سوق العملات المستقرة يتطور بسرعة، والنظام التنظيمي العالمي يتشكل تدريجياً
سواء اعترف الناس بذلك أم لا، من حيث التطبيق، لا يوجد فرق جوهري بين عالم التشفير الحالي وما كان عليه قبل 5 أو حتى 10 سنوات. على الرغم من أن الحجم مستمر في التوسع، أصبحت DeFi أيضًا سمة بارزة، لكن في النهاية، لا تزال التطبيقات الأكثر شيوعًا في سوق التشفير تتركز في مجال العملات، باستثناء البيتكوين، توجد عملة مستقرة.
على الرغم من أن هذين الأصلين المشفرين قد حصلا على اعتراف واسع، إلا أن مسارات تطورهما مختلفة تمامًا. لقد حصلت بيتكوين على اعتراف عالمي بفضل منحنى زيادة الأسعار المذهل، وأصبحت تمثل العملة اللامركزية. ومع ذلك، من منظور الوظائف بدلاً من تخزين القيمة، فإن عملة مستقرة هي الأصل المشفر الذي تحقق اعتماده على نطاق واسع في جميع أنحاء العالم.
حاليًا، بلغت القيمة السوقية العالمية للعملة المستقرة 243.8 مليار دولار. وفقًا لبيانات منصة دفع معينة، بلغت القيمة الإجمالية لعمليات التداول بالعملة المستقرة 33.4 تريليون دولار خلال الأشهر الاثني عشر الماضية، وبلغ عدد معاملات التداول 5.8 مليار مع وصول إجمالي العناوين النشطة الفريدة إلى 250 مليون.
توضح هذه البيانات بشكل كافٍ أن طلب وتطبيق العملات المستقرة قد نضج إلى حد كبير. ومع ذلك، من منظور تنظيمي، لا تزال العملات المستقرة في مرحلة التكيف. في السنوات الأخيرة، تم تحسين اللوائح المتعلقة بالعملات المستقرة على مستوى العالم باستمرار. في الآونة الأخيرة، صوت مجلس الشيوخ الأمريكي على مشروع قانون يتعلق بالعملات المستقرة، مما أزال عقبات جديدة أمام تنظيم العملات المستقرة العالمية.
عملة مستقرة تطور بسرعة، وتأثير القمة واضح
عملة مستقرة هي نوع من الأصول المشفرة التي تحافظ على استقرار قيمتها من خلال الربط مع العملات الوطنية، المعادن الثمينة، السلع الأساسية أو مجموعات الأصول. الهدف الرئيسي منها هو القضاء على التقلبات الكامنة في العملات المشفرة، وتوفير أدوات موثوقة للتسوية، وتخزين القيمة، والاستثمار للمستخدمين. كمعيار للقيمة في سوق العملات المشفرة، تعكس كل زيادة في عملة مستقرة نمو حجم الصناعة. في عام 2017، كان إجمالي التداول العالمي لعملة مستقرة أقل من 1 مليار دولار، والآن اقترب من 250 مليار دولار. في نفس الوقت، نما حجم سوق العملات المشفرة العالمي من أقل من تريليون دولار إلى 3 تريليون دولار، وانتقل من سوق هامشي إلى مجال الرؤية الرئيسية.
من البيانات الأخيرة، يمكن اعتبار هذه الدورة من السوق الصاعدة كدورة صاعدة للعملة المستقرة. بعد حدث في منصة تداول معينة، انخفض إجمالي عرض العملات المستقرة في العالم من 190 مليار دولار إلى 120 مليار دولار، لكنه عاد بعد ذلك للنمو المستمر، حيث ارتفع لمدة 18 شهرًا متتالية. في الوقت نفسه، ارتفع سعر البيتكوين من أدنى مستوى له عند 17500 دولار ليصل إلى أكثر من 100000 دولار. يعود ذلك بشكل رئيسي إلى أن السيولة في هذه الدورة الصاعدة جاءت من مؤسسات خارجية، والتي عادة ما تفضل استخدام العملات المستقرة كوسيلة عند دخولها السوق.
توجد أنواع متعددة من العملات المستقرة في السوق الحالية، يمكن تصنيفها من حيث مركز التحكم، نوع العملة الورقية، ما إذا كانت تكسب فائدة، والضمانات. على عكس الأصول المشفرة الأخرى، على الرغم من أن السوق بدأ يشهد ظهور عملات مستقرة تكسب فائدة أو تقدم عوائد، إلا أن قيمة العملة المستقرة تميل إلى الاستقرار، مما يجعلها أداة تسعير أساسية، لا تُستخدم للمضاربة، كما أنها تخضع لقيود أقل من الجهات الرسمية، ويمكن استخدامها على مستوى العالم، مما يهيئ الأساس لتحول العملات المستقرة إلى عملة عالمية.
