توكنية الأصول: تحليل المنطق الأساسي واستكشاف مسارات التطبيق على نطاق واسع
موضوعات 2023 الأكثر اهتمامًا في مجال blockchain بلا شك هو توكنينغ الأصول الحقيقية (Real World Asset Tokenization, RWA). هذه الفكرة لم تثر النقاش فقط في دائرة Web3، بل حصلت أيضًا على اهتمام كبير من المؤسسات المالية التقليدية والهيئات التنظيمية في العديد من الدول، حيث تُعتبر اتجاهًا استراتيجيًا ذا أهمية كبيرة. على سبيل المثال، أصدرت مؤسسات مالية معروفة مثل سيتي بنك، وجيه بي مورغان، ومجموعة بوسطن الاستشارية تقارير بحثية خاصة بها حول التوكنينغ، ودفعت بنشاط مشاريع تجريبية ذات صلة.
في الوقت نفسه، أوضحت سلطة النقد في هونغ كونغ في تقريرها السنوي لعام 2023 أن توكنيزيشن ستلعب دورًا رئيسيًا في مستقبل هونغ كونغ المالي. بالإضافة إلى ذلك، قامت سلطة النقد في سنغافورة بالتعاون مع هيئة الخدمات المالية اليابانية ومجموعة من عمالقة المال مثل جي بي مورغان وبنك DBS بإطلاق مبادرة تُعرف باسم "مشروع الحارس" (Project Guardian) لاستكشاف الإمكانيات الهائلة لتوكنيزيشن الأصول.
على الرغم من أن موضوع RWA يحظى بشعبية كبيرة، إلا أن هناك تباينًا في فهم RWA داخل الصناعة، والنقاشات حول جدواها وآفاقها مثيرة للجدل.
من جهة، هناك وجهات نظر تشير إلى أن RWA ليست سوى مضاربات سوقية ولا يمكن أن تتحمل التحليل المتعمق؛
من ناحية أخرى، يثق البعض في RWA ويتوقعون مستقبلها.
في الوقت نفسه، ظهرت مقالات تحليل وجهات النظر المختلفة حول RWA كالفطر بعد المطر.
تأمل هذه المقالة في مشاركة منظور معرفي حول RWA، وإجراء مناقشة وتحليل أعمق حول الوضع الحالي والمستقبل لـ RWA.
النقطة الأساسية:
ستتجه الاتجاهات الرئيسية المستقبلية لرموز الأصول الحقيقية (Real World Asset Tokenization) نحو إنشاء نظام مالي جديد يعتمد على تقنية DeFi، مدعومًا من قبل المؤسسات المالية التقليدية، والهيئات التنظيمية، والبنوك المركزية، على سلسلة الإذن ( Permission Chain ). لتحقيق هذا النظام، يحتاج الأمر إلى نظام حسابي (تكنولوجيا البلوكشين) + نظام غير حسابي (مثل الأنظمة القانونية) + نظام هوية على السلسلة وتقنيات حماية الخصوصية + عملات قانونية على السلسلة (CBDC، الودائع المرمزة، العملات المستقرة القانونية) + بنية تحتية متكاملة (محافظ ذات عتبة منخفضة، أوكلاء، تقنيات عبر السلاسل، إلخ).
البلوكشين هي التقنية الأولى التي تدعم رقمنة العقود بعد تطور الحواسيب والشبكات. لذلك يمكن القول إن البلوكشين في جوهره هو منصة للعقود الرقمية، والعقد هو الشكل الأساسي للتعبير عن الأصول، والرمز (Token) هو الحامل الرقمي للأصول بعد تشكيل العقد، وبالتالي أصبحت البلوكشين هي البنية التحتية المثالية للتعبير الرقمي عن الأصول/التعبير عن الرموز، أي الأصول الرقمية/الأصول المرمزة.
تعمل تقنية البلوكشين كنظام موزع يتم صيانته بشكل مشترك من قبل عدة أطراف، تدعم إنشاء والتحقق وتخزين وتداول وتنفيذ العقود الرقمية بالإضافة إلى العمليات ذات الصلة الأخرى، مما يحل مشكلة نقل الثقة. وكما أنها "نظام حسابي"، يمكن للبلوكشين تلبية احتياجات البشرية المتعلقة بـ"إمكانية تكرار العملية، وقابلية التحقق من النتائج"، وبالتالي أصبحت DeFi نوعًا من الابتكارات "الحسابية" في النظام المالي، تحل محل جزء "الحسابية" في الأنشطة المالية، حيث يتم تنفيذ العمليات تلقائيًا مما يحقق خفض التكاليف وزيادة الكفاءة، كما يمكن أن تحقق البرمجة، ولكن الجزء "غير الحسابي"، والذي يعتمد على إدراك البشر، لا يمكن للبلوكشين استبداله، لذلك فإن النظام الحالي لـ DeFi لا يغطي الائتمان، ولم يتم تحقيق الإقراض غير المضمون القائم على الائتمان في النظام الحالي لـ DeFi، ويعود سبب هذه الظاهرة إلى أن البلوكشين يفتقر حاليًا إلى نظام هويّة يعبر عن "هوية العلاقات"، كما أنه لا يوجد نظام قانوني يضمن حقوق الطرفين.
