لماذا تعتبر Ethena الخيار الأفضل لتوفير دولار صناعي داخل السلسلة في نظام التشفير؟
تراب القشرة يعود كما هو مقرر إلى هوكايدو في اليابان. في النهار، تكون الشمس مشرقة ودافئة كربيع، ولكن في الليل تصبح البرودة قاسية. هذا النمط الجوي يؤدي إلى ظروف ثلجية سيئة تُعرف باسم "تراب القشرة". تحت الثلج الجميل الخالي من العيوب، تختبئ الجليد والثلج الهش. إنه أمر مزعج.
مع تزايد وتيرة رحيل الشتاء وقدوم الربيع، أود أن أستعيد مقال "الغبار على القشرة" الذي نُشر قبل عام. في ذلك المقال، طرحت كيفية إنشاء عملة مستقرة قانونية مدعومة بأصول حقيقية، لا تعتمد على النظام المصرفي التقليدي. كانت فكرتي هي دمج مراكز عقود الفيوتشر الدائمة لمراكز الشراء والبيع للعملات المشفرة، لإنشاء وحدة نقدية قانونية تركيبية. أطلقت عليها اسم "Nakadollar"، لأنني تصورت استخدام عقود الفيوتشر "الدائمة" لمراكز البيع على المكشوف لبيتكوين و XBTUSD كطريقة لإنشاء دولار تركيب. في نهاية المقال، تعهدت بأن أبذل قصارى جهدي لدعم فريق موثوق لتحقيق هذه الفكرة.
تغيرت الأمور كثيرًا في العام. كان غاي مؤسس إيثينا. قبل إنشاء إيثينا، عمل غاي في صندوق تحوط قيمته 60 مليار دولار، مستثمرًا في مجالات خاصة مثل الائتمان، والأسهم الخاصة، والعقارات. اكتشف غاي مشكلة خلال صيف DeFi الذي بدأ في عام 2020، ومنذ ذلك الحين لم يتمكن من التوقف. بعد قراءة كتاب "الغبار على القشرة"، نشأت لديه فكرة إطلاق دولار اصطناعي خاص به. ولكن كما هو الحال مع جميع رواد الأعمال العظماء، أراد تحسين فكرتي الأصلية. كان يريد إنشاء عملة ثابتة بالدولار الاصطناعي تستخدم ETH بدلاً من BTC. على الأقل في البداية كان الأمر كذلك.
سبب اختيار Guy ل ETH هو أن شبكة إيثيريوم تقدم عوائد أصلية. لضمان الأمان ومعالجة المعاملات، يقوم المدققون في شبكة إيثيريوم بدفع كميات صغيرة من ETH عن طريق البروتوكول لكل كتلة. هذه هي ما أسميه عائدات الرهان على ETH. بالإضافة إلى ذلك، نظرًا لأن ETH الآن عملة انكماشية، فإن التداول في العقود الآجلة والعقود المستمرة لل ETH/USD يتجاوز السعر الفوري باستمرار لأسباب جوهرية. يمكن لحاملي العقود المستمرة القصيرة الاستفادة من هذه العلاوة. من خلال دمج الرهان الفعلي على ETH مع المراكز القصيرة لعقود ETH/USD المستمرة، يمكن خلق نوع من الدولار الاصطناعي عالي العائد. حتى هذا الأسبوع، كان العائد السنوي على ETH الفوري بالدولار (sUSDe) حوالي >50%.
إذا لم يكن هناك فريق قادر على التنفيذ، فإن أفضل الأفكار تكون مجرد كلام. قام غاي بتسمية الدولار الاصطناعي الخاص به بـ "Ethena"، وقد شكل فريقاً متميزاً لإطلاق البروتوكول بسرعة وأمان. في مايو 2023، أصبحت مستشاراً مؤسساً، وكنتيجة لذلك حصلت على رموز الحوكمة. في الماضي، عملت مع العديد من الفرق عالية الجودة، وموظفو Ethena لا يسيرون في الطرق الملتوية، ويؤدون المهام بشكل ممتاز. بعد 12 شهراً، تم إطلاق عملة Ethena المستقرة USDe رسمياً، وبعد 3 أسابيع فقط من إطلاقها على الشبكة الرئيسية، اقترب حجم الإصدار من 1 مليار قطعة (TVL بقيمة 1 مليار دولار؛ 1USDe=1 دولار ).
