شركة خزينة الأصول المشفرة: صعود ومزايا نموذج إثيريوم
لقد كان مجال العملات المشفرة يركز منذ فترة طويلة على الأصول المرمزة والأصول على السلسلة كوسيلة لتعزيز إمكانية الوصول، لكن التقدم الأكثر أهمية جاء في الواقع من دمج العملات المشفرة مع الأوراق المالية التقليدية. وقد تجلى هذا الاتجاه بشكل كامل في الزيادة الكبيرة في اهتمام السوق العامة بـ "خزائن الأصول المشفرة للشركات".
! [لماذا تتفوق خزانة Ethereum على MicroStrategy؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-accfcbecc63f556f2fc853c1347fad69.webp)
قام رائد أعمال مشهور بتنفيذ هذه الاستراتيجية أولاً، محولاً شركته إلى عملاق تبلغ قيمته السوقية أكثر من 100 مليار دولار، حتى أن ارتفاعه تجاوز شركة شرائح معروفة. المنطق الأساسي لهذه الاستراتيجيات المالية هو: أن إصدار الأسهم علنياً يمكن أن يحصل على رافعة مالية غير مضمونة بتكلفة أقل، وهو ما لا يمكن للمتداولين العاديين الحصول عليه.
مؤخراً، توسعت نقاط التركيز في الصناعة لتتجاوز البيتكوين، وأصبحت استراتيجيات خزينة إثيريوم تحظى باهتمام متزايد. لكن هل خزينة إثيريوم منطقية حقاً؟ في جوهرها، تحاول الشركات إجراء أرباح من معدل النمو السنوي المركب (CAGR) للأصول المستندة إلى مقارنة تكاليف رأس المال الخاصة بها. يعد إثيريوم كأصل احتياطي نادر وقابل للبرمجة، ومع انتقال المزيد من الأصول إلى شبكة blockchain، فإنه يلعب دوراً أساسياً في ضمان الأمن الاقتصادي على السلسلة. ستوضح هذه المقالة لماذا تتمتع خزينة إثيريوم بآفاق صاعدة، وتقدم نصائح تشغيلية للشركات التي تتبنى هذه الاستراتيجية المالية.
الحصول على السيولة: حجر الزاوية لشركات الخزانة
أحد الأسباب الرئيسية وراء سعي الرموز والبروتوكولات لإنشاء هذه الشركات هو توفير طريقة للرموز لدخول السيولة المالية التقليدية، خاصة في ظل انخفاض سيولة العملات البديلة في سوق التشفير. عادةً ما تكتسب هذه الاستراتيجيات خزينة السيولة بطرق ثلاث لشراء المزيد من الأصول:
السندات القابلة للتحويل: جمع الأموال من خلال إصدار ديون قابلة للتحويل إلى أسهم، ويتم استخدام العائدات لشراء المزيد من البيتكوين؛
الأسهم الممتازة: جمع الأموال من خلال إصدار أسهم ممتازة تدفع للمستثمرين توزيعات سنوية ثابتة؛
إصدار بسعر السوق (ATM): بيع الأسهم الجديدة مباشرة في السوق العامة لجمع الأموال المرنة في الوقت الحقيقي لشراء البيتكوين.
هذه السيولة/الدين غير مضمونة، أي لا يمكن استردادها.
! [لماذا تتفوق خزانة Ethereum على MicroStrategy؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b527f89faa82888fb4da6ac3ca0a3109.webp)
مزايا السندات القابلة للتحويل لإثيريوم
تعتبر تقلبات التاريخ والتقلبات الضمنية الأعلى لإيثريوم مقارنةً بالبيتكوين من المزايا الرئيسية لها. تعكس شركة خزينة إيثريوم هذه التقلبات الأعلى طبيعياً من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل من إيثريوم في هيكلها الرأسمالي. وهذا يجعل السندات القابلة للتحويل المدعومة بإيثريوم جذابة بشكل خاص للمضاربين وصناديق التحوط. المفتاح هو أن هذه التقلبات تتيح أيضاً لخزينة إيثريوم الحصول على شروط تمويل أكثر ملاءمة من خلال بيع السندات القابلة للتحويل بتقييم أعلى.
