تحليل إطار تنظيم الأصول الرقمية في ماليزيا وحالة السوق
أولاً، الإطار التنظيمي
تتبنى ماليزيا نموذج "الرقابة المزدوجة" على العملات المشفرة، ويتحمل المسؤولية الرئيسية كل من بنك ماليزيا المركزي ( BNM ) وهيئة الأوراق المالية ( SC ). يُعنى بنك BNM بالسياسة النقدية واستقرار المال، ولا يعترف بالعملات الرقمية الخاصة كعملة قانونية. بينما تدمج هيئة SC الأصول المشفرة المؤهلة ضمن نظام رقابة السوق المالية كمنتجات أوراق مالية.
تستند الأسس القانونية للنظام التنظيمي إلى "قانون سوق رأس المال والخدمات لعام 2007 الذي دخل حيز التنفيذ في عام 2019 ( العملات الرقمية والرموز الرقمية كأوراق مالية )". يمنح هذا القانون الهيئة التنظيمية صلاحيات الرقابة، وينص على أن الأصول المشفرة التي تلبي خصائص الاستثمار يمكن اعتبارها أوراق مالية. بعد ذلك، أصدرت الهيئة التنظيمية العديد من اللوائح التكميلية لتنظيم دخول بورصات الأصول الرقمية، ومنصات IEO، وخدمات الحفظ للأصول الرقمية.
فيما يتعلق بالتدابير التنظيمية المحددة، وضعت ماليزيا عتبة رخصة واضحة. يجب على منصة تداول الأصول الرقمية (DAX) التسجيل كمشغل سوق معتمد (RMO-DAX)، وتلبية متطلبات التسجيل المحلي، الحد الأدنى من رأس المال، إدارة المخاطر، ومكافحة غسل الأموال. كما قدمت الهيئة "نظام أمين الأصول الرقمية (DAC)"، الذي يتطلب من المؤسسات التي تقدم خدمات حفظ الأصول أن تمتلك التراخيص ذات الصلة.
بالنسبة لخدمات المحفظة، إذا كانت توفر فقط وظيفة محفظة البرمجيات اللامركزية، فلا تدخل ضمن نطاق التنظيم؛ ولكن إذا كانت تشمل وظيفة تبادل العملات القانونية أو الحفظ، فيجب الحصول على المؤهلات المناسبة. هذه المعالجة التفاضلية تأخذ في الاعتبار الابتكار والتنمية مع السيطرة على التنظيم.
٢. تنظيم البورصات وهيكل السوق
حتى عام 2025، سيكون في ماليزيا 6 بورصات رقمية مرخصة حصلت على موافقة SC، بما في ذلك: (DAX).
Luno Malaysia - المنصة المتوافقة ذات الحصة السوقية الأعلى، تدعم تداول حوالي 18 نوعًا من العملات الرقمية الخاضعة للتنظيم.
SINEGY - تميزت بالامتثال والأمان، تدعم عدد قليل من العملات.
Tokenize Malaysia - حصلت على استثمار من بنك كينانغا المحلي.
MX Global - حصلت على استثمار من بينانس، تدعم تداول العملات الرئيسية.
HATA Digital - يمتلك وظيفة التداول في السوق المستقل بالدولار الأمريكي.
Torum International - تم تحديده كمنصة "اجتماعية + مالية"، وهو في مرحلة التحضير للإطلاق.
تدعم هذه المنصات RMO-DAX، إمكانية الإيداع والسحب وتبادل العملات باستخدام رينغيت ماليزي (MYR).
بحلول أوائل عام 2025، تم السماح بتداول 22 نوعًا من العملات المشفرة، بما في ذلك العملات الرئيسية، وعملات الشبكات العامة، وعملات DeFi. لم يتم الموافقة على أي عملات مستقرة أو عملات خصوصية للتداول، مما يظهر أن الهيئات التنظيمية تتبنى موقفًا حذرًا بشأن اختيار العملات.
تدعم Luno أكبر عدد من العملات، تليها Tokenize. تقوم SC بتحديث قائمة الموافقة كل عام، مثل إضافة Worldcoin في عام 2024، والموافقة على Hedera وThe Graph في النصف الأول من عام 2025.
