تفسير قانون FIT21: تعريف إطار تنظيم الأصول الرقمية

مؤخراً، وافق مجلس النواب الأمريكي على مشروع قانون FIT21 بأغلبية 279 صوتاً مقابل 136 صوتاً. الاسم الكامل للمشروع هو "قانون الابتكار والتكنولوجيا المالية في القرن الواحد والعشرين"، ويهدف إلى إنشاء إطار تنظيمي للأصول الرقمية، وقد يصبح واحداً من أكثر القوانين تأثيراً على صناعة العملات المشفرة.

الهيئة التنظيمية الرئيسية

تنص التشريعات على أن تنظيم الأصول الرقمية مسؤول عنه هيئتان رئيسيتان:

• لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC): مسؤولة عن تنظيم تداول الأصول الرقمية والأسواق ذات الصلة.
• لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC): المسؤولة عن تنظيم الأصول الرقمية التي تُعتبر أوراق مالية ومنصات تداولها.

تعريف الأصل الرقمي

يعرّف القانون "أصل رقمي" على أنه شكل قابل للتبادل من التمثيل الرقمي، مع الخصائص التالية:

• يمكن للأفراد نقلها مباشرة دون الاعتماد على الوسطاء
• تسجيل على دفتر أستاذ موزع عام محمي بالتشفير

يغطي هذا التعريف مجموعة واسعة من الأشكال الرقمية من العملات المشفرة إلى الأصول الملموسة المعنونة.

معايير التمييز بين السلع والأوراق المالية

اقترح مشروع القانون عدة عناصر رئيسية للتمييز بين ما إذا كانت الأصول الرقمية تُعتبر أوراق مالية أو سلع:

1. عقد الاستثمار (اختبار هاوي): إذا تم اعتبار شراء الأصل استثمارًا، وكان المستثمر يتوقع تحقيق الأرباح من خلال جهود طرف ثالث، فعادة ما يُعتبر هذا الأصل أوراق مالية.

2. الاستخدام والاستهلاك: إذا كانت الأصول الرقمية تستخدم بشكل رئيسي كوسيلة للسلع أو الخدمات، فقد يتم تصنيفها كسلعة.

3. درجة اللامركزية: الأصول الرقمية وراء الشبكات اللامركزية للغاية تميل أكثر إلى أن تُعتبر سلعًا.

4. الخصائص التقنية والوظيفية: إن البناء التقني للأصل وطرق تحقيق الوظائف تعتبر أيضًا معايير التصنيف.

5. الأنشطة السوقية: إذا تم تسويق الأصول بشكل رئيسي من خلال العائدات المتوقعة من الاستثمار، فقد يتم اعتبارها أوراق مالية.

المعايير المحددة لدرجة اللامركزية

تقدم الوثيقة معايير محددة لدرجة اللامركزية:

1. السلطة: خلال الاثني عشر شهراً الماضية، لم يكن بإمكان أي فرد أو كيان أن يسيطر أو يغير وظائف النظام من جانب واحد.

2. توزيع الملكية: في الأشهر الـ 12 الماضية، لم يمتلك أي طرف ذي صلة أكثر من 20% من إجمالي إصدار الأصول.

3. حق التصويت: خلال الأشهر الـ 12 الماضية، لا يمكن لأي طرف ذي صلة التأثير على أكثر من 20% من حق التصويت.

4. تعديل الكود: لم يقم المصدّر بإجراء تغييرات أحادية جوهرية خلال الأشهر الثلاثة الماضية، ما لم يكن ذلك لحل مشكلات تقنية.

5. التسويق: لم يقم المُصدر بالترويج للأصل كاستثمار للجمهور خلال الأشهر الثلاثة الماضية.

تأثير الوظائف والخصائص التقنية

يحدد الارتباط بين الأصول الرقمية وتقنية blockchain الأساسية اتجاه تنظيمها:

• إذا كانت الأصول تقدم عوائد اقتصادية أو حقوق تصويت أساساً من خلال برامج الأتمتة على البلوكشين، فقد تُعتبر أوراق مالية.
• إذا كانت الأصول تُستخدم بشكل أساسي كوسيلة للتبادل أو للحصول على سلع وخدمات، فقد يتم تصنيفها كسلع.

خصائص الإصدار المبرمج

تشير الوثيقة إلى أنه حتى إذا تم بيع الأصول وفقًا لأحكام عقد الاستثمار، فإنها لا تصبح تلقائيًا أوراق مالية إذا تم إصدارها تلقائيًا من خلال نظام blockchain برمجي. وذلك لأن:

• العمليات البرمجية تقلل من السيطرة المباشرة للأفراد على تشغيل الأصول
• تضمن الخصائص اللامركزية اتباع عمليات الأصول للقواعد المحددة مسبقًا
• توفر أدوات مثل العقود الذكية الشفافية في القواعد والمنطق

معالجة وظيفة الحوكمة والتصويت

بالنسبة للأصول الرقمية التي تتمتع بوظائف الحوكمة والتصويت، هناك تناقض معين في القانون:

• لامركزية عالية (لا يتحكم أحد في أكثر من 20% من حقوق التصويت) تميل إلى اعتبار الأصول سلعًا
• قد تجعل حقوق التصويت والمشاركة في الحوكمة الأصول تُعتبر أوراق مالية

يتطلب حل هذه المع矛盾 تقييم:

• تأثير حقوق التصويت على قيمة الأصول وعملها بشكل جوهري
• الهدف الرئيسي من الحائز هو الحصول على عائد اقتصادي أو استخدام الأصول للتداول

دعم التكنولوجيا والابتكار

تقدم المسودة أيضًا مجموعة من التدابير الداعمة:

• توسيع FinHub التابعة لـ SEC و LabCFTC التابعة لـ CFTC لتعزيز وضع سياسات التكنولوجيا المالية
• إنشاء لجنة استشارية مشتركة بين CFTC و SEC تركز على قضايا الأصول الرقمية
• دراسة تأثير التمويل اللامركزي (DeFi) على الأسواق المالية التقليدية
• استكشاف دور الرموز غير القابلة للتبديل (NFTs) في الأسواق المالية ومتطلبات التنظيم

تظهر هذه التدابير الموقف الإيجابي للجهات التنظيمية تجاه الالتزام في صناعة العملات المشفرة، مما يضع الأساس للتنظيم المستقبلي للـ DeFi و NFTs.