تُعتبر CLS Global FZC LLC شركة تُمارس نشاطها في سوق العملات المشفرة، ومقرها في الإمارات العربية المتحدة، حيث تدعي أنها تدعم تداول رموز المشاريع الجديدة من خلال توفير السيولة. من 23 أغسطس 2024 إلى 18 سبتمبر 2024، وُجهت اتهامات لـ CLS Global بالتلاعب في السوق فيما يتعلق بالأصول المشفرة "NexFundAI"، من خلال تنفيذ عمليات تداول وهمية (wash trading) لإنتاج حجم تداول زائف، مما يُغرِق المستثمرين في شراء هذه الأصول. وقد اعتبرت لجنة الأوراق المالية والبورصات "NexFundAI" كأوراق مالية، واعتبرت تصرفاتها انتهاكًا لقانون الأوراق المالية لعام 1933 وأحكام مكافحة الاحتيال والتلاعب في السوق في قانون تبادل الأوراق المالية لعام 1934.
وفقا لهيئة الأوراق المالية والبورصات ، استخدمت CLS Global 30 محفظة لإجراء 740 صفقة غسيل ، مما أدى إلى إنشاء ما يقرب من 600000 دولار في حجم التداول المزيف ، وهو ما يمثل 98٪ من إجمالي حجم التداول في نفس الفترة. هذه الصفقات مدفوعة بالخوارزميات والروبوتات وهي مصممة لخلق وهم نشاط السوق وجذب مستثمري التجزئة. الأمر الأكثر إثارة للسخرية هو أن هذا التلاعب كان "خدمة سوق" استأجرها مروجو "NexFundAI" ، واستفادت CLS Global منها ، بينما تكبد فريق المشروع والمستثمرون خسائر.
أ. الإجراءات القانونية والأحكام
في 9 أكتوبر 2024، رفعت هيئة الأوراق المالية والبورصات دعوى مدنية ضد CLS Global وموظفها أندريه زهورز (رقم القضية 1:24-cv-12590-AK). في الوقت نفسه، رفعت مكتب المدعي العام في ولاية ماساتشوستس دعوى جنائية ضد الشخصين، بتهمة التلاعب في السوق والاحتيال عبر التحويلات المالية. تأتي هذه الحملة كجزء من عملية "صيد" من قبل مكتب التحقيقات الفيدرالي (FBI) تهدف إلى مكافحة الفوضى في سوق العملات المشفرة.
في 7 أبريل 2025، تم الوصول إلى حكم نهائي في القضية المدنية، وتم طلب CLS Global:
دفع الغرامة: 425,000 دولار غرامة مدنية، 3,000 دولار من العائدات غير القانونية و 80.39 دولار كفائدة قبل الحكم؛
قيود السلوك: التأكد من أن العملاء ليسوا أفرادًا أو كيانات أمريكية خلال 30 يومًا، تنفيذ سياسة الامتثال خلال 45 يومًا، وتقديم تقرير امتثال سنويًا على مدى السنوات الثلاث القادمة؛
تخفيض الغرامة: إذا تم دفع الغرامة في الإجراءات الجنائية، يمكن خصم الغرامة المدنية.
لم يتم تحديد العقوبة المدنية لأندريه زهورز، وقد لا تزال قيد المعالجة في الإجراءات الجنائية، مما يزيد من عدم اليقين في القضية. تعتبر قضية CLS Global واحدة من أبرز عمليات تنفيذ هيئة الأوراق المالية والبورصات SEC ضد التلاعب في سوق العملات المشفرة في السنوات الأخيرة.
ثانياً، ظاهرة الفوضى في صانعي السوق: من نموذج خيارات القرض إلى تداول غسل الأموال
تداول CLS Global في تصريف السوق هو مجرد قمة الجليد لسلوكيات ناهبي السوق في سوق العملات المشفرة. المقالة السابقة لـ Aiying (艾盈) التي تحلل "نموذج خيار القرض" تظهر أيضًا ظواهر مشابهة، حيث تستفيد من عدم الشفافية في السوق ونقص خبرة المشاريع.
العمليات الاستغلالية لنموذج خيارات القرض
في سوق العملات المشفرة، يقوم صانعو السوق بتوفير السيولة للمشاريع الجديدة من خلال "نموذج خيارات القرض". يقرض المشروع الرموز لصانعي السوق، الذين يتداولون في البورصات لتحقيق استقرار الأسعار، وعادة ما تحتوي العقود على شروط خيارات تسمح لصانعي السوق بإعادة الرموز أو شرائها بسعر محدد في المستقبل. ومع ذلك، فإن بعض صانعي السوق غير الجيدين يسيئون استخدام هذا النموذج:
تخفيض الأسعار لتحقيق الربح: بيع كميات كبيرة من الرموز المستعارة لخفض الأسعار، مما يؤدي إلى حدوث عمليات بيع فوضوية من قبل المستثمرين الأفراد، ثم إعادة الشراء بسعر منخفض وإعادة الرموز المستعارة، وجني الأرباح.
