توكنيزاسيون الأصول: تحليل المنطق الأساسي وطرق تحقيق التطبيق على نطاق واسع
موضوعات 2023 في مجال blockchain الأكثر أهمية بلا شك هي توكنيزه الأصول في العالم الحقيقي. لم يثر هذا المفهوم الجدل فقط في عالم Web3، ولكنه أيضًا حصل على اهتمام كبير من قبل العديد من المؤسسات المالية التقليدية والهيئات الحكومية في مختلف البلدان، حيث يعتبر اتجاهًا استراتيجيًا للتطور. أصدرت العديد من المؤسسات المالية المرموقة تقارير بحثية حول توكنيزه، وتعمل بنشاط على推进 المشاريع التجريبية ذات الصلة.
على الرغم من أن موضوع RWA يشهد حماسًا كبيرًا، إلا أن هناك انقسامات في فهمه داخل الصناعة، والنقاش حول جدواه وآفاقه مثير للجدل. هناك آراء تعتبر أن RWA ليست سوى ضجة سوقية، ولا تتحمل مناقشة معمقة؛ من ناحية أخرى، هناك من يثق في RWA ويتطلع إلى مستقبله.
سيتناول هذا المقال وجهات نظر حول RWA، وسيناقش ويحلل حالته الحالية ومستقبله بشكل عميق.
وجهات النظر الأساسية:
تدور منطق RWA في عالم العملات المشفرة بشكل رئيسي حول كيفية نقل حقوق العائدات من الأصول المنتجة للعائدات إلى السلسلة، ووضع الأصول غير المتصلة بالسلسلة كضمان للحصول على سيولة، ونقل أنواع مختلفة من الأصول الواقعية إلى السلسلة للتداول، مما يعكس الطلب الأحادي الجانب للعالم المشفر على الأصول الواقعية، مع وجود العديد من العوائق في جانب الامتثال.
سيكون الاتجاه الرئيسي لتطوير رموز الأصول الحقيقية في العالم هو دفع المؤسسات المالية التقليدية والهيئات التنظيمية والبنوك المركزية كسلطات، لبناء نظام مالي جديد يعتمد على تقنية DeFi المبنية على سلاسل الإذن. يتطلب تحقيق هذا النظام نظامًا حسابيًا ( وتقنية blockchain ) + نظام غير حسابي ( مثل الأنظمة القانونية ) + نظام هوية على السلسلة وتقنيات حماية الخصوصية + العملات القانونية على السلسلة + بنية تحتية متكاملة.
تقنية البلوك تشين هي وسيلة لدعم رقمنة العقود. البلوك تشين في جوهره هو منصة للعقود الرقمية، والعقد هو الشكل الأساسي للتعبير عن الأصول، والرموز هي الحامل الرقمي للأصول بعد تشكيل العقد، ولذلك أصبحت البلوك تشين هي البنية التحتية المثالية للتعبير عن رقمنة الأصول / توكنز.
تعتبر بلوكتشين نظامًا موزعًا يتم صيانته بشكل مشترك من قِبل عدة أطراف، ويدعم إنشاء وتحقق وتخزين وتداول وتنفيذ العقود الرقمية، مما يحل مشكلة نقل الثقة. باعتبارها "نظامًا حسابيًا"، تلبي بلوكتشين متطلبات "إمكانية تكرار العملية، وإمكانية التحقق من النتائج"، مما يجعل DeFi ابتكارًا "حسابيًا" ضمن النظام المالي، لتحل محل الجزء "الحسابي" من الأنشطة المالية، ولتحقيق خفض التكاليف وزيادة الكفاءة والبرمجة. لكن الجزء "غير الحسابي" لا يمكن لبلوكتشين استبداله، حيث أن نظام DeFi الحالي لا يشمل الائتمان، ولم يتم تحقيق القروض غير المضمونة المعتمدة على الائتمان بعد، والأسباب تشمل نقص نظام "الهوية العلائقية" والضمانات القانونية.
بالنسبة للنظام المالي التقليدي، فإن أهمية توكينز الأصول في العالم الحقيقي تكمن في إنشاء تمثيل رقمي للأصول من خلال البلوكتشين، وتمديد مزايا تقنية دفتر الأستاذ الموزع إلى فئات واسعة من الأصول، مما يمكن من التبادل والتسوية. يمكن أن يؤدي اعتماد المؤسسات المالية لتقنية DeFi إلى تعزيز الكفاءة بشكل أكبر، من خلال استخدام العقود الذكية بدلاً من "المراحل الحسابية" التقليدية في التمويل، مما يعزز الخصائص القابلة للبرمجة. هذا لا يقلل فقط من تكاليف العمالة، بل يوفر أيضًا فرصًا جديدة للشركات، وخاصةً الحلول المبتكرة لمشاكل تمويل الشركات الصغيرة والمتوسطة.
