Perspectivas del gerente de inversiones de VanEck: la entrada de instituciones, la tokenización de acciones y la innovación en liquidez lideran el futuro del mercado de criptomonedas.
La entrada de instituciones, la tokenización de acciones y la innovación en liquidez: Perspectivas del futuro del mercado de criptomonedas por el gerente de inversiones de VanEck
Después de experimentar múltiples ciclos de toros y osos en el mercado de criptomonedas, Pranav Kanade, gerente de cartera de VanEck, es sin duda una de las mejores perspectivas para observar las tendencias de flujo de capital institucional. En una reciente conversación en profundidad, reveló los cambios estratégicos que están viviendo los inversores institucionales, las oportunidades estructurales en el mercado de liquidez de tokens, así como su pensamiento prospectivo sobre la próxima ola de tokenización de acciones, especialmente sobre cómo las instituciones están revisando su asignación de capital en el ámbito de las criptomonedas tras el colapso del mercado en 2022.
El verdadero significado de la entrada de instituciones
El capital institucional está entrando gradualmente en el ámbito de la encriptación, manifestándose principalmente de dos formas: una es la compra directa de activos relacionados, y la otra es establecer productos en cadena para el uso de otros a través de la tokenización de activos.
Estos dos tipos de grupos institucionales son diferentes. El primero incluye a los inversores que compran activos, mientras que el segundo se centra en el desarrollo de productos. Actualmente, el flujo de capital global está principalmente controlado por oficinas familiares, individuos de alto patrimonio neto, fondos de donación, fundaciones, fondos de pensiones y fondos soberanos. Estos poseedores de capital suelen tomar decisiones de inversión a través de estrategias pasivas (como los ETF) o estrategias activas (como los gestores profesionales).
Estos fondos de capital participan en el campo de la encriptación de diversas maneras, pero no han "llegado" realmente. Las oficinas familiares pueden haber entrado antes, ya que vieron el potencial de retorno en términos de liquidez. El año pasado, muchas instituciones comenzaron a comprar ETF de Bitcoin, lo que es una forma simple de contacto. Otra forma es a través del capital de riesgo, donde encuentran a grandes gestores de blue-chip para asignaciones. Sin embargo, todavía hay muchas instituciones que no han incursionado en activos de liquidez o en su campo de representación, y esa es precisamente la ventaja actual.
Oportunidades y desafíos del mercado de liquidez de tokens
Desde 2022, aproximadamente 60 mil millones de dólares de capital han fluido hacia proyectos de capital de riesgo en las etapas de pre-semilla y semilla, muchos fundadores tienden a realizar su salida en forma de Token, en lugar de la ruta tradicional de IPO. Pasar de la ronda de semilla a IPO suele tardar de 6 a 8 años, mientras que a través de la emisión de tokens solo se necesita alrededor de 18 meses. Para ciertos modelos de negocio, la salida en forma de Token es más atractiva.
Sin embargo, esta tendencia también expone los problemas de liquidez del mercado. Muchos proyectos que han salido a través de Tokens han visto caer sus precios de manera generalizada en los últimos 12 a 24 meses, debido a la falta de demanda de mercado suficiente para sostener el valor de estos Tokens. En los mercados financieros tradicionales, las empresas respaldadas por capital de riesgo tienen un mercado de acciones públicas profundo como apoyo en el momento de su IPO, pero el mercado de Tokens de liquidez aún no ha formado un ecosistema similar. Esto ha llevado a que algunos fondos de capital comiencen a darse cuenta de su problema de sobreasignación en el ámbito del capital de riesgo.
Nivel temprano VS liquidez de segundo nivel: cambios en el flujo de fondos
En el mercado de criptomonedas, el fenómeno del desequilibrio entre la oferta y la demanda es notable, especialmente en términos de liquidez. Debido a la insuficiencia de suministro de capital y a la enorme demanda del mercado por Tokens y proyectos, los inversores deben seleccionar proyectos con potencial entre numerosos Tokens. La realidad es que el valor de la gran mayoría de los Tokens está muy por debajo de su valor de mercado. Solo un número muy limitado de proyectos con un claro ajuste al mercado de productos, que pueden generar ingresos y recompensar a los poseedores de tokens, merece atención.
