سوق العملات الرقمية的隐形陷阱：خيارات贷款模型的潜在风险

شهدت سوق العملات الرقمية في الآونة الأخيرة ركودًا مستمرًا، حيث بدأت تظهر مجموعة من المشكلات. في هذه الصناعة، ينبغي أن يكون صناع السوق دعمًا للمشاريع الجديدة من خلال توفير السيولة واستقرار الأسعار لدعم تطور المشاريع. ومع ذلك، فإن نموذج "خيارات القرض"، وهو شكل من أشكال التعاون، يتعرض للإساءة من قبل بعض العناصر السيئة في السوق الهابطة، مما يتسبب في أضرار جسيمة للمشاريع الصغيرة في مجال التشفير، ويفضي إلى انهيار الثقة وخلل في السوق.

آلية عمل نموذج خيارات القروض

في سوق العملات الرقمية، تتمثل المسؤوليات الرئيسية لصانعي السوق في الحفاظ على سيولة السوق من خلال التداول المتكرر، ومنع تقلبات الأسعار الحادة. بالنسبة للمشاريع الناشئة، فإن التعاون مع صانعي السوق يعد أمرًا ضروريًا تقريبًا، حيث يتعلق الأمر بمدى القدرة على إطلاق المشروع بسلاسة في البورصات وجذب المستثمرين.

"نموذج خيارات القروض" هو نمط شائع من التعاون: يقوم المشروع بإقراض عدد كبير من الرموز لمتداولي السوق، عادةً مجانًا أو بتكلفة منخفضة؛ يستخدم متداولو السوق هذه الرموز للقيام بعمليات سوقية في البورصات، مما يحافظ على نشاط السوق. غالبًا ما تتضمن العقود شروط خيارات، تسمح لمتداولي السوق بإعادة الرموز بسعر محدد في وقت معين في المستقبل أو شراءها مباشرة، لكن يمكنهم أيضًا اختيار عدم تنفيذ هذا الخيار.

على السطح، يبدو أن هذا ترتيب يحقق الفوز للطرفين: يحصل فريق المشروع على دعم السوق، ويحقق صناع السوق أرباحًا من فرق التداول أو رسوم الخدمة. ومع ذلك، تنبع المشكلة من مرونة شروط الخيارات وعدم شفافية العقد. إن عدم التوازن في المعلومات بين فريق المشروع وصناع السوق يوفر فرصة لبعض صناع السوق غير الأماناء.

السلوكيات الاستغلالية المحتملة

إذا تم إساءة استخدام نموذج خيارات القروض، فقد يتسبب ذلك في أضرار جسيمة للمشروع. الطريقة الأكثر شيوعًا هي "إغراق السوق": يقوم صانعو السوق ببيع كميات كبيرة من الرموز المميزة المستعارة في السوق، مما يؤدي إلى انخفاض السعر بسرعة، مما يثير الذعر بين المستثمرين الأفراد، مما يؤدي بدوره إلى انهيار السوق. يمكن لصانعي السوق الاستفادة من ذلك، مثل القيام بعمليات "البيع القصير" - بيع الرموز بسعر مرتفع أولاً، ثم إعادة شرائها بسعر منخفض بعد الانهيار لإعادتها إلى المشروع، وبالتالي تحقيق ربح من الفارق. أو قد يستغلون شروط الخيارات، ويقومون "بإرجاع" الرموز في أدنى نقطة سعرية، مما يقلل التكاليف بشكل كبير.

هذا الإجراء له تأثير مدمر على المشاريع الصغيرة. هناك العديد من الحالات التي تظهر أن سعر الرمز المميز قد انخفض بشكل حاد في غضون أيام قليلة، مما أدى إلى تبخر القيمة السوقية بشكل كبير، مما يجعل إعادة تمويل المشروع شبه مستحيل. والأسوأ من ذلك، أن خط حياة المشاريع المشفرة يعتمد على ثقة المجتمع، وعندما ينهار السعر، إما أن يعتقد المستثمرون أن المشروع هو عملية احتيال أو أن يفقدوا الثقة تمامًا، مما يؤدي إلى انهيار المجتمع. تفرض البورصات متطلبات صارمة على حجم تداول الرموز المميزة واستقرار الأسعار، وقد يؤدي الانهيار السعري مباشرة إلى شطب الرموز المميزة، مما يؤدي إلى فشل المشروع.