مع تزايد اهتمام الحكومات في الدول والمجالات المالية التقليدية بتقنية blockchain والتوكنات، وكذلك تحسين بنية blockchain التحتية، تتجه التقنية نحو دمج مع البنى التقليدية وحل المشكلات الحقيقية في تطبيقات العالم الواقعي، من خلال توفير حلول عملية مستندة إلى المشهد الفعلي، بدلاً من أن تقتصر على "عالم موازٍ" بعيد عن العالم الواقعي.
في المستقبل، تحت نمط من سلاسل الإذن التي تتواجد في عدة نطاقات وأنظمة تنظيمية مختلفة، ستكون تقنية السلاسل المتقاطعة مهمة بشكل خاص في حل مشكلات التشغيل البيني وانقسام السيولة. ستوجد الأصول المرمزة على السلسلة في سلاسل الكتل العامة وسلاسل الإذن التي تديرها المؤسسات المالية، ومن خلال بروتوكولات السلاسل المتقاطعة مثل CCIP، يمكن ربط الأصول المرمزة على أي سلسلة كتل لتحقيق التشغيل البيني، مما يحقق الاتصال بين جميع السلاسل.
حاليًا، تسعى العديد من الدول حول العالم بنشاط إلى دفع القوانين وإطارات التنظيم المتعلقة بتكنولوجيا البلوكشين. في الوقت نفسه، يتم تحسين البنية التحتية للبلوكشين مثل المحافظ، بروتوكولات السلاسل المتعددة، الأوراق المالية، ومختلف البرامج الوسيطة بسرعة، كما أن العملات الرقمية للبنك المركزي CBDC يتم تطبيقها باستمرار، ومعايير الرموز التي يمكن أن تعبر عن أنواع الأصول الأكثر تعقيدًا تظهر باستمرار. بالإضافة إلى ذلك، مع تطور تقنيات حماية الخصوصية، خاصةً تطور تقنية الإثباتات الصفرية، وكذلك نضوج أنظمة الهوية على السلسلة، يبدو أننا على وشك تطبيق واسع النطاق لتكنولوجيا البلوكشين.
1. مقدمة حول خلفية توكنز الأصول
تشير توكنيزات الأصول إلى العملية التي يتم من خلالها التعبير عن الأصول في شكل توكنات (Token) على منصات البلوكشين القابلة للبرمجة. عادةً ما يمكن تقسيم الأصول القابلة للتوكنيز إلى أصول مادية ( مثل العقارات والمقتنيات )، وأصول غير مادية ( مثل الأصول المالية ونقاط الكربون ). تعتبر هذه التقنية التي تنقل الأصول المسجلة في أنظمة السجلات التقليدية إلى منصات السجلات القابلة للبرمجة المشتركة ابتكارًا ثوريًا للنظام المالي التقليدي، بل قد تؤثر حتى على النظام المالي والنقدي المستقبلي للبشرية.
توجد مجموعتان من الآراء المتعارضة تمامًا حول فهم توكنية الأصول الحقيقية (RWA) ، يمكن تسميتهما RWA في عالم العملات المشفرة و RWA في عالم التمويل التقليدي (TradFi). تتحدث هذه المقالة عن RWA من منظور عالم التمويل التقليدي.
رؤى RWA من منظور التشفير
يمكن أن يُعتبر RWA للعملات المشفرة بمثابة الطلب الأحادي على عائدات الأصول المالية في العالم الحقيقي من عالم العملات المشفرة، والخلفية الرئيسية هي زيادة أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي وتخفيض الميزانية، حيث أثر ارتفاع أسعار الفائدة بشكل كبير على تقييمات الأسواق ذات المخاطر، وسحب تخفيض الميزانية بشكل كبير السيولة من سوق العملات المشفرة، مما أدى إلى انخفاض مستمر في عائدات سوق DeFi، وفي هذا الوقت، أصبحت عائدات سندات الخزانة الأمريكية التي تصل إلى حوالي 5% بدون مخاطر هي الأكثر جذبا في سوق العملات المشفرة، ومن بين جميع التصرفات، كان شراء MakerDAO الكبير لسندات الخزانة الأمريكية هذا العام هو الأكثر شعبية.
