استكشاف سوق خيارات اللامركزية: كل شيء جاهز، فقط ينقصه الريح الشرقية

المقدمة

خيارات هي حق الاختيار، وهو عقد حقوق يحدد شروط التسليم والفئات بين طرفي المعاملة. ظهور العقود الذكية وفّر بيئة تشغيل جيدة للخيارات، مما جعلها قادرة على التنفيذ التلقائي على السلسلة بدون تدخل بشري، حيث أن شروط وإجراءات تنفيذ العقد واضحة وشفافة. منذ صيف DeFi في عام 2020، بدأت العديد من الفرق والمشاريع في التوجه نحو خيارات اللامركزية. خلال ثلاث سنوات، شهدت الصناعة تطوراً ملحوظاً في جميع المجالات، سواء من حيث البنية التحتية للتسجيل، أو أنواع الخيارات، أو خوارزميات صنع السوق.

مع دخول السوق في فترة هبوطية، تزداد تكلفة حوافز الرموز بشكل متزايد، وتبدأ النشاطات المبالغ فيها في خيارات اللامركزية في التراجع. باستثناء عدد قليل من المشاريع، تتركز الابتكارات بشكل رئيسي على الابتكار الجزئي في المنتجات المالية. السوق يكافئ الابتكارات الرائدة التي تتوافق مع بنية blockchain وبيئة اللامركزية، مثل مشاريع Lyra التي تشكل مصفوفة DeFi، وقد أنشأت نظامًا فريدًا للخوارزميات في تسعير الخيارات. على الرغم من انكماش حجم السوق، إلا أن Aevo وLyra يحتلان حصة سوقية رائدة مطلقة.

بالمقارنة مع حجم المعاملات الخارجية الذي يصل إلى مئات المليارات من الدولارات، فإن حجم خيارات السلسلة الحالية لا يتجاوز حتى جزءاً صغيراً منه. في الأسواق التقليدية، يكون حجم التداول الاسمي للخيارات في نفس مستوى العقود الآجلة. وهذا يدل على أن سوق خيارات السلسلة لا يزال في مرحلة مبكرة. في النصف الثاني من عام 2023، مع نضوج تكنولوجيا الشبكات من الطبقة الثانية، ستدفع تقنيات البنية التحتية التي تدعم سوق خيارات دفتر الأوامر منخفضة التكلفة سوق خيارات السلسلة إلى جولة جديدة من النمو.

لقد خرجنا من "اللامركزية جيدة" في صيف DeFi، وستواجه جميع المشاريع اللامركزية تساؤلات: لماذا يجب أن تكون اللامركزية؟

! كل شيء جاهز ، فقط الرياح الشرقية مستحقة: استكشاف الخيارات اللامركزية

خلفية خيارات اللامركزية

ما هي خيارات

لفهم خيارات اللامركزية، يجب الإجابة على سؤالين: ما هي الخيارات، ولماذا يجب أن تكون اللامركزية؟

خيارات هي حق الاختيار، يحدد الطرفان المتعاقدان وقت التنفيذ والسعر. يحصل حامل الخيار على الحق المتفق عليه في تنفيذ العقد.

خيارات هي نوع خاص من العقود المالية، وهي أداة مالية ترتبط بتقلبات الأسعار. من حيث الطبيعة، تعكس الخيارات ليس فقط تغييرات أسعار الأصول الأساسية، ولكن أيضًا سرعة تغير الأسعار واختلاف أوقات التنفيذ.

خيارات هي أداة مالية مرتبطة بتسعير المخاطر. يمكن أن تعكس تقلبات أسعار الخيارات الخصائص السعرية التي لا يمكن أن تعبر عنها العقود الفورية والعقود الآجلة، مما يوفر للمستثمرين المزيد من الأبعاد والأدوات للتحوط من المخاطر وتصميم محافظ الأصول.

بالإضافة إلى ذلك، فإن خيارات الاستخدام واسعة. فهم استخدام الخيارات يساعد في اكتشاف مستخدميها الدقيقين. في العالم التقليدي، فإن الخيارات، بالإضافة إلى كونها أداة رافعة، لها العديد من الاستخدامات:

1. أدوات إدارة المخاطر: يمكن للشركات أو المشاريع من خلال شراء خيارات، الحصول على حق الشراء والبيع بسعر محدد في وقت محدد، مما يعادل تأمين حدود الإنفاق والإيرادات، والحصول على ضمان الحد الأدنى من الأرباح.

2. أدوات التمويل: تاريخيًا، قامت العديد من الشركات بتمويل نفسها من خلال بيع خيارات. في أكتوبر 2022، قامت تسلا بتمويل 2.2 مليار دولار من خلال بيع 5 ملايين خيار شراء.