من حيث نطاق التغطية، بالإضافة إلى المناطق الرئيسية مثل أوروبا وأمريكا واليابان وكوريا الجنوبية، بدأت الأسواق الناشئة مثل البرازيل والهند وإندونيسيا ونيجيريا وتركيا، وخاصة في المناطق التي تعاني من ضعف البنية التحتية المالية أو تواجه التضخم، في استخدام العملات المستقرة في المعاملات اليومية. وفقًا لتقرير صدر عن منصة دفع العام الماضي، فإن الاستخدام الأكثر شيوعًا للعملات المستقرة في المجالات غير المشفرة هو بديل العملة (69%)، يليه دفع ثمن السلع والخدمات (39%) والدفع عبر الحدود (39%).
هذا يشير إلى أن العملة المستقرة تتخلص تدريجياً من تسمية استثمار التشفير، وتصبح نقطة دخول مهمة لدمج سوق التشفير مع الاقتصاد العالمي. في هذا السياق، تحظى تطورات العملة المستقرة العالمية باهتمام كبير. من حيث حصة السوق، تسيطر عملة الدولار المستقرة على 99% من حجم سوق العملة المستقرة، لذا تُلقب العملة المستقرة بـ"فرع الدولار".
وعلى وجه التحديد، بسبب وجود تأثيرات الحجم، فإن قوة القوي تزداد قوة، وتبرز الهيمنة في مجال العملات المستقرة كخصائص رئيسية. تهيمن العملات المستقرة المركزية، حيث أصبحت عملة مستقرة رائدة مطلقة، بحصة سوقية تصل إلى 152 مليار دولار، تمثل 62.29% من إجمالي القيمة السوقية. ويبلغ حجم سوق العملة المستقرة الثانية حوالي 60.3 مليار دولار، بنسبة 24.71%. يشكل هذان الاثنان معًا أكثر من 80% من إجمالي السوق، مما يوضح تركيز السوق. في المرتبة الثالثة تأتي العملات المستقرة شبه المركزية التي تبرز بآلية فريدة وعائد مرتفع، حيث يبلغ حجم السوق الحالي 4.9 مليار دولار. منذ انهيار عملة مستقرة معينة، تراجعت العملات المستقرة القائمة على الخوارزميات بشكل عام، وفي تصنيف العملات المستقرة، لا تزال العملات المستقرة اللامركزية في نظام بيئي معين في الصدارة، بحجم حوالي 3.5 مليار دولار. ومن منظور السلاسل العامة، تهيمن إيثريوم بشكل مطلق، حيث تصل حصتها السوقية إلى 50%، تليها ترون (31.36%)، سولانا (4.85%) وBSC (4.15%).
من منظور الأعمال، فإن إصدار العملة المستقرة هو عمل مربح للغاية. يمكن أن يؤدي الإصدار على نطاق واسع إلى تقارب تكلفة الهامش للجهة المصدرة نحو الصفر، كما أن نموذج تبادل العملة الرقمية مباشرةً مقابل النقد يمكّن الجهة المصدرة من تحقيق أرباح كبيرة دون مخاطر. على سبيل المثال، وفقًا لتقرير إيرادات الشركة المعروفة بإصدار العملة المستقرة لعام 2024، حققت الشركة صافي ربح قدره 13.7 مليار دولار في عام واحد، وارتفعت الأصول الصافية للمجموعة إلى 20 مليار دولار، بينما يتكون فريق الشركة من 165 شخصًا فقط، مما يدل على كفاءة مذهلة لكل موظف. هذه الأرباح العالية تجذب المؤسسات الكبرى للدخول في هذا المجال، وفي السنوات الأخيرة، قامت المؤسسات المالية التقليدية وعملاق الدفع بالاستثمار بنشاط في هذا المجال، كما أن شركات الإنترنت تتهيأ للدخول أيضًا. حاليًا، أطلق مشروع عائلة سياسية أيضًا عملة مستقرة، حيث بدأ تشغيله التجريبي في 12 أبريل، وقد توسع بسرعة ودمج أكثر من 10 بروتوكولات أو تطبيقات.
تسريع التكيف التنظيمي، مجلس الشيوخ الأمريكي يمرر مشروع قانون جديد
مع دخول المؤسسات إلى السوق، جاء التنظيم معها. حاليًا، بدأت أو قامت بتحسين الإطارات التشريعية المتعلقة بالعملات المستقرة في أماكن مثل الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي وسنغافورة ودبي وهونغ كونغ. باعتبارها المركز العالمي للعملات المشفرة، فإن الولايات المتحدة هي بلا شك المنطقة الأكثر اهتمامًا.
