لم تبدأ Bitcoin في البداية المتفجرة لعام 2025 التي توقعها الكثيرون. تراجع السعر بشكل حاد بعد أن بلغ ذروته فوق مستوى 100000 دولار ، تاركا المستثمرين والمحللين على حد سواء يتساءلون: أين بالضبط بيتكوين في دورة النصف الحالية؟ في هذه المقالة ، سنقطع ضوضاء السوق ونلقي نظرة فاحصة على سلسلة من المقاييس الرئيسية على السلسلة وإشارات الاقتصاد الكلي لتحديد ما إذا كان سوق البيتكوين الصاعد لا يزال مستداما ، أم أنه على وشك مواجهة تصحيح أعمق.
هل هو تصحيح صحي أم نهاية السوق الصاعدة؟
نقطة انطلاق مثالية هي مؤشر MVRV-Z. يقيس هذا المؤشر التاريخي حالة الأصول من خلال مقارنة القيمة السوقية للعملات المشفرة بالقيمة المحققة (Market Value to Realized Value). عندما ينخفض هذا الرقم من ذروته البالغة 3.36 إلى حوالي 1.43، يتزامن ذلك مع انخفاض سعر البيتكوين من ذروة قريبة من 100,000 دولار إلى أدنى مرحلة عند 75,000 دولار. من الناحية البصرية، فإن هذا التراجع في السعر بنسبة 30% يبدو بالتأكيد شديدًا.
الشكل 1: في الآونة الأخيرة، ارتفع MVRV Z-Score من أدنى مستوى له في عام 2025 البالغ 1.43.
تاريخياً، غالباً ما تشير المستويات المقابلة لمؤشر MVRV-Z الحالي إلى القاع المحلي بدلاً من القمة. في دورات سابقة مثل عامي 2017 و2021، شهد السوق تصحيحات مماثلة، وبعدها استعاد سعر BTC اتجاهه الصاعد. باختصار، على الرغم من أن هذه الموجة من الانخفاض قد هزت ثقة المستثمرين، إلا أنها تتماشى جوهرياً مع تصحيحات التاريخية خلال دورات السوق الصاعدة.
تابع اتجاهات المال الذكي
مؤشر رئيسي آخر هو مضاعف قيمة أيام التدمير (Value Days Destroyed، اختصار VDD). يتم قياس هذا المؤشر من خلال وزن الوقت الذي يتم فيه الاحتفاظ بالبيتكوين قبل المعاملات، مما يقيس سرعة انتقاله على السلسلة. عندما يرتفع هذا المضاعف، فهذا عادةً يعني أن حاملي الخبرة يقومون بجني الأرباح؛ وإذا كان لفترة طويلة في مستوى منخفض، فقد يشير ذلك إلى أن السوق في مرحلة التراكم.
حالياً، هذا المؤشر غارق في "المنطقة الخضراء"، حيث تشبه مستوياتها تلك الموجودة في نهاية السوق الهابطة أو بداية الانتعاش. بسبب الانعكاس الحاد في سعر BTC من فوق 100,000 دولار، قد نكون نشهد نهاية موجة جني الأرباح، بينما أصبح بعض سلوك التراكم على المدى الطويل أكثر وضوحاً، مما يشير إلى أن المشاركين يستعدون مسبقاً لارتفاع الأسعار في المستقبل.
الشكل 2: يشير مضاعف VDD الحالي إلى أن حاملي المدى الطويل في مرحلة التراكم
أحد أكثر المقاييس الثاقبة على السلسلة هو "Bitcoin Cycle Capital Flow Chart" ، الذي يقسم رأس المال المحقق بناء على عمر العملة ، ويعزل مجموعات مختلفة مثل الوافدين الجدد (الذين يحتفظون < شهر واحد) وأصحاب المدى المتوسط (1-2 سنوات) لمراقبة مسار هجرة رأس المال. ارتفع النطاق الأحمر (الوافدون الجدد) بشكل حاد بالقرب من أعلى مستوى له على الإطلاق عند 106000 دولار ، مما يشير إلى وجود الكثير من عمليات الشراء بدافع الذعر مدفوعة بمعنويات FOMO في الجزء العلوي من السوق في ذلك الوقت. ومنذ ذلك الحين، هدأ نشاط المجموعة بشكل كبير، وتراجع إلى مستويات تتفق مع السوق الصاعدة على المدى المبكر إلى المتوسط.