بالنسبة للنظام المالي التقليدي، فإن توكن الفئات الأصول في العالم الحقيقي ( Real World Asset Tokenization ) يعني إنشاء تمثيل رقمي للأصول الواقعية (مثل الأسهم، المشتقات المالية، العملات، الحقوق، إلخ) على البلوكشين، مما يوسع فوائد تقنية دفتر السجلات الموزعة لتشمل مجموعة واسعة من فئات الأصول لتحقيق التبادل والتسوية.
المؤسسات المالية تعزز الكفاءة من خلال اعتماد تقنيات DeFi، وتستخدم العقود الذكية كبديل للخطوات "الحسابية" في المالية التقليدية، حيث يتم تنفيذ مجموعة متنوعة من المعاملات المالية تلقائيًا وفقًا للقواعد والشروط المحددة، مما يعزز الخصائص القابلة للبرمجة. هذا لا يقلل فقط من التكاليف البشرية، بل في سياقات معينة، يمكن أن يمنح الشركات إمكانيات جديدة، خاصةً من خلال تقديم حلول مبتكرة لمشكلة التمويل للشركات الصغيرة والمتوسطة (SMSE)، مما يفتح بابًا مليئًا بالإمكانات للنظام المالي.
مع تزايد اهتمام وتقدير القطاع المالي التقليدي والحكومات في جميع أنحاء العالم بتقنية البلوكتشين والتوكن، بالإضافة إلى التحسين المستمر لتقنية البنية التحتية للبلوكتشين، فإن البلوكتشين يسير نحو دمجه مع الهيكل التقليدي للعالم وحل نقاط الألم الحقيقية في سيناريوهات التطبيق في العالم الحقيقي، من خلال تقديم حلول عملية وقابلة للتطبيق، بدلاً من الاقتصار على "عالم موازٍ" منفصل عن العالم الحقيقي.
في ظل وجود أنماط متعدّدة من السلاسل المصرّح بها، مع مناطق اختصاص وأنظمة تنظيمية مختلفة، تعتبر تقنية نقل البيانات عبر السلاسل مهمة بشكل خاص لحل مشكلات التفاعل المتبادل وفجوات السيولة. في المستقبل، ستتواجد الأصول المرمّزة على السلاسل العامة والسلاسل المصرّح بها التي تديرها المؤسسات المالية، ومن خلال بروتوكولات نقل البيانات عبر السلاسل مثل CCIP، يمكن ربط الأصول المرمّزة من أي سلسلة بلوكتشين لتحقيق التفاعل المتبادل، وتحقيق التواصل بين جميع السلاسل.
في الوقت الحالي، تقوم العديد من الدول حول العالم بدفع إطار قانوني وتنظيمي يتعلق بتكنولوجيا البلوك تشين. في الوقت نفسه، يتم تحسين البنية التحتية للبلوك تشين بسرعة، مثل المحافظ، بروتوكولات الاتصال بين السلاسل، الأوراق المالية، والوسطاء المتنوعين. كما أن العملات الرقمية للبنوك المركزية CBDC تتطبيق بشكل متزايد، وتظهر معايير الرموز القابلة للتعبير عن أنواع الأصول الأكثر تعقيدًا مثل ERC-3525، بالإضافة إلى تطور تقنيات حماية الخصوصية، وخاصة التطور المستمر لتقنية إثبات المعرفة الصفرية، ونظام الهوية القائم على السلسلة الذي يتطور بشكل متزايد، يبدو أننا على أعتاب تطبيق واسع النطاق لتكنولوجيا البلوك تشين.
١. مقدمة عن خلفية توكنات الأصول
تحويل الأصول إلى رموز يشير إلى عملية التعبير عن الأصول على منصة بلوكتشين قابلة للبرمجة في شكل رموز (Token)، وعادةً ما يمكن تقسيم الأصول القابلة للتحويل إلى أصول مادية (مثل العقارات، والمقتنيات، إلخ) وأصول غير مادية (مثل الأصول المالية، ونقاط الكربون، إلخ). هذه التقنية التي تنقل الأصول المسجلة في أنظمة السجلات التقليدية إلى منصة دفتر أستاذ مشتركة وقابلة للبرمجة تعتبر ابتكاراً ثورياً للنظام المالي التقليدي، بل يمكن أن تؤثر حتى على النظام المالي والنقدي للبشرية في المستقبل.
