يبدو أن تقلبات سعر إثيريوم بسيطة على السطح، لكنها تخفي آليات سوقية معقدة هيكلية. تتشابك عمليات التحوط من قبل المؤسسات ذات الاستراتيجيات المحايدة مع متطلبات الرافعة المالية التكرارية، مما يكشف عن ضعف نظامي عميق في سوق العملات المشفرة الحالي.
نحن نشهد ظاهرة نادرة: أصبح الرافعة المالية في الأساس هو السيولة نفسها. إن المراكز الطويلة الكبيرة التي يضعها المستثمرون الأفراد تعيد تشكيل طريقة المخاطر المرتبطة بتوزيع رأس المال المحايد، مما أدى إلى ظهور نوع جديد من الهشاشة في السوق لم يدركه معظم المشاركين في السوق بشكل كاف.
ظاهرة اتباع المستثمرين الأفراد للاتجاه الصعودي: سلوك سوق متجانس للغاية
تتركز طلبات المستثمرين الأفراد بشكل رئيسي في عقود إثيريوم الآجلة، حيث إن هذه المنتجات ذات الرافعة المالية سهلة الوصول. يتدفق المتداولون إلى مراكز الشراء بالرافعة المالية بسرعة تفوق الطلب الحقيقي على السوق الفوري. عدد الأشخاص الذين يرغبون في المراهنة على ارتفاع ETH يتجاوز بكثير عدد من يشترون إثيريوم في السوق الفوري.
تحتاج هذه المراكز إلى تغطية من الطرف الآخر. نظرًا لأن طلب الشراء أصبح عدوانيًا بشكل غير عادي، يتم استيعاب المزيد والمزيد من مراكز البيع من قبل لاعبي المؤسسات الذين ينفذون استراتيجيات محايدة دلتا. هؤلاء ليسوا متشائمين اتجاهيًا، بل هم ماكينات حصاد رسوم التمويل، حيث يتدخلون ليس من أجل الانخفاض في إيثريوم، بل للاستفادة من عدم التوازن الهيكلي من أجل التحكيم.
في الواقع، هذه الممارسة ليست بيعاً على المكشوف بالمعنى التقليدي. هؤلاء المتداولون يقومون بالبيع على المكشوف لعقود دائمة مع الاحتفاظ بنفس الكمية من المراكز الطويلة في السوق الفورية أو العقود الآجلة. على الرغم من أنهم لا يتحملون مخاطر سعر ETH، إلا أنهم يحققون أرباحاً من علاوة تكلفة التمويل التي يدفعها المستثمرون الأفراد للحفاظ على مراكز الرافعة المالية.
مع تطور هيكل ETF لإثيريوم، قد يتم تعزيز هذه التداولات التحكيمية قريبًا من خلال إضافة طبقة دخل سلبية (إدماج عائدات الستاكينغ في هيكل تغليف ETF)، مما يعزز جاذبية استراتيجيات الحياد دلتا.
يتعامل المتداولون مع الطلب على الشراء من الأفراد عن طريق فتح مراكز قصيرة في عقود الإيثريوم الآجلة، وفي الوقت نفسه يستخدمون مراكز شراء في السوق الفوري للتحوط، مما يحول عدم التوازن الهيكلي الناجم عن الطلب المستمر على رسوم التمويل إلى أرباح.
في سوق الثور، تتحول أسعار الفائدة إلى قيمة إيجابية، وفي هذه الحالة يجب على المشتري دفع رسوم للبائع. تقوم المؤسسات التي تتبنى استراتيجية محايدة بتأمين المخاطر وفي نفس الوقت تحقيق أرباح من خلال توفير السيولة، مما يؤدي إلى إنشاء عمليات تحكيم مربحة، وهذا النموذج يجذب تدفق مستمر من الأموال المؤسسية.
ومع ذلك، فإن هذا يخلق وهماً خطيراً: يبدو أن السوق عميق بما يكفي ومستقر، ولكن هذه "السيولة" تعتمد على بيئة تمويل ملائمة. بمجرد أن تختفي آليات التحفيز، ستنهار الهياكل المدعومة بها. قد تتحول عمق السوق الظاهر إلى فراغ في لحظة، ومع انهيار إطار السوق، قد تتقلب الأسعار بشكل حاد.
