تبدو تقلبات أسعار إثيريوم بسيطة على السطح، لكنها تخفي في الواقع آليات سوقية معقدة. تتداخل سوق أسعار الفائدة، وعمليات التحوط من قبل المؤسسات ذات الاستراتيجيات المحايدة، وطلب الرفع التكراري، مما يكشف عن هشاشة نظامية عميقة في سوق العملات المشفرة الحالي.
نحن نشهد ظاهرة نادرة: لقد تحول الرافعة المالية فعليًا إلى السيولة نفسها. إن الكميات الكبيرة من المراكز الطويلة التي استثمرها المستثمرون الأفراد تعيد تشكيل الطريقة التي يتم بها تخصيص رأس المال المحايد من حيث المخاطر، مما أدى إلى ظهور نوع جديد من هشاشة السوق لم يدركه معظم المشاركين في السوق بعد.
ظاهرة المستثمرين الأفراد الذين يتبعون الاتجاه لزيادة الشراء
تركز طلبات المستثمرين الأفراد بشكل رئيسي على عقود الإيثريوم الآجلة، حيث أن هذه المنتجات الرافعة سهلة الوصول. يتدفق المتداولون إلى مراكز الشراء بالرافعة بشكل أسرع بكثير من الطلب الحقيقي على السلع الفورية. عدد الأشخاص الذين يرغبون في الرهان على ارتفاع ETH يتجاوز بكثير عدد الأشخاص الذين يشترون الإيثريوم الفوري.
هذه المراكز تحتاج إلى طرف مقابل للصفقة. لكن نظرًا لأن الطلب على الشراء أصبح عدوانيًا بشكل غير عادي، فإن مراكز البيع القصيرة يتم استيعابها بشكل متزايد من قبل اللاعبين المؤسسيين الذين ينفذون استراتيجيات محايدة دلتا. هؤلاء ليسوا متداولين هبوطيين، بل هم حصّادون لمعدل التمويل، تدخلهم ليس بسبب توقعاتهم الهابطة على إيثريوم، بل للاستفادة من عدم التوازن الهيكلي لتحقيق أرباح.
في الواقع، هذه الممارسة ليست بيعاً على المكشوف بالمعنى التقليدي. هؤلاء المتداولون يقومون ببيع العقود الآجلة بشكل قصير، بينما يحتفظون بنفس الكمية من المراكز الطويلة في السوق الفورية أو العقود الآجلة. ورغم أنهم لا يتحملون مخاطر سعر الإيثر، إلا أنهم يحققون أرباحاً من علاوة تكلفة التمويل التي يدفعها المتداولون الأفراد للحفاظ على المراكز ذات الرافعة المالية.
مع تطور هيكل ETF الخاص بإثيريوم، قد يتم تعزيز هذه التداولات الاستغلالية قريبًا من خلال إضافة طبقات دخل سلبية (حيث يتم تضمين عائدات الرهن في هيكل تغليف ETF)، مما يعزز جاذبية استراتيجيات الحياد دلتا.
استراتيجية التحوط المحايد دلتا
يحقق المتداولون الأرباح من خلال فتح صفقات بيع على عقود ETH الدائمة لتلبية طلب صغار المستثمرين على الشراء، وفي نفس الوقت يستخدمون مراكز شراء في السوق الفورية كتحوط، مما يحول عدم التوازن الهيكلي الناتج عن الطلب المستمر على رسوم التمويل إلى أرباح.
في سوق الثور، يتحول معدل التمويل إلى قيمة إيجابية، وفي هذه الحالة يتعين على المراكز الطويلة دفع الرسوم إلى المراكز القصيرة. تسعى المؤسسات التي تعتمد استراتيجيات محايدة إلى تحقيق الأرباح من خلال توفير السيولة مع التحوط من المخاطر، مما يؤدي إلى تنفيذ عمليات التحكيم المربحة، وهذا النموذج يجذب تدفق الأموال المؤسسية المستمر.
ومع ذلك، فإن هذا يولد وهمًا خطيرًا: يبدو أن السوق عميق بما يكفي ومستقر، لكن هذه "السيولة" تعتمد على بيئة تمويل مواتية. في اللحظة التي تختفي فيها آليات التحفيز، ستنهار الهياكل المدعومة معها. تصبح عمق السوق السطحي فجأة فارغًا، ومع انهيار إطار السوق، قد تتذبذب الأسعار بشكل حاد.
