لقد دخلنا بالفعل في هذه إعادة ترتيب الوساطة التقليدية مع التشفير الأصلي.
** بقلم: سليبي ، كاوري ، بيجي **
«أنا أجرى مكالمات هاتفية حتى الساعة الثانية صباحاً كل يوم في الآونة الأخيرة.»
قال هذا الكلام، هو شخص قد خاض تجربة في صناعة السمسرة التقليدية لأكثر من عشر سنوات. عندما قال هذه العبارة، كان يقلب هاتفه على الطاولة. كانت زوايا عينيه حمراء قليلاً، لكن نبرته لا تزال خفيفة للغاية.
مكتبه في بكين يقع في فناء تقليدي في منطقة شيتشينغ، حيث تتآكل الطلاء على بابين كبيرين قليلاً، ويضيء ضوء الظهر بشكل مائل داخل الفناء، وتطفو بعض الغبار في شعاع الضوء. يجلس على طاولة خشبية قديمة، ويتعامل مع مسائل الرقابة، والتعاون التجاري، وجدولة المشاريع.
بعد أن بدأ في مجال المال منذ أكثر من عشر سنوات، شهد الدورة السابقة من الأزمة المالية، كما تنقل في الأسواق العالمية، عمل في إدارة الصناديق، وطوّر المنتجات، وقاد الفرق، تقريبًا جاب جميع القارات. حتى بدأت السنوات الأخيرة، حيث اتجه نحو اتجاه اعتقدت فيه الصناعة المالية التقليدية في البداية أنه "غير مؤكد" - الأصول الافتراضية.
الاهتمام بالتمويل التقليدي تجاه Web3 لم يبدأ فقط في عام 2025. إذا عدنا إلى البداية، سيذكر الكثيرون Robinhood.
هذه المنصة التي خرجت إلى النور تحت شعار "تداول الأسهم بدون عمولة"، أطلقت في عام 2018 ميزات تداول البيتكوين والإيثيريوم. في البداية، كانت مجرد إضافة إلى خط الإنتاج، حيث يمكن للمستخدمين شراء العملات كما يشترون أسهم تسلا، دون الحاجة إلى محفظة، ودون الحاجة لفهم التشفير. لم يتم الإعلان عن هذه الميزة بشكل كبير في ذلك العام، لكنها أصبحت نقطة الانفجار بعد عدة سنوات.
في الربع الرابع من العام الماضي، ساهمت العملات المشفرة بأكثر من 35% من إجمالي الإيرادات الصافية لشركة Robinhood، حيث ارتفعت أحجام التداول بنسبة 455%، مما دفع إيرادات التداول إلى الارتفاع بنسبة 733% على أساس سنوي، لتصل إلى 358 مليون دولار، مما جعل العملات المشفرة مصدر الإيرادات الأكبر لشركة Robinhood في هذا الربع. في الربع الأول من عام 2025، ساهمت العملات المشفرة بأكثر من 27% من إجمالي الإيرادات، حيث تضاعفت إيرادات التداول على أساس سنوي، لتصل إلى 252 مليون دولار.
!
اتجاهات الأصول المشفرة ربع السنوية لروبن هود، مصدر الصورة: IO.FUND
ليس التكنولوجيا هي التي تدفع هذا التغيير، بل هي النقرات من آلاف المستخدمين. لم تتحدث Robinhood عن سرد Web3، بل استجابت فقط لعادات تداول المستخدمين، ونتيجة لذلك اكتشفت أن تداول العملات الرقمية لم يعد نشاطًا هامشيًا، بل أصبح المحرك الأساسي لنمو الشركة.
بعد ذلك، بدأت Robinhood تدريجياً التحول من وسيط مركزي إلى منصة لتداول الأصول الرقمية.
مع ظهور Robinhood، لم تعد المالية التقليدية مجرد مشاهد لصناعة التشفير في عام 2025، بل قررت الدخول بشكل جماعي. إنهم ليسوا هنا لتجربة Web3، ولا للاستثمار في المشاريع، "المالية التقليدية ستسيطر على صناعة التشفير خلال 10 سنوات."
لقد كنا في قلب هذه إعادة ترتيب الوسط التقليدي مقابل التشفير.
في مارس 2025، أعلنت مجموعة تشارles شواب، إحدى أكبر شركات الوساطة للتجزئة في العالم، والتي تدير أصولًا تتجاوز 10 تريليون دولار، أنها ستفتح خدمات تداول البيتكوين الفوري في غضون عام.
في مايو 2025، أعلنت مورغان ستانلي، كواحدة من أكثر بنوك الاستثمار نفوذاً في وول ستريت، عن خطط لدمج BTC و ETH رسمياً في منصة التداول الخاصة بها E*Trade، لتوفير قناة تداول مباشرة لمستخدمي التجزئة.
في مايو 2025، أعلن بنك جي بي مورغان، الذي يعد أكبر بنك من حيث حجم الأصول في الولايات المتحدة ويتبنى منذ فترة طويلة موقفًا نقديًا تجاه التشفير، أنه سيسمح للعملاء بشراء البيتكوين.
في يوليو 2025، أعلنت بنك ستاندرد تشارترد البريطاني العريق، الذي يركز على الأسواق الآسيوية والشرق أوسطية والأفريقية، عن فتح خدمات تداول البيتكوين والإيثريوم الفورية للعملاء المؤسسات.
إنها كائنات ضخمة تهيمن على تشغيل النظام المالي العالمي، حيث تتحكم هذه المؤسسات المالية التقليدية في قنوات تدفق الأموال على مستوى العالم، وشبكات التسوية، وأنظمة الدفع بالعملات الورقية، وتمتلك أصولًا بقيمة تقدر بمئات الآلاف من المليارات، في حين أن القيمة السوقية الإجمالية للسوق التشفير الحالي لا تتجاوز 4 تريليون.
!
ترتيب قيمة السوق للأصول الرائجة، مصدر الصورة: مجتمع Steemit
إنها تستند إلى إطار الامتثال المالي التقليدي، وتعمل تدريجياً على إكمال تخطيطها في مجال التشفير. عندما تمتلك مؤسسة ثقة الامتثال، بالإضافة إلى تدفق المستخدمين وقدرة التسوية، فإنها تمتلك جميع العناصر اللازمة لبناء شبكة تداول تشفير.
