Введение

Эмбриональные стадии проектов по ончейн-опциям возникли в начале 2020 года, преимущественно функционируя в форме ончейн-страхования до официального запуска протоколов опционов, таких как Opyn v1 и Hegic, во второй половине года, предвестники периода развития данной области.

На рынках опционов с использованием цепочки блоков можно широко классифицировать по типам книги ордеров и пулов ликвидности на основе их торговых моделей. Оригинальные рынки опционов использовали модель книги ордеров, но из-за частых взаимодействий в цепочке блоков и низкой ликвидности к рынку опционов была применена модель торговли пул-пул. В этой модели поставщики ликвидности пула выступают в качестве контрагентов, а пользователи торгуют с пулом. Хотя эта модель в некоторой степени уменьшает проблемы с ликвидностью, она также приводит к ситуации, когда доход от премии поставщиков ликвидности может не компенсировать убытки, возникающие из-за колебаний цены базового актива и исполнения опционов покупателем.

В настоящее время большинство проектов на рынке все еще используют модель пула ликвидности, инновируя ставку продукта и затраты на обмен. Основной принцип остается балансировать выгоды как покупателей, так и продавцов, привлекая рыночных мейкеров для обеспечения достаточной ликвидности платформы.

Lyra Finance - именно такой онлайн-рынок опционов, использующий модель пула ликвидности AMM, охватывающий две основных экосистемы Optimism и Arbitrum, в настоящее время гордящийся значительной ликвидностью и лидирующим положением в этой области. В данной статье будет прояснена операционная логика и механизмы ценообразования продукта Lyra Finance, введенные механизмы управления рисками для LP, а также предоставлен обзор модели токена и текущих разработок.

Обзор Lyra Finance

Lyra Finance - продукт экосистемы Synthetix, протокола синтетических активов, и это первая платформа торговли AMM опционами, развернутая на Optimism. В начале 2023 года она также была запущена на Arbitrum. В настоящее время официальный веб-сайт поддерживает только два варианта базовых активов, ETH и BTC. Протокол создал хранилища ETH и BTC на Arbitrum и хранилища sETH и sBTC на Optimism.

Источник: https://chainslab.io/what-is-lyra-finance

Lyra Finance работает как платформа торговли опционами на цепи, следуя модели пира-к-пулу. Поставщики ликвидности (LP) вносят базовые активы в хранилище ликвидности Market Maker Vault (MMV) для предоставления ликвидности. Пользователи могут затем покупать или продавать колл-опционы или пут-опционы из MMV. Поскольку торгуются европейские опционы, покупатель может исполнить опцион только в день истечения, с применением наличной расчетности. По сути, LP играют роль контрагента в торговле опционами, несущим риски, связанные с ролью контрагента по опционам. В обмен LP получают компенсацию за торговый сбор.

Механизм ценообразования

Модель Блэк-Шоулза является наиболее широко применяемой в ценообразовании опционов. По сравнению с срочными и кредитными продуктами, ценообразование опционов на цепочке включает в себя множество сложных расчетных формул. Ограничения производительности L1 препятствовали ее развитию. В результате команда Lyra выбрала развертывание на Optimism и Arbitrum, двух ведущих L2 цепочках, и запустила модель Lyra AMM на основе модели Блэк-Шоулза.

Основой ценообразования по Блэк-Шоулсу является определение неявной волатильности (IV). По сути, торговля опционами - это торговля IV, и чем выше неявная волатильность, тем выше цена опциона. Модель AMM Lyra фундаментально основана на неявной волатильности, корректируя значение IV для влияния на цену опциона. Модель AMM корректирует фактическую неявную волатильность сделки в реальном времени в соответствии с рыночным спросом и предложением, тем самым корректируя цену опциона; она увеличивает неявную волатильность, когда спрос на опционы высок, и уменьшает ее в противном случае.

В модели Lyra AMM неявная волатильность (торговая волатильность) является произведением двух параметров: базовой волатильности и коэффициента асимметрии. Базовая волатильность определяется датой истечения срока, в то время как коэффициент асимметрии определяется страйк-ценой.

Протокол получает значение неявной волатильности от Deribit через оракул Chainlink. Изначально значения IV на обоих платформах торгов опционами идентичны, то есть базовое значение IV равно неявной волатильности на платформе Deribit. Однако, когда рынок проходит торги, смарт-контракт корректирует значения базового IV и skewRatio на основе количества опционных контрактов, совершенных пользователями. Значение торгового объема, рассчитанное как произведение двух значений, подается на вход в модель Блэка-Шоулза для вычисления текущей цены сделки.

Модель AMM Lyra adjusts the size of implied volatility based on market supply and demand, thereby adjusting the option price. This approach can balance naked positions to a certain extent, preventing the emergence of strong bullish or bearish sentiment, and thus reducing the risk of losses faced by liquidity providers.