هذه الديناميكية ليست مقصورة على المنصات الأصلية للعملات المشفرة. حتى في البورصات التقليدية التي تركز على المؤسسات، فإن معظم تدفقات البيع القصير ليست رهانات اتجاهية. يقوم المتداولون المحترفون ببيع العقود الآجلة على المكشوف، لأن استراتيجيات استثماراتهم محظورة من فتح مراكز مكشوفة في السوق الفوري. يقوم صناع السوق في الخيارات بالتحوط دلتا من خلال العقود الآجلة لزيادة كفاءة الهامش. بينما تتحمل المؤسسات مسؤولية التحوط لتدفقات طلبات العملاء المؤسسية. كل هذه تعتبر معاملات هيكلية ضرورية، وليست تعبيرًا عن توقعات هبوطية.
هيكل المخاطر غير المتناظر
يتعرض المضاربون الأفراد لخطر التصفية مباشرةً عندما تتحرك الأسعار في اتجاه غير مواتٍ، بينما يكون لدى صفقات البيع المحايدة ذات قيمة دلتا عادةً تمويل أقوى وتدار من قبل فرق محترفة. يقومون بترتيب ETH المملوك كضمان، مما يمكنهم من فتح صفقات بيع على العقود الدائمة في إطار آلية عالية الكفاءة في التمويل. يمكن أن تتحمل هذه الهيكلية الرفع المعتدل بأمان دون أن تؤدي إلى التصفية.
يتمتع كل من الطرفين باختلافات هيكلية. يمتلك البائعون المؤسسيون قدرة تحمل دائمة ونظام إدارة مخاطر متكامل لمواجهة التقلبات؛ بينما يتمتع المشترون الأفراد ذوو الرافعة المالية بقدرة تحمل ضعيفة وأدوات تحكم مخاطر محدودة، مما يجعل معدل الخطأ في عملياتهم تقريبًا صفرًا.
عندما تتغير ظروف السوق، يتفكك المضاربون الصاعدون بسرعة، بينما يظل المضاربون الهابطون ثابتين. هذا الخلل يمكن أن يؤدي إلى انهيار تصفية يبدو مفاجئًا ولكنه في الواقع لا مفر منه هيكليًا.
حلقة التغذية الراجعة التكرارية
تستمر الطلبات على الشراء لعقود إثيريوم الآجلة في الوجود، ويجب على متداولي استراتيجيات دلتا المحايدة أن يعملوا كطرف مقابل للقيام بعمليات البيع المكشوف، مما يجعل آلية رسوم التمويل المتزايدة موجودة باستمرار. تتنافس مختلف البروتوكولات ومنتجات العائد على مطاردة هذه العلاوات، مما يدفع المزيد من رأس المال للعودة إلى هذا النظام الدائري.
هذا سيستمر في تشكيل ضغط تصاعدي، لكن يعتمد بالكامل على شرط مسبق: يجب أن يكون المضاربون مستعدين لتحمل تكلفة الرفع المالي. آلية رسوم التمويل لها حد أقصى. في معظم البورصات، الحد الأقصى لرسوم التمويل لعقد دائم كل 8 ساعات هو 0.01%، مما يعادل عائدًا سنويًا يبلغ حوالي 10.5%. عندما يتم الوصول إلى هذا الحد الأقصى، حتى إذا استمر الطلب من المضاربين في الارتفاع، فلن يحصل المضاربون على المكافأة لفتح مراكز قصيرة.
تراكم المخاطر يصل إلى الحد الحرج: عوائد التحكيم ثابتة، لكن المخاطر الهيكلية تستمر في النمو. عندما يصل هذا الحد، من المحتمل أن يقوم السوق بالتصفية بسرعة.
الفرق بين ETH و BTC
تستفيد بيتكوين من عمليات الشراء غير الرافعة الناتجة عن استراتيجيات المالية للشركات، بينما يتمتع سوق المشتقات BTC بسيولة أقوى. تتعمق عقود الإيثيريوم الآجلة في استراتيجيات العائد وبيئة بروتوكولات التمويل اللامركزي، حيث يتدفق الضمان ETH باستمرار إلى منتجات هيكلية متنوعة، مما يوفر عوائد للمستخدمين المشاركين في أرصدة الأرباح.