3. أدوات تحفيز التنظيم: تستخدم العديد من المنظمات الكبيرة التقليدية خيارات لتحفيز المدراء المتوسطين والكبار.

4. الرافعة المالية وأدوات المضاربة: يستخدم المستثمرون الخيارات للمضاربة، مستفيدين من رأس المال الصغير لتحقيق عوائد كبيرة، وحتى المراهنة على فرص التداول من حيث تكلفة الوقت أو التقلبات.

في عام 2020، مع ظهور DeFi الفوري، تم نقل المشتقات اللامركزية من التمويل التقليدي. يأمل الناس في مشاركة أرباح أعمال خيارات المؤسسات المالية المركزية على المنصات اللامركزية.

ما هي خيارات اللامركزية

خيارات اللامركزية تشير إلى العقود الذكية التي تصدر على blockchain ولها خصائص الخيارات. مقارنة بسوق الخيارات التقليدي، فهي لا تتطلب إذنًا، وتكون شفافة علنًا، ولا تحمل مخاطر التخلف عن السداد، ولها قدرة تجميع أقوى مع المنتجات اللامركزية الأخرى. يتم ضمان تنفيذ الخيارات بواسطة العقود الذكية على blockchain ويتم تنفيذها تلقائيًا، وهذه هي الاختلاف الوحيد بين خيارات اللامركزية والخيارات التقليدية.

اللامركزية خيارات المشاريع تنبع من رسم خريطة لسوق الخيارات المركزية. في الأسواق المالية التقليدية، فإن سوق المشتقات أكبر بكثير من سوق السلع، حيث أن حجم سوق الخيارات يعادل حجم سوق السلع. مع نجاح Uniswap وCurve كأجهزة تداول سلع لامركزية، مما أظهر إمكانيات العقود الذكية في المجال المالي، رأت العديد من الفرق مستقبل الخيارات وحتى العقود الآجلة اللامركزية. تحت وهج صيف DeFi، تم تغطية عيوب اللامركزية، وشاركت العديد من الفرق في بناء خيارات لامركزية ساخنة.

لماذا تعتبر خيارات اللامركزية مهمة

اللامركزية خيارات相对 المركزية خيارات الميزات الرئيسية تكمن في:

1. القضاء على مخاطر التخلف عن السداد: بيئة تنفيذ خيارات السلسلة، والعمليات، والشروط شفافة ومفتوحة، ولا توجد عدم يقين من منظور التسوية. نتائج تسوية العقد واضحة، ولا توجد مخاطر طرف مقابل.

2. أكثر عدلاً: تقوم المالية التقليدية بوضع معايير دخول متنوعة لمنع الأفعال السيئة، مما يضمن حقوق المستخدمين ولكنه في نفس الوقت يحرم بعض الأشخاص من فرص المشاركة. بينما في خيارات اللامركزية، لا يمكن للمبدعين والمشاركين إلا المشاركة في اللعبة بموجب العقد الذكي، ولا تتمتع المبدعين والفريق بأي امتيازات.

3. تعاون رأسمالي أكثر عمقًا وقوة: خيارات اللامركزية هي جزء لا يتجزأ من التمويل اللامركزي. يتمتع DeFi بشمولية وسهولة، بل يمكن أن يقلل من متطلبات التنظيم. لديها القدرة على استبدال خيارات المركزية، وتقديم خدمات الخيارات لعالم اللامركزية.

ازدهار سوق خيارات اللامركزية يتطلب نموًا مزدهرًا في الطلب على الأصول الأساسية. حاليًا، تعتبر الخيارات على السلسلة أدوات قمار. التفكير بطريقة أبسط هو جعل الخيارات أدوات رافعة أو أصول تقلبات، بينما التفكير بشكل أكثر تعقيدًا هو أن تصبح جزءًا من استراتيجيات استثمار معينة، مما يؤدي إلى تشكيل منتجات استثمارية هيكلية.

! كل شيء جاهز ، فقط الرياح الشرقية مستحقة: استكشاف الخيارات اللامركزية

سوق خيارات اللامركزية

توجد اختلافات بين الأشياء الجديدة والأشياء التقليدية على مستويات متعددة. على عكس المالية التقليدية، توجد اختلافات بين الخيارات اللامركزية والسوق التقليدي من حيث الأصول والمستخدمين والقنوات، مما يتيح إمكانية التنافس المتباين.

اللامركزية المالية دائمًا هي عمليات بيانات على السلسلة النقية. أفضل الأصول بالطبع هي الأصول الأصلية على السلسلة. إذا كنت بحاجة إلى معالجة الأصول خارج السلسلة، فلا مفر من التواصل مع السلطة المركزية والمنظمات. هذا ينتمي إلى أعمال RWA، ويخضع للامتثال ولا يمكن تجنب عيوب المركزية.

