La lógica subyacente de la competencia por la liquidez: cómo los DEX están reconfigurando el panorama del mercado
Introducción: Redistribución del poder de la Liquidez
En los mercados financieros tradicionales, los inversores minoristas a menudo se convierten en compradores pasivos durante las grandes ventas por parte de instituciones. Esta relación desigual es aún más evidente en el ámbito de las criptomonedas, donde el mecanismo de creadores de mercado de los intercambios centralizados y el comercio en dark pools agravan la asimetría de información. Sin embargo, con el desarrollo de los intercambios descentralizados, nuevos DEX de libro de órdenes, representados por dYdX y Antarctic, están redistribuyendo el poder de liquidez a través de mecanismos innovadores. Este artículo analizará cómo DEX sobresalientes logran una efectiva separación de la liquidez entre minoristas e instituciones desde las perspectivas de la arquitectura técnica, el mecanismo de incentivos y el modelo de gobernanza.
Liquidez en capas: de la asunción pasiva a la gestión activa
La dificultad de liquidez en los DEX tradicionales
En los modelos tempranos de creadores de mercado automáticos, los minoristas que proporcionan Liquidez enfrentan un riesgo significativo de selección adversa. Tomando como ejemplo un conocido DEX, su diseño de Liquidez concentrada, aunque mejora la eficiencia del capital, los datos muestran que el LP promedio de los minoristas solo posee 29,000 dólares, concentrándose principalmente en pequeños grupos de negociación; mientras que las instituciones profesionales dominan los grandes grupos de negociación con un promedio de 3.7 millones de dólares en posiciones. En esta estructura, cuando las instituciones realizan grandes ventas, los grupos de Liquidez de los minoristas son los primeros en sufrir el impacto de la caída de precios, formando una típica "trampa de Liquidez de salida".
La necesidad de la estratificación de la liquidez
Estudios de agencias autorizadas revelan que el mercado DEX ha mostrado una clara especialización en capas: a pesar de que los minoristas representan el 93% del total de proveedores de liquidez, entre el 65% y el 85% de la liquidez real es proporcionada por un pequeño número de instituciones. Esta estratificación es el resultado inevitable de la optimización de la eficiencia del mercado. Un DEX destacado debe diseñar mecanismos que separen efectivamente la "liquidez de cola larga" de los minoristas de la "liquidez central" de las instituciones. Por ejemplo, un DEX lanzó un mecanismo de fondo donde las stablecoins depositadas por los minoristas se distribuyen a través de un algoritmo a subfondos dominados por instituciones, asegurando así la profundidad de liquidez y evitando que los minoristas estén expuestos directamente a impactos de grandes transacciones.
Mecanismo técnico: construir un cortafuegos de liquidez
Innovación del modo de libro de órdenes
Los DEX que adoptan libros de órdenes construyen un mecanismo de protección de liquidez en múltiples niveles a través de la innovación tecnológica, con el objetivo central de aislar físicamente la demanda de liquidez de los minoristas de las grandes transacciones institucionales, evitando que los minoristas se conviertan pasivamente en "amortiguadores" de la fuerte volatilidad del mercado. El diseño del cortafuegos de liquidez debe equilibrar la eficiencia, la transparencia y la capacidad de aislamiento de riesgos. Su núcleo radica en una arquitectura híbrida de colaboración en cadena y fuera de la cadena, que, al mismo tiempo que garantiza la autonomía de los activos de los usuarios, resiste el impacto de las fluctuaciones del mercado y las operaciones maliciosas sobre el fondo de liquidez.
El modelo híbrido maneja operaciones de alta frecuencia como el emparejamiento de órdenes fuera de la cadena, aprovechando las características de baja latencia y alta capacidad de procesamiento de los servidores fuera de la cadena, lo que mejora significativamente la velocidad de ejecución de las transacciones y evita problemas de deslizamiento causados por la congestión de la red blockchain. Al mismo tiempo, la liquidación en la cadena asegura la seguridad y transparencia del autocustodia de los activos. Varios nuevos DEX emparejan transacciones a través de un libro de órdenes fuera de la cadena y completan la liquidación final en la cadena, conservando así la ventaja central de la descentralización y logrando una eficiencia de transacción cercana a la de los intercambios centralizados.