ثلاثة، آلية دخول وخروج الأموال ومراقبة الصرف
تدعم البورصات المرخصة في ماليزيا الإيداع والسحب بالعملة الماليزية (MYR). يمكن للمستخدمين إيداع الأموال عن طريق التحويل المصرفي المحلي، أو بيع الأصول المشفرة وسحبها إلى حسابهم البنكي. معظم المنصات توفر إيداع مجاني، بينما يتم فرض رسوم رمزية على السحب. يمكن للمستثمرين أيضاً نقل العملات المتوافقة من محفظتهم الشخصية إلى البورصة للتداول، وبعد ذلك يمكن سحبها إلى محفظة على السلسلة. يجب أن تمر جميع الأموال الداخلة والخارجة بعملية التحقق من الهوية ومراجعة مكافحة غسيل الأموال.
لمنع تشكيل قنوات تدفق الأموال إلى الخارج، اتخذت الجهات التنظيمية التدابير التالية ضد البورصات:
يسمح بالتداول بالعملة الماليزية MYR فقط، ويُحظر التداول بأي عملات أجنبية أخرى أو العملات المستقرة بالدولار.
سحب العملات الورقية مقصور على حساب البنك المحلي الخاص بالشخص نفسه، ويحظر السحب إلى حساب طرف ثالث.
عادة ما يتم تعيين تأخير أو عملية مراجعة إضافية لسحب العملات المشفرة.
هذه التصاميم تتجنب فعليًا أن تصبح الأصول المشفرة أدوات لنقل الأموال. الموقف الأساسي للرقابة هو "عدم حظر سلوكيات التداول، ولكن السيطرة على الاستخدامات العابرة للحدود".
أربعة، نموذج حراسة الأموال وضمان أصول العملاء
تستخدم جميع بورصات التداول المرخصة في ماليزيا نموذج التداول المركزي المضمون، حيث يحتاج المستخدمون إلى إيداع الأصول في محفظة المنصة لإجراء المعاملات. يجب على المنصة ضمان الفصل الصارم بين أصول العملاء وأصول الشركة، واتخاذ آليات مناسبة لتخزين المحفظة الباردة/التوقيع المتعدد.
SC قدم نظام "أصل رقمي أمين (DAC)"، لتحديد عتبات تنظيمية خاصة بالمؤسسات التي تقدم خدمات حفظ الرموز. حتى نهاية عام 2023، حصلت 3 مؤسسات على موافقة مبادئ DAC. قبل التنفيذ الكامل لآلية DAC، كانت معظم المنصات تعتمد على أمناء حفظ دوليين من طرف ثالث لحفظ الأصول الرقمية.
SC تطلب من جميع البورصات المرخصة:
الحفاظ على نسبة احتياطي 1:1، يجب ألا تُستخدم أصول العملاء لأغراض أخرى.
الإفصاح عن تقارير تدقيق الأصول الدورية وإثبات الاحتياطي.
يمنع المنصة من إجراء أي شكل من أشكال اقتراض أصول العملاء أو استثمار الرافعة المالية.
تصميم هذه النظام له أهمية كبيرة في ضمان ثقة المستثمرين.
خامساً، الوضع الحالي للسوق وتوزيع المنافسة على المنصات
سوق الأصول الرقمية في ماليزيا شهد نمواً ثابتاً في السنوات الأخيرة. حتى نهاية عام 2021، بلغ حجم التداول السنوي في السوق الرقمية حوالي 21 مليار رينغيت. في عام 2022، تم فتح 128,000 حساب تداول جديد للأصول الرقمية، وهو ما يعادل حجم فتح الحسابات في سوق الأوراق المالية التقليدية.
تظهر هيكل المنافسة في المنصة تركيزًا عاليًا. تحتل Luno Malaysia موقعًا رائدًا مطلقًا، حيث تظهر بيانات عام 2024 أن عدد المستخدمين المسجلين قد تجاوز مليون مستخدم، وتجاوزت المعاملات 72 مليون معاملة، والأصول المدارة 4.28 مليار رينغيت، وحجم المعاملات السنوي بلغ 87 مليار رينغيت، مما يشكل أكثر من تسعين في المائة من السوق المرخص بالكامل. بينما حصة السوق لبقية البورصات محدودة، إلا أن لكل منها ميزاتها الخاصة.
من خلال صورة المستثمرين، يتضح أن المستخدمين الأفراد هم الأبرز، مع ميل واضح نحو الشباب. تظهر بيانات Luno أن متوسط عمر المستثمرين هو 34.8 عامًا، حيث يشكل الذكور 76%، ومتوسط كل إيداع هو RM100، مما يعكس سمات "مبالغ صغيرة، وتكرار مرتفع". يشكل المستثمرون الذين تقل أعمارهم عن 45 عامًا أكثر من 72% من حسابات DAX، مما يعكس أن السوق يتكون بشكل رئيسي من مستخدمين رقميين أصليين.