دعوني أضع ركبتي جانبًا وأناقش بصراحة مستقبل Ethena والعملة المستقرة. أعتقد أن Ethena ستتجاوز Tether لتصبح أكبر عملة مستقرة. ستستغرق هذه النبوءة سنوات عديدة لتحقيقها. ومع ذلك، أود أن أشرح لماذا تعتبر Tether أفضل وأسوأ عمل في العملات المشفرة. القول بأنها الأفضل، لأنها قد تكون الوسيط المالي الذي يحقق أكبر أرباح لكل موظف في كل من المالية التقليدية والعملات المشفرة. أما القول بأنها الأسوأ، فذلك لأن وجود Tether هو لإرضاء شركائها من البنوك التقليدية الأقل ثراءً. قد تؤدي غيرة البنوك والمشاكل التي تسببها Tether لحراس النظام المالي الأمريكي إلى كارثة فورية لـ Tether.
بالنسبة لأولئك الذين تم تضليلهم من قبل المشككين في Tether، أود أن أوضح شيئًا. Tether ليست احتيالًا ماليًا، ولم تكذب في الاحتياطيات. بالإضافة إلى ذلك، أنا أكن الكثير من الاحترام لأولئك الذين أسسوا ويشغلون Tether. ومع ذلك، اسمحوا لي أن أقول بصراحة، ستهز Ethena Tether.
ستنقسم هذه المقالة إلى قسمين. أولاً، سأشرح لماذا ترغب اللجنة الفيدرالية الأمريكية ( الاحتياطي الفيدرالي )، ووزارة الخزانة الأمريكية، وبعض البنوك الأمريكية الكبرى المرتبطة بالسياسة في تدمير Tether. ثانياً، سأستعرض بشكل متعمق Ethena. سأقدم لمحة سريعة عن كيفية بناء Ethena، وكيف تحافظ على ارتباطها بالدولار، بالإضافة إلى عوامل المخاطر الخاصة بها. أخيراً، سأقدم نموذج تقييم لرمز الحوكمة الخاص بـ Ethena.
بعد قراءة هذه المقالة، ستفهم لماذا أعتقد أن Ethena هو الخيار الأفضل في نظام العملات المشفرة لتوفير الدولار الاصطناعي داخل السلسلة.
ملاحظة: العملات المستقرة المدعومة من العملات الورقية الفعلية تشير إلى العملات التي يحتفظ بها المُصدر في حساب بنكي، مثل Tether و Circle. العملات المستقرة المدعومة من العملات الورقية المركبة تشير إلى العملات التي يحتفظ بها المُصدر من التشفير والتي تتخذ من المشتقات قصيرة الأجل تحوطًا، مثل Ethena.
الحسد والغيرة والكراهية
Tether( كود:USDT) هو أكبر عملة مستقرة محسوبة وفقًا لعرض الرموز. 1 USDT = 1 دولار. يتم إرسال USDT بين المحافظ على مختلف سلاسل الكتل العامة مثل الإيثيريوم. للحفاظ على الربط، يحتفظ Tether بدولار واحد في الحسابات المصرفية مقابل كل وحدة USDT متداولة.
إذا لم يكن هناك حساب مصرفي بالدولار الأمريكي، فلن تتمكن Tether من تنفيذ وظائف إنشاء USDT، والاحتفاظ بالدولار الأمريكي الذي يدعم USDT، واسترداد USDT.
إنشاء: لا يمكن إنشاء USDT بدون حساب مصرفي، لأن المتداولين ليس لديهم مكان لإرسال دولاراتهم.
الاحتفاظ بالدولار الأمريكي: إذا لم يكن لديك حساب بنكي، فلا يوجد مكان للاحتفاظ بالدولار الأمريكي الذي يدعم USDT.
استرداد USDT: بدون حساب مصرفي، لا يمكن استرداد USDT، لأنه لا يوجد حساب مصرفي يمكنه إرسال الدولارات إلى المسترد.
امتلاك حساب مصرفي لا يكفي لضمان النجاح، لأن ليس كل البنوك متساوية. هناك آلاف البنوك حول العالم تقبل ودائع الدولارات، لكن بعض البنوك فقط لديها حساب رئيسي في الاحتياطي الفيدرالي. يجب على أي بنك يرغب في تسوية الدولارات من خلال الاحتياطي الفيدرالي للوفاء بالتزامات وكيل الدولار أن يمتلك حسابًا رئيسيًا. لدى الاحتياطي الفيدرالي السلطة الكاملة لتحديد أي البنوك يمكنها الحصول على حساب رئيسي.
سأشرح بإيجاز كيفية عمل خدمات البنوك الوكيلة.