يعتبر البيتكوين عادة مدفوعًا بالطلب الطبيعي على السلع الفورية من الصناديق المتداولة في البورصة (ETF) والشركات. لكن جزءًا كبيرًا من تدفقات أموال ETF هو في الواقع نتيجة للتحوط الآلي: حيث يقوم متداولو الفروقات في المالية التقليدية بشراء حصص ETF بينما يقومون ببيع العقود الآجلة، وذلك لتأمين الفارق الثابت بين السلع الفورية والعقود الآجلة من أجل تحقيق الأرباح.
هذا مشابه لصفقات الفارق المحايدة لدلتا ETH، باستثناء أنه يتم تنفيذها من خلال هيكل معتمد، وبتمويل بتكلفة دولار أقل. من هذه الزاوية، تصبح عمليات الرفع المالي لـ ETH بنية تحتية للعائد، بينما يشكل الرفع المالي لـ BTC تحكماً هيكلياً. كلاهما ليس عمليات موجهة، وكلاهما يهدف إلى تحقيق العائد.
مشكلة الاعتماد المتبادل
تتميز هذه الآلية الديناميكية بدورية داخلية. يعتمد ربح استراتيجية الحياد دلتا على استمرار معدلات التمويل الإيجابية، مما يتطلب وجود طلب من الأفراد واستمرار طويل الأمد في بيئة السوق الصاعدة. لا توجد علاوة التمويل بشكل دائم، فهي ضعيفة للغاية. عندما تتقلص العلاوة، تبدأ موجة التصفية. إذا تراجعت حماسة الأفراد، فإن معدل التمويل يتحول إلى قيمة سلبية، مما يعني أن البائعين على المكشوف سيدفعون للمشترين بدلاً من تحصيل العلاوة.
عندما تتدفق رؤوس الأموال بكثافة، ستشكل هذه الآلية الديناميكية نقاط ضعف متعددة. أولاً، مع تدفق المزيد من رؤوس الأموال إلى استراتيجيات محايدة دلتا، ستستمر الفجوة في الانكماش. ستنخفض معدلات التمويل، مما يقلل من عوائد صفقات التحكيم.
إذا عكس الطلب أو نفدت السيولة، فقد تدخل العقود الدائمة في حالة خصم، أي أن سعر العقد يكون أقل من سعر السوق الفوري. هذه الظاهرة ستعيق دخول مراكز دلتا المحايدة الجديدة، وقد تجبر المؤسسات القائمة على إغلاق مراكزها. في الوقت نفسه، تفتقر المراكز الطويلة ذات الرافعة المالية إلى مساحة عازلة للهامش، حتى أن التصحيح المعتدل في السوق قد يؤدي إلى تصفية متسلسلة.
عندما يسحب المتداولون المحايدون السيولة، تظهر عمليات الإغلاق القسري للشراء كما لو كانت شلالات، مما يؤدي إلى تشكيل فراغ سيولة. لم يعد هناك مشترون حقيقيون ذوو اتجاه تحت السعر، ولم يتبق سوى البائعين الهيكليين. يتبدل النظام البيئي الثابت للتداول السريع، ويتحول إلى موجة من عمليات الإغلاق غير المنضبطة.
قراءة خاطئة لإشارات السوق
يميل المشاركون في السوق إلى الخلط بين تدفقات الأموال التحوطية وبين الاتجاه الهبوطي. في الواقع، فإن المراكز القصيرة المرتفعة لـ ETH غالباً ما تعكس تداول الفجوة المربحة، بدلاً من التوقعات الاتجاهية.
في العديد من الحالات، يبدو أن عمق سوق المشتقات قوي من الناحية السطحية، لكنه في الواقع مدعوم بالسيولة المؤقتة التي تقدمها مكاتب التداول المحايدة، حيث يحقق هؤلاء المتداولون أرباحًا من خلال جني علاوة التمويل.
على الرغم من أن تدفق الأموال إلى ETF الفوري يمكن أن ينتج عنه درجة معينة من الطلب الطبيعي، إلا أن معظم التداولات في سوق العقود الدائمة تعتبر في جوهرها عمليات هيكلية مصطنعة.