ترتبط نشاطات التداول في السوق ارتباطًا وثيقًا بالأسعار الدولية. في الربع الثالث من عام 2023، زادت قيمة التداول بنسبة تزيد عن 300% على أساس شهري، وفي عام 2024، تجاوزت بيتكوين 100,000 دولار للمرة الأولى، مما زاد من رغبة التداول وحماس فتح الحسابات.
بشكل عام، أنشأت سوق التشفير في ماليزيا نظامًا بيئيًا تجاريًا يعتمد على المستثمرين الأفراد الشباب، مع تركيز عالٍ للمنصات، وتأثر واضح لنشاط التداول بالاتجاهات العالمية. مع فتح أنواع الرموز تدريجياً وتحسين نظام الأدوات المتوافقة، لا يزال للسوق إمكانات نمو إضافية.
٦. ظاهرة استخدام المنصات غير المرخصة والموقف التنظيمي
على الرغم من إنشاء نظام ترخيص صارم، لا يزال بعض المستثمرين المخضرمين يستخدمون المنصات غير المسجلة في الخارج، مثل Binance و Huobi و Bybit وما إلى ذلك. تقدم هذه المنصات مجموعة متنوعة من أزواج التداول وأدوات الرافعة المالية والمشتقات المالية، مما يجعلها جذابة للمتداولين ذوي التردد العالي والمستخدمين الباحثين عن عوائد مرتفعة. يعتبر العديد من المستثمرين البورصات المحلية المرخصة "قناة للإيداع والسحب".
في مواجهة هذا الوضع، اتخذت SC إجراءات تنظيمية تدريجية.
نظام قائمة التحذير للمستثمرين: نشر قائمة بالمنصات غير المسجلة، وإبلاغ الجمهور "أن التعامل مع هذه الكيانات لن يكون محمياً بموجب القانون الماليزي".
إنفاذ رسمي وأوامر حظر: إصدار أوامر كتابية وإدانات علنية متعددة للمنصات الكبيرة، تطالب بإيقاف تقديم الخدمات لمستخدمي ماليزيا.
تقنية ووسائل مالية للحظر: شركات الاتصالات المحلية تحجب عناوين المواقع الخاصة بالمنصات غير المرخصة; يتم إزالة التطبيقات ذات الصلة من متاجر التطبيقات; يُمنع البنوك المحلية من تقديم خدمات الإيداع/السحب للمنصات غير المسجلة; يُمنع تداول العملات المستقرة بالدولار.
تعليم المستثمرين والتحذير العلني: تذكير الجمهور مرارًا بعدم الاستثمار في المنصات غير المرخصة، وإلا سيتحملون جميع المخاطر ولن يكون بإمكانهم السعي للحصول على تعويض قانوني.
حققت هذه الإجراءات نتائج مرحلية. أعلنت أو افترضت العديد من البورصات الدولية انسحابها من سوق ماليزيا، حيث انخفضت الزيارات المحلية وحجم الإيداعات بشكل كبير. على الرغم من أن بعض المستخدمين لا يزالون يستخدمون وسائل تقنية للالتفاف على القيود، إلا أن مستوى النشاط قد انخفض بشكل ملحوظ، وعاد المستثمرون الرئيسيون تدريجياً إلى السوق المرخصة محلياً.
بصفة عامة، تتبنى الجهات التنظيمية في ماليزيا سياسة عدم التسامح تجاه المنصات التجارية غير المرخصة، من خلال أوامر إدارية، وإغلاق مالي، ودعاية إعلامية، مما يرسخ الخطوط التوجيهية للتنظيم "الامتثال كأساس، وتحمل المخاطر بنفسك".
سبعة، نظام إصدار الرموز ورقابة منصة IEO
تتبع ماليزيا نظام تصميم متوافق صارم لإصدار الرموز الرقمية. تُعتبر جميع أنشطة إصدار الرموز المتعلقة بجمع الأموال العامة بمثابة إصدار أوراق مالية، ويجب أن تندرج ضمن نظام الرقابة لقانون السوق المالية والخدمات. الجوهر هو إدخال نموذج "الإصدار الأول من تبادل (IEO)"، كبديل للفجوات في مراجعة المشاريع وضعف حماية المستثمرين الموجودة في ICO التقليدي.