يوجد ثلاثة بنوك: يقع المقر الرئيسي للبنك A و البنك B في منطقتين غير خاضعتين للولاية القضائية الأمريكية. البنك C هو بنك أمريكي يمتلك حساب رئيسي. يرغب البنك A و البنك B في نقل الدولارات داخل النظام المالي للعملات الورقية. يتقدمون بطلب لاستخدام البنك C كوكيل مصرفي. يقوم البنك C بتقييم قاعدة عملاء البنكين ويوافق عليها.
يحتاج بنك A إلى تحويل 1000 دولار إلى بنك B. يتم تدفق الأموال من 1000 دولار من حساب بنك A في بنك C إلى حساب بنك B في بنك C.
دعنا نجري تعديلات طفيفة على المثال، ونضيف البنك D، وهو بنك أمريكي لديه حساب رئيسي. سيستخدم بنك A البنك C كوسيط، بينما سيستخدم بنك B البنك D كوسيط. الآن، ماذا سيحدث إذا أراد بنك A تحويل 1000 دولار إلى بنك B؟ ستكون تدفقات الأموال هي تحويل 1000 دولار من حساب البنك C في الاحتياطي الفيدرالي إلى حساب البنك D في الاحتياطي الفيدرالي. وأخيرًا، سيودع البنك D مبلغ 1000 دولار في حساب بنك B.
عادةً ما تستخدم البنوك خارج الولايات المتحدة البنوك الوكيلة لتحويل الدولار عبر العالم. وذلك لأن الدولار يجب أن يتم تسويته مباشرةً عبر الاحتياطي الفيدرالي عند انتقاله بين مناطق مختلفة.
بدأت التعامل مع التشفير منذ عام 2013. عادةً، فإن البنوك التي تحتفظ بالعملات الورقية في بورصات التشفير ليست بنوكًا مسجلة في الولايات المتحدة، مما يعني أنه يتعين عليها الاعتماد على بنك أمريكي لديه حساب رئيسي لمعالجة ودائع وسحب العملات الورقية. هذه البنوك الصغيرة غير الأمريكية تتوق إلى التعاملات المصرفية للعملات الورقية والشركات العاملة في التشفير، لأنها تستطيع فرض رسوم مرتفعة دون دفع أي ودائع. على مستوى العالم، تكون البنوك عادةً حريصة على الحصول على تمويل بالدولار بأسعار منخفضة، لأن الدولار هو العملة الاحتياطية العالمية. ومع ذلك، يجب على هذه البنوك الأجنبية الصغيرة التفاعل مع بنوكها الوكيلة لمعالجة معاملات ودائع وسحب الدولارات خارج موقعها. على الرغم من أن البنوك الوكيلة تتسامح مع تدفقات العملات الورقية المرتبطة بأعمال التشفير، لكن لأسباب معينة، أحيانًا يُطلب من بعض عملاء التشفير التخلي عن البنوك الصغيرة بناءً على طلب البنك الوكيل. إذا لم تلتزم البنوك الصغيرة بالقواعد، فإنها ستفقد علاقتها مع البنك الوكيل وقدرتها على تحويل الدولارات دوليًا. إن فقدان قدرة تدفق الدولارات يجعل البنوك كالأموات الأحياء. لذلك، إذا طلب البنك الوكيل ذلك، فإن البنوك الصغيرة ستتخلص دائمًا من عملاء التشفير.
عند تحليل قوة الشركاء المصرفيين لـ Tether، فإن تطوير هذه الأعمال المصرفية الوسيطة أمر بالغ الأهمية.
شركاء Tether المصرفيين:
بنك بريتانيا و الثقة
كانطور فيتزجيرالد
اتحاد رأس المال
أنسباخر
بنك ديلتيك و الثقة
من بين البنوك الخمسة المدرجة، فإن بنك Cantor Fitzgerald هو البنك الوحيد المسجل في الولايات المتحدة. ومع ذلك، لا تمتلك هذه البنوك الخمسة حسابات رئيسية في الاحتياطي الفيدرالي. يعتبر Cantor Fitzgerald تاجرًا من الدرجة الأولى، يساعد الاحتياطي الفيدرالي في تنفيذ عمليات السوق المفتوحة، مثل شراء وبيع السندات. قدرة Tether على نقل وامتلاك الدولار مقيدة تمامًا بالبنوك الوكيلة المتقلبة. نظرًا لحجم محفظة استثمارات Tether في سندات الخزانة الأمريكية، أعتقد أن علاقتهم مع Cantor ضرورية للاستمرار في دخول هذا السوق.
إذا لم يحصل الرؤساء التنفيذيون لهذه البنوك على حصة في Tether من خلال المفاوضات مقابل خدمات البنك، فإنهم أغبياء. عندما أقدم لاحقًا مؤشرات دخل موظفي Tether لكل فرد، ستفهم السبب.