إن سيولة إثيريوم ليست متجذرة في الإيمان بمستقبله، بل إنها موجودة طالما أن بيئة التمويل مربحة. وبمجرد أن تتبدد الأرباح، ستتلاشى السيولة أيضًا.
الخاتمة
يمكن للسوق أن يبقى نشطًا على المدى الطويل بفضل دعم السيولة الهيكلية، مما يخلق شعورًا زائفًا بالأمان. ولكن عندما تتغير الظروف، ولا يمكن للثيران الوفاء بالتزامات التمويل، فإن الانهيار يحدث في لحظة واحدة. يتم سحق جانب بالكامل بينما ينسحب الجانب الآخر بهدوء.
بالنسبة لمتداولي السوق، فإن التعرف على هذه الأنماط يعني الفرص وأيضًا المخاطر. يمكن للمؤسسات تحقيق الربح من خلال فهم حالة الأموال، بينما يجب على المستثمرين الأفراد التمييز بين العمق المصطنع والعمق الحقيقي.
إن الدوافع وراء سوق مشتقات إثيريوم ليست توافقًا على الحواسيب اللامركزية، بل هي سلوكيات استغلال فارق سعر التمويل الهيكلي. طالما أن فارق سعر التمويل يظل إيجابيًا، يمكن للنظام بأكمله أن يعمل بسلاسة. ومع ذلك، عندما تتغير الظروف، سيكتشف الناس في النهاية: أن التوازن الظاهري ليس سوى لعبة رافعة متقنة التمويه.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 12
أعجبني
12
5
مشاركة
تعليق
0/400
TheMemefather
· 08-02 02:37
النمل يتزاحم للقفز عن الجرف!
شاهد النسخة الأصليةرد0
StablecoinAnxiety
· 08-02 02:35
من الصعب أن تكون متشائماً وفي نفس الوقت ترغب في شراء الانخفاض
شاهد النسخة الأصليةرد0
NotSatoshi
· 08-02 02:33
خداع الناس لتحقيق الربح 就是玩
شاهد النسخة الأصليةرد0
MEVHunterNoLoss
· 08-02 02:24
趁早 إغلاق جميع المراكز吧 别梦游了
شاهد النسخة الأصليةرد0
DeFiDoctor
· 08-02 02:16
سجلات الفحص تحذر فعلاً من أن تراكم السيولة قد وصل إلى مستوى خطر، وأعراض خروج الأموال ستظهر قريبًا.
آليات السوق المعقدة والمخاطر المحتملة وراء التقلبات في سعر إثيريوم
تحليل آلية السوق وراء تقلبات سعر إثيريوم
تبدو تقلبات أسعار إثيريوم بسيطة على السطح، لكنها تخفي في الواقع آليات سوقية معقدة. تتداخل سوق أسعار الفائدة، وعمليات التحوط من قبل المؤسسات ذات الاستراتيجيات المحايدة، وطلب الرفع التكراري، مما يكشف عن هشاشة نظامية عميقة في سوق العملات المشفرة الحالي.
نحن نشهد ظاهرة نادرة: لقد تحول الرافعة المالية فعليًا إلى السيولة نفسها. إن الكميات الكبيرة من المراكز الطويلة التي استثمرها المستثمرون الأفراد تعيد تشكيل الطريقة التي يتم بها تخصيص رأس المال المحايد من حيث المخاطر، مما أدى إلى ظهور نوع جديد من هشاشة السوق لم يدركه معظم المشاركين في السوق بعد.
ظاهرة المستثمرين الأفراد الذين يتبعون الاتجاه لزيادة الشراء
تركز طلبات المستثمرين الأفراد بشكل رئيسي على عقود الإيثريوم الآجلة، حيث أن هذه المنتجات الرافعة سهلة الوصول. يتدفق المتداولون إلى مراكز الشراء بالرافعة بشكل أسرع بكثير من الطلب الحقيقي على السلع الفورية. عدد الأشخاص الذين يرغبون في الرهان على ارتفاع ETH يتجاوز بكثير عدد الأشخاص الذين يشترون الإيثريوم الفوري.
