قام الاحتياطي الفيدرالي بتحليل الترميز من ثلاث وجهات نظر: الحجم والمزايا والمخاطر.
في ورقة عمل حول الترميز التي أصدرها الاحتياطي الفيدرالي يوم 8 سبتمبر، ذُكر أن الترميز هو ابتكار مالي جديد وسريع النمو في سوق التشفير، وتم تحليله من ثلاث وجهات نظر: الحجم والمزايا والمخاطر. . أولاً، تم تقديم مفهوم الترميز، والذي يشير إلى عملية بناء تمثيلات رقمية (الرموز المميزة المشفرة) للأصول غير المشفرة (الأصول الأساسية). في هذه العملية، يقوم الترميز بإنشاء رابط بين النظام البيئي للأصول المشفرة والنظام المالي التقليدي. على نطاق كافٍ، قد تنقل الأصول المرمزة مخاطر التقلبات الشديدة من سوق العملات المشفرة إلى سوق الأصول الأساسية للتمويل التقليدي.
تم تجميع هذه الورقة المكونة من 29 صفحة أدناه حتى يتمكن الجميع من فهم RWA والترميز والأصول الأساسية والأصول المشفرة والإشراف والاستقرار المالي بشكل أكبر. استعارة جملة من المبدأ: "أي تكنولوجيا مالية مصحوبة بمخاطر. وستكون التكنولوجيا التنظيمية والتكامل العميق بين RWA وDeFi سيناريوهات مهمة للتكرارات المستقبلية لتطوير تكنولوجيا التشفير. "
يأتي هذا بعد التجميعات السابقة على Binance (رمز RWA للأصول في العالم الحقيقي، وهو جسر بين TradFi وDeFi)، وCiti (المليار مستخدم القادم لـ blockchain وعشرة تريليونات من القيمة والأموال والرموز والألعاب)، ونحن نكتب تقرير بحث RWA الخاص بنا: تحليل متعمق لمسار تنفيذ RWA الحالي والآفاق المستقبلية لـ RWA-Fi، وسيتبع ذلك تقرير بحثي آخر عن RWA. التالية، استمتع:
عنوان أوراق عمل الاحتياطي الفيدرالي هو كما يلي:
1. ما هو الترميز؟
يشير "الترميز" إلى عملية ربط قيمة الأصول الأساسية (الأصول المرجعية) بقيمة الرموز المميزة للتشفير. بالمعنى الدقيق للكلمة، سيسمح الترميز لحاملي الرمز المميز بالحق في التصرف القانوني في الأصول الأساسية على المستوى القانوني. حتى الآن، تم إطلاق معظم مشاريع الترميز في السوق من قبل شركات تشفير صغيرة مدعومة برأس مال استثماري، في حين أعلنت المؤسسات المالية التقليدية مثل Santander Bank وFranklin Templeton Fund وJPMorgan Chase أيضًا عن مشروعها التجريبي لتحويل الرموز المميزة المتعلقة بالعملات المشفرة.
مثل العملات المستقرة، سيكون للترميز خصائص مختلفة اعتمادًا على مخطط التصميم. **بشكل عام، يحتوي الترميز عادةً على الخصائص الخمس التالية: (1) يعتمد على blockchain؛ (2) امتلاك الأصول الأساسية؛ (3) آلية للحصول على قيمة الأصول الأساسية؛ (4) طريقة تخزين/ طريقة حفظ الأصول (5) آلية استرداد الرموز المميزة/الأصول الأساسية. **بشكل عام، يربط الترميز سوق العملات المشفرة بالسوق حيث توجد الأصول الأساسية. وسيميز تصميم مخطط الترميز بين الرموز المميزة المختلفة ويؤثر على السوق المالية التقليدية بدرجات متفاوتة.
العامل الأول الذي يجب مراعاته عند تصميم حل الترميز هو blockchain الأساسي، والذي يستخدم لإصدار الرموز المميزة وتخزينها وتداولها. تُصدر بعض المشاريع رموزها المميزة على سلاسل بلوكتشين خاصة مرخصة تتطلب إذنًا، بينما تصدر مشاريع أخرى رموزها المميزة على سلاسل بلوكتشين عامة غير مسموح بها. عادةً ما يتم التحكم في سلاسل الكتل المسموح بها من قبل كيان مركزي يوافق على المشاركين المختارين في نظام بيئي خاص. يسمح إصدار الرموز المميزة على سلاسل الكتل غير المسموح بها (البيتكوين، والإيثريوم، وسولانا، وما إلى ذلك) بالمشاركة العامة ولديه قيود أقل، لكن جهة الإصدار لديها سيطرة أضعف على الرموز المميزة. يمكن أيضًا توصيل الرموز المميزة على سلاسل الكتل غير المسموح بها ببروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi)، مثل التبادلات اللامركزية. انظر الشكل 1 للحصول على أمثلة لرموز المشروع الصادرة على سلاسل الكتل المسموح بها وغير المسموح بها.
هناك اعتبار آخر وهو الأصل الأساسي للرمز المميز. هناك العديد من فئات الأصول الأساسية، مثل الأصول المتسلسلة والأصول خارج السلسلة، والأصول غير الملموسة والأصول الملموسة، وما إلى ذلك. الأصول الأساسية خارج السلسلة مستقلة عن سوق العملات المشفرة ويمكن أن تكون ملموسة (مثل العقارات والسلع) أو غير ملموسة (الملكية الفكرية والأوراق المالية التقليدية). عادةً ما يتضمن ترميز الأصول خارج السلسلة/الأصول الأساسية وكيلًا خارج السلسلة، مثل البنك، لتقييم قيمة الأصول الأساسية وتقديم خدمات الحفظ. يتطلب ترميز الأصول الموجودة على السلسلة/الأصول المشفرة تضمين العقود الذكية لتوفير الحضانة وتقييم أصول الأصول المشفرة.
العامل الأخير الذي يجب مراعاته هو آلية الاسترداد. مثل بعض العملات المستقرة، يسمح المصدرون لحاملي الرمز المميز باسترداد الرموز المميزة الخاصة بهم مقابل الأصل الأساسي. يمكن لآلية الاسترداد هذه ربط سوق العملات المشفرة وسوق الأصول الأساسية. بالإضافة إلى ذلك، يمكن أيضًا تداول الأصول المُرمزة في الأسواق الثانوية، مثل بورصات العملات المشفرة المركزية ومنصات DeFi. على الرغم من أن بعض الرموز الأمنية التي تتضمن مطالبات أو أسهم في سلاسل أخرى لا تحتوي على آلية استرداد، إلا أنها لا تزال تمنح حاملي الرموز المميزة بعض الحقوق الأخرى، مثل حقوق التصرف في التدفق النقدي المتعلقة بأصولهم الأساسية.
2. الحجم الحالي لسوق الترميز وأنواع الأصول المرمزة
استنادًا إلى معلومات القناة العامة، نقدر أن حجم سوق الترميز على سلاسل الكتل غير المسموح بها سيكون 2.15 مليار دولار اعتبارًا من مايو 2023. عادةً ما يتم إصدار هذه الأصول عن طريق بروتوكولات التمويل اللامركزي مثل Centrifuge والشركات المالية التقليدية مثل Paxos. نظرًا لاختلاف مخططات الترميز، لا يوجد معيار موحد ومن الصعب الحصول على مجموعة شاملة من معلومات البيانات. لذلك، سوف نستخدم البيانات العامة من منصة DeFiLlam لإظهار التطور المزدهر للترميز في DeFi. كما هو موضح في الجدول 1، ظلت القيمة المقفلة (TVL) لسوق DeFi بأكمله مستقرة بشكل أساسي منذ يونيو 2022، بينما يوضح الجدول 2 أنه منذ يوليو 2021، زادت القيمة المقفلة لأصول العالم الحقيقي (RWA) لفئة الأصول بشكل ملحوظ. يستمر في النمو مقارنة بالأصول المماثلة أو مقارنة بسوق DeFi بأكمله. تم الإعلان رسميًا عن العديد من مشاريع الترميز الجديدة مؤخرًا، والتي تغطي مجموعة متنوعة من الأصول الأساسية، مثل المنتجات الزراعية والذهب والمعادن الثمينة والعقارات والأصول المالية الأخرى.
يتضمن مشروع الترميز النموذجي الأخير فئات المنتجات الزراعية: الصويا، والكورا، وWHEA، والتي تشير إلى فول الصويا والذرة والقمح على التوالي. المشروع عبارة عن برنامج تجريبي تم إطلاقه في الأرجنتين في مارس 2022 من قبل بنك Santander وشركة العملات المشفرة Agrotoken. من خلال تضمين حقوق استرداد الأصول الأساسية في الرموز المميزة، وبناء البنية التحتية للتحقق من المعاملات وعمليات الاسترداد ومعالجتها، يستطيع بنك Santander قبول هذه الرموز المميزة كضمان للقروض. قال Santander Bank وAgrotoken إنهما يأملان في تعزيز حلول ترميز السلع في الأسواق الأكبر مثل البرازيل والولايات المتحدة في المستقبل.
نوع آخر من الأصول الأساسية التي يمكن ترميزها هو الذهب والعقارات. اعتبارًا من مايو 2023، يبلغ حجم سوق الذهب المُرمز حوالي مليار دولار أمريكي. تمثل قطعتان ذهبيتان رمزيتان 99% من حصة السوق، وهما Pax Gold (PAXG) الصادرة عن شركة Paxos Trust Company وTether Gold (XAUt) الصادرة عن TG Commodities Limited. يقوم كلا المصدرين بتعيين وحدة رمزية واحدة تساوي أونصة واحدة من الذهب، والتي يحتفظ بها المصدر نفسه وفقًا للمعايير التي وضعتها جمعية سوق الذهب في لندن (LBMA). يمكن استبدال PAXG بما يعادله من الدولارات الأمريكية، في حين يمكن استرداد XAUt من خلال الجهة المصدرة التي تبيعها من خلال سوق الذهب السويسري. وبشكل عام، فإن النموذجين متسقان بشكل أساسي ولهما نفس قيمة العقود الآجلة للذهب.
وبالمقارنة مع السلع مثل المنتجات الزراعية والذهب، تواجه العقارات، باعتبارها الأصول الأساسية، صعوبات في التوحيد القياسي، وضعف التداول، وصعوبة تقييم القيمة، وقضايا قانونية وضريبية أكثر تعقيدا. تشكل هذه تحديات كبيرة أمام الترميز العقاري. Real Token Inc. (RealT) هو مشروع ترميز عقاري يجمع العقارات السكنية ويرمز إلى أسهمها. كل عقار مملوك بشكل مستقل من قبل شركة ذات مسؤولية محدودة (LLC)، ولا يتم ترميز العقار نفسه، ولكن يتم ترميز أسهم الشركة ذات المسؤولية المحدودة، بحيث يمكن امتلاك كل عقار بشكل مشترك من قبل مستثمرين مختلفين. يوفر هذا المشروع بشكل أساسي للمستثمرين الدوليين طريقة للاستثمار في العقارات الأمريكية مقابل تأجير العقارات. اعتبارًا من سبتمبر 2022، قامت RealT بترميز 970 عقارًا بقيمة إجمالية قدرها 52 مليون دولار.