هذا يغطي سبب أداء شركاء البنوك في تيثر بشكل سيء. بعد ذلك، أود أن أشرح لماذا لا تحب الاحتياطي الفيدرالي نموذج عمل تيثر، ولماذا يتعلق الأمر من حيث الجوهر بكيفية عمل سوق الدولار النقدي وليس بالتشفير.
خدمات البنوك ذات الاحتياطي الكامل
من منظور المالية التقليدية، تعتبر Tether بنكًا ذو احتياطي كامل، ويعرف أيضًا باسم البنك الضيق. بنك الاحتياطي الكامل يقبل الودائع فقط ولا يمنح قروضًا. الخدمة الوحيدة التي يقدمها هي تحويل الأموال. نادرًا ما يدفع فوائد على الودائع، لأن المودعين لا يواجهون أي مخاطر. إذا طلب جميع المودعين في نفس الوقت استعادة أموالهم، يمكن للبنك تلبية طلباتهم على الفور. لذلك، يُطلق عليه اسم "الاحتياطي الكامل". بالمقارنة، فإن البنوك ذات الاحتياطي الجزئي تمنح قروضًا أكبر من الودائع. إذا طلب جميع المودعين في نفس الوقت استرداد ودائعهم من بنك الاحتياطي الجزئي، فسوف ينهار البنك. تدفع البنوك ذات الاحتياطي الجزئي فوائد لجذب الودائع، ولكن المودعين يواجهون مخاطر.
تعتبر Tether في جوهرها بنكًا مدعومًا بالكامل بالدولار، يوفر خدمات تداول بالدولار مدفوعة بسلسلة عامة. هذه هي الفكرة. لا قروض، لا أشياء مثيرة.
لا تحب الاحتياطي الفيدرالي البنوك ذات الاحتياطي الكامل، ليس بسبب من هم عملاؤهم، ولكن بسبب كيفية تعامل هذه البنوك مع ودائعهم. لفهم سبب كراهية الاحتياطي الفيدرالي لنموذج البنوك ذات الاحتياطي الكامل، يجب أن أناقش آلية التيسير الكمي (QE) وتأثيراتها.
تعثرت البنوك خلال أزمة المالية العالمية في عام 2008 لأنها لم تكن لديها احتياطيات كافية لتعويض خسائر الرهون العقارية السيئة. الاحتياطيات هي الأموال التي تحتفظ بها البنوك في الاحتياطي الفيدرالي. يقوم الاحتياطي الفيدرالي بمراقبة حجم احتياطيات البنوك بناءً على إجمالي القروض غير المسددة. بعد عام 2008، تأكد الاحتياطي الفيدرالي من أن البنوك لن تعاني أبداً من نقص في الاحتياطيات. حقق الاحتياطي الفيدرالي هذا الهدف من خلال تنفيذ التيسير الكمي.
QE هو عملية تقوم فيها الاحتياطي الفيدرالي بشراء السندات من البنوك، وتقوم بإضافة احتياطي الاحتياطي الفيدرالي الذي تمتلكه إلى حسابات البنوك. أدى الاحتياطي الفيدرالي إلى شراء سندات QE بقيمة تريليونات الدولارات، مما أدى إلى تضخم أرصدة الاحتياطيات البنكية. رائع!
لم يتسبب التيسير الكمي في تضخم جنوني بشكل واضح مثل شيكات التحفيز الخاصة بكوفيد، لأن الاحتياطيات البنكية تبقى في الاحتياطي الفيدرالي. كانت إجراءات التحفيز الخاصة بكوفيد تُعطى مباشرة للجمهور لاستخدامها كما يشاء. إذا قامت البنوك بإقراض هذه الاحتياطيات، فإن معدل التضخم بعد عام 2008 سيرتفع على الفور، لأن هذه الأموال ستصبح بيد الشركات والأفراد.
وجود البنوك ذات الاحتياطي الجزئي هو لتقديم القروض؛ إذا لم تقدم البنوك قروضًا، فلن تكسب المال. لذلك، في ظل نفس الظروف، تكون البنوك ذات الاحتياطي الجزئي أكثر ميلًا لإقراض الاحتياطيات للعملاء الذين يدفعون، بدلاً من الاحتفاظ بها في الاحتياطي الفيدرالي. يواجه الاحتياطي الفيدرالي مشكلة. كيف يمكنهم ضمان أن البنوك...
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 21
أعجبني
21
3
مشاركة
تعليق
0/400
ConfusedWhale
· 08-01 04:19
هذا الاسم المخيف له طعم خاص
شاهد النسخة الأصليةرد0
CodeSmellHunter
· 07-31 09:55
الطريقة جيدة، نعم، لكن المخاطر كبيرة.