Si el valor de mercado de todas las criptomonedas, excepto Bitcoin, Ethereum y las monedas estables, crece varias veces en el futuro, ciertos proyectos se beneficiarán directamente de esta tendencia, y sus Tokens podrían atraer la mayor parte del flujo de valor. Este tipo de inversión se considera que tiene un alto potencial de retorno ajustado al riesgo, al mismo tiempo que conserva la ventaja de Liquidez. Los inversores pueden ajustar su estrategia en cualquier momento, disfrutando de retornos similares a los de capital de riesgo, mientras mantienen la flexibilidad de salida.
La importancia del modelo de ingresos y el flujo de caja
La industria de las criptomonedas se enfrenta actualmente a una elección binaria: o se convierte en un accesorio de Internet, o necesita centrarse en crear valor real (como ingresos). Todos los activos, excepto el almacenamiento de valor, eventualmente serán considerados activos "de retorno de capital". La industria de las criptomonedas siempre ha parecido eludir una cuestión clave: cómo demostrar el verdadero valor de sus activos. Solo cuando la respuesta a esta pregunta se vuelva evidente habrá una afluencia masiva de fondos, y la escala de la categoría de activos encriptados se ampliará.
La previsión de los flujos de efectivo futuros también es muy importante. Seguimos interesados en buscar proyectos que tengan productos excepcionales, incluso si los Token de estos proyectos actualmente no tienen un mecanismo de captura de valor claro. Debido a que los Token son programables, en el futuro se pueden diseñar mecanismos de captura de valor, siempre que el equipo sea excelente y responsable, asegurando que el valor no fluya solo hacia el capital accionario, haciendo que los Token pierdan su significado.
selección del momento para el mecanismo de tarifas del proyecto
En la inversión en criptomonedas, si un proyecto cuenta con una "moat" es un factor importante a considerar. La existencia de una "moat" significa que el producto o servicio es difícil de sustituir, lo que permite mantener una ventaja en la competencia. Sin embargo, actualmente muchos proyectos de criptomonedas carecen de "moat", especialmente cuando un proyecto puede perder clientes tan pronto como comienza a cobrar, lo que indica que su modelo de negocio no es sostenible.
En un escenario ideal, se deberían construir productos con una ventaja competitiva, apoyados en la recuperación de tarifas que respalde el desarrollo adicional del equipo, lo que impulsaría el surgimiento de mejores productos o nuevos productos. Este modelo es similar al funcionamiento del comercio tradicional, como Amazon que construyó AWS a través del flujo de efectivo de su plataforma de comercio electrónico, y luego utilizó las ganancias de AWS para expandir los servicios de publicidad.
tokenización de acciones: la próxima oportunidad de un billón
La evolución futura del mercado podría tener dos direcciones principales. Una es impulsar el crecimiento del valor de mercado a través de la popularización de la tokenización de acciones, por ejemplo, empresas tradicionales que eligen salir al mercado en forma de token en lugar de acciones. La tokenización de acciones no solo posee las características de las acciones tradicionales, sino que también puede realizar más usos a través de funciones programables, como recompensar a los usuarios o creadores.
Otra situación es que el precio de los activos existentes suba, similar a la anterior "temporada de altcoins". Si vuelven a aparecer políticas de estímulo similares a las de durante la pandemia, como el envío de cheques en efectivo o la inyección de liquidez, los inversores podrían destinar fondos a activos que aún no han subido significativamente, lo que impulsaría el precio de las monedas alternativas.
Oportunidades de legislación sobre monedas estables
La legislación sobre las stablecoins está a punto de ser aprobada, lo que se espera que impulse a una serie de empresas a adoptar stablecoins para optimizar su estructura de costos operativos. Si algunas empresas pueden aumentar su margen bruto del 40% al 60%-70% utilizando stablecoins, su rentabilidad y múltiplos de valoración en el mercado podrían aumentar significativamente. Este campo aún no ha recibido la atención generalizada de los inversores en criptomonedas y de los inversores en capital público, lo que representa una oportunidad de inversión asimétrica.