بالإضافة إلى ذلك, مستخدمو خيارات مختلفون:

1. المستخدمون المستهدفون غير واضحين: مستخدمو الخيارات التقليدية واضحون للغاية، بينما السوق المستهدف لمستخدمي خيارات اللامركزية غير واضح. في الأعمال التقليدية، يعتبر رأس المال الصناعي لاعباً مهماً، بل إن له سلطة على أسعار الأصول الأساسية. الأسواق المالية هي سوق ثنائي للتداول بين المخاطر والعوائد، حيث يتحمل رأس المال الصناعي مسؤولية توفير المخاطر ورأس المال المخاطر. أما في سوق خيارات اللامركزية، فإن الأعمال المتعلقة بالأصول الأساسية بسيطة وحجم الأعمال ليس كبيراً. البنى التحتية التي يمكن أن تشكل أعمالاً حقيقية في الصناعة اللامركزية تشمل السلاسل، الأوراق المالية، واسترجاع البيانات، بالإضافة إلى بعض مشاريع DeFi. على سبيل المثال، بالنسبة لأكبر عملة BTC، فإن الإنتاج السنوي لا يتجاوز 400,000، والقيمة الأساسية التي تحتاج إلى التحوط لا تتجاوز مليارات قليلة. في ظل نقص العمالة القوية على السلسلة، من الصعب تشكيل سوق خيارات لامركزية ذات طلب صارم.

2. اختلاف تفضيلات الامتثال: تتمتع الخيارات المركزية بنظام كامل لإدارة المخاطر والامتثال، قادر على استيعاب جميع المستثمرين المؤهلين كما هو محدد بوضوح في القوانين. بينما الخيارات اللامركزية تعاني من عدم اكتمال نظام الامتثال وإدارة المخاطر، وتمارس أنشطة لم يتم حظرها صراحةً بموجب القانون، مما يجذب الأفراد الذين لا يطلبون مستوى عالٍ من الامتثال.

3. المزيد من خيارات الأصول: تقلب الأصول الرقمية المشفرة يؤدي إلى ارتفاع أسعار الخيارات. العديد من الأصول الرقمية المشفرة غير خاضعة للتنظيم القانوني، وتركيز الملكية مرتفع، مما يجعل من الصعب تقدير مخاطر السيطرة على الأسعار. لذلك من الصعب على البورصات المركزية توسيع أعمال الأصول الرقمية المشفرة. بينما صممت بعض البورصات اللامركزية مفهوم "البرك الخاصة"، مما يسمح لصانعي السوق بتحمل بعض مخاطر تنفيذ الخيارات بشكل مستقل، مما يجعل سوق الخيارات اللامركزية قادرة على التنافس بشكل مختلف مع سوق الخيارات المركزية.

4. ضعف السيولة: بسبب صعوبة استخدام المنتج، وارتفاع العوائق، والمخاطر التنظيمية الكبيرة، حتى مع اعتماد العديد من المشاريع استراتيجيات تسويقية مثل توزيع الرموز والمكافآت التجارية، لا تزال الأموال والمستخدمين المشاركين نادرة. تواجه المنتجات غير النشطة معضلة ضعف السيولة. من ناحية أخرى، تقلل بورصات التداول اللامركزية من نطاق أسعار ممارسة الخيارات وأوقات الممارسة المتاحة. حتى أن Opyn أنشأت خيارات دائمة، مما يركز السيولة بشكل أكبر.

5. انخفاض كفاءة استخدام الأموال: على الرغم من أن البورصات اللامركزية تحقق عدم وجود مخاطر تخلف عن السداد من خلال العقود الذكية، إلا أن هذا يتطلب أن تكون قيمة الأصول التي تتحكم فيها العقود أعلى من مخاطر الخسارة التي تواجهها الخيارات. تظل الودائع في العقود في حالة زيادة رهن، مما يؤدي إلى انخفاض كفاءة استخدام الأموال بشكل عام.

##瓶قة تطوير سوق خيارات اللامركزية

سوق خيارات اللامركزية هو فئة أصول جديدة مثيرة، ولكنها لا تزال في مرحلة التطوير المبكرة. لذلك، قبل أن يتمكن من تحقيق كامل إمكاناته، يجب معالجة العديد من العقبات.

تكلفة عالية

أحد أكبر العوائق هو التكلفة العالية لاستخدام سوق خيارات اللامركزية. وهذا ناتج عن مجموعة من العوامل، بما في ذلك تكاليف التشغيل، وتكاليف المخاطر، وتكاليف التعليم.

تُعتبر رسوم التشغيل هي الرسوم التي يجب على المستخدم دفعها إلى المعدنين لمعالجة المعاملات على blockchain. على سلاسل الكتل الشائعة مثل Ethereum، قد تكون رسوم الغاز مرتفعة بشكل خاص، وقد تتطلب بعض المشاريع عروض أسعار من الأوراق المالية. قد يجعل هذا سوق خيارات اللامركزية مكلفًا للغاية لبعض المستخدمين.