يجب على الشركات التي تنوي إصدار رموز من خلال IEO أن تستوفي الشروط التالية:
يجب أن تكون كيانًا قانونيًا مسجلاً ومؤسسًا في ماليزيا، ويعمل بشكل رئيسي داخل البلاد.
الحد الأدنى من رأس المال المدفوع لا يقل عن 500,000 رينغيت ماليزي
يجب أن يكون هناك على الأقل عضوين من مجلس الإدارة مقيمين دائمين في ماليزيا، ويمتلك المديرون التنفيذيون معاً ما لا يقل عن 50% من أسهم الشركة.
يجب أن يتوافق كبار المسؤولين والمساهمين الرئيسيين مع معايير "الأشخاص المناسبين"، ولا توجد سجلات سوء أمانة.
تم تضمين منصات IEO في نظام "مشغلي السوق المعتمدين". حتى عام 2025، حصلت منصتان على ترخيص التسجيل: Pitch Platforms Sdn Bhd( pitchIN) و Kapital DX Sdn Bhd( KLDX). يجب أن تتم جميع إصدارات الرموز الرقمية الموجهة للجمهور من خلال هذه المنصات لتقديم المشروعات، والإفصاح عن الأوراق البيضاء، وتنفيذ جمع التبرعات وتسليم الرموز.
تشمل العملية الكاملة لإصدار رموز IEO: التقديم وكشف الورقة البيضاء، الفحص والتحقق من المنصة، تأكيد تسجيل SC وطرح عام، جمع الأموال وتسليمها، التقارير اللاحقة وكشف الرقابة. الهدف الرئيسي من هذه النظام هو تنظيم إصدار الرموز ليكون قابلاً للمراقبة والمحاسبة، من خلال آلية المنصة لتحقيق شروط الدخول والمراقبة أثناء العملية.
بحلول نهاية عام 2024، لا يزال حجم سوق IEO في ماليزيا في مرحلة مبكرة، حيث إن عدد المشاريع محدود ولكن مستوى الامتثال مرتفع. معظم الإصدارات المكتملة هي لمشاريع تمويل صغيرة ومتوسطة أقل من RM10 ملايين، مما يوفر قنوات تمويل مبتكرة للشركات الصغيرة والمتوسطة المحلية. معظم المشاركين في مشاريع IEO هم من المستثمرين الأفراد المحليين، الذين يظهرون تدريجياً اهتمامًا بالأصل الرقمي المتوافق.
بشكل عام، فإن وتيرة تطوير سوق IEO في ماليزيا حذرة وثابتة. تولي الجهات التنظيمية أهمية كبيرة لجودة المشاريع وعملية العناية الواجبة للمنصات، كما أن الأطراف المنصة والمصدرين بدأوا تدريجياً في اكتساب خبرة في التشغيل والإفصاح. مع زيادة عدد المشاريع وتنوع أنواع الرموز، من المتوقع أن تصبح IEO أداة تمويل منتظمة للمؤسسات الصغيرة والمتوسطة بالتوازي مع جمع التبرعات بالأسهم في المستقبل.
ثامناً، أنواع الرموز القابلة للإصدار ووضعها القانوني، والممارسات السوقية وتحليل الحالات
قامت هيئة الأوراق المالية في ماليزيا بتصنيف أنواع الرموز التي يمكن إصدارها من خلال منصة IEO بشكل واضح، وقدمت تعريفًا دقيقًا للحالة القانونية. تنقسم الرموز إلى ثلاث فئات:
رمز وظيفي ( Utility Token ):
تُستخدم للحصول على منتجات معينة، خدمات، خصومات أو حقوق مشاركة داخل منصة معينة
إذا كان هناك جمع للأموال ويتوقع المستثمرون عوائد، فلا يزال يجب أن تُدرج كأوراق مالية تحت الرقابة.
يجب إصدارها بشكل متوافق من خلال منصة IEO مرخصة
يمكن إدراجه في بورصات مرخصة، ويتقلب السعر وفقًا للعرض والطلب في السوق
رمز الأمن ( Security Token ):
هو في جوهره تمثيل لحقوق الملكية أو حقوق الديون أو توزيعات الأرباح أو حقوق عوائد الأصول للشركة
الوضع القانوني يعادل الأوراق المالية التقليدية
يجب تنفيذ مجموعة كاملة من متطلبات التنظيم وفقًا لقانون سوق رأس المال والخدمات لعام 2007
متطلبات إصدار أكثر صرامة، ومتطلبات الإفصاح، ومراجعة ملاءمة المستثمرين وغيرها.