عدم تساوي المعلومات: تفتقر الجهة المشرعة إلى فهم مخاطر العقد، وتوقع اتفاقيات غير شفافة، مما يجعلها فريسة لصنّاع السوق.
هذه الأفعال لها تأثير مدمر على المشاريع الصغيرة: انهيار أسعار الرموز، وتفكك ثقة المجتمع، وقد تقوم البورصات بإزالة الرموز بسبب انخفاض حجم التداول، مما يؤدي إلى صعوبة في تمويل المشاريع وبقائها.
تداول غسل CLS Global
تشبه أنشطة التداول الضاغطة ونماذج خيارات القروض الخاصة بـ CLS Global السلوكيات الجشعة، حيث تكمن الفكرة الأساسية في استغلال دور صناع السوق لإنشاء وهم في السوق:
حجم التداول الوهمي: من خلال عمليات البيع والشراء الذاتية، تجعل CLS Global "NexFundAI" تبدو نشطة في التداول، مما يجذب المستثمرين الأفراد للدخول.
ثغرات تنظيمية: تستغل عمليات غسل التداول نقاط الضعف في نقص المراقبة الفورية والشفافية في سوق العملات المشفرة، وتتشابه مع العقود غير الشفافة لنموذج خيارات الإقراض.
بالإضافة إلى ذلك، فإن الأساليب الأخرى التي تم ذكرها في المقال مثل عقود "السكين الخفية"، و"اختطاف السيولة"، وخدمات "العائلة المزيفة"، شائعة أيضًا في القطاع. تؤدي هذه التصرفات معًا إلى تبخر القيمة السوقية للمشاريع الصغيرة، وتفكك المجتمعات، مما يضر بشكل خطير بثقة القطاع.
واجهت الأسواق المالية التقليدية أيضًا مشاكل مشابهة في التلاعب بالسوق، ولكن من خلال التنظيم الناضج والآليات الشفافة، تم تقليل مخاطر السلوكيات الاستغلالية بشكل كبير. تعتبر قضية CLS Global إنذارًا لصناعة التشفير، ومن الضروري الاستفادة من تجارب المالية التقليدية.
سبل مواجهة المالية التقليدية
تشديد التنظيم: تحدد قواعد SEC الأمريكية "SHO" القيود على البيع المكشوف، وتتطلب التأكد من إمكانية اقتراض الأسهم قبل البيع المكشوف؛ وقاعدة "ارتفاع الأسعار" تمنع البيع بسعر منخفض بشكل خبيث. يعاقب البند 10 b-5 من قانون الأوراق المالية بشدة على التلاعب في السوق، ولدى الاتحاد الأوروبي أيضًا تأثير مشابه من خلال "لائحة مكافحة إساءة استخدام السوق" (MAR).
الشفافية في المعلومات: يجب على الشركات المدرجة أن تبلغ الجهات التنظيمية عن اتفاقياتها مع صناع السوق، وتكون بيانات التداول متاحة للجمهور، ويجب الإبلاغ عن المعاملات الكبيرة، مما يقلل من مساحة العمليات غير الشفافة.
المراقبة في الوقت الحقيقي: تقوم البورصة بمراقبة التقلبات غير العادية من خلال الخوارزميات، مما يؤدي إلى إجراء تحقيقات؛ آلية التوقف المؤقت توقف التداول عند التقلبات الحادة في الأسعار، لمنع انتشار الذعر.
معايير الصناعة: وضعت هيئة تنظيم الصناعة المالية الأمريكية (FINRA) معايير أخلاقية لصانعي السوق، ويجب أن تلبي صانعي السوق المعينين في بورصة نيويورك (DMM) متطلبات صارمة.
حماية المستثمرين: توفر الدعاوى الجماعية وشركة حماية المستثمرين في الأوراق المالية (SIPC) قنوات للمسؤولية والتعويض للمستثمرين.
تشكّل هذه التدابير شبكة حماية متعددة المستويات، مما يجعل سلوك صانعي السوق في الأسواق التقليدية مقيدًا بشكل فعال. على سبيل المثال، خلال أزمة المالية عام 2008، تم التحقيق بسرعة من قبل SEC في سلوك البيع القصير الضار لأسهم البنوك، وتم تغريم العديد من المؤسسات وتحسين الرقابة.