هذه الديناميكية لا تقتصر على المنصات الأصلية للعملات المشفرة. حتى في البورصات التقليدية التي تهيمن عليها المؤسسات، فإن معظم السيولة القصيرة ليست رهانًا اتجاهيًا. يقوم المتداولون المحترفون ببيع العقود الآجلة على المكشوف لأن استراتيجياتهم الاستثمارية تمنع فتح مراكز مكشوفة في السوق الفوري. يقوم صناع السوق في الخيارات بالتحوط دلتا من خلال العقود الآجلة لتعزيز كفاءة الهامش. بينما تتحمل المؤسسات مسؤولية التحوط لطلبات العملاء المؤسسيين. كل هذه تعتبر تداولات هيكلية ضرورية، وليست تعبيرًا عن توقعات هبوطية.
هيكل المخاطر غير المتماثل: الظلم المخفي
يواجه المضاربون الصغار خطر التصفية مباشرة عندما تتحرك الأسعار في اتجاه غير مواتٍ، بينما عادة ما تكون صفقات البيع المحايدة للدلتا مدعومة برأس مال أكبر وتدار بواسطة فرق محترفة. إنهم يرهنون الـ ETH الذي يمتلكونه كضمان، مما يمكنهم من بيع العقود الآجلة بشكل كامل التحوط، وبكفاءة عالية في استخدام الأموال. يمكن لهذا الهيكل تحمل الرافعة المالية المعتدلة بأمان دون تفعيل التصفية.
هناك اختلافات هيكلية بينهما. يتمتع المستثمرون المؤسسيون الذين يقومون بالبيع على المكشوف بقدرة دائمة على مقاومة الضغوط ونظام إدارة مخاطر متكامل لمواجهة التقلبات؛ بينما يتحمل المستثمرون الأفراد الذين يستخدمون الرفع المالي قدرة ضعيفة على التحمل ويفتقرون إلى أدوات إدارة المخاطر، حيث تكون نسبة خطأ عملياتهم قريبة من الصفر.
عندما تتغير ظروف السوق، فإن المضاربين على الارتفاع يتفككون بسرعة، بينما يبقى المضاربون على الانخفاض ثابتين. هذا الخلل يمكن أن يؤدي إلى انهيار تصفية يبدو مفاجئًا، ولكنه في الواقع لا مفر منه هيكليًا.
حلقة التغذية الراجعة التكرارية: التدخل الذاتي في سلوك السوق
لا يزال هناك طلب على الشراء لعقود إثيريوم الآجلة، ويحتاج إلى أن يتصرف المتداولون باستراتيجية محايدة دلتا كطرف مقابل للتحوط من البيع، مما يجعل علاوة معدل التمويل مستمرة. تتنافس بروتوكولات ومنتجات العائد المختلفة على هذه العلاوات، مما يدفع المزيد من رأس المال للعودة إلى هذا النظام الدوري.
هذا سيستمر في تشكيل ضغط تصاعدي، ولكن يعتمد بالكامل على شرط مسبق: يجب أن يكون المضاربون مستعدين لتحمل تكلفة الرافعة المالية. هناك حد أقصى لآلية رسوم التمويل. في معظم منصات التداول، الحد الأقصى لرسوم التمويل لعقود الفيوترز الدائمة كل 8 ساعات هو 0.01%، مما يعادل عائد سنوي يبلغ حوالي 10.5%. عندما يتم الوصول إلى هذا الحد الأقصى، حتى لو استمر الطلب من المضاربين في الارتفاع، فلن يحصل المضاربون على الحوافز لفتح صفقات جديدة.
تراكم المخاطر يصل إلى الحد الحرج: عوائد التحكيم ثابتة، لكن المخاطر الهيكلية تزداد باستمرار. عند وصول هذه النقطة الحرجة، من المحتمل أن يغلق السوق بسرعة.
مقارنة بين ETH و BTC: صراع السرد الثنائي النظام البيئي
تستفيد بيتكوين من شراء غير مدعوم ناجم عن استراتيجيات السياسات المالية للشركات، بينما يتمتع سوق مشتقات BTC بسيولة أقوى. تم دمج عقود إثيريوم الآجلة بعمق في استراتيجيات العائد وإيكولوجيا بروتوكولات DeFi، حيث تستمر التدفقات الضمانية لـ ETH في المنتجات الهيكلية، مما يوفر عوائد للمستخدمين المشاركين في套利 أسعار الأموال.