يتضمن ترميز الأصول المالية الأصول الأساسية مثل الأوراق المالية والسندات وصناديق الاستثمار المتداولة. على عكس الاحتفاظ بالأوراق المالية بشكل مباشر، قد يكون سعر الأوراق المالية المرمزة وسعر الأوراق المالية نفسها مختلفين، من ناحية لأنه يتم تداول الرموز المميزة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، ومن ناحية أخرى بسبب قابلية برمجة الرموز المميزة والتكامل مع التمويل اللامركزي (DeFi): الاندماج يمكن أن يجلب سيولة مختلفة إلى العملات الرقمية. نستخدم الجدول 345 لإظهار الفرق في أسعار أوراق META المالية ورموز الأمان المقابلة لـ MEAT، بالإضافة إلى الفرق في حجم التداول (استنادًا إلى Bittrex FB).
يمكن ترميز الأوراق المالية في البورصات التقليدية المتوافقة، أو يمكن إصدار الرموز مباشرة على blockchain. تقدم شركة Akionariat ومقرها سويسرا خدمات الترميز للشركات السويسرية. الشركات الأمريكية المتداولة علنًا مثل Amazon (AMZN) وTesla (TSLA) وApple (AAPL) كانت تمتلك حاليًا أو سابقًا أوراقًا مالية رمزية يتم تداولها على Bittrex وFTX.
في وقت سابق من عام 2023، أصدرت شركة Ondo Finance أموالًا رمزية، وكانت الأصول الأساسية لهذه الصناديق الرمزية عبارة عن صناديق استثمار متداولة للديون الأمريكية وسندات الشركات. تمثل الأسهم في هذه الصناديق الرمزية أسهمًا في صناديق الاستثمار المتداولة المقابلة لها. بالإضافة إلى ذلك، تحتفظ Ondo Finance أيضًا بجزء صغير من العملات المستقرة كاحتياطيات سيولة. تعمل Ondo Finance كمدير للصندوق المرمز، وتعمل Clear Street كوسيط وأمين للصندوق، وتعمل Coinbase كحافظة للعملة المستقرة.
3. الفوائد المحتملة للترميز
يمكن أن يحقق الترميز العديد من الفوائد، بما في ذلك السماح للمستثمرين بدخول الأسواق التي كانت تواجه في السابق حواجز استثمارية عالية وكان من الصعب الوصول إليها. على سبيل المثال، يمكن أن تسمح العقارات المرمزة للمستثمرين بشراء حصة صغيرة من مبنى تجاري أو سكن معين، على عكس صناديق الاستثمار العقارية (REITs)، والتي تعد أدوات استثمارية لمحفظة من العقارات.
تسمح قابلية برمجة الرمز المميز والقدرة على استخدام العقود الذكية بتضمين بعض الوظائف الإضافية في الرمز المميز، مما قد يفيد أيضًا سوق الأصل الأساسي. على سبيل المثال، يمكن تطبيق آليات توفير السيولة على عملية التسوية الرمزية، والتي يصعب تنفيذها في العالم الحقيقي. قد تؤدي ميزات blockchain هذه إلى تقليل الحواجز أمام الدخول لمجموعة واسعة من المستثمرين، مما يؤدي إلى أسواق أكثر تنافسية وسيولة، بالإضافة إلى اكتشاف أفضل للأسعار.
قد يؤدي الترميز أيضًا إلى تسهيل الاقتراض والإقراض باستخدام الرموز المميزة كضمان، كما هو الحال مع المنتجات الزراعية المرمزة التي تمت مناقشتها أعلاه، نظرًا لأن الاستخدام المباشر للمنتجات الزراعية كضمان سيكون مكلفًا أو صعب التنفيذ. بالإضافة إلى ذلك، تعد تسوية الأصول الرمزية أكثر ملاءمة من الأصول الأساسية أو الأصول المالية في العالم الحقيقي. أنظمة تسوية الأوراق المالية التقليدية، مثل Fedwire Securities Services وDepository Trust and Clearing Corporation (DTCC)، تقوم عمومًا بتسوية الصفقات على أساس إجمالي أو صافي طوال دورة التسوية، وعادةً ما يكون ذلك بعد يوم عمل واحد من التداول.
صناديق الاستثمار المتداولة هي الأدوات المالية التي تشبه إلى حد كبير الأصول الرمزية، وقد تشير الأدلة التجريبية الحالية إلى أن الرمز المميز قد يؤدي أيضًا إلى تحسين السيولة في سوق الأصول الأساسية. توضح الأدبيات الأكاديمية حول صناديق الاستثمار المتداولة وجود علاقة إيجابية قوية بين سيولة صناديق الاستثمار المتداولة والأصول الأساسية، وتجد أن نشاط التداول الإضافي في صناديق الاستثمار المتداولة يؤدي إلى زيادة تبادل المعلومات / تداول الأصول الأساسية في صناديق الاستثمار المتداولة. بالنسبة للتوكنات، فإن الآلية المشابهة لتلك الخاصة بصناديق الاستثمار المتداولة تعني أن زيادة سيولة التوكنات في سوق العملات المشفرة قد تكون أكثر ملاءمة لاكتشاف قيمة الأصول الأساسية.
4. تأثير الترميز على الاستقرار المالي
يعد حجم السوق الرمزي الذي يقل عن مليار دولار صغيرًا نسبيًا بالنسبة لسوق العملات المشفرة بأكمله أو السوق المالية التقليدية، ولا يسبب مشاكل عامة في الاستقرار المالي. ومع ذلك، إذا استمر سوق التوكنات في النمو من حيث الحجم والحجم، فقد يشكل ذلك مخاطر على الاستقرار المالي لسوق العملات المشفرة وكذلك النظام المالي التقليدي.
على المدى الطويل، قد يكون لآليات الاسترداد المتضمنة في الترميز بين النظام البيئي للأصول المشفرة والنظام المالي التقليدي تأثيرات محتملة على الاستقرار المالي. على سبيل المثال، على نطاق كاف، يمكن أن يكون لعمليات البيع الطارئة للأصول المرمزة تأثير على الأسواق المالية التقليدية، حيث أن تقلبات الأسعار في أسواق العملات المشفرة توفر للمشاركين في السوق الفرصة لاسترداد الأصول الأساسية للأصول المرمزة للمراجحة. ولذلك، قد تكون هناك حاجة إلى آلية للتعامل مع نقل القيمة في السوقين المذكورين أعلاه.
بالإضافة إلى ذلك، قد تكون الأصول المرمزة مشكلة بسبب نقص السيولة في الأصول الأساسية. قد تشمل الأمثلة العقارات أو غيرها من الأصول الأساسية غير السائلة. تمت مناقشة هذه المشكلة أيضًا في الأدبيات الأكاديمية حول صناديق الاستثمار المتداولة، أي أن هناك علاقة قوية بين سيولة الأصول الأساسية، واكتشاف الأسعار، والتقلب في صناديق الاستثمار المتداولة.
هناك خطر آخر على الاستقرار المالي يتمثل في مصدري الأصول الرمزية أنفسهم. قد تعاني الأصول الرمزية ذات خيارات الاسترداد من مشكلات مماثلة مثل العملات المستقرة المدعومة بالأصول، مثل Tether. يمكن لأي حالة من عدم اليقين بشأن الأصول الأساسية - وخاصة الافتقار إلى الإفصاح وعدم تناسق معلومات المصدر - أن تزيد من حوافز المستثمرين لاسترداد الأصول الأساسية، مما يؤدي إلى عمليات بيع واسعة النطاق في الأصول الرمزية.
وقد يتفاقم نقل السيولة هذا أيضًا بسبب خصائص أسواق العملات المشفرة. تسمح بورصات العملات المشفرة بالتداول المستمر لأصول العملات المشفرة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، في حين أن معظم أسواق الأصول الأساسية مفتوحة فقط خلال ساعات العمل. قد يكون لعدم تطابق ساعات التداول آثار غير متوقعة على المستثمرين أو المؤسسات في ظروف خاصة.
على سبيل المثال، قد يواجه مصدر الأصول الرمزية مع خيار الاسترداد عمليات بيع الرموز المميزة خلال عطلة نهاية الأسبوع. وبما أن الأصل الأساسي محتفظ به خارج السلسلة وتغلق الأسواق التقليدية التداول في عطلات نهاية الأسبوع، لا يمكن للمستردين الحصول بسرعة على الأصل الأساسي. ومن المرجح أن يزداد هذا الوضع سوءا، مع احتمال أن يهدد الانخفاض في قيمة الأصول الرمزية ملاءة المؤسسات التي تحتفظ بأسهم كبيرة في ميزانياتها العمومية. علاوة على ذلك، حتى لو تمكنت المؤسسات من الحصول على السيولة من الأسواق التقليدية، فإنها ستجد صعوبة في ضخها خلال الساعات التي تكون فيها الأسواق التقليدية مغلقة.
لذلك، فإن عمليات البيع واسعة النطاق للأصول الرمزية قد تؤدي بسرعة إلى تقليل القيمة السوقية للمؤسسات التي تمتلك الأصول وكذلك الجهات المصدرة، مما يؤثر على قدرتها على الاقتراض وبالتالي قدرتها على سداد الديون. قد يكون هناك مثال آخر يتعلق بآلية نداء الهامش التلقائي لبورصات التمويل اللامركزي، والتي تؤدي إلى متطلبات تصفية أو تبادل الرموز المميزة، والتي يمكن أن يكون لها تأثيرات غير متوقعة على سوق الأصول الأساسية.
مع تطور تكنولوجيا الترميز وأسواق الأصول المرمزة، قد تصبح الأصول المرمزة نفسها هي الأصول الأساسية. وبالنظر إلى أن أسعار الأصول المشفرة أكثر تقلبًا من الأصول الأساسية المماثلة في العالم الحقيقي، فقد تنتقل تقلبات الأسعار في هذه الأصول الرمزية إلى الأسواق المالية التقليدية.
مع استمرار توسع حجم سوق الأصول المرمزة، قد تشارك المؤسسات المالية التقليدية بطرق مختلفة، إما عن طريق الاحتفاظ بالأصول المرمزة بشكل مباشر أو عن طريق الاحتفاظ بالأصول المرمزة كضمان. ومن الأمثلة على ذلك تقديم بنك Santander القروض للمزارعين باستخدام المنتجات الزراعية الرمزية كضمان. كما ذكرنا أعلاه، فقد شهدنا أيضًا حالات مثل قيام Ondo Finance بترميز صناديق سوق المال الحكومية الأمريكية.