مرت الولايات المتحدة بعملية تنظيمية للعملات المستقرة من عدم اليقين العالي إلى وضوح تدريجي. قبل عام 2025، لم يصدر الكونغرس الأمريكي تشريعات خاصة بالعملات المستقرة والعملات المشفرة، حيث قامت الوكالات التنظيمية مثل لجنة الأوراق المالية والبورصات ولجنة تداول السلع الآجلة ومكتب مراقبة العملة بتعريف العملات المستقرة من أجل الحصول على السيطرة التنظيمية في هذا المجال الناشئ. تقوم شبكة تنفيذ الجرائم المالية الأمريكية بتنظيم الكيانات التي تتعامل في إصدار وتداول العملات المشفرة من خلال نظام الترخيص، بينما تعتبر لجنة الأوراق المالية والبورصات بعض العملات المستقرة أوراق مالية بموجب قانون الأوراق المالية، بينما تركز لجنة تداول السلع الآجلة بشكل رئيسي على جوانب مكافحة الاحتيال ومكافحة التلاعب في السوق المتعلقة بالعملات المستقرة. هذا النظام التنظيمي المعقد لا يجعل من الصعب فقط تحديد الكيانات المسؤولة، ولكن تحت النظام الإداري الأمريكي، فإن بيئة تنظيم العملات المستقرة في الولايات تختلف أيضًا بشكل متنوع.
قبل عام 2025، كانت الرقابة على العملات المستقرة متفرقة إلى حد كبير، بل كانت هناك حتى صراعات على السلطة بين الجهات الرقابية، مما أدى إلى مستوى عالٍ من عدم اليقين ومشاكل الامتثال في صناعة العملات المستقرة. ومع ذلك، مع تولي الحكومة الجديدة، تسارعت عملية تنظيم العملات المستقرة بشكل ملحوظ.
في فبراير من هذا العام، قدم مجلس النواب ومجلس الشيوخ الأمريكيين مشروعين قانونيين يتعلقان بالعملة المستقرة. لم يكن تقديم هذين المشروعين القانونيين بشكل مركزي صدفة، بل كان نتيجة لإجراءات استباقية مدعومة من القمة. في قمة التشفير الأولى التي نظمتها البيت الأبيض في مارس من هذا العام، أبدى القادة الحكوميون اهتمامًا كبيرًا بالعملة المستقرة، حيث وصفوها بأنها "نموذج نمو واعد"، وأعربوا بوضوح عن أملهم في أن يتمكن الكونغرس من تقديم التشريع المعني إلى مكتب الرئيس قبل عطلة أغسطس، مما أطلق إشارة واضحة.
في 17 مارس، وافقت لجنة البنوك في مجلس الشيوخ على أحد مشروعات القوانين بدعم ثنائي الحزب بتصويت 18 لصالح و6 ضد، وتم تقديمه رسمياً إلى مجلس الشيوخ. في 26 مارس، تم تقديم نسخة معدلة من مشروع قانون آخر بنجاح، وفي 3 أبريل تم الموافقة عليه من قبل لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب، وتم تقديمه إلى مجلس النواب للتصويت العام.
على الرغم من كونهما مشروعين لقانون عملة مستقرة، إلا أن تركيز كل منهما يختلف قليلاً. يولي أحد المشروعين الأولوية للرقابة الفيدرالية الموحدة، بينما يبرز الآخر أهمية بناء نظام إدارة مزدوج بالتوازي بين الولايات والحكومة الفيدرالية. فيما يتعلق بمؤهلات الإصدار، يحدد أحد المشروعين ذلك في المؤسسات المالية المودعة المؤمنة والمؤسسات غير البنكية التي حصلت على موافقة فدرالية، بينما يسمح الآخر بمزيد من أنواع الكيانات المصدرة بفتح باب الوصول. يتطلب كلاهما الاحتفاظ باحتياطي بنسبة 1:1 والإفصاح عنه شهريًا، لكن أحدهما لديه متطلبات أكثر صرامة، حيث يتطلب توفير التأمين من قبل شركة تأمين الودائع الفيدرالية، بالإضافة إلى فرض حظر لمدة عامين على عملات مستقرة قائمة على الخوارزميات، بينما يسمح الآخر باستكشاف آلية عملات مستقرة خوارزمية تحت شروط معينة. علاوة على ذلك، هناك خلافات بين المشروعين حول ما إذا كان يُسمح للعملات المستقرة بتقديم الفائدة أو العائدات لحامليها.
خلال عملية التنفيذ، واجهت القوانين الكبرى اثنين العديد من التساؤلات. تعارض حكومة الولاية أولوية التنظيم الفيدرالي، ويعبر بعض المتخصصين في الصناعة عن عدم رضاهم عن الشروط الصارمة، بينما أثار النظام المزدوج قلقًا بشأن زيادة تكاليف الامتثال، وهناك وجهات نظر تشير إلى أن التركيز المفرط على السوق المحلية الأمريكية قد يتجاهل احتياجات الاستخدام في دول العالم الثالث.