تعتبر الجهات التنظيمية أنها تساعد في الشمول المالي، وتداول الأصول وزيادة كفاءة المعاملات.
حتى لو كانت الأصول الأساسية قانونية ومستقرة، فإن عملية التوكنينغ تحتاج إلى الامتثال لالتزامات تنظيم الأوراق المالية.
حالة تمثيلية:
Integra Healthcare توكن السندات الثابتة: سيتم إطلاقه في مارس 2024، وهو منتج توكنات الأصول ذات الدخل الثابت، بمعدل عائد سنوي يتراوح بين 7.8%-10%، وهو أول مشروع إصدار توكنات من نوع الأوراق المالية المتوافقة في ماليزيا.
رمز منصة BidNow: سيتم إصداره في منتصف عام 2024، وهو رمز عملي، جذب 469 مستثمرًا فرديًا في غضون 8 أسابيع، وجمع 10 ملايين رينغيت. ثم تم إدراجه بنجاح على HATA Digital، ليصبح أول رمز IEO يتم تداوله في بورصة محلية متوافقة.
مجموعة نيه شين الصناعية Ni Hsin Group: حصلت على موافقة مشروطة من SC في أوائل عام 2025، مما يدل على دخول الشركات المدرجة رسميًا في مجال تمويل الرموز المتوافقة.
٩. آلية تداول الرموز وإدراجها
تحتاج الرموز الرقمية التي تم إصدارها بعد الانتهاء من منصة IEO، إذا كانت تهدف إلى التداول في السوق العامة، إلى الإدراج في بورصة الأصول الرقمية المرخصة (DAX). تشمل عملية الإدراج:
التسجيل والموافقة التنظيمية: يجب على البورصة تقديم طلب مراجعة إلى SC لكل رمز مقترح إدراجه.
مراجعة داخلية للبورصة: بعد الحصول على عدم معارضة من SC,
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 12
أعجبني
12
5
مشاركة
تعليق
0/400
GasFeeNightmare
· منذ 19 س
الغاز مخدر ولا أستطيع قراءته
شاهد النسخة الأصليةرد0
RektRecorder
· منذ 19 س
هذه الرقابة صارمة بعض الشيء، أليس كذلك؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
0xInsomnia
· منذ 19 س
التنظيم جيد لكنه مليء بالقواعد.
شاهد النسخة الأصليةرد0
RugPullAlarm
· منذ 19 س
الرقابة المزدوجة لا تمنع Rug Pull، انظر إلى تلك الأرقام من أعلى التبادلات 92% من المحفظة الباردة تركيز.
إطار تنظيم الأصول الرقمية في ماليزيا وتحليل السوق: مسار التنمية المتوافقة تحت قيادة التبادلات المرخصة
تحليل إطار تنظيم الأصول الرقمية في ماليزيا وحالة السوق
أولاً، الإطار التنظيمي
تتبنى ماليزيا نموذج "الرقابة المزدوجة" على العملات المشفرة، ويتحمل المسؤولية الرئيسية كل من بنك ماليزيا المركزي ( BNM ) وهيئة الأوراق المالية ( SC ). يُعنى بنك BNM بالسياسة النقدية واستقرار المال، ولا يعترف بالعملات الرقمية الخاصة كعملة قانونية. بينما تدمج هيئة SC الأصول المشفرة المؤهلة ضمن نظام رقابة السوق المالية كمنتجات أوراق مالية.
تستند الأسس القانونية للنظام التنظيمي إلى "قانون سوق رأس المال والخدمات لعام 2007 الذي دخل حيز التنفيذ في عام 2019 ( العملات الرقمية والرموز الرقمية كأوراق مالية )". يمنح هذا القانون الهيئة التنظيمية صلاحيات الرقابة، وينص على أن الأصول المشفرة التي تلبي خصائص الاستثمار يمكن اعتبارها أوراق مالية. بعد ذلك، أصدرت الهيئة التنظيمية العديد من اللوائح التكميلية لتنظيم دخول بورصات الأصول الرقمية، ومنصات IEO، وخدمات الحفظ للأصول الرقمية.
