Título original: ¿Están realmente perdiendo los bonos del Tesoro de EE. UU. su atractivo como refugio seguro?
Autor original: Alice Atkins & Liz Capo McCormick, Bloomberg
Traducción original: Felix, PANews
Los inversores suelen acudir a los bonos del gobierno de EE. UU. para escapar de la agitación en los mercados financieros. Durante la crisis financiera global, el evento del 11 de septiembre e incluso cuando se degradó la calificación crediticia de EE. UU., los bonos del gobierno de EE. UU. lograron recuperarse.
Sin embargo, a principios de abril, en medio del caos provocado por la implementación de aranceles "recíprocos" por parte del presidente Trump, ocurrió algo inusual. A medida que los activos de riesgo como las acciones y las criptomonedas se desplomaban, el precio de los bonos del Tesoro de EE. UU. no solo no subió, sino que también cayó. El rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. alcanzó el mayor aumento semanal en más de veinte años.
Durante mucho tiempo, la deuda pública estadounidense, con un tamaño de mercado de 29 billones de dólares, ha sido considerada un refugio en tiempos de turbulencia del mercado, lo que ha sido una ventaja única para la mayor economía del mundo. Durante décadas, ha ayudado a Estados Unidos a controlar los costos de endeudamiento. Pero recientemente, el rendimiento de la deuda pública estadounidense se comporta más como un activo de riesgo. El exsecretario del Tesoro Lawrence Summers incluso afirmó que el rendimiento de la deuda pública estadounidense es similar al de los países de mercados emergentes.
Esto tiene un profundo impacto en el sistema financiero global. Como activo "sin riesgo" global, los bonos del tesoro estadounidense se utilizan como referencia para la valoración de una variedad de activos, desde acciones hasta bonos soberanos y tasas hipotecarias, además de servir como colateral para préstamos de miles de millones de dólares cada día.
A continuación se presentan algunos puntos de vista que los inversores y analistas del mercado han propuesto para explicar la inusual volatilidad de los bonos del gobierno de EE. UU. en abril, así como algunas posibles alternativas de "refugio seguro".
Inflación impulsada por aranceles
A pesar de que Trump ha suspendido la mayoría de los aranceles "recíprocos" durante 90 días, los aranceles a China siguen siendo mucho más altos de lo que se esperaba anteriormente. Los aranceles sobre automóviles, acero, aluminio y una variedad de otros productos de Canadá y México siguen vigentes, y Trump ha amenazado con imponer más aranceles de importación en el futuro.
La gente teme que las empresas transfieran estos costos arancelarios a los consumidores en forma de aumentos de precios. El impacto de la inflación afectará la demanda de bonos del gobierno, ya que erosionará el valor futuro de los pagos de ingresos fijos que ofrecen.
Si el aumento de los precios se acompaña de una caída en la producción económica o de un crecimiento cero (lo que se llama estanflación), la política monetaria entrará en un nuevo período de incertidumbre, y la Reserva Federal se verá obligada a elegir entre apoyar el crecimiento económico y controlar la inflación.
Persiguiendo efectivo
Algunos inversores pueden haber vendido bonos del Tesoro de EE. UU. y otros activos estadounidenses, buscando el refugio definitivo: efectivo. A medida que la Reserva Federal retrasa los recortes de tasas, el tamaño de los activos en los fondos del mercado monetario de EE. UU. continúa disparándose, alcanzando un récord histórico en la semana que terminó el 2 de abril. Los fondos del mercado monetario suelen considerarse similares al efectivo y tienen un beneficio adicional: pueden generar rendimientos con el tiempo.
Incertidumbre de políticas
Los inversores exigen mayores tasas de rendimiento al invertir en países con agitación política y inestabilidad económica. Esta es una de las razones por las que el rendimiento de los bonos del gobierno argentino alcanzó el 13% a mediados de abril.
La sorprendente estrategia política de Trump y su agresiva política de aranceles hacen que sea difícil predecir cuán amigable será el entorno de inversión en Estados Unidos dentro de un año.
Otro factor que contribuye al flujo de dinero hacia los Estados Unidos es la percepción de que el poder del poder judicial de los Estados Unidos y otras instituciones estatales puede vincular al gobierno de los Estados Unidos y garantizar cierto grado de continuidad política. La voluntad de Trump de desafiar a los abogados que se interponen en su camino y obligar a la Reserva Federal y otras instituciones independientes a plegarse a su voluntad podría socavar parte de la confianza en los controles y equilibrios que han ayudado a convertir a Estados Unidos en el mayor destino mundial de la inversión extranjera.
Presión financiera
A mediados de la década de 1970, el dólar reemplazó al oro como activo de reserva mundial, y los bancos centrales de varios países comenzaron a comprar bonos del gobierno de EE. UU. para mantener reservas en dólares. Dado que el gobierno federal nunca ha incumplido sus promesas de pago, los bonos del gobierno de EE. UU. son considerados una inversión sólida.