إن معنى شراء MakerDAO لسندات الخزانة الأمريكية يكمن في أن DAI يمكن أن يستفيد من القدرة على الائتمان الخارجي لتنوع الأصول المدعومة من قبله، وأن الاستفادة من العوائد الإضافية طويلة الأجل الناتجة عن سندات الخزانة الأمريكية يمكن أن تساعد DAI في استقرار سعر الصرف الخاص بها، وزيادة مرونة حجم الإصدار، ودمج مكونات سندات الخزانة الأمريكية في الميزانية العمومية يمكن أن يقلل من اعتماد DAI على USDC، ويقلل من مخاطر النقاط الفردية. ليس ذلك فحسب، بل إن عائدات السندات الأمريكية ستتدفق بالكامل إلى خزينة MakerDAO، وقد قامت MakerDAO مؤخرًا من خلال مشاركة جزء من عائدات سنداتها الأمريكية برفع معدل DAI إلى 8% لزيادة الطلب على DAI.
من الواضح أن نهج MakerDAO ليس قابلاً للتكرار لجميع المشاريع. مع الارتفاع الهائل في سعر رمز MRK وارتفاع المشاعر في السوق حول مفهوم RWA، ظهرت العديد من مشاريع RWA المفاهيمية، باستثناء بعض مشاريع الشبكة العامة RWA الكبيرة التي تسير في المسار التنظيمي. يتم نقل مجموعة متنوعة من الأصول من العالم الحقيقي بطرق مبتكرة إلى blockchain للتوكن، بما في ذلك بعض الأصول الغريبة، مما أدى إلى اختلاط الأمور في مسار RWA.
تدور منطق RWA في عالم التشفير حول كيفية نقل حقوق العوائد من الأصول التي تحقق أرباحًا مثل السندات الأمريكية، والأصول ذات العوائد الثابتة، والأسهم إلى السلسلة، وكيفية استخدام الأصول غير المتصلة بالإنترنت كضمان للحصول على سيولة للأصول الرقمية، بالإضافة إلى كيفية نقل أنواع مختلفة من الأصول الواقعية إلى السلسلة للتداول مثل الرمل، والمعادن، والعقارات، والذهب.
لذلك، فإن RWA في Crypto تعكس الطلب الأحادي الجانب من عالم التشفير على الأصول في العالم الحقيقي، وهناك العديد من العوائق في جانب الامتثال. في الواقع، طريقة MakerDAO هي أن فريق MakerDAO يتعامل مع الأموال من خلال طرق الامتثال، ويقوم بشراء سندات الخزانة الأمريكية من خلال طرق رسمية للحصول على عوائدها، بدلاً من بيع هذه العوائد على السلسلة. ومن الجدير بالذكر أن ما يُسمى بـ RWA السندات الأمريكية الموجودة فعليًا على السلسلة ليست سندات الخزانة الأمريكية نفسها، بل هي حقوق العوائد الخاصة بها، وأن هذه العملية تتضمن أيضًا تحويل العوائد النقدية القانونية الناتجة عن سندات الخزانة الأمريكية إلى أصول على السلسلة، مما يزيد من تعقيد العملية وتكاليف الاحتكاك.
( من منظور TradFi لـ RWA
من منظور TradFi، تعتبر RWA تنقلًا ثنائي الاتجاه بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي ) DeFi (. بالنسبة لعالم التمويل التقليدي، فإن خدمات التمويل DeFi التي يتم تنفيذها تلقائيًا بناءً على العقود الذكية تعتبر أداة مبتكرة في التكنولوجيا المالية. في مجال التمويل التقليدي، تركز RWA بشكل أكبر على كيفية دمج تقنيات DeFi لتحقيق توكنية الأصول، لتمكين النظام المالي التقليدي، وتحقيق خفض التكاليف، وزيادة الكفاءة، وحل نقاط الألم الموجودة في التمويل التقليدي. التركيز هو على الفوائد التي تجلبها التوكنية للنظام المالي التقليدي، وليس فقط البحث عن قناة جديدة لبيع الأصول.
من الضروري التمييز بين منطق RWA. لأن RWA من وجهات نظر مختلفة، يختلف المنطق الأساسي وطرق التنفيذ بشكل كبير. أولاً، في اختيار نوع blockchain، هناك طرق تنفيذ مختلفة. تسير RWA في المالية التقليدية على مسار سلسلة الإذن )Permission Chain###، بينما تسير RWA في عالم التشفير على مسار السلسلة العامة (Public Chain).
