La moneda estable está remodelando las finanzas globales: la expansión de la moneda en sentido amplio on-chain y el nuevo impulso en la demanda de deuda estadounidense.
moneda estable: construcción de dinero en sentido amplio on-chain y reestructuración del sistema financiero
Las monedas estables respaldadas por bonos del gobierno de EE. UU. están construyendo silenciosamente un sistema de dinero en sentido amplio on-chain. Actualmente, el volumen de circulación de las monedas estables ha alcanzado entre 2200 y 2560 millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 1% del M2 de EE. UU. Aproximadamente el 80% de las reservas están configuradas en bonos del gobierno de EE. UU. a corto plazo y acuerdos de recompra, lo que convierte a las instituciones emisoras en participantes importantes del mercado de deuda soberana.
Esta tendencia está teniendo un impacto amplio:
Los emisores de moneda estable se han convertido en compradores importantes de bonos del Tesoro a corto plazo de EE. UU., con un total de 1500-2000 millones de dólares, comparable a la cantidad que poseen países de tamaño mediano.
El volumen de transacciones on-chain se ha disparado, alcanzando 27.6 billones de dólares en 2024, y se espera que llegue a 33 billones de dólares en 2025, superando la suma total de las principales compañías de tarjetas de crédito.
Se espera que la nueva ley aumente la deuda pública en aproximadamente 3.3 billones de dólares, y las monedas estables podrían absorber esta parte del nuevo suministro de deuda pública.
La próxima legislación clasificará explícitamente los bonos del gobierno a corto plazo como activos de reserva legales, institucionalizando así la expansión fiscal y el suministro de moneda estable, formando un mecanismo de retroalimentación que absorbe el déficit público por parte del sector privado y expande la liquidez en dólares a nivel global.
¿Cómo se expande la moneda estable en sentido amplio?
El proceso de emisión de la moneda estable es simple, pero tiene un impacto macroeconómico importante:
El usuario envía dólares estadounidenses a la entidad emisora de moneda estable.
El emisor utiliza los fondos recibidos para comprar bonos del gobierno de EE. UU. y acuña moneda estable equivalente.
Los bonos del gobierno se mantienen como activos colaterales en el balance del emisor, mientras que las monedas estables circulan libremente en la cadena.
Este proceso ha formado una especie de "mecanismo de replicación de moneda". La moneda base se ha utilizado para comprar bonos del gobierno, mientras que la moneda estable en sí se utiliza como una herramienta de pago similar a un depósito a la vista. Por lo tanto, aunque la moneda base no ha cambiado, el dinero en sentido amplio se ha expandido en realidad fuera del sistema bancario.
Actualmente, las monedas estables representan el 1% de M2, y cada aumento de 10 puntos básicos inyectará aproximadamente 22 mil millones de dólares en "liquidez sombra" al sistema financiero. Se prevé que el total de monedas estables alcance los 2 billones de dólares en 2028. Si M2 se mantiene constante, esta cantidad representará aproximadamente el 9% de M2, lo que equivale aproximadamente al tamaño actual de los fondos del mercado monetario exclusivos de instituciones.
Mediante la legislación que obliga a incluir bonos del gobierno a corto plazo en las reservas de cumplimiento, Estados Unidos ha convertido la expansión de las monedas estables en una fuente automática de demanda marginal de bonos del gobierno. Este mecanismo privatiza la parte de financiamiento de la deuda estadounidense, transformando a los emisores de monedas estables en proveedores de apoyo fiscal sistémico. Al mismo tiempo, también eleva la internacionalización del dólar a nuevas alturas a través de transacciones en dólares on-chain, permitiendo a los usuarios globales poseer y negociar dólares sin necesidad de acceder al sistema bancario estadounidense.
Impacto en diferentes tipos de carteras de inversión
Para una cartera de activos digitales, las monedas estables constituyen la capa de liquidez básica del mercado de criptomonedas. Dominan los pares de negociación en los intercambios centralizados, son la principal garantía en el mercado de préstamos DeFi y también son la unidad contable por defecto. Su suministro total puede servir como un indicador en tiempo real del sentimiento e inclinación al riesgo de los inversores.