La deuda pública de EE. UU. actualmente representa el 121% del producto interno bruto. Desde el principio de su mandato, Trump apostó por estimular el crecimiento económico a través de recortes de impuestos para reducir el déficit presupuestario, y recientemente ha insinuado que los ingresos por aranceles también ayudan a aliviar el déficit presupuestario.
Pero también hay quienes temen que sus políticas solo intensifiquen la deuda nacional. Además de las medidas de reducción de impuestos adicionales que tiene planeadas, Trump está tratando de hacer permanentes las políticas de reducción de impuestos implementadas durante su primer mandato. Si los aranceles llevan a la economía a una recesión, el gobierno podría enfrentar presión para aumentar el gasto.
En este contexto, Mike Riddell, gerente de inversiones de renta fija de Fidelity International, indicó que el aumento en espiral de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. podría señalar una "fuga de capitales", ya que los inversores extranjeros están cada vez menos dispuestos a financiar el déficit de EE. UU. "El "ejército de bonos global" claramente sigue activo."
Se espera que el nivel de deuda de Estados Unidos aumente.
El Fondo Monetario Internacional predice que para 2029, la deuda de Estados Unidos alcanzará el 131.7% del producto interno bruto.
Venta en el extranjero
Aunque es difícil de probar en tiempo real, cuando el precio de los bonos del Tesoro de EE. UU. cae, la gente a menudo especula que los países extranjeros están vendiendo. Esta vez, algunos lo ven como una respuesta a la política arancelaria de Trump. China y Japón son los mayores tenedores de bonos del Tesoro de Estados Unidos. Los datos oficiales muestran que ambos países han estado reduciendo sus tenencias durante algún tiempo.
Dado que las actividades comerciales en China son estrictamente confidenciales, es difícil adivinar el papel que juega el gobierno chino en ellas. Sin embargo, los estrategas a menudo señalan que la deuda pública de Estados Unidos que posee China podría ser su posible ficha de negociación con respecto a Estados Unidos, incluso si una venta masiva podría devaluar el valor de las reservas de divisas de China.
Comercio de fondos de cobertura
El comercio de basis podría ser una de las razones por las que los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. se dispararon a principios de abril. Esta es una estrategia popular de fondos de cobertura que busca obtener ganancias a través de la diferencia de precios entre los bonos del Tesoro en efectivo y los futuros.
Esta diferencia de precios suele ser pequeña, por lo que los inversores a menudo utilizan un gran apalancamiento para financiar sus operaciones. Cuando el mercado se agita y los inversores se apresuran a cerrar posiciones rápidamente para pagar sus préstamos, esto puede generar problemas. El riesgo es que esto podría desencadenar una reacción en cadena, llevando a un aumento espiral en los rendimientos, e incluso peor, a que el mercado de bonos se estanque, como ocurrió durante el cierre de posiciones de arbitraje de bases en 2020.
Otros señalan que la apuesta previamente dominante de que "los bonos del Tesoro de EE. UU. superan a los swaps de tasas de interés" colapsó de repente. De hecho, los swaps de tasas de interés se desempeñaron bien, ya que los bancos liquidaron bonos para satisfacer las necesidades de liquidez de sus clientes y luego aumentaron los contratos de swaps para mantener una cierta exposición en caso de que el mercado de bonos subiera.
¿Qué sería si no fueran los bonos del gobierno de Estados Unidos?
Los gestores de fondos en Europa y Japón han descubierto que, además de comprar bonos del Tesoro de Estados Unidos, hay opciones confiables disponibles, lo que podría atraerlos a redirigir sus asignaciones de capital hacia mercados con perspectivas políticas aparentemente más estables. En medio de una mayor agitación, los bonos alemanes son uno de los principales beneficiarios.
El oro, un activo tradicional de refugio, alcanzó un máximo histórico en abril, superando el rendimiento de casi todas las demás clases de activos principales. Durante un tiempo, los bancos centrales de varios países han estado acumulando este metal precioso con el fin de diversificar sus activos y reducir la dependencia de los activos en dólares. Sin embargo, a diferencia de los bonos, invertir en oro no genera ingresos fijos. Solo al vender cuando el precio sube, la inversión en oro puede generar rendimientos.
En última instancia, no hay ninguna inversión que pueda ofrecer la poderosa liquidez y profundidad del mercado de bonos del gobierno de los Estados Unidos; realmente retirar inversiones del mercado de bonos del gobierno de los Estados Unidos puede llevar años, no semanas. Sin embargo, algunos observadores del mercado creen que la tendencia del mercado en abril podría presagiar un cambio en el panorama global y una reevaluación de los activos que son cruciales para la posición dominante de la economía de Estados Unidos.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Bloomberg: ¿Realmente han perdido los bonos del Tesoro de EE. UU. su atractivo como refugio seguro?
