق.
ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن الأسواق التقليدية قد طورت بالفعل طرقًا ناضجة للتعامل مع هذه المشكلات، ومن الجدير أن يتعلم قطاع التشفير منها. فيما يلي بعض النقاط الرئيسية:
اللوائح الصارمة: في الولايات المتحدة، لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) مجموعة من "قواعد SHO" التي تتطلب التأكد من إمكانية اقتراض الأسهم قبل البيع على المكشوف، لمنع "البيع على المكشوف العاري". هناك أيضًا "قاعدة ارتفاع الأسعار"، التي تنص على أنه يمكن البيع على المكشوف فقط عندما ترتفع أسعار الأسهم، مما يحد من خفض الأسعار بشكل خبيث. كما أن التلاعب بالسوق محظور بشكل صارم، ومن ينتهك المادة 10b-5 من قانون الأوراق المالية، قد يتعرض لعقوبات مالية كبيرة، بل قد يُسجن أيضًا. كما أن الاتحاد الأوروبي لديه "لائحة إساءة استخدام السوق" (MAR) لمكافحة التلاعب في الأسعار.
الشفافية المعلوماتية: تتطلب الأسواق التقليدية من الشركات المدرجة تقديم اتفاقياتها مع صانعي السوق إلى الجهات التنظيمية، وبيانات التداول (الأسعار، وحجم المعاملات) متاحة للبحث، ويمكن للمستثمرين الأفراد رؤيتها من خلال محطة بلومبرغ. يجب الإبلاغ عن أي تداولات كبيرة، لمنع "الضغط على السوق" بشكل سري. هذه الشفافية تجعل صانعي السوق يترددون في التصرف بشكل غير مسؤول.
المراقبة في الوقت الحقيقي: يستخدم النظام الخوارزميات لمراقبة السوق واكتشاف التقلبات غير العادية أو حجم التداول، مثل انهيار مفاجئ في سعر سهم معين، مما يؤدي إلى بدء التحقيق. آلية التوقف التلقائي مفيدة أيضًا، عندما تكون التقلبات في الأسعار كبيرة جدًا، يتم تعليق التداول تلقائيًا، مما يمنح السوق فرصة للتنفس وتجنب انتشار الذعر.
معايير الصناعة: مثل الهيئة التنظيمية المالية الأمريكية (FINRA) ، وضعت معايير أخلاقية للمتداولين الذين يتعين عليهم تقديم أسعار عادلة والحفاظ على استقرار السوق. يجب على صانعي السوق المعينين في بورصة نيويورك (DMM) تلبية متطلبات صارمة من حيث رأس المال والسلوك، وإلا فلن يتمكنوا من العمل.
حماية المستثمرين: إذا قام صانعي السوق بتعكير صفو السوق، يمكن للمستثمرين محاسبتهم من خلال دعاوى جماعية. بعد عام 2008، تم مقاضاة العديد من البنوك بسبب تلاعبها في السوق من قبل المساهمين. هناك أيضًا شركة حماية مستثمري الأوراق المالية (SIPC)، التي تقدم تعويضات معينة عن الخسائر الناتجة عن سلوك غير مناسب للوسطاء.
على الرغم من أن هذه التدابير ليست مثالية، إلا أنها قللت بشكل كبير من السلوكيات الاستغلالية في الأسواق التقليدية. أعتقد أن الخبرة الأساسية في السوق التقليدي هي الجمع بين التنظيم والشفافية والمساءلة، مما أنشأ شبكة دفاع متعددة المستويات.
لماذا يكون سوق العملات المشفرة عرضة للخداع بهذه السهولة؟
أعتقد أن سوق العملات المشفرة أكثر ضعفًا من السوق التقليدية، ولدي عدة أسباب لذلك:
الرقابة غير ناضجة: لدى الأسواق التقليدية خبرة رقابية تمتد لمئات السنين، ونظام قانوني متكامل. وماذا عن سوق العملات المشفرة؟ الرقابة العالمية تشبه اللغز، فالكثير من الأماكن تفتقر تمامًا إلى القوانين الواضحة التي تستهدف التلاعب في السوق أو صناع السوق، مما يجعل الأفراد ذوي السلوك السيء يزدهرون.
السوق صغير جداً: القيمة السوقية والسيولة للعملات المشفرة مقارنة بسوق الأسهم الأمريكية بعيدة جداً. يمكن لعملية صانع سوق واحدة أن تجعل سعر رمز رقمي يتقلب بشكل كبير، بينما لا يمكن بسهولة التحكم في الأسهم الكبيرة في الأسواق التقليدية.
المشروع يبدو "ناعمًا" جدًا: العديد من فرق المشاريع المشفرة هم تقنيون متعصبون، وليس لديهم أي فكرة عن المالية. قد لا يدركون تمامًا مشاكل نموذج خيارات القرض، وقد يتم خداعهم من قبل صانعي السوق أثناء توقيع العقود.
عادات غير شفافة: يفضل سوق التشفير استخدام بروتوكولات سرية، حيث تُخفى تفاصيل العقود بشكل محكم. في السوق التقليدية، تم تحديد هذه السرية بالفعل من قبل الجهات التنظيمية، ولكنها تعتبر أمرًا طبيعيًا في عالم التشفير.
هذه العوامل مجتمعة جعلت المشاريع الصغيرة هدفًا للسلوكيات الاستغلالية، كما أن ثقة整个 الصناعة وصحتها البيئية تتآكل شيئًا فشيئًا بسبب هذه الفوضى.