على العكس من ذلك، فإن مجموعة حاملي الرموز التي تحتفظ بها لمدة 1-2 سنة (عادةً ما تكون من المتراكمين الذين يمتلكون رؤى ماكرو) قد أعادت بدء وضع زيادة الحيازة. تكشف هذه العلاقة العكسية عن المنطق الأساسي لعمل السوق: عندما يقوم حاملو العملات على المدى الطويل بتجميع الرموز في القاع، غالبًا ما يكون المستثمرون الجدد يمرون بعملية بيع فزع أو يختارون الخروج. تتوافق هذه الأنماط المتغيرة لتدفق الأموال بشكل كبير مع نمط "تجميع - توزيع" الذي تم تقديمه في الدورة الكاملة للسوق الصاعدة من 2020 إلى 2021، مما يعيد إنتاج الخصائص النموذجية في الدورات التاريخية.
الشكل 3: يوضح مخطط تدفق رأس المال لدورة البيتكوين تدفق BTC مرة أخرى إلى أيدي حامليها الأكثر خبرة.
في أي مرحلة نحن الآن؟
من منظور كلي، نقسم دورات سوق البيتكوين إلى ثلاث مراحل رئيسية:
مرحلة السوق الهابطة: تصحيح عميق (70-90%)
مرحلة الانتعاش: استعادة القمة التاريخية السابقة
مرحلة نمو السوق الصاعدة: الارتفاع البارابولي بعد اختراق القمة السابقة
استمرت سوق الدب في عامي 2015 و 2018 حوالي 13-14 شهرًا على التوالي. كانت دورة سوق الدب الأخيرة لدينا أيضًا تستغرق 14 شهرًا. عادةً ما تتطلب مرحلة الانتعاش في الدورة التاريخية من السوق من 23 إلى 26 شهرًا، والآن نحن في نطاق وقت الانتعاش النموذجي هذا.
الشكل 4: استخدام الاتجاهات الدورية التاريخية للتنبؤ بقمم السوق الصاعدة المحتملة
ومع ذلك، فإن أداء هذه المرحلة من السوق الصاعدة كان غير معتاد بعض الشيء. لم يشهد البيتكوين ارتفاعًا كبيرًا بعد اختراقه النقطة العالية التاريخية، بل شهد تصحيحًا بدلاً من ذلك. قد يعني هذا أن السوق يقوم ببناء نقطة منخفضة أعلى، قبل أن يدخل في مرحلة النمو الأسّي بأعلى حدة. إذا استخدمنا متوسط مدة المراحل الأسّية في الدورات السابقة التي تبلغ 9 و 11 شهرًا كمرجع، ونفترض أن السوق الصاعدة يمكن أن تستمر، نتوقع أن يكون القمة المحتملة في هذه الدورة قد تحدث حوالي سبتمبر 2025.
المخاطر الكلية
على الرغم من أن البيانات على السلسلة مشجعة، إلا أن العوامل السلبية الكلية لا تزال موجودة. تشير تحليل الرسوم البيانية لعلاقة مؤشر S&P 500 بالبيتكوين إلى أن البيتكوين لا يزال مرتبطًا بشكل كبير بسوق الأسهم الأمريكية. مع تزايد المخاوف بشأن الركود العالمي المحتمل، قد يؤثر الضعف المستمر في الأسواق التقليدية على قدرة البيتكوين على التعافي في المدى القصير.
الشكل 5: الارتباط بين البيتكوين والأسهم الأمريكية
الخاتمة
كما رأينا في التحليل، تشير المؤشرات الأساسية على السلسلة مثل قيمة MVRV Z، أيام القيمة المدفوعة، وتدفقات الأموال في دورة البيتكوين إلى أن السوق يظهر نمطًا صحيًا يتماشى مع القواعد الدورية، ويظهر علامات على استمرار accumulation من قبل حاملي المدى الطويل. ومع ذلك، لا يزال هناك عدم يقين اقتصادي كبير في السوق، وهذه هي المخاطر الرئيسية التي تحتاج إلى مراقبتها عن كثب.