علاوة على ذلك، على الرغم من التشابه في طبيعته مع الاستخدام الأول الذي قام به بنك جيه بي مورجان تشيس لأسهم صندوق سوق المال (MMF) كضمان لمعاملات إعادة الشراء وإقراض الأوراق المالية، فإن خطوة أوندو فاينانس يمكن أن يكون لها تأثير أكثر عمقا على الأسواق المالية التقليدية. يتم نشر الرموز المميزة الخاصة بـ Ondo Finance على blockchain Ethereum العام، بدلاً من blockchain الخاص المصرح به للمؤسسة، مما يعني أن Ondo Finance ليس لديه سيطرة على كيفية تفاعل المستخدمين وبروتوكولات DeFi. اعتبارًا من مايو 2023، كانت الأموال المرمزة لشركة Ondo Finance تمثل 32% من إجمالي سوق الأصول المرمزة. وفقًا لـ DeFiLlama، يعد Ondo Finance أكبر مشروع للرمز المميز في هذه الفئة، ويمكن أيضًا استخدام الرمز المميز الخاص به OUSG كضمان على Flux Financ، وهو بروتوكول الإقراض التاسع عشر الأكبر.
أخيرًا، على غرار دور توريق الأصول، قد يؤدي الترميز إلى تجميع الأصول الأساسية الأكثر خطورة أو الأقل سيولة في أصول آمنة وقابلة للتداول بسهولة، مما قد يؤدي إلى زيادة الرافعة المالية والمخاطرة. وبمجرد أن يتم الكشف عن المخاطر، فإن هذه الأصول ستؤدي إلى أحداث نظامية.
5. الخلاصة
تهدف هذه المقالة إلى تقديم معلومات أساسية عن ترميز الأصول ومناقشة الفوائد المحتملة بالإضافة إلى المخاطر التي تهدد الاستقرار المالي. في الوقت الحالي، يعتبر ترميز الأصول صغيرًا جدًا، ولكن مشاريع الترميز التي تتضمن أنواعًا مختلفة من الأصول الأساسية قيد التطوير، مما يشير إلى أن ترميز الأصول قد يشغل جزءًا أكبر من النظام البيئي للعملات المشفرة في المستقبل. من بين الفوائد المحتملة للترميز، أبرزها تقليل الحواجز أمام الدخول إلى الأسواق التي يتعذر الوصول إليها وتحسين سيولة هذه الأسواق. تنعكس مخاطر الاستقرار المالي الناجمة عن ترميز الأصول بشكل أساسي في الترابط بين الأصول المرمزة بين النظام البيئي المشفر والنظام المالي التقليدي، والذي قد ينقل المخاطر من نظام مالي إلى آخر.
المرفق: معلومات عن بعض مشاريع ترميز الأصول
السندات الرقمية الصادرة عن بنك الاستثمار الأوروبي
أصدر بنك الاستثمار الأوروبي العديد من منتجات سندات blockchain. تم إصدار السندات الأولى من خلال منصة HSBC Orion استنادًا إلى مجموعة من سلاسل الكتل الخاصة والعامة، بحجم سندات إجمالي قدره 50 مليون جنيه إسترليني. تعمل تقنية blockchain كسجل للملكية القانونية للسندات وتدير أدوات ذات أسعار فائدة متغيرة وأحداث دورة حياة السندات. سيتم الاحتفاظ بالسندات في حسابات رقمية من خلال منصة HSBC Orion.
تم إصدار السندات الثانية من خلال blockchain GS DAP الخاص بشركة Goldman Sachs، بحجم سندات إجمالي قدره 100 مليون يورو ومدة عامين. يتم تمثيل السندات كرموز ضمان، يمكن للمستثمرين شراؤها باستخدام العملات الورقية، حيث يعمل Goldman Sachs Europe وSantander Bank وSoci'e G'en'erale كمديرين مشاركين، والذين يقومون بعد ذلك بتسوية المُصدر في شكل CBDC. . يتم توفير الرموز من قبل بنك فرنسا والبنك المركزي في لوكسمبورغ. تعمل شركة Soci et'et G'en'erale Securities Securities Services (SGSS Luembourg) بمثابة أمين الأصول على السلسلة، ويعمل Goldman Sachs Europe بمثابة أمين حساب CBDC.
ويتميز السند بالتسوية الفورية T+0، ولا يمكن إجراء المعاملات الثانوية إلا خارج البورصة، ويتم تسويتها خارج السلسلة بالعملة القانونية. يتم دفع قسائم السندات باليورو، حيث يعمل بنك جولدمان ساكس أوروبا كوكيل دفع لتوزيع هذه المدفوعات على حاملي السندات.
منصة أونيكس الخاصة بشركة جيه بي مورجان
تتمتع منصة Onyx التي تديرها شركة J.P. Morgan بالقدرة على ترميز الأصول وتداول الأصول المشفرة. يعتمد Onyx على blockchain مسموح به ويخدم بشكل أساسي العملاء المؤسسيين، مثل توفير المعاملات عبر العملات للين الياباني الرقمي والدولار السنغافوري الرقمي، وتقديم خدمات لإصدار السندات الحكومية السنغافورية. وفي المستقبل، قال بنك JPMorgan Chase إنه سيجري معاملات مسك الدفاتر على منصة Onyx لسندات الخزانة الأمريكية أو صناديق أسواق المال.
تكمل منصة Onyx أيضًا تسوية عمليات إعادة الشراء اللحظية بين وسطاء JPMorgan والكيانات المصرفية. يمكن تسوية كل من الضمانات والمكونات النقدية لمعاملة الريبو باستخدام منصة Onyx. بالنسبة لمعاملات الريبو، تتم تسوية المعاملات النقدية باستخدام JPM Coin، وهو نظام حساب مصرفي قائم على blockchain. منذ إطلاقها في عام 2020، حققت المنصة إيرادات بقيمة 300 مليار دولار.
إلزام
Obligate هو بروتوكول ترميز الديون القائم على blockchain والذي يسمح للشركات بإصدار السندات والأوراق التجارية مباشرة على blockchain. ويدعم الاتفاق إصدار سندات مقومة باليورو من قبل شركة سيمنز الصناعية الألمانية على شبكة بوليجون، ليصل إجمالي حجم الدين إلى 64 مليون دولار. توفر شركة Obligate أيضًا الدعم لشركة تجارة السلع السويسرية Muff Trading AG. عندما يشتري المستثمرون هذه السندات، فإنهم يحصلون على رموز ERC-20 في محافظ العملات المشفرة الخاصة بهم. وفقًا لموقعهم على الإنترنت، ستكون جميع السندات المستقبلية مقومة بالدولار الأمريكي ويجب على المصدرين الخضوع لعملية KYC.
سيتمكن المستثمرون من الوصول إلى Obligate من خلال محافظ العملات المشفرة الحالية. لكل استثمار، يحتفظ المستثمرون بمذكرة إلكترونية مقابلة (ERC-20)، والتي لها الحق في تلقي الدفع عند الاستحقاق أو الضمان في حالة التخلف عن السداد.
فرانكلين تمبلتون
توفر شركة Franklin Templeton، وهي شركة أمريكية لإدارة الأصول، أموالًا نقدية حكومية أمريكية رمزية استنادًا إلى اثنين من سلاسل الكتل العامة، Stellar وPolygon. يمكن للمستثمرين شراء رموز Benji، حيث يمثل كل رمز حصة في صندوق الرموز، ويهدف كل سهم إلى الحفاظ على سعر سهم ثابت قدره 1 دولار ويمكن استبداله في أي وقت. يتم تسجيل ملكية الأسهم على نظام ملكية شبكة Stellar blockchain.
92.5% من أصول الصندوق المرمز تأتي من مؤسسات أمريكية، والباقي نقدًا. يمكن للمستثمرين إجراء عمليات شراء من خلال تطبيق Benji Investments. يمتلك الصندوق الرمزي حاليًا أكثر من 272 مليون دولار من الأصول الخاضعة للإدارة.
أوندو للتمويل
توفر Ondo Finance العديد من منتجات الصناديق الرمزية، بما في ذلك OUSG وOSTB وOHYG وOMMF. الأصول الأساسية للصناديق الرمزية هي Blackrock U.S. . سيتم توزيع الأرباح من رموز OMMF إلى حاملي الرموز على أساس يومي، في حين سيتم إعادة استثمار الأرباح من الرموز الأخرى (مثل OHYG) تلقائيًا في الأصول الأساسية. يمكن لحاملي الرمز المميز تلقي تقارير محاسبة الصناديق التقليدية من موفري خدمات الطرف الثالث للتحقق من أصول الصندوق.
يمكن استبدال الرموز يوميًا ولكن قد يستغرق الأمر عدة أيام لتسويتها. إذا كان لدى الصندوق دولارات في متناول اليد، تتم عمليات الاسترداد على الفور. إذا لم يكن الأمر كذلك، فسيقوم الصندوق ببيع أسهم ETF، وتحويل الدولارات من Clear Street إلى Coinbase، حيث ستقوم Coinbase بتحويل الدولارات إلى USDC ثم دفع USDC لحاملي الرمز المميز.
حقيقي
تقوم شركة Real Token Inc. (RealT) بجمع العقارات السكنية وترميز أسهمها. كل عقار مملوك بشكل مستقل من قبل شركة ذات مسؤولية محدودة (LLC)، ولا يتم ترميز العقار نفسه، ولكن يتم ترميز أسهم الشركة ذات المسؤولية المحدودة. ولذلك، سيتم تقسيم أسهم كل شركة تمتلك العقار إلى أسهم ويمكن أن يمتلكها المستثمرون بشكل مشترك. يوفر هذا المشروع بشكل أساسي للمستثمرين الدوليين وسيلة للاستثمار في العقارات الأمريكية وتزويدهم بالعائد على إيجارات العقارات. اعتبارًا من سبتمبر 2022، قامت RealT بترميز 970 عقارًا بقيمة إجمالية قدرها 52 مليون دولار.
من الناحية القانونية، RealT هي شركة مسجلة في ولاية ديلاوير تسمى Real Token LLC. تم إنشاء الكيان لتبسيط عملية ترميز العقارات عن طريق وضع كل عقار ضمن سلسلة من الشركات ذات المسؤولية المحدودة وتوفير الأسهم لكسب العوائد.
يمكن استخدام الرموز المميزة لـ RealT كضمان لبروتوكول إقراض RMM DeFi، والذي يعتمد على Aave V2. حتى الآن، يمكن للمستخدمين غير الأمريكيين فقط الوصول إلى بروتوكول RMM وإقراض العملة المستقرة DAI.