في الوقت الحالي، يبدو أن أحد مشاريع القوانين قد حقق تقدمًا سريعًا. في 9 مايو، فشل مشروع القانون في التصويت في مجلس الشيوخ بـ 48 صوتًا مؤيدًا و49 صوتًا معارضًا، وذلك بسبب طلب المعارضة تعزيز أحكام مكافحة الفساد ومنع أعضاء الإدارة من امتلاك العملات المشفرة، لكن الحزب الحاكم لم يتراجع. بشأن هذا الحدث، أعرب وزير الخزانة الأمريكي علنًا عن استيائه من هذا القرار.
بعد فترة قصيرة، تم تعديل المشروع مرة ثانية، وفي النسخة المحدثة تم تقسيم آلية التنظيم حسب الحجم، حيث يتم تنظيم عملات مستقرة بأصول تزيد عن 10 مليار من قبل الحكومة الفيدرالية، بينما يتم تنظيم عملات مستقرة بقيمة سوقية تقل عن 10 مليار من قبل الولايات بشكل ذاتي. كما تم توضيح الانفصال عن الائتمان التأميني الأمريكي والائتمان الحكومي، لتقليل المخاطر النظامية وزيادة القيود على مشاركة الشركات التكنولوجية في العملات المستقرة. على الرغم من أن المشروع المحدث لم يحل تمامًا تساؤلات المعارضة حول المعايير الأخلاقية، إلا أنه أظهر تقدمًا في حماية المستثمرين والآليات الحالية. في هذا السياق، غير بعض نواب المعارضة موقفهم، وصوت مجلس الشيوخ الأمريكي في مساء 19 بموافقة 66 صوتًا ومعارضة 32 صوتًا، مما أدى إلى الموافقة على الاقتراح الإجرائي للمشروع، مما أزال العقبات أمام التشريع النهائي.
الخطوة التالية هي الدخول في مناقشة كاملة في مجلس الشيوخ وإجراءات التعديل، وبعد ذلك سيتم تقديمها لمجلس النواب للمراجعة. بالنظر إلى أن عتبة الموافقة في مجلس النواب منخفضة نسبيًا، هناك احتمال كبير بأن يتم تقديم مشروع القانون في النهاية إلى مكتب الرئيس للتوقيع ليصبح قانونًا.
إن تمرير هذا القانون يعد بلا شك علامة فارقة في تاريخ الأصول المشفرة في الولايات المتحدة، حيث سيسد الفجوة التنظيمية المتعلقة بعملة مستقرة في أمريكا، ويوضح الجهات المسؤولة والقواعد، مما يعزز بشكل أكبر التنمية المزدهرة لصناعة عملة مستقرة الأمريكية، ويضيف لبنة أخرى نحو تيار رئيسي لصناعة العملات المشفرة. من وجهة نظر الولايات المتحدة، بعد إقرار اللوائح، ستتضح فوائد الدولار الذي يتعمق تأثيره من خلال عملات مستقرة، وستستمر الاتجاهات نحو كون السوق المشفرة مرتبطة بالدولار في التعزيز، مما يوفر دافعاً أساسياً لبناء هيمنة مركزية وغير مركزية للدولار. ومن الجدير بالذكر أنه بغض النظر عن أي قانون، يتطلب من حاملي عملات مستقرة أن يمتلكوا سندات الخزانة الأمريكية، والدولار، وغيرها، مما يخلق أيضاً طلباً جديداً مستمراً على سندات الخزانة الأمريكية.
خارج الولايات المتحدة، بدأت تنظيمات عملة مستقرة العالمية في التشكيل
لن يكون هناك تنظيم واضح للعملة المستقرة حتى عام 2025، مما يدل على أن الولايات المتحدة ليست في الطليعة في هذا المجال. في الواقع، قبل الولايات المتحدة، أصدرت الاتحاد الأوروبي مشروع قانون سوق الأصول المشفرة، الذي يوفر إطارًا تنظيميًا شاملاً لجميع الأصول المشفرة بما في ذلك العملات المستقرة. فيما يتعلق بالعملات المستقرة، يقسم هذا القانون العملات إلى رموز مرجعية للأصول ورموز عملات إلكترونية، ويمنع أيضًا العملات المستقرة الخوارزمية، ويتطلب من جهات إصدار العملات المستقرة، وخاصة المؤسسات ذات الحجم السوقي الكبير، الحفاظ على احتياطي رأس المال بنسبة 1:1، والامتثال لقواعد الشفافية، والتسجيل لدى الجهات التنظيمية في الاتحاد الأوروبي. في الوقت نفسه، أوصت وكالة التأمين وإدارة المعاشات التقاعدية المهنية الأوروبية بتطبيق نظام إدارة رأس المال الصارم على شركات التأمين التي تحتفظ بالأصول المشفرة (بما في ذلك العملات المستقرة)، مما يتطلب من شركات التأمين الاحتفاظ بمراكز في هذه الأصول.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
القيمة السوقية للعملات المستقرة العالمية تتجاوز 2400 مليار دولار أمريكي وتشكيل إطار التنظيمي الأولي
سوق العملات المستقرة يتطور بسرعة، والنظام التنظيمي العالمي يتشكل تدريجياً
سواء اعترف الناس بذلك أم لا، من حيث التطبيق، لا يوجد فرق جوهري بين عالم التشفير الحالي وما كان عليه قبل 5 أو حتى 10 سنوات. على الرغم من أن الحجم مستمر في التوسع، أصبحت DeFi أيضًا سمة بارزة، لكن في النهاية، لا تزال التطبيقات الأكثر شيوعًا في سوق التشفير تتركز في مجال العملات، باستثناء البيتكوين، توجد عملة مستقرة.