بالنسبة لحاملي السندات القابلة للتحويل، فإن زيادة التقلبات تعزز من فرص تحقيق الأرباح من خلال استراتيجيات تداول غاما. باختصار، كلما زادت تقلبات الأصول الأساسية، زادت ربحية تداول غاما، مما يتيح للسندات القابلة للتحويل في خزينة إثيريوم ميزة واضحة مقارنة بالسندات القابلة للتحويل في خزينة بيتكوين.
ومع ذلك، إذا لم تتمكن إثيريوم من الحفاظ على معدل نمو سنوي مركب طويل الأجل، فقد لا تكون الزيادة في قيمة الأصول الأساسية كافية لدعم التحويل قبل تاريخ الاستحقاق. في هذه الحالة، ستواجه شركة خزينة إثيريوم خطر سداد السندات بالكامل. بالمقابل، فإن احتمال ظهور هذا النوع من مخاطر الانخفاض في بيتكوين أقل.
القيمة المتميزة لإصدار الأسهم الممتازة في إثيريوم
على عكس السندات القابلة للتحويل، تم تصميم إصدار الأسهم الممتازة لفئة الأصول ذات العائد الثابت. على الرغم من أن بعض الأسهم الممتازة القابلة للتحويل توفر مساحة صعود مختلطة، إلا أن العائد لا يزال يمثل الاعتبار الأساسي للعديد من المستثمرين المؤسسيين. يتم تسعير هذه الأدوات استنادًا إلى مخاطر الائتمان المضمونة، أي ما إذا كانت الشركة المالكة يمكنها دفع الفوائد بشكل موثوق.
إثيريوم أضافت طبقة أخرى من القيمة: العوائد الأصلية الناتجة عن الإيداع، إعادة الإيداع والإقراض. توفر هذه العوائد المدمجة مستوى أعلى من اليقين لدفع توزيعات الأرباح على الأسهم الممتازة، ومن المفترض نظريًا أن توفر تصنيف ائتماني أعلى. على عكس البيتكوين الذي يعتمد فقط على زيادة الأسعار، فإن خصائص العائد في إثيريوم تجمع بين معدل النمو السنوي المركب والعوائد الأصلية على مستوى البروتوكول.
تتمثل إحدى النقاط الابتكارية في الأسهم الممتازة لإثيريوم في أنها قد تصبح أداة استثمار غير موجهة، مما يسمح للمستثمرين المؤسسيين بالمشاركة في أمان الشبكة دون تحمل مخاطر الاتجاه المتعلقة بسعر إثيريوم. مع انتقال المزيد من الأصول إلى السلسلة، أصبح دعم المؤسسات للامركزية والأمان لإثيريوم أكثر أهمية.
! [لماذا تتفوق خزانة Ethereum على MicroStrategy؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a760311ee80199aa5e9a277c4fb9a7e8.webp)
إصدار السوق (ATM) لمزايا خزينة إثيريوم
بالنسبة لشركات خزائن التشفير، فإن mNAV (نسبة القيمة السوقية إلى صافي الأصول) هو مؤشر تقييم يُستخدم على نطاق واسع. من الناحية المفاهيمية، فإن mNAV يعمل بشكل مشابه لنسبة السعر إلى الأرباح (P/E): إنه يعكس تسعير السوق لنمو الأصول المستقبلية لكل سهم.
يجب أن يتمتع خزينة إثيريوم في الأساس بزيادة أعلى في المNAV، وذلك بفضل آلية الإيرادات الأصلية لإثيريوم. يمكن أن تنتج هذه الأنشطة "إيرادات" متكررة أو تزيد من قيمة إثيريوم لكل سهم بدون الحاجة إلى رأس مال إضافي. بالمقابل، يجب على شركات خزينة البيتكوين الاعتماد على استراتيجيات الإيرادات الاصطناعية.
mNAV لديه خاصية الانعكاسية: كلما زادت mNAV ، زادت قدرة شركات الخزينة على جمع الأموال بشكل أكثر فعالية من خلال إصدار الأسهم بسعر السوق. يتم إصدار الأسهم بسعر أعلى، وتستخدم الأموال الناتجة لشراء المزيد من الأصول المستهدفة، مما يزيد من قيمة الأصول لكل سهم، ويعزز هذه الدورة. كلما كانت mNAV أعلى، زادت القيمة التي يمكن التقاطها، مما يجعل إصدار الأسهم بالسعر السوقي فعالاً بشكل خاص لشركات خزينة إثيريوم.