ماتريكس دوك
تُصدر MatrixDock عملتها المستقرة (STBT)، مع تثبيت كل عملة مستقرة عند 1 دولار، ويتم دعم العملة المستقرة بسندات الخزانة الأمريكية مع فترة استحقاق لا تزيد عن 6 أشهر واتفاقيات إعادة الشراء. يمكن سك عملة STBT أو استردادها. يجب على المستخدمين أولاً إيداع USDC/USDT/DAI. بمجرد "تأكيد" شراء الأصل الأساسي، ستقوم عملة USDC/USDT/DAI المودعة بسك رموز STBT. يمكن إجراء عمليات الاسترداد من خلال تطبيق MatrixDock أو عن طريق تحويل STBT إلى العنوان المخصص لجهة الإصدار لمدة T+4 (أيام البنوك في نيويورك فقط). إذا قام الحامل باسترداد STBT قبل الاستحقاق، فسيتم حساب سعر التنفيذ على أنه سعر تسوية سندات الخزانة مقسومًا على القيمة السوقية العادلة (FMV) لليوم السابق.
** سامية **
ستوفر Lofty ترميزًا للعقارات الأمريكية استنادًا إلى Algorand blockchain. الطريقة التي تعمل بها تشبه إلى حد كبير RealT، أي أنه بعد نقل العقار من البائع إلى Lofty، تضع Lofty كل عقار في شركة ذات مسؤولية محدودة منفصلة وتقوم بترميز أسهم الشركة ذات المسؤولية المحدودة. يأتي الدخل من الاحتفاظ بهذه الرموز من دخل إيجار الأصول الأساسية وارتفاع قيمة العقار. وبما أن الأصل الأساسي هو مصلحة قانونية وليس الأصل الأساسي نفسه، فمن غير المرجح أن تكون هناك طريقة لاسترداده.
ملموس
Tangible هو سوق NFT للأصول الحقيقية، مما يسمح للمستخدمين بتحويل النبيذ وسبائك الذهب والساعات والعقارات إلى NFTs. يتم تأمين أصول العالم الحقيقي وتخزينها في مرافق التخزين الآمنة الخاصة بـTangible. يمكن للمستخدمين استخدام العملة المستقرة الأصلية للمنصة (يتم دعم الدولار الحقيقي بشكل أساسي من خلال دخل الفوائد من العقارات، ومن المتوقع أن يتراوح APY بين 10٪ و15٪) أو الرموز المميزة مثل DAI لشراء NFTs. لا يمكن استرداد جميع NFTs كأصل أساسي إلا عندما يمتلك المالك جميع أسهم NFT.
المساهمون
Aktionariat هي منصة رقمية متوافقة مع القانون ومتاحة فقط في سويسرا. توفر منصة Aktionariat للشركات الأخرى الأدوات اللازمة لترميز أسهمها وتمكين تداولها. نظرًا لأن Aktionariat لديها القدرة على الاحتفاظ بالأسهم الرمزية والتقليدية وتداولها، فإن سعر الأسهم سيعتمد على إجمالي العرض، بما في ذلك حصة الأسهم المدرجة وتقييم الشركة. تقوم Aktionariat بإنشاء سجل للمساهمين من خلال تتبع عناوين المعاملات على blockchain وتعيينها للعناوين المخزنة في قاعدة بيانات خارج السلسلة، وتحديثها في الوقت الفعلي. ومع ذلك، نظرًا للتمييز بين المساهمين وحاملي الرمز المميز، قد لا تؤدي عمليات نقل الرمز المميز بالضرورة إلى تغيير التسجيل. يمكن للشركة أيضًا العودة إلى المساهمة التقليدية عن طريق إعادة شراء الرموز المميزة الخاصة بها من المساهمين و"حرق" الرموز المميزة الخاصة بهم.
أجروتوكن
يمكن أن يوفر Agrotoken حلول الترميز للمنتجات الزراعية، مثل فول الصويا والذرة والقمح، ويمثل كل رمز طنًا واحدًا من السلعة الأساسية، ويمكن أيضًا تحديد تاريخ انتهاء صلاحية السلعة على أنه 30 أو 60 أو 90 يومًا أو تجديده إلى الحد الأقصى لتاريخ العقد . سيقوم المصدر أو المجمع بتأمين إثبات احتياطيات الحبوب من خلال أوراكل. يعمل البروتوكول على blockchain العام لـ Ethereum، وكل رمز مميز هو رمز ERC-20.
المشروع عبارة عن برنامج تجريبي تم إطلاقه في الأرجنتين في مارس 2022 من قبل بنك Santander وشركة العملات المشفرة Agrotoken. يستطيع بنك Santander قبول هذه الرموز المميزة كضمان للقروض من خلال التمتع بحقوق الرجوع إلى السلع الأساسية المضمنة في الرموز المميزة، بالإضافة إلى بناء البنية التحتية للتحقق من المعاملات وعمليات الاسترداد ومعالجتها.
ومن خلال شراكتها مع Visa، أنشأت Agrotoken بطاقة مصرفية مقبولة من قبل 80 مليون متجر وشركة مرتبطة بمشاريع المنتجات الزراعية المرمزة. تعمل الشركة بشكل فعال على ربط المزارعين والمصدرين الأرجنتينيين الذين لديهم فائض من الحبوب بشبكات الأعمال العالمية.
باكسوس تراست
Paxos هي مؤسسة مالية متخصصة في البنية التحتية لـ blockchain وأنظمة الدفع، وهي أيضًا الوصي على العديد من مشاريع العملات المشفرة، مثل العملة المستقرة USDP والذهب الرمزي Pax Gold (PAXG). تعمل PAXG حصريًا على سلسلة Ethereum blockchain، وهي متاحة للتسوية على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، وتمثل ما يقرب من نصف سوق الذهب المميز. يعادل رمز PAXG الواحد أونصة واحدة من الذهب، ويمكن استبدالها بالذهب المادي الأساسي نفسه، بالإضافة إلى حصة في أسهم/ائتمان الذهب، أو يمكن بيعها مباشرة بالدولار الأمريكي من خلال منصة Paxo. يتم تنظيم شركة Paxos من قبل إدارة الخدمات المالية لولاية نيويورك.
تي جي كوموديتيز المحدودة
TG Commodities Limited هي الجهة المصدرة لـ Tether Gold (XAUt) ويقع مقرها الرئيسي في لندن. من الناحية القانونية، فهو ليس نفس الكيان الذي أصدرته شركة Tether Limited (USDT) المُصدرة للعملة المستقرة ومقرها هونغ كونغ، ولكن سيتم اعتبارهما نفس المُصدر. يعادل XAUt أونصة واحدة من الذهب ويمكن استبداله بالذهب الفعلي نفسه أو بالعملة القانونية بعد بيع الذهب الفعلي في سوق الذهب السويسري. جميع XAUt مدعومة بالذهب الفعلي، ويمكن لحامليها البحث عن سبائك ذهبية محددة تتعلق بـ XAUt الخاصة بهم من خلال موقع Tether Gold الإلكتروني. عمليات الاسترداد متاحة فقط للقضبان الكاملة، التي تتراوح من 385 إلى 415 أونصة.
بروتوكول الطوقان
يسمح بروتوكول Toucan للمستخدمين الذين يمتلكون أرصدة الكربون في سجل الكربون بترميزهم والسماح بالتداول. يُطلق على أرصدة الكربون الرمزية اسم TCO2 s، والتي تتم برمجتها على أنها NFTs، ويمكن تمييز المشروع والظروف المحددة لرصيد الكربون عن طريق إضافة اسم إضافي (مثل TCO2-GS-0001-2019). تدير شركة Toucan أيضًا مجمعي سيولة: مجمع الكربون الأساسي ومجمع الكربون الطبيعي لزيادة السيولة وتجميع أرصدة الكربون المماثلة. يقبل Natural Carbon Pool فقط رموز TCO2 الناتجة عن المشاريع الطبيعية.
جهاز الطرد المركزي
Centrifuge هو بروتوكول DeFi مفتوح وسوق أصول في العالم الحقيقي. يعمل أصحاب الأصول في العالم الحقيقي كمبادرين لإنشاء مجموعات أصول مضمونة بالكامل بأصول في العالم الحقيقي. ولا تقتصر الاتفاقية على فئات الأصول، بل تحتوي على مجموعات أصول لفئات متعددة، مثل الرهون العقارية والفواتير التجارية والقروض الصغيرة والتمويل الاستهلاكي. في الوقت نفسه، يمكن دمج جهاز الطرد المركزي في بروتوكولات DeFi الأخرى، على سبيل المثال، فهو يحمل معظم أصول RWA في MakerDAO.
يبدأ منشئو الأصول عملية ترميز الأصول في العالم الحقيقي وإنشاء مجمعات أصول، ويرتبط كل مجمع أصول بمركبة ذات غرض خاص (SPV)، والتي تحصل على الملكية القانونية للأصول من منشئي الأصول. ومن أجل فصل أصول الشركة ذات الأغراض الخاصة من أعمال راعي الأصول. سيتم تحويل أصول العالم الحقيقي إلى رموز NFTs وربطها بالبيانات خارج السلسلة. يقوم المستثمرون بإيداع عملات مستقرة (عادةً DAI) في مجموعة أصول، وفي المقابل يحصلون على رمزين يمثلان مجموعة الأصول بناءً على رغبتهم في المخاطرة: رموز TIN وDROP. يمكن استرداد رموز TIN وDROP بشكل دوري، وتأتي عوائد المستثمرين من الرسوم التي يدفعها المقترضون الذين يحصلون على تمويل من مجمع الأصول، ويمكن للمستثمرين أيضًا الحصول على مكافآت من رمز المنصة CFG.
** الحسون **
Goldfinch هو بروتوكول إقراض لامركزي يوفر قروضًا مشفرة للأصول المضمونة بالكامل خارج السلسلة. هناك ثلاثة أطراف رئيسية في الاتفاقية: المستثمرون والمقترضون ومدققو الحسابات. يمكن للمستثمرين أيضًا دعم تطوير البروتوكول من خلال المساهمة بالأموال في قبو أعضاء Goldfinch.
المقترضون هم كيانات مقترضة خارج السلسلة تقترح شروط معاملة تتعلق بمبالغ القروض في الاتفاقية، والتي تسمى مجمعات الاقتراض. يمكن للمستثمرين تقديم الأموال مباشرة إلى مجمع الإقراض، أو تقديم الأموال بشكل غير مباشر إلى البروتوكول، والمشاركة من خلال عملية التخصيص الآلي في البروتوكول. يمكن للمستثمرين استرداد الرموز المميزة الخاصة بهم في تواريخ محددة، مثل مرة واحدة كل ثلاثة أشهر.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
ورقة الاحتياطي الفيدرالي: الترميز هو ابتكار مالي جديد وسريع في سوق العملات المشفرة
المؤلف: Web3 شياولو
قام الاحتياطي الفيدرالي بتحليل الترميز من ثلاث وجهات نظر: الحجم والمزايا والمخاطر.