تكلفة المخاطر هي عامل آخر يؤدي إلى ارتفاع تكلفة الاستخدام. سوق خيارات اللامركزية هو صناعة جديدة نسبياً، تفتقر إلى الممارسة التاريخية الكافية مقارنة بسوق الخيارات التقليدي، ولا يمكن إثبات أن النظام آمن بما فيه الكفاية بطريقة استقرائية من حيث التكنولوجيا وإطار التصميم. تكلفة المخاطر المحتملة هي الفجوة في الاعتماد على نطاق واسع.

تكاليف التعليم هي أيضًا عوامل تسبب ارتفاع تكاليف الاستخدام. سوق خيارات اللامركزية معقد وصعب الفهم. يحتاج المستخدمون إلى فهم كامل لكيفية عمله لاستخدامه بشكل فعال، وهذا قد يكون عقبة لبعض المستخدمين.

السوق غير ناضجة

الاختناق الآخر هو عدم نضج سوق خيارات اللامركزية. وهذا لا يعني فقط أن المخاطر أكبر مقارنة بسوق الخيارات التقليدية، ولكن كما ذُكر سابقًا، لم يتشكل الطلب المستقر والضروري. قد يؤدي ذلك إلى صعوبة العثور على مشترين وبائعين للخيار، مما يجعل من الصعب تشكيل سيولة كافية. يجب تجميع السيولة غير الكافية من خلال تقليل خيارات المشاركين، مما سيؤدي بدوره إلى صعوبة في التداول.

تظهر عدم نضج السوق أيضًا في استخدام خيارات. غالبًا ما تحتوي الخيارات التقليدية على وظائف متعددة، بينما في خيارات اللامركزية:

• لا توجد طلبات خيارات تستند إلى متطلبات الامتثال
• لم يتم تمويل أي مشروع من خلال خيارات، أو تحفيز الخيارات
• تصميم الخيارات القائمة على التحوط من مخاطر الأعمال ليس ناضجًا مثل الأسواق المالية التقليدية

كفاءة رأس المال منخفضة

العائق الآخر هو انخفاض استخدام رأس المال لهامش خيارات. في الأسواق المالية التقليدية، تسمح المنصات للمستخدمين بوجود خطر معين على الهامش. وهذا يعتمد على اللامركزية، حيث تمتلك المنصة معلومات المستخدمين، ويمكنها ملاحقة المستخدمين عندما يحدث تجاوز في المشتقات. ومع ذلك، في سوق الخيارات اللامركزية، يكون المستخدمون في حالة شبه مجهولة، وليس لدى المنصة وظيفة الملاحقة. بمجرد عدم تغطية الهامش للخسائر التجارية، يجب على المنصة تحمل الخسائر.

في منصات التداول المركزية، يتم إدارة جميع أصول المستخدمين بواسطة المنصة، ويمكن أن تُستخدم الأصول غير النقدية كضمان لتوفير قاعدة ائتمانية. بينما في المنصات اللامركزية الحالية، يجب أولاً تحويل ملكية الأصول لتصبح ضمانات.

اللامركزية منصة لا يمكنها ملاحقة المستخدمين عن الخسائر المفرطة، لذا يجب تقليل مخاطر التصفية. زيادة نسبة ضمان المخاطر أو تكاليف مخاطر الخيارات هو خيار يائس.

البنية التحتية غير ناضجة

سوق خيارات اللامركزية لا يزال يعتمد على بنية تحتية غير ناضجة، مثل المحافظ والبورصات. قد تكون هذه البنية التحتية معقدة وصعبة الاستخدام، ولا تكون دائمًا موثوقة. على سبيل المثال، قد يكون من الصعب حفظ المفاتيح الخاصة، وأحيانًا ما تتعرض المحافظ للاختراق. بالإضافة إلى ذلك، قد تكون واجهة التداول في بورصات خيارات اللامركزية غير مريحة وصعبة الاستخدام، وتفتقر إلى أدوات التحليل الكافية والبرمجيات.

على الرغم من هذه العوائق، فقد أُحرز تقدم كبير في تطوير سوق خيارات اللامركزية. تعمل العديد من المشاريع الجديدة على مواجهة هذه التحديات، والسوق في تزايد سريع. مع نضوج السوق، نتوقع رؤية العوائق تُحل، ويصبح سوق خيارات اللامركزية أكثر سهولة في الوصول وأكثر ملاءمة للمستخدمين.

! كل شيء جاهز ، فقط الرياح الشرقية مستحقة: استكشاف الخيارات اللامركزية

خيارات اللامركزية赛