مخاطر محتملة أخرى

بالإضافة إلى المشكلات المذكورة أعلاه، قد يتخذ صناع السوق في سوق العملات الرقمية وسائل غير مناسبة أخرى للإضرار بالمشاريع الصغيرة التي تفتقر إلى الخبرة:

1. حجم التداول المزيف: من خلال الحسابات الخاصة أو الحسابات المرتبطة، يتم إجراء تداولات متبادلة لخلق نشاط تداول مزيف، لجذب المستثمرين الأفراد للدخول، ولكن بمجرد توقف العمليات، ينخفض حجم التداول بشكل حاد، وينهار السعر، وقد يواجه المشروع خطر الإزالة من البورصة.

2. شروط العقد غير العادلة: مثل تحديد هامش ضمان مرتفع، أو "مكافآت الأداء" المرتفعة جداً، أو السماح لصانعي السوق بالحصول على الرموز بأسعار منخفضة وبيعها بأسعار مرتفعة بعد الإدراج، مما يؤدي إلى انهيار الأسعار ويضر بمصالح المستثمرين الأفراد.

3. التداول بناءً على المعلومات الداخلية: الاستفادة من ميزة المعلومات، معرفة الأخبار الهامة للمشاريع مسبقًا، وإجراء معاملات غير مناسبة.

4. التحكم في السيولة: السيطرة على المشروع من خلال تهديد سحب الاستثمار أو رفع أسعار الخدمة.

5. تسويق خدمات غير فعالة: مثل تقديم تسويق أو خدمات علاقات عامة زائفة، في الواقع، مجرد خلق وهم، مما يؤدي في النهاية إلى انهيار المشروع.

6. تضارب المصالح: عند تقديم الخدمة لعدة مشاريع في نفس الوقت، قد يُفضل العملاء الكبار عمداً، مما يؤدي إلى خفض أسعار المشاريع الصغيرة.

تستفيد هذه الأفعال من ثغرات تنظيم سوق العملات الرقمية ونقص خبرة مطوري المشاريع، مما قد يؤدي إلى تبخر القيمة السوقية للمشاريع وتفكك المجتمع.

طرق الاستجابة في الأسواق المالية التقليدية

واجهت الأسواق المالية التقليدية مثل هذه المشكلات من قبل وقد أنشأت مجموعة من الآليات الناضجة للتعامل معها:

1. تنظيم صارم: مثل القواعد التي وضعتها لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) والتي تحظر "البيع القصير العاري" وسلوكيات خفض الأسعار الخبيثة.

2. الشفافية المعلوماتية: تطلب من الشركات المدرجة الإفصاح عن الاتفاقيات مع صانعي السوق، يجب أن تكون بيانات التداول متاحة للجمهور.

3. المراقبة في الوقت الحقيقي: تستخدم البورصة الخوارزميات لمراقبة تقلبات السوق غير العادية، وت启动 آلية التوقف عند الضرورة.

4. المعايير الصناعية: تحدد الهيئات التنظيمية المالية المعايير الأخلاقية وقواعد السلوك لصانعي السوق.

5. حماية المستثمرين: من خلال آليات مثل الدعاوى الجماعية، تمكين المستثمرين من محاسبة المسؤولين عن السلوك غير المناسب.

على الرغم من أن هذه التدابير ليست مثالية، إلا أنها خفضت بشكل كبير من السلوكيات الاستغلالية في السوق التقليدية. يكمن الجوهر في دمج التنظيم والشفافية وآليات المساءلة بشكل عضوي لبناء شبكة حماية متعددة المستويات.

ضعف سوق العملات الرقمية

بالمقارنة، فإن سوق العملات الرقمية أكثر عرضة للتأثر بالسلوكيات غير المناسبة، والأسباب الرئيسية تشمل:

1. عدم كفاية التنظيم: لا يزال تنظيم العملات الرقمية على مستوى العالم في مرحلة التطوير، حيث تفتقر العديد من المناطق إلى لوائح واضحة ضد التلاعب في السوق.

2. حجم السوق صغير: قيمة سوق العملات الرقمية والسيولة لا تقارن بأسواق المال التقليدية، حيث أن عمليات صانع السوق الواحد قد تؤثر بشكل كبير على أسعار الرموز.

3. نقص خبرة فريق المشروع: العديد من فرق المشاريع التشفيرية تفتقر إلى المعرفة المالية، مما يجعلها عرضة للوضع غير المواتي في التعاون.

4. السرية المفرطة: سوق العملات الرقمية يستخدم عادةً بروتوكولات سرية، حيث تكون تفاصيل العقود غير شفافة، وهو ما تم حظره منذ زمن طويل من قبل الجهات التنظيمية في الأسواق التقليدية.

تساهم هذه العوامل بشكل مشترك في جعل المشاريع الصغيرة أهدافًا أكثر سهولة للسلوكيات الجشعة، وفي نفس الوقت تضر بالثقة الأساسية والصحية للقطاع بأكمله.