في النظام المالي التقليدي، من يمتلك صلاحيات فتح الحسابات يمكنه التحكم في اتجاه تدفق الأموال، وعلاقات العملاء، وحتى السلطة النهائية في تحديد الأسعار. على مدى فترة طويلة، كانت منصات التداول بالتشفير تعتمد على إدراج العملات لتعريف السرد، وعلى دخول الأموال للتحكم في السيولة، لكن اليوم، يتم استعادة دور "مدخل الأصول" الذي استولى عليه CEX على مدى عشر سنوات، تدريجياً من قبل التمويل التقليدي.
「تلك منصات التشفير، حان الوقت للقلق.」
لا يزال نبرة صوته مقيدة، دون أي أثر للشماتة. قد لا تكون جذور القلق ناتجة فقط عن دخول مؤسسة معينة أو صدور سياسة معينة، بل هي نوع من الوعي الصناعي، حيث قد لا تكون منصات التشفير هي الوحيدة القادرة على توزيع الأوراق على هذه الطاولة المالية بعد الآن.
طرق البقاء على طاولة اللعب
أخبرنا أحد المطلعين على منصة تداول التشفير أنه في الآونة الأخيرة يرد على الرسائل في الساعة الخامسة صباحاً. يتحدث عن التعاون خلال النهار، ويراقب التقدم في المساء، ويتصفح ردود فعل مستخدمي المجتمع في وقت متأخر من الليل، نادراً ما ينام.
"نستطيع البقاء فقط في قلق."
القلق الذي يتحدث عنه هو المنافسة بين المنصات، وهو حالة البقاء التي تتطلب الاستيقاظ كل يوم لانتزاع المستخدمين، والمنتجات، وحركة المرور.
جذور الصراع في المخزون هي أن مساحة النمو في الصناعة بالكاد بقيت، وأيضًا بسبب الضغوط الخارجية الكبيرة.
تقوم المالية التقليدية تدريجياً بالتهام القدرة الأساسية التي تعتمد عليها منصات التشفير للبقاء على قيد الحياة - من إيداع العملة الورقية إلى حفظ الأصول، ومن فتح حسابات المستخدمين إلى مطابقة الصفقات الفورية. إنهم يحملون تصاريح تنظيمية وملايين المستخدمين، ويبدو أنهم لا يعتزمون التعايش مع المنصات الأصلية للتشفير.
تقريبًا جميع منصات التشفير أطلقت منتجات الأسهم الرقمية على الفور. شراء التفاح باستخدام USDT، واستخدام الرافعة المالية على إنفيديا، والتداول بعقود على تسلا. هذه الحلول التقليدية للأصول التي تم نقلها إلى السلسلة تم إطلاقها على عدة منصات، مما أصبح حركة صناعية متزامنة.
!
بايببت هو أول من جرب القهوة. لقد أكملوا تطوير وإطلاق منتج رموز الأسهم الأمريكية في غضون شهرين فقط، من بدء المشروع داخليًا إلى التواصل مع فريق XStocks، وأخيرًا الإطلاق، كانت الوتيرة سريعة جدًا.
من وجهة نظر Bybit، لا تزال المزايا الأساسية لمنصات التداول المركزية موجودة. إن المستخدمين الحقيقيين الذين تم تراكمهم على مر السنين، والسيولة القوية وعمق التداول، لا تزال موارد لا يمكن للوسطاء الخارجيين نسخها دفعة واحدة.
وإطلاق رموز الأسهم الأمريكية جاء بسبب أنهم رأوا فجوة واضحة في الطلب، مثل الحاجة إلى التداول خلال فترات إغلاق السوق، أو القيود الجغرافية والتنظيمية التي تمنع المستخدمين من الدخول إلى الأسواق التقليدية. خاصية التشفير 7×24 تفتح مساحة جديدة للسيولة للأصول التقليدية.
بالطبع، هذا لا يعني أن هذه معركة مضمونة الفوز. اعترفت إميلي، المسؤولة عن تداول Bybit، أن الرموز المميزة للأسهم الأمريكية لا تزال في مرحلة مبكرة، وأن عدد المشاركين والاهتمام بها بعيد جدًا عن العملات الجديدة ذات الحجم الكبير التي تم إطلاقها.
لكنها لا تزال متفائلة بشأن هذا الاتجاه، لأنه يمثل أن التشفير يقوم بتوسيع أسلوبه إلى عالم TradFi. DeFi، الأصول التركيبية، الرهانات على السلسلة، هذه السيناريوهات الجديدة للأصول التقليدية على السلسلة، قد تكون هي القيمة الحقيقية لهذا المسار.
ومع ذلك، تبدو هذه الميزات وكأنها تسعى بنشاط لاستكشاف أسواق جديدة، لكن في نظر الكثيرين، تبدو وكأنها نوع من الدفاع السلبي.
عندما لم يعد لدى منصات التداول السيطرة على "مدخل الأصول"، بدأت في محاولة جعلها تبدو وكأنها لا تزال مرتبطة بالعالم. لذلك، أصبحت العملات الرقمية أسلوب الدفاع الأكثر شيوعًا في هذه المرحلة.
الأسهم الرقمية في الواقع ليست مفهومًا جديدًا.
عُدنا بالزمن إلى عام 2020، حيث قدمت FTX نموذج الأسهم العملات. في ذلك الوقت، أطلقوا أزواج التداول مثل TSLA/BTC وAAPL/USDT، والتي اعتُبرت محاولة لتحدي منطق تسعير المالية التقليدية.
كان ذلك عصرًا هجوميًا تمتلكه دائرة العملات. ما كانت تريده FTX هو إعادة كتابة طريقة التداول التقليدية باستخدام التشفير المالي، وتحديد أسعار ناسداك باستخدام التشفير المالي.
ربما كان قد رآه في ذلك الوقت، أن أكبر منافس لمنصات تداول التشفير في المستقبل هو الوسطاء، لذا قام بالتحرك أولاً. الآن، عند النظر إلى هذا، تم استعادة هذا النموذج من قبل الصناعة، لكنه قد تغير بالفعل. بعد انهيار FTX، أصبحت العملات والأسهم ضمادة لوقف النزيف، ولم تعد مطرقة لاقتحام الأسوار.