La privacidad del libro de órdenes fuera de la cadena reduce la exposición previa de la información de transacciones, lo que efectivamente inhibe comportamientos MEV como el front-running y los ataques de sándwich. El modelo híbrido permite la conexión de algoritmos profesionales de creadores de mercado tradicionales, proporcionando una gestión flexible de los pools de liquidez fuera de la cadena, lo que resulta en márgenes de compra-venta y profundidad más ajustados. Un protocolo utiliza un modelo de creador de mercado automático virtual, combinado con un mecanismo de suministro de liquidez fuera de la cadena, lo que alivia el problema de alta deslizamiento de los AMM puramente en cadena.
El procesamiento fuera de la cadena de cálculos complejos (como el ajuste dinámico de tasas de fondos, la coincidencia de operaciones de alta frecuencia) ha reducido el consumo de Gas en la cadena, mientras que en la cadena solo es necesario manejar los pasos clave de liquidación. Una conocida versión nueva de DEX adopta una arquitectura de contrato singleton que combina operaciones de múltiples grupos en un único contrato, lo que reduce aún más el costo de Gas en un 99%, proporcionando una base técnica para la escalabilidad del modelo híbrido. El modelo híbrido admite la integración profunda con componentes DeFi como oráculos y protocolos de préstamo. Un DEX obtiene datos de precios fuera de la cadena a través de oráculos y, combinando esto con un mecanismo de liquidación en la cadena, ha logrado funciones complejas de negociación de derivados.
Construir una estrategia de cortafuegos de liquidez que se ajuste a las necesidades del mercado
El cortafuegos de liquidez tiene como objetivo mantener la estabilidad de los pools de liquidez mediante medios técnicos, previniendo riesgos sistémicos provocados por operaciones maliciosas y fluctuaciones del mercado. Las prácticas comunes incluyen la introducción de un bloqueo temporal al retirar LP (como un retraso de 24 horas, que puede llegar hasta un máximo de 7 días), para evitar el agotamiento instantáneo de la liquidez debido a retiros frecuentes. Durante las fuertes fluctuaciones del mercado, el bloqueo temporal puede amortiguar los retiros por pánico, protegiendo así las ganancias de los LP a largo plazo, mientras que a través de contratos inteligentes se registra de manera transparente el período de bloqueo, asegurando la equidad.
Los intercambios pueden monitorear en tiempo real la proporción de activos en el fondo de liquidez basado en oráculos, estableciendo umbrales dinámicos para activar mecanismos de control de riesgos. Cuando la proporción de un activo en el fondo supera el límite preestablecido, se suspenden las transacciones relacionadas o se llama automáticamente a un algoritmo de reequilibrio para evitar la ampliación de pérdidas impermanentes. También se pueden diseñar recompensas escalonadas según la duración del bloqueo y la contribución de los LP. Los LP que bloquean activos a largo plazo pueden disfrutar de una mayor participación en las tarifas o incentivos en tokens de gobernanza, fomentando así la estabilidad. Una nueva función de cierto DEX permite a los desarrolladores personalizar las reglas de incentivo para los LP (como la reinversión automática de tarifas), aumentando la retención.
Desplegar un sistema de monitoreo en tiempo real fuera de la cadena, identificar patrones de transacciones anómalas (como ataques de arbitraje de gran volumen) y activar mecanismos de cortocircuito en la cadena. Suspender el comercio de pares de transacciones específicos o limitar órdenes grandes, similar al mecanismo de "cortocircuito" en finanzas tradicionales. Asegurar la seguridad del contrato del fondo de liquidez a través de verificación formal y auditorías de terceros, al mismo tiempo que se utiliza un diseño modular para soportar actualizaciones de emergencia. Introducir un modelo de contrato de agente que permita reparar vulnerabilidades sin migrar la liquidez, evitando la repetición de eventos significativos en la historia.
Estudio de caso
Prácticas de descentralización completa de algún DEX
El DEX mantiene el libro de órdenes fuera de la cadena, formando una arquitectura híbrida de libro de órdenes fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Una red descentralizada compuesta por varios nodos de validación empareja transacciones en tiempo real, y solo después de la ejecución se completa la liquidación final a través de la cadena de aplicaciones. Este diseño aísla el impacto del comercio de alta frecuencia en la liquidez de los minoristas fuera de la cadena, procesando solo los resultados en la cadena, evitando que los LP minoristas se expongan directamente a la volatilidad de precios provocada por grandes cancelaciones. Se utiliza un modo de transacción sin Gas que solo cobra tarifas de manera proporcional después de que la transacción se realiza con éxito, evitando que los minoristas enfrenten altos costos de Gas debido a cancelaciones de alta frecuencia, reduciendo el riesgo de convertirse pasivamente en "salida de liquidez".
