Título original: "Ye Kai: Reestructurando la Liquidez de Activos - Cómo RWA Reconfigura el Modelo de Gestión de Activos de Datos | Foro de Gestión de Activos de Datos en China 50+"
Fuente original: Bolsa de Datos de Shanghái
Uno, el costo de financiamiento de RWA en Hong Kong es relativamente alto
En la actualidad, el costo de financiación del mercado de APR de Hong Kong es elevado. Desde el punto de vista de los costos de financiación, los costos de financiación de las empresas nacionales de alta calidad a través de los canales bancarios se mantienen generalmente en el rango del 3,5 al 4 por ciento, mientras que el costo global de la emisión de APR en Hong Kong (incluidos los costos de emisión de 4 a 5 millones de dólares de Hong Kong) es tan alto como el 10 por ciento, y el fenómeno de la inversión de costos es obvio. En este contexto, la principal demanda de las empresas cotizadas para participar en APR ha pasado de la simple financiación a la gestión del valor de mercado. Un caso típico muestra que la capitalización bursátil de una empresa de tecnología aumentó de 6.700 millones de dólares de Hong Kong a 14.600 millones de dólares de Hong Kong en los tres o cuatro meses siguientes a su emisión a través de RWA.
Las características transitorias del marco regulatorio de Hong Kong son especialmente prominentes. Según las regulaciones actuales, los RWA de tipo deuda están limitados a la participación de inversores profesionales (PI), y las plataformas de negociación autorizadas no pueden abrir el mercado minorista secundario. Esta restricción impulsa objetivamente la formación de un modelo Web2.5 de "securitización primero, tokenización después": las empresas deben convertir primero los activos en productos de fondo regulados por la licencia número 9, y luego llevar a cabo la transformación en tokens a través de instituciones autorizadas. Aunque a corto plazo limita la Liquidez, crea una oportunidad para construir un sistema de mercado transfronterizo de múltiples niveles.
Dos, Arquitectura de colaboración en múltiples niveles del mercado
La clave para resolver el dilema de la liquidez en el mercado de Hong Kong radica en el establecimiento de un mecanismo de coordinación transfronteriza. Por ejemplo, se ha establecido una estructura experimental de tres niveles de China continental-Hong Kong-Singapur.
· La primera capa es la capa de certificación de derechos en el país, que lleva a cabo el procesamiento estandarizado de activos de datos en la plataforma de intercambio de activos de datos en el país, completando la preparación de activos a través de un mecanismo de sandbox, asegurando operaciones como la certificación de derechos de datos centrales en el país.
· La segunda capa es la capa de emisión offshore, donde las instituciones autorizadas en Hong Kong empaquetan los activos de datos procesados en productos de fondos regulados, apoyándose en la licencia número 9 para completar la emisión privada.
· La tercera capa es la capa de liquidez global, Singapur aprovecha la ventaja de la licencia RMO para llevar a cabo la circulación en el mercado secundario, logrando una circulación transfronteriza conforme a través del canal de datos internacional China-Singapur.
El valor innovador de esta arquitectura se refleja en tres dimensiones: primero, las etapas internas mantienen estrictamente la línea base de seguridad de datos, evitando los riesgos regulatorios del documento 38; en segundo lugar, Hong Kong aprovecha la ventaja profesional de las instituciones con licencia, centrando su atención en la emisión del mercado primario; y por último, Singapur abre el mercado minorista secundario, activando la participación de capital global.
Tres, ideas de diseño de finanzas estructuradas
La simple tokenización de activos no puede formar productos financieros efectivos, se necesita un diseño de productos financieros estructurados. Tomando como ejemplo el modelo operativo de BlackRock, BlackRock combina el ETF de bonos del Tesoro de EE. UU. a corto y medio plazo con la garantía de contratos inteligentes, garantizando así un rendimiento base del 6-8% y liberando espacio de prima flotante a través de tokens nativos. Este modelo ha logrado atraer más del 30% de la demanda de asignación de capital nativo de criptomonedas.
El sistema de soporte offshore también es crucial. Por ejemplo, se puede probar la combinación de la estructura VIE + cuenta FT en la zona de libre comercio de Hainan, logrando la circulación de activos transfronterizos y el cierre de fondos dentro de un marco de aislamiento físico; su diseño de "sandbox regulatorio + red de lista blanca" proporciona soluciones para la circulación de activos sensibles. Este modelo logra la salida de derechos de activos en un sentido legal a través de la estructura VIE, construyendo un cortafuegos para el flujo de fondos utilizando el sistema de cuentas FT, al mismo tiempo que establece un canal de red dedicado para superar los obstáculos de operación transfronteriza.