شاهد النسخة الأصليةرد0
AirdropHunterZhang
· 07-29 08:25
50% عائد؟ الجميع مشارك ثم نرى إذا كان موثوقًا أم لا
Ethena: خيار جديد لسنتين من الدولار داخل السلسلة، مع عائد سنوي يتجاوز 50% يثير متابعة
لماذا تعتبر Ethena الخيار الأفضل لتوفير دولار صناعي داخل السلسلة في نظام التشفير؟
تراب القشرة يعود كما هو مقرر إلى هوكايدو في اليابان. في النهار، تكون الشمس مشرقة ودافئة كربيع، ولكن في الليل تصبح البرودة قاسية. هذا النمط الجوي يؤدي إلى ظروف ثلجية سيئة تُعرف باسم "تراب القشرة". تحت الثلج الجميل الخالي من العيوب، تختبئ الجليد والثلج الهش. إنه أمر مزعج.
مع تزايد وتيرة رحيل الشتاء وقدوم الربيع، أود أن أستعيد مقال "الغبار على القشرة" الذي نُشر قبل عام. في ذلك المقال، طرحت كيفية إنشاء عملة مستقرة قانونية مدعومة بأصول حقيقية، لا تعتمد على النظام المصرفي التقليدي. كانت فكرتي هي دمج مراكز عقود الفيوتشر الدائمة لمراكز الشراء والبيع للعملات المشفرة، لإنشاء وحدة نقدية قانونية تركيبية. أطلقت عليها اسم "Nakadollar"، لأنني تصورت استخدام عقود الفيوتشر "الدائمة" لمراكز البيع على المكشوف لبيتكوين و XBTUSD كطريقة لإنشاء دولار تركيب. في نهاية المقال، تعهدت بأن أبذل قصارى جهدي لدعم فريق موثوق لتحقيق هذه الفكرة.
تغيرت الأمور كثيرًا في العام. كان غاي مؤسس إيثينا. قبل إنشاء إيثينا، عمل غاي في صندوق تحوط قيمته 60 مليار دولار، مستثمرًا في مجالات خاصة مثل الائتمان، والأسهم الخاصة، والعقارات. اكتشف غاي مشكلة خلال صيف DeFi الذي بدأ في عام 2020، ومنذ ذلك الحين لم يتمكن من التوقف. بعد قراءة كتاب "الغبار على القشرة"، نشأت لديه فكرة إطلاق دولار اصطناعي خاص به. ولكن كما هو الحال مع جميع رواد الأعمال العظماء، أراد تحسين فكرتي الأصلية. كان يريد إنشاء عملة ثابتة بالدولار الاصطناعي تستخدم ETH بدلاً من BTC. على الأقل في البداية كان الأمر كذلك.
سبب اختيار Guy ل ETH هو أن شبكة إيثيريوم تقدم عوائد أصلية. لضمان الأمان ومعالجة المعاملات، يقوم المدققون في شبكة إيثيريوم بدفع كميات صغيرة من ETH عن طريق البروتوكول لكل كتلة. هذه هي ما أسميه عائدات الرهان على ETH. بالإضافة إلى ذلك، نظرًا لأن ETH الآن عملة انكماشية، فإن التداول في العقود الآجلة والعقود المستمرة لل ETH/USD يتجاوز السعر الفوري باستمرار لأسباب جوهرية. يمكن لحاملي العقود المستمرة القصيرة الاستفادة من هذه العلاوة. من خلال دمج الرهان الفعلي على ETH مع المراكز القصيرة لعقود ETH/USD المستمرة، يمكن خلق نوع من الدولار الاصطناعي عالي العائد. حتى هذا الأسبوع، كان العائد السنوي على ETH الفوري بالدولار (sUSDe) حوالي >50%.
إذا لم يكن هناك فريق قادر على التنفيذ، فإن أفضل الأفكار تكون مجرد كلام. قام غاي بتسمية الدولار الاصطناعي الخاص به بـ "Ethena"، وقد شكل فريقاً متميزاً لإطلاق البروتوكول بسرعة وأمان. في مايو 2023، أصبحت مستشاراً مؤسساً، وكنتيجة لذلك حصلت على رموز الحوكمة. في الماضي، عملت مع العديد من الفرق عالية الجودة، وموظفو Ethena لا يسيرون في الطرق الملتوية، ويؤدون المهام بشكل ممتاز. بعد 12 شهراً، تم إطلاق عملة Ethena المستقرة USDe رسمياً، وبعد 3 أسابيع فقط من إطلاقها على الشبكة الرئيسية، اقترب حجم الإصدار من 1 مليار قطعة (TVL بقيمة 1 مليار دولار؛ 1USDe=1 دولار ).