Los inversores suelen acudir a los bonos del gobierno de EE. UU. para escapar de la agitación en los mercados financieros. Durante la crisis financiera global, el evento del 11 de septiembre e incluso cuando se degradó la calificación crediticia de EE. UU., los bonos del gobierno de EE. UU. lograron recuperarse.
Sin embargo, a principios de abril, en medio del caos provocado por la implementación de aranceles "recíprocos" por parte del presidente Trump, ocurrió algo inusual. A medida que los activos de riesgo como las acciones y las criptomonedas se desplomaban, el precio de los bonos del Tesoro de EE. UU. no solo no subió, sino que también cayó. El rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. alcanzó el mayor aumento semanal en más de veinte años.
Durante mucho tiempo, la deuda pública estadounidense, con un tamaño de mercado de 29 billones de dólares, ha sido considerada un refugio en tiempos de turbulencia del mercado, lo que ha sido una ventaja única para la mayor economía del mundo. Durante décadas, ha ayudado a Estados Unidos a controlar los costos de endeudamiento. Pero recientemente, el rendimiento de la deuda pública estadounidense se comporta más como un activo de riesgo. El exsecretario del Tesoro Lawrence Summers incluso afirmó que el rendimiento de la deuda pública estadounidense es similar al de los países de mercados emergentes.
Esto tiene un profundo impacto en el sistema financiero global. Como activo "sin riesgo" global, los bonos del tesoro estadounidense se utilizan como referencia para la valoración de una variedad de activos, desde acciones hasta bonos soberanos y tasas hipotecarias, además de servir como colateral para préstamos de miles de millones de dólares cada día.
A continuación se presentan algunos puntos de vista que los inversores y analistas del mercado han propuesto para explicar la inusual volatilidad de los bonos del gobierno de EE. UU. en abril, así como algunas posibles alternativas de "refugio seguro".
Inflación impulsada por aranceles
A pesar de que Trump ha suspendido la mayoría de los aranceles "recíprocos" durante 90 días, los aranceles a China siguen siendo mucho más altos de lo que se esperaba anteriormente. Los aranceles sobre automóviles, acero, aluminio y una variedad de otros productos de Canadá y México siguen vigentes, y Trump ha amenazado con imponer más aranceles de importación en el futuro.
La gente teme que las empresas transfieran estos costos arancelarios a los consumidores en forma de aumentos de precios. El impacto de la inflación afectará la demanda de bonos del gobierno, ya que erosionará el valor futuro de los pagos de ingresos fijos que ofrecen.
Si el aumento de los precios se acompaña de una caída en la producción económica o de un crecimiento cero (lo que se llama estanflación), la política monetaria entrará en un nuevo período de incertidumbre, y la Reserva Federal se verá obligada a elegir entre apoyar el crecimiento económico y controlar la inflación.
Persiguiendo efectivo
Algunos inversores pueden haber vendido bonos del Tesoro de EE. UU. y otros activos estadounidenses, buscando el refugio definitivo: efectivo. A medida que la Reserva Federal retrasa los recortes de tasas, el tamaño de los activos en los fondos del mercado monetario de EE. UU. continúa disparándose, alcanzando un récord histórico en la semana que terminó el 2 de abril. Los fondos del mercado monetario suelen considerarse similares al efectivo y tienen un beneficio adicional: pueden generar rendimientos con el tiempo.
Incertidumbre de políticas
Los inversores exigen mayores tasas de rendimiento al invertir en países con agitación política y inestabilidad económica. Esta es una de las razones por las que el rendimiento de los bonos del gobierno argentino alcanzó el 13% a mediados de abril.
La sorprendente estrategia política de Trump y su agresiva política de aranceles hacen que sea difícil predecir cuán amigable será el entorno de inversión en Estados Unidos dentro de un año.
Otro factor que contribuye al flujo de dinero hacia los Estados Unidos es la percepción de que el poder del poder judicial de los Estados Unidos y otras instituciones estatales puede vincular al gobierno de los Estados Unidos y garantizar cierto grado de continuidad política. La voluntad de Trump de desafiar a los abogados que se interponen en su camino y obligar a la Reserva Federal y otras instituciones independientes a plegarse a su voluntad podría socavar parte de la confianza en los controles y equilibrios que han ayudado a convertir a Estados Unidos en el mayor destino mundial de la inversión extranjera.
Presión financiera
A mediados de la década de 1970, el dólar reemplazó al oro como activo de reserva mundial, y los bancos centrales de varios países comenzaron a comprar bonos del gobierno de EE. UU. para mantener reservas en dólares. Dado que el gobierno federal nunca ha incumplido sus promesas de pago, los bonos del gobierno de EE. UU. son considerados una inversión sólida.