في ورقة عمل حول الترميز التي أصدرها الاحتياطي الفيدرالي يوم 8 سبتمبر، ذُكر أن الترميز هو ابتكار مالي جديد وسريع النمو في سوق التشفير، وتم تحليله من ثلاث وجهات نظر: الحجم والمزايا والمخاطر. . أولاً، تم تقديم مفهوم الترميز، والذي يشير إلى عملية بناء تمثيلات رقمية (الرموز المميزة المشفرة) للأصول غير المشفرة (الأصول الأساسية). في هذه العملية، يقوم الترميز بإنشاء رابط بين النظام البيئي للأصول المشفرة والنظام المالي التقليدي. على نطاق كافٍ، قد تنقل الأصول المرمزة مخاطر التقلبات الشديدة من سوق العملات المشفرة إلى سوق الأصول الأساسية للتمويل التقليدي.
تم تجميع هذه الورقة المكونة من 29 صفحة أدناه حتى يتمكن الجميع من فهم RWA والترميز والأصول الأساسية والأصول المشفرة والإشراف والاستقرار المالي بشكل أكبر. استعارة جملة من المبدأ: "أي تكنولوجيا مالية مصحوبة بمخاطر. وستكون التكنولوجيا التنظيمية والتكامل العميق بين RWA وDeFi سيناريوهات مهمة للتكرارات المستقبلية لتطوير تكنولوجيا التشفير. "
يأتي هذا بعد التجميعات السابقة على Binance (رمز RWA للأصول في العالم الحقيقي، وهو جسر بين TradFi وDeFi)، وCiti (المليار مستخدم القادم لـ blockchain وعشرة تريليونات من القيمة والأموال والرموز والألعاب)، ونحن نكتب تقرير بحث RWA الخاص بنا: تحليل متعمق لمسار تنفيذ RWA الحالي والآفاق المستقبلية لـ RWA-Fi، وسيتبع ذلك تقرير بحثي آخر عن RWA. التالية، استمتع:
عنوان أوراق عمل الاحتياطي الفيدرالي هو كما يلي:
1. ما هو الترميز؟
يشير "الترميز" إلى عملية ربط قيمة الأصول الأساسية (الأصول المرجعية) بقيمة الرموز المميزة للتشفير. بالمعنى الدقيق للكلمة، سيسمح الترميز لحاملي الرمز المميز بالحق في التصرف القانوني في الأصول الأساسية على المستوى القانوني. حتى الآن، تم إطلاق معظم مشاريع الترميز في السوق من قبل شركات تشفير صغيرة مدعومة برأس مال استثماري، في حين أعلنت المؤسسات المالية التقليدية مثل Santander Bank وFranklin Templeton Fund وJPMorgan Chase أيضًا عن مشروعها التجريبي لتحويل الرموز المميزة المتعلقة بالعملات المشفرة.
مثل العملات المستقرة، سيكون للترميز خصائص مختلفة اعتمادًا على مخطط التصميم. **بشكل عام، يحتوي الترميز عادةً على الخصائص الخمس التالية: (1) يعتمد على blockchain؛ (2) امتلاك الأصول الأساسية؛ (3) آلية للحصول على قيمة الأصول الأساسية؛ (4) طريقة تخزين/ طريقة حفظ الأصول (5) آلية استرداد الرموز المميزة/الأصول الأساسية. **بشكل عام، يربط الترميز سوق العملات المشفرة بالسوق حيث توجد الأصول الأساسية. وسيميز تصميم مخطط الترميز بين الرموز المميزة المختلفة ويؤثر على السوق المالية التقليدية بدرجات متفاوتة.
العامل الأول الذي يجب مراعاته عند تصميم حل الترميز هو blockchain الأساسي، والذي يستخدم لإصدار الرموز المميزة وتخزينها وتداولها. تُصدر بعض المشاريع رموزها المميزة على سلاسل بلوكتشين خاصة مرخصة تتطلب إذنًا، بينما تصدر مشاريع أخرى رموزها المميزة على سلاسل بلوكتشين عامة غير مسموح بها. عادةً ما يتم التحكم في سلاسل الكتل المسموح بها من قبل كيان مركزي يوافق على المشاركين المختارين في نظام بيئي خاص. يسمح إصدار الرموز المميزة على سلاسل الكتل غير المسموح بها (البيتكوين، والإيثريوم، وسولانا، وما إلى ذلك) بالمشاركة العامة ولديه قيود أقل، لكن جهة الإصدار لديها سيطرة أضعف على الرموز المميزة. يمكن أيضًا توصيل الرموز المميزة على سلاسل الكتل غير المسموح بها ببروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi)، مثل التبادلات اللامركزية. انظر الشكل 1 للحصول على أمثلة لرموز المشروع الصادرة على سلاسل الكتل المسموح بها وغير المسموح بها.
هناك اعتبار آخر وهو الأصل الأساسي للرمز المميز. هناك العديد من فئات الأصول الأساسية، مثل الأصول المتسلسلة والأصول خارج السلسلة، والأصول غير الملموسة والأصول الملموسة، وما إلى ذلك. الأصول الأساسية خارج السلسلة مستقلة عن سوق العملات المشفرة ويمكن أن تكون ملموسة (مثل العقارات والسلع) أو غير ملموسة (الملكية الفكرية والأوراق المالية التقليدية). عادةً ما يتضمن ترميز الأصول خارج السلسلة/الأصول الأساسية وكيلًا خارج السلسلة، مثل البنك، لتقييم قيمة الأصول الأساسية وتقديم خدمات الحفظ. يتطلب ترميز الأصول الموجودة على السلسلة/الأصول المشفرة تضمين العقود الذكية لتوفير الحضانة وتقييم أصول الأصول المشفرة.
العامل الأخير الذي يجب مراعاته هو آلية الاسترداد. مثل بعض العملات المستقرة، يسمح المصدرون لحاملي الرمز المميز باسترداد الرموز المميزة الخاصة بهم مقابل الأصل الأساسي. يمكن لآلية الاسترداد هذه ربط سوق العملات المشفرة وسوق الأصول الأساسية. بالإضافة إلى ذلك، يمكن أيضًا تداول الأصول المُرمزة في الأسواق الثانوية، مثل بورصات العملات المشفرة المركزية ومنصات DeFi. على الرغم من أن بعض الرموز الأمنية التي تتضمن مطالبات أو أسهم في سلاسل أخرى لا تحتوي على آلية استرداد، إلا أنها لا تزال تمنح حاملي الرموز المميزة بعض الحقوق الأخرى، مثل حقوق التصرف في التدفق النقدي المتعلقة بأصولهم الأساسية.
2. الحجم الحالي لسوق الترميز وأنواع الأصول المرمزة
استنادًا إلى معلومات القناة العامة، نقدر أن حجم سوق الترميز على سلاسل الكتل غير المسموح بها سيكون 2.15 مليار دولار اعتبارًا من مايو 2023. عادةً ما يتم إصدار هذه الأصول عن طريق بروتوكولات التمويل اللامركزي مثل Centrifuge والشركات المالية التقليدية مثل Paxos. نظرًا لاختلاف مخططات الترميز، لا يوجد معيار موحد ومن الصعب الحصول على مجموعة شاملة من معلومات البيانات. لذلك، سوف نستخدم البيانات العامة من منصة DeFiLlam لإظهار التطور المزدهر للترميز في DeFi. كما هو موضح في الجدول 1، ظلت القيمة المقفلة (TVL) لسوق DeFi بأكمله مستقرة بشكل أساسي منذ يونيو 2022، بينما يوضح الجدول 2 أنه منذ يوليو 2021، زادت القيمة المقفلة لأصول العالم الحقيقي (RWA) لفئة الأصول بشكل ملحوظ. يستمر في النمو مقارنة بالأصول المماثلة أو مقارنة بسوق DeFi بأكمله. تم الإعلان رسميًا عن العديد من مشاريع الترميز الجديدة مؤخرًا، والتي تغطي مجموعة متنوعة من الأصول الأساسية، مثل المنتجات الزراعية والذهب والمعادن الثمينة والعقارات والأصول المالية الأخرى.
يتضمن مشروع الترميز النموذجي الأخير فئات المنتجات الزراعية: الصويا، والكورا، وWHEA، والتي تشير إلى فول الصويا والذرة والقمح على التوالي. المشروع عبارة عن برنامج تجريبي تم إطلاقه في الأرجنتين في مارس 2022 من قبل بنك Santander وشركة العملات المشفرة Agrotoken. من خلال تضمين حقوق استرداد الأصول الأساسية في الرموز المميزة، وبناء البنية التحتية للتحقق من المعاملات وعمليات الاسترداد ومعالجتها، يستطيع بنك Santander قبول هذه الرموز المميزة كضمان للقروض. قال Santander Bank وAgrotoken إنهما يأملان في تعزيز حلول ترميز السلع في الأسواق الأكبر مثل البرازيل والولايات المتحدة في المستقبل.
نوع آخر من الأصول الأساسية التي يمكن ترميزها هو الذهب والعقارات. اعتبارًا من مايو 2023، يبلغ حجم سوق الذهب المُرمز حوالي مليار دولار أمريكي. تمثل قطعتان ذهبيتان رمزيتان 99% من حصة السوق، وهما Pax Gold (PAXG) الصادرة عن شركة Paxos Trust Company وTether Gold (XAUt) الصادرة عن TG Commodities Limited. يقوم كلا المصدرين بتعيين وحدة رمزية واحدة تساوي أونصة واحدة من الذهب، والتي يحتفظ بها المصدر نفسه وفقًا للمعايير التي وضعتها جمعية سوق الذهب في لندن (LBMA). يمكن استبدال PAXG بما يعادله من الدولارات الأمريكية، في حين يمكن استرداد XAUt من خلال الجهة المصدرة التي تبيعها من خلال سوق الذهب السويسري. وبشكل عام، فإن النموذجين متسقان بشكل أساسي ولهما نفس قيمة العقود الآجلة للذهب.
وبالمقارنة مع السلع مثل المنتجات الزراعية والذهب، تواجه العقارات، باعتبارها الأصول الأساسية، صعوبات في التوحيد القياسي، وضعف التداول، وصعوبة تقييم القيمة، وقضايا قانونية وضريبية أكثر تعقيدا. تشكل هذه تحديات كبيرة أمام الترميز العقاري. Real Token Inc. (RealT) هو مشروع ترميز عقاري يجمع العقارات السكنية ويرمز إلى أسهمها. كل عقار مملوك بشكل مستقل من قبل شركة ذات مسؤولية محدودة (LLC)، ولا يتم ترميز العقار نفسه، ولكن يتم ترميز أسهم الشركة ذات المسؤولية المحدودة، بحيث يمكن امتلاك كل عقار بشكل مشترك من قبل مستثمرين مختلفين. يوفر هذا المشروع بشكل أساسي للمستثمرين الدوليين طريقة للاستثمار في العقارات الأمريكية مقابل تأجير العقارات. اعتبارًا من سبتمبر 2022، قامت RealT بترميز 970 عقارًا بقيمة إجمالية قدرها 52 مليون دولار.