فيما يتعلق بالتدابير التنظيمية المحددة، وضعت ماليزيا عتبة رخصة واضحة. يجب على منصة تداول الأصول الرقمية (DAX) التسجيل كمشغل سوق معتمد (RMO-DAX)، وتلبية متطلبات التسجيل المحلي، الحد الأدنى من رأس المال، إدارة المخاطر، ومكافحة غسل الأموال. كما قدمت الهيئة "نظام أمين الأصول الرقمية (DAC)"، الذي يتطلب من المؤسسات التي تقدم خدمات حفظ الأصول أن تمتلك التراخيص ذات الصلة.
بالنسبة لخدمات المحفظة، إذا كانت توفر فقط وظيفة محفظة البرمجيات اللامركزية، فلا تدخل ضمن نطاق التنظيم؛ ولكن إذا كانت تشمل وظيفة تبادل العملات القانونية أو الحفظ، فيجب الحصول على المؤهلات المناسبة. هذه المعالجة التفاضلية تأخذ في الاعتبار الابتكار والتنمية مع السيطرة على التنظيم.
٢. تنظيم البورصات وهيكل السوق
حتى عام 2025، سيكون في ماليزيا 6 بورصات رقمية مرخصة حصلت على موافقة SC، بما في ذلك: (DAX).
تدعم هذه المنصات RMO-DAX، إمكانية الإيداع والسحب وتبادل العملات باستخدام رينغيت ماليزي (MYR).
بحلول أوائل عام 2025، تم السماح بتداول 22 نوعًا من العملات المشفرة، بما في ذلك العملات الرئيسية، وعملات الشبكات العامة، وعملات DeFi. لم يتم الموافقة على أي عملات مستقرة أو عملات خصوصية للتداول، مما يظهر أن الهيئات التنظيمية تتبنى موقفًا حذرًا بشأن اختيار العملات.
تدعم Luno أكبر عدد من العملات، تليها Tokenize. تقوم SC بتحديث قائمة الموافقة كل عام، مثل إضافة Worldcoin في عام 2024، والموافقة على Hedera وThe Graph في النصف الأول من عام 2025.
ثلاثة، آلية دخول وخروج الأموال ومراقبة الصرف
تدعم البورصات المرخصة في ماليزيا الإيداع والسحب بالعملة الماليزية (MYR). يمكن للمستخدمين إيداع الأموال عن طريق التحويل المصرفي المحلي، أو بيع الأصول المشفرة وسحبها إلى حسابهم البنكي. معظم المنصات توفر إيداع مجاني، بينما يتم فرض رسوم رمزية على السحب. يمكن للمستثمرين أيضاً نقل العملات المتوافقة من محفظتهم الشخصية إلى البورصة للتداول، وبعد ذلك يمكن سحبها إلى محفظة على السلسلة. يجب أن تمر جميع الأموال الداخلة والخارجة بعملية التحقق من الهوية ومراجعة مكافحة غسيل الأموال.
لمنع تشكيل قنوات تدفق الأموال إلى الخارج، اتخذت الجهات التنظيمية التدابير التالية ضد البورصات:
هذه التصاميم تتجنب فعليًا أن تصبح الأصول المشفرة أدوات لنقل الأموال. الموقف الأساسي للرقابة هو "عدم حظر سلوكيات التداول، ولكن السيطرة على الاستخدامات العابرة للحدود".
أربعة، نموذج حراسة الأموال وضمان أصول العملاء
تستخدم جميع بورصات التداول المرخصة في ماليزيا نموذج التداول المركزي المضمون، حيث يحتاج المستخدمون إلى إيداع الأصول في محفظة المنصة لإجراء المعاملات. يجب على المنصة ضمان الفصل الصارم بين أصول العملاء وأصول الشركة، واتخاذ آليات مناسبة لتخزين المحفظة الباردة/التوقيع المتعدد.
SC قدم نظام "أصل رقمي أمين (DAC)"، لتحديد عتبات تنظيمية خاصة بالمؤسسات التي تقدم خدمات حفظ الرموز. حتى نهاية عام 2023، حصلت 3 مؤسسات على موافقة مبادئ DAC. قبل التنفيذ الكامل لآلية DAC، كانت معظم المنصات تعتمد على أمناء حفظ دوليين من طرف ثالث لحفظ الأصول الرقمية.
SC تطلب من جميع البورصات المرخصة:
تصميم هذه النظام له أهمية كبيرة في ضمان ثقة المستثمرين.
خامساً، الوضع الحالي للسوق وتوزيع المنافسة على المنصات
سوق الأصول الرقمية في ماليزيا شهد نمواً ثابتاً في السنوات الأخيرة. حتى نهاية عام 2021، بلغ حجم التداول السنوي في السوق الرقمية حوالي 21 مليار رينغيت. في عام 2022، تم فتح 128,000 حساب تداول جديد للأصول الرقمية، وهو ما يعادل حجم فتح الحسابات في سوق الأوراق المالية التقليدية.