Valoración de L1: gastos a corto plazo vs crecimiento a largo plazo
La mayoría de los L1 Tokens no disfrutarán de una "prima monetaria" similar a la de Bitcoin. El mercado finalmente verá estos Tokens como activos valorados en función de múltiplos de flujo de caja. La pregunta clave es cuánta demanda de espacio en bloque tendrá la cadena, si los desarrolladores que construyen aplicaciones en estas cadenas logran un gran éxito en el futuro. Al mismo tiempo, estas cadenas también están expandiendo continuamente su suministro de espacio en bloque.
En los próximos tres años, el número de usuarios que utilicen aplicaciones en la cadena de forma directa o indirecta podría alcanzar los 500 millones. Esto hará que la valoración actual de ciertos proyectos de blockchain de nivel uno (L1) parezca subestimada.
El futuro desarrollo de la infraestructura y las aplicaciones
Actualmente no hay ningún caso de aplicación de killer que haya migrado de su cadena y construido un stack tecnológico completo de forma independiente. La infraestructura L1 podría formar un patrón similar al de la computación en la nube, donde las aplicaciones pueden alternar entre unos pocos gigantes en lugar de construir su propia cadena.
¿Las criptomonedas se volverán mainstream a través de los gigantes de Web2 existentes que decidan construir o utilizar estas tecnologías, o lo harán a través de startups apoyadas por VC que creen aplicaciones de nivel asesino? Esta pregunta aún está por responder. Actualmente, además de Bitcoin y las monedas estables, no ha surgido ninguna verdadera aplicación de nivel asesino en el campo de la blockchain.
Los tokens diseñados cuidadosamente pueden convertirse en herramientas de estructura de capital incremental para las empresas, e incluso pueden superar a las acciones y bonos en ciertos aspectos. Las soluciones que pueden crear una experiencia de usuario excepcional pueden ser más cruciales que la blockchain más descentralizada.
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Perspectivas del gerente de inversiones de VanEck: la entrada de instituciones, la tokenización de acciones y la innovación en liquidez lideran el futuro del mercado de criptomonedas.
La entrada de instituciones, la tokenización de acciones y la innovación en liquidez: Perspectivas del futuro del mercado de criptomonedas por el gerente de inversiones de VanEck
Después de experimentar múltiples ciclos de toros y osos en el mercado de criptomonedas, Pranav Kanade, gerente de cartera de VanEck, es sin duda una de las mejores perspectivas para observar las tendencias de flujo de capital institucional. En una reciente conversación en profundidad, reveló los cambios estratégicos que están viviendo los inversores institucionales, las oportunidades estructurales en el mercado de liquidez de tokens, así como su pensamiento prospectivo sobre la próxima ola de tokenización de acciones, especialmente sobre cómo las instituciones están revisando su asignación de capital en el ámbito de las criptomonedas tras el colapso del mercado en 2022.
El verdadero significado de la entrada de instituciones
El capital institucional está entrando gradualmente en el ámbito de la encriptación, manifestándose principalmente de dos formas: una es la compra directa de activos relacionados, y la otra es establecer productos en cadena para el uso de otros a través de la tokenización de activos.
Estos dos tipos de grupos institucionales son diferentes. El primero incluye a los inversores que compran activos, mientras que el segundo se centra en el desarrollo de productos. Actualmente, el flujo de capital global está principalmente controlado por oficinas familiares, individuos de alto patrimonio neto, fondos de donación, fundaciones, fondos de pensiones y fondos soberanos. Estos poseedores de capital suelen tomar decisiones de inversión a través de estrategias pasivas (como los ETF) o estrategias activas (como los gestores profesionales).
