مناقشة الخطية وغير الخطية لعمليات تداول DEX

عند تطوير بورصة لامركزية (DEX)، يكمن جوهر الأمر في تصميم معاملات التداول. يمكن أن تكون هذه المعاملات خطية أو غير خطية، وبالمثل، هناك فرق مشابه عند تصميم معاملات معدل الفائدة. ومع ذلك، فإن فهم معظم الناس لهذا الفرق ليس عميقًا بما فيه الكفاية.

تستخدم معاملات الخطية أسعار التوازن، حيث تكون المعاملات في الأساس تحول خطي بسيط لمحفظة الأصول عند هذا السعر. يعني استخدام أسعار التوازن قبول فرضية عدم وجود أرباح بدون مخاطر. في هذه الحالة، يجب أن تكون المعاملات المالية المعقولة خطية. إذا ظهرت نتائج غير خطية، فقد تؤدي إلى محافظ أصول غير قابلة للتسعير أو وجود فرص للتحكيم. من حيث المبدأ، يجب أن تستخدم نماذج المعاملات التي تعتمد على الأوراكيل معاملات خطية، وإلا فإنها تكون عرضة للتحكيم. من منظور آخر، في الأسواق الكاملة وفي حالات التسعير الفعالة، لا يمكن تحقيق عدم وجود أرباح بدون مخاطر إلا من خلال معاملات خطية.

من الخصائص المهمة لمعاملات التداول الخطية أن جميع صناديق الأموال متساوية، ولا يمكن ترميز هذه المعاملات. وذلك لأن التحويلات الخطية متكافئة في أي عقد، ولا يمكنها التقاط قيمة معينة. دون النظر إلى التحوط التلقائي، يمكن أن تحقق نسخ عقد تداول خطي نفس الوظائف تماماً، ولا يهم أين تتوزع السيولة في ذلك العقد.

بالمقارنة، تسعى العمليات التجارية غير الخطية إلى تحقيق ثلاثة أهداف في نفس الوقت: التسعير، والتداول، وتخزين القيمة (التوكن). يمكن تصميم العمليات غير الخطية بخصائص ذاتية تعزيز مرتبطة بالمدى، مما يؤدي إلى تخزين القيمة. ولكن هذا يأتي أيضًا مع بعض المشكلات:

1. عندما يصبح السوق مكتملًا تدريجيًا، فإن مشغل التداول غير الخطي في جوهره هو ملاءمة مشغل خطي في حجم تداول صغير جدًا.
2. هل تصميم هذه المعاملات غير الخطية في التكلفة والكفاءة ممتاز بما فيه الكفاية في ظل عدم كفاءة السوق؟
3. من الذي سيقدم المدخلات القيمة غير الخطية؟ هل ستتلاشى هذه المدخلات القيمة تدريجياً تحت وطأة المنافسة بين معاملات التجارة الخطية؟

تستخدم العديد من AMM نموذج تداول ثابت للمنتجات (مثل XY=K)، وهو مشغل تداول غير خطي مرتبط بالمعايير. فقط عندما يكون حجم مستودع صانع السوق كبيرًا بما يكفي، يمكن محاكاة التداول الخطي محليًا. إذا كان موضوع تداول AMM هو سوق كامل، فإن المعنى الأساسي يكمن في فعالية التكيف بعد تأثيرات الحجم.

ومع ذلك، قد يكون وضع حق تحديد الأسعار على السلسلة سوء فهم. في الأسواق الكاملة، تكون مزايا البورصات المركزية واضحة جدًا. كل عمل على السلسلة هو منتج مزاد، وهذا يختلف كثيرًا عن الطلب على خدمات التداول بأسعار. بالنسبة للأسواق غير الكاملة (مثل الأصول الطرفية أو المشاريع الجديدة)، يجب أن تكون الحاجة الأساسية هي تشكيل الأسعار بسرعة وبتكلفة منخفضة وإتمام كميات كبيرة من التداول.

تواجه معاملات غير الخطية أيضًا منافسة من نموذج المعاملات الخطية لأوراكل (معاملات الأسعار). من حيث كفاءة المعاملات ، فإن معاملات الأوراكل تتفوق بشكل كبير على المعاملات غير الخطية. وتبقى الميزة القابلة للمقارنة الرئيسية هي تكلفة التسعير وكفاءتها ، لكن من الناحية الحدسية ، فإن المعاملات الخطية أيضًا في وضع أفضل.

تعتبر مسألة إدخال القيمة لمعاملات التداول غير الخطية مهمة جدًا. في الأسواق الكاملة، هناك حاجة إلى عدد كبير من المعاملات الصغيرة لتعويض خسائر التحكيم التي تتكبدها المعاملات غير الخطية أثناء تقلب أسعار التوازن، وهذا الشرط صارم للغاية. في الأسواق غير الكاملة بشكل كبير، على الرغم من وجود متداولين لا يهتمون بانزلاق الأسعار، يمكن لأي معامل غير خطي تلبية هذه الحاجة التجارية، حيث تصبح النقطة الأساسية هي إتمام المعاملات بأكبر قدر ممكن.

بشكل عام، فإن عدم خطية معاملات التداول ليست اتجاهًا ذا قيمة خاصة. في البروتوكولات التي تركز على القيم اللامركزية على السلسلة، قد لا تكون معاملات التداول غير الخطية نوعًا يجب أن نسعى إليه. من الجدير بالذكر أن معاملات سعر الفائدة، باعتبارها نوعًا خاصًا من معاملات التداول، قد تكون لها قيمة معينة في تسعير سعر الفائدة باستخدام معاملات غير خطية في السوق الرقيق لسعر الفائدة الحالي على البلوكشين، ولكن هذا يعد أكثر من مجرد حل مؤقت.

لا يزال هناك مجال لتحسين مشغل التداول غير الخطي، مثل إدخال المعلومات التكرارية لتقليل مخاطر المراجحة. ومع ذلك، فإن التحدي الحقيقي يكمن في إجراء تحليل عميق للمخاطر الأساسية وراء كل مشغل، وتقديم نموذج واضح لأهداف التداول. يتطلب هذا توحيد جميع الخدمات المالية تحت نظرية المشغل، للحصول على المزيد من المعادلات الرياضية الفعالة، مما يعزز تطور عالم المالية على السلسلة.