هذه المراكز تحتاج إلى طرف مقابل للصفقة. لكن نظرًا لأن الطلب على الشراء أصبح عدوانيًا بشكل غير عادي، فإن مراكز البيع القصيرة يتم استيعابها بشكل متزايد من قبل اللاعبين المؤسسيين الذين ينفذون استراتيجيات محايدة دلتا. هؤلاء ليسوا متداولين هبوطيين، بل هم حصّادون لمعدل التمويل، تدخلهم ليس بسبب توقعاتهم الهابطة على إيثريوم، بل للاستفادة من عدم التوازن الهيكلي لتحقيق أرباح.
في الواقع، هذه الممارسة ليست بيعاً على المكشوف بالمعنى التقليدي. هؤلاء المتداولون يقومون ببيع العقود الآجلة بشكل قصير، بينما يحتفظون بنفس الكمية من المراكز الطويلة في السوق الفورية أو العقود الآجلة. ورغم أنهم لا يتحملون مخاطر سعر الإيثر، إلا أنهم يحققون أرباحاً من علاوة تكلفة التمويل التي يدفعها المتداولون الأفراد للحفاظ على المراكز ذات الرافعة المالية.
مع تطور هيكل ETF الخاص بإثيريوم، قد يتم تعزيز هذه التداولات الاستغلالية قريبًا من خلال إضافة طبقات دخل سلبية (حيث يتم تضمين عائدات الرهن في هيكل تغليف ETF)، مما يعزز جاذبية استراتيجيات الحياد دلتا.
استراتيجية التحوط المحايد دلتا
يحقق المتداولون الأرباح من خلال فتح صفقات بيع على عقود ETH الدائمة لتلبية طلب صغار المستثمرين على الشراء، وفي نفس الوقت يستخدمون مراكز شراء في السوق الفورية كتحوط، مما يحول عدم التوازن الهيكلي الناتج عن الطلب المستمر على رسوم التمويل إلى أرباح.
في سوق الثور، يتحول معدل التمويل إلى قيمة إيجابية، وفي هذه الحالة يتعين على المراكز الطويلة دفع الرسوم إلى المراكز القصيرة. تسعى المؤسسات التي تعتمد استراتيجيات محايدة إلى تحقيق الأرباح من خلال توفير السيولة مع التحوط من المخاطر، مما يؤدي إلى تنفيذ عمليات التحكيم المربحة، وهذا النموذج يجذب تدفق الأموال المؤسسية المستمر.
ومع ذلك، فإن هذا يولد وهمًا خطيرًا: يبدو أن السوق عميق بما يكفي ومستقر، لكن هذه "السيولة" تعتمد على بيئة تمويل مواتية. في اللحظة التي تختفي فيها آليات التحفيز، ستنهار الهياكل المدعومة معها. تصبح عمق السوق السطحي فجأة فارغًا، ومع انهيار إطار السوق، قد تتذبذب الأسعار بشكل حاد.
هذه الديناميكية ليست مقصورة على المنصات الأصلية للعملات المشفرة. حتى في البورصات التقليدية التي تركز على المؤسسات، فإن معظم تدفقات البيع القصير ليست رهانات اتجاهية. يقوم المتداولون المحترفون ببيع العقود الآجلة على المكشوف، لأن استراتيجيات استثماراتهم محظورة من فتح مراكز مكشوفة في السوق الفوري. يقوم صناع السوق في الخيارات بالتحوط دلتا من خلال العقود الآجلة لزيادة كفاءة الهامش. بينما تتحمل المؤسسات مسؤولية التحوط لتدفقات طلبات العملاء المؤسسية. كل هذه تعتبر معاملات هيكلية ضرورية، وليست تعبيرًا عن توقعات هبوطية.
هيكل المخاطر غير المتناظر
يتعرض المضاربون الأفراد لخطر التصفية مباشرةً عندما تتحرك الأسعار في اتجاه غير مواتٍ، بينما يكون لدى صفقات البيع المحايدة ذات قيمة دلتا عادةً تمويل أقوى وتدار من قبل فرق محترفة. يقومون بترتيب ETH المملوك كضمان، مما يمكنهم من فتح صفقات بيع على العقود الدائمة في إطار آلية عالية الكفاءة في التمويل. يمكن أن تتحمل هذه الهيكلية الرفع المعتدل بأمان دون أن تؤدي إلى التصفية.