أولاً يجب أن نطرح ظاهرة تم ملاحظتها: "إن الفهم بشأن توكنات الأصول الحقيقية (RWA) موجود بشكل رئيسي في مجموعتين مختلفتين تمامًا"، وسنسميها RWA الخاصة بـ Crypto و RWA الخاصة بـ TradFi، بينما تتحدث هذه المقالة عن RWA من منظور TradFi.
RWA من منظور التشفير
أولاً دعونا نتحدث عن RWA في Crypto: تُعتبر RWA في Crypto الطلب الأحادي الجانب لعائدات الأصول المالية من العالم الحقيقي في عالم Crypto، والخلفية الرئيسية لذلك هي في ظل ارتفاع أسعار الفائدة المستمر من قبل الاحتياطي الفيدرالي وتخفيض الميزانية، حيث أثر ارتفاع أسعار الفائدة بشكل كبير على تقييم الأسواق ذات المخاطر، وقد أدى تخفيض الميزانية إلى سحب كبير للسيولة من سوق التشفير، مما أدى إلى انخفاض مستمر في عائدات سوق DeFi، وفي هذه الأثناء أصبحت عائدات سندات الخزينة الأمريكية غير المحفوفة بالمخاطر والتي تصل إلى حوالي 5٪ هي الأكثر جذبًا لسوق التشفير، ومن بين الأكثر شهرة كانت عملية شراء MakerDAO الكبيرة لسندات الخزينة الأمريكية هذا العام، حتى 20 سبتمبر 2023، اشترت MakerDAO أكثر من 2.9 مليار دولار من سندات الخزينة الأمريكية وغيرها من الأصول من العالم الحقيقي.
إن أهمية شراء MakerDAO لسندات الخزانة الأمريكية تكمن في قدرة DAI على تنويع الأصول المدعومة من خلال الاستفادة من الائتمان الخارجي، بالإضافة إلى أن العائد الإضافي طويل الأجل الناتج عن سندات الخزانة الأمريكية يمكن أن يساعد DAI على استقرار سعر صرفه وزيادة مرونة كمية الإصدار. كما أن إدراج مكونات سندات الخزانة الأمريكية في الميزانية العمومية يمكن أن يقلل من اعتماد DAI على USDC ويقلل من مخاطر النقاط الفردية. ليس ذلك فحسب، حيث إن جميع عائدات سندات الخزانة الأمريكية ستتدفق إلى خزينة MakerDAO، فقد قامت MakerDAO مؤخرًا بزيادة معدل DAI إلى 8% من خلال مشاركة جزء من عائدات سنداتها لزيادة الطلب على DAI.
من الواضح أن نهج MakerDAO ليس قابلاً للتكرار من قبل جميع المشاريع. مع الارتفاع الهائل في سعر رمز MRK وارتفاع مشاعر السوق حول مفهوم RWA، بالإضافة إلى بعض المشاريع الكبرى التي تسير على الطريق الصحيح، فإن هناك العديد من المشاريع المتعلقة بمفهوم RWA تتوالى. تُنقل الأصول المختلفة من العالم الحقيقي إلى blockchain بهدف توكينها وبيعها، بما في ذلك بعض الأصول الغريبة، مما أدى إلى اختلاط الأمور في مسار RWA.
تدور منطق RWA في العملات الرقمية بشكل رئيسي حول كيفية نقل حقوق收益 الأصول (مثل عائدات السندات الأمريكية، والعائد الثابت، وحقوق الأسهم) إلى الشبكة، ووضع الأصول غير المتصلة بالإنترنت على الشبكة لضمان الحصول على سيولة الأصول على الشبكة، بالإضافة إلى نقل مختلف الأصول من العالم الواقعي إلى الشبكة للتداول (مثل الرمل، والمعادن، والعقارات، والذهب، وما إلى ذلك).