La deuda pública de EE. UU. actualmente representa el 121% del producto interno bruto. Desde el principio de su mandato, Trump apostó por estimular el crecimiento económico a través de recortes de impuestos para reducir el déficit presupuestario, y recientemente ha insinuado que los ingresos por aranceles también ayudan a aliviar el déficit presupuestario.
Pero también hay quienes temen que sus políticas solo intensifiquen la deuda nacional. Además de las medidas de reducción de impuestos adicionales que tiene planeadas, Trump está tratando de hacer permanentes las políticas de reducción de impuestos implementadas durante su primer mandato. Si los aranceles llevan a la economía a una recesión, el gobierno podría enfrentar presión para aumentar el gasto.
En este contexto, Mike Riddell, gerente de inversiones de renta fija de Fidelity International, indicó que el aumento en espiral de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. podría señalar una "fuga de capitales", ya que los inversores extranjeros están cada vez menos dispuestos a financiar el déficit de EE. UU. "El "ejército de bonos global" claramente sigue activo."
Se espera que el nivel de deuda de Estados Unidos aumente.
El Fondo Monetario Internacional predice que para 2029, la deuda de Estados Unidos alcanzará el 131.7% del producto interno bruto.
Venta en el extranjero
Aunque es difícil de probar en tiempo real, cuando el precio de los bonos del Tesoro de EE. UU. cae, la gente a menudo especula que los países extranjeros están vendiendo. Esta vez, algunos lo ven como una respuesta a la política arancelaria de Trump. China y Japón son los mayores tenedores de bonos del Tesoro de Estados Unidos. Los datos oficiales muestran que ambos países han estado reduciendo sus tenencias durante algún tiempo.
Dado que las actividades comerciales en China son estrictamente confidenciales, es difícil adivinar el papel que juega el gobierno chino en ellas. Sin embargo, los estrategas a menudo señalan que la deuda pública de Estados Unidos que posee China podría ser su posible ficha de negociación con respecto a Estados Unidos, incluso si una venta masiva podría devaluar el valor de las reservas de divisas de China.
Comercio de fondos de cobertura
El comercio de basis podría ser una de las razones por las que los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. se dispararon a principios de abril. Esta es una estrategia popular de fondos de cobertura que busca obtener ganancias a través de la diferencia de precios entre los bonos del Tesoro en efectivo y los futuros.
Esta diferencia de precios suele ser pequeña, por lo que los inversores a menudo utilizan un gran apalancamiento para financiar sus operaciones. Cuando el mercado se agita y los inversores se apresuran a cerrar posiciones rápidamente para pagar sus préstamos, esto puede generar problemas. El riesgo es que esto podría desencadenar una reacción en cadena, llevando a un aumento espiral en los rendimientos, e incluso peor, a que el mercado de bonos se estanque, como ocurrió durante el cierre de posiciones de arbitraje de bases en 2020.
Otros señalan que la apuesta previamente dominante de que "los bonos del Tesoro de EE. UU. superan a los swaps de tasas de interés" colapsó de repente. De hecho, los swaps de tasas de interés se desempeñaron bien, ya que los bancos liquidaron bonos para satisfacer las necesidades de liquidez de sus clientes y luego aumentaron los contratos de swaps para mantener una cierta exposición en caso de que el mercado de bonos subiera.
¿Qué sería si no fueran los bonos del gobierno de Estados Unidos?
Los gestores de fondos en Europa y Japón han descubierto que, además de comprar bonos del Tesoro de Estados Unidos, hay opciones confiables disponibles, lo que podría atraerlos a redirigir sus asignaciones de capital hacia mercados con perspectivas políticas aparentemente más estables. En medio de una mayor agitación, los bonos alemanes son uno de los principales beneficiarios.
El oro, un activo tradicional de refugio, alcanzó un máximo histórico en abril, superando el rendimiento de casi todas las demás clases de activos principales. Durante un tiempo, los bancos centrales de varios países han estado acumulando este metal precioso con el fin de diversificar sus activos y reducir la dependencia de los activos en dólares. Sin embargo, a diferencia de los bonos, invertir en oro no genera ingresos fijos. Solo al vender cuando el precio sube, la inversión en oro puede generar rendimientos.
En última instancia, no hay ninguna inversión que pueda ofrecer la poderosa liquidez y profundidad del mercado de bonos del gobierno de los Estados Unidos; realmente retirar inversiones del mercado de bonos del gobierno de los Estados Unidos puede llevar años, no semanas. Sin embargo, algunos observadores del mercado creen que la tendencia del mercado en abril podría presagiar un cambio en el panorama global y una reevaluación de los activos que son cruciales para la posición dominante de la economía de Estados Unidos.
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