! [لماذا تتفوق خزانة Ethereum على MicroStrategy؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-289982422f34f0a5e58cae30aec2e1ab.webp)
أهمية خزان إثيريوم للنظام البيئي
أحد أكبر التحديات التي تواجه إثيريوم هو زيادة مركزية المدققين و إيثريوم المربوط. تساهم شركات خزينة إثيريوم في موازنة هذه الاتجاه، وتعزز من لامركزية المدققين. لدعم القدرة على التحمل على المدى الطويل، يجب على هذه الشركات توزيع إيثريوم الخاصة بها على عدة مزودي رهن، وأن تصبح مدققين بأنفسهم عندما يكون ذلك ممكنًا.
ستكون ديناميكية المنافسة في خزائن إثيريوم مختلفة بشكل ملحوظ عن شركات خزائن بيتكوين. في النظام البيئي لبيتكوين، تطور السوق إلى حالة يربح فيها الفائز كل شيء. بالمقابل، فإن استراتيجيات خزائن إثيريوم لا تزال في بداياتها. لا يوجد أي كيان واحد قد أقام هيمنة، بل إن العديد من خزائن إيثريوم تُطلق بشكل متوازي. هذه الحالة التي تفتقر إلى الميزة الأولية ليست فقط أكثر صحة للشبكة، بل تعزز أيضًا بيئة سوقية أكثر تنافسية وسرعة في النمو.
آفاق التقييم
بشكل عام، يمكن اعتبار نموذج خزينة إثيريوم دمجًا بين شركة خزينة بيتكوين معروفة وبروتوكول رهن معروف، مصمم خصيصًا للتمويل التقليدي. على عكس بروتوكول الرهن، لدى شركة خزينة إثيريوم القدرة على الاستحواذ على حصة أكبر من تقدير الأصول، لأنها تحتفظ بالأصول الأساسية، مما يجعل هذا النموذج متفوقًا بشكل كبير في تراكم القيمة.
من منظور التقييم، قد يتجاوز الحجم الإجمالي لبعض شركات خزائن إثيريوم البروتوكولات الرئيسية للتخزين خلال دورة سوقية (4 سنوات)، وذلك بفضل سرعة وعمق وانعكاسية تدفق رأس المال المالي التقليدي. إذا وصل حجم هذه الشركات إلى حوالي 20% من تقييم إحدى شركات خزائن بيتكوين المعروفة، فهذا يعني أن قيمتها طويلة الأجل تقدر بحوالي 24 مليار دولار. حالياً، يبلغ إجمالي قيمتها السوقية قليلاً أقل من 8 مليارات دولار، مما يشير إلى أنه مع نضوج خزائن إثيريوم، لا يزال هناك مجال كبير للنمو.
الخاتمة
تمثل دمج الأصول الرقمية بين العملات المشفرة والمالية التقليدية ثورة كبيرة، حيث أصبحت خزائن إثيريوم قوة قوية. تتيح المزايا الفريدة لإثيريوم لشركات خزائن إثيريوم أن تتمتع بإمكانات نمو فريدة. إن قدرتها على تعزيز اللامركزية بين المدققين وتعزيز المنافسة تميزها أكثر عن خزائن بيتكوين. إن الجمع بين كفاءة رأس المال والعائدات المدمجة في إثيريوم سيطلق قيمة هائلة ويدفع الاقتصاد القائم على السلسلة للاندماج بشكل أعمق في المالية التقليدية. تشير التوسعات السريعة والاهتمام المتزايد من المؤسسات إلى أن هذا سيكون له تأثير تحويلي على العملات المشفرة والأسواق المالية في السنوات القادمة.