لذلك يمكننا أن نرى أن RWA في Crypto تعكس الطلب الأحادي من عالم التشفير على الأصول الواقعية، وهناك العديد من العوائق المتعلقة بالامتثال. إن إجراء MakerDAO في الواقع هو من خلال طرق الامتثال لإيداع وسحب الأموال (مثل Coinbase وCircle) وشراء سندات الخزانة الأمريكية بطرق رسمية للحصول على عائداتها، بدلاً من بيع هذه العائدات على السلسلة. من الجدير بالذكر أن ما يسمى بـ RWA لسندات الخزانة الأمريكية الموجود على السلسلة ليس هو سندات الخزانة الأمريكية نفسها، بل هو حق العائد، وهذه العملية تتضمن أيضًا تحويل العائدات المالية القانونية الناتجة عن سندات الخزانة الأمريكية إلى أصول على السلسلة، مما يزيد من تعقيد العملية وتكاليف الاحتكاك.
إن الارتفاع السريع لمفهوم RWA لا يعود فقط إلى MakerDAO. في الواقع، أثار تقرير بحثي صادر عن سيتي بنك بعنوان "المال، الرموز والألعاب" ردود فعل قوية في الصناعة. يكشف هذا التقرير عن اهتمام كبير للعديد من المؤسسات المالية التقليدية بـ RWA، كما أنه أثار حماس عدد كبير من المضاربين في السوق. حيث بدأوا بنشر الأخبار حول انضمام المؤسسات المالية الكبرى إلى هذا المجال، مما زاد من توقعات السوق وأجواء المضاربة.
نظرة تقليدية على الأصول الحقيقية (RWA)
إذا نظرنا إلى RWA من منظور Crypto، فإن ما يعبر عنه بشكل أساسي هو الطلب الأحادي الجانب لعائدات الأصول في العالم المالي التقليدي من عالم التشفير. إذا قمنا ببناء هذا المنطق من منظور التمويل التقليدي، فإن حجم الأموال في سوق التشفير مقارنةً بسوق التمويل التقليدي الذي يتجاوز حجمه الآلاف من التريليونات هو أساسًا ضئيل للغاية، سواء كانت سندات الخزانة الأمريكية أو أي أصول مالية أخرى، إذا كان الهدف هو الحصول على قناة مبيعات إضافية على blockchain، فلا داعي لذلك. من خلال رسم مقارنة لحجم السوق، يمكننا أن نرى الفرق في الحجم بين سوق التشفير وسوق التمويل التقليدي.
لذا من منظور التمويل التقليدي (TradFi)، تعد RWA رحلة ثنائية الاتجاه بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي (DeFi). بالنسبة لعالم التمويل التقليدي، فإن خدمات التمويل DeFi المعتمدة على العقود الذكية التي يتم تنفيذها تلقائيًا تعتبر أداة تكنولوجية مالية مبتكرة. تركز RWA في مجال التمويل التقليدي بشكل أكبر على كيفية دمج تقنيات DeFi لتحقيق توكنيزات الأصول، لتمكين النظام المالي التقليدي، وتحقيق خفض التكاليف، وزيادة الكفاءة، وحل نقاط الألم الموجودة في التمويل التقليدي. التركيز هنا هو على المنافع التي تقدمها التوكنيزات للنظام المالي التقليدي، وليس مجرد البحث عن قناة جديدة لبيع الأصول.
من الضروري التمييز بين منطق RWA. لأن RWA من وجهات نظر مختلفة، فإن المنطق الأساسي وطرق التنفيذ تختلف اختلافًا كبيرًا. أولاً، في اختيار نوع blockchain، لدى كلاهما طرق تنفيذ مختلفة. تسير RWA في التمويل التقليدي على مسار قائم على سلسلة الإذن (Permission Chain)، بينما RWA في عالم التشفير تسير على مسار قائم على سلسلة عامة (Public Chain).