Дельта Нейтральный Риск

Дельта - важный показатель измерения риска между покупателями и продавцами опционов, указывающий на чувствительность цен опционов к изменениям цен базового актива. Дельта-хеджирование является наиболее широко используемой стратегией управления рисками опционов на рынке сегодня. По сути, это включает в себя удержание позиции в базовом активе при продаже опциона, таким образом, чтобы Дельта двух позиций компенсировала друг друга, делая общую Дельту актива равной нулю. Для хеджирования риска позиции, с которым сталкиваются LP в качестве пассивных контрагентов опционных комбинаций, Lyra Finance интегрирует Протокол Synthetix и GMX для достижения рисковой экспозиции для LP, которая практически нейтральна по отношению к Дельте.

Пользователи могут непосредственно получить доступ к торговым платформам Synthetix и GMX через официальный веб-сайт Lyra. LP сначала рассчитывают свою экспозицию к риску Дельта на Lyra. Если они находятся в сети Optimism, они могут активно открывать ордера на хеджирование спот-позиций на платформе Synthetix; если они находятся на Arbitrum, они могут открывать длинные или короткие фьючерсные позиции на платформе GMX для хеджирования.

Динамические сборы Vega

Для балансировки открытых позиций на рынке и защиты поставщиков ликвидности (LPs) от риска ущерба из-за избыточных односторонних позиций протокол запустил динамический механизм оплаты на основе Vega.

Вега является одним из параметров, измеряющих риск цен опционов, он оценивает величину изменения цен опционов при изменении волатильности, отражая чувствительность цен опционов к неявной волатильности. В пуле ликвидности Lyra AMM LP подвергаются различным экспозициям риска Вега из-за поведения пользователей, торгующих опционами. Протокол поддерживает нейтралитет Вега через динамические комиссии. Основной принцип заключается в том, что контракты будут взимать более низкие комиссии за сделки, которые способствуют нейтральности AMM Vega, и более высокие комиссии за сделки, которые увеличивают значение Вега, тем самым балансируя длинные и короткие позиции.

Когда происходит транзакция, смарт-контракт рассчитывает чистое значение Вега сделки по отношению к пулу ликвидности AMM и преобразует его в процентную форму, называемую «Использование Вега». Умножение этого значения на параметр коэффициента Вега-сбора дает текущую динамическую плату за Вега. Этот параметр пропорционален размеру цены базового актива - более рискованные и менее ликвидные активы, следовательно, будут иметь более высокие коэффициенты платы за Вега.

Управление рисками

Для трейдеров протокол предусматривает, что пользователям разрешено торговать опционами с сроком исполнения менее 12 часов. Он также запрещает торговлю опционами с Дельтой за пределами установленного лимита для данного актива. Единственным механизмом закрытия этих двух типов опционов является ForceClose, который требует уплаты штрафа.

Что касается поставщиков ликвидности (LP), добавление или снятие ликвидности из хранилища рыночного организатора (MMV) требует периода охлаждения в течение трех дней, и взимается комиссия в размере 0,3% за снятие ликвидности.

Для смягчения рисков, с которыми сталкиваются существующие участники внутреннего рынка, протокол внедрил ряд механизмов:

• Прерыватель циркуляции ликвидности: Это обеспечивает доступность 5% чистой стоимости активов в пуле ликвидности для торговли. Если этот механизм сработает, депозиты и вывод средств будут приостановлены на три дня.
• Переключатель волатильности: он срабатывает, когда волатильность базового актива слишком высока для торговли, обеспечивая близость цен на опционы к рыночной стоимости. При активации депозиты и вывод средств будут приостановлены на 1,5 дня.
• Автоматический выключатель коррекции смарт-контрактов: Все торговые операции приостанавливаются во время коррекции смарт-контрактов и возобновляются только после завершения коррекции.

Для предотвращения продленных заморозок капитала, вызванных автоматическими остановами, Lyra ввела организацию-стража. Эта организация состоит из двух основных участников и пяти членов совета, что в совокупности составляет семь членов. У них есть право вручную утверждать инициирование депозитов и выводов через многоуровневые авторизации.

Модель токена

LYRA - это управляющий токен протокола Lyra Finance. Он облегчает выборы пяти представителей, которые формируют совет для участия во всех решениях, касающихся протокола, причем состав представительного органа обновляется каждые четыре месяца.

Общий объем LYRA установлен на уровне 1 миллиарда токенов, из которых 50% выделено сообществу. Сюда входят трейдеры, поставщики ликвидности (LP), держатели SNX, держатели модуля безопасности, те, кто стимулируется ликвидностью LYRA, а также стимулы для сообщества. 20% предложения выделено LyraDAO, 20% предоставляется команде, а оставшиеся 10% продается частным инвесторам.