البيانات تؤكد ذلك.
بعد إطلاق وضعية العملات والأسهم، حصلت في البداية على بعض الاهتمام من المجتمع، ولكن النشاط تراجع بسرعة، ولم تتمكن المحاولات على جميع المنصات من إثارة الكثير من الضجيج.
ومن ناحية أخرى، بالمقارنة، سجلت سوق الميم كوين على سولانا في نفس الفترة اتجاهًا مختلفًا تمامًا. تغريدة واحدة من ماسك يمكن أن تجعل القيمة السوقية للعملات الميمية ذات الصلة تصل بسرعة إلى مئات الملايين، مع حجم تداول يومي يصل إلى عشرات الملايين من الدولارات، وهو أعلى بكثير من حجم التداول الأسبوعي للعديد من أزواج العملات والأسهم.
!
الأعلى: حجم تداول XStocks، مصدر الصورة: Dune؛ الأسفل: حجم تداول عملة meme Ani، مصدر الصورة: gmgn
وظيفة جديدة، لا مستخدمين جدد.
في هذه المرحلة، لم يعد من المهم ما هي الميزات التي تقدمها CEX. المهم هو لماذا يقدمون هذه الميزات، وما إذا كانت هذه الميزات ستعيد لهم الدور الذي يفقدونه.
هذه الجولة من حمى العملات والأسهم ليست بسبب تقدم الصناعة، بل لأن لا أحد يجرؤ على عدم القيام بشيء ما.
قال كانط: "الحرية ليست أن تفعل ما تريد، بل هي أن لا تفعل ما لا تريد."
الامتثال مجرد وهم
خلال الفترة الماضية، كانت جميع منصات التداول في مجال التشفير تتحدث عن الامتثال. كل شركة تعمل بجد للحصول على التراخيص، وتعديل هيكل الأعمال، وجلب مدراء ذوي خلفيات مصرفية تقليدية، في محاولة لإثبات أنها خرجت من عصر الفوضى، وأصبحت أكثر شبهاً بمؤسسة مالية يمكن قبولها من قبل الجهات التنظيمية.
هذه نوع من التوافق الصناعي، وأيضاً نوع من القلق الجماعي.
لكن في عيون الماليين التقليديين، لا يزال هذا الفهم للامتثال ضعيفًا جدًا.
"العديد من منصات التداول تذهب إلى دول صغيرة للحصول على ترخيص لإثبات الامتثال، والترخيص من الدول الصغيرة لا يُعتبر ترخيصًا، ولا يمكن لهذا النوع من الترخيص أن يُعرض بشكل جاد." قال، وكانت نبرته ليست حادة، بل كانت أشبه ببيان حقائق في الصناعة.
ما يعنيه بـ "الجلوس على الطاولة" ليس ما إذا كان لديك رخصة عمل، بل ما إذا كان بإمكانك التفاعل مع النظام المالي الحقيقي - هل لديك طريقة لفتح حسابات في البنوك الرئيسية، هل يمكنك استخدام شبكة التسوية، هل يمكن الوثوق بك من قبل الهيئات الرقابية، وهل يمكنك التعاون معهم في الأعمال.
هذا يخفي واقعًا ، في نظر التمويل التقليدي ، لم يتم النظر إلى عالم التشفير أبدًا بشكل متساوٍ حقًا.
تقوم الأنظمة المالية التقليدية على سلسلة من المسؤولية ودائرة من الثقة، مع التركيز على هيكل العملاء القابل للاختراق، والتحكم في المخاطر، وقدرات التدقيق، وقابلية تفسير مسارات الأموال. بينما تنمو منصات التشفير غالبًا في الثغرات النظامية، حيث تعتمد في البداية على المناطق الرمادية للحفاظ على أرباح عالية ونمو مرتفع، لكنها نادراً ما تمتلك القدرة على بناء هذه الأسس التنظيمية.
في الحقيقة، هذه المشاكل مفهومة من قبل الناس في الدائرة. لكن في السابق، لم يهتم بها أحد، لأنه لم يكن هناك من ينافس على هذه الأرض. الآن، مع دخول المؤسسات المالية التقليدية، فإنها تتصرف وفقًا لقواعدها الخاصة، مما جعل "الممارسات الصناعية" في قطاع التشفير تتحول فجأة إلى عيوب خطيرة.
بعض المنصات فعلاً تقوم بإجراء تعديلات، مثل إدخال تدقيق متوافق، وإنشاء هيكل ائتماني خارجي، وإجراء تقسيمات للأعمال، في محاولة لجعل نفسها تبدو أكثر انتظامًا.
لكن العديد من الجهات التنظيمية في الدول لا تأخذ الأمر على محمل الجد. هم في الظاهر سيتعاونون معك في مناقشة الإجراءات، لكن في أعماقهم لم يخططوا أبداً لجعلك جزءاً من النظام المالي الرسمي. مهما كنت جيداً، فإن الأمر فقط "يبدو كذلك"، ولا يعني أنهم سيبقونك حقاً.
ومع ذلك، ليس جميع منصات التداول مجرد شكل. Bybit هي واحدة من القلائل التي تجاوزت حقًا قشرة التنظيم. هذا العام، أصبحت واحدة من أولى المنصات المركزية التي حصلت على ترخيص MiCA الأوروبي، وأقامت مقرها الأوروبي في فيينا، النمسا.
لا تنكر Bybit أن هذه العملية صعبة، ولا تتجنب الحديث عن تساؤلات التنظيم حول الصناعة. لكن كما قالت إميلي، لم يعد التنظيم كما كان قبل خمس سنوات، حيث لم يكن يفهم التشفير. الآن، بدأت السلطات التنظيمية تفهم حقًا منطق الأعمال والبنية التقنية لهذه الصناعة. من الناحية التقنية، والنموذج، إلى الترويج في السوق، فإن فهمهم يتعمق، وأساس التعاون يصبح أكثر صلابة.