يتمتع كل من الطرفين باختلافات هيكلية. يمتلك البائعون المؤسسيون قدرة تحمل دائمة ونظام إدارة مخاطر متكامل لمواجهة التقلبات؛ بينما يتمتع المشترون الأفراد ذوو الرافعة المالية بقدرة تحمل ضعيفة وأدوات تحكم مخاطر محدودة، مما يجعل معدل الخطأ في عملياتهم تقريبًا صفرًا.
عندما تتغير ظروف السوق، يتفكك المضاربون الصاعدون بسرعة، بينما يظل المضاربون الهابطون ثابتين. هذا الخلل يمكن أن يؤدي إلى انهيار تصفية يبدو مفاجئًا ولكنه في الواقع لا مفر منه هيكليًا.
حلقة التغذية الراجعة التكرارية
تستمر الطلبات على الشراء لعقود إثيريوم الآجلة في الوجود، ويجب على متداولي استراتيجيات دلتا المحايدة أن يعملوا كطرف مقابل للقيام بعمليات البيع المكشوف، مما يجعل آلية رسوم التمويل المتزايدة موجودة باستمرار. تتنافس مختلف البروتوكولات ومنتجات العائد على مطاردة هذه العلاوات، مما يدفع المزيد من رأس المال للعودة إلى هذا النظام الدائري.
هذا سيستمر في تشكيل ضغط تصاعدي، لكن يعتمد بالكامل على شرط مسبق: يجب أن يكون المضاربون مستعدين لتحمل تكلفة الرفع المالي. آلية رسوم التمويل لها حد أقصى. في معظم البورصات، الحد الأقصى لرسوم التمويل لعقد دائم كل 8 ساعات هو 0.01%، مما يعادل عائدًا سنويًا يبلغ حوالي 10.5%. عندما يتم الوصول إلى هذا الحد الأقصى، حتى إذا استمر الطلب من المضاربين في الارتفاع، فلن يحصل المضاربون على المكافأة لفتح مراكز قصيرة.
تراكم المخاطر يصل إلى الحد الحرج: عوائد التحكيم ثابتة، لكن المخاطر الهيكلية تستمر في النمو. عندما يصل هذا الحد، من المحتمل أن يقوم السوق بالتصفية بسرعة.
الفرق بين ETH و BTC
تستفيد بيتكوين من عمليات الشراء غير الرافعة الناتجة عن استراتيجيات المالية للشركات، بينما يتمتع سوق المشتقات BTC بسيولة أقوى. تتعمق عقود الإيثيريوم الآجلة في استراتيجيات العائد وبيئة بروتوكولات التمويل اللامركزي، حيث يتدفق الضمان ETH باستمرار إلى منتجات هيكلية متنوعة، مما يوفر عوائد للمستخدمين المشاركين في أرصدة الأرباح.
يعتبر البيتكوين عادة مدفوعًا بالطلب الطبيعي على السلع الفورية من الصناديق المتداولة في البورصة (ETF) والشركات. لكن جزءًا كبيرًا من تدفقات أموال ETF هو في الواقع نتيجة للتحوط الآلي: حيث يقوم متداولو الفروقات في المالية التقليدية بشراء حصص ETF بينما يقومون ببيع العقود الآجلة، وذلك لتأمين الفارق الثابت بين السلع الفورية والعقود الآجلة من أجل تحقيق الأرباح.
هذا مشابه لصفقات الفارق المحايدة لدلتا ETH، باستثناء أنه يتم تنفيذها من خلال هيكل معتمد، وبتمويل بتكلفة دولار أقل. من هذه الزاوية، تصبح عمليات الرفع المالي لـ ETH بنية تحتية للعائد، بينما يشكل الرفع المالي لـ BTC تحكماً هيكلياً. كلاهما ليس عمليات موجهة، وكلاهما يهدف إلى تحقيق العائد.
مشكلة الاعتماد المتبادل
تتميز هذه الآلية الديناميكية بدورية داخلية. يعتمد ربح استراتيجية الحياد دلتا على استمرار معدلات التمويل الإيجابية، مما يتطلب وجود طلب من الأفراد واستمرار طويل الأمد في بيئة السوق الصاعدة. لا توجد علاوة التمويل بشكل دائم، فهي ضعيفة للغاية. عندما تتقلص العلاوة، تبدأ موجة التصفية. إذا تراجعت حماسة الأفراد، فإن معدل التمويل يتحول إلى قيمة سلبية، مما يعني أن البائعين على المكشوف سيدفعون للمشترين بدلاً من تحصيل العلاوة.