Источник: https://docs.lyra.finance/governance/lyra-token

Команда запустила событие по майнингу ликвидности Ignition в октябре 2021 года, которое длилось шесть недель. Цель заключалась в распределении 5,4% общего объема токенов трейдерам, LP и участникам SNX. Команда также объявила о первом событии по раздаче токенов LYRA 14 декабря. Ранние участники сообщества и участники события Ignition имели право на получение токенов от раздачи. Было раздано около 67 миллионов токенов LYRA, что составляет 6,7% от общего объема, причем 8 миллионов токенов LYRA были распределены среди участников сообщества.

Источник: https://blog.lyra.finance/an-optimistic-launch-for-lyra/

Для привлечения капитала и пользователей команда запустила ряд акций поощрения:

• Награды за стейкинг: Пользователи могут заработать stkLYRA, стейкнув токены LYRA. Существует 14-дневный период охлаждения, в течение которого нельзя заработать награды. Держатели stkLYRA могут получать ежегодные награды за стейкинг LYRA, пропорционально их владениям, с общей наградой, определяемой советом. В настоящее время годовая награда составляет 1500 LYRA. Держание stkLYRA не только увеличивает награды Vault, но и предлагает скидки на торговлю. Скидка растет с увеличением количества удерживаемых stkLYRA до максимума в 60%. Награды за стейкинг распределяются каждые две недели после 182-дневного периода блокировки.
• Награды за ликвидность: Пользователи, добавляющие ликвидность sUSD в хранилище рыночного мейкера Lyra (MMV), могут заработать награды LYRA или OP, которые распределяются раз в две недели. Пользователи, добавляющие ликвидность в пул LYRA/ETH на Uniswap v3, также получат соответствующие награды. Команда ежегодно предоставляет 10 миллионов LYRA для этой цели, с параметрами наград, принимаемыми по решению совета.
• Награды за торговлю: Введенные недавно меры поощрения, ожидается, продлятся на двенадцать недель, причем каждый двухнедельный период будет Эпохой. Каждая Эпоха имеет оценочную общую награду в размере 150 000 долларов, и в настоящее время мы находимся в Эпохе 1. Событие использует систему оценки, и в конце каждой Эпохи награды распределяются пропорционально на основе оценки каждого аккаунта. Учетные записи с более высокими торговыми сборами, более короткими сроками действия и позициями к погашению имеют шанс заработать больше наград. Кроме того, пользователи могут увеличить свои награды, стейкингом токенов LYRA, быть активными трейдерами или быть рефералами другого трейдера.

Текущие разработки

Lyra Finance, охватывающий как Оптимизм, так и Арбитрум, две ведущие экосистемы, стал платформой, имеющей самую значительную ликвидность в сфере торговли опционами. На платформе в настоящее время заблокировано около 30 миллионов долларов общей стоимости, а объем торгов составляет до 1,2 миллиарда долларов, в основном сосредоточенных в экосистеме Арбитрум. Будучи базовым протоколом деривативов на L2, Лира оптимизирует композабельность DeFi, интегрируя протоколы, такие как GMX и Kwenta, тем самым предоставляя профессиональным инвесторам более широкий спектр инвестиционных стратегий.

Итерации новых версий и инцентивы, предлагаемые через токены OP, действительно привлекли дополнительные капитал и пользователей к протоколу. Однако расширение ликвидности не сравнимо с эффектами, вызванными раздачей токенов LYRA. Протокол объявил о своем развертывании в экосистеме Arbitrum в феврале этого года. Энтузиазм рынка и инцентив раздачи токенов ARB способствовали увеличению общей заблокированной стоимости.

Источник: https://app.lyra.finance/#/vaults

Команда провела как торговые вознаграждения, так и добычу ликвидности в обеих экосистемах. Инициативы оказали определенное стимулирующее воздействие, приводя к постоянному росту как капитала, так и пользовательской базы.

Источник:https://stats.lyra.finance/

Источник:https://stats.lyra.finance/optimism

Заключение

Lyra Finance - это платформа по торговле опционами, которая работает по модели пир-пул. Поставщики ликвидности (LP) обязаны действовать в качестве контрагентов для пула по торговле опционами, получая доход от комиссий за транзакции, одновременно несущие соответствующие позиционные риски. Платформа внедрила динамическую комиссию по Вега и связанные механизмы автоматического отключения для управления рисками LP и интегрирована с протоколами Synthetix и GMX. Это позволяет LP открывать свои собственные ордера по хеджированию, снижая риск LP и приближая его к дельта-нейтральности.

Одним из сильных сторон платформы является охват обеих блокчейнов Optimism и Arbitrum. В то же время команда запустила инцентивы, такие как торговые вознаграждения, вознаграждения за стейкинг и вознаграждения за ликвидность, чтобы привлечь капитал и пользователей. Хотя краткосрочные эффекты заметны, потенциальное остывание хайпа Layer 2 (L2) и завершение инцентивных кампаний могут привести к внезапному снижению ликвидности. Более того, в секторе DeFi-опционов структурированные продукты в настоящее время доминируют, оставляя рынкам торговли опционами на цепочке относительно небольшую долю рынка. В результате Lyra Finance может столкнуться с определенными вызовами в своем будущем развитии.