يتضمن ترميز الأصول المالية الأصول الأساسية مثل الأوراق المالية والسندات وصناديق الاستثمار المتداولة. على عكس الاحتفاظ بالأوراق المالية بشكل مباشر، قد يكون سعر الأوراق المالية المرمزة وسعر الأوراق المالية نفسها مختلفين، من ناحية لأنه يتم تداول الرموز المميزة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، ومن ناحية أخرى بسبب قابلية برمجة الرموز المميزة والتكامل مع التمويل اللامركزي (DeFi): الاندماج يمكن أن يجلب سيولة مختلفة إلى العملات الرقمية. نستخدم الجدول 345 لإظهار الفرق في أسعار أوراق META المالية ورموز الأمان المقابلة لـ MEAT، بالإضافة إلى الفرق في حجم التداول (استنادًا إلى Bittrex FB).
يمكن ترميز الأوراق المالية في البورصات التقليدية المتوافقة، أو يمكن إصدار الرموز مباشرة على blockchain. تقدم شركة Akionariat ومقرها سويسرا خدمات الترميز للشركات السويسرية. الشركات الأمريكية المتداولة علنًا مثل Amazon (AMZN) وTesla (TSLA) وApple (AAPL) كانت تمتلك حاليًا أو سابقًا أوراقًا مالية رمزية يتم تداولها على Bittrex وFTX.
في وقت سابق من عام 2023، أصدرت شركة Ondo Finance أموالًا رمزية، وكانت الأصول الأساسية لهذه الصناديق الرمزية عبارة عن صناديق استثمار متداولة للديون الأمريكية وسندات الشركات. تمثل الأسهم في هذه الصناديق الرمزية أسهمًا في صناديق الاستثمار المتداولة المقابلة لها. بالإضافة إلى ذلك، تحتفظ Ondo Finance أيضًا بجزء صغير من العملات المستقرة كاحتياطيات سيولة. تعمل Ondo Finance كمدير للصندوق المرمز، وتعمل Clear Street كوسيط وأمين للصندوق، وتعمل Coinbase كحافظة للعملة المستقرة.
3. الفوائد المحتملة للترميز
يمكن أن يحقق الترميز العديد من الفوائد، بما في ذلك السماح للمستثمرين بدخول الأسواق التي كانت تواجه في السابق حواجز استثمارية عالية وكان من الصعب الوصول إليها. على سبيل المثال، يمكن أن تسمح العقارات المرمزة للمستثمرين بشراء حصة صغيرة من مبنى تجاري أو سكن معين، على عكس صناديق الاستثمار العقارية (REITs)، والتي تعد أدوات استثمارية لمحفظة من العقارات.
تسمح قابلية برمجة الرمز المميز والقدرة على استخدام العقود الذكية بتضمين بعض الوظائف الإضافية في الرمز المميز، مما قد يفيد أيضًا سوق الأصل الأساسي. على سبيل المثال، يمكن تطبيق آليات توفير السيولة على عملية التسوية الرمزية، والتي يصعب تنفيذها في العالم الحقيقي. قد تؤدي ميزات blockchain هذه إلى تقليل الحواجز أمام الدخول لمجموعة واسعة من المستثمرين، مما يؤدي إلى أسواق أكثر تنافسية وسيولة، بالإضافة إلى اكتشاف أفضل للأسعار.
قد يؤدي الترميز أيضًا إلى تسهيل الاقتراض والإقراض باستخدام الرموز المميزة كضمان، كما هو الحال مع المنتجات الزراعية المرمزة التي تمت مناقشتها أعلاه، نظرًا لأن الاستخدام المباشر للمنتجات الزراعية كضمان سيكون مكلفًا أو صعب التنفيذ. بالإضافة إلى ذلك، تعد تسوية الأصول الرمزية أكثر ملاءمة من الأصول الأساسية أو الأصول المالية في العالم الحقيقي. أنظمة تسوية الأوراق المالية التقليدية، مثل Fedwire Securities Services وDepository Trust and Clearing Corporation (DTCC)، تقوم عمومًا بتسوية الصفقات على أساس إجمالي أو صافي طوال دورة التسوية، وعادةً ما يكون ذلك بعد يوم عمل واحد من التداول.
صناديق الاستثمار المتداولة هي الأدوات المالية التي تشبه إلى حد كبير الأصول الرمزية، وقد تشير الأدلة التجريبية الحالية إلى أن الرمز المميز قد يؤدي أيضًا إلى تحسين السيولة في سوق الأصول الأساسية. توضح الأدبيات الأكاديمية حول صناديق الاستثمار المتداولة وجود علاقة إيجابية قوية بين سيولة صناديق الاستثمار المتداولة والأصول الأساسية، وتجد أن نشاط التداول الإضافي في صناديق الاستثمار المتداولة يؤدي إلى زيادة تبادل المعلومات / تداول الأصول الأساسية في صناديق الاستثمار المتداولة. بالنسبة للتوكنات، فإن الآلية المشابهة لتلك الخاصة بصناديق الاستثمار المتداولة تعني أن زيادة سيولة التوكنات في سوق العملات المشفرة قد تكون أكثر ملاءمة لاكتشاف قيمة الأصول الأساسية.
4. تأثير الترميز على الاستقرار المالي
يعد حجم السوق الرمزي الذي يقل عن مليار دولار صغيرًا نسبيًا بالنسبة لسوق العملات المشفرة بأكمله أو السوق المالية التقليدية، ولا يسبب مشاكل عامة في الاستقرار المالي. ومع ذلك، إذا استمر سوق التوكنات في النمو من حيث الحجم والحجم، فقد يشكل ذلك مخاطر على الاستقرار المالي لسوق العملات المشفرة وكذلك النظام المالي التقليدي.
على المدى الطويل، قد يكون لآليات الاسترداد المتضمنة في الترميز بين النظام البيئي للأصول المشفرة والنظام المالي التقليدي تأثيرات محتملة على الاستقرار المالي. على سبيل المثال، على نطاق كاف، يمكن أن يكون لعمليات البيع الطارئة للأصول المرمزة تأثير على الأسواق المالية التقليدية، حيث أن تقلبات الأسعار في أسواق العملات المشفرة توفر للمشاركين في السوق الفرصة لاسترداد الأصول الأساسية للأصول المرمزة للمراجحة. ولذلك، قد تكون هناك حاجة إلى آلية للتعامل مع نقل القيمة في السوقين المذكورين أعلاه.
بالإضافة إلى ذلك، قد تكون الأصول المرمزة مشكلة بسبب نقص السيولة في الأصول الأساسية. قد تشمل الأمثلة العقارات أو غيرها من الأصول الأساسية غير السائلة. تمت مناقشة هذه المشكلة أيضًا في الأدبيات الأكاديمية حول صناديق الاستثمار المتداولة، أي أن هناك علاقة قوية بين سيولة الأصول الأساسية، واكتشاف الأسعار، والتقلب في صناديق الاستثمار المتداولة.
هناك خطر آخر على الاستقرار المالي يتمثل في مصدري الأصول الرمزية أنفسهم. قد تعاني الأصول الرمزية ذات خيارات الاسترداد من مشكلات مماثلة مثل العملات المستقرة المدعومة بالأصول، مثل Tether. يمكن لأي حالة من عدم اليقين بشأن الأصول الأساسية - وخاصة الافتقار إلى الإفصاح وعدم تناسق معلومات المصدر - أن تزيد من حوافز المستثمرين لاسترداد الأصول الأساسية، مما يؤدي إلى عمليات بيع واسعة النطاق في الأصول الرمزية.
وقد يتفاقم نقل السيولة هذا أيضًا بسبب خصائص أسواق العملات المشفرة. تسمح بورصات العملات المشفرة بالتداول المستمر لأصول العملات المشفرة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، في حين أن معظم أسواق الأصول الأساسية مفتوحة فقط خلال ساعات العمل. قد يكون لعدم تطابق ساعات التداول آثار غير متوقعة على المستثمرين أو المؤسسات في ظروف خاصة.
على سبيل المثال، قد يواجه مصدر الأصول الرمزية مع خيار الاسترداد عمليات بيع الرموز المميزة خلال عطلة نهاية الأسبوع. وبما أن الأصل الأساسي محتفظ به خارج السلسلة وتغلق الأسواق التقليدية التداول في عطلات نهاية الأسبوع، لا يمكن للمستردين الحصول بسرعة على الأصل الأساسي. ومن المرجح أن يزداد هذا الوضع سوءا، مع احتمال أن يهدد الانخفاض في قيمة الأصول الرمزية ملاءة المؤسسات التي تحتفظ بأسهم كبيرة في ميزانياتها العمومية. علاوة على ذلك، حتى لو تمكنت المؤسسات من الحصول على السيولة من الأسواق التقليدية، فإنها ستجد صعوبة في ضخها خلال الساعات التي تكون فيها الأسواق التقليدية مغلقة.
لذلك، فإن عمليات البيع واسعة النطاق للأصول الرمزية قد تؤدي بسرعة إلى تقليل القيمة السوقية للمؤسسات التي تمتلك الأصول وكذلك الجهات المصدرة، مما يؤثر على قدرتها على الاقتراض وبالتالي قدرتها على سداد الديون. قد يكون هناك مثال آخر يتعلق بآلية نداء الهامش التلقائي لبورصات التمويل اللامركزي، والتي تؤدي إلى متطلبات تصفية أو تبادل الرموز المميزة، والتي يمكن أن يكون لها تأثيرات غير متوقعة على سوق الأصول الأساسية.
مع تطور تكنولوجيا الترميز وأسواق الأصول المرمزة، قد تصبح الأصول المرمزة نفسها هي الأصول الأساسية. وبالنظر إلى أن أسعار الأصول المشفرة أكثر تقلبًا من الأصول الأساسية المماثلة في العالم الحقيقي، فقد تنتقل تقلبات الأسعار في هذه الأصول الرمزية إلى الأسواق المالية التقليدية.
مع استمرار توسع حجم سوق الأصول المرمزة، قد تشارك المؤسسات المالية التقليدية بطرق مختلفة، إما عن طريق الاحتفاظ بالأصول المرمزة بشكل مباشر أو عن طريق الاحتفاظ بالأصول المرمزة كضمان. ومن الأمثلة على ذلك تقديم بنك Santander القروض للمزارعين باستخدام المنتجات الزراعية الرمزية كضمان. كما ذكرنا أعلاه، فقد شهدنا أيضًا حالات مثل قيام Ondo Finance بترميز صناديق سوق المال الحكومية الأمريكية.