نظرًا لأن السلسلة العامة تتمتع بخصائص مثل عدم وجود متطلبات دخول، واللامركزية، والخصوصية، فإن RWA في التمويل المشفر يواجه المشروع تحديات كبيرة في الامتثال، كما أن المستخدمين لا يتمتعون بحماية قانونية عند مواجهة أحداث غير مرغوبة مثل Rug، ناهيك عن أن السلوكيات الهاكر تفرض متطلبات عالية على وعي المستخدم بالأمان، لذا قد لا تكون السلسلة العامة مناسبة للجميع.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 11
أعجبني
11
6
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
StableBoi
· منذ 15 س
لقد أنقذ شعب هونغ كونغ أيامهم
شاهد النسخة الأصليةرد0
LiquidityNinja
· منذ 15 س
آه، إنها مرتفعة جداً. أليس من الأفضل القيام بـ yolo؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
SchroedingerAirdrop
· منذ 15 س
مرة أخرى آلة حصاد لخداع الناس لتحقيق الربح
شاهد النسخة الأصليةرد0
DevChive
· منذ 15 س
مرة أخرى أندفع نحو احترافي
شاهد النسخة الأصليةرد0
DaisyUnicorn
· منذ 15 س
تبدو هذه الأقحوانة الصغيرة وكأنها تراقب RWA وهي تتفتح في حديقة كبيرة للمؤسسة المالية~
شاهد النسخة الأصليةرد0
AltcoinHunter
· منذ 16 س
هل يعتبر التوكنيزيشين آلة جديدة لخداع الناس لتحقيق الربح؟ أم أن الحمقى القدامى يتاجرون بالحمقى الجدد؟
تشفير الأصول: استكشاف المنطق الأساسي ومسارات التطبيق على نطاق واسع
توكنية الأصول: تحليل المنطق الأساسي واستكشاف مسارات التطبيق على نطاق واسع
موضوعات 2023 الأكثر اهتمامًا في مجال blockchain بلا شك هو توكنينغ الأصول الحقيقية (Real World Asset Tokenization, RWA). هذه الفكرة لم تثر النقاش فقط في دائرة Web3، بل حصلت أيضًا على اهتمام كبير من المؤسسات المالية التقليدية والهيئات التنظيمية في العديد من الدول، حيث تُعتبر اتجاهًا استراتيجيًا ذا أهمية كبيرة. على سبيل المثال، أصدرت مؤسسات مالية معروفة مثل سيتي بنك، وجيه بي مورغان، ومجموعة بوسطن الاستشارية تقارير بحثية خاصة بها حول التوكنينغ، ودفعت بنشاط مشاريع تجريبية ذات صلة.
في الوقت نفسه، أوضحت سلطة النقد في هونغ كونغ في تقريرها السنوي لعام 2023 أن توكنيزيشن ستلعب دورًا رئيسيًا في مستقبل هونغ كونغ المالي. بالإضافة إلى ذلك، قامت سلطة النقد في سنغافورة بالتعاون مع هيئة الخدمات المالية اليابانية ومجموعة من عمالقة المال مثل جي بي مورغان وبنك DBS بإطلاق مبادرة تُعرف باسم "مشروع الحارس" (Project Guardian) لاستكشاف الإمكانيات الهائلة لتوكنيزيشن الأصول.
على الرغم من أن موضوع RWA يحظى بشعبية كبيرة، إلا أن هناك تباينًا في فهم RWA داخل الصناعة، والنقاشات حول جدواها وآفاقها مثيرة للجدل.
من جهة، هناك وجهات نظر تشير إلى أن RWA ليست سوى مضاربات سوقية ولا يمكن أن تتحمل التحليل المتعمق؛
من ناحية أخرى، يثق البعض في RWA ويتوقعون مستقبلها.
في الوقت نفسه، ظهرت مقالات تحليل وجهات النظر المختلفة حول RWA كالفطر بعد المطر.
تأمل هذه المقالة في مشاركة منظور معرفي حول RWA، وإجراء مناقشة وتحليل أعمق حول الوضع الحالي والمستقبل لـ RWA.
النقطة الأساسية:
ستتجه الاتجاهات الرئيسية المستقبلية لرموز الأصول الحقيقية (Real World Asset Tokenization) نحو إنشاء نظام مالي جديد يعتمد على تقنية DeFi، مدعومًا من قبل المؤسسات المالية التقليدية، والهيئات التنظيمية، والبنوك المركزية، على سلسلة الإذن ( Permission Chain ). لتحقيق هذا النظام، يحتاج الأمر إلى نظام حسابي (تكنولوجيا البلوكشين) + نظام غير حسابي (مثل الأنظمة القانونية) + نظام هوية على السلسلة وتقنيات حماية الخصوصية + عملات قانونية على السلسلة (CBDC، الودائع المرمزة، العملات المستقرة القانونية) + بنية تحتية متكاملة (محافظ ذات عتبة منخفضة، أوكلاء، تقنيات عبر السلاسل، إلخ).
البلوكشين هي التقنية الأولى التي تدعم رقمنة العقود بعد تطور الحواسيب والشبكات. لذلك يمكن القول إن البلوكشين في جوهره هو منصة للعقود الرقمية، والعقد هو الشكل الأساسي للتعبير عن الأصول، والرمز (Token) هو الحامل الرقمي للأصول بعد تشكيل العقد، وبالتالي أصبحت البلوكشين هي البنية التحتية المثالية للتعبير الرقمي عن الأصول/التعبير عن الرموز، أي الأصول الرقمية/الأصول المرمزة.