Cabe destacar que los emisores de monedas estables pueden obtener rendimientos de bonos del gobierno a corto plazo (actualmente entre 4.0% y 4.5%), pero no pagan intereses a los poseedores de monedas. Esto constituye una diferencia estructural de arbitraje con los fondos del mercado monetario del gobierno. La elección entre mantener monedas estables y participar en instrumentos de efectivo tradicionales implica, en esencia, un equilibrio entre la liquidez 24/7 y los rendimientos.
Para los inversores tradicionales en activos en dólares, las monedas estables se están convirtiendo en una fuente continua de demanda para los bonos del Tesoro a corto plazo. Las reservas actuales de 1500-2000 millones de dólares pueden absorber casi una cuarta parte de la emisión de bonos del Tesoro prevista para el año fiscal 2025 en el contexto de la nueva legislación. Si la demanda de monedas estables se expande en 1 billón de dólares antes de 2028, el modelo prevé que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 3 meses disminuirá entre 6 y 12 puntos básicos, y la curva de rendimiento a corto plazo tenderá a empinarse, lo que ayudará a reducir el costo de financiamiento a corto plazo para las empresas.
Impacto de las monedas estables en la economía macroeconómica
Las monedas estables respaldadas por bonos del Tesoro de EE. UU. han introducido un canal de expansión monetaria que elude los mecanismos bancarios tradicionales. Cada unidad de moneda estable respaldada por bonos del Tesoro equivale a la introducción de poder adquisitivo disponible, incluso si sus reservas subyacentes aún no se han liberado.
Además, la velocidad de circulación de las monedas estables supera con creces a la de las cuentas de depósito tradicionales, con un promedio anual de aproximadamente 150 veces. En regiones de alta adopción, esto puede amplificar la presión inflacionaria, incluso si la moneda base no ha crecido. Actualmente, la preferencia global por el almacenamiento del dólar digital está inhibiendo la transmisión de la inflación a corto plazo, pero también está acumulando pasivos externos a largo plazo en dólares para Estados Unidos, ya que cada vez más activos on-chain se convierten finalmente en derechos de reclamación on-chain sobre los activos soberanos de Estados Unidos.
La demanda de monedas estables para los bonos del Tesoro de EE.UU. a 3-6 meses también ha generado un mercado de compra estable y poco sensible a los precios en la curva de rendimiento a corto plazo. Esta demanda continua ha comprimido el diferencial bill-OIS, reduciendo la efectividad de las herramientas de política de la Reserva Federal. A medida que aumenta el volumen de circulación de las monedas estables, la Reserva Federal puede necesitar implementar un endurecimiento cuantitativo más agresivo o tasas de política más altas para lograr el mismo efecto de restricción.
Transformación estructural de la infraestructura financiera
La escala de la infraestructura de monedas estables ya no puede ser ignorada. En el último año, el total de transferencias on-chain alcanzó los 33 billones de dólares, superando el total de las principales compañías de tarjetas de crédito. Las monedas estables tienen capacidades de liquidación casi instantáneas, programabilidad y costos extremadamente bajos para transacciones transfronterizas (mínimo 0.05%), muy superiores a los canales de remesas tradicionales (6-14%).
Al mismo tiempo, las monedas estables se han convertido en el activo colateral preferido para los préstamos DeFi, apoyando más del 65% de los préstamos de los protocolos. El T-bill tokenizado, una herramienta on-chain de rendimiento que rastrea bonos del gobierno a corto plazo, está expandiéndose rápidamente, con un crecimiento anual de más del 400%. Esta tendencia está dando lugar a un "sistema de dólar binario": monedas sin interés para el comercio y tokens con interés para la tenencia, lo que difumina aún más la frontera entre el efectivo y los valores.
Los sistemas bancarios tradicionales también han comenzado a reaccionar. El CEO de un importante banco ha declarado públicamente que "está dispuesto a emitir una moneda estable bancaria una vez que la ley lo permita", lo que muestra la preocupación del sistema bancario por la migración en cadena de los fondos de los clientes.
El mayor riesgo sistémico proviene del mecanismo de redención. A diferencia de los fondos monetarios, las monedas estables pueden liquidarse en minutos. En situaciones de presión como el desacoplamiento, el emisor puede vender miles de millones de dólares en bonos del gobierno en el mismo día. El mercado de bonos del gobierno de EE. UU. aún no ha sido sometido a pruebas de estrés en un entorno de presión en tiempo real, lo que plantea desafíos para su resiliencia y conectividad.