علاوة على ذلك، على الرغم من التشابه في طبيعته مع الاستخدام الأول الذي قام به بنك جيه بي مورجان تشيس لأسهم صندوق سوق المال (MMF) كضمان لمعاملات إعادة الشراء وإقراض الأوراق المالية، فإن خطوة أوندو فاينانس يمكن أن يكون لها تأثير أكثر عمقا على الأسواق المالية التقليدية. يتم نشر الرموز المميزة الخاصة بـ Ondo Finance على blockchain Ethereum العام، بدلاً من blockchain الخاص المصرح به للمؤسسة، مما يعني أن Ondo Finance ليس لديه سيطرة على كيفية تفاعل المستخدمين وبروتوكولات DeFi. اعتبارًا من مايو 2023، كانت الأموال المرمزة لشركة Ondo Finance تمثل 32% من إجمالي سوق الأصول المرمزة. وفقًا لـ DeFiLlama، يعد Ondo Finance أكبر مشروع للرمز المميز في هذه الفئة، ويمكن أيضًا استخدام الرمز المميز الخاص به OUSG كضمان على Flux Financ، وهو بروتوكول الإقراض التاسع عشر الأكبر.
أخيرًا، على غرار دور توريق الأصول، قد يؤدي الترميز إلى تجميع الأصول الأساسية الأكثر خطورة أو الأقل سيولة في أصول آمنة وقابلة للتداول بسهولة، مما قد يؤدي إلى زيادة الرافعة المالية والمخاطرة. وبمجرد أن يتم الكشف عن المخاطر، فإن هذه الأصول ستؤدي إلى أحداث نظامية.
5. الخلاصة
تهدف هذه المقالة إلى تقديم معلومات أساسية عن ترميز الأصول ومناقشة الفوائد المحتملة بالإضافة إلى المخاطر التي تهدد الاستقرار المالي. في الوقت الحالي، يعتبر ترميز الأصول صغيرًا جدًا، ولكن مشاريع الترميز التي تتضمن أنواعًا مختلفة من الأصول الأساسية قيد التطوير، مما يشير إلى أن ترميز الأصول قد يشغل جزءًا أكبر من النظام البيئي للعملات المشفرة في المستقبل. من بين الفوائد المحتملة للترميز، أبرزها تقليل الحواجز أمام الدخول إلى الأسواق التي يتعذر الوصول إليها وتحسين سيولة هذه الأسواق. تنعكس مخاطر الاستقرار المالي الناجمة عن ترميز الأصول بشكل أساسي في الترابط بين الأصول المرمزة بين النظام البيئي المشفر والنظام المالي التقليدي، والذي قد ينقل المخاطر من نظام مالي إلى آخر.
المرفق: معلومات عن بعض مشاريع ترميز الأصول
السندات الرقمية الصادرة عن بنك الاستثمار الأوروبي
أصدر بنك الاستثمار الأوروبي العديد من منتجات سندات blockchain. تم إصدار السندات الأولى من خلال منصة HSBC Orion استنادًا إلى مجموعة من سلاسل الكتل الخاصة والعامة، بحجم سندات إجمالي قدره 50 مليون جنيه إسترليني. تعمل تقنية blockchain كسجل للملكية القانونية للسندات وتدير أدوات ذات أسعار فائدة متغيرة وأحداث دورة حياة السندات. سيتم الاحتفاظ بالسندات في حسابات رقمية من خلال منصة HSBC Orion.
تم إصدار السندات الثانية من خلال blockchain GS DAP الخاص بشركة Goldman Sachs، بحجم سندات إجمالي قدره 100 مليون يورو ومدة عامين. يتم تمثيل السندات كرموز ضمان، يمكن للمستثمرين شراؤها باستخدام العملات الورقية، حيث يعمل Goldman Sachs Europe وSantander Bank وSoci'e G'en'erale كمديرين مشاركين، والذين يقومون بعد ذلك بتسوية المُصدر في شكل CBDC. . يتم توفير الرموز من قبل بنك فرنسا والبنك المركزي في لوكسمبورغ. تعمل شركة Soci et'et G'en'erale Securities Securities Services (SGSS Luembourg) بمثابة أمين الأصول على السلسلة، ويعمل Goldman Sachs Europe بمثابة أمين حساب CBDC.
ويتميز السند بالتسوية الفورية T+0، ولا يمكن إجراء المعاملات الثانوية إلا خارج البورصة، ويتم تسويتها خارج السلسلة بالعملة القانونية. يتم دفع قسائم السندات باليورو، حيث يعمل بنك جولدمان ساكس أوروبا كوكيل دفع لتوزيع هذه المدفوعات على حاملي السندات.
منصة أونيكس الخاصة بشركة جيه بي مورجان
تتمتع منصة Onyx التي تديرها شركة J.P. Morgan بالقدرة على ترميز الأصول وتداول الأصول المشفرة. يعتمد Onyx على blockchain مسموح به ويخدم بشكل أساسي العملاء المؤسسيين، مثل توفير المعاملات عبر العملات للين الياباني الرقمي والدولار السنغافوري الرقمي، وتقديم خدمات لإصدار السندات الحكومية السنغافورية. وفي المستقبل، قال بنك JPMorgan Chase إنه سيجري معاملات مسك الدفاتر على منصة Onyx لسندات الخزانة الأمريكية أو صناديق أسواق المال.
تكمل منصة Onyx أيضًا تسوية عمليات إعادة الشراء اللحظية بين وسطاء JPMorgan والكيانات المصرفية. يمكن تسوية كل من الضمانات والمكونات النقدية لمعاملة الريبو باستخدام منصة Onyx. بالنسبة لمعاملات الريبو، تتم تسوية المعاملات النقدية باستخدام JPM Coin، وهو نظام حساب مصرفي قائم على blockchain. منذ إطلاقها في عام 2020، حققت المنصة إيرادات بقيمة 300 مليار دولار.
إلزام
Obligate هو بروتوكول ترميز الديون القائم على blockchain والذي يسمح للشركات بإصدار السندات والأوراق التجارية مباشرة على blockchain. ويدعم الاتفاق إصدار سندات مقومة باليورو من قبل شركة سيمنز الصناعية الألمانية على شبكة بوليجون، ليصل إجمالي حجم الدين إلى 64 مليون دولار. توفر شركة Obligate أيضًا الدعم لشركة تجارة السلع السويسرية Muff Trading AG. عندما يشتري المستثمرون هذه السندات، فإنهم يحصلون على رموز ERC-20 في محافظ العملات المشفرة الخاصة بهم. وفقًا لموقعهم على الإنترنت، ستكون جميع السندات المستقبلية مقومة بالدولار الأمريكي ويجب على المصدرين الخضوع لعملية KYC.
سيتمكن المستثمرون من الوصول إلى Obligate من خلال محافظ العملات المشفرة الحالية. لكل استثمار، يحتفظ المستثمرون بمذكرة إلكترونية مقابلة (ERC-20)، والتي لها الحق في تلقي الدفع عند الاستحقاق أو الضمان في حالة التخلف عن السداد.
فرانكلين تمبلتون
توفر شركة Franklin Templeton، وهي شركة أمريكية لإدارة الأصول، أموالًا نقدية حكومية أمريكية رمزية استنادًا إلى اثنين من سلاسل الكتل العامة، Stellar وPolygon. يمكن للمستثمرين شراء رموز Benji، حيث يمثل كل رمز حصة في صندوق الرموز، ويهدف كل سهم إلى الحفاظ على سعر سهم ثابت قدره 1 دولار ويمكن استبداله في أي وقت. يتم تسجيل ملكية الأسهم على نظام ملكية شبكة Stellar blockchain.
92.5% من أصول الصندوق المرمز تأتي من مؤسسات أمريكية، والباقي نقدًا. يمكن للمستثمرين إجراء عمليات شراء من خلال تطبيق Benji Investments. يمتلك الصندوق الرمزي حاليًا أكثر من 272 مليون دولار من الأصول الخاضعة للإدارة.
أوندو للتمويل
توفر Ondo Finance العديد من منتجات الصناديق الرمزية، بما في ذلك OUSG وOSTB وOHYG وOMMF. الأصول الأساسية للصناديق الرمزية هي Blackrock U.S. . سيتم توزيع الأرباح من رموز OMMF إلى حاملي الرموز على أساس يومي، في حين سيتم إعادة استثمار الأرباح من الرموز الأخرى (مثل OHYG) تلقائيًا في الأصول الأساسية. يمكن لحاملي الرمز المميز تلقي تقارير محاسبة الصناديق التقليدية من موفري خدمات الطرف الثالث للتحقق من أصول الصندوق.
يمكن استبدال الرموز يوميًا ولكن قد يستغرق الأمر عدة أيام لتسويتها. إذا كان لدى الصندوق دولارات في متناول اليد، تتم عمليات الاسترداد على الفور. إذا لم يكن الأمر كذلك، فسيقوم الصندوق ببيع أسهم ETF، وتحويل الدولارات من Clear Street إلى Coinbase، حيث ستقوم Coinbase بتحويل الدولارات إلى USDC ثم دفع USDC لحاملي الرمز المميز.
حقيقي
تقوم شركة Real Token Inc. (RealT) بجمع العقارات السكنية وترميز أسهمها. كل عقار مملوك بشكل مستقل من قبل شركة ذات مسؤولية محدودة (LLC)، ولا يتم ترميز العقار نفسه، ولكن يتم ترميز أسهم الشركة ذات المسؤولية المحدودة. ولذلك، سيتم تقسيم أسهم كل شركة تمتلك العقار إلى أسهم ويمكن أن يمتلكها المستثمرون بشكل مشترك. يوفر هذا المشروع بشكل أساسي للمستثمرين الدوليين وسيلة للاستثمار في العقارات الأمريكية وتزويدهم بالعائد على إيجارات العقارات. اعتبارًا من سبتمبر 2022، قامت RealT بترميز 970 عقارًا بقيمة إجمالية قدرها 52 مليون دولار.
من الناحية القانونية، RealT هي شركة مسجلة في ولاية ديلاوير تسمى Real Token LLC. تم إنشاء الكيان لتبسيط عملية ترميز العقارات عن طريق وضع كل عقار ضمن سلسلة من الشركات ذات المسؤولية المحدودة وتوفير الأسهم لكسب العوائد.
يمكن استخدام الرموز المميزة لـ RealT كضمان لبروتوكول إقراض RMM DeFi، والذي يعتمد على Aave V2. حتى الآن، يمكن للمستخدمين غير الأمريكيين فقط الوصول إلى بروتوكول RMM وإقراض العملة المستقرة DAI.