Los tokens de gobernanza de los minoristas pueden obtener rendimientos en stablecoins, mientras que las instituciones deben apostar tokens para convertirse en nodos de validación, participar en el mantenimiento del libro de órdenes fuera de la cadena y obtener rendimientos más altos. Este diseño jerárquico separa los rendimientos de los minoristas de las funciones de los nodos institucionales, reduciendo los conflictos de interés. La emisión de tokens sin permiso y la separación de liquidez, mediante algoritmos, distribuyen las stablecoins proporcionadas por los minoristas en diferentes subfondos, evitando que un único fondo de activos sea penetrado por grandes transacciones. Los poseedores de tokens deciden a través de votación en la cadena la proporción de distribución de tarifas, nuevos pares de transacciones y otros parámetros, y las instituciones no pueden modificar unilateralmente las reglas en detrimento de los intereses de los minoristas.
Foso de liquidez de monedas estables
Un protocolo abre automáticamente una posición corta en un contrato perpetuo de ETH equivalente en un exchange centralizado cuando los usuarios hipotecan ETH para generar una stablecoin neutral, logrando así la cobertura. Los inversores minoristas que poseen stablecoins solo asumen la rentabilidad de la garantía de ETH y la diferencia de tasas de financiamiento, evitando así la exposición directa a la volatilidad del precio spot. Cuando el precio de la stablecoin se desvía de 1 dólar, los arbitrajistas deben canjear los colaterales a través de contratos en cadena, activando un mecanismo de ajuste dinámico para prevenir que las instituciones manipulen el precio mediante ventas masivas.
Los inversores minoristas obtienen tokens de rendimiento al apostar stablecoins, cuyos ingresos provienen de las recompensas por staking de ETH y las tarifas de capital; las instituciones, por su parte, obtienen incentivos adicionales al proporcionar liquidez en la cadena mediante el mercado. Las fuentes de ingresos de ambos tipos de actores están físicamente aisladas. Inyectar tokens de recompensa en el fondo de stablecoins de DEX garantiza que los inversores minoristas puedan intercambiar con bajo deslizamiento, evitando verse obligados a asumir la presión de venta de las instituciones debido a la falta de liquidez. En el futuro, se planea controlar el tipo de colateral y la proporción de cobertura a través de tokens de gobernanza, permitiendo a la comunidad votar para restringir las operaciones de apalancamiento excesivo por parte de las instituciones.
Creación de mercado flexible y control de valor del protocolo
Un protocolo construyó un modelo eficiente de comercio de contratos de libro de órdenes con emparejamiento fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Los activos de los usuarios utilizan un mecanismo de autocustodia, y todos los activos se almacenan en contratos inteligentes en la cadena, asegurando que la plataforma no pueda malversar fondos; incluso si la plataforma deja de operar, los usuarios aún pueden retirar forzosamente para garantizar la seguridad. Este protocolo admite depósitos y retiros sin problemas de activos de múltiples cadenas y utiliza un diseño sin KYC, donde los usuarios solo necesitan conectar su billetera o cuenta social para comerciar, mientras que se exime de las tarifas de Gas, lo que reduce drásticamente los costos de transacción. Además, su comercio al contado apoya de manera innovadora la compra y venta de activos de múltiples cadenas con una sola tecla de stablecoins, eliminando los complicados procesos y costos adicionales de puentes entre cadenas, especialmente adecuado para el comercio eficiente de activos de múltiples cadenas.
La competencia central de este protocolo proviene de su diseño innovador de infraestructura subyacente. A través de pruebas de conocimiento cero y una arquitectura de Rollup agregada, se abordan los problemas de fragmentación de liquidez, altos costos de transacción y complejidades entre cadenas que enfrentan los DEX tradicionales. Su capacidad de agregación de liquidez multicanal unifica los activos dispersos en múltiples redes, formando un fondo de liquidez profundo, permitiendo a los usuarios obtener el mejor precio de transacción sin necesidad de cruzar cadenas. Al mismo tiempo, la tecnología zk-Rollup permite el procesamiento por lotes de transacciones fuera de la cadena, combinada con la optimización de la eficiencia de verificación mediante pruebas recursivas, lo que hace que la capacidad de transacciones se acerque a los niveles de los intercambios centralizados, con costos de transacción que son solo una pequeña fracción de plataformas similares. En comparación con los DEX optimizados para una sola cadena, este protocolo ofrece a los usuarios una experiencia de transacción más flexible y de bajo umbral gracias a la interoperabilidad entre cadenas y un mecanismo de listado de activos unificado.