هذه الدورة أبطأ وأكثر تقلبًا من الدورات السابقة، لكنها لم تكسر نمط الهيكل التاريخي. يبدو أن البيتكوين قد استعدت للإقلاع، جاهزة للارتفاع مرة أخرى، وإذا لم يحدث تدهور إضافي في السوق التقليدية، فقد تصل إلى ذروتها الجديدة في الربع الثالث أو في بداية الربع الرابع.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
من 100000 إلى 75000: الحقيقة الدورية وراء الانسحاب للخلف والاشارة لإعادة بدء السوق الصاعدة
كتبه مجلة بيتكوين برو
ترجمة: تيم، PANews
لم تبدأ Bitcoin في البداية المتفجرة لعام 2025 التي توقعها الكثيرون. تراجع السعر بشكل حاد بعد أن بلغ ذروته فوق مستوى 100000 دولار ، تاركا المستثمرين والمحللين على حد سواء يتساءلون: أين بالضبط بيتكوين في دورة النصف الحالية؟ في هذه المقالة ، سنقطع ضوضاء السوق ونلقي نظرة فاحصة على سلسلة من المقاييس الرئيسية على السلسلة وإشارات الاقتصاد الكلي لتحديد ما إذا كان سوق البيتكوين الصاعد لا يزال مستداما ، أم أنه على وشك مواجهة تصحيح أعمق.
هل هو تصحيح صحي أم نهاية السوق الصاعدة؟
نقطة انطلاق مثالية هي مؤشر MVRV-Z. يقيس هذا المؤشر التاريخي حالة الأصول من خلال مقارنة القيمة السوقية للعملات المشفرة بالقيمة المحققة (Market Value to Realized Value). عندما ينخفض هذا الرقم من ذروته البالغة 3.36 إلى حوالي 1.43، يتزامن ذلك مع انخفاض سعر البيتكوين من ذروة قريبة من 100,000 دولار إلى أدنى مرحلة عند 75,000 دولار. من الناحية البصرية، فإن هذا التراجع في السعر بنسبة 30% يبدو بالتأكيد شديدًا.
الشكل 1: في الآونة الأخيرة، ارتفع MVRV Z-Score من أدنى مستوى له في عام 2025 البالغ 1.43.
تاريخياً، غالباً ما تشير المستويات المقابلة لمؤشر MVRV-Z الحالي إلى القاع المحلي بدلاً من القمة. في دورات سابقة مثل عامي 2017 و2021، شهد السوق تصحيحات مماثلة، وبعدها استعاد سعر BTC اتجاهه الصاعد. باختصار، على الرغم من أن هذه الموجة من الانخفاض قد هزت ثقة المستثمرين، إلا أنها تتماشى جوهرياً مع تصحيحات التاريخية خلال دورات السوق الصاعدة.
تابع اتجاهات المال الذكي
مؤشر رئيسي آخر هو مضاعف قيمة أيام التدمير (Value Days Destroyed، اختصار VDD). يتم قياس هذا المؤشر من خلال وزن الوقت الذي يتم فيه الاحتفاظ بالبيتكوين قبل المعاملات، مما يقيس سرعة انتقاله على السلسلة. عندما يرتفع هذا المضاعف، فهذا عادةً يعني أن حاملي الخبرة يقومون بجني الأرباح؛ وإذا كان لفترة طويلة في مستوى منخفض، فقد يشير ذلك إلى أن السوق في مرحلة التراكم.
حالياً، هذا المؤشر غارق في "المنطقة الخضراء"، حيث تشبه مستوياتها تلك الموجودة في نهاية السوق الهابطة أو بداية الانتعاش. بسبب الانعكاس الحاد في سعر BTC من فوق 100,000 دولار، قد نكون نشهد نهاية موجة جني الأرباح، بينما أصبح بعض سلوك التراكم على المدى الطويل أكثر وضوحاً، مما يشير إلى أن المشاركين يستعدون مسبقاً لارتفاع الأسعار في المستقبل.
الشكل 2: يشير مضاعف VDD الحالي إلى أن حاملي المدى الطويل في مرحلة التراكم
أحد أكثر المقاييس الثاقبة على السلسلة هو "Bitcoin Cycle Capital Flow Chart" ، الذي يقسم رأس المال المحقق بناء على عمر العملة ، ويعزل مجموعات مختلفة مثل الوافدين الجدد (الذين يحتفظون < شهر واحد) وأصحاب المدى المتوسط (1-2 سنوات) لمراقبة مسار هجرة رأس المال. ارتفع النطاق الأحمر (الوافدون الجدد) بشكل حاد بالقرب من أعلى مستوى له على الإطلاق عند 106000 دولار ، مما يشير إلى وجود الكثير من عمليات الشراء بدافع الذعر مدفوعة بمعنويات FOMO في الجزء العلوي من السوق في ذلك الوقت. ومنذ ذلك الحين، هدأ نشاط المجموعة بشكل كبير، وتراجع إلى مستويات تتفق مع السوق الصاعدة على المدى المبكر إلى المتوسط.