على الرغم من أن هذين الأصلين المشفرين قد حصلا على اعتراف واسع، إلا أن مسارات تطورهما مختلفة تمامًا. لقد حصلت بيتكوين على اعتراف عالمي بفضل منحنى زيادة الأسعار المذهل، وأصبحت تمثل العملة اللامركزية. ومع ذلك، من منظور الوظائف بدلاً من تخزين القيمة، فإن عملة مستقرة هي الأصل المشفر الذي تحقق اعتماده على نطاق واسع في جميع أنحاء العالم.
حاليًا، بلغت القيمة السوقية العالمية للعملة المستقرة 243.8 مليار دولار. وفقًا لبيانات منصة دفع معينة، بلغت القيمة الإجمالية لعمليات التداول بالعملة المستقرة 33.4 تريليون دولار خلال الأشهر الاثني عشر الماضية، وبلغ عدد معاملات التداول 5.8 مليار مع وصول إجمالي العناوين النشطة الفريدة إلى 250 مليون.
توضح هذه البيانات بشكل كافٍ أن طلب وتطبيق العملات المستقرة قد نضج إلى حد كبير. ومع ذلك، من منظور تنظيمي، لا تزال العملات المستقرة في مرحلة التكيف. في السنوات الأخيرة، تم تحسين اللوائح المتعلقة بالعملات المستقرة على مستوى العالم باستمرار. في الآونة الأخيرة، صوت مجلس الشيوخ الأمريكي على مشروع قانون يتعلق بالعملات المستقرة، مما أزال عقبات جديدة أمام تنظيم العملات المستقرة العالمية.
عملة مستقرة تطور بسرعة، وتأثير القمة واضح
عملة مستقرة هي نوع من الأصول المشفرة التي تحافظ على استقرار قيمتها من خلال الربط مع العملات الوطنية، المعادن الثمينة، السلع الأساسية أو مجموعات الأصول. الهدف الرئيسي منها هو القضاء على التقلبات الكامنة في العملات المشفرة، وتوفير أدوات موثوقة للتسوية، وتخزين القيمة، والاستثمار للمستخدمين. كمعيار للقيمة في سوق العملات المشفرة، تعكس كل زيادة في عملة مستقرة نمو حجم الصناعة. في عام 2017، كان إجمالي التداول العالمي لعملة مستقرة أقل من 1 مليار دولار، والآن اقترب من 250 مليار دولار. في نفس الوقت، نما حجم سوق العملات المشفرة العالمي من أقل من تريليون دولار إلى 3 تريليون دولار، وانتقل من سوق هامشي إلى مجال الرؤية الرئيسية.
من البيانات الأخيرة، يمكن اعتبار هذه الدورة من السوق الصاعدة كدورة صاعدة للعملة المستقرة. بعد حدث في منصة تداول معينة، انخفض إجمالي عرض العملات المستقرة في العالم من 190 مليار دولار إلى 120 مليار دولار، لكنه عاد بعد ذلك للنمو المستمر، حيث ارتفع لمدة 18 شهرًا متتالية. في الوقت نفسه، ارتفع سعر البيتكوين من أدنى مستوى له عند 17500 دولار ليصل إلى أكثر من 100000 دولار. يعود ذلك بشكل رئيسي إلى أن السيولة في هذه الدورة الصاعدة جاءت من مؤسسات خارجية، والتي عادة ما تفضل استخدام العملات المستقرة كوسيلة عند دخولها السوق.
توجد أنواع متعددة من العملات المستقرة في السوق الحالية، يمكن تصنيفها من حيث مركز التحكم، نوع العملة الورقية، ما إذا كانت تكسب فائدة، والضمانات. على عكس الأصول المشفرة الأخرى، على الرغم من أن السوق بدأ يشهد ظهور عملات مستقرة تكسب فائدة أو تقدم عوائد، إلا أن قيمة العملة المستقرة تميل إلى الاستقرار، مما يجعلها أداة تسعير أساسية، لا تُستخدم للمضاربة، كما أنها تخضع لقيود أقل من الجهات الرسمية، ويمكن استخدامها على مستوى العالم، مما يهيئ الأساس لتحول العملات المستقرة إلى عملة عالمية.