نظرًا لأن سلاسل الكتل العامة تتميز بخصائص مثل عدم وجود متطلبات للدخول، واللامركزية، والخصوصية، فإن الأصول الحقيقية RWA في التمويل المشفر قد تواجه مشروعاتها عقبات تنظيمية كبيرة، ولا يتمتع المستخدمون أيضًا بحماية قانونية عند مواجهة أحداث سلبية مثل Rug، ناهيك عن أن انتشار سلوكيات القرصنة يتطلب وعيًا أمنيًا مرتفعًا من المستخدمين، وبالتالي قد لا تكون السلاسل العامة مناسبة لإصدار وتداول كميات كبيرة من الأصول الحقيقية.
تقدم السلاسل المصرح بها التي تعتمد عليها الأصول الحقيقية في التمويل التقليدي الشروط الأساسية للامتثال القانوني في دول ومناطق مختلفة. في نفس الوقت، فإن إنشاء نظام هوية على السلسلة من خلال KYC هو شرط ضروري لتحقيق الأصول الحقيقية. في ظل وجود نظام قانوني يضمن ذلك، يمكن للكيانات التي تمتلك أصولًا إصدار وتداول الأصول المميزة بشكل قانوني وامتثالي. على عكس الأصول الحقيقية في Crypto، يمكن أن تكون الأصول التي تصدرها الكيانات على السلاسل المصرح بها أصولًا أصلية على السلسلة، بدلاً من أن تكون مرتبطة بأصول موجودة خارج السلسلة. إن الإمكانيات التحولية التي تقدمها الأصول المالية الأصلية على السلسلة ستكون هائلة.
ستكون الاتجاهات الرئيسية المستقبلية لتوكنيزه الأصول الحقيقية مدفوعة من قبل المؤسسات المالية التقليدية والهيئات التنظيمية والبنوك المركزية وغيرها من المؤسسات ذات السلطة، لبناء نظام مالي جديد يعتمد على تقنيات DeFi على سلاسل الإذن. لتحقيق هذا النظام، نحتاج إلى نظام حسابي ( وتقنية blockchain ) + نظام غير حسابي ( مثل النظام القانوني ) + نظام الهوية على السلسلة ( DID، VC ) + العملة القانونية على السلسلة ( CBDC، الودائع المرمزة، العملات المستقرة القانونية ) + بنية تحتية متكاملة ( محفظة منخفضة العتبة، أوراكل، تقنيات عبر السلاسل وغيرها ).
2. من مبادئ أولية سلسلة الكتل، ما هي المشكلات التي تحلها سلسلة الكتل؟
( تعتبر تقنية البلوكشين البنية التحتية المثالية للتعبير عن توكنات الأصول.
تُعتبر تقنية البلوكشين، بعد تطور الحواسيب والشبكات، أول وسيلة فعالة لدعم رقمنة العقود. البلوكشين في جوهره هو منصة للعقود الرقمية، حيث أن العقد هو الشكل الأساسي للتعبير عن الأصول، ويرمز الرمز )Token( إلى الناقل الرقمي للأصول بعد تشكيل العقد، وبالتالي أصبحت البلوكشين البنية التحتية المثالية للتعبير الرقمي عن الأصول / التعبير عن الرموز، أي الأصول الرقمية / الأصول المعبرة عن الرموز.
تعتبر البلوكشين كنظام موزع يساهم في صيانته عدة أطراف، تدعم إنشاء العقود الرقمية والتحقق منها وتخزينها وتداولها وتنفيذها بالإضافة إلى عمليات أخرى ذات صلة، مما يحل مشكلة نقل الثقة. باعتبارها "نظام حسابي"، يمكن أن تلبي البلوكشين احتياجات البشرية لـ"قابلية تكرار العمليات، وقابلية التحقق من النتائج"، وبالتالي أصبحت DeFi ابتكاراً "حاسبياً" في النظام المالي، لتحل محل الجزء "الحسابي" من الأنشطة المالية، مما يحقق خفض التكاليف من خلال التنفيذ التلقائي.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 14
أعجبني
14
6
مشاركة
تعليق
0/400
PumpDoctrine
· 07-29 08:24
بدأ الترويج.. انتظر النتائج
شاهد النسخة الأصليةرد0
Ser_This_Is_A_Casino
· 07-28 16:13
تضخيم تضخيم هو فقط تضخيم
شاهد النسخة الأصليةرد0
ProofOfNothing
· 07-28 16:12
الضجة تبقى ضجة، لكنها لذيذة
شاهد النسخة الأصليةرد0
AirDropMissed
· 07-28 16:10
يضحك حتى الموت ، تم خداع الناس لتحقيق الربح مرة أخرى
شاهد النسخة الأصليةرد0
SurvivorshipBias
· 07-28 16:07
ما الذي يمكن مناقشته؟ انتهى الأمر بالتداول.