يعتبر البيتكوين عادة مدفوعًا بالطلب الطبيعي على السلع الفورية من ETF والشركات. لكن جزءًا كبيرًا من تدفقات أموال ETF هو في الواقع نتيجة التحوط الآلي: حيث يقوم المتداولون في السوق التقليدية بشراء حصص ETF وبيع عقود الآجلة في نفس الوقت، وذلك لتأمين فارق السعر الثابت بين السوق الفوري والعقود الآجلة لتحقيق الأرباح.
هذا مشابه تمامًا لتجارة الفارق المحايد للدلتا لـ ETH، إلا أنه يتم تنفيذه من خلال هيكل مغلف منظم، ويمول بتكلفة دولار تتراوح بين 4-5%. يبدو أن عمليات الرفع المالي لـ ETH أصبحت بنية تحتية للعائد، بينما شكل الرفع المالي لـ BTC تحكيمًا هيكليًا. كلاهما ليس عمليات توجيهية، وكلاهما يهدف إلى تحقيق العائد.
مشكلة الاعتماد المتبادل: التوازن الهش
تمتاز هذه الآلية الديناميكية بدورة دورية داخلية. تعتمد أرباح استراتيجية Delta المحايدة على استمرارية معدلات التمويل الإيجابية، مما يتطلب استمرار الطلب من المستثمرين الأفراد واستمرار بيئة السوق الصاعدة لفترة طويلة.
إن تسعير الرسوم المالية ليس دائمًا، بل هو هش للغاية. عندما ينخفض السعر، يبدأ ضغط التصفية. إذا تراجع حماس المستثمرين الأفراد، فإن معدل الرسوم المالية يتحول إلى قيمة سالبة، مما يعني أن البائعين على المكشوف سيدفعون رسوماً للمشترين بدلاً من تحصيل علاوة.
عندما تتدفق رؤوس الأموال على نطاق واسع، ستشكل هذه الآلية الديناميكية نقاط ضعف متعددة. أولاً، مع تدفق المزيد من رأس المال إلى استراتيجيات حيادية دلتا، سيتم ضغط الفارق باستمرار. ستنخفض أسعار التمويل، كما ستنخفض عائدات صفقات المراجحة.
إذا عكس الطلب أو نفدت السيولة، قد تدخل العقود الدائمة في حالة الخصم، أي أن سعر العقد يكون أقل من سعر السوق الفوري. هذه الظاهرة ستعيق دخول مراكز دلتا المحايدة الجديدة، وقد تضطر المؤسسات الحالية إلى إغلاق مراكزها. في الوقت نفسه، تفتقر المراكز الطويلة ذات الرافعة المالية إلى مساحة هامشية كافية، حتى أن التراجع المعتدل في السوق قد يتسبب في تصفية متسلسلة.
عندما يسحب المتداولون المحايدون السيولة، ويظهر الإغلاق القسري للصفقات الطويلة مثل شلال، يتشكل فراغ سيولة، ولا توجد مشترين حقيقيين في الاتجاه السفلي للأسعار، فقط بائعون هيكليون. النظام البيئي المستقر في الأصل للتحكيم ينقلب بسرعة، ويتحول إلى موجة من الإغلاق غير المنظم.
قراءة خاطئة لإشارات السوق: وهم التوازن
غالبًا ما يخطئ المشاركون في السوق في اعتبار تدفق الأموال إلى التحوط ميلاً هبوطياً. في الواقع، فإن المراكز القصيرة الكبيرة في ETH غالبًا ما تعكس تداول الفارق المربح، وليس توقعًا اتجاهيًا.
في العديد من الحالات، يبدو أن عمق سوق المشتقات قوي من الناحية السطحية، ولكنه في الحقيقة مدعوم بسيولة مستأجرة مؤقتاً من قبل مكاتب التداول المحايدة، حيث يحقق هؤلاء المتداولون الأرباح من خلال حصاد علاوات التمويل.