دعوني أضع ركبتي جانبًا وأناقش بصراحة مستقبل Ethena والعملة المستقرة. أعتقد أن Ethena ستتجاوز Tether لتصبح أكبر عملة مستقرة. ستستغرق هذه النبوءة سنوات عديدة لتحقيقها. ومع ذلك، أود أن أشرح لماذا تعتبر Tether أفضل وأسوأ عمل في العملات المشفرة. القول بأنها الأفضل، لأنها قد تكون الوسيط المالي الذي يحقق أكبر أرباح لكل موظف في كل من المالية التقليدية والعملات المشفرة. أما القول بأنها الأسوأ، فذلك لأن وجود Tether هو لإرضاء شركائها من البنوك التقليدية الأقل ثراءً. قد تؤدي غيرة البنوك والمشاكل التي تسببها Tether لحراس النظام المالي الأمريكي إلى كارثة فورية لـ Tether.
بالنسبة لأولئك الذين تم تضليلهم من قبل المشككين في Tether، أود أن أوضح شيئًا. Tether ليست احتيالًا ماليًا، ولم تكذب في الاحتياطيات. بالإضافة إلى ذلك، أنا أكن الكثير من الاحترام لأولئك الذين أسسوا ويشغلون Tether. ومع ذلك، اسمحوا لي أن أقول بصراحة، ستهز Ethena Tether.
ستنقسم هذه المقالة إلى قسمين. أولاً، سأشرح لماذا ترغب اللجنة الفيدرالية الأمريكية ( الاحتياطي الفيدرالي )، ووزارة الخزانة الأمريكية، وبعض البنوك الأمريكية الكبرى المرتبطة بالسياسة في تدمير Tether. ثانياً، سأستعرض بشكل متعمق Ethena. سأقدم لمحة سريعة عن كيفية بناء Ethena، وكيف تحافظ على ارتباطها بالدولار، بالإضافة إلى عوامل المخاطر الخاصة بها. أخيراً، سأقدم نموذج تقييم لرمز الحوكمة الخاص بـ Ethena.
بعد قراءة هذه المقالة، ستفهم لماذا أعتقد أن Ethena هو الخيار الأفضل في نظام العملات المشفرة لتوفير الدولار الاصطناعي داخل السلسلة.
ملاحظة: العملات المستقرة المدعومة من العملات الورقية الفعلية تشير إلى العملات التي يحتفظ بها المُصدر في حساب بنكي، مثل Tether و Circle. العملات المستقرة المدعومة من العملات الورقية المركبة تشير إلى العملات التي يحتفظ بها المُصدر من التشفير والتي تتخذ من المشتقات قصيرة الأجل تحوطًا، مثل Ethena.
الحسد والغيرة والكراهية
Tether( كود:USDT) هو أكبر عملة مستقرة محسوبة وفقًا لعرض الرموز. 1 USDT = 1 دولار. يتم إرسال USDT بين المحافظ على مختلف سلاسل الكتل العامة مثل الإيثيريوم. للحفاظ على الربط، يحتفظ Tether بدولار واحد في الحسابات المصرفية مقابل كل وحدة USDT متداولة.
إذا لم يكن هناك حساب مصرفي بالدولار الأمريكي، فلن تتمكن Tether من تنفيذ وظائف إنشاء USDT، والاحتفاظ بالدولار الأمريكي الذي يدعم USDT، واسترداد USDT.
إنشاء: لا يمكن إنشاء USDT بدون حساب مصرفي، لأن المتداولين ليس لديهم مكان لإرسال دولاراتهم.
الاحتفاظ بالدولار الأمريكي: إذا لم يكن لديك حساب بنكي، فلا يوجد مكان للاحتفاظ بالدولار الأمريكي الذي يدعم USDT.
استرداد USDT: بدون حساب مصرفي، لا يمكن استرداد USDT، لأنه لا يوجد حساب مصرفي يمكنه إرسال الدولارات إلى المسترد.
امتلاك حساب مصرفي لا يكفي لضمان النجاح، لأن ليس كل البنوك متساوية. هناك آلاف البنوك حول العالم تقبل ودائع الدولارات، لكن بعض البنوك فقط لديها حساب رئيسي في الاحتياطي الفيدرالي. يجب على أي بنك يرغب في تسوية الدولارات من خلال الاحتياطي الفيدرالي للوفاء بالتزامات وكيل الدولار أن يمتلك حسابًا رئيسيًا. لدى الاحتياطي الفيدرالي السلطة الكاملة لتحديد أي البنوك يمكنها الحصول على حساب رئيسي.