بالإضافة إلى ذلك، أخبرنا رئيس قسم اللغة الصينية في Bitget، شيا جيابينغ، أن Bitget قد حصلت حاليًا على تراخيص الأصول الافتراضية في العديد من البلدان، وأنها قامت ببناء هيكل امتثال محلي وفقًا لمتطلبات التنظيم في كل منطقة. وكشف أن الفريق يعمل أيضًا بنشاط على تقديم طلب للحصول على ترخيص MiCA، على أمل أن يساهم ذلك في إقامة قناة أعمال أكثر استقرارًا في السوق الأوروبية، وأن يضع أساسًا للتشغيل عبر الحدود في ظل إطار تنظيمي موحد في المستقبل.
لكن حتى مع ذلك، تظل هذه الحالات استثنائية. بالنسبة لمعظم المنصات، ليس لديهم تراخيص أو شبكة أو ثقة مدعومة من النظام المالي التقليدي، ويخسرون أيضًا المكافآت العالية للنمو التي جلبها الفراغ النظامي الأصلي. يريدون التحول إلى الامتثال، لكنهم يجدون أن العوائق مرتفعة جدًا؛ ويريدون العودة إلى الأصل المشفر، لكنهم يكتشفون أن هناك مجموعة أخرى من المنافسين تراقبهم.
لذا، لم يكن أمام الجميع سوى الاستمرار في الاقتراب من الجهات التنظيمية، ومواصلة الحديث عن الامتثال، والتقدم للحصول على التراخيص، واتباع الإجراءات. في كثير من الأحيان، فإن وراء هذه الأفعال ليست خيارات استراتيجية، بل شعور بالقلق الذي يدفعهم إلى المضي قدمًا.
لحظة منتصف اللعبة
في مجتمع الساعة الخامسة صباحًا، لا يزال شيا جيا يين يرد على أسئلة المستخدمين واحدة تلو الأخرى. يسأل البعض كيف يتم تداول العملات الرقمية والأسهم، ويسأل البعض الآخر عن التقدم في الامتثال للمنصة مؤخرًا، وهناك من يسأل عن حالة الاشتراك في PUMP، وما هي الخطط للتعامل مع ذلك. قال إنه هو وزملاؤه غالبًا ما يسهرون، وليلة واحدة ليست بالأمر الكبير.
في ظهيرة حارة في بكين، كان أحد التنفيذيين في شركة وساطة هونغ كونغ يتناول الشاي ويتفاوض على التعاون مع عدد من كبار المسؤولين من الشركات المدرجة. كانت غرفة الاستقبال خلف باب خشبي مزخرف، وفي الخارج فناء مفروش بالقرميد الأزرق، مع أصوات الحشرات في ظل الأشجار.
انظر أبعد قليلاً، فيينا، النمسا، قامت Bybit للتو بإطلاق المقر الجديد لها في أوروبا بعد الانتهاء من مراسم الافتتاح الرسمية، وبدأت العمل رسميًا. هذا هو الأمام الأوروبي الذي أسسوه بعد حصولهم على ترخيص MiCA. لقد أصبحوا من أوائل منصات التداول المركزية التي قامت بعبور النهر، مع العلم أن الغالبية العظمى من نظرائهم لا يزالون يختبرون الأمور بعناية.
هم في أماكن مختلفة، وفي مشاعر مختلفة، وفي إيقاعات مختلفة، لكن ما يقولونه يتناغم بشكل دقيق: جميعهم يتحدثون عن "التغير السريع جداً"، ويتحدثون عن "التروي"، ويفكرون في كيفية استمرار الصناعة في المضي قدماً.
وأصبح هذا الشرط للاستمرار مختلفًا عما كان عليه قبل بضع سنوات.
قد لا تكون منصات التشفير التجارية هي الدور الأكثر مركزية في هذا العالم بعد الآن، ولم تعد نقطة انطلاق كل حركة المرور والسرد. إنهم يقفون على حافة نظام جديد، يتم دفعهم ببطء خارج المركز بواسطة طبقة من القواعد غير المرئية.
أنظمة أكثر تعقيدًا ورأسمال أكبر تت逐逐替代 السرد والهياكل الأصلية.
ما زالت منصة التداول بالتشفير موجودة، والميزات الجديدة للمنتجات تُطلق بشكل منتظم، والإعلانات تتوالى واحدة تلو الأخرى. تتغير طرق التعبير، وت rhythm الصوت يتغير، والسياقات التي نريد الاندماج فيها تتغير أيضًا، كل شيء يتغير.
بعض التغييرات هي اختيارات نشطة، وبعضها يتم قبوله بشكل سلبي، ولكن في كثير من الأحيان، تحاول فقط الاحتفاظ بشيء من الوجود دون أن يتم استبعادها من العصر.
ومع ذلك، ليس الجميع متشائمًا. يعتقد شيا جيابينغ وإميلي أن تأثير التشفير على المالية التقليدية أكبر من ضغط الأخيرة على منصات التداول المركزية (CEX). كلاهما متفائل بشأن اتجاه دخول المؤسسات المالية التقليدية، حيث أن كل جولة من تطور الصناعة تحتاج إلى لاعبين جدد ومشاركين جدد. تطورت منصات التداول المركزية إلى اليوم، وهي تستمر في توسيع قاعدة عملائها من المؤسسات، وتبدأ في تقديم خدمات إدارة الثروات وتخصيص الأصول وغيرها. تتقاطع الأعمال بين الطرفين وتندمج، "عالمين ماليين يرددان صدى بعضهما البعض، إنها لحظة رومانسية."
لكن في الوقت نفسه، الجميع يدرك أن هذه الميزة نفسها لا يمكن أن تعفي من القلق.
العديد من الأسئلة لن يكون لها إجابات واضحة. على سبيل المثال، هل ستقوم الجهات التنظيمية فعلاً بإطلاق سراح هذه المنصات التجارية المشفرة، وهل سيعبر القطاع المالي التقليدي حقًا عن رغبته في البناء المشترك بدلاً من الاستبدال.
أيضًا، قبل أن تأتي الجولة التالية من السرد الرئيسي في الصناعة، هل لا يزال لديهم فرصة لتعريف أنفسهم مرة أخرى.
لا يجرؤ أحد على التحدث بشكل قاطع عن هذه القضايا. الجميع يتعامل مع الجزء الخاص بهم من العمل، الاجتماعات، تعديل المنتجات، الحصول على التراخيص، انتظار التعليقات، في محاولة للحفاظ على الوضع الحالي وانتظار الفرصة لاستعادة السيطرة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
عندما تراقب شركات الوساطة تداول الأصول الرقمية
** بقلم: سليبي ، كاوري ، بيجي **
«أنا أجرى مكالمات هاتفية حتى الساعة الثانية صباحاً كل يوم في الآونة الأخيرة.»