شاهد النسخة الأصليةرد0
MindsetExpander
· 07-28 15:43
تحويل كل شيء إلى رموز! حتى سلة المهملات يمكن أن تعمل
تحليل شامل لتوكين الأصول: المنطق الأساسي، مسارات التطوير وآفاق المستقبل
توكنيزاسيون الأصول: تحليل المنطق الأساسي وطرق تحقيق التطبيق على نطاق واسع
موضوعات 2023 في مجال blockchain الأكثر أهمية بلا شك هي توكنيزه الأصول في العالم الحقيقي. لم يثر هذا المفهوم الجدل فقط في عالم Web3، ولكنه أيضًا حصل على اهتمام كبير من قبل العديد من المؤسسات المالية التقليدية والهيئات الحكومية في مختلف البلدان، حيث يعتبر اتجاهًا استراتيجيًا للتطور. أصدرت العديد من المؤسسات المالية المرموقة تقارير بحثية حول توكنيزه، وتعمل بنشاط على推进 المشاريع التجريبية ذات الصلة.
على الرغم من أن موضوع RWA يشهد حماسًا كبيرًا، إلا أن هناك انقسامات في فهمه داخل الصناعة، والنقاش حول جدواه وآفاقه مثير للجدل. هناك آراء تعتبر أن RWA ليست سوى ضجة سوقية، ولا تتحمل مناقشة معمقة؛ من ناحية أخرى، هناك من يثق في RWA ويتطلع إلى مستقبله.
سيتناول هذا المقال وجهات نظر حول RWA، وسيناقش ويحلل حالته الحالية ومستقبله بشكل عميق.
وجهات النظر الأساسية:
تدور منطق RWA في عالم العملات المشفرة بشكل رئيسي حول كيفية نقل حقوق العائدات من الأصول المنتجة للعائدات إلى السلسلة، ووضع الأصول غير المتصلة بالسلسلة كضمان للحصول على سيولة، ونقل أنواع مختلفة من الأصول الواقعية إلى السلسلة للتداول، مما يعكس الطلب الأحادي الجانب للعالم المشفر على الأصول الواقعية، مع وجود العديد من العوائق في جانب الامتثال.
سيكون الاتجاه الرئيسي لتطوير رموز الأصول الحقيقية في العالم هو دفع المؤسسات المالية التقليدية والهيئات التنظيمية والبنوك المركزية كسلطات، لبناء نظام مالي جديد يعتمد على تقنية DeFi المبنية على سلاسل الإذن. يتطلب تحقيق هذا النظام نظامًا حسابيًا ( وتقنية blockchain ) + نظام غير حسابي ( مثل الأنظمة القانونية ) + نظام هوية على السلسلة وتقنيات حماية الخصوصية + العملات القانونية على السلسلة + بنية تحتية متكاملة.
تقنية البلوك تشين هي وسيلة لدعم رقمنة العقود. البلوك تشين في جوهره هو منصة للعقود الرقمية، والعقد هو الشكل الأساسي للتعبير عن الأصول، والرموز هي الحامل الرقمي للأصول بعد تشكيل العقد، ولذلك أصبحت البلوك تشين هي البنية التحتية المثالية للتعبير عن رقمنة الأصول / توكنز.
تعتبر بلوكتشين نظامًا موزعًا يتم صيانته بشكل مشترك من قِبل عدة أطراف، ويدعم إنشاء وتحقق وتخزين وتداول وتنفيذ العقود الرقمية، مما يحل مشكلة نقل الثقة. باعتبارها "نظامًا حسابيًا"، تلبي بلوكتشين متطلبات "إمكانية تكرار العملية، وإمكانية التحقق من النتائج"، مما يجعل DeFi ابتكارًا "حسابيًا" ضمن النظام المالي، لتحل محل الجزء "الحسابي" من الأنشطة المالية، ولتحقيق خفض التكاليف وزيادة الكفاءة والبرمجة. لكن الجزء "غير الحسابي" لا يمكن لبلوكتشين استبداله، حيث أن نظام DeFi الحالي لا يشمل الائتمان، ولم يتم تحقيق القروض غير المضمونة المعتمدة على الائتمان بعد، والأسباب تشمل نقص نظام "الهوية العلائقية" والضمانات القانونية.