من حيث نطاق التغطية، بالإضافة إلى المناطق الرئيسية مثل أوروبا وأمريكا واليابان وكوريا الجنوبية، بدأت الأسواق الناشئة مثل البرازيل والهند وإندونيسيا ونيجيريا وتركيا، وخاصة في المناطق التي تعاني من ضعف البنية التحتية المالية أو تواجه التضخم، في استخدام العملات المستقرة في المعاملات اليومية. وفقًا لتقرير صدر عن منصة دفع العام الماضي، فإن الاستخدام الأكثر شيوعًا للعملات المستقرة في المجالات غير المشفرة هو بديل العملة (69%)، يليه دفع ثمن السلع والخدمات (39%) والدفع عبر الحدود (39%).
هذا يشير إلى أن العملة المستقرة تتخلص تدريجياً من تسمية استثمار التشفير، وتصبح نقطة دخول مهمة لدمج سوق التشفير مع الاقتصاد العالمي. في هذا السياق، تحظى تطورات العملة المستقرة العالمية باهتمام كبير. من حيث حصة السوق، تسيطر عملة الدولار المستقرة على 99% من حجم سوق العملة المستقرة، لذا تُلقب العملة المستقرة بـ"فرع الدولار".
وعلى وجه التحديد، بسبب وجود تأثيرات الحجم، فإن قوة القوي تزداد قوة، وتبرز الهيمنة في مجال العملات المستقرة كخصائص رئيسية. تهيمن العملات المستقرة المركزية، حيث أصبحت عملة مستقرة رائدة مطلقة، بحصة سوقية تصل إلى 152 مليار دولار، تمثل 62.29% من إجمالي القيمة السوقية. ويبلغ حجم سوق العملة المستقرة الثانية حوالي 60.3 مليار دولار، بنسبة 24.71%. يشكل هذان الاثنان معًا أكثر من 80% من إجمالي السوق، مما يوضح تركيز السوق. في المرتبة الثالثة تأتي العملات المستقرة شبه المركزية التي تبرز بآلية فريدة وعائد مرتفع، حيث يبلغ حجم السوق الحالي 4.9 مليار دولار. منذ انهيار عملة مستقرة معينة، تراجعت العملات المستقرة القائمة على الخوارزميات بشكل عام، وفي تصنيف العملات المستقرة، لا تزال العملات المستقرة اللامركزية في نظام بيئي معين في الصدارة، بحجم حوالي 3.5 مليار دولار. ومن منظور السلاسل العامة، تهيمن إيثريوم بشكل مطلق، حيث تصل حصتها السوقية إلى 50%، تليها ترون (31.36%)، سولانا (4.85%) وBSC (4.15%).
! تم التصويت على قانون GENIUS من قبل مجلس الشيوخ الأمريكي ، مما يعطي لمحة عن المشهد التنظيمي العالمي للعملات المستقرة
من منظور الأعمال، فإن إصدار العملة المستقرة هو عمل مربح للغاية. يمكن أن يؤدي الإصدار على نطاق واسع إلى تقارب تكلفة الهامش للجهة المصدرة نحو الصفر، كما أن نموذج تبادل العملة الرقمية مباشرةً مقابل النقد يمكّن الجهة المصدرة من تحقيق أرباح كبيرة دون مخاطر. على سبيل المثال، وفقًا لتقرير إيرادات الشركة المعروفة بإصدار العملة المستقرة لعام 2024، حققت الشركة صافي ربح قدره 13.7 مليار دولار في عام واحد، وارتفعت الأصول الصافية للمجموعة إلى 20 مليار دولار، بينما يتكون فريق الشركة من 165 شخصًا فقط، مما يدل على كفاءة مذهلة لكل موظف. هذه الأرباح العالية تجذب المؤسسات الكبرى للدخول في هذا المجال، وفي السنوات الأخيرة، قامت المؤسسات المالية التقليدية وعملاق الدفع بالاستثمار بنشاط في هذا المجال، كما أن شركات الإنترنت تتهيأ للدخول أيضًا. حاليًا، أطلق مشروع عائلة سياسية أيضًا عملة مستقرة، حيث بدأ تشغيله التجريبي في 12 أبريل، وقد توسع بسرعة ودمج أكثر من 10 بروتوكولات أو تطبيقات.
تسريع التكيف التنظيمي، مجلس الشيوخ الأمريكي يمرر مشروع قانون جديد
مع دخول المؤسسات إلى السوق، جاء التنظيم معها. حاليًا، بدأت أو قامت بتحسين الإطارات التشريعية المتعلقة بالعملات المستقرة في أماكن مثل الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي وسنغافورة ودبي وهونغ كونغ. باعتبارها المركز العالمي للعملات المشفرة، فإن الولايات المتحدة هي بلا شك المنطقة الأكثر اهتمامًا.