على الرغم من أن تدفقات الأموال في ETF الفوري يمكن أن تنتج درجة معينة من الطلب الطبيعي، إلا أن الغالبية العظمى من التداولات في سوق العقود الآجلة تعود في جوهرها إلى عمليات هيكلية مصطنعة.
إن سيولة إثيريوم ليست متجذرة في الإيمان بمستقبلها، بل توجد طالما أن بيئة التمويل مربحة. بمجرد أن تتلاشى الأرباح، ستفقد السيولة أيضًا.
ملخص
يمكن للسوق أن يظل نشطاً لفترة طويلة تحت دعم سيولة هيكلية، مما يخلق شعوراً زائفاً بالأمان. ولكن عندما تتغير الظروف، ويتعذر على الثيران الوفاء بالتزامات التمويل، يحدث الانهيار في لحظة. يتم سحق جانب بالكامل، بينما ينسحب الجانب الآخر بهدوء.
بالنسبة للمشاركين في السوق، فإن التعرف على هذه الأنماط يعني الفرص ولكنه يرمز أيضًا إلى المخاطر. يمكن للمؤسسات تحقيق الأرباح من خلال فهم حالة الأموال، بينما يجب على المستثمرين الأفراد التمييز بين العمق الاصطناعي والعمق الحقيقي.
إن الدوافع وراء سوق مشتقات إثيريوم ليست نتيجة توافق حول الحواسيب اللامركزية، بل هي سلوك هيكلي لجني أرباح معدل التمويل. طالما أن معدل التمويل يحافظ على عائد إيجابي، يمكن للنظام بأكمله أن يعمل بسلاسة. ومع ذلك، عندما تتغير الأوضاع، سيكتشف الناس في النهاية أن المظهر المتوازن ليس سوى لعبة رافعة مُتقنة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 12
أعجبني
12
3
مشاركة
تعليق
0/400
MetaNomad
· منذ 22 س
مستثمر التجزئة هو حمقى خداع الناس لتحقيق الربح
شاهد النسخة الأصليةرد0
DegenWhisperer
· منذ 22 س
أنا سأفجر المراكز الطويلة أولاً
شاهد النسخة الأصليةرد0
SellTheBounce
· منذ 23 س
مستثمر التجزئة يحب استخدام الرفع المالي لإرسال الأموال، من الأفضل الانتظار حتى الهبوط إلى القاع ثم نتحدث.
تحليل هيكل السوق والمخاطر النظامية وراء تقلب سعر ETH
تقلبات سعر إثيريوم: تحليل هيكل السوق والمخاطر
يبدو أن تقلبات سعر إثيريوم بسيطة على السطح، لكنها تخفي آليات سوقية معقدة هيكلية. تتشابك عمليات التحوط من قبل المؤسسات ذات الاستراتيجيات المحايدة مع متطلبات الرافعة المالية التكرارية، مما يكشف عن ضعف نظامي عميق في سوق العملات المشفرة الحالي.
نحن نشهد ظاهرة نادرة: أصبح الرافعة المالية في الأساس هو السيولة نفسها. إن المراكز الطويلة الكبيرة التي يضعها المستثمرون الأفراد تعيد تشكيل طريقة المخاطر المرتبطة بتوزيع رأس المال المحايد، مما أدى إلى ظهور نوع جديد من الهشاشة في السوق لم يدركه معظم المشاركين في السوق بشكل كاف.
ظاهرة اتباع المستثمرين الأفراد للاتجاه الصعودي: سلوك سوق متجانس للغاية
تتركز طلبات المستثمرين الأفراد بشكل رئيسي في عقود إثيريوم الآجلة، حيث إن هذه المنتجات ذات الرافعة المالية سهلة الوصول. يتدفق المتداولون إلى مراكز الشراء بالرافعة المالية بسرعة تفوق الطلب الحقيقي على السوق الفوري. عدد الأشخاص الذين يرغبون في المراهنة على ارتفاع ETH يتجاوز بكثير عدد من يشترون إثيريوم في السوق الفوري.
تحتاج هذه المراكز إلى تغطية من الطرف الآخر. نظرًا لأن طلب الشراء أصبح عدوانيًا بشكل غير عادي، يتم استيعاب المزيد والمزيد من مراكز البيع من قبل لاعبي المؤسسات الذين ينفذون استراتيجيات محايدة دلتا. هؤلاء ليسوا متشائمين اتجاهيًا، بل هم ماكينات حصاد رسوم التمويل، حيث يتدخلون ليس من أجل الانخفاض في إيثريوم، بل للاستفادة من عدم التوازن الهيكلي من أجل التحكيم.