Revolución de privacidad y eficiencia basada en ZK Rollup
Un intercambio adopta tecnología de conocimiento cero, combinando las propiedades de privacidad de ZK-SNARKs con la profundidad de liquidez del libro de órdenes. Los usuarios pueden verificar anónimamente la validez de las transacciones (como la suficiencia de margen) sin exponer los detalles de las posiciones para prevenir ataques MEV y filtraciones de información, resolviendo con éxito el dilema de la industria de "transparencia y privacidad no se pueden tener al mismo tiempo". A través de un árbol de Merkle, se agregan grandes cantidades de hashes de transacciones en un único hash raíz en la cadena, lo que reduce significativamente los costos de almacenamiento en la cadena y el consumo de Gas en la cadena. A través de la acoplamiento de árboles de Merkle y la verificación en la cadena, se proporciona a los minoristas una experiencia de nivel de intercambio centralizado y la seguridad de nivel DEX en un "plan sin compromisos".
En el diseño del pool LP, el intercambio ha adoptado un modelo LP híbrido, conectando sin problemas la operación de intercambio de los tokens estables de los usuarios con los tokens LP a través de contratos inteligentes, lo que también considera las ventajas de la transparencia en cadena y la eficiencia fuera de la cadena. Al intentar que los usuarios salgan del pool de liquidez, se introduce un retraso para evitar la inestabilidad en el suministro de liquidez del mercado debido a entradas y salidas frecuentes. Este mecanismo puede reducir el riesgo de deslizamiento de precios, mejorar la estabilidad del pool de liquidez y proteger los intereses de los proveedores de liquidez a largo plazo, evitando que los manipuladores del mercado y los comerciantes oportunistas se beneficien de la volatilidad del mercado.
En los intercambios centralizados tradicionales, los clientes de grandes capitales que desean retirar liquidez dependen de la liquidez de todos los usuarios del libro de órdenes, lo que puede provocar fácilmente una caída en el mercado. Sin embargo, el mecanismo de creación de mercado de cobertura de este intercambio puede equilibrar de manera efectiva la oferta de liquidez, de modo que la salida de los inversores institucionales no dependa en exceso de los fondos de los minoristas, permitiendo que los minoristas no asuman riesgos excesivos. Es más adecuado para traders profesionales que utilizan alto apalancamiento, bajo deslizamiento y que son adversos a la manipulación del mercado.
Dirección futura: la posibilidad de democratización de la Liquidez
El diseño de la liquidez de DEX en el futuro podría desarrollar dos ramas diferentes: red de liquidez global y ecosistema de gobernanza compartida.
Agregación de liquidez entre cadenas: de la fragmentación a una red de liquidez global
Esta ruta utiliza un protocolo de comunicación entre cadenas para construir la infraestructura subyacente, logrando la sincronización de datos en tiempo real y la transferencia de activos entre múltiples cadenas, eliminando la dependencia de puentes centralizados. A través de pruebas de cero conocimiento o tecnología de verificación de nodos ligeros, se garantiza la seguridad y la inmediatez de las transacciones entre cadenas.
Combinando modelos predictivos de IA con análisis de datos en la cadena, el enrutamiento inteligente seleccionará automáticamente el mejor grupo de liquidez de la cadena. Por ejemplo, cuando la venta de un activo en la cadena principal provoca un aumento del deslizamiento, el sistema puede descomponer instantáneamente la liquidez de grupos de deslizamiento bajo en otras cadenas y completar la cobertura cruzada a través de intercambios atómicos, reduciendo así el costo de impacto en el grupo de pequeños inversores.
O bien diseñar un protocolo de agregación de liquidez cruzada con una capa de liquidez unificada, permitiendo a los usuarios acceder a múltiples pools de liquidez de múltiples cadenas desde un solo punto. El fondo utiliza un modelo de "liquidez como servicio", asignando según sea necesario a diferentes cadenas y equilibrando automáticamente las diferencias de precios entre cadenas a través de robots de arbitraje, maximizando la eficiencia del capital. También se introduce un fondo de seguros cruzados y un modelo de tarifas dinámicas, ajustando la prima según la frecuencia de uso de la liquidez y el nivel de seguridad de diferentes cadenas.
Equilibrio en el juego de gobernanza DAO: de la monopolización de las ballenas a un sistema de pesos y contrapesos
A diferencia de la ruta anterior, la gobernanza del DAO
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DuskSurfer
· hace5h
Los inversores minoristas siempre son corderos listos para ser sacrificados.
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DogeBachelor
· hace5h
Comer inversor minorista o ver cómo juega el cex.
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MelonField
· hace5h
¿No es solo la historia de que los inversores minoristas apoyan a los Grandes inversores?
DEX Liquidez por capas: reconfigurando el equilibrio dinámico entre inversores minoristas e instituciones
La lógica subyacente de la competencia por la liquidez: cómo los DEX están reconfigurando el panorama del mercado
Introducción: Redistribución del poder de la Liquidez
En los mercados financieros tradicionales, los inversores minoristas a menudo se convierten en compradores pasivos durante las grandes ventas por parte de instituciones. Esta relación desigual es aún más evidente en el ámbito de las criptomonedas, donde el mecanismo de creadores de mercado de los intercambios centralizados y el comercio en dark pools agravan la asimetría de información. Sin embargo, con el desarrollo de los intercambios descentralizados, nuevos DEX de libro de órdenes, representados por dYdX y Antarctic, están redistribuyendo el poder de liquidez a través de mecanismos innovadores. Este artículo analizará cómo DEX sobresalientes logran una efectiva separación de la liquidez entre minoristas e instituciones desde las perspectivas de la arquitectura técnica, el mecanismo de incentivos y el modelo de gobernanza.
Liquidez en capas: de la asunción pasiva a la gestión activa
La dificultad de liquidez en los DEX tradicionales
En los modelos tempranos de creadores de mercado automáticos, los minoristas que proporcionan Liquidez enfrentan un riesgo significativo de selección adversa. Tomando como ejemplo un conocido DEX, su diseño de Liquidez concentrada, aunque mejora la eficiencia del capital, los datos muestran que el LP promedio de los minoristas solo posee 29,000 dólares, concentrándose principalmente en pequeños grupos de negociación; mientras que las instituciones profesionales dominan los grandes grupos de negociación con un promedio de 3.7 millones de dólares en posiciones. En esta estructura, cuando las instituciones realizan grandes ventas, los grupos de Liquidez de los minoristas son los primeros en sufrir el impacto de la caída de precios, formando una típica "trampa de Liquidez de salida".
La necesidad de la estratificación de la liquidez
Estudios de agencias autorizadas revelan que el mercado DEX ha mostrado una clara especialización en capas: a pesar de que los minoristas representan el 93% del total de proveedores de liquidez, entre el 65% y el 85% de la liquidez real es proporcionada por un pequeño número de instituciones. Esta estratificación es el resultado inevitable de la optimización de la eficiencia del mercado. Un DEX destacado debe diseñar mecanismos que separen efectivamente la "liquidez de cola larga" de los minoristas de la "liquidez central" de las instituciones. Por ejemplo, un DEX lanzó un mecanismo de fondo donde las stablecoins depositadas por los minoristas se distribuyen a través de un algoritmo a subfondos dominados por instituciones, asegurando así la profundidad de liquidez y evitando que los minoristas estén expuestos directamente a impactos de grandes transacciones.
Mecanismo técnico: construir un cortafuegos de liquidez
Innovación del modo de libro de órdenes
Los DEX que adoptan libros de órdenes construyen un mecanismo de protección de liquidez en múltiples niveles a través de la innovación tecnológica, con el objetivo central de aislar físicamente la demanda de liquidez de los minoristas de las grandes transacciones institucionales, evitando que los minoristas se conviertan pasivamente en "amortiguadores" de la fuerte volatilidad del mercado. El diseño del cortafuegos de liquidez debe equilibrar la eficiencia, la transparencia y la capacidad de aislamiento de riesgos. Su núcleo radica en una arquitectura híbrida de colaboración en cadena y fuera de la cadena, que, al mismo tiempo que garantiza la autonomía de los activos de los usuarios, resiste el impacto de las fluctuaciones del mercado y las operaciones maliciosas sobre el fondo de liquidez.
El modelo híbrido maneja operaciones de alta frecuencia como el emparejamiento de órdenes fuera de la cadena, aprovechando las características de baja latencia y alta capacidad de procesamiento de los servidores fuera de la cadena, lo que mejora significativamente la velocidad de ejecución de las transacciones y evita problemas de deslizamiento causados por la congestión de la red blockchain. Al mismo tiempo, la liquidación en la cadena asegura la seguridad y transparencia del autocustodia de los activos. Varios nuevos DEX emparejan transacciones a través de un libro de órdenes fuera de la cadena y completan la liquidación final en la cadena, conservando así la ventaja central de la descentralización y logrando una eficiencia de transacción cercana a la de los intercambios centralizados.
La privacidad del libro de órdenes fuera de la cadena reduce la exposición previa de la información de transacciones, lo que efectivamente inhibe comportamientos MEV como el front-running y los ataques de sándwich. El modelo híbrido permite la conexión de algoritmos profesionales de creadores de mercado tradicionales, proporcionando una gestión flexible de los pools de liquidez fuera de la cadena, lo que resulta en márgenes de compra-venta y profundidad más ajustados. Un protocolo utiliza un modelo de creador de mercado automático virtual, combinado con un mecanismo de suministro de liquidez fuera de la cadena, lo que alivia el problema de alta deslizamiento de los AMM puramente en cadena.
El procesamiento fuera de la cadena de cálculos complejos (como el ajuste dinámico de tasas de fondos, la coincidencia de operaciones de alta frecuencia) ha reducido el consumo de Gas en la cadena, mientras que en la cadena solo es necesario manejar los pasos clave de liquidación. Una conocida versión nueva de DEX adopta una arquitectura de contrato singleton que combina operaciones de múltiples grupos en un único contrato, lo que reduce aún más el costo de Gas en un 99%, proporcionando una base técnica para la escalabilidad del modelo híbrido. El modelo híbrido admite la integración profunda con componentes DeFi como oráculos y protocolos de préstamo. Un DEX obtiene datos de precios fuera de la cadena a través de oráculos y, combinando esto con un mecanismo de liquidación en la cadena, ha logrado funciones complejas de negociación de derivados.
Construir una estrategia de cortafuegos de liquidez que se ajuste a las necesidades del mercado
El cortafuegos de liquidez tiene como objetivo mantener la estabilidad de los pools de liquidez mediante medios técnicos, previniendo riesgos sistémicos provocados por operaciones maliciosas y fluctuaciones del mercado. Las prácticas comunes incluyen la introducción de un bloqueo temporal al retirar LP (como un retraso de 24 horas, que puede llegar hasta un máximo de 7 días), para evitar el agotamiento instantáneo de la liquidez debido a retiros frecuentes. Durante las fuertes fluctuaciones del mercado, el bloqueo temporal puede amortiguar los retiros por pánico, protegiendo así las ganancias de los LP a largo plazo, mientras que a través de contratos inteligentes se registra de manera transparente el período de bloqueo, asegurando la equidad.
Los intercambios pueden monitorear en tiempo real la proporción de activos en el fondo de liquidez basado en oráculos, estableciendo umbrales dinámicos para activar mecanismos de control de riesgos. Cuando la proporción de un activo en el fondo supera el límite preestablecido, se suspenden las transacciones relacionadas o se llama automáticamente a un algoritmo de reequilibrio para evitar la ampliación de pérdidas impermanentes. También se pueden diseñar recompensas escalonadas según la duración del bloqueo y la contribución de los LP. Los LP que bloquean activos a largo plazo pueden disfrutar de una mayor participación en las tarifas o incentivos en tokens de gobernanza, fomentando así la estabilidad. Una nueva función de cierto DEX permite a los desarrolladores personalizar las reglas de incentivo para los LP (como la reinversión automática de tarifas), aumentando la retención.
Desplegar un sistema de monitoreo en tiempo real fuera de la cadena, identificar patrones de transacciones anómalas (como ataques de arbitraje de gran volumen) y activar mecanismos de cortocircuito en la cadena. Suspender el comercio de pares de transacciones específicos o limitar órdenes grandes, similar al mecanismo de "cortocircuito" en finanzas tradicionales. Asegurar la seguridad del contrato del fondo de liquidez a través de verificación formal y auditorías de terceros, al mismo tiempo que se utiliza un diseño modular para soportar actualizaciones de emergencia. Introducir un modelo de contrato de agente que permita reparar vulnerabilidades sin migrar la liquidez, evitando la repetición de eventos significativos en la historia.
Estudio de caso
Prácticas de descentralización completa de algún DEX
El DEX mantiene el libro de órdenes fuera de la cadena, formando una arquitectura híbrida de libro de órdenes fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Una red descentralizada compuesta por varios nodos de validación empareja transacciones en tiempo real, y solo después de la ejecución se completa la liquidación final a través de la cadena de aplicaciones. Este diseño aísla el impacto del comercio de alta frecuencia en la liquidez de los minoristas fuera de la cadena, procesando solo los resultados en la cadena, evitando que los LP minoristas se expongan directamente a la volatilidad de precios provocada por grandes cancelaciones. Se utiliza un modo de transacción sin Gas que solo cobra tarifas de manera proporcional después de que la transacción se realiza con éxito, evitando que los minoristas enfrenten altos costos de Gas debido a cancelaciones de alta frecuencia, reduciendo el riesgo de convertirse pasivamente en "salida de liquidez".