! [لماذا تتفوق خزانة Ethereum على MicroStrategy؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c4338b1df5c0d7b6e124c263aa1d8e44.webp)
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
إثيريوم المالية ترتفع لفتح عصر جديد من التشفير الأصول
شركة خزينة الأصول المشفرة: صعود ومزايا نموذج إثيريوم
لقد كان مجال العملات المشفرة يركز منذ فترة طويلة على الأصول المرمزة والأصول على السلسلة كوسيلة لتعزيز إمكانية الوصول، لكن التقدم الأكثر أهمية جاء في الواقع من دمج العملات المشفرة مع الأوراق المالية التقليدية. وقد تجلى هذا الاتجاه بشكل كامل في الزيادة الكبيرة في اهتمام السوق العامة بـ "خزائن الأصول المشفرة للشركات".
! [لماذا تتفوق خزانة Ethereum على MicroStrategy؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-accfcbecc63f556f2fc853c1347fad69.webp)
قام رائد أعمال مشهور بتنفيذ هذه الاستراتيجية أولاً، محولاً شركته إلى عملاق تبلغ قيمته السوقية أكثر من 100 مليار دولار، حتى أن ارتفاعه تجاوز شركة شرائح معروفة. المنطق الأساسي لهذه الاستراتيجيات المالية هو: أن إصدار الأسهم علنياً يمكن أن يحصل على رافعة مالية غير مضمونة بتكلفة أقل، وهو ما لا يمكن للمتداولين العاديين الحصول عليه.
مؤخراً، توسعت نقاط التركيز في الصناعة لتتجاوز البيتكوين، وأصبحت استراتيجيات خزينة إثيريوم تحظى باهتمام متزايد. لكن هل خزينة إثيريوم منطقية حقاً؟ في جوهرها، تحاول الشركات إجراء أرباح من معدل النمو السنوي المركب (CAGR) للأصول المستندة إلى مقارنة تكاليف رأس المال الخاصة بها. يعد إثيريوم كأصل احتياطي نادر وقابل للبرمجة، ومع انتقال المزيد من الأصول إلى شبكة blockchain، فإنه يلعب دوراً أساسياً في ضمان الأمن الاقتصادي على السلسلة. ستوضح هذه المقالة لماذا تتمتع خزينة إثيريوم بآفاق صاعدة، وتقدم نصائح تشغيلية للشركات التي تتبنى هذه الاستراتيجية المالية.
الحصول على السيولة: حجر الزاوية لشركات الخزانة
أحد الأسباب الرئيسية وراء سعي الرموز والبروتوكولات لإنشاء هذه الشركات هو توفير طريقة للرموز لدخول السيولة المالية التقليدية، خاصة في ظل انخفاض سيولة العملات البديلة في سوق التشفير. عادةً ما تكتسب هذه الاستراتيجيات خزينة السيولة بطرق ثلاث لشراء المزيد من الأصول:
هذه السيولة/الدين غير مضمونة، أي لا يمكن استردادها.
! [لماذا تتفوق خزانة Ethereum على MicroStrategy؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b527f89faa82888fb4da6ac3ca0a3109.webp)
مزايا السندات القابلة للتحويل لإثيريوم
تعتبر تقلبات التاريخ والتقلبات الضمنية الأعلى لإيثريوم مقارنةً بالبيتكوين من المزايا الرئيسية لها. تعكس شركة خزينة إيثريوم هذه التقلبات الأعلى طبيعياً من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل من إيثريوم في هيكلها الرأسمالي. وهذا يجعل السندات القابلة للتحويل المدعومة بإيثريوم جذابة بشكل خاص للمضاربين وصناديق التحوط. المفتاح هو أن هذه التقلبات تتيح أيضاً لخزينة إيثريوم الحصول على شروط تمويل أكثر ملاءمة من خلال بيع السندات القابلة للتحويل بتقييم أعلى.