في الواقع، هذه الممارسة ليست بيعاً على المكشوف بالمعنى التقليدي. هؤلاء المتداولون يقومون بالبيع على المكشوف لعقود دائمة مع الاحتفاظ بنفس الكمية من المراكز الطويلة في السوق الفورية أو العقود الآجلة. على الرغم من أنهم لا يتحملون مخاطر سعر ETH، إلا أنهم يحققون أرباحاً من علاوة تكلفة التمويل التي يدفعها المستثمرون الأفراد للحفاظ على مراكز الرافعة المالية.
مع تطور هيكل ETF لإثيريوم، قد يتم تعزيز هذه التداولات التحكيمية قريبًا من خلال إضافة طبقة دخل سلبية (إدماج عائدات الستاكينغ في هيكل تغليف ETF)، مما يعزز جاذبية استراتيجيات الحياد دلتا.
استراتيجية التحوط المحايد دلتا: آلية الاستجابة التلقائية للسوق
يتعامل المتداولون مع الطلب على الشراء من الأفراد عن طريق فتح مراكز قصيرة في عقود الإيثريوم الآجلة، وفي الوقت نفسه يستخدمون مراكز شراء في السوق الفوري للتحوط، مما يحول عدم التوازن الهيكلي الناجم عن الطلب المستمر على رسوم التمويل إلى أرباح.
في سوق الثور، تتحول أسعار الفائدة إلى قيمة إيجابية، وفي هذه الحالة يجب على المشتري دفع رسوم للبائع. تقوم المؤسسات التي تتبنى استراتيجية محايدة بتأمين المخاطر وفي نفس الوقت تحقيق أرباح من خلال توفير السيولة، مما يؤدي إلى إنشاء عمليات تحكيم مربحة، وهذا النموذج يجذب تدفق مستمر من الأموال المؤسسية.
ومع ذلك، فإن هذا يخلق وهماً خطيراً: يبدو أن السوق عميق بما يكفي ومستقر، ولكن هذه "السيولة" تعتمد على بيئة تمويل ملائمة. بمجرد أن تختفي آليات التحفيز، ستنهار الهياكل المدعومة بها. قد تتحول عمق السوق الظاهر إلى فراغ في لحظة، ومع انهيار إطار السوق، قد تتقلب الأسعار بشكل حاد.
هذه الديناميكية لا تقتصر على المنصات الأصلية للعملات المشفرة. حتى في البورصات التقليدية التي تهيمن عليها المؤسسات، فإن معظم السيولة القصيرة ليست رهانًا اتجاهيًا. يقوم المتداولون المحترفون ببيع العقود الآجلة على المكشوف لأن استراتيجياتهم الاستثمارية تمنع فتح مراكز مكشوفة في السوق الفوري. يقوم صناع السوق في الخيارات بالتحوط دلتا من خلال العقود الآجلة لتعزيز كفاءة الهامش. بينما تتحمل المؤسسات مسؤولية التحوط لطلبات العملاء المؤسسيين. كل هذه تعتبر تداولات هيكلية ضرورية، وليست تعبيرًا عن توقعات هبوطية.
هيكل المخاطر غير المتماثل: الظلم المخفي
يواجه المضاربون الصغار خطر التصفية مباشرة عندما تتحرك الأسعار في اتجاه غير مواتٍ، بينما عادة ما تكون صفقات البيع المحايدة للدلتا مدعومة برأس مال أكبر وتدار بواسطة فرق محترفة. إنهم يرهنون الـ ETH الذي يمتلكونه كضمان، مما يمكنهم من بيع العقود الآجلة بشكل كامل التحوط، وبكفاءة عالية في استخدام الأموال. يمكن لهذا الهيكل تحمل الرافعة المالية المعتدلة بأمان دون تفعيل التصفية.