Los tokens de gobernanza de los minoristas pueden obtener rendimientos en stablecoins, mientras que las instituciones deben apostar tokens para convertirse en nodos de validación, participar en el mantenimiento del libro de órdenes fuera de la cadena y obtener rendimientos más altos. Este diseño jerárquico separa los rendimientos de los minoristas de las funciones de los nodos institucionales, reduciendo los conflictos de interés. La emisión de tokens sin permiso y la separación de liquidez, mediante algoritmos, distribuyen las stablecoins proporcionadas por los minoristas en diferentes subfondos, evitando que un único fondo de activos sea penetrado por grandes transacciones. Los poseedores de tokens deciden a través de votación en la cadena la proporción de distribución de tarifas, nuevos pares de transacciones y otros parámetros, y las instituciones no pueden modificar unilateralmente las reglas en detrimento de los intereses de los minoristas.
Foso de liquidez de monedas estables
Un protocolo abre automáticamente una posición corta en un contrato perpetuo de ETH equivalente en un exchange centralizado cuando los usuarios hipotecan ETH para generar una stablecoin neutral, logrando así la cobertura. Los inversores minoristas que poseen stablecoins solo asumen la rentabilidad de la garantía de ETH y la diferencia de tasas de financiamiento, evitando así la exposición directa a la volatilidad del precio spot. Cuando el precio de la stablecoin se desvía de 1 dólar, los arbitrajistas deben canjear los colaterales a través de contratos en cadena, activando un mecanismo de ajuste dinámico para prevenir que las instituciones manipulen el precio mediante ventas masivas.
Los inversores minoristas obtienen tokens de rendimiento al apostar stablecoins, cuyos ingresos provienen de las recompensas por staking de ETH y las tarifas de capital; las instituciones, por su parte, obtienen incentivos adicionales al proporcionar liquidez en la cadena mediante el mercado. Las fuentes de ingresos de ambos tipos de actores están físicamente aisladas. Inyectar tokens de recompensa en el fondo de stablecoins de DEX garantiza que los inversores minoristas puedan intercambiar con bajo deslizamiento, evitando verse obligados a asumir la presión de venta de las instituciones debido a la falta de liquidez. En el futuro, se planea controlar el tipo de colateral y la proporción de cobertura a través de tokens de gobernanza, permitiendo a la comunidad votar para restringir las operaciones de apalancamiento excesivo por parte de las instituciones.
Creación de mercado flexible y control de valor del protocolo
Un protocolo construyó un modelo eficiente de comercio de contratos de libro de órdenes con emparejamiento fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Los activos de los usuarios utilizan un mecanismo de autocustodia, y todos los activos se almacenan en contratos inteligentes en la cadena, asegurando que la plataforma no pueda malversar fondos; incluso si la plataforma deja de operar, los usuarios aún pueden retirar forzosamente para garantizar la seguridad. Este protocolo admite depósitos y retiros sin problemas de activos de múltiples cadenas y utiliza un diseño sin KYC, donde los usuarios solo necesitan conectar su billetera o cuenta social para comerciar, mientras que se exime de las tarifas de Gas, lo que reduce drásticamente los costos de transacción. Además, su comercio al contado apoya de manera innovadora la compra y venta de activos de múltiples cadenas con una sola tecla de stablecoins, eliminando los complicados procesos y costos adicionales de puentes entre cadenas, especialmente adecuado para el comercio eficiente de activos de múltiples cadenas.
La competencia central de este protocolo proviene de su diseño innovador de infraestructura subyacente. A través de pruebas de conocimiento cero y una arquitectura de Rollup agregada, se abordan los problemas de fragmentación de liquidez, altos costos de transacción y complejidades entre cadenas que enfrentan los DEX tradicionales. Su capacidad de agregación de liquidez multicanal unifica los activos dispersos en múltiples redes, formando un fondo de liquidez profundo, permitiendo a los usuarios obtener el mejor precio de transacción sin necesidad de cruzar cadenas. Al mismo tiempo, la tecnología zk-Rollup permite el procesamiento por lotes de transacciones fuera de la cadena, combinada con la optimización de la eficiencia de verificación mediante pruebas recursivas, lo que hace que la capacidad de transacciones se acerque a los niveles de los intercambios centralizados, con costos de transacción que son solo una pequeña fracción de plataformas similares. En comparación con los DEX optimizados para una sola cadena, este protocolo ofrece a los usuarios una experiencia de transacción más flexible y de bajo umbral gracias a la interoperabilidad entre cadenas y un mecanismo de listado de activos unificado.