بالنسبة للنظام المالي التقليدي، فإن أهمية توكينز الأصول في العالم الحقيقي تكمن في إنشاء تمثيل رقمي للأصول من خلال البلوكتشين، وتمديد مزايا تقنية دفتر الأستاذ الموزع إلى فئات واسعة من الأصول، مما يمكن من التبادل والتسوية. يمكن أن يؤدي اعتماد المؤسسات المالية لتقنية DeFi إلى تعزيز الكفاءة بشكل أكبر، من خلال استخدام العقود الذكية بدلاً من "المراحل الحسابية" التقليدية في التمويل، مما يعزز الخصائص القابلة للبرمجة. هذا لا يقلل فقط من تكاليف العمالة، بل يوفر أيضًا فرصًا جديدة للشركات، وخاصةً الحلول المبتكرة لمشاكل تمويل الشركات الصغيرة والمتوسطة.
مع تزايد اهتمام الحكومات في الدول والمجالات المالية التقليدية بتقنية blockchain والتوكنات، وكذلك تحسين بنية blockchain التحتية، تتجه التقنية نحو دمج مع البنى التقليدية وحل المشكلات الحقيقية في تطبيقات العالم الواقعي، من خلال توفير حلول عملية مستندة إلى المشهد الفعلي، بدلاً من أن تقتصر على "عالم موازٍ" بعيد عن العالم الواقعي.
في المستقبل، تحت نمط من سلاسل الإذن التي تتواجد في عدة نطاقات وأنظمة تنظيمية مختلفة، ستكون تقنية السلاسل المتقاطعة مهمة بشكل خاص في حل مشكلات التشغيل البيني وانقسام السيولة. ستوجد الأصول المرمزة على السلسلة في سلاسل الكتل العامة وسلاسل الإذن التي تديرها المؤسسات المالية، ومن خلال بروتوكولات السلاسل المتقاطعة مثل CCIP، يمكن ربط الأصول المرمزة على أي سلسلة كتل لتحقيق التشغيل البيني، مما يحقق الاتصال بين جميع السلاسل.
حاليًا، تسعى العديد من الدول حول العالم بنشاط إلى دفع القوانين وإطارات التنظيم المتعلقة بتكنولوجيا البلوكشين. في الوقت نفسه، يتم تحسين البنية التحتية للبلوكشين مثل المحافظ، بروتوكولات السلاسل المتعددة، الأوراق المالية، ومختلف البرامج الوسيطة بسرعة، كما أن العملات الرقمية للبنك المركزي CBDC يتم تطبيقها باستمرار، ومعايير الرموز التي يمكن أن تعبر عن أنواع الأصول الأكثر تعقيدًا تظهر باستمرار. بالإضافة إلى ذلك، مع تطور تقنيات حماية الخصوصية، خاصةً تطور تقنية الإثباتات الصفرية، وكذلك نضوج أنظمة الهوية على السلسلة، يبدو أننا على وشك تطبيق واسع النطاق لتكنولوجيا البلوكشين.
1. مقدمة حول خلفية توكنز الأصول
تشير توكنيزات الأصول إلى العملية التي يتم من خلالها التعبير عن الأصول في شكل توكنات (Token) على منصات البلوكشين القابلة للبرمجة. عادةً ما يمكن تقسيم الأصول القابلة للتوكنيز إلى أصول مادية ( مثل العقارات والمقتنيات )، وأصول غير مادية ( مثل الأصول المالية ونقاط الكربون ). تعتبر هذه التقنية التي تنقل الأصول المسجلة في أنظمة السجلات التقليدية إلى منصات السجلات القابلة للبرمجة المشتركة ابتكارًا ثوريًا للنظام المالي التقليدي، بل قد تؤثر حتى على النظام المالي والنقدي المستقبلي للبشرية.
توجد مجموعتان من الآراء المتعارضة تمامًا حول فهم توكنية الأصول الحقيقية (RWA) ، يمكن تسميتهما RWA في عالم العملات المشفرة و RWA في عالم التمويل التقليدي (TradFi). تتحدث هذه المقالة عن RWA من منظور عالم التمويل التقليدي.