على العكس من ذلك، فإن مجموعة حاملي الرموز التي تحتفظ بها لمدة 1-2 سنة (عادةً ما تكون من المتراكمين الذين يمتلكون رؤى ماكرو) قد أعادت بدء وضع زيادة الحيازة. تكشف هذه العلاقة العكسية عن المنطق الأساسي لعمل السوق: عندما يقوم حاملو العملات على المدى الطويل بتجميع الرموز في القاع، غالبًا ما يكون المستثمرون الجدد يمرون بعملية بيع فزع أو يختارون الخروج. تتوافق هذه الأنماط المتغيرة لتدفق الأموال بشكل كبير مع نمط "تجميع - توزيع" الذي تم تقديمه في الدورة الكاملة للسوق الصاعدة من 2020 إلى 2021، مما يعيد إنتاج الخصائص النموذجية في الدورات التاريخية.
الشكل 3: يوضح مخطط تدفق رأس المال لدورة البيتكوين تدفق BTC مرة أخرى إلى أيدي حامليها الأكثر خبرة.
في أي مرحلة نحن الآن؟
من منظور كلي، نقسم دورات سوق البيتكوين إلى ثلاث مراحل رئيسية:
مرحلة السوق الهابطة: تصحيح عميق (70-90%)
مرحلة الانتعاش: استعادة القمة التاريخية السابقة
مرحلة نمو السوق الصاعدة: الارتفاع البارابولي بعد اختراق القمة السابقة
استمرت سوق الدب في عامي 2015 و 2018 حوالي 13-14 شهرًا على التوالي. كانت دورة سوق الدب الأخيرة لدينا أيضًا تستغرق 14 شهرًا. عادةً ما تتطلب مرحلة الانتعاش في الدورة التاريخية من السوق من 23 إلى 26 شهرًا، والآن نحن في نطاق وقت الانتعاش النموذجي هذا.
الشكل 4: استخدام الاتجاهات الدورية التاريخية للتنبؤ بقمم السوق الصاعدة المحتملة
ومع ذلك، فإن أداء هذه المرحلة من السوق الصاعدة كان غير معتاد بعض الشيء. لم يشهد البيتكوين ارتفاعًا كبيرًا بعد اختراقه النقطة العالية التاريخية، بل شهد تصحيحًا بدلاً من ذلك. قد يعني هذا أن السوق يقوم ببناء نقطة منخفضة أعلى، قبل أن يدخل في مرحلة النمو الأسّي بأعلى حدة. إذا استخدمنا متوسط مدة المراحل الأسّية في الدورات السابقة التي تبلغ 9 و 11 شهرًا كمرجع، ونفترض أن السوق الصاعدة يمكن أن تستمر، نتوقع أن يكون القمة المحتملة في هذه الدورة قد تحدث حوالي سبتمبر 2025.
المخاطر الكلية
على الرغم من أن البيانات على السلسلة مشجعة، إلا أن العوامل السلبية الكلية لا تزال موجودة. تشير تحليل الرسوم البيانية لعلاقة مؤشر S&P 500 بالبيتكوين إلى أن البيتكوين لا يزال مرتبطًا بشكل كبير بسوق الأسهم الأمريكية. مع تزايد المخاوف بشأن الركود العالمي المحتمل، قد يؤثر الضعف المستمر في الأسواق التقليدية على قدرة البيتكوين على التعافي في المدى القصير.
الشكل 5: الارتباط بين البيتكوين والأسهم الأمريكية
الخاتمة
كما رأينا في التحليل، تشير المؤشرات الأساسية على السلسلة مثل قيمة MVRV Z، أيام القيمة المدفوعة، وتدفقات الأموال في دورة البيتكوين إلى أن السوق يظهر نمطًا صحيًا يتماشى مع القواعد الدورية، ويظهر علامات على استمرار accumulation من قبل حاملي المدى الطويل. ومع ذلك، لا يزال هناك عدم يقين اقتصادي كبير في السوق، وهذه هي المخاطر الرئيسية التي تحتاج إلى مراقبتها عن كثب.
هذه الدورة أبطأ وأكثر تقلبًا من الدورات السابقة، لكنها لم تكسر نمط الهيكل التاريخي. يبدو أن البيتكوين قد استعدت للإقلاع، جاهزة للارتفاع مرة أخرى، وإذا لم يحدث تدهور إضافي في السوق التقليدية، فقد تصل إلى ذروتها الجديدة في الربع الثالث أو في بداية الربع الرابع.