قال هذا الكلام، هو شخص قد خاض تجربة في صناعة السمسرة التقليدية لأكثر من عشر سنوات. عندما قال هذه العبارة، كان يقلب هاتفه على الطاولة. كانت زوايا عينيه حمراء قليلاً، لكن نبرته لا تزال خفيفة للغاية.
مكتبه في بكين يقع في فناء تقليدي في منطقة شيتشينغ، حيث تتآكل الطلاء على بابين كبيرين قليلاً، ويضيء ضوء الظهر بشكل مائل داخل الفناء، وتطفو بعض الغبار في شعاع الضوء. يجلس على طاولة خشبية قديمة، ويتعامل مع مسائل الرقابة، والتعاون التجاري، وجدولة المشاريع.
بعد أن بدأ في مجال المال منذ أكثر من عشر سنوات، شهد الدورة السابقة من الأزمة المالية، كما تنقل في الأسواق العالمية، عمل في إدارة الصناديق، وطوّر المنتجات، وقاد الفرق، تقريبًا جاب جميع القارات. حتى بدأت السنوات الأخيرة، حيث اتجه نحو اتجاه اعتقدت فيه الصناعة المالية التقليدية في البداية أنه "غير مؤكد" - الأصول الافتراضية.
الاهتمام بالتمويل التقليدي تجاه Web3 لم يبدأ فقط في عام 2025. إذا عدنا إلى البداية، سيذكر الكثيرون Robinhood.
هذه المنصة التي خرجت إلى النور تحت شعار "تداول الأسهم بدون عمولة"، أطلقت في عام 2018 ميزات تداول البيتكوين والإيثيريوم. في البداية، كانت مجرد إضافة إلى خط الإنتاج، حيث يمكن للمستخدمين شراء العملات كما يشترون أسهم تسلا، دون الحاجة إلى محفظة، ودون الحاجة لفهم التشفير. لم يتم الإعلان عن هذه الميزة بشكل كبير في ذلك العام، لكنها أصبحت نقطة الانفجار بعد عدة سنوات.
في الربع الرابع من العام الماضي، ساهمت العملات المشفرة بأكثر من 35% من إجمالي الإيرادات الصافية لشركة Robinhood، حيث ارتفعت أحجام التداول بنسبة 455%، مما دفع إيرادات التداول إلى الارتفاع بنسبة 733% على أساس سنوي، لتصل إلى 358 مليون دولار، مما جعل العملات المشفرة مصدر الإيرادات الأكبر لشركة Robinhood في هذا الربع. في الربع الأول من عام 2025، ساهمت العملات المشفرة بأكثر من 27% من إجمالي الإيرادات، حيث تضاعفت إيرادات التداول على أساس سنوي، لتصل إلى 252 مليون دولار.
!
اتجاهات الأصول المشفرة ربع السنوية لروبن هود، مصدر الصورة: IO.FUND
ليس التكنولوجيا هي التي تدفع هذا التغيير، بل هي النقرات من آلاف المستخدمين. لم تتحدث Robinhood عن سرد Web3، بل استجابت فقط لعادات تداول المستخدمين، ونتيجة لذلك اكتشفت أن تداول العملات الرقمية لم يعد نشاطًا هامشيًا، بل أصبح المحرك الأساسي لنمو الشركة.
بعد ذلك، بدأت Robinhood تدريجياً التحول من وسيط مركزي إلى منصة لتداول الأصول الرقمية.
مع ظهور Robinhood، لم تعد المالية التقليدية مجرد مشاهد لصناعة التشفير في عام 2025، بل قررت الدخول بشكل جماعي. إنهم ليسوا هنا لتجربة Web3، ولا للاستثمار في المشاريع، "المالية التقليدية ستسيطر على صناعة التشفير خلال 10 سنوات."
لقد كنا في قلب هذه إعادة ترتيب الوسط التقليدي مقابل التشفير.
في مارس 2025، أعلنت مجموعة تشارles شواب، إحدى أكبر شركات الوساطة للتجزئة في العالم، والتي تدير أصولًا تتجاوز 10 تريليون دولار، أنها ستفتح خدمات تداول البيتكوين الفوري في غضون عام.
في مايو 2025، أعلنت مورغان ستانلي، كواحدة من أكثر بنوك الاستثمار نفوذاً في وول ستريت، عن خطط لدمج BTC و ETH رسمياً في منصة التداول الخاصة بها E*Trade، لتوفير قناة تداول مباشرة لمستخدمي التجزئة.
في مايو 2025، أعلن بنك جي بي مورغان، الذي يعد أكبر بنك من حيث حجم الأصول في الولايات المتحدة ويتبنى منذ فترة طويلة موقفًا نقديًا تجاه التشفير، أنه سيسمح للعملاء بشراء البيتكوين.
في يوليو 2025، أعلنت بنك ستاندرد تشارترد البريطاني العريق، الذي يركز على الأسواق الآسيوية والشرق أوسطية والأفريقية، عن فتح خدمات تداول البيتكوين والإيثريوم الفورية للعملاء المؤسسات.
إنها كائنات ضخمة تهيمن على تشغيل النظام المالي العالمي، حيث تتحكم هذه المؤسسات المالية التقليدية في قنوات تدفق الأموال على مستوى العالم، وشبكات التسوية، وأنظمة الدفع بالعملات الورقية، وتمتلك أصولًا بقيمة تقدر بمئات الآلاف من المليارات، في حين أن القيمة السوقية الإجمالية للسوق التشفير الحالي لا تتجاوز 4 تريليون.
!
ترتيب قيمة السوق للأصول الرائجة، مصدر الصورة: مجتمع Steemit
إنها تستند إلى إطار الامتثال المالي التقليدي، وتعمل تدريجياً على إكمال تخطيطها في مجال التشفير. عندما تمتلك مؤسسة ثقة الامتثال، بالإضافة إلى تدفق المستخدمين وقدرة التسوية، فإنها تمتلك جميع العناصر اللازمة لبناء شبكة تداول تشفير.