رؤى RWA من منظور التشفير
يمكن أن يُعتبر RWA للعملات المشفرة بمثابة الطلب الأحادي على عائدات الأصول المالية في العالم الحقيقي من عالم العملات المشفرة، والخلفية الرئيسية هي زيادة أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي وتخفيض الميزانية، حيث أثر ارتفاع أسعار الفائدة بشكل كبير على تقييمات الأسواق ذات المخاطر، وسحب تخفيض الميزانية بشكل كبير السيولة من سوق العملات المشفرة، مما أدى إلى انخفاض مستمر في عائدات سوق DeFi، وفي هذا الوقت، أصبحت عائدات سندات الخزانة الأمريكية التي تصل إلى حوالي 5% بدون مخاطر هي الأكثر جذبا في سوق العملات المشفرة، ومن بين جميع التصرفات، كان شراء MakerDAO الكبير لسندات الخزانة الأمريكية هذا العام هو الأكثر شعبية.
إن معنى شراء MakerDAO لسندات الخزانة الأمريكية يكمن في أن DAI يمكن أن يستفيد من القدرة على الائتمان الخارجي لتنوع الأصول المدعومة من قبله، وأن الاستفادة من العوائد الإضافية طويلة الأجل الناتجة عن سندات الخزانة الأمريكية يمكن أن تساعد DAI في استقرار سعر الصرف الخاص بها، وزيادة مرونة حجم الإصدار، ودمج مكونات سندات الخزانة الأمريكية في الميزانية العمومية يمكن أن يقلل من اعتماد DAI على USDC، ويقلل من مخاطر النقاط الفردية. ليس ذلك فحسب، بل إن عائدات السندات الأمريكية ستتدفق بالكامل إلى خزينة MakerDAO، وقد قامت MakerDAO مؤخرًا من خلال مشاركة جزء من عائدات سنداتها الأمريكية برفع معدل DAI إلى 8% لزيادة الطلب على DAI.
من الواضح أن نهج MakerDAO ليس قابلاً للتكرار لجميع المشاريع. مع الارتفاع الهائل في سعر رمز MRK وارتفاع المشاعر في السوق حول مفهوم RWA، ظهرت العديد من مشاريع RWA المفاهيمية، باستثناء بعض مشاريع الشبكة العامة RWA الكبيرة التي تسير في المسار التنظيمي. يتم نقل مجموعة متنوعة من الأصول من العالم الحقيقي بطرق مبتكرة إلى blockchain للتوكن، بما في ذلك بعض الأصول الغريبة، مما أدى إلى اختلاط الأمور في مسار RWA.
تدور منطق RWA في عالم التشفير حول كيفية نقل حقوق العوائد من الأصول التي تحقق أرباحًا مثل السندات الأمريكية، والأصول ذات العوائد الثابتة، والأسهم إلى السلسلة، وكيفية استخدام الأصول غير المتصلة بالإنترنت كضمان للحصول على سيولة للأصول الرقمية، بالإضافة إلى كيفية نقل أنواع مختلفة من الأصول الواقعية إلى السلسلة للتداول مثل الرمل، والمعادن، والعقارات، والذهب.
لذلك، فإن RWA في Crypto تعكس الطلب الأحادي الجانب من عالم التشفير على الأصول في العالم الحقيقي، وهناك العديد من العوائق في جانب الامتثال. في الواقع، طريقة MakerDAO هي أن فريق MakerDAO يتعامل مع الأموال من خلال طرق الامتثال، ويقوم بشراء سندات الخزانة الأمريكية من خلال طرق رسمية للحصول على عوائدها، بدلاً من بيع هذه العوائد على السلسلة. ومن الجدير بالذكر أن ما يُسمى بـ RWA السندات الأمريكية الموجودة فعليًا على السلسلة ليست سندات الخزانة الأمريكية نفسها، بل هي حقوق العوائد الخاصة بها، وأن هذه العملية تتضمن أيضًا تحويل العوائد النقدية القانونية الناتجة عن سندات الخزانة الأمريكية إلى أصول على السلسلة، مما يزيد من تعقيد العملية وتكاليف الاحتكاك.
( من منظور TradFi لـ RWA
من منظور TradFi، تعتبر RWA تنقلًا ثنائي الاتجاه بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي ) DeFi (. بالنسبة لعالم التمويل التقليدي، فإن خدمات التمويل DeFi التي يتم تنفيذها تلقائيًا بناءً على العقود الذكية تعتبر أداة مبتكرة في التكنولوجيا المالية. في مجال التمويل التقليدي، تركز RWA بشكل أكبر على كيفية دمج تقنيات DeFi لتحقيق توكنية الأصول، لتمكين النظام المالي التقليدي، وتحقيق خفض التكاليف، وزيادة الكفاءة، وحل نقاط الألم الموجودة في التمويل التقليدي. التركيز هو على الفوائد التي تجلبها التوكنية للنظام المالي التقليدي، وليس فقط البحث عن قناة جديدة لبيع الأصول.
