Préface

Cet article fournit une analyse approfondie du modèle de prêt unique de THORChain, examinant ses caractéristiques telles que sans intérêt, sans liquidation et sans termes de maturité, et comment ces caractéristiques offrent un avantage concurrentiel dans le secteur des prêts blockchain.

Processus de prêt et paramètres

Les processus d'établissement et de clôture d'une dette impliquent de multiples transactions et étapes de création et de destruction de RUNE. Le processus de prise d'un prêt en utilisant du BTC comme garantie est décrit comme suit.

• Dépôt de garantie en BTC : L'utilisateur dépose du BTC en garantie, qui est échangé contre RUNE dans le BTC Pool.
• Conversion et Destruction : Le RUNE obtenu est détruit dans le pool virtuel BTC, et THOR.BTC est émis.
• Collatéral dans le module de prêt : THOR.BTC est utilisé comme garantie dans le module de prêt.
• Génération de TOR : TOR est généré en fonction du ratio de garantie.
• Représentation de la dette : Le montant de TOR représente la dette libellée en USD. Cette dette est fixe et ne change pas dans les étapes suivantes jusqu'au remboursement.
• Destruction et Frappe de TOR : TOR est détruit dans le pool TOR virtuel, et RUNE est frappé.
• Échange d'actifs souhaités : Le RUNE émis est échangé contre les actifs souhaités dans d'autres pools. Par exemple, si des USDT sont nécessaires, le RUNE est échangé contre des USDT dans le pool USDT.

Le processus de remboursement est essentiellement l'inverse du processus d'emprunt.

• Remboursement avec des actifs pris en charge : L'utilisateur rembourse le prêt avec n'importe quel actif pris en charge, que le système convertit en RUNE.
• Destruction et Frappe de TOR : Le RUNE obtenu est détruit dans le pool virtuel de TOR, et TOR est frappé.
• Remboursement de la dette : TOR est détruit pour rembourser la dette. Après le remboursement complet, THOR.BTC est racheté.
• Destruction et Minting de THOR.BTC: THOR.BTC est détruit et RUNE est minté.
• Conversion en BTC : Le RUNE émis est échangé contre du BTC dans le Pool BTC et envoyé à l'utilisateur.

La conception du module de prêt est inspirée du mécanisme de volant de Luna. Lorsque les utilisateurs empruntent de l'argent, du RUNE est brûlé, ce qui augmente le prix du RUNE. La combustion de RUNE et son augmentation de prix augmentent la limite de prêt, permettant ainsi au système d'accueillir plus de garanties et d'émettre plus de prêts. En raison de la forte demande de prêts sur les marchés haussiers et du support pour le BTC natif, le prêt sans liquidation de THORChain sera très compétitif.

Inversement, lorsque le marché baisse et que les utilisateurs remboursent leurs prêts, l'inverse se produit. Le remboursement de gros prêts entraîne la frappe de RUNE pour acheter des garanties, ce qui fait chuter le prix de RUNE. La frappe et la baisse de prix de RUNE compriment l'espace de prêt.

Puisque le système supporte finalement le risque de l'ensemble du processus de prêt, une limite de prêt maximale est fixée pour éviter une spirale mortelle. De plus, une durée de prêt minimale de 30 jours est établie pour empêcher les utilisateurs d'emprunter et de rembourser fréquemment, ce qui pourrait aggraver la volatilité du système.

Selon la documentation officielle du projet, la limite totale de prêt est liée à la quantité de RUNE brûlée :

Offre maximale de RUNE : L'offre maximale de RUNE est fixée à 500 millions.

Offre actuelle de RUNE : L'offre circulante actuelle de RUNE est d'environ 418,4 millions, après avoir pris en compte les brûlures précédentes dues à la migration, la récente brûlure de 60 millions de RUNE de réserve par les responsables, et les RUNE brûlées lors du processus de prêt.

RUNE Burned: Ainsi, runeBurnt = 0,816 milliard (500 millions - 418,4 millions).

et

Le levier de prêt de paramètre système, qui est utilisé pour ajuster la limite de prêt, est actuellement réglé sur 3333. Cela entraîne approximativement :

1/3 ×0.82 milliard=27.2 million de RUNE

C'est le montant de RUNE disponible pour le prêt.

Actuellement, les seuls collatéraux acceptables sont le BTC et l'ETH. Les limites de prêt pour ces collatéraux sont liées à la profondeur de leurs pools respectifs.