شاهد النسخة الأصلية
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
سوق العملات الرقمية乱象：CLS Global操纵案与做市商掠夺性行为的监管启示
كتابة: AiYing 艾盈
تُعتبر CLS Global FZC LLC شركة تُمارس نشاطها في سوق العملات المشفرة، ومقرها في الإمارات العربية المتحدة، حيث تدعي أنها تدعم تداول رموز المشاريع الجديدة من خلال توفير السيولة. من 23 أغسطس 2024 إلى 18 سبتمبر 2024، وُجهت اتهامات لـ CLS Global بالتلاعب في السوق فيما يتعلق بالأصول المشفرة "NexFundAI"، من خلال تنفيذ عمليات تداول وهمية (wash trading) لإنتاج حجم تداول زائف، مما يُغرِق المستثمرين في شراء هذه الأصول. وقد اعتبرت لجنة الأوراق المالية والبورصات "NexFundAI" كأوراق مالية، واعتبرت تصرفاتها انتهاكًا لقانون الأوراق المالية لعام 1933 وأحكام مكافحة الاحتيال والتلاعب في السوق في قانون تبادل الأوراق المالية لعام 1934.
وفقا لهيئة الأوراق المالية والبورصات ، استخدمت CLS Global 30 محفظة لإجراء 740 صفقة غسيل ، مما أدى إلى إنشاء ما يقرب من 600000 دولار في حجم التداول المزيف ، وهو ما يمثل 98٪ من إجمالي حجم التداول في نفس الفترة. هذه الصفقات مدفوعة بالخوارزميات والروبوتات وهي مصممة لخلق وهم نشاط السوق وجذب مستثمري التجزئة. الأمر الأكثر إثارة للسخرية هو أن هذا التلاعب كان "خدمة سوق" استأجرها مروجو "NexFundAI" ، واستفادت CLS Global منها ، بينما تكبد فريق المشروع والمستثمرون خسائر.
أ. الإجراءات القانونية والأحكام
في 9 أكتوبر 2024، رفعت هيئة الأوراق المالية والبورصات دعوى مدنية ضد CLS Global وموظفها أندريه زهورز (رقم القضية 1:24-cv-12590-AK). في الوقت نفسه، رفعت مكتب المدعي العام في ولاية ماساتشوستس دعوى جنائية ضد الشخصين، بتهمة التلاعب في السوق والاحتيال عبر التحويلات المالية. تأتي هذه الحملة كجزء من عملية "صيد" من قبل مكتب التحقيقات الفيدرالي (FBI) تهدف إلى مكافحة الفوضى في سوق العملات المشفرة.
في 7 أبريل 2025، تم الوصول إلى حكم نهائي في القضية المدنية، وتم طلب CLS Global:
دفع الغرامة: 425,000 دولار غرامة مدنية، 3,000 دولار من العائدات غير القانونية و 80.39 دولار كفائدة قبل الحكم؛
قيود السلوك: التأكد من أن العملاء ليسوا أفرادًا أو كيانات أمريكية خلال 30 يومًا، تنفيذ سياسة الامتثال خلال 45 يومًا، وتقديم تقرير امتثال سنويًا على مدى السنوات الثلاث القادمة؛
تخفيض الغرامة: إذا تم دفع الغرامة في الإجراءات الجنائية، يمكن خصم الغرامة المدنية.
لم يتم تحديد العقوبة المدنية لأندريه زهورز، وقد لا تزال قيد المعالجة في الإجراءات الجنائية، مما يزيد من عدم اليقين في القضية. تعتبر قضية CLS Global واحدة من أبرز عمليات تنفيذ هيئة الأوراق المالية والبورصات SEC ضد التلاعب في سوق العملات المشفرة في السنوات الأخيرة.
ثانياً، ظاهرة الفوضى في صانعي السوق: من نموذج خيارات القرض إلى تداول غسل الأموال
تداول CLS Global في تصريف السوق هو مجرد قمة الجليد لسلوكيات ناهبي السوق في سوق العملات المشفرة. المقالة السابقة لـ Aiying (艾盈) التي تحلل "نموذج خيار القرض" تظهر أيضًا ظواهر مشابهة، حيث تستفيد من عدم الشفافية في السوق ونقص خبرة المشاريع.
العمليات الاستغلالية لنموذج خيارات القرض
في سوق العملات المشفرة، يقوم صانعو السوق بتوفير السيولة للمشاريع الجديدة من خلال "نموذج خيارات القرض". يقرض المشروع الرموز لصانعي السوق، الذين يتداولون في البورصات لتحقيق استقرار الأسعار، وعادة ما تحتوي العقود على شروط خيارات تسمح لصانعي السوق بإعادة الرموز أو شرائها بسعر محدد في المستقبل. ومع ذلك، فإن بعض صانعي السوق غير الجيدين يسيئون استخدام هذا النموذج:
تخفيض الأسعار لتحقيق الربح: بيع كميات كبيرة من الرموز المستعارة لخفض الأسعار، مما يؤدي إلى حدوث عمليات بيع فوضوية من قبل المستثمرين الأفراد، ثم إعادة الشراء بسعر منخفض وإعادة الرموز المستعارة، وجني الأرباح.