عندما تتدفق رؤوس الأموال بكثافة، ستشكل هذه الآلية الديناميكية نقاط ضعف متعددة. أولاً، مع تدفق المزيد من رؤوس الأموال إلى استراتيجيات محايدة دلتا، ستستمر الفجوة في الانكماش. ستنخفض معدلات التمويل، مما يقلل من عوائد صفقات التحكيم.
إذا عكس الطلب أو نفدت السيولة، فقد تدخل العقود الدائمة في حالة خصم، أي أن سعر العقد يكون أقل من سعر السوق الفوري. هذه الظاهرة ستعيق دخول مراكز دلتا المحايدة الجديدة، وقد تجبر المؤسسات القائمة على إغلاق مراكزها. في الوقت نفسه، تفتقر المراكز الطويلة ذات الرافعة المالية إلى مساحة عازلة للهامش، حتى أن التصحيح المعتدل في السوق قد يؤدي إلى تصفية متسلسلة.
عندما يسحب المتداولون المحايدون السيولة، تظهر عمليات الإغلاق القسري للشراء كما لو كانت شلالات، مما يؤدي إلى تشكيل فراغ سيولة. لم يعد هناك مشترون حقيقيون ذوو اتجاه تحت السعر، ولم يتبق سوى البائعين الهيكليين. يتبدل النظام البيئي الثابت للتداول السريع، ويتحول إلى موجة من عمليات الإغلاق غير المنضبطة.
قراءة خاطئة لإشارات السوق
يميل المشاركون في السوق إلى الخلط بين تدفقات الأموال التحوطية وبين الاتجاه الهبوطي. في الواقع، فإن المراكز القصيرة المرتفعة لـ ETH غالباً ما تعكس تداول الفجوة المربحة، بدلاً من التوقعات الاتجاهية.
في العديد من الحالات، يبدو أن عمق سوق المشتقات قوي من الناحية السطحية، لكنه في الواقع مدعوم بالسيولة المؤقتة التي تقدمها مكاتب التداول المحايدة، حيث يحقق هؤلاء المتداولون أرباحًا من خلال جني علاوة التمويل.
على الرغم من أن تدفق الأموال إلى ETF الفوري يمكن أن ينتج عنه درجة معينة من الطلب الطبيعي، إلا أن معظم التداولات في سوق العقود الدائمة تعتبر في جوهرها عمليات هيكلية مصطنعة.
إن سيولة إثيريوم ليست متجذرة في الإيمان بمستقبله، بل إنها موجودة طالما أن بيئة التمويل مربحة. وبمجرد أن تتبدد الأرباح، ستتلاشى السيولة أيضًا.
الخاتمة
يمكن للسوق أن يبقى نشطًا على المدى الطويل بفضل دعم السيولة الهيكلية، مما يخلق شعورًا زائفًا بالأمان. ولكن عندما تتغير الظروف، ولا يمكن للثيران الوفاء بالتزامات التمويل، فإن الانهيار يحدث في لحظة واحدة. يتم سحق جانب بالكامل بينما ينسحب الجانب الآخر بهدوء.
بالنسبة لمتداولي السوق، فإن التعرف على هذه الأنماط يعني الفرص وأيضًا المخاطر. يمكن للمؤسسات تحقيق الربح من خلال فهم حالة الأموال، بينما يجب على المستثمرين الأفراد التمييز بين العمق المصطنع والعمق الحقيقي.
إن الدوافع وراء سوق مشتقات إثيريوم ليست توافقًا على الحواسيب اللامركزية، بل هي سلوكيات استغلال فارق سعر التمويل الهيكلي. طالما أن فارق سعر التمويل يظل إيجابيًا، يمكن للنظام بأكمله أن يعمل بسلاسة. ومع ذلك، عندما تتغير الظروف، سيكتشف الناس في النهاية: أن التوازن الظاهري ليس سوى لعبة رافعة متقنة التمويه.