من الضروري التمييز بين منطق RWA. لأن RWA من وجهات نظر مختلفة، يختلف المنطق الأساسي وطرق التنفيذ بشكل كبير. أولاً، في اختيار نوع blockchain، هناك طرق تنفيذ مختلفة. تسير RWA في المالية التقليدية على مسار سلسلة الإذن )Permission Chain###، بينما تسير RWA في عالم التشفير على مسار السلسلة العامة (Public Chain).
نظرًا لأن سلاسل الكتل العامة تتميز بخصائص مثل عدم وجود متطلبات للدخول، واللامركزية، والخصوصية، فإن الأصول الحقيقية RWA في التمويل المشفر قد تواجه مشروعاتها عقبات تنظيمية كبيرة، ولا يتمتع المستخدمون أيضًا بحماية قانونية عند مواجهة أحداث سلبية مثل Rug، ناهيك عن أن انتشار سلوكيات القرصنة يتطلب وعيًا أمنيًا مرتفعًا من المستخدمين، وبالتالي قد لا تكون السلاسل العامة مناسبة لإصدار وتداول كميات كبيرة من الأصول الحقيقية.
تقدم السلاسل المصرح بها التي تعتمد عليها الأصول الحقيقية في التمويل التقليدي الشروط الأساسية للامتثال القانوني في دول ومناطق مختلفة. في نفس الوقت، فإن إنشاء نظام هوية على السلسلة من خلال KYC هو شرط ضروري لتحقيق الأصول الحقيقية. في ظل وجود نظام قانوني يضمن ذلك، يمكن للكيانات التي تمتلك أصولًا إصدار وتداول الأصول المميزة بشكل قانوني وامتثالي. على عكس الأصول الحقيقية في Crypto، يمكن أن تكون الأصول التي تصدرها الكيانات على السلاسل المصرح بها أصولًا أصلية على السلسلة، بدلاً من أن تكون مرتبطة بأصول موجودة خارج السلسلة. إن الإمكانيات التحولية التي تقدمها الأصول المالية الأصلية على السلسلة ستكون هائلة.
ستكون الاتجاهات الرئيسية المستقبلية لتوكنيزه الأصول الحقيقية مدفوعة من قبل المؤسسات المالية التقليدية والهيئات التنظيمية والبنوك المركزية وغيرها من المؤسسات ذات السلطة، لبناء نظام مالي جديد يعتمد على تقنيات DeFi على سلاسل الإذن. لتحقيق هذا النظام، نحتاج إلى نظام حسابي ( وتقنية blockchain ) + نظام غير حسابي ( مثل النظام القانوني ) + نظام الهوية على السلسلة ( DID، VC ) + العملة القانونية على السلسلة ( CBDC، الودائع المرمزة، العملات المستقرة القانونية ) + بنية تحتية متكاملة ( محفظة منخفضة العتبة، أوراكل، تقنيات عبر السلاسل وغيرها ).
2. من مبادئ أولية سلسلة الكتل، ما هي المشكلات التي تحلها سلسلة الكتل؟
( تعتبر تقنية البلوكشين البنية التحتية المثالية للتعبير عن توكنات الأصول.
تُعتبر تقنية البلوكشين، بعد تطور الحواسيب والشبكات، أول وسيلة فعالة لدعم رقمنة العقود. البلوكشين في جوهره هو منصة للعقود الرقمية، حيث أن العقد هو الشكل الأساسي للتعبير عن الأصول، ويرمز الرمز )Token( إلى الناقل الرقمي للأصول بعد تشكيل العقد، وبالتالي أصبحت البلوكشين البنية التحتية المثالية للتعبير الرقمي عن الأصول / التعبير عن الرموز، أي الأصول الرقمية / الأصول المعبرة عن الرموز.
تعتبر البلوكشين كنظام موزع يساهم في صيانته عدة أطراف، تدعم إنشاء العقود الرقمية والتحقق منها وتخزينها وتداولها وتنفيذها بالإضافة إلى عمليات أخرى ذات صلة، مما يحل مشكلة نقل الثقة. باعتبارها "نظام حسابي"، يمكن أن تلبي البلوكشين احتياجات البشرية لـ"قابلية تكرار العمليات، وقابلية التحقق من النتائج"، وبالتالي أصبحت DeFi ابتكاراً "حاسبياً" في النظام المالي، لتحل محل الجزء "الحسابي" من الأنشطة المالية، مما يحقق خفض التكاليف من خلال التنفيذ التلقائي.