بالنسبة لحاملي السندات القابلة للتحويل، فإن زيادة التقلبات تعزز من فرص تحقيق الأرباح من خلال استراتيجيات تداول غاما. باختصار، كلما زادت تقلبات الأصول الأساسية، زادت ربحية تداول غاما، مما يتيح للسندات القابلة للتحويل في خزينة إثيريوم ميزة واضحة مقارنة بالسندات القابلة للتحويل في خزينة بيتكوين.
ومع ذلك، إذا لم تتمكن إثيريوم من الحفاظ على معدل نمو سنوي مركب طويل الأجل، فقد لا تكون الزيادة في قيمة الأصول الأساسية كافية لدعم التحويل قبل تاريخ الاستحقاق. في هذه الحالة، ستواجه شركة خزينة إثيريوم خطر سداد السندات بالكامل. بالمقابل، فإن احتمال ظهور هذا النوع من مخاطر الانخفاض في بيتكوين أقل.
القيمة المتميزة لإصدار الأسهم الممتازة في إثيريوم
على عكس السندات القابلة للتحويل، تم تصميم إصدار الأسهم الممتازة لفئة الأصول ذات العائد الثابت. على الرغم من أن بعض الأسهم الممتازة القابلة للتحويل توفر مساحة صعود مختلطة، إلا أن العائد لا يزال يمثل الاعتبار الأساسي للعديد من المستثمرين المؤسسيين. يتم تسعير هذه الأدوات استنادًا إلى مخاطر الائتمان المضمونة، أي ما إذا كانت الشركة المالكة يمكنها دفع الفوائد بشكل موثوق.
إثيريوم أضافت طبقة أخرى من القيمة: العوائد الأصلية الناتجة عن الإيداع، إعادة الإيداع والإقراض. توفر هذه العوائد المدمجة مستوى أعلى من اليقين لدفع توزيعات الأرباح على الأسهم الممتازة، ومن المفترض نظريًا أن توفر تصنيف ائتماني أعلى. على عكس البيتكوين الذي يعتمد فقط على زيادة الأسعار، فإن خصائص العائد في إثيريوم تجمع بين معدل النمو السنوي المركب والعوائد الأصلية على مستوى البروتوكول.
تتمثل إحدى النقاط الابتكارية في الأسهم الممتازة لإثيريوم في أنها قد تصبح أداة استثمار غير موجهة، مما يسمح للمستثمرين المؤسسيين بالمشاركة في أمان الشبكة دون تحمل مخاطر الاتجاه المتعلقة بسعر إثيريوم. مع انتقال المزيد من الأصول إلى السلسلة، أصبح دعم المؤسسات للامركزية والأمان لإثيريوم أكثر أهمية.
! [لماذا تتفوق خزانة Ethereum على MicroStrategy؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a760311ee80199aa5e9a277c4fb9a7e8.webp)
إصدار السوق (ATM) لمزايا خزينة إثيريوم
بالنسبة لشركات خزائن التشفير، فإن mNAV (نسبة القيمة السوقية إلى صافي الأصول) هو مؤشر تقييم يُستخدم على نطاق واسع. من الناحية المفاهيمية، فإن mNAV يعمل بشكل مشابه لنسبة السعر إلى الأرباح (P/E): إنه يعكس تسعير السوق لنمو الأصول المستقبلية لكل سهم.
يجب أن يتمتع خزينة إثيريوم في الأساس بزيادة أعلى في المNAV، وذلك بفضل آلية الإيرادات الأصلية لإثيريوم. يمكن أن تنتج هذه الأنشطة "إيرادات" متكررة أو تزيد من قيمة إثيريوم لكل سهم بدون الحاجة إلى رأس مال إضافي. بالمقابل، يجب على شركات خزينة البيتكوين الاعتماد على استراتيجيات الإيرادات الاصطناعية.
mNAV لديه خاصية الانعكاسية: كلما زادت mNAV ، زادت قدرة شركات الخزينة على جمع الأموال بشكل أكثر فعالية من خلال إصدار الأسهم بسعر السوق. يتم إصدار الأسهم بسعر أعلى، وتستخدم الأموال الناتجة لشراء المزيد من الأصول المستهدفة، مما يزيد من قيمة الأصول لكل سهم، ويعزز هذه الدورة. كلما كانت mNAV أعلى، زادت القيمة التي يمكن التقاطها، مما يجعل إصدار الأسهم بالسعر السوقي فعالاً بشكل خاص لشركات خزينة إثيريوم.