مرت الولايات المتحدة بعملية تنظيمية للعملات المستقرة من عدم اليقين العالي إلى وضوح تدريجي. قبل عام 2025، لم يصدر الكونغرس الأمريكي تشريعات خاصة بالعملات المستقرة والعملات المشفرة، حيث قامت الوكالات التنظيمية مثل لجنة الأوراق المالية والبورصات ولجنة تداول السلع الآجلة ومكتب مراقبة العملة بتعريف العملات المستقرة من أجل الحصول على السيطرة التنظيمية في هذا المجال الناشئ. تقوم شبكة تنفيذ الجرائم المالية الأمريكية بتنظيم الكيانات التي تتعامل في إصدار وتداول العملات المشفرة من خلال نظام الترخيص، بينما تعتبر لجنة الأوراق المالية والبورصات بعض العملات المستقرة أوراق مالية بموجب قانون الأوراق المالية، بينما تركز لجنة تداول السلع الآجلة بشكل رئيسي على جوانب مكافحة الاحتيال ومكافحة التلاعب في السوق المتعلقة بالعملات المستقرة. هذا النظام التنظيمي المعقد لا يجعل من الصعب فقط تحديد الكيانات المسؤولة، ولكن تحت النظام الإداري الأمريكي، فإن بيئة تنظيم العملات المستقرة في الولايات تختلف أيضًا بشكل متنوع.
قبل عام 2025، كانت الرقابة على العملات المستقرة متفرقة إلى حد كبير، بل كانت هناك حتى صراعات على السلطة بين الجهات الرقابية، مما أدى إلى مستوى عالٍ من عدم اليقين ومشاكل الامتثال في صناعة العملات المستقرة. ومع ذلك، مع تولي الحكومة الجديدة، تسارعت عملية تنظيم العملات المستقرة بشكل ملحوظ.
في فبراير من هذا العام، قدم مجلس النواب ومجلس الشيوخ الأمريكيين مشروعين قانونيين يتعلقان بالعملة المستقرة. لم يكن تقديم هذين المشروعين القانونيين بشكل مركزي صدفة، بل كان نتيجة لإجراءات استباقية مدعومة من القمة. في قمة التشفير الأولى التي نظمتها البيت الأبيض في مارس من هذا العام، أبدى القادة الحكوميون اهتمامًا كبيرًا بالعملة المستقرة، حيث وصفوها بأنها "نموذج نمو واعد"، وأعربوا بوضوح عن أملهم في أن يتمكن الكونغرس من تقديم التشريع المعني إلى مكتب الرئيس قبل عطلة أغسطس، مما أطلق إشارة واضحة.
في 17 مارس، وافقت لجنة البنوك في مجلس الشيوخ على أحد مشروعات القوانين بدعم ثنائي الحزب بتصويت 18 لصالح و6 ضد، وتم تقديمه رسمياً إلى مجلس الشيوخ. في 26 مارس، تم تقديم نسخة معدلة من مشروع قانون آخر بنجاح، وفي 3 أبريل تم الموافقة عليه من قبل لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب، وتم تقديمه إلى مجلس النواب للتصويت العام.
على الرغم من كونهما مشروعين لقانون عملة مستقرة، إلا أن تركيز كل منهما يختلف قليلاً. يولي أحد المشروعين الأولوية للرقابة الفيدرالية الموحدة، بينما يبرز الآخر أهمية بناء نظام إدارة مزدوج بالتوازي بين الولايات والحكومة الفيدرالية. فيما يتعلق بمؤهلات الإصدار، يحدد أحد المشروعين ذلك في المؤسسات المالية المودعة المؤمنة والمؤسسات غير البنكية التي حصلت على موافقة فدرالية، بينما يسمح الآخر بمزيد من أنواع الكيانات المصدرة بفتح باب الوصول. يتطلب كلاهما الاحتفاظ باحتياطي بنسبة 1:1 والإفصاح عنه شهريًا، لكن أحدهما لديه متطلبات أكثر صرامة، حيث يتطلب توفير التأمين من قبل شركة تأمين الودائع الفيدرالية، بالإضافة إلى فرض حظر لمدة عامين على عملات مستقرة قائمة على الخوارزميات، بينما يسمح الآخر باستكشاف آلية عملات مستقرة خوارزمية تحت شروط معينة. علاوة على ذلك، هناك خلافات بين المشروعين حول ما إذا كان يُسمح للعملات المستقرة بتقديم الفائدة أو العائدات لحامليها.
خلال عملية التنفيذ، واجهت القوانين الكبرى اثنين العديد من التساؤلات. تعارض حكومة الولاية أولوية التنظيم الفيدرالي، ويعبر بعض المتخصصين في الصناعة عن عدم رضاهم عن الشروط الصارمة، بينما أثار النظام المزدوج قلقًا بشأن زيادة تكاليف الامتثال، وهناك وجهات نظر تشير إلى أن التركيز المفرط على السوق المحلية الأمريكية قد يتجاهل احتياجات الاستخدام في دول العالم الثالث.
