منصة ترميز الأصول للأسهم: فرص وتحديات في مجال ناشئ

في عالم Web3، تصبح RWA (ترميز الأصول في العالم الحقيقي) بسرعة السرد السائد. ومن بين ذلك، فإن ترميز الأسهم (Tokenized Stocks) بسبب أصولها الأساسية الناضجة، وعتبة التكنولوجيا القابلة للتحكم، ومسار التنظيم المتزايد الوضوح، تعتبر واحدة من الاتجاهات الأكثر إمكانية للتطبيق.

ومع ذلك، فإن ترميز الأصول الأسهم ليس مجرد دعاية بسيطة، بل هو مشروع معقد يحتاج إلى تصميم دقيق وتنفيذ. ستتناول هذه المقالة كيفية بناء منصة ترميز الأصول الأسهم التي يمكن أن تصل إلى سوق المستثمرين الأفراد، بينما تتحكم بفعالية في مخاطر الامتثال.

تحليل نموذجين نموذجيين

1. الابتكار في تداول الأوراق المالية التقليدية: منصة أوراق مالية أمريكية للمستثمرين الأفراد

هذه المنصة ليست منصة على السلسلة بالمعنى التقليدي، لكن نموذج تشغيلها يوفر إلهامًا مهمًا لتصميم منتجات Web3.

الخصائص الأساسية:

• واجهة بسيطة، لتجنب المصطلحات المعقدة
• لا عمولة، عتبة منخفضة، خدمة مباشرة للأفراد
• يتم تنفيذ التسوية والحفظ للأوراق المالية بواسطة المؤسسات الشريكة

هيكل الامتثال:

• الشركة الأم مسجلة في ولاية كاليفورنيا الأمريكية
• تمتلك الشركة الفرعية تراخيص متعلقة بتداول الأوراق المالية في الولايات المتحدة
• قبول الرقابة المزدوجة من SEC و FINRA
• خدمة تداول الأسهم متاحة فقط للمستخدمين في الولايات المتحدة

2. ابتكار ترميز الأصول للأسهم الحقيقية: منصة غير أمريكية لعملات الأسهم

تقوم هذه المنصة بترميز الأصول "تسعير الأسهم" وتوفر التداول، مما يسمح للمستثمرين الأفراد بالمشاركة، بينما تتجنب ببراعة حدود التعريف بالأوراق المالية.

الهيكل الأساسي:

• عملة تتطابق 1:1 مع الأسهم، حيث تحتفظ جهة الحفظ بالأسهم الفعلية
• العملة لا تمتلك حق التصويت أو حق توزيع الأرباح أو حق الإدارة
• يتم توزيع الأرباح بنظام "إعادة استثمار تلقائية" على شكل عملة
• يجب على المستخدم إكمال KYC، يمكن تداول العملة على السلسلة
• تقييد وصول مستخدمي السلطات التنظيمية العالية

الهيكل المادي:

• الجهة المصدرة للعملة مسجلة في جزيرة جيرسي، وهي منطقة غير تابعة للاتحاد الأوروبي
• الكيان الخدمي مسجل في برمودا، ويقع ضمن منطقة التنظيم المالي المرنة
• تجنب تطبيق القوانين الأمريكية عمدًا

العناصر الرئيسية لمنصة ترميز الأصول للأسهم

1. تقسيم الأدوار:

   • المنصة：مسؤولة عن رسم الأسعار، إصدار العملة وتفاعل المستخدمين
   • الشريك: مسؤول عن الحيازة، والتقارير، وعزل المخاطر
   • يتفاعل الطرفان من خلال آلية اتفاقية وتزامن المعلومات، لكن المسؤولية التنظيمية مفصولة بوضوح

2. الأطراف المتعاونة الضرورية:

   • وسيط مرخص (الاحتفاظ بالأسهم الفعلية أو تنفيذ الصفقات)
   • منصة إصدار blockchain والتقنية
   • مستشار قانوني
   • مزود خدمات KYC/AML
   • جهة تدقيق العقود الذكية

3. البروتوكولات الرئيسية:

   • وثيقة بيضاء لإصدار العملة وبيان الإفصاح القانوني
   • اتفاقية خدمات الحفظ للأصول
   • اتفاقية مستخدم المنصة وإعلان إفصاح المخاطر
   • اتفاقية تكامل خدمات الامتثال
   • شرح وثيقة عقد ارتباط العملة بالمنصة

نقاط التحكم في المخاطر

1. تصميم العملة: لا يمكن منح أي وعود بالعائدات أو حقوق الحوكمة أو حقوق المطالبة
2. قيود جغرافية: تجنب الاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة واليابان وغيرها من النطاقات القانونية الحساسة العالية
3. مصطلحات معيارية: تجنب استخدام كلمات حساسة مثل "أسهم"، "حقوق المساهمين"، "قابلة للتوزيع".
4. السيطرة المزدوجة على التقنية والبروتوكول: تنفيذ صارم للقيود الإقليمية والهوية
5. إعداد الوثائق: رأي قانوني، إيضاح المخاطر، سجلات مراجعة KYC، وغيرها

الخاتمة

ترميز الأصول الأسهم هو مجال مليء بالفرص ولكنه يتطلب تصميمًا دقيقًا. المفتاح للنجاح هو العثور على نقطة هبوط مناسبة، وتصميم هيكل واضح، وتحديد محتوى العملة، وتجنب بحذر النقاط الحمراء المتعلقة بالمستخدمين والسوق والقانون.

بالنسبة لرجال الأعمال الذين يطمحون لدخول هذا المجال، فإن الوقت الحالي يمثل نافذة فرصة نادرة. السوق لم يصل بعد إلى مرحلة التشبع، على الرغم من أن المؤسسات الكبيرة قد أعارت اهتمامًا ولكنها تتحرك بحذر. من خلال تصميم هيكل منطقي وتطبيق رقابة صارمة على المخاطر، من الممكن تمامًا إنشاء منصة لترميز الأصول للأسهم تكون متوافقة وجذابة في السوق.