تعمل تقنية البلوكشين كنظام موزع يتم صيانته بشكل مشترك من قبل عدة أطراف، تدعم إنشاء والتحقق وتخزين وتداول وتنفيذ العقود الرقمية بالإضافة إلى العمليات ذات الصلة الأخرى، مما يحل مشكلة نقل الثقة. وكما أنها "نظام حسابي"، يمكن للبلوكشين تلبية احتياجات البشرية المتعلقة بـ"إمكانية تكرار العملية، وقابلية التحقق من النتائج"، وبالتالي أصبحت DeFi نوعًا من الابتكارات "الحسابية" في النظام المالي، تحل محل جزء "الحسابية" في الأنشطة المالية، حيث يتم تنفيذ العمليات تلقائيًا مما يحقق خفض التكاليف وزيادة الكفاءة، كما يمكن أن تحقق البرمجة، ولكن الجزء "غير الحسابي"، والذي يعتمد على إدراك البشر، لا يمكن للبلوكشين استبداله، لذلك فإن النظام الحالي لـ DeFi لا يغطي الائتمان، ولم يتم تحقيق الإقراض غير المضمون القائم على الائتمان في النظام الحالي لـ DeFi، ويعود سبب هذه الظاهرة إلى أن البلوكشين يفتقر حاليًا إلى نظام هويّة يعبر عن "هوية العلاقات"، كما أنه لا يوجد نظام قانوني يضمن حقوق الطرفين.
بالنسبة للنظام المالي التقليدي، فإن توكن الفئات الأصول في العالم الحقيقي ( Real World Asset Tokenization ) يعني إنشاء تمثيل رقمي للأصول الواقعية (مثل الأسهم، المشتقات المالية، العملات، الحقوق، إلخ) على البلوكشين، مما يوسع فوائد تقنية دفتر السجلات الموزعة لتشمل مجموعة واسعة من فئات الأصول لتحقيق التبادل والتسوية.
المؤسسات المالية تعزز الكفاءة من خلال اعتماد تقنيات DeFi، وتستخدم العقود الذكية كبديل للخطوات "الحسابية" في المالية التقليدية، حيث يتم تنفيذ مجموعة متنوعة من المعاملات المالية تلقائيًا وفقًا للقواعد والشروط المحددة، مما يعزز الخصائص القابلة للبرمجة. هذا لا يقلل فقط من التكاليف البشرية، بل في سياقات معينة، يمكن أن يمنح الشركات إمكانيات جديدة، خاصةً من خلال تقديم حلول مبتكرة لمشكلة التمويل للشركات الصغيرة والمتوسطة (SMSE)، مما يفتح بابًا مليئًا بالإمكانات للنظام المالي.
مع تزايد اهتمام وتقدير القطاع المالي التقليدي والحكومات في جميع أنحاء العالم بتقنية البلوكتشين والتوكن، بالإضافة إلى التحسين المستمر لتقنية البنية التحتية للبلوكتشين، فإن البلوكتشين يسير نحو دمجه مع الهيكل التقليدي للعالم وحل نقاط الألم الحقيقية في سيناريوهات التطبيق في العالم الحقيقي، من خلال تقديم حلول عملية وقابلة للتطبيق، بدلاً من الاقتصار على "عالم موازٍ" منفصل عن العالم الحقيقي.
في ظل وجود أنماط متعدّدة من السلاسل المصرّح بها، مع مناطق اختصاص وأنظمة تنظيمية مختلفة، تعتبر تقنية نقل البيانات عبر السلاسل مهمة بشكل خاص لحل مشكلات التفاعل المتبادل وفجوات السيولة. في المستقبل، ستتواجد الأصول المرمّزة على السلاسل العامة والسلاسل المصرّح بها التي تديرها المؤسسات المالية، ومن خلال بروتوكولات نقل البيانات عبر السلاسل مثل CCIP، يمكن ربط الأصول المرمّزة من أي سلسلة بلوكتشين لتحقيق التفاعل المتبادل، وتحقيق التواصل بين جميع السلاسل.
في الوقت الحالي، تقوم العديد من الدول حول العالم بدفع إطار قانوني وتنظيمي يتعلق بتكنولوجيا البلوك تشين. في الوقت نفسه، يتم تحسين البنية التحتية للبلوك تشين بسرعة، مثل المحافظ، بروتوكولات الاتصال بين السلاسل، الأوراق المالية، والوسطاء المتنوعين. كما أن العملات الرقمية للبنوك المركزية CBDC تتطبيق بشكل متزايد، وتظهر معايير الرموز القابلة للتعبير عن أنواع الأصول الأكثر تعقيدًا مثل ERC-3525، بالإضافة إلى تطور تقنيات حماية الخصوصية، وخاصة التطور المستمر لتقنية إثبات المعرفة الصفرية، ونظام الهوية القائم على السلسلة الذي يتطور بشكل متزايد، يبدو أننا على أعتاب تطبيق واسع النطاق لتكنولوجيا البلوك تشين.