سأشرح بإيجاز كيفية عمل خدمات البنوك الوكيلة.
يوجد ثلاثة بنوك: يقع المقر الرئيسي للبنك A و البنك B في منطقتين غير خاضعتين للولاية القضائية الأمريكية. البنك C هو بنك أمريكي يمتلك حساب رئيسي. يرغب البنك A و البنك B في نقل الدولارات داخل النظام المالي للعملات الورقية. يتقدمون بطلب لاستخدام البنك C كوكيل مصرفي. يقوم البنك C بتقييم قاعدة عملاء البنكين ويوافق عليها.
يحتاج بنك A إلى تحويل 1000 دولار إلى بنك B. يتم تدفق الأموال من 1000 دولار من حساب بنك A في بنك C إلى حساب بنك B في بنك C.
دعنا نجري تعديلات طفيفة على المثال، ونضيف البنك D، وهو بنك أمريكي لديه حساب رئيسي. سيستخدم بنك A البنك C كوسيط، بينما سيستخدم بنك B البنك D كوسيط. الآن، ماذا سيحدث إذا أراد بنك A تحويل 1000 دولار إلى بنك B؟ ستكون تدفقات الأموال هي تحويل 1000 دولار من حساب البنك C في الاحتياطي الفيدرالي إلى حساب البنك D في الاحتياطي الفيدرالي. وأخيرًا، سيودع البنك D مبلغ 1000 دولار في حساب بنك B.
عادةً ما تستخدم البنوك خارج الولايات المتحدة البنوك الوكيلة لتحويل الدولار عبر العالم. وذلك لأن الدولار يجب أن يتم تسويته مباشرةً عبر الاحتياطي الفيدرالي عند انتقاله بين مناطق مختلفة.
بدأت التعامل مع التشفير منذ عام 2013. عادةً، فإن البنوك التي تحتفظ بالعملات الورقية في بورصات التشفير ليست بنوكًا مسجلة في الولايات المتحدة، مما يعني أنه يتعين عليها الاعتماد على بنك أمريكي لديه حساب رئيسي لمعالجة ودائع وسحب العملات الورقية. هذه البنوك الصغيرة غير الأمريكية تتوق إلى التعاملات المصرفية للعملات الورقية والشركات العاملة في التشفير، لأنها تستطيع فرض رسوم مرتفعة دون دفع أي ودائع. على مستوى العالم، تكون البنوك عادةً حريصة على الحصول على تمويل بالدولار بأسعار منخفضة، لأن الدولار هو العملة الاحتياطية العالمية. ومع ذلك، يجب على هذه البنوك الأجنبية الصغيرة التفاعل مع بنوكها الوكيلة لمعالجة معاملات ودائع وسحب الدولارات خارج موقعها. على الرغم من أن البنوك الوكيلة تتسامح مع تدفقات العملات الورقية المرتبطة بأعمال التشفير، لكن لأسباب معينة، أحيانًا يُطلب من بعض عملاء التشفير التخلي عن البنوك الصغيرة بناءً على طلب البنك الوكيل. إذا لم تلتزم البنوك الصغيرة بالقواعد، فإنها ستفقد علاقتها مع البنك الوكيل وقدرتها على تحويل الدولارات دوليًا. إن فقدان قدرة تدفق الدولارات يجعل البنوك كالأموات الأحياء. لذلك، إذا طلب البنك الوكيل ذلك، فإن البنوك الصغيرة ستتخلص دائمًا من عملاء التشفير.
عند تحليل قوة الشركاء المصرفيين لـ Tether، فإن تطوير هذه الأعمال المصرفية الوسيطة أمر بالغ الأهمية.
شركاء Tether المصرفيين:
من بين البنوك الخمسة المدرجة، فإن بنك Cantor Fitzgerald هو البنك الوحيد المسجل في الولايات المتحدة. ومع ذلك، لا تمتلك هذه البنوك الخمسة حسابات رئيسية في الاحتياطي الفيدرالي. يعتبر Cantor Fitzgerald تاجرًا من الدرجة الأولى، يساعد الاحتياطي الفيدرالي في تنفيذ عمليات السوق المفتوحة، مثل شراء وبيع السندات. قدرة Tether على نقل وامتلاك الدولار مقيدة تمامًا بالبنوك الوكيلة المتقلبة. نظرًا لحجم محفظة استثمارات Tether في سندات الخزانة الأمريكية، أعتقد أن علاقتهم مع Cantor ضرورية للاستمرار في دخول هذا السوق.