في النظام المالي التقليدي، من يمتلك صلاحيات فتح الحسابات يمكنه التحكم في اتجاه تدفق الأموال، وعلاقات العملاء، وحتى السلطة النهائية في تحديد الأسعار. على مدى فترة طويلة، كانت منصات التداول بالتشفير تعتمد على إدراج العملات لتعريف السرد، وعلى دخول الأموال للتحكم في السيولة، لكن اليوم، يتم استعادة دور "مدخل الأصول" الذي استولى عليه CEX على مدى عشر سنوات، تدريجياً من قبل التمويل التقليدي.
「تلك منصات التشفير، حان الوقت للقلق.」
لا يزال نبرة صوته مقيدة، دون أي أثر للشماتة. قد لا تكون جذور القلق ناتجة فقط عن دخول مؤسسة معينة أو صدور سياسة معينة، بل هي نوع من الوعي الصناعي، حيث قد لا تكون منصات التشفير هي الوحيدة القادرة على توزيع الأوراق على هذه الطاولة المالية بعد الآن.
طرق البقاء على طاولة اللعب
أخبرنا أحد المطلعين على منصة تداول التشفير أنه في الآونة الأخيرة يرد على الرسائل في الساعة الخامسة صباحاً. يتحدث عن التعاون خلال النهار، ويراقب التقدم في المساء، ويتصفح ردود فعل مستخدمي المجتمع في وقت متأخر من الليل، نادراً ما ينام.
"نستطيع البقاء فقط في قلق."
القلق الذي يتحدث عنه هو المنافسة بين المنصات، وهو حالة البقاء التي تتطلب الاستيقاظ كل يوم لانتزاع المستخدمين، والمنتجات، وحركة المرور.
جذور الصراع في المخزون هي أن مساحة النمو في الصناعة بالكاد بقيت، وأيضًا بسبب الضغوط الخارجية الكبيرة.
تقوم المالية التقليدية تدريجياً بالتهام القدرة الأساسية التي تعتمد عليها منصات التشفير للبقاء على قيد الحياة - من إيداع العملة الورقية إلى حفظ الأصول، ومن فتح حسابات المستخدمين إلى مطابقة الصفقات الفورية. إنهم يحملون تصاريح تنظيمية وملايين المستخدمين، ويبدو أنهم لا يعتزمون التعايش مع المنصات الأصلية للتشفير.
تقريبًا جميع منصات التشفير أطلقت منتجات الأسهم الرقمية على الفور. شراء التفاح باستخدام USDT، واستخدام الرافعة المالية على إنفيديا، والتداول بعقود على تسلا. هذه الحلول التقليدية للأصول التي تم نقلها إلى السلسلة تم إطلاقها على عدة منصات، مما أصبح حركة صناعية متزامنة.
!
بايببت هو أول من جرب القهوة. لقد أكملوا تطوير وإطلاق منتج رموز الأسهم الأمريكية في غضون شهرين فقط، من بدء المشروع داخليًا إلى التواصل مع فريق XStocks، وأخيرًا الإطلاق، كانت الوتيرة سريعة جدًا.
من وجهة نظر Bybit، لا تزال المزايا الأساسية لمنصات التداول المركزية موجودة. إن المستخدمين الحقيقيين الذين تم تراكمهم على مر السنين، والسيولة القوية وعمق التداول، لا تزال موارد لا يمكن للوسطاء الخارجيين نسخها دفعة واحدة.
وإطلاق رموز الأسهم الأمريكية جاء بسبب أنهم رأوا فجوة واضحة في الطلب، مثل الحاجة إلى التداول خلال فترات إغلاق السوق، أو القيود الجغرافية والتنظيمية التي تمنع المستخدمين من الدخول إلى الأسواق التقليدية. خاصية التشفير 7×24 تفتح مساحة جديدة للسيولة للأصول التقليدية.
بالطبع، هذا لا يعني أن هذه معركة مضمونة الفوز. اعترفت إميلي، المسؤولة عن تداول Bybit، أن الرموز المميزة للأسهم الأمريكية لا تزال في مرحلة مبكرة، وأن عدد المشاركين والاهتمام بها بعيد جدًا عن العملات الجديدة ذات الحجم الكبير التي تم إطلاقها.
لكنها لا تزال متفائلة بشأن هذا الاتجاه، لأنه يمثل أن التشفير يقوم بتوسيع أسلوبه إلى عالم TradFi. DeFi، الأصول التركيبية، الرهانات على السلسلة، هذه السيناريوهات الجديدة للأصول التقليدية على السلسلة، قد تكون هي القيمة الحقيقية لهذا المسار.
ومع ذلك، تبدو هذه الميزات وكأنها تسعى بنشاط لاستكشاف أسواق جديدة، لكن في نظر الكثيرين، تبدو وكأنها نوع من الدفاع السلبي.
عندما لم يعد لدى منصات التداول السيطرة على "مدخل الأصول"، بدأت في محاولة جعلها تبدو وكأنها لا تزال مرتبطة بالعالم. لذلك، أصبحت العملات الرقمية أسلوب الدفاع الأكثر شيوعًا في هذه المرحلة.
الأسهم الرقمية في الواقع ليست مفهومًا جديدًا.
عُدنا بالزمن إلى عام 2020، حيث قدمت FTX نموذج الأسهم العملات. في ذلك الوقت، أطلقوا أزواج التداول مثل TSLA/BTC وAAPL/USDT، والتي اعتُبرت محاولة لتحدي منطق تسعير المالية التقليدية.
كان ذلك عصرًا هجوميًا تمتلكه دائرة العملات. ما كانت تريده FTX هو إعادة كتابة طريقة التداول التقليدية باستخدام التشفير المالي، وتحديد أسعار ناسداك باستخدام التشفير المالي.
ربما كان قد رآه في ذلك الوقت، أن أكبر منافس لمنصات تداول التشفير في المستقبل هو الوسطاء، لذا قام بالتحرك أولاً. الآن، عند النظر إلى هذا، تم استعادة هذا النموذج من قبل الصناعة، لكنه قد تغير بالفعل. بعد انهيار FTX، أصبحت العملات والأسهم ضمادة لوقف النزيف، ولم تعد مطرقة لاقتحام الأسوار.
البيانات تؤكد ذلك.