١. مقدمة عن خلفية توكنات الأصول
تحويل الأصول إلى رموز يشير إلى عملية التعبير عن الأصول على منصة بلوكتشين قابلة للبرمجة في شكل رموز (Token)، وعادةً ما يمكن تقسيم الأصول القابلة للتحويل إلى أصول مادية (مثل العقارات، والمقتنيات، إلخ) وأصول غير مادية (مثل الأصول المالية، ونقاط الكربون، إلخ). هذه التقنية التي تنقل الأصول المسجلة في أنظمة السجلات التقليدية إلى منصة دفتر أستاذ مشتركة وقابلة للبرمجة تعتبر ابتكاراً ثورياً للنظام المالي التقليدي، بل يمكن أن تؤثر حتى على النظام المالي والنقدي للبشرية في المستقبل.
أولاً يجب أن نطرح ظاهرة تم ملاحظتها: "إن الفهم بشأن توكنات الأصول الحقيقية (RWA) موجود بشكل رئيسي في مجموعتين مختلفتين تمامًا"، وسنسميها RWA الخاصة بـ Crypto و RWA الخاصة بـ TradFi، بينما تتحدث هذه المقالة عن RWA من منظور TradFi.
RWA من منظور التشفير
أولاً دعونا نتحدث عن RWA في Crypto: تُعتبر RWA في Crypto الطلب الأحادي الجانب لعائدات الأصول المالية من العالم الحقيقي في عالم Crypto، والخلفية الرئيسية لذلك هي في ظل ارتفاع أسعار الفائدة المستمر من قبل الاحتياطي الفيدرالي وتخفيض الميزانية، حيث أثر ارتفاع أسعار الفائدة بشكل كبير على تقييم الأسواق ذات المخاطر، وقد أدى تخفيض الميزانية إلى سحب كبير للسيولة من سوق التشفير، مما أدى إلى انخفاض مستمر في عائدات سوق DeFi، وفي هذه الأثناء أصبحت عائدات سندات الخزينة الأمريكية غير المحفوفة بالمخاطر والتي تصل إلى حوالي 5٪ هي الأكثر جذبًا لسوق التشفير، ومن بين الأكثر شهرة كانت عملية شراء MakerDAO الكبيرة لسندات الخزينة الأمريكية هذا العام، حتى 20 سبتمبر 2023، اشترت MakerDAO أكثر من 2.9 مليار دولار من سندات الخزينة الأمريكية وغيرها من الأصول من العالم الحقيقي.
إن أهمية شراء MakerDAO لسندات الخزانة الأمريكية تكمن في قدرة DAI على تنويع الأصول المدعومة من خلال الاستفادة من الائتمان الخارجي، بالإضافة إلى أن العائد الإضافي طويل الأجل الناتج عن سندات الخزانة الأمريكية يمكن أن يساعد DAI على استقرار سعر صرفه وزيادة مرونة كمية الإصدار. كما أن إدراج مكونات سندات الخزانة الأمريكية في الميزانية العمومية يمكن أن يقلل من اعتماد DAI على USDC ويقلل من مخاطر النقاط الفردية. ليس ذلك فحسب، حيث إن جميع عائدات سندات الخزانة الأمريكية ستتدفق إلى خزينة MakerDAO، فقد قامت MakerDAO مؤخرًا بزيادة معدل DAI إلى 8% من خلال مشاركة جزء من عائدات سنداتها لزيادة الطلب على DAI.
من الواضح أن نهج MakerDAO ليس قابلاً للتكرار من قبل جميع المشاريع. مع الارتفاع الهائل في سعر رمز MRK وارتفاع مشاعر السوق حول مفهوم RWA، بالإضافة إلى بعض المشاريع الكبرى التي تسير على الطريق الصحيح، فإن هناك العديد من المشاريع المتعلقة بمفهوم RWA تتوالى. تُنقل الأصول المختلفة من العالم الحقيقي إلى blockchain بهدف توكينها وبيعها، بما في ذلك بعض الأصول الغريبة، مما أدى إلى اختلاط الأمور في مسار RWA.
تدور منطق RWA في العملات الرقمية بشكل رئيسي حول كيفية نقل حقوق收益 الأصول (مثل عائدات السندات الأمريكية، والعائد الثابت، وحقوق الأسهم) إلى الشبكة، ووضع الأصول غير المتصلة بالإنترنت على الشبكة لضمان الحصول على سيولة الأصول على الشبكة، بالإضافة إلى نقل مختلف الأصول من العالم الواقعي إلى الشبكة للتداول (مثل الرمل، والمعادن، والعقارات، والذهب، وما إلى ذلك).