إذا لم يحصل الرؤساء التنفيذيون لهذه البنوك على حصة في Tether من خلال المفاوضات مقابل خدمات البنك، فإنهم أغبياء. عندما أقدم لاحقًا مؤشرات دخل موظفي Tether لكل فرد، ستفهم السبب.
هذا يغطي سبب أداء شركاء البنوك في تيثر بشكل سيء. بعد ذلك، أود أن أشرح لماذا لا تحب الاحتياطي الفيدرالي نموذج عمل تيثر، ولماذا يتعلق الأمر من حيث الجوهر بكيفية عمل سوق الدولار النقدي وليس بالتشفير.
خدمات البنوك ذات الاحتياطي الكامل
من منظور المالية التقليدية، تعتبر Tether بنكًا ذو احتياطي كامل، ويعرف أيضًا باسم البنك الضيق. بنك الاحتياطي الكامل يقبل الودائع فقط ولا يمنح قروضًا. الخدمة الوحيدة التي يقدمها هي تحويل الأموال. نادرًا ما يدفع فوائد على الودائع، لأن المودعين لا يواجهون أي مخاطر. إذا طلب جميع المودعين في نفس الوقت استعادة أموالهم، يمكن للبنك تلبية طلباتهم على الفور. لذلك، يُطلق عليه اسم "الاحتياطي الكامل". بالمقارنة، فإن البنوك ذات الاحتياطي الجزئي تمنح قروضًا أكبر من الودائع. إذا طلب جميع المودعين في نفس الوقت استرداد ودائعهم من بنك الاحتياطي الجزئي، فسوف ينهار البنك. تدفع البنوك ذات الاحتياطي الجزئي فوائد لجذب الودائع، ولكن المودعين يواجهون مخاطر.
تعتبر Tether في جوهرها بنكًا مدعومًا بالكامل بالدولار، يوفر خدمات تداول بالدولار مدفوعة بسلسلة عامة. هذه هي الفكرة. لا قروض، لا أشياء مثيرة.
لا تحب الاحتياطي الفيدرالي البنوك ذات الاحتياطي الكامل، ليس بسبب من هم عملاؤهم، ولكن بسبب كيفية تعامل هذه البنوك مع ودائعهم. لفهم سبب كراهية الاحتياطي الفيدرالي لنموذج البنوك ذات الاحتياطي الكامل، يجب أن أناقش آلية التيسير الكمي (QE) وتأثيراتها.
تعثرت البنوك خلال أزمة المالية العالمية في عام 2008 لأنها لم تكن لديها احتياطيات كافية لتعويض خسائر الرهون العقارية السيئة. الاحتياطيات هي الأموال التي تحتفظ بها البنوك في الاحتياطي الفيدرالي. يقوم الاحتياطي الفيدرالي بمراقبة حجم احتياطيات البنوك بناءً على إجمالي القروض غير المسددة. بعد عام 2008، تأكد الاحتياطي الفيدرالي من أن البنوك لن تعاني أبداً من نقص في الاحتياطيات. حقق الاحتياطي الفيدرالي هذا الهدف من خلال تنفيذ التيسير الكمي.
QE هو عملية تقوم فيها الاحتياطي الفيدرالي بشراء السندات من البنوك، وتقوم بإضافة احتياطي الاحتياطي الفيدرالي الذي تمتلكه إلى حسابات البنوك. أدى الاحتياطي الفيدرالي إلى شراء سندات QE بقيمة تريليونات الدولارات، مما أدى إلى تضخم أرصدة الاحتياطيات البنكية. رائع!
لم يتسبب التيسير الكمي في تضخم جنوني بشكل واضح مثل شيكات التحفيز الخاصة بكوفيد، لأن الاحتياطيات البنكية تبقى في الاحتياطي الفيدرالي. كانت إجراءات التحفيز الخاصة بكوفيد تُعطى مباشرة للجمهور لاستخدامها كما يشاء. إذا قامت البنوك بإقراض هذه الاحتياطيات، فإن معدل التضخم بعد عام 2008 سيرتفع على الفور، لأن هذه الأموال ستصبح بيد الشركات والأفراد.
وجود البنوك ذات الاحتياطي الجزئي هو لتقديم القروض؛ إذا لم تقدم البنوك قروضًا، فلن تكسب المال. لذلك، في ظل نفس الظروف، تكون البنوك ذات الاحتياطي الجزئي أكثر ميلًا لإقراض الاحتياطيات للعملاء الذين يدفعون، بدلاً من الاحتفاظ بها في الاحتياطي الفيدرالي. يواجه الاحتياطي الفيدرالي مشكلة. كيف يمكنهم ضمان أن البنوك...