ماتريكس دوك
تُصدر MatrixDock عملتها المستقرة (STBT)، مع تثبيت كل عملة مستقرة عند 1 دولار، ويتم دعم العملة المستقرة بسندات الخزانة الأمريكية مع فترة استحقاق لا تزيد عن 6 أشهر واتفاقيات إعادة الشراء. يمكن سك عملة STBT أو استردادها. يجب على المستخدمين أولاً إيداع USDC/USDT/DAI. بمجرد "تأكيد" شراء الأصل الأساسي، ستقوم عملة USDC/USDT/DAI المودعة بسك رموز STBT. يمكن إجراء عمليات الاسترداد من خلال تطبيق MatrixDock أو عن طريق تحويل STBT إلى العنوان المخصص لجهة الإصدار لمدة T+4 (أيام البنوك في نيويورك فقط). إذا قام الحامل باسترداد STBT قبل الاستحقاق، فسيتم حساب سعر التنفيذ على أنه سعر تسوية سندات الخزانة مقسومًا على القيمة السوقية العادلة (FMV) لليوم السابق.
** سامية **
ستوفر Lofty ترميزًا للعقارات الأمريكية استنادًا إلى Algorand blockchain. الطريقة التي تعمل بها تشبه إلى حد كبير RealT، أي أنه بعد نقل العقار من البائع إلى Lofty، تضع Lofty كل عقار في شركة ذات مسؤولية محدودة منفصلة وتقوم بترميز أسهم الشركة ذات المسؤولية المحدودة. يأتي الدخل من الاحتفاظ بهذه الرموز من دخل إيجار الأصول الأساسية وارتفاع قيمة العقار. وبما أن الأصل الأساسي هو مصلحة قانونية وليس الأصل الأساسي نفسه، فمن غير المرجح أن تكون هناك طريقة لاسترداده.
ملموس
Tangible هو سوق NFT للأصول الحقيقية، مما يسمح للمستخدمين بتحويل النبيذ وسبائك الذهب والساعات والعقارات إلى NFTs. يتم تأمين أصول العالم الحقيقي وتخزينها في مرافق التخزين الآمنة الخاصة بـTangible. يمكن للمستخدمين استخدام العملة المستقرة الأصلية للمنصة (يتم دعم الدولار الحقيقي بشكل أساسي من خلال دخل الفوائد من العقارات، ومن المتوقع أن يتراوح APY بين 10٪ و15٪) أو الرموز المميزة مثل DAI لشراء NFTs. لا يمكن استرداد جميع NFTs كأصل أساسي إلا عندما يمتلك المالك جميع أسهم NFT.
المساهمون
Aktionariat هي منصة رقمية متوافقة مع القانون ومتاحة فقط في سويسرا. توفر منصة Aktionariat للشركات الأخرى الأدوات اللازمة لترميز أسهمها وتمكين تداولها. نظرًا لأن Aktionariat لديها القدرة على الاحتفاظ بالأسهم الرمزية والتقليدية وتداولها، فإن سعر الأسهم سيعتمد على إجمالي العرض، بما في ذلك حصة الأسهم المدرجة وتقييم الشركة. تقوم Aktionariat بإنشاء سجل للمساهمين من خلال تتبع عناوين المعاملات على blockchain وتعيينها للعناوين المخزنة في قاعدة بيانات خارج السلسلة، وتحديثها في الوقت الفعلي. ومع ذلك، نظرًا للتمييز بين المساهمين وحاملي الرمز المميز، قد لا تؤدي عمليات نقل الرمز المميز بالضرورة إلى تغيير التسجيل. يمكن للشركة أيضًا العودة إلى المساهمة التقليدية عن طريق إعادة شراء الرموز المميزة الخاصة بها من المساهمين و"حرق" الرموز المميزة الخاصة بهم.
أجروتوكن
يمكن أن يوفر Agrotoken حلول الترميز للمنتجات الزراعية، مثل فول الصويا والذرة والقمح، ويمثل كل رمز طنًا واحدًا من السلعة الأساسية، ويمكن أيضًا تحديد تاريخ انتهاء صلاحية السلعة على أنه 30 أو 60 أو 90 يومًا أو تجديده إلى الحد الأقصى لتاريخ العقد . سيقوم المصدر أو المجمع بتأمين إثبات احتياطيات الحبوب من خلال أوراكل. يعمل البروتوكول على blockchain العام لـ Ethereum، وكل رمز مميز هو رمز ERC-20.
المشروع عبارة عن برنامج تجريبي تم إطلاقه في الأرجنتين في مارس 2022 من قبل بنك Santander وشركة العملات المشفرة Agrotoken. يستطيع بنك Santander قبول هذه الرموز المميزة كضمان للقروض من خلال التمتع بحقوق الرجوع إلى السلع الأساسية المضمنة في الرموز المميزة، بالإضافة إلى بناء البنية التحتية للتحقق من المعاملات وعمليات الاسترداد ومعالجتها.
ومن خلال شراكتها مع Visa، أنشأت Agrotoken بطاقة مصرفية مقبولة من قبل 80 مليون متجر وشركة مرتبطة بمشاريع المنتجات الزراعية المرمزة. تعمل الشركة بشكل فعال على ربط المزارعين والمصدرين الأرجنتينيين الذين لديهم فائض من الحبوب بشبكات الأعمال العالمية.
باكسوس تراست
Paxos هي مؤسسة مالية متخصصة في البنية التحتية لـ blockchain وأنظمة الدفع، وهي أيضًا الوصي على العديد من مشاريع العملات المشفرة، مثل العملة المستقرة USDP والذهب الرمزي Pax Gold (PAXG). تعمل PAXG حصريًا على سلسلة Ethereum blockchain، وهي متاحة للتسوية على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، وتمثل ما يقرب من نصف سوق الذهب المميز. يعادل رمز PAXG الواحد أونصة واحدة من الذهب، ويمكن استبدالها بالذهب المادي الأساسي نفسه، بالإضافة إلى حصة في أسهم/ائتمان الذهب، أو يمكن بيعها مباشرة بالدولار الأمريكي من خلال منصة Paxo. يتم تنظيم شركة Paxos من قبل إدارة الخدمات المالية لولاية نيويورك.
تي جي كوموديتيز المحدودة
TG Commodities Limited هي الجهة المصدرة لـ Tether Gold (XAUt) ويقع مقرها الرئيسي في لندن. من الناحية القانونية، فهو ليس نفس الكيان الذي أصدرته شركة Tether Limited (USDT) المُصدرة للعملة المستقرة ومقرها هونغ كونغ، ولكن سيتم اعتبارهما نفس المُصدر. يعادل XAUt أونصة واحدة من الذهب ويمكن استبداله بالذهب الفعلي نفسه أو بالعملة القانونية بعد بيع الذهب الفعلي في سوق الذهب السويسري. جميع XAUt مدعومة بالذهب الفعلي، ويمكن لحامليها البحث عن سبائك ذهبية محددة تتعلق بـ XAUt الخاصة بهم من خلال موقع Tether Gold الإلكتروني. عمليات الاسترداد متاحة فقط للقضبان الكاملة، التي تتراوح من 385 إلى 415 أونصة.
بروتوكول الطوقان
يسمح بروتوكول Toucan للمستخدمين الذين يمتلكون أرصدة الكربون في سجل الكربون بترميزهم والسماح بالتداول. يُطلق على أرصدة الكربون الرمزية اسم TCO2 s، والتي تتم برمجتها على أنها NFTs، ويمكن تمييز المشروع والظروف المحددة لرصيد الكربون عن طريق إضافة اسم إضافي (مثل TCO2-GS-0001-2019). تدير شركة Toucan أيضًا مجمعي سيولة: مجمع الكربون الأساسي ومجمع الكربون الطبيعي لزيادة السيولة وتجميع أرصدة الكربون المماثلة. يقبل Natural Carbon Pool فقط رموز TCO2 الناتجة عن المشاريع الطبيعية.
جهاز الطرد المركزي
Centrifuge هو بروتوكول DeFi مفتوح وسوق أصول في العالم الحقيقي. يعمل أصحاب الأصول في العالم الحقيقي كمبادرين لإنشاء مجموعات أصول مضمونة بالكامل بأصول في العالم الحقيقي. ولا تقتصر الاتفاقية على فئات الأصول، بل تحتوي على مجموعات أصول لفئات متعددة، مثل الرهون العقارية والفواتير التجارية والقروض الصغيرة والتمويل الاستهلاكي. في الوقت نفسه، يمكن دمج جهاز الطرد المركزي في بروتوكولات DeFi الأخرى، على سبيل المثال، فهو يحمل معظم أصول RWA في MakerDAO.
يبدأ منشئو الأصول عملية ترميز الأصول في العالم الحقيقي وإنشاء مجمعات أصول، ويرتبط كل مجمع أصول بمركبة ذات غرض خاص (SPV)، والتي تحصل على الملكية القانونية للأصول من منشئي الأصول. ومن أجل فصل أصول الشركة ذات الأغراض الخاصة من أعمال راعي الأصول. سيتم تحويل أصول العالم الحقيقي إلى رموز NFTs وربطها بالبيانات خارج السلسلة. يقوم المستثمرون بإيداع عملات مستقرة (عادةً DAI) في مجموعة أصول، وفي المقابل يحصلون على رمزين يمثلان مجموعة الأصول بناءً على رغبتهم في المخاطرة: رموز TIN وDROP. يمكن استرداد رموز TIN وDROP بشكل دوري، وتأتي عوائد المستثمرين من الرسوم التي يدفعها المقترضون الذين يحصلون على تمويل من مجمع الأصول، ويمكن للمستثمرين أيضًا الحصول على مكافآت من رمز المنصة CFG.
** الحسون **
Goldfinch هو بروتوكول إقراض لامركزي يوفر قروضًا مشفرة للأصول المضمونة بالكامل خارج السلسلة. هناك ثلاثة أطراف رئيسية في الاتفاقية: المستثمرون والمقترضون ومدققو الحسابات. يمكن للمستثمرين أيضًا دعم تطوير البروتوكول من خلال المساهمة بالأموال في قبو أعضاء Goldfinch.
المقترضون هم كيانات مقترضة خارج السلسلة تقترح شروط معاملة تتعلق بمبالغ القروض في الاتفاقية، والتي تسمى مجمعات الاقتراض. يمكن للمستثمرين تقديم الأموال مباشرة إلى مجمع الإقراض، أو تقديم الأموال بشكل غير مباشر إلى البروتوكول، والمشاركة من خلال عملية التخصيص الآلي في البروتوكول. يمكن للمستثمرين استرداد الرموز المميزة الخاصة بهم في تواريخ محددة، مثل مرة واحدة كل ثلاثة أشهر.