Enfoques estratégicos y observaciones posteriores
Reconstrucción de la percepción del dinero: las monedas estables deben ser vistas como la nueva generación de euros y dólares estadounidenses: un sistema de fondos que opera al margen de la regulación, difícil de contabilizar, pero con un poderoso impacto en la liquidez global del dólar.
Tasas de interés y emisión de bonos del gobierno: Las tasas de interés a corto plazo de los bonos del gobierno de EE. UU. están siendo cada vez más influenciadas por el ritmo de emisión de monedas estables. Se recomienda seguir simultáneamente la emisión neta de monedas estables y las subastas primarias de bonos del gobierno para identificar anomalías en las tasas de interés y distorsiones en la fijación de precios.
Configuración de la cartera de inversiones:
Para los inversores en criptomonedas: utiliza moneda estable sin interés para el comercio diario y asigna fondos ociosos a productos de T-bill tokenizados para obtener rendimientos.
Para inversores tradicionales: prestar atención a la estructura de las acciones del emisor de moneda estable y sus notas estructuradas relacionadas con los rendimientos de los activos de reserva.
Prevención de riesgos sistémicos: Las fluctuaciones en el reembolso a gran escala pueden transmitirse directamente al mercado de deuda soberana y al mercado de recompra. El departamento de gestión de riesgos debe simular escenarios relacionados, incluidos el aumento drástico de las tasas de interés de los bonos del gobierno, la tensión en los colaterales y la crisis de liquidez intradía.
Las monedas estables respaldadas por bonos del Tesoro de EE. UU. ya no son solo herramientas convenientes para el comercio de criptomonedas. Están evolucionando rápidamente hacia "monedas sombra" con influencia macroeconómica: financiando déficits fiscales, reestructurando la estructura de tasas de interés y reconstruyendo la circulación del dólar a nivel global. Para los inversores de múltiples activos y los formuladores de estrategias macroeconómicas, comprender y responder a esta tendencia ya no es opcional, sino una cuestión urgente.
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TokenStorm
· hace20h
El partido de datos cuantitativos ha vuelto a ganar, el retroceso de la configuración de deuda a corto plazo ha tenido un Gran aumento.
La moneda estable está remodelando las finanzas globales: la expansión de la moneda en sentido amplio on-chain y el nuevo impulso en la demanda de deuda estadounidense.
moneda estable: construcción de dinero en sentido amplio on-chain y reestructuración del sistema financiero
Las monedas estables respaldadas por bonos del gobierno de EE. UU. están construyendo silenciosamente un sistema de dinero en sentido amplio on-chain. Actualmente, el volumen de circulación de las monedas estables ha alcanzado entre 2200 y 2560 millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 1% del M2 de EE. UU. Aproximadamente el 80% de las reservas están configuradas en bonos del gobierno de EE. UU. a corto plazo y acuerdos de recompra, lo que convierte a las instituciones emisoras en participantes importantes del mercado de deuda soberana.
Esta tendencia está teniendo un impacto amplio:
Los emisores de moneda estable se han convertido en compradores importantes de bonos del Tesoro a corto plazo de EE. UU., con un total de 1500-2000 millones de dólares, comparable a la cantidad que poseen países de tamaño mediano.
El volumen de transacciones on-chain se ha disparado, alcanzando 27.6 billones de dólares en 2024, y se espera que llegue a 33 billones de dólares en 2025, superando la suma total de las principales compañías de tarjetas de crédito.
Se espera que la nueva ley aumente la deuda pública en aproximadamente 3.3 billones de dólares, y las monedas estables podrían absorber esta parte del nuevo suministro de deuda pública.
La próxima legislación clasificará explícitamente los bonos del gobierno a corto plazo como activos de reserva legales, institucionalizando así la expansión fiscal y el suministro de moneda estable, formando un mecanismo de retroalimentación que absorbe el déficit público por parte del sector privado y expande la liquidez en dólares a nivel global.
¿Cómo se expande la moneda estable en sentido amplio?