Estos fondos de capital participan en el campo de la encriptación de diversas maneras, pero no han "llegado" realmente. Las oficinas familiares pueden haber entrado antes, ya que vieron el potencial de retorno en términos de liquidez. El año pasado, muchas instituciones comenzaron a comprar ETF de Bitcoin, lo que es una forma simple de contacto. Otra forma es a través del capital de riesgo, donde encuentran a grandes gestores de blue-chip para asignaciones. Sin embargo, todavía hay muchas instituciones que no han incursionado en activos de liquidez o en su campo de representación, y esa es precisamente la ventaja actual.
Oportunidades y desafíos del mercado de liquidez de tokens
Desde 2022, aproximadamente 60 mil millones de dólares de capital han fluido hacia proyectos de capital de riesgo en las etapas de pre-semilla y semilla, muchos fundadores tienden a realizar su salida en forma de Token, en lugar de la ruta tradicional de IPO. Pasar de la ronda de semilla a IPO suele tardar de 6 a 8 años, mientras que a través de la emisión de tokens solo se necesita alrededor de 18 meses. Para ciertos modelos de negocio, la salida en forma de Token es más atractiva.
Sin embargo, esta tendencia también expone los problemas de liquidez del mercado. Muchos proyectos que han salido a través de Tokens han visto caer sus precios de manera generalizada en los últimos 12 a 24 meses, debido a la falta de demanda de mercado suficiente para sostener el valor de estos Tokens. En los mercados financieros tradicionales, las empresas respaldadas por capital de riesgo tienen un mercado de acciones públicas profundo como apoyo en el momento de su IPO, pero el mercado de Tokens de liquidez aún no ha formado un ecosistema similar. Esto ha llevado a que algunos fondos de capital comiencen a darse cuenta de su problema de sobreasignación en el ámbito del capital de riesgo.
Nivel temprano VS liquidez de segundo nivel: cambios en el flujo de fondos
En el mercado de criptomonedas, el fenómeno del desequilibrio entre la oferta y la demanda es notable, especialmente en términos de liquidez. Debido a la insuficiencia de suministro de capital y a la enorme demanda del mercado por Tokens y proyectos, los inversores deben seleccionar proyectos con potencial entre numerosos Tokens. La realidad es que el valor de la gran mayoría de los Tokens está muy por debajo de su valor de mercado. Solo un número muy limitado de proyectos con un claro ajuste al mercado de productos, que pueden generar ingresos y recompensar a los poseedores de tokens, merece atención.
Si el valor de mercado de todas las criptomonedas, excepto Bitcoin, Ethereum y las monedas estables, crece varias veces en el futuro, ciertos proyectos se beneficiarán directamente de esta tendencia, y sus Tokens podrían atraer la mayor parte del flujo de valor. Este tipo de inversión se considera que tiene un alto potencial de retorno ajustado al riesgo, al mismo tiempo que conserva la ventaja de Liquidez. Los inversores pueden ajustar su estrategia en cualquier momento, disfrutando de retornos similares a los de capital de riesgo, mientras mantienen la flexibilidad de salida.
La importancia del modelo de ingresos y el flujo de caja
La industria de las criptomonedas se enfrenta actualmente a una elección binaria: o se convierte en un accesorio de Internet, o necesita centrarse en crear valor real (como ingresos). Todos los activos, excepto el almacenamiento de valor, eventualmente serán considerados activos "de retorno de capital". La industria de las criptomonedas siempre ha parecido eludir una cuestión clave: cómo demostrar el verdadero valor de sus activos. Solo cuando la respuesta a esta pregunta se vuelva evidente habrá una afluencia masiva de fondos, y la escala de la categoría de activos encriptados se ampliará.
La previsión de los flujos de efectivo futuros también es muy importante. Seguimos interesados en buscar proyectos que tengan productos excepcionales, incluso si los Token de estos proyectos actualmente no tienen un mecanismo de captura de valor claro. Debido a que los Token son programables, en el futuro se pueden diseñar mecanismos de captura de valor, siempre que el equipo sea excelente y responsable, asegurando que el valor no fluya solo hacia el capital accionario, haciendo que los Token pierdan su significado.
selección del momento para el mecanismo de tarifas del proyecto
En la inversión en criptomonedas, si un proyecto cuenta con una "moat" es un factor importante a considerar. La existencia de una "moat" significa que el producto o servicio es difícil de sustituir, lo que permite mantener una ventaja en la competencia. Sin embargo, actualmente muchos proyectos de criptomonedas carecen de "moat", especialmente cuando un proyecto puede perder clientes tan pronto como comienza a cobrar, lo que indica que su modelo de negocio no es sostenible.