هناك اختلافات هيكلية بينهما. يتمتع المستثمرون المؤسسيون الذين يقومون بالبيع على المكشوف بقدرة دائمة على مقاومة الضغوط ونظام إدارة مخاطر متكامل لمواجهة التقلبات؛ بينما يتحمل المستثمرون الأفراد الذين يستخدمون الرفع المالي قدرة ضعيفة على التحمل ويفتقرون إلى أدوات إدارة المخاطر، حيث تكون نسبة خطأ عملياتهم قريبة من الصفر.
عندما تتغير ظروف السوق، فإن المضاربين على الارتفاع يتفككون بسرعة، بينما يبقى المضاربون على الانخفاض ثابتين. هذا الخلل يمكن أن يؤدي إلى انهيار تصفية يبدو مفاجئًا، ولكنه في الواقع لا مفر منه هيكليًا.
حلقة التغذية الراجعة التكرارية: التدخل الذاتي في سلوك السوق
لا يزال هناك طلب على الشراء لعقود إثيريوم الآجلة، ويحتاج إلى أن يتصرف المتداولون باستراتيجية محايدة دلتا كطرف مقابل للتحوط من البيع، مما يجعل علاوة معدل التمويل مستمرة. تتنافس بروتوكولات ومنتجات العائد المختلفة على هذه العلاوات، مما يدفع المزيد من رأس المال للعودة إلى هذا النظام الدوري.
هذا سيستمر في تشكيل ضغط تصاعدي، ولكن يعتمد بالكامل على شرط مسبق: يجب أن يكون المضاربون مستعدين لتحمل تكلفة الرافعة المالية. هناك حد أقصى لآلية رسوم التمويل. في معظم منصات التداول، الحد الأقصى لرسوم التمويل لعقود الفيوترز الدائمة كل 8 ساعات هو 0.01%، مما يعادل عائد سنوي يبلغ حوالي 10.5%. عندما يتم الوصول إلى هذا الحد الأقصى، حتى لو استمر الطلب من المضاربين في الارتفاع، فلن يحصل المضاربون على الحوافز لفتح صفقات جديدة.
تراكم المخاطر يصل إلى الحد الحرج: عوائد التحكيم ثابتة، لكن المخاطر الهيكلية تزداد باستمرار. عند وصول هذه النقطة الحرجة، من المحتمل أن يغلق السوق بسرعة.
مقارنة بين ETH و BTC: صراع السرد الثنائي النظام البيئي
تستفيد بيتكوين من شراء غير مدعوم ناجم عن استراتيجيات السياسات المالية للشركات، بينما يتمتع سوق مشتقات BTC بسيولة أقوى. تم دمج عقود إثيريوم الآجلة بعمق في استراتيجيات العائد وإيكولوجيا بروتوكولات DeFi، حيث تستمر التدفقات الضمانية لـ ETH في المنتجات الهيكلية، مما يوفر عوائد للمستخدمين المشاركين في套利 أسعار الأموال.
يعتبر البيتكوين عادة مدفوعًا بالطلب الطبيعي على السلع الفورية من ETF والشركات. لكن جزءًا كبيرًا من تدفقات أموال ETF هو في الواقع نتيجة التحوط الآلي: حيث يقوم المتداولون في السوق التقليدية بشراء حصص ETF وبيع عقود الآجلة في نفس الوقت، وذلك لتأمين فارق السعر الثابت بين السوق الفوري والعقود الآجلة لتحقيق الأرباح.
هذا مشابه تمامًا لتجارة الفارق المحايد للدلتا لـ ETH، إلا أنه يتم تنفيذه من خلال هيكل مغلف منظم، ويمول بتكلفة دولار تتراوح بين 4-5%. يبدو أن عمليات الرفع المالي لـ ETH أصبحت بنية تحتية للعائد، بينما شكل الرفع المالي لـ BTC تحكيمًا هيكليًا. كلاهما ليس عمليات توجيهية، وكلاهما يهدف إلى تحقيق العائد.
مشكلة الاعتماد المتبادل: التوازن الهش
تمتاز هذه الآلية الديناميكية بدورة دورية داخلية. تعتمد أرباح استراتيجية Delta المحايدة على استمرارية معدلات التمويل الإيجابية، مما يتطلب استمرار الطلب من المستثمرين الأفراد واستمرار بيئة السوق الصاعدة لفترة طويلة.