El proceso de emisión de la moneda estable es simple, pero tiene un impacto macroeconómico importante:
El usuario envía dólares estadounidenses a la entidad emisora de moneda estable.
El emisor utiliza los fondos recibidos para comprar bonos del gobierno de EE. UU. y acuña moneda estable equivalente.
Los bonos del gobierno se mantienen como activos colaterales en el balance del emisor, mientras que las monedas estables circulan libremente en la cadena.
Este proceso ha formado una especie de "mecanismo de replicación de moneda". La moneda base se ha utilizado para comprar bonos del gobierno, mientras que la moneda estable en sí se utiliza como una herramienta de pago similar a un depósito a la vista. Por lo tanto, aunque la moneda base no ha cambiado, el dinero en sentido amplio se ha expandido en realidad fuera del sistema bancario.
Actualmente, las monedas estables representan el 1% de M2, y cada aumento de 10 puntos básicos inyectará aproximadamente 22 mil millones de dólares en "liquidez sombra" al sistema financiero. Se prevé que el total de monedas estables alcance los 2 billones de dólares en 2028. Si M2 se mantiene constante, esta cantidad representará aproximadamente el 9% de M2, lo que equivale aproximadamente al tamaño actual de los fondos del mercado monetario exclusivos de instituciones.
Mediante la legislación que obliga a incluir bonos del gobierno a corto plazo en las reservas de cumplimiento, Estados Unidos ha convertido la expansión de las monedas estables en una fuente automática de demanda marginal de bonos del gobierno. Este mecanismo privatiza la parte de financiamiento de la deuda estadounidense, transformando a los emisores de monedas estables en proveedores de apoyo fiscal sistémico. Al mismo tiempo, también eleva la internacionalización del dólar a nuevas alturas a través de transacciones en dólares on-chain, permitiendo a los usuarios globales poseer y negociar dólares sin necesidad de acceder al sistema bancario estadounidense.
Impacto en diferentes tipos de carteras de inversión
Para una cartera de activos digitales, las monedas estables constituyen la capa de liquidez básica del mercado de criptomonedas. Dominan los pares de negociación en los intercambios centralizados, son la principal garantía en el mercado de préstamos DeFi y también son la unidad contable por defecto. Su suministro total puede servir como un indicador en tiempo real del sentimiento e inclinación al riesgo de los inversores.
Cabe destacar que los emisores de monedas estables pueden obtener rendimientos de bonos del gobierno a corto plazo (actualmente entre 4.0% y 4.5%), pero no pagan intereses a los poseedores de monedas. Esto constituye una diferencia estructural de arbitraje con los fondos del mercado monetario del gobierno. La elección entre mantener monedas estables y participar en instrumentos de efectivo tradicionales implica, en esencia, un equilibrio entre la liquidez 24/7 y los rendimientos.
Para los inversores tradicionales en activos en dólares, las monedas estables se están convirtiendo en una fuente continua de demanda para los bonos del Tesoro a corto plazo. Las reservas actuales de 1500-2000 millones de dólares pueden absorber casi una cuarta parte de la emisión de bonos del Tesoro prevista para el año fiscal 2025 en el contexto de la nueva legislación. Si la demanda de monedas estables se expande en 1 billón de dólares antes de 2028, el modelo prevé que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 3 meses disminuirá entre 6 y 12 puntos básicos, y la curva de rendimiento a corto plazo tenderá a empinarse, lo que ayudará a reducir el costo de financiamiento a corto plazo para las empresas.
Impacto de las monedas estables en la economía macroeconómica
Las monedas estables respaldadas por bonos del Tesoro de EE. UU. han introducido un canal de expansión monetaria que elude los mecanismos bancarios tradicionales. Cada unidad de moneda estable respaldada por bonos del Tesoro equivale a la introducción de poder adquisitivo disponible, incluso si sus reservas subyacentes aún no se han liberado.
Además, la velocidad de circulación de las monedas estables supera con creces a la de las cuentas de depósito tradicionales, con un promedio anual de aproximadamente 150 veces. En regiones de alta adopción, esto puede amplificar la presión inflacionaria, incluso si la moneda base no ha crecido. Actualmente, la preferencia global por el almacenamiento del dólar digital está inhibiendo la transmisión de la inflación a corto plazo, pero también está acumulando pasivos externos a largo plazo en dólares para Estados Unidos, ya que cada vez más activos on-chain se convierten finalmente en derechos de reclamación on-chain sobre los activos soberanos de Estados Unidos.