Cuarta, Estrategia de penetración escalonada de Wall Street
Vale la pena prestar atención a la estrategia de penetración escalonada de BlackRock. Desde el ETF al contado de Bitcoin (más de 30.000 millones de dólares bajo gestión) hasta la tokenización de los fondos del mercado monetario (el tamaño del fondo BUIDL superó los 1.000 millones de dólares), pasando por la emisión de la stablecoin USDB en asociación con Circle, su trayectoria de desarrollo muestra un enfoque coherente desde el mercado institucional hasta el mercado minorista. Y lo que es más disruptivo, la institución planea convertir USD 11.6 billones en activos a medio y largo plazo en liquidez on-chain a través del staking, lo que podría remodelar el paradigma de los flujos de capital globales.
Los sistemas de identidad digital distribuida (DID) constituyen un punto estratégico. BlackRock ha dejado claro en documentos públicos que posiciona el DID como infraestructura para la inclusión financiera, intentando romper las barreras entre el mercado institucional y el minorista a través de un sistema de crédito verificable. La lección para Hong Kong es que el desarrollo de RWA no debe limitarse al mercado de inversores profesionales, sino que debe anticipar la implementación de capacidades subyacentes como la certificación de identidad digital y la liquidación en cadena.
Cinco, evaluación del desarrollo y selección de rutas
El ecosistema RWA de Hong Kong se encuentra en una fase de superposición entre el período de arbitraje regulatorio y la etapa clave de la definición del modelo. Las direcciones para romper el estancamiento muestran tres grandes tendencias: primero, la optimización de la estructura del mercado, consolidando la posición del mercado de emisión de primer nivel de Hong Kong y formando una complementariedad desfasada con el mercado secundario de Singapur. En segundo lugar, la actualización de la capacidad del producto, pasando de la simple tokenización de activos a diseños estructurados como ABS en capas y la penetración de derechos de ingresos. En tercer lugar, la infraestructura digital avanza primero, acelerando la construcción de infraestructuras como el sistema DID y la plataforma de liquidación de contratos inteligentes.
Para las empresas nacionales, la principal prioridad es innovar el modelo de desarrollo y establecer un proceso estandarizado de "preparación de activos onshore - emisión financiera offshore", la segunda es cultivar capacidades de diseño de productos estructurados transfronterizos para formar ventajas competitivas diferenciadas, y la tercera es centrarse en la innovación de monedas estables y derivados pignorados para evitar el efecto de desvío de la liquidez en el extranjero.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Ye Kai: Reestructuración de la liquidez de activos - ¿Cómo RWA está remodelando el modelo de gestión de activos de datos?
Uno, el costo de financiamiento de RWA en Hong Kong es relativamente alto
En la actualidad, el costo de financiación del mercado de APR de Hong Kong es elevado. Desde el punto de vista de los costos de financiación, los costos de financiación de las empresas nacionales de alta calidad a través de los canales bancarios se mantienen generalmente en el rango del 3,5 al 4 por ciento, mientras que el costo global de la emisión de APR en Hong Kong (incluidos los costos de emisión de 4 a 5 millones de dólares de Hong Kong) es tan alto como el 10 por ciento, y el fenómeno de la inversión de costos es obvio. En este contexto, la principal demanda de las empresas cotizadas para participar en APR ha pasado de la simple financiación a la gestión del valor de mercado. Un caso típico muestra que la capitalización bursátil de una empresa de tecnología aumentó de 6.700 millones de dólares de Hong Kong a 14.600 millones de dólares de Hong Kong en los tres o cuatro meses siguientes a su emisión a través de RWA.
Las características transitorias del marco regulatorio de Hong Kong son especialmente prominentes. Según las regulaciones actuales, los RWA de tipo deuda están limitados a la participación de inversores profesionales (PI), y las plataformas de negociación autorizadas no pueden abrir el mercado minorista secundario. Esta restricción impulsa objetivamente la formación de un modelo Web2.5 de "securitización primero, tokenización después": las empresas deben convertir primero los activos en productos de fondo regulados por la licencia número 9, y luego llevar a cabo la transformación en tokens a través de instituciones autorizadas. Aunque a corto plazo limita la Liquidez, crea una oportunidad para construir un sistema de mercado transfronterizo de múltiples niveles.
Dos, Arquitectura de colaboración en múltiples niveles del mercado
La clave para resolver el dilema de la liquidez en el mercado de Hong Kong radica en el establecimiento de un mecanismo de coordinación transfronteriza. Por ejemplo, se ha establecido una estructura experimental de tres niveles de China continental-Hong Kong-Singapur.
· La primera capa es la capa de certificación de derechos en el país, que lleva a cabo el procesamiento estandarizado de activos de datos en la plataforma de intercambio de activos de datos en el país, completando la preparación de activos a través de un mecanismo de sandbox, asegurando operaciones como la certificación de derechos de datos centrales en el país.