إن تسعير الرسوم المالية ليس دائمًا، بل هو هش للغاية. عندما ينخفض السعر، يبدأ ضغط التصفية. إذا تراجع حماس المستثمرين الأفراد، فإن معدل الرسوم المالية يتحول إلى قيمة سالبة، مما يعني أن البائعين على المكشوف سيدفعون رسوماً للمشترين بدلاً من تحصيل علاوة.
عندما تتدفق رؤوس الأموال على نطاق واسع، ستشكل هذه الآلية الديناميكية نقاط ضعف متعددة. أولاً، مع تدفق المزيد من رأس المال إلى استراتيجيات حيادية دلتا، سيتم ضغط الفارق باستمرار. ستنخفض أسعار التمويل، كما ستنخفض عائدات صفقات المراجحة.
إذا عكس الطلب أو نفدت السيولة، قد تدخل العقود الدائمة في حالة الخصم، أي أن سعر العقد يكون أقل من سعر السوق الفوري. هذه الظاهرة ستعيق دخول مراكز دلتا المحايدة الجديدة، وقد تضطر المؤسسات الحالية إلى إغلاق مراكزها. في الوقت نفسه، تفتقر المراكز الطويلة ذات الرافعة المالية إلى مساحة هامشية كافية، حتى أن التراجع المعتدل في السوق قد يتسبب في تصفية متسلسلة.
عندما يسحب المتداولون المحايدون السيولة، ويظهر الإغلاق القسري للصفقات الطويلة مثل شلال، يتشكل فراغ سيولة، ولا توجد مشترين حقيقيين في الاتجاه السفلي للأسعار، فقط بائعون هيكليون. النظام البيئي المستقر في الأصل للتحكيم ينقلب بسرعة، ويتحول إلى موجة من الإغلاق غير المنظم.
قراءة خاطئة لإشارات السوق: وهم التوازن
غالبًا ما يخطئ المشاركون في السوق في اعتبار تدفق الأموال إلى التحوط ميلاً هبوطياً. في الواقع، فإن المراكز القصيرة الكبيرة في ETH غالبًا ما تعكس تداول الفارق المربح، وليس توقعًا اتجاهيًا.
في العديد من الحالات، يبدو أن عمق سوق المشتقات قوي من الناحية السطحية، ولكنه في الحقيقة مدعوم بسيولة مستأجرة مؤقتاً من قبل مكاتب التداول المحايدة، حيث يحقق هؤلاء المتداولون الأرباح من خلال حصاد علاوات التمويل.
على الرغم من أن تدفقات الأموال في ETF الفوري يمكن أن تنتج درجة معينة من الطلب الطبيعي، إلا أن الغالبية العظمى من التداولات في سوق العقود الآجلة تعود في جوهرها إلى عمليات هيكلية مصطنعة.
إن سيولة إثيريوم ليست متجذرة في الإيمان بمستقبلها، بل توجد طالما أن بيئة التمويل مربحة. بمجرد أن تتلاشى الأرباح، ستفقد السيولة أيضًا.
ملخص
يمكن للسوق أن يظل نشطاً لفترة طويلة تحت دعم سيولة هيكلية، مما يخلق شعوراً زائفاً بالأمان. ولكن عندما تتغير الظروف، ويتعذر على الثيران الوفاء بالتزامات التمويل، يحدث الانهيار في لحظة. يتم سحق جانب بالكامل، بينما ينسحب الجانب الآخر بهدوء.
بالنسبة للمشاركين في السوق، فإن التعرف على هذه الأنماط يعني الفرص ولكنه يرمز أيضًا إلى المخاطر. يمكن للمؤسسات تحقيق الأرباح من خلال فهم حالة الأموال، بينما يجب على المستثمرين الأفراد التمييز بين العمق الاصطناعي والعمق الحقيقي.
إن الدوافع وراء سوق مشتقات إثيريوم ليست نتيجة توافق حول الحواسيب اللامركزية، بل هي سلوك هيكلي لجني أرباح معدل التمويل. طالما أن معدل التمويل يحافظ على عائد إيجابي، يمكن للنظام بأكمله أن يعمل بسلاسة. ومع ذلك، عندما تتغير الأوضاع، سيكتشف الناس في النهاية أن المظهر المتوازن ليس سوى لعبة رافعة مُتقنة.