تلاعب الخيارات: استغلال شروط الخيارات لإعادة الرموز عند أدنى سعر، وزيادة الأرباح الخاصة.
عدم تساوي المعلومات: تفتقر الجهة المشرعة إلى فهم مخاطر العقد، وتوقع اتفاقيات غير شفافة، مما يجعلها فريسة لصنّاع السوق.
هذه الأفعال لها تأثير مدمر على المشاريع الصغيرة: انهيار أسعار الرموز، وتفكك ثقة المجتمع، وقد تقوم البورصات بإزالة الرموز بسبب انخفاض حجم التداول، مما يؤدي إلى صعوبة في تمويل المشاريع وبقائها.
تداول غسل CLS Global
تشبه أنشطة التداول الضاغطة ونماذج خيارات القروض الخاصة بـ CLS Global السلوكيات الجشعة، حيث تكمن الفكرة الأساسية في استغلال دور صناع السوق لإنشاء وهم في السوق:
حجم التداول الوهمي: من خلال عمليات البيع والشراء الذاتية، تجعل CLS Global "NexFundAI" تبدو نشطة في التداول، مما يجذب المستثمرين الأفراد للدخول.
خراب الثقة: بعد انهيار الازدهار الوهمي، تكبد المستثمرون خسائر، وتضررت سمعة المشروع؛
ثغرات تنظيمية: تستغل عمليات غسل التداول نقاط الضعف في نقص المراقبة الفورية والشفافية في سوق العملات المشفرة، وتتشابه مع العقود غير الشفافة لنموذج خيارات الإقراض.
بالإضافة إلى ذلك، فإن الأساليب الأخرى التي تم ذكرها في المقال مثل عقود "السكين الخفية"، و"اختطاف السيولة"، وخدمات "العائلة المزيفة"، شائعة أيضًا في القطاع. تؤدي هذه التصرفات معًا إلى تبخر القيمة السوقية للمشاريع الصغيرة، وتفكك المجتمعات، مما يضر بشكل خطير بثقة القطاع.
ثالثًا، خبرات التمويل التقليدي: "الكتاب المدرسي" لسوق العملات المشفرة
واجهت الأسواق المالية التقليدية أيضًا مشاكل مشابهة في التلاعب بالسوق، ولكن من خلال التنظيم الناضج والآليات الشفافة، تم تقليل مخاطر السلوكيات الاستغلالية بشكل كبير. تعتبر قضية CLS Global إنذارًا لصناعة التشفير، ومن الضروري الاستفادة من تجارب المالية التقليدية.
سبل مواجهة المالية التقليدية
تشديد التنظيم: تحدد قواعد SEC الأمريكية "SHO" القيود على البيع المكشوف، وتتطلب التأكد من إمكانية اقتراض الأسهم قبل البيع المكشوف؛ وقاعدة "ارتفاع الأسعار" تمنع البيع بسعر منخفض بشكل خبيث. يعاقب البند 10 b-5 من قانون الأوراق المالية بشدة على التلاعب في السوق، ولدى الاتحاد الأوروبي أيضًا تأثير مشابه من خلال "لائحة مكافحة إساءة استخدام السوق" (MAR).
الشفافية في المعلومات: يجب على الشركات المدرجة أن تبلغ الجهات التنظيمية عن اتفاقياتها مع صناع السوق، وتكون بيانات التداول متاحة للجمهور، ويجب الإبلاغ عن المعاملات الكبيرة، مما يقلل من مساحة العمليات غير الشفافة.
المراقبة في الوقت الحقيقي: تقوم البورصة بمراقبة التقلبات غير العادية من خلال الخوارزميات، مما يؤدي إلى إجراء تحقيقات؛ آلية التوقف المؤقت توقف التداول عند التقلبات الحادة في الأسعار، لمنع انتشار الذعر.
معايير الصناعة: وضعت هيئة تنظيم الصناعة المالية الأمريكية (FINRA) معايير أخلاقية لصانعي السوق، ويجب أن تلبي صانعي السوق المعينين في بورصة نيويورك (DMM) متطلبات صارمة.
حماية المستثمرين: توفر الدعاوى الجماعية وشركة حماية المستثمرين في الأوراق المالية (SIPC) قنوات للمسؤولية والتعويض للمستثمرين.
تشكّل هذه التدابير شبكة حماية متعددة المستويات، مما يجعل سلوك صانعي السوق في الأسواق التقليدية مقيدًا بشكل فعال. على سبيل المثال، خلال أزمة المالية عام 2008، تم التحقيق بسرعة من قبل SEC في سلوك البيع القصير الضار لأسهم البنوك، وتم تغريم العديد من المؤسسات وتحسين الرقابة.