· La segunda capa es la capa de emisión offshore, donde las instituciones autorizadas en Hong Kong empaquetan los activos de datos procesados en productos de fondos regulados, apoyándose en la licencia número 9 para completar la emisión privada.
· La tercera capa es la capa de liquidez global, Singapur aprovecha la ventaja de la licencia RMO para llevar a cabo la circulación en el mercado secundario, logrando una circulación transfronteriza conforme a través del canal de datos internacional China-Singapur.
El valor innovador de esta arquitectura se refleja en tres dimensiones: primero, las etapas internas mantienen estrictamente la línea base de seguridad de datos, evitando los riesgos regulatorios del documento 38; en segundo lugar, Hong Kong aprovecha la ventaja profesional de las instituciones con licencia, centrando su atención en la emisión del mercado primario; y por último, Singapur abre el mercado minorista secundario, activando la participación de capital global.
Tres, ideas de diseño de finanzas estructuradas
La simple tokenización de activos no puede formar productos financieros efectivos, se necesita un diseño de productos financieros estructurados. Tomando como ejemplo el modelo operativo de BlackRock, BlackRock combina el ETF de bonos del Tesoro de EE. UU. a corto y medio plazo con la garantía de contratos inteligentes, garantizando así un rendimiento base del 6-8% y liberando espacio de prima flotante a través de tokens nativos. Este modelo ha logrado atraer más del 30% de la demanda de asignación de capital nativo de criptomonedas.
El sistema de soporte offshore también es crucial. Por ejemplo, se puede probar la combinación de la estructura VIE + cuenta FT en la zona de libre comercio de Hainan, logrando la circulación de activos transfronterizos y el cierre de fondos dentro de un marco de aislamiento físico; su diseño de "sandbox regulatorio + red de lista blanca" proporciona soluciones para la circulación de activos sensibles. Este modelo logra la salida de derechos de activos en un sentido legal a través de la estructura VIE, construyendo un cortafuegos para el flujo de fondos utilizando el sistema de cuentas FT, al mismo tiempo que establece un canal de red dedicado para superar los obstáculos de operación transfronteriza.
Cuarta, Estrategia de penetración escalonada de Wall Street
Vale la pena prestar atención a la estrategia de penetración escalonada de BlackRock. Desde el ETF al contado de Bitcoin (más de 30.000 millones de dólares bajo gestión) hasta la tokenización de los fondos del mercado monetario (el tamaño del fondo BUIDL superó los 1.000 millones de dólares), pasando por la emisión de la stablecoin USDB en asociación con Circle, su trayectoria de desarrollo muestra un enfoque coherente desde el mercado institucional hasta el mercado minorista. Y lo que es más disruptivo, la institución planea convertir USD 11.6 billones en activos a medio y largo plazo en liquidez on-chain a través del staking, lo que podría remodelar el paradigma de los flujos de capital globales.
Los sistemas de identidad digital distribuida (DID) constituyen un punto estratégico. BlackRock ha dejado claro en documentos públicos que posiciona el DID como infraestructura para la inclusión financiera, intentando romper las barreras entre el mercado institucional y el minorista a través de un sistema de crédito verificable. La lección para Hong Kong es que el desarrollo de RWA no debe limitarse al mercado de inversores profesionales, sino que debe anticipar la implementación de capacidades subyacentes como la certificación de identidad digital y la liquidación en cadena.
Cinco, evaluación del desarrollo y selección de rutas
El ecosistema RWA de Hong Kong se encuentra en una fase de superposición entre el período de arbitraje regulatorio y la etapa clave de la definición del modelo. Las direcciones para romper el estancamiento muestran tres grandes tendencias: primero, la optimización de la estructura del mercado, consolidando la posición del mercado de emisión de primer nivel de Hong Kong y formando una complementariedad desfasada con el mercado secundario de Singapur. En segundo lugar, la actualización de la capacidad del producto, pasando de la simple tokenización de activos a diseños estructurados como ABS en capas y la penetración de derechos de ingresos. En tercer lugar, la infraestructura digital avanza primero, acelerando la construcción de infraestructuras como el sistema DID y la plataforma de liquidación de contratos inteligentes.
Para las empresas nacionales, la principal prioridad es innovar el modelo de desarrollo y establecer un proceso estandarizado de "preparación de activos onshore - emisión financiera offshore", la segunda es cultivar capacidades de diseño de productos estructurados transfronterizos para formar ventajas competitivas diferenciadas, y la tercera es centrarse en la innovación de monedas estables y derivados pignorados para evitar el efecto de desvío de la liquidez en el extranjero.
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