بعد إطلاق وضعية العملات والأسهم، حصلت في البداية على بعض الاهتمام من المجتمع، ولكن النشاط تراجع بسرعة، ولم تتمكن المحاولات على جميع المنصات من إثارة الكثير من الضجيج.
ومن ناحية أخرى، بالمقارنة، سجلت سوق الميم كوين على سولانا في نفس الفترة اتجاهًا مختلفًا تمامًا. تغريدة واحدة من ماسك يمكن أن تجعل القيمة السوقية للعملات الميمية ذات الصلة تصل بسرعة إلى مئات الملايين، مع حجم تداول يومي يصل إلى عشرات الملايين من الدولارات، وهو أعلى بكثير من حجم التداول الأسبوعي للعديد من أزواج العملات والأسهم.
!
الأعلى: حجم تداول XStocks، مصدر الصورة: Dune؛ الأسفل: حجم تداول عملة meme Ani، مصدر الصورة: gmgn
وظيفة جديدة، لا مستخدمين جدد.
في هذه المرحلة، لم يعد من المهم ما هي الميزات التي تقدمها CEX. المهم هو لماذا يقدمون هذه الميزات، وما إذا كانت هذه الميزات ستعيد لهم الدور الذي يفقدونه.
هذه الجولة من حمى العملات والأسهم ليست بسبب تقدم الصناعة، بل لأن لا أحد يجرؤ على عدم القيام بشيء ما.
قال كانط: "الحرية ليست أن تفعل ما تريد، بل هي أن لا تفعل ما لا تريد."
الامتثال مجرد وهم
خلال الفترة الماضية، كانت جميع منصات التداول في مجال التشفير تتحدث عن الامتثال. كل شركة تعمل بجد للحصول على التراخيص، وتعديل هيكل الأعمال، وجلب مدراء ذوي خلفيات مصرفية تقليدية، في محاولة لإثبات أنها خرجت من عصر الفوضى، وأصبحت أكثر شبهاً بمؤسسة مالية يمكن قبولها من قبل الجهات التنظيمية.
هذه نوع من التوافق الصناعي، وأيضاً نوع من القلق الجماعي.
لكن في عيون الماليين التقليديين، لا يزال هذا الفهم للامتثال ضعيفًا جدًا.
"العديد من منصات التداول تذهب إلى دول صغيرة للحصول على ترخيص لإثبات الامتثال، والترخيص من الدول الصغيرة لا يُعتبر ترخيصًا، ولا يمكن لهذا النوع من الترخيص أن يُعرض بشكل جاد." قال، وكانت نبرته ليست حادة، بل كانت أشبه ببيان حقائق في الصناعة.
ما يعنيه بـ "الجلوس على الطاولة" ليس ما إذا كان لديك رخصة عمل، بل ما إذا كان بإمكانك التفاعل مع النظام المالي الحقيقي - هل لديك طريقة لفتح حسابات في البنوك الرئيسية، هل يمكنك استخدام شبكة التسوية، هل يمكن الوثوق بك من قبل الهيئات الرقابية، وهل يمكنك التعاون معهم في الأعمال.
هذا يخفي واقعًا ، في نظر التمويل التقليدي ، لم يتم النظر إلى عالم التشفير أبدًا بشكل متساوٍ حقًا.
تقوم الأنظمة المالية التقليدية على سلسلة من المسؤولية ودائرة من الثقة، مع التركيز على هيكل العملاء القابل للاختراق، والتحكم في المخاطر، وقدرات التدقيق، وقابلية تفسير مسارات الأموال. بينما تنمو منصات التشفير غالبًا في الثغرات النظامية، حيث تعتمد في البداية على المناطق الرمادية للحفاظ على أرباح عالية ونمو مرتفع، لكنها نادراً ما تمتلك القدرة على بناء هذه الأسس التنظيمية.
في الحقيقة، هذه المشاكل مفهومة من قبل الناس في الدائرة. لكن في السابق، لم يهتم بها أحد، لأنه لم يكن هناك من ينافس على هذه الأرض. الآن، مع دخول المؤسسات المالية التقليدية، فإنها تتصرف وفقًا لقواعدها الخاصة، مما جعل "الممارسات الصناعية" في قطاع التشفير تتحول فجأة إلى عيوب خطيرة.
بعض المنصات فعلاً تقوم بإجراء تعديلات، مثل إدخال تدقيق متوافق، وإنشاء هيكل ائتماني خارجي، وإجراء تقسيمات للأعمال، في محاولة لجعل نفسها تبدو أكثر انتظامًا.
لكن العديد من الجهات التنظيمية في الدول لا تأخذ الأمر على محمل الجد. هم في الظاهر سيتعاونون معك في مناقشة الإجراءات، لكن في أعماقهم لم يخططوا أبداً لجعلك جزءاً من النظام المالي الرسمي. مهما كنت جيداً، فإن الأمر فقط "يبدو كذلك"، ولا يعني أنهم سيبقونك حقاً.
ومع ذلك، ليس جميع منصات التداول مجرد شكل. Bybit هي واحدة من القلائل التي تجاوزت حقًا قشرة التنظيم. هذا العام، أصبحت واحدة من أولى المنصات المركزية التي حصلت على ترخيص MiCA الأوروبي، وأقامت مقرها الأوروبي في فيينا، النمسا.
لا تنكر Bybit أن هذه العملية صعبة، ولا تتجنب الحديث عن تساؤلات التنظيم حول الصناعة. لكن كما قالت إميلي، لم يعد التنظيم كما كان قبل خمس سنوات، حيث لم يكن يفهم التشفير. الآن، بدأت السلطات التنظيمية تفهم حقًا منطق الأعمال والبنية التقنية لهذه الصناعة. من الناحية التقنية، والنموذج، إلى الترويج في السوق، فإن فهمهم يتعمق، وأساس التعاون يصبح أكثر صلابة.
بالإضافة إلى ذلك، أخبرنا رئيس قسم اللغة الصينية في Bitget، شيا جيابينغ، أن Bitget قد حصلت حاليًا على تراخيص الأصول الافتراضية في العديد من البلدان، وأنها قامت ببناء هيكل امتثال محلي وفقًا لمتطلبات التنظيم في كل منطقة. وكشف أن الفريق يعمل أيضًا بنشاط على تقديم طلب للحصول على ترخيص MiCA، على أمل أن يساهم ذلك في إقامة قناة أعمال أكثر استقرارًا في السوق الأوروبية، وأن يضع أساسًا للتشغيل عبر الحدود في ظل إطار تنظيمي موحد في المستقبل.