La demanda de monedas estables para los bonos del Tesoro de EE.UU. a 3-6 meses también ha generado un mercado de compra estable y poco sensible a los precios en la curva de rendimiento a corto plazo. Esta demanda continua ha comprimido el diferencial bill-OIS, reduciendo la efectividad de las herramientas de política de la Reserva Federal. A medida que aumenta el volumen de circulación de las monedas estables, la Reserva Federal puede necesitar implementar un endurecimiento cuantitativo más agresivo o tasas de política más altas para lograr el mismo efecto de restricción.
Transformación estructural de la infraestructura financiera
La escala de la infraestructura de monedas estables ya no puede ser ignorada. En el último año, el total de transferencias on-chain alcanzó los 33 billones de dólares, superando el total de las principales compañías de tarjetas de crédito. Las monedas estables tienen capacidades de liquidación casi instantáneas, programabilidad y costos extremadamente bajos para transacciones transfronterizas (mínimo 0.05%), muy superiores a los canales de remesas tradicionales (6-14%).
Al mismo tiempo, las monedas estables se han convertido en el activo colateral preferido para los préstamos DeFi, apoyando más del 65% de los préstamos de los protocolos. El T-bill tokenizado, una herramienta on-chain de rendimiento que rastrea bonos del gobierno a corto plazo, está expandiéndose rápidamente, con un crecimiento anual de más del 400%. Esta tendencia está dando lugar a un "sistema de dólar binario": monedas sin interés para el comercio y tokens con interés para la tenencia, lo que difumina aún más la frontera entre el efectivo y los valores.
Los sistemas bancarios tradicionales también han comenzado a reaccionar. El CEO de un importante banco ha declarado públicamente que "está dispuesto a emitir una moneda estable bancaria una vez que la ley lo permita", lo que muestra la preocupación del sistema bancario por la migración en cadena de los fondos de los clientes.
El mayor riesgo sistémico proviene del mecanismo de redención. A diferencia de los fondos monetarios, las monedas estables pueden liquidarse en minutos. En situaciones de presión como el desacoplamiento, el emisor puede vender miles de millones de dólares en bonos del gobierno en el mismo día. El mercado de bonos del gobierno de EE. UU. aún no ha sido sometido a pruebas de estrés en un entorno de presión en tiempo real, lo que plantea desafíos para su resiliencia y conectividad.
Enfoques estratégicos y observaciones posteriores
Reconstrucción de la percepción del dinero: las monedas estables deben ser vistas como la nueva generación de euros y dólares estadounidenses: un sistema de fondos que opera al margen de la regulación, difícil de contabilizar, pero con un poderoso impacto en la liquidez global del dólar.
Tasas de interés y emisión de bonos del gobierno: Las tasas de interés a corto plazo de los bonos del gobierno de EE. UU. están siendo cada vez más influenciadas por el ritmo de emisión de monedas estables. Se recomienda seguir simultáneamente la emisión neta de monedas estables y las subastas primarias de bonos del gobierno para identificar anomalías en las tasas de interés y distorsiones en la fijación de precios.
Configuración de la cartera de inversiones:
Prevención de riesgos sistémicos: Las fluctuaciones en el reembolso a gran escala pueden transmitirse directamente al mercado de deuda soberana y al mercado de recompra. El departamento de gestión de riesgos debe simular escenarios relacionados, incluidos el aumento drástico de las tasas de interés de los bonos del gobierno, la tensión en los colaterales y la crisis de liquidez intradía.
Las monedas estables respaldadas por bonos del Tesoro de EE. UU. ya no son solo herramientas convenientes para el comercio de criptomonedas. Están evolucionando rápidamente hacia "monedas sombra" con influencia macroeconómica: financiando déficits fiscales, reestructurando la estructura de tasas de interés y reconstruyendo la circulación del dólar a nivel global. Para los inversores de múltiples activos y los formuladores de estrategias macroeconómicas, comprender y responder a esta tendencia ya no es opcional, sino una cuestión urgente.