في الوقت الحالي، يبدو أن أحد مشاريع القوانين قد حقق تقدمًا سريعًا. في 9 مايو، فشل مشروع القانون في التصويت في مجلس الشيوخ بـ 48 صوتًا مؤيدًا و49 صوتًا معارضًا، وذلك بسبب طلب المعارضة تعزيز أحكام مكافحة الفساد ومنع أعضاء الإدارة من امتلاك العملات المشفرة، لكن الحزب الحاكم لم يتراجع. بشأن هذا الحدث، أعرب وزير الخزانة الأمريكي علنًا عن استيائه من هذا القرار.
بعد فترة قصيرة، تم تعديل المشروع مرة ثانية، وفي النسخة المحدثة تم تقسيم آلية التنظيم حسب الحجم، حيث يتم تنظيم عملات مستقرة بأصول تزيد عن 10 مليار من قبل الحكومة الفيدرالية، بينما يتم تنظيم عملات مستقرة بقيمة سوقية تقل عن 10 مليار من قبل الولايات بشكل ذاتي. كما تم توضيح الانفصال عن الائتمان التأميني الأمريكي والائتمان الحكومي، لتقليل المخاطر النظامية وزيادة القيود على مشاركة الشركات التكنولوجية في العملات المستقرة. على الرغم من أن المشروع المحدث لم يحل تمامًا تساؤلات المعارضة حول المعايير الأخلاقية، إلا أنه أظهر تقدمًا في حماية المستثمرين والآليات الحالية. في هذا السياق، غير بعض نواب المعارضة موقفهم، وصوت مجلس الشيوخ الأمريكي في مساء 19 بموافقة 66 صوتًا ومعارضة 32 صوتًا، مما أدى إلى الموافقة على الاقتراح الإجرائي للمشروع، مما أزال العقبات أمام التشريع النهائي.
الخطوة التالية هي الدخول في مناقشة كاملة في مجلس الشيوخ وإجراءات التعديل، وبعد ذلك سيتم تقديمها لمجلس النواب للمراجعة. بالنظر إلى أن عتبة الموافقة في مجلس النواب منخفضة نسبيًا، هناك احتمال كبير بأن يتم تقديم مشروع القانون في النهاية إلى مكتب الرئيس للتوقيع ليصبح قانونًا.
إن تمرير هذا القانون يعد بلا شك علامة فارقة في تاريخ الأصول المشفرة في الولايات المتحدة، حيث سيسد الفجوة التنظيمية المتعلقة بعملة مستقرة في أمريكا، ويوضح الجهات المسؤولة والقواعد، مما يعزز بشكل أكبر التنمية المزدهرة لصناعة عملة مستقرة الأمريكية، ويضيف لبنة أخرى نحو تيار رئيسي لصناعة العملات المشفرة. من وجهة نظر الولايات المتحدة، بعد إقرار اللوائح، ستتضح فوائد الدولار الذي يتعمق تأثيره من خلال عملات مستقرة، وستستمر الاتجاهات نحو كون السوق المشفرة مرتبطة بالدولار في التعزيز، مما يوفر دافعاً أساسياً لبناء هيمنة مركزية وغير مركزية للدولار. ومن الجدير بالذكر أنه بغض النظر عن أي قانون، يتطلب من حاملي عملات مستقرة أن يمتلكوا سندات الخزانة الأمريكية، والدولار، وغيرها، مما يخلق أيضاً طلباً جديداً مستمراً على سندات الخزانة الأمريكية.
خارج الولايات المتحدة، بدأت تنظيمات عملة مستقرة العالمية في التشكيل
لن يكون هناك تنظيم واضح للعملة المستقرة حتى عام 2025، مما يدل على أن الولايات المتحدة ليست في الطليعة في هذا المجال. في الواقع، قبل الولايات المتحدة، أصدرت الاتحاد الأوروبي مشروع قانون سوق الأصول المشفرة، الذي يوفر إطارًا تنظيميًا شاملاً لجميع الأصول المشفرة بما في ذلك العملات المستقرة. فيما يتعلق بالعملات المستقرة، يقسم هذا القانون العملات إلى رموز مرجعية للأصول ورموز عملات إلكترونية، ويمنع أيضًا العملات المستقرة الخوارزمية، ويتطلب من جهات إصدار العملات المستقرة، وخاصة المؤسسات ذات الحجم السوقي الكبير، الحفاظ على احتياطي رأس المال بنسبة 1:1، والامتثال لقواعد الشفافية، والتسجيل لدى الجهات التنظيمية في الاتحاد الأوروبي. في الوقت نفسه، أوصت وكالة التأمين وإدارة المعاشات التقاعدية المهنية الأوروبية بتطبيق نظام إدارة رأس المال الصارم على شركات التأمين التي تحتفظ بالأصول المشفرة (بما في ذلك العملات المستقرة)، مما يتطلب من شركات التأمين الاحتفاظ بمراكز في هذه الأصول.