ETH微策略：方案 لتوزيع الأصول الجديدة لشركات الأسهم الأمريكية

ابتداءً من عام 2025، قامت أربع شركات مدرجة في السوق الأمريكية بشراء كميات كبيرة من ETH واستثمارها في الرهن العقاري على السلسلة، مما أدى إلى بناء "استراتيجية ETH الدقيقة" التي تختلف عن نماذج الحيازة التقليدية. لم تعيد هذه الاستراتيجية تشكيل بنية الميزانية العمومية للشركات فحسب، بل عززت أيضًا مكانة الإيثيريوم في الأسواق المالية. تستعرض هذه المقالة عشرة أسئلة رئيسية، وتقوم بتفكيك المنطق الأساسي لهذه الشركات فيما يتعلق بمسارات التمويل، والنشر على السلسلة، والدوافع الاستراتيجية، وإدارة المخاطر.

1. الشركات المدرجة في البورصة الأمريكية التي تمتلك أكبر حصة من ETH

حتى يوليو 2025 ، فإن الشركات الأمريكية التي تمتلك أكبر كمية من ETH هي:

• SharpLink Gaming: حوالي 358,000 قطعة من ETH
• تقنية الغمر Bitmine: حوالي 300,700 ETH
• Bit Digital: حوالي 120,300 قطعة ETH
• شركة BTCS: 31,900 ETH

تشكل هذه الشركات الأربع تمثيلًا لاتجاه "استراتيجية صغيرة" للإيثريوم في سوق الأسهم الأمريكية الحالية.

2. خلفية الشركة والرائد الاستراتيجي

• SharpLink Gaming: كانت في الأصل مزودًا لتقنيات توقعات الرياضة والألعاب التفاعلية. يُعتبر رئيس مجلس الإدارة Joseph Lubin (المؤسس المشارك لإيثريوم) المحرك الرئيسي للتحول الاستراتيجي.

• Bitmine Immersion Tech: كانت في الأصل شركة بنية تحتية للبلوكشين، تتخصص في تشغيل مواقع تعدين البيتكوين وبيع الأجهزة ذات التبريد السائل. تم تعيين Tom Lee، أحد مؤسسي Fundstrat، رئيسًا لمجلس الإدارة، ليقود مسار استراتيجية ETH.

• Bit Digital: كانت في الأصل شركة لتعدين البيتكوين، والآن تحولت إلى منصة بنية تحتية للأصول الرقمية. المدير التنفيذي الحالي سامير تابار يقود الشركة لتراكم وتخزين ETH تدريجياً.

• BTCS Inc. : تركز منذ عام 2014 على بناء بنية تحتية للبلوك تشين. استراتيجية ETH يقودها الرئيس التنفيذي تشارلز و. ألين، مما يعكس التزام الشركة المستمر بتطوير البلوك تشين على المدى الطويل.

3. مصدر الأموال لشراء ETH

تجمع هذه الشركات الأموال بشكل رئيسي من خلال الطرق التالية:

• PIPE（الاستثمار الخاص في الأسهم العامة）
• زيادة إصدار ATM (يمكن إصداره في أي وقت)
• السندات القابلة للتحويل
• اقتراض DeFi
• تحويل أصول BTC

إنهم يعتمدون بشكل عام على استراتيجية "استخدام الميزانية العمومية لرفع العوائد على السلسلة" بدلاً من الاعتماد على التدفق النقدي التشغيلي.

4. أسباب اختيار ETH بدلاً من BTC

بالمقارنة مع BTC، فإن ETH لديها المزايا التالية:

• يمكن رهنه، ينتج عنه عائدات مستقرة على السلسلة
• لا يزال النظام البيئي في مرحلة السرد الموزع، ومرونة الأسعار أقوى.
• الاستخدامات على السلسلة أوسع، يمكن للشركات المشاركة في شبكة المدققين، وإعادة الرهن في النظام البيئي، إلخ

5. وضع رهن ETH

• SharpLink: يتم استخدام معظم حيازة ETH للإيداع، والعائد السنوي حوالي 3%-4%
• Bit Digital: في نهاية الربع الأول، كان حوالي 88% من ETH مشارك في التحقق
• BTCS: تتبنى مسارات متعددة، بما في ذلك عبر Rocket Pool، staking الفردي وAave للإقراض
• Bitmine: لم يتم الكشف عن تفاصيل تنفيذ الرهن المحددة بعد.

6. ربح وخسارة ETH وشفافية على السلسلة

• SharpLink: الشركة الوحيدة التي يمكن تتبع عنوان ETH العام، يمكن التحقق من تدفق الأموال ومسار الرهن بالكامل.
• Bit Digital: لم يتم الكشف عن عنوان blockchain، ولكن تم تحديث البيانات الرئيسية من خلال التقرير المالي.
• BTCS: لم يتم الكشف عن العنوان، لكن تم توضيح هيكل تكوين ETH على مختلف المنصات.
• Bitmine: لم يتم الكشف عن عنوان السلسلة على الإنترنت وتفاصيل الرهان.

7. نسبة ETH في هيكل أصول الشركة

بحلول يوليو 2025، ستكون نسبة ETH إلى القيمة السوقية المقدرة لكل شركة حوالي:

• شارب لينك: 44٪
• Bitmine: 32٪
• بت رقمي: 35٪
• BTCS: 74٪

8. تأثير استراتيجية ETH على أسعار الأسهم

تجربة أسعار الأسهم لأربع شركات زيادة ملحوظة، لكن伴随 انخفاضات حادة، مما يدل على تقلب كبير بشكل عام. على سبيل المثال، شهدت SharpLink وBitMine تراجعات عميقة تتجاوز 70% في فترة قصيرة، مما يظهر خصائص عالية المخاطر والتقلب.

9. المخاطر الرئيسية والاستدامة

تشمل المخاطر الرئيسية التي تواجهها استراتيجيات微ETH ما يلي:

• مخاطر السعر والسيولة
• مخاطر السلسلة وعدم اليقين من إعادة الرهن
• مخاطر هيكل التمويل
• ضغط انخفاض عائدات PoS

تعتمد استدامة الاستراتيجية على ما إذا كانت الشركة تمتلك القدرة على تعديل المحفظة ديناميكياً، وآلية جدولة مالية مستقرة، فضلاً عن القدرة على التحكم في إيقاع العمليات على السلسلة وخارجها.

10. إمكانية أن تصبح "MicroStrategy بنسخة الإيثريوم"

حاليًا، تشكل SharpLink و Bitmine إدراك سوقي أولي كشركة تمثل "استراتيجية ETH الصغيرة"، لكن هناك فجوة بينها وبين التأثير الحقيقي الذي تمتلكه MicroStrategy في سوق البيتكوين. الأسباب الرئيسية تشمل:

• خصائص الأصول المعقدة لـ ETH
• عتبة عالية لتنفيذ الاستراتيجيات على السلسلة
• قيمة السوق للشركات ذات الصلة صغيرة، أدوات التمويل محدودة
• نقص في وجود "شركات تمثيلية" تتمتع بإجماع عالٍ وتغطية واسعة وقدرة قوية على الرافعة المالية

لكي تصبح "MicroStrategy بنسخة الإيثريوم" حقيقية، تحتاج ليس فقط إلى الاستمرار في جمع ETH، ولكن أيضًا إلى تشكيل حلقة مغلقة في عدة أبعاد مثل القدرة على التمويل، ونشر على السلسلة، والتحكم في السرد، ونقل التقييم.