! [لماذا تتفوق خزانة Ethereum على MicroStrategy؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-289982422f34f0a5e58cae30aec2e1ab.webp)
أهمية خزان إثيريوم للنظام البيئي
أحد أكبر التحديات التي تواجه إثيريوم هو زيادة مركزية المدققين و إيثريوم المربوط. تساهم شركات خزينة إثيريوم في موازنة هذه الاتجاه، وتعزز من لامركزية المدققين. لدعم القدرة على التحمل على المدى الطويل، يجب على هذه الشركات توزيع إيثريوم الخاصة بها على عدة مزودي رهن، وأن تصبح مدققين بأنفسهم عندما يكون ذلك ممكنًا.
ستكون ديناميكية المنافسة في خزائن إثيريوم مختلفة بشكل ملحوظ عن شركات خزائن بيتكوين. في النظام البيئي لبيتكوين، تطور السوق إلى حالة يربح فيها الفائز كل شيء. بالمقابل، فإن استراتيجيات خزائن إثيريوم لا تزال في بداياتها. لا يوجد أي كيان واحد قد أقام هيمنة، بل إن العديد من خزائن إيثريوم تُطلق بشكل متوازي. هذه الحالة التي تفتقر إلى الميزة الأولية ليست فقط أكثر صحة للشبكة، بل تعزز أيضًا بيئة سوقية أكثر تنافسية وسرعة في النمو.
آفاق التقييم
بشكل عام، يمكن اعتبار نموذج خزينة إثيريوم دمجًا بين شركة خزينة بيتكوين معروفة وبروتوكول رهن معروف، مصمم خصيصًا للتمويل التقليدي. على عكس بروتوكول الرهن، لدى شركة خزينة إثيريوم القدرة على الاستحواذ على حصة أكبر من تقدير الأصول، لأنها تحتفظ بالأصول الأساسية، مما يجعل هذا النموذج متفوقًا بشكل كبير في تراكم القيمة.
من منظور التقييم، قد يتجاوز الحجم الإجمالي لبعض شركات خزائن إثيريوم البروتوكولات الرئيسية للتخزين خلال دورة سوقية (4 سنوات)، وذلك بفضل سرعة وعمق وانعكاسية تدفق رأس المال المالي التقليدي. إذا وصل حجم هذه الشركات إلى حوالي 20% من تقييم إحدى شركات خزائن بيتكوين المعروفة، فهذا يعني أن قيمتها طويلة الأجل تقدر بحوالي 24 مليار دولار. حالياً، يبلغ إجمالي قيمتها السوقية قليلاً أقل من 8 مليارات دولار، مما يشير إلى أنه مع نضوج خزائن إثيريوم، لا يزال هناك مجال كبير للنمو.
الخاتمة
تمثل دمج الأصول الرقمية بين العملات المشفرة والمالية التقليدية ثورة كبيرة، حيث أصبحت خزائن إثيريوم قوة قوية. تتيح المزايا الفريدة لإثيريوم لشركات خزائن إثيريوم أن تتمتع بإمكانات نمو فريدة. إن قدرتها على تعزيز اللامركزية بين المدققين وتعزيز المنافسة تميزها أكثر عن خزائن بيتكوين. إن الجمع بين كفاءة رأس المال والعائدات المدمجة في إثيريوم سيطلق قيمة هائلة ويدفع الاقتصاد القائم على السلسلة للاندماج بشكل أعمق في المالية التقليدية. تشير التوسعات السريعة والاهتمام المتزايد من المؤسسات إلى أن هذا سيكون له تأثير تحويلي على العملات المشفرة والأسواق المالية في السنوات القادمة.
! [لماذا تتفوق خزانة Ethereum على MicroStrategy؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c4338b1df5c0d7b6e124c263aa1d8e44.webp)