لكن حتى مع ذلك، تظل هذه الحالات استثنائية. بالنسبة لمعظم المنصات، ليس لديهم تراخيص أو شبكة أو ثقة مدعومة من النظام المالي التقليدي، ويخسرون أيضًا المكافآت العالية للنمو التي جلبها الفراغ النظامي الأصلي. يريدون التحول إلى الامتثال، لكنهم يجدون أن العوائق مرتفعة جدًا؛ ويريدون العودة إلى الأصل المشفر، لكنهم يكتشفون أن هناك مجموعة أخرى من المنافسين تراقبهم.
لذا، لم يكن أمام الجميع سوى الاستمرار في الاقتراب من الجهات التنظيمية، ومواصلة الحديث عن الامتثال، والتقدم للحصول على التراخيص، واتباع الإجراءات. في كثير من الأحيان، فإن وراء هذه الأفعال ليست خيارات استراتيجية، بل شعور بالقلق الذي يدفعهم إلى المضي قدمًا.
لحظة منتصف اللعبة
في مجتمع الساعة الخامسة صباحًا، لا يزال شيا جيا يين يرد على أسئلة المستخدمين واحدة تلو الأخرى. يسأل البعض كيف يتم تداول العملات الرقمية والأسهم، ويسأل البعض الآخر عن التقدم في الامتثال للمنصة مؤخرًا، وهناك من يسأل عن حالة الاشتراك في PUMP، وما هي الخطط للتعامل مع ذلك. قال إنه هو وزملاؤه غالبًا ما يسهرون، وليلة واحدة ليست بالأمر الكبير.
في ظهيرة حارة في بكين، كان أحد التنفيذيين في شركة وساطة هونغ كونغ يتناول الشاي ويتفاوض على التعاون مع عدد من كبار المسؤولين من الشركات المدرجة. كانت غرفة الاستقبال خلف باب خشبي مزخرف، وفي الخارج فناء مفروش بالقرميد الأزرق، مع أصوات الحشرات في ظل الأشجار.
انظر أبعد قليلاً، فيينا، النمسا، قامت Bybit للتو بإطلاق المقر الجديد لها في أوروبا بعد الانتهاء من مراسم الافتتاح الرسمية، وبدأت العمل رسميًا. هذا هو الأمام الأوروبي الذي أسسوه بعد حصولهم على ترخيص MiCA. لقد أصبحوا من أوائل منصات التداول المركزية التي قامت بعبور النهر، مع العلم أن الغالبية العظمى من نظرائهم لا يزالون يختبرون الأمور بعناية.
هم في أماكن مختلفة، وفي مشاعر مختلفة، وفي إيقاعات مختلفة، لكن ما يقولونه يتناغم بشكل دقيق: جميعهم يتحدثون عن "التغير السريع جداً"، ويتحدثون عن "التروي"، ويفكرون في كيفية استمرار الصناعة في المضي قدماً.
وأصبح هذا الشرط للاستمرار مختلفًا عما كان عليه قبل بضع سنوات.
قد لا تكون منصات التشفير التجارية هي الدور الأكثر مركزية في هذا العالم بعد الآن، ولم تعد نقطة انطلاق كل حركة المرور والسرد. إنهم يقفون على حافة نظام جديد، يتم دفعهم ببطء خارج المركز بواسطة طبقة من القواعد غير المرئية.
أنظمة أكثر تعقيدًا ورأسمال أكبر تت逐逐替代 السرد والهياكل الأصلية.
ما زالت منصة التداول بالتشفير موجودة، والميزات الجديدة للمنتجات تُطلق بشكل منتظم، والإعلانات تتوالى واحدة تلو الأخرى. تتغير طرق التعبير، وت rhythm الصوت يتغير، والسياقات التي نريد الاندماج فيها تتغير أيضًا، كل شيء يتغير.
بعض التغييرات هي اختيارات نشطة، وبعضها يتم قبوله بشكل سلبي، ولكن في كثير من الأحيان، تحاول فقط الاحتفاظ بشيء من الوجود دون أن يتم استبعادها من العصر.
ومع ذلك، ليس الجميع متشائمًا. يعتقد شيا جيابينغ وإميلي أن تأثير التشفير على المالية التقليدية أكبر من ضغط الأخيرة على منصات التداول المركزية (CEX). كلاهما متفائل بشأن اتجاه دخول المؤسسات المالية التقليدية، حيث أن كل جولة من تطور الصناعة تحتاج إلى لاعبين جدد ومشاركين جدد. تطورت منصات التداول المركزية إلى اليوم، وهي تستمر في توسيع قاعدة عملائها من المؤسسات، وتبدأ في تقديم خدمات إدارة الثروات وتخصيص الأصول وغيرها. تتقاطع الأعمال بين الطرفين وتندمج، "عالمين ماليين يرددان صدى بعضهما البعض، إنها لحظة رومانسية."
لكن في الوقت نفسه، الجميع يدرك أن هذه الميزة نفسها لا يمكن أن تعفي من القلق.
العديد من الأسئلة لن يكون لها إجابات واضحة. على سبيل المثال، هل ستقوم الجهات التنظيمية فعلاً بإطلاق سراح هذه المنصات التجارية المشفرة، وهل سيعبر القطاع المالي التقليدي حقًا عن رغبته في البناء المشترك بدلاً من الاستبدال.
أيضًا، قبل أن تأتي الجولة التالية من السرد الرئيسي في الصناعة، هل لا يزال لديهم فرصة لتعريف أنفسهم مرة أخرى.
لا يجرؤ أحد على التحدث بشكل قاطع عن هذه القضايا. الجميع يتعامل مع الجزء الخاص بهم من العمل، الاجتماعات، تعديل المنتجات، الحصول على التراخيص، انتظار التعليقات، في محاولة للحفاظ على الوضع الحالي وانتظار الفرصة لاستعادة السيطرة.
في انتظار موجة إعادة تشكيل هذه الصناعة.