Profondeur du pool BTC : 169,1 millions

Profondeur du pool ETH : 95,7 millions

Le montant de RUNE disponible pour les prêts utilisant BTC comme garantie est calculé comme suit :

(169.1/(169.1+95.7)) * 2720 = 17.37 million RUNE

De même, ETH peut être utilisé comme garantie. Le nombre de RUNE correspondant au prêt de ce produit est de 9,83 millions.

Source de données : THORSwap

Analyse de données

Depuis le lancement du module de prêt, il y a eu 1 700 emprunteurs, dont la plupart ont rejoint après que l'équipe ait brûlé 60 millions de RUNE de réserve. Le nombre d'utilisateurs emprunteurs quotidiens varie entre 80 et 100.

Source de données : flipside

Le système actuel a reçu un total de 131 millions de dollars en garantie et a émis 60 millions de dollars de prêts. On peut voir que le volume quotidien des prêts est d'environ 3 à 5 millions de dollars américains.

Source de données : flipside

Étant donné que les prêts récemment initiés n'ont pas encore atteint la période minimale de 30 jours d'emprunt, il n'y a actuellement aucune donnée de remboursement disponible. Cette mesure est cruciale pour évaluer la sécurité du système. Un grand nombre de remboursements sur une courte période pourrait mettre le système sous pression. Cependant, en raison de la variation des durées et des conditions de prêt, associée à une forte demande de levier pendant un marché haussier, on prévoit qu'il n'y aura pas une vague massive de remboursements une fois les prêts parvenus à leurs dates de remboursement.

Le module de prêt est actuellement dans un état de destruction nette de RUNE. À ce jour, 11 millions de RUNE ont été brûlés en raison de prêts, tandis que 3,3 millions de RUNE ont été émis en raison de remboursements, ce qui a entraîné une destruction nette de 7,7 millions de RUNE. L'activité d'emprunt continue maintient un taux de destruction quotidien de RUNE de 300 000 à 500 000.

Source de données : flipside

L'indicateur Net Mint/Burn mesure efficacement la sécurité du module de prêt. Cette métrique simule le scénario où tous les prêts sont remboursés et les garanties sont retirées, calculant la différence entre le RUNE brûlé pendant le processus de prêt et le RUNE émis pendant le processus de remboursement (en excluant l'impact des fluctuations du prix du RUNE du processus d'émission). Une valeur négative indique une destruction nette de RUNE, signifiant un système sûr, tandis qu'une valeur positive indique une émission nette de RUNE, suggérant un certain risque. Comme le montre le graphique ci-dessous, le montant actuel de Net Mint/Burn pour le réseau est d'environ -2 millions de RUNE.

Sources de données :https://dashboards.ninerealms.com/#lending

Actuellement, le BTC est la forme prédominante de garantie, d'une valeur totale de 74 millions de dollars, suivie par la garantie ETH d'une valeur de 56 millions de dollars. Cela est probablement dû à l'abondance de protocoles de prêt disponibles sur la chaîne ETH par rapport à moins d'options pour les protocoles de prêt BTC natifs.

Source de données: flipside

Source de données: flipside

Résumé

1. Le module de prêt THORChain offre certains avantages par rapport à des plateformes comme AAVE et Compound en raison de ses fonctionnalités telles que l'absence de liquidation, d'intérêt et de date d'échéance, ainsi que la capacité de prendre en charge le prêt natif de BTC.
2. Le design du volant d'inertie du module est similaire au modèle Luna-UST. Dans un marché haussier, en raison d'une demande d'emprunt élevée, il pourrait générer un fort effet ascendant. Cependant, le système a fixé une limite d'emprunt pour éviter une spirale infinie.
3. Le module transfère essentiellement le risque aux détenteurs de jetons RUNE, il est donc nécessaire de surveiller en continu les métriques liées au projet.
4. Les emprunteurs ne seront pas confrontés à la liquidation, mais dans des situations extrêmes, telles que lorsque la création de RUNE atteint la limite de 500 millions de jetons, le système suspendra le module de prêt. Cela pourrait entraîner des risques tels que les emprunteurs ne pouvant pas retirer leur garantie (voir plus de risques potentiels dans l'Article de Référence 3).

Article de référence

https://docs.thorchain.org/thorchain-finance/lending

https://www.panewslab.com/zh/articledetails/nrb4a708.html

https://hackmd.io/@blockscience/H1Q-erh_n/%2FTjH7cuoNQTy6I91wpgP1Dw%23Risk-%255BR1%255D

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