لذلك يمكننا أن نرى أن RWA في Crypto تعكس الطلب الأحادي من عالم التشفير على الأصول الواقعية، وهناك العديد من العوائق المتعلقة بالامتثال. إن إجراء MakerDAO في الواقع هو من خلال طرق الامتثال لإيداع وسحب الأموال (مثل Coinbase وCircle) وشراء سندات الخزانة الأمريكية بطرق رسمية للحصول على عائداتها، بدلاً من بيع هذه العائدات على السلسلة. من الجدير بالذكر أن ما يسمى بـ RWA لسندات الخزانة الأمريكية الموجود على السلسلة ليس هو سندات الخزانة الأمريكية نفسها، بل هو حق العائد، وهذه العملية تتضمن أيضًا تحويل العائدات المالية القانونية الناتجة عن سندات الخزانة الأمريكية إلى أصول على السلسلة، مما يزيد من تعقيد العملية وتكاليف الاحتكاك.
إن الارتفاع السريع لمفهوم RWA لا يعود فقط إلى MakerDAO. في الواقع، أثار تقرير بحثي صادر عن سيتي بنك بعنوان "المال، الرموز والألعاب" ردود فعل قوية في الصناعة. يكشف هذا التقرير عن اهتمام كبير للعديد من المؤسسات المالية التقليدية بـ RWA، كما أنه أثار حماس عدد كبير من المضاربين في السوق. حيث بدأوا بنشر الأخبار حول انضمام المؤسسات المالية الكبرى إلى هذا المجال، مما زاد من توقعات السوق وأجواء المضاربة.
نظرة تقليدية على الأصول الحقيقية (RWA)
إذا نظرنا إلى RWA من منظور Crypto، فإن ما يعبر عنه بشكل أساسي هو الطلب الأحادي الجانب لعائدات الأصول في العالم المالي التقليدي من عالم التشفير. إذا قمنا ببناء هذا المنطق من منظور التمويل التقليدي، فإن حجم الأموال في سوق التشفير مقارنةً بسوق التمويل التقليدي الذي يتجاوز حجمه الآلاف من التريليونات هو أساسًا ضئيل للغاية، سواء كانت سندات الخزانة الأمريكية أو أي أصول مالية أخرى، إذا كان الهدف هو الحصول على قناة مبيعات إضافية على blockchain، فلا داعي لذلك. من خلال رسم مقارنة لحجم السوق، يمكننا أن نرى الفرق في الحجم بين سوق التشفير وسوق التمويل التقليدي.
لذا من منظور التمويل التقليدي (TradFi)، تعد RWA رحلة ثنائية الاتجاه بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي (DeFi). بالنسبة لعالم التمويل التقليدي، فإن خدمات التمويل DeFi المعتمدة على العقود الذكية التي يتم تنفيذها تلقائيًا تعتبر أداة تكنولوجية مالية مبتكرة. تركز RWA في مجال التمويل التقليدي بشكل أكبر على كيفية دمج تقنيات DeFi لتحقيق توكنيزات الأصول، لتمكين النظام المالي التقليدي، وتحقيق خفض التكاليف، وزيادة الكفاءة، وحل نقاط الألم الموجودة في التمويل التقليدي. التركيز هنا هو على المنافع التي تقدمها التوكنيزات للنظام المالي التقليدي، وليس مجرد البحث عن قناة جديدة لبيع الأصول.
من الضروري التمييز بين منطق RWA. لأن RWA من وجهات نظر مختلفة، فإن المنطق الأساسي وطرق التنفيذ تختلف اختلافًا كبيرًا. أولاً، في اختيار نوع blockchain، لدى كلاهما طرق تنفيذ مختلفة. تسير RWA في التمويل التقليدي على مسار قائم على سلسلة الإذن (Permission Chain)، بينما RWA في عالم التشفير تسير على مسار قائم على سلسلة عامة (Public Chain).
نظرًا لأن السلسلة العامة تتمتع بخصائص مثل عدم وجود متطلبات دخول، واللامركزية، والخصوصية، فإن RWA في التمويل المشفر يواجه المشروع تحديات كبيرة في الامتثال، كما أن المستخدمين لا يتمتعون بحماية قانونية عند مواجهة أحداث غير مرغوبة مثل Rug، ناهيك عن أن السلوكيات الهاكر تفرض متطلبات عالية على وعي المستخدم بالأمان، لذا قد لا تكون السلسلة العامة مناسبة للجميع.