Discusión sobre la linealidad y no linealidad de los operadores de negociación DEX

Al desarrollar el intercambio descentralizado (DEX), el núcleo radica en el diseño de operadores de transacción. Estos operadores pueden ser lineales o no lineales; de manera similar, también existe esta distinción al diseñar operadores de tasa de interés. Sin embargo, la mayoría de las personas no comprenden esta distinción de manera suficientemente profunda.

Los operadores de comercio lineal utilizan precios de equilibrio, y el comercio es esencialmente una simple transformación lineal de una cartera de activos a este precio. Adoptar el precio de equilibrio significa aceptar la hipótesis de no arbitraje. En este caso, las transacciones financieras razonables deberían ser lineales. Si se producen resultados no lineales, podría resultar en carteras de activos que no se pueden valorar o en oportunidades de arbitraje. En principio, el modelo de comercio que utiliza oráculos debería emplear operadores de comercio lineales, de lo contrario, es susceptible de arbitraje. Desde otra perspectiva, en un mercado completo y en condiciones de precios eficientes, solo los operadores de comercio lineales pueden lograr no arbitraje.

Una característica importante de los operadores de comercio lineal es que todos los fondos son iguales y este operador no se puede tokenizar. Esto se debe a que las transformaciones lineales son equivalentes en cualquier contrato y no pueden capturar un valor específico. Sin considerar la cobertura automática, duplicar un contrato de comercio lineal puede lograr la misma funcionalidad; no importa en qué contrato se disperse la liquidez.

En comparación, los operadores de trading no lineales intentan lograr simultáneamente tres objetivos: la fijación de precios, el trading y la sedimentación de valor (tokenización). Los operadores no lineales pueden diseñarse con propiedades auto-reforzadas relacionadas con la escala, lo que permite sedimentar valor. Sin embargo, esto también plantea algunos problemas:

1. Cuando el mercado se va completando gradualmente, el operador de trading no lineal se ajusta esencialmente a un operador lineal en escalas de trading extremadamente pequeñas.
2. En un mercado incompleto, ¿es el diseño de este operador de comercio no lineal lo suficientemente excelente en términos de costos y eficiencia?
3. ¿Quién proporcionará la entrada de valor no lineal? ¿Esta entrada de valor se irá desvaneciendo gradualmente bajo la competencia de los operadores de comercio lineales?

Muchos AMM utilizan un modelo de negociación de producto fijo (como XY=K), que es un operador de negociación no lineal relacionado con la escala. Solo cuando la reserva del creador de mercado es lo suficientemente grande se puede simular una negociación lineal a nivel local. Si el objeto de negociación del AMM es un mercado completo, su significado central radica en la efectividad del ajuste posterior al efecto de escala.

Sin embargo, poner el poder de fijación de precios en la cadena puede ser un malentendido. En un mercado completo, las ventajas de los intercambios centralizados son muy evidentes. Cada acción en la cadena es el resultado de una subasta, lo que presenta una gran discrepancia con la demanda de servicios de negociación de precios. Para mercados incompletos (como activos de cola o nuevos proyectos), la demanda central debería ser formar precios rápidamente y a bajo costo, y completar transacciones de gran volumen.

Los operadores de negociación no lineales también enfrentan la competencia de los modelos de negociación lineales de los oráculos (operadores de precios). En términos de eficiencia de negociación, los operadores de negociación bajo oráculos superan con creces a los operadores de negociación no lineales. Las ventajas comparativas restantes son principalmente el costo de fijación de precios y la eficiencia, pero intuitivamente, los operadores lineales también se encuentran en una posición ventajosa.

El problema de la entrada de valor de los operadores de negociación no lineales también es muy crucial. En un mercado completo, se requieren numerosas transacciones pequeñas para compensar las pérdidas por arbitraje de los operadores no lineales durante las fluctuaciones de precios de equilibrio; esta condición es muy estricta. En un mercado altamente incompleto, aunque existen comerciantes que no se preocupan por el deslizamiento de precios, cualquier operador no lineal puede satisfacer esta demanda de negociación, y el enfoque se convierte en completar transacciones en la mayor cantidad posible.

En general, la no linealidad de los operadores de trading no es una dirección especialmente valiosa. En los protocolos que sedimentan el valor descentralizado en la cadena, los operadores de trading no lineales pueden no ser el tipo que deberíamos perseguir. Es importante señalar que los operadores de tasas de interés, como un tipo especial de operador de trading, debido a la dificultad del arbitraje de tasas de interés, en el actual mercado de tasas de interés delgado en blockchain, el uso de operadores no lineales para la fijación de tasas de interés puede tener cierto valor, pero esto es más una medida temporal.

Los operadores de negociación no lineales aún tienen espacio para mejorar, como la introducción de información recursiva para reducir el riesgo de arbitraje. Sin embargo, el verdadero desafío radica en realizar un análisis profundo de los riesgos centrales detrás de cada operador y modelar claramente los objetivos de negociación. Esto requiere unificar todos los servicios financieros bajo la teoría de operadores, obteniendo más ecuaciones matemáticas efectivas, lo que impulsará el desarrollo del mundo financiero en la cadena.