تظهر هيكل المنافسة في المنصة تركيزًا عاليًا. تحتل Luno Malaysia موقعًا رائدًا مطلقًا، حيث تظهر بيانات عام 2024 أن عدد المستخدمين المسجلين قد تجاوز مليون مستخدم، وتجاوزت المعاملات 72 مليون معاملة، والأصول المدارة 4.28 مليار رينغيت، وحجم المعاملات السنوي بلغ 87 مليار رينغيت، مما يشكل أكثر من تسعين في المائة من السوق المرخص بالكامل. بينما حصة السوق لبقية البورصات محدودة، إلا أن لكل منها ميزاتها الخاصة.
من خلال صورة المستثمرين، يتضح أن المستخدمين الأفراد هم الأبرز، مع ميل واضح نحو الشباب. تظهر بيانات Luno أن متوسط عمر المستثمرين هو 34.8 عامًا، حيث يشكل الذكور 76%، ومتوسط كل إيداع هو RM100، مما يعكس سمات "مبالغ صغيرة، وتكرار مرتفع". يشكل المستثمرون الذين تقل أعمارهم عن 45 عامًا أكثر من 72% من حسابات DAX، مما يعكس أن السوق يتكون بشكل رئيسي من مستخدمين رقميين أصليين.
ترتبط نشاطات التداول في السوق ارتباطًا وثيقًا بالأسعار الدولية. في الربع الثالث من عام 2023، زادت قيمة التداول بنسبة تزيد عن 300% على أساس شهري، وفي عام 2024، تجاوزت بيتكوين 100,000 دولار للمرة الأولى، مما زاد من رغبة التداول وحماس فتح الحسابات.
بشكل عام، أنشأت سوق التشفير في ماليزيا نظامًا بيئيًا تجاريًا يعتمد على المستثمرين الأفراد الشباب، مع تركيز عالٍ للمنصات، وتأثر واضح لنشاط التداول بالاتجاهات العالمية. مع فتح أنواع الرموز تدريجياً وتحسين نظام الأدوات المتوافقة، لا يزال للسوق إمكانات نمو إضافية.
٦. ظاهرة استخدام المنصات غير المرخصة والموقف التنظيمي
على الرغم من إنشاء نظام ترخيص صارم، لا يزال بعض المستثمرين المخضرمين يستخدمون المنصات غير المسجلة في الخارج، مثل Binance و Huobi و Bybit وما إلى ذلك. تقدم هذه المنصات مجموعة متنوعة من أزواج التداول وأدوات الرافعة المالية والمشتقات المالية، مما يجعلها جذابة للمتداولين ذوي التردد العالي والمستخدمين الباحثين عن عوائد مرتفعة. يعتبر العديد من المستثمرين البورصات المحلية المرخصة "قناة للإيداع والسحب".
في مواجهة هذا الوضع، اتخذت SC إجراءات تنظيمية تدريجية.
نظام قائمة التحذير للمستثمرين: نشر قائمة بالمنصات غير المسجلة، وإبلاغ الجمهور "أن التعامل مع هذه الكيانات لن يكون محمياً بموجب القانون الماليزي".
إنفاذ رسمي وأوامر حظر: إصدار أوامر كتابية وإدانات علنية متعددة للمنصات الكبيرة، تطالب بإيقاف تقديم الخدمات لمستخدمي ماليزيا.
تقنية ووسائل مالية للحظر: شركات الاتصالات المحلية تحجب عناوين المواقع الخاصة بالمنصات غير المرخصة; يتم إزالة التطبيقات ذات الصلة من متاجر التطبيقات; يُمنع البنوك المحلية من تقديم خدمات الإيداع/السحب للمنصات غير المسجلة; يُمنع تداول العملات المستقرة بالدولار.
تعليم المستثمرين والتحذير العلني: تذكير الجمهور مرارًا بعدم الاستثمار في المنصات غير المرخصة، وإلا سيتحملون جميع المخاطر ولن يكون بإمكانهم السعي للحصول على تعويض قانوني.