En un escenario ideal, se deberían construir productos con una ventaja competitiva, apoyados en la recuperación de tarifas que respalde el desarrollo adicional del equipo, lo que impulsaría el surgimiento de mejores productos o nuevos productos. Este modelo es similar al funcionamiento del comercio tradicional, como Amazon que construyó AWS a través del flujo de efectivo de su plataforma de comercio electrónico, y luego utilizó las ganancias de AWS para expandir los servicios de publicidad.
tokenización de acciones: la próxima oportunidad de un billón
La evolución futura del mercado podría tener dos direcciones principales. Una es impulsar el crecimiento del valor de mercado a través de la popularización de la tokenización de acciones, por ejemplo, empresas tradicionales que eligen salir al mercado en forma de token en lugar de acciones. La tokenización de acciones no solo posee las características de las acciones tradicionales, sino que también puede realizar más usos a través de funciones programables, como recompensar a los usuarios o creadores.
Otra situación es que el precio de los activos existentes suba, similar a la anterior "temporada de altcoins". Si vuelven a aparecer políticas de estímulo similares a las de durante la pandemia, como el envío de cheques en efectivo o la inyección de liquidez, los inversores podrían destinar fondos a activos que aún no han subido significativamente, lo que impulsaría el precio de las monedas alternativas.
Oportunidades de legislación sobre monedas estables
La legislación sobre las stablecoins está a punto de ser aprobada, lo que se espera que impulse a una serie de empresas a adoptar stablecoins para optimizar su estructura de costos operativos. Si algunas empresas pueden aumentar su margen bruto del 40% al 60%-70% utilizando stablecoins, su rentabilidad y múltiplos de valoración en el mercado podrían aumentar significativamente. Este campo aún no ha recibido la atención generalizada de los inversores en criptomonedas y de los inversores en capital público, lo que representa una oportunidad de inversión asimétrica.
Valoración de L1: gastos a corto plazo vs crecimiento a largo plazo
La mayoría de los L1 Tokens no disfrutarán de una "prima monetaria" similar a la de Bitcoin. El mercado finalmente verá estos Tokens como activos valorados en función de múltiplos de flujo de caja. La pregunta clave es cuánta demanda de espacio en bloque tendrá la cadena, si los desarrolladores que construyen aplicaciones en estas cadenas logran un gran éxito en el futuro. Al mismo tiempo, estas cadenas también están expandiendo continuamente su suministro de espacio en bloque.
En los próximos tres años, el número de usuarios que utilicen aplicaciones en la cadena de forma directa o indirecta podría alcanzar los 500 millones. Esto hará que la valoración actual de ciertos proyectos de blockchain de nivel uno (L1) parezca subestimada.
El futuro desarrollo de la infraestructura y las aplicaciones
Actualmente no hay ningún caso de aplicación de killer que haya migrado de su cadena y construido un stack tecnológico completo de forma independiente. La infraestructura L1 podría formar un patrón similar al de la computación en la nube, donde las aplicaciones pueden alternar entre unos pocos gigantes en lugar de construir su propia cadena.
¿Las criptomonedas se volverán mainstream a través de los gigantes de Web2 existentes que decidan construir o utilizar estas tecnologías, o lo harán a través de startups apoyadas por VC que creen aplicaciones de nivel asesino? Esta pregunta aún está por responder. Actualmente, además de Bitcoin y las monedas estables, no ha surgido ninguna verdadera aplicación de nivel asesino en el campo de la blockchain.
Los tokens diseñados cuidadosamente pueden convertirse en herramientas de estructura de capital incremental para las empresas, e incluso pueden superar a las acciones y bonos en ciertos aspectos. Las soluciones que pueden crear una experiencia de usuario excepcional pueden ser más cruciales que la blockchain más descentralizada.