Revolución de privacidad y eficiencia basada en ZK Rollup
Un intercambio adopta tecnología de conocimiento cero, combinando las propiedades de privacidad de ZK-SNARKs con la profundidad de liquidez del libro de órdenes. Los usuarios pueden verificar anónimamente la validez de las transacciones (como la suficiencia de margen) sin exponer los detalles de las posiciones para prevenir ataques MEV y filtraciones de información, resolviendo con éxito el dilema de la industria de "transparencia y privacidad no se pueden tener al mismo tiempo". A través de un árbol de Merkle, se agregan grandes cantidades de hashes de transacciones en un único hash raíz en la cadena, lo que reduce significativamente los costos de almacenamiento en la cadena y el consumo de Gas en la cadena. A través de la acoplamiento de árboles de Merkle y la verificación en la cadena, se proporciona a los minoristas una experiencia de nivel de intercambio centralizado y la seguridad de nivel DEX en un "plan sin compromisos".
En el diseño del pool LP, el intercambio ha adoptado un modelo LP híbrido, conectando sin problemas la operación de intercambio de los tokens estables de los usuarios con los tokens LP a través de contratos inteligentes, lo que también considera las ventajas de la transparencia en cadena y la eficiencia fuera de la cadena. Al intentar que los usuarios salgan del pool de liquidez, se introduce un retraso para evitar la inestabilidad en el suministro de liquidez del mercado debido a entradas y salidas frecuentes. Este mecanismo puede reducir el riesgo de deslizamiento de precios, mejorar la estabilidad del pool de liquidez y proteger los intereses de los proveedores de liquidez a largo plazo, evitando que los manipuladores del mercado y los comerciantes oportunistas se beneficien de la volatilidad del mercado.
En los intercambios centralizados tradicionales, los clientes de grandes capitales que desean retirar liquidez dependen de la liquidez de todos los usuarios del libro de órdenes, lo que puede provocar fácilmente una caída en el mercado. Sin embargo, el mecanismo de creación de mercado de cobertura de este intercambio puede equilibrar de manera efectiva la oferta de liquidez, de modo que la salida de los inversores institucionales no dependa en exceso de los fondos de los minoristas, permitiendo que los minoristas no asuman riesgos excesivos. Es más adecuado para traders profesionales que utilizan alto apalancamiento, bajo deslizamiento y que son adversos a la manipulación del mercado.
Dirección futura: la posibilidad de democratización de la Liquidez
El diseño de la liquidez de DEX en el futuro podría desarrollar dos ramas diferentes: red de liquidez global y ecosistema de gobernanza compartida.
Agregación de liquidez entre cadenas: de la fragmentación a una red de liquidez global
Esta ruta utiliza un protocolo de comunicación entre cadenas para construir la infraestructura subyacente, logrando la sincronización de datos en tiempo real y la transferencia de activos entre múltiples cadenas, eliminando la dependencia de puentes centralizados. A través de pruebas de cero conocimiento o tecnología de verificación de nodos ligeros, se garantiza la seguridad y la inmediatez de las transacciones entre cadenas.
Combinando modelos predictivos de IA con análisis de datos en la cadena, el enrutamiento inteligente seleccionará automáticamente el mejor grupo de liquidez de la cadena. Por ejemplo, cuando la venta de un activo en la cadena principal provoca un aumento del deslizamiento, el sistema puede descomponer instantáneamente la liquidez de grupos de deslizamiento bajo en otras cadenas y completar la cobertura cruzada a través de intercambios atómicos, reduciendo así el costo de impacto en el grupo de pequeños inversores.
O bien diseñar un protocolo de agregación de liquidez cruzada con una capa de liquidez unificada, permitiendo a los usuarios acceder a múltiples pools de liquidez de múltiples cadenas desde un solo punto. El fondo utiliza un modelo de "liquidez como servicio", asignando según sea necesario a diferentes cadenas y equilibrando automáticamente las diferencias de precios entre cadenas a través de robots de arbitraje, maximizando la eficiencia del capital. También se introduce un fondo de seguros cruzados y un modelo de tarifas dinámicas, ajustando la prima según la frecuencia de uso de la liquidez y el nivel de seguridad de diferentes cadenas.
Equilibrio en el juego de gobernanza DAO: de la monopolización de las ballenas a un sistema de pesos y contrapesos
A diferencia de la ruta anterior, la gobernanza del DAO