حققت هذه الإجراءات نتائج مرحلية. أعلنت أو افترضت العديد من البورصات الدولية انسحابها من سوق ماليزيا، حيث انخفضت الزيارات المحلية وحجم الإيداعات بشكل كبير. على الرغم من أن بعض المستخدمين لا يزالون يستخدمون وسائل تقنية للالتفاف على القيود، إلا أن مستوى النشاط قد انخفض بشكل ملحوظ، وعاد المستثمرون الرئيسيون تدريجياً إلى السوق المرخصة محلياً.
بصفة عامة، تتبنى الجهات التنظيمية في ماليزيا سياسة عدم التسامح تجاه المنصات التجارية غير المرخصة، من خلال أوامر إدارية، وإغلاق مالي، ودعاية إعلامية، مما يرسخ الخطوط التوجيهية للتنظيم "الامتثال كأساس، وتحمل المخاطر بنفسك".
سبعة، نظام إصدار الرموز ورقابة منصة IEO
تتبع ماليزيا نظام تصميم متوافق صارم لإصدار الرموز الرقمية. تُعتبر جميع أنشطة إصدار الرموز المتعلقة بجمع الأموال العامة بمثابة إصدار أوراق مالية، ويجب أن تندرج ضمن نظام الرقابة لقانون السوق المالية والخدمات. الجوهر هو إدخال نموذج "الإصدار الأول من تبادل (IEO)"، كبديل للفجوات في مراجعة المشاريع وضعف حماية المستثمرين الموجودة في ICO التقليدي.
يجب على الشركات التي تنوي إصدار رموز من خلال IEO أن تستوفي الشروط التالية:
تم تضمين منصات IEO في نظام "مشغلي السوق المعتمدين". حتى عام 2025، حصلت منصتان على ترخيص التسجيل: Pitch Platforms Sdn Bhd( pitchIN) و Kapital DX Sdn Bhd( KLDX). يجب أن تتم جميع إصدارات الرموز الرقمية الموجهة للجمهور من خلال هذه المنصات لتقديم المشروعات، والإفصاح عن الأوراق البيضاء، وتنفيذ جمع التبرعات وتسليم الرموز.
تشمل العملية الكاملة لإصدار رموز IEO: التقديم وكشف الورقة البيضاء، الفحص والتحقق من المنصة، تأكيد تسجيل SC وطرح عام، جمع الأموال وتسليمها، التقارير اللاحقة وكشف الرقابة. الهدف الرئيسي من هذه النظام هو تنظيم إصدار الرموز ليكون قابلاً للمراقبة والمحاسبة، من خلال آلية المنصة لتحقيق شروط الدخول والمراقبة أثناء العملية.
بحلول نهاية عام 2024، لا يزال حجم سوق IEO في ماليزيا في مرحلة مبكرة، حيث إن عدد المشاريع محدود ولكن مستوى الامتثال مرتفع. معظم الإصدارات المكتملة هي لمشاريع تمويل صغيرة ومتوسطة أقل من RM10 ملايين، مما يوفر قنوات تمويل مبتكرة للشركات الصغيرة والمتوسطة المحلية. معظم المشاركين في مشاريع IEO هم من المستثمرين الأفراد المحليين، الذين يظهرون تدريجياً اهتمامًا بالأصل الرقمي المتوافق.
بشكل عام، فإن وتيرة تطوير سوق IEO في ماليزيا حذرة وثابتة. تولي الجهات التنظيمية أهمية كبيرة لجودة المشاريع وعملية العناية الواجبة للمنصات، كما أن الأطراف المنصة والمصدرين بدأوا تدريجياً في اكتساب خبرة في التشغيل والإفصاح. مع زيادة عدد المشاريع وتنوع أنواع الرموز، من المتوقع أن تصبح IEO أداة تمويل منتظمة للمؤسسات الصغيرة والمتوسطة بالتوازي مع جمع التبرعات بالأسهم في المستقبل.
ثامناً، أنواع الرموز القابلة للإصدار ووضعها القانوني، والممارسات السوقية وتحليل الحالات
قامت هيئة الأوراق المالية في ماليزيا بتصنيف أنواع الرموز التي يمكن إصدارها من خلال منصة IEO بشكل واضح، وقدمت تعريفًا دقيقًا للحالة القانونية. تنقسم الرموز إلى ثلاث فئات:
حالة تمثيلية:
٩. آلية تداول الرموز وإدراجها
تحتاج الرموز الرقمية التي تم إصدارها بعد الانتهاء من منصة IEO، إذا كانت تهدف إلى التداول في السوق العامة، إلى الإدراج في بورصة الأصول الرقمية المرخصة (DAX). تشمل عملية الإدراج: