Вступ

Децентралізований ринок деривативів має великий потенціал для розвитку. З моменту запуску протоколу Deri було введено кілька інноваційних постійних деривативів для впровадження передової концепції в реальні продукти з метою створення професійних інструментів для торгівлі деривативами. Оригінально запущений на BSC, а пізніше на Arbitrum, протокол Deri недавно було розгорнуто на головній мережі ZKSync Era, поступово розширюючи свій бізнес на основні екосистеми.

У цій статті ми докладно розглянемо основний продукт Deri, вічні опціони, а також механізм ціноутворення та комісія за фінансування за ним. Ми також поділимося деякими навичками торгівлі і обговоримо його токеноміку, розвиток та майбутній план.

Що таке Протокол Deri?

Протокол Deri спочатку був децентралізованою біржею похідних, запущеною на BSC та Arbitrum. Недавно він був розгорнутий на головній мережі zkSync Era та було представлено різноманітні нові похідні продукти, включаючи вічні фьючерси, вічні опціони та вічні перпетууми, з основою утримання позицій шляхом постійного сплати комісій за фінансування. Крім того, недавно був запущений новий похідний продукт, Gamma Swap, який знаходиться на стадії бета-тестування.

Перший продукт, який запустила Deri, були постійні фьючерси, очолювані Binance Labs. Пізніше були представлені новаторські вічні опціони, які принесли передові концепції в реальні сценарії. Також був представлений інноваційний алгоритм DPMM для ціноутворення, який застосовує прогностичний алгоритм у ринковому мейкінгу у торгівлі на опціонах.

У протоколі Deri всі безстрокові деривативи мають один пул фінансування, а торговий ринок складається з лонгів, шортів і постачальників ліквідності (LP). Наразі платформа підтримує лише два базові активи, BTC та ETH. Його торговий інтерфейс схожий на інтерфейс централізованої біржі (CEX), і він прагне надати професійний торговий інструмент. Механізм безстрокових ф'ючерсів схожий на механізм загального ринку торгівлі ф'ючерсами, де пул фінансування відіграє роль контрагента, а LP поділяють ризик чистої позиції. Трейдери використовують пул для відкриття та закриття позицій. Угоди виконуються на основі цін оракулів у реальному часі, а комісія за фінансування використовується для балансування голих позицій. Безстрокові владні компанії, по суті, використовують механізм безстрокових ф'ючерсів, але відстежують квадрат ціни базового активу, при цьому ціна індексу стає квадратом ціни BTC та ETH у реальному часі.

Вічні опціони є центральним аспектом протоколу та продукту, на який команда звернула велику увагу. Цей концепт був запропонований у папері Paradigm. На сьогоднішній день на ринку дуже мало продуктів, які практично його реалізовують, і користувачам потрібно озброїтися базовими фінансовими знаннями. Тому в цій статті ми зосередимо увагу на вічних опціонах Deri Protocol.

Зануртеся глибше в основи опціонів у цій статті від Gate Learn: Що таке опціон?

Вічні опціони

Вічні опціони були вперше запропоновані в травні 2021 року в документі Paradigm, який дозволяє користувачам утримувати позиції опціонів протягом тривалого періоду часу без необхідності перекочувати позиції після закінчення строку дії або сплачувати комісію за перекочування. На відміну від безстрокових фьючерсів, вічні опціони також потребують комісії, але є дві основні відмінності:

1. Сплата фінансувальної комісії в безстрокових фьючерсах визначається непокритими позиціями на ринку. Коли сила довгих позицій більша, ніж коротких, довгі платять фінансову комісію, в іншому випадку це роблять короткі. Однак в безкінечних опціонах фінансова комісія фіксована, і довгі повинні платити коротким комісію за збереження своїх позицій.
2. Передумовні ф'ючерси прив'язані до ціни базового активу, а комісія за фінансування обчислюється як ринкова ціна - індексна ціна, де індексна ціна є ціною базового активу в реальному часі, отриманою оракулом. У вічних опціонах комісія за фінансування дорівнює ринковій ціні мінус виплата, де виплата представляє собою внутрішню вартість опціону, тобто економічну вартість, яку можна отримати, використовуючи опціон негайно.

У статті також обговорюється ціноутворення вічних опціонів, яке не ґрунтується на моделі Блека-Шоулза, що використовується в традиційних опціонах. Замість цього будуються портфелі з численних рухливих європейських опціонів для отримання загальної цінової формули для перетворення неперервного типу.

З моменту її запропонування Paradigm вічні опціони все ще знаходяться на етапі досліджень. Припинення концепції дати закінчення може допомогти вирішити проблему фрагментованої ліквідності на ринках опціонів on-chain.

Deri Protocol - перший проект, який фактично запустив вічні опціони. Щоб торгувати ним на Deri, користувачам спочатку потрібно внести маржу та сплатити за придбання опціону для укладення довгої угоди. LP додають ліквідність до пулу та виступають як контрагенти. Тривалі учасники підтримують свої вічні опціони, сплачуючи комісії за фінансування та можуть продавати свої вічні опціони у будь-який момент. Найбільш унікальною особливістю протоколу є ціноутворення вічних опціонів, яке поєднує модель Блека-Шолса з алгоритмом просунутого ринкового укладання, щоб створити парадигму DPMM, що дозволяє більш точне ціноутворення опціонів на основі ліквідності пулу та чистих позицій з опціонами.

Механізм ціноутворення DPMM

Ціноутворення вічних опціонів в Протоколі Deri здійснюється наступним чином:

Спочатку протокол отримує два входи - базову ціну та волатильність - від оракула, а потім вводить їх у модель Блека-Шоулза, щоб отримати ціну, що відповідає традиційним опціонам кола чи пут. По-друге, застосуйте цей параметр до інтегральної цінової формули загальних вічних похідних, щоб отримати теоретичну ціну вічних опціонів. Нарешті, відкоригуйте теоретичну ціну на підставі DPMM.

Теоретична ціна використовується як остаточна торгова ціна після коригування DPMM. DPMM по суті застосовує алгоритм PMM протоколу DODO до параметрів. У порівнянні з алгоритмом постійного продукту Uniswap (x*y=k), найбільшою перевагою DPMM є те, що він може активно агрегувати ліквідність до поточної ціни та досягати відносно гладкої кривої ціни, тим самим забезпечуючи більш високе використання капіталу та менше прослизання. Формула ціноутворення ПММ складається з наступних параметрів:

У механізмі DPMM, коли параметр ризику k встановлений, і вказує на теоретичну ціну вічних опціонів, а B вказує на поточну чисту позицію ліквідності пулу, Q вказує на поточну ліквідність пулу. Це перетворює криву цін в угоді за місцем (змінні - це i, B та Q) в криву ціни похідних угод з вічними опціонами (змінні - теоретична ціна опціону, чиста позиція пулу та ліквідність пулу). Воно коригує фактичну ціну угод з вічними опціонами на основі поточної ліквідності пулу та чистої позиції, щоб сконцентрувати ліквідність біля ринкової ціни для підвищення ефективності капіталу.

Спочатку теоретична ціна вічних опціонів є вихідним пунктом збалансованого пула ліквідності, де чиста позиція дорівнює 0, а торговельна ціна - теоретична ціна. Коли відбувається угода, теоретична ціна постійно змінюється. Зокрема, купівельна угода піднімає ціну, тоді як продаж знижує її. Зміна ціни через угоду пропорційна розміру угоди. Механізм DPMM може використовуватися для балансування голих позицій на ринку та зроблення ціноутворення більш точним та обґрунтованим у разі очевидних довгострокових або короткострокових настроїв.

Комісія за фінансування

У традиційній фінансовій сфері, якщо власник опціону бажає продовжити термін своїх позицій у день закінчення строку, йому потрібно закрити існуючі позиції, а потім придбати новий опціон з пізнішою датою закінчення. Потік готівки в цій ситуації - це прибуток від закриття позиції та вартість придбання нового опціону.

Отже, формула визначення комісії за фінансуванням відповідає потоку готівки цих двох аспектів, яка в сутності є витратою, яку потрібно сплатити для підтримання фіксованої позиції.

Команда встановлює термін опціону на 7 днів, але плата за фінансування вічних опціонів розраховується на основі кожної секунди. Для довгих позицій плата за фінансування на 7 днів розраховується наступним чином:

FundingFee на 7 днів = Маркпрайс - Виплата

Маркерна ціна - це поточна торгівельна ціна вічних опціонів, розрахована за цінами DPMM, а виплата - це прибуток, отриманий від негайного виконання опціону. Плата за фінансування за секунду = плата за фінансування на 7 днів / 604,800.

Як торгувати вічними опціонами на Deri

Для торгівлі вічними опціонами користувачам спочатку потрібно підключити свій гаманець Metamask та внести маржу (BUSD для ланцюга BSC та USDC для Arbitrum) на свої рахунки. Клацніть "Опціон", щоб почати торгувати вічними опціонами. Дивіться нижче посібник по крокам:

Крок 1: Вибирайте продукти з різними базовими активами, цінами виконання та типами. Візьмемо для прикладу опціон колл BTC з ціною виконання 30 000 (BTC-30000-C), червона і зелена свічки на торговій сторінці представляють зміни цін вічних опціонів, а графік синьої лінії представляє зміни ціни базового активу BTC. Цифри на правій осі показують ціну вічних опціонів, а інші параметри, такі як назва продукту та комісія за фінансування, відображаються у верхній частині сторінки. Наприклад, ціна маркування вічного опціону в реальному часі становить 223,31, денне фінансування - 31,9018, комісія за транзакцію - 5% від ціни марки на даний момент, волатильність (VOL) - 63,66%, а загальна чиста позиція - 0,1496 BTC.

Крок 2: Виберіть, чи хочете ви купити, чи продати опцію та введіть суму, щоб встановити розмір позиції. Після цього натисніть «Купити / Довгий». Нижче наведено приклад покупки BTCUSDC-30000-C на 10 USD.

Джерело: https://deri.io/#/trade/options

Крок 3: З'явиться вікно підтвердження, яке показує, що використання 10 USD на покупку цього деривативу може дати позицію 0,004 BTC. Торгова ціна опціону становить 223,31, а комісія за транзакцію - 0,0044 USDC. Якщо вся інформація правильна, натисніть "Купити / Long", щоб підтвердити.

Джерело: https://deri.io/#/trade/options

Крок 4:Слід зазначити, що, подібно до постійних фьючерсів, вам потрібно забезпечити певну суму маржі на своєму рахунку, яку можна знайти в розділі «Інформація про контракт» у нижній частині торгової сторінки. Як показано на малюнку нижче, початкове відношення маржі становить 0,61%, відношення підтримки маржі - 0,3%, Дельта - 0,13, а Гамма - 0,000075.

Джерело: https://deri.io/#/trade/options

Крок 5: Сторінка торгівлі також містить інформаційну панель, яка відображає поточне положення користувача та історію торгівлі. Кожне положення покаже ціну входу, коли користувач купує продукт, та ринкову ціну. Різниця між ними - нереалізований PnL користувача.

Крім того, на табло також відображається нарахована комісія за фінансування (Accd Funding). Сума нереалізованого PnL та нарахованої комісії за фінансування - це загальний PnL рахунку. Оскільки вічні опціони не можуть бути реалізовані, власники вічних опціонів повинні їх продавати, щоб здійснити прибуток. Для продавців, оскільки комісія за фінансування продовжує нараховуватися, користувачам потрібно купити відповідну позицію, щоб закрити позицію перед тим, як прибуток може бути знятий.

Токеноміка

Токен $DERI має загальний обсяг 1 мільярд, з яких 60% добувається за допомогою майнінгу ліквідності, а 40% розподіляється на команду, ранніх інвесторів та скарбницю. Згідно з цим початковим планом, команді та раннім інвесторам було виділено 360 мільйонів токенів $DERI, які будуть розблоковані лінійно протягом двох років. Однак пізніше 100 мільйонів цих токенів було передано в скарбницю, тому скарбниця фактично отримала всього 140 мільйонів токенів, тоді як команда та ранні інвестори отримали 260 мільйонів токенів.

Наразі швидкість видобутку $DERI становить 800 000 токенів на тиждень. Команда отримує 20% від оплати транзакцій, що означає, що вона буде вносити 20% від оплати транзакцій до фонду DAO для регулярного викупу $DERI на вторинному ринку та його спалення. Згідно щомісячного звіту команди, з моменту запуску механізму спалення у червні 2022 року вже було переведено понад 2,1 мільйона токенів $DERI на адресу тимчасового зберігання. (Джерело: Щомісячний звіт Deri Protocol за березень 2023https://deri-protocol.medium.com/deri-protocol-monthly-report-for-march-2023-bf1070e91e0c)

Поточний розвиток та майбутні плани

Команда Deri має відмінні фінансові та технічні знання. Засновники, 0xAlpha та Річард, закінчили Пекінський університет та отримали ступінь доктора філософії в США, маючи багатий досвід у квантовій торгівлі традиційними фінансовими похідними.

Починаючи з 2021 року, вічні опції постійно оновлюються та ітеруються, показуючи перспективний розвиток та потенціал. Однак користувачам потрібні професійні навички для торгівлі нею, що робить загальну ліквідність басейну не такою міцною, як у багатьох інших, із загальним заблокованим значенням (TVL) трохи понад 2 мільйони доларів.

Натхнені потужними перпетуумами, команда нещодавно запустила новий деривативний протокол під назвою Gamma Swap, який наразі працює як бета-версія і особливо підходить для волатильних ринків. Лонги можуть отримати позитивне значення Гамми базового активу, тоді як шорти продовжуватимуть отримувати комісії за фінансування. У майбутньому команді проекту також планується запуск NFT-деривативів.

Джерело: https://defillama.com/protocol/deri-protocol?denomination=USD

Нещодавно, завдяки стимулюванню через airdrop Arbitrum, проекти екосистеми залучили багато коштів та нових користувачів. Deri Protocol також скористався цим, отримавши загалом 386 311 $ARB від airdrop. Зокрема, команда планує розширитися на кілька ланцюгів, включаючи останнє розгортання на головній мережі zkSync Era.

Висновок

Протокол Deri запустив різноманітні нові безстрокові похідні, при цьому вічні опціони є одним з найяскравіших. Це перше, хто запропонував механізм ціноутворення DPMM, який вводить прогностичний алгоритм укладання угод на ринку спот-торгівлі в опціони, що робить ціноутворення більш точним.

Вічні опції полегшують проблему фрагментації ліквідності, але вони мають відносно високий поріг, тому вони більш підходять для професійних трейдерів. Тому ліквідність на платформі не настільки достатня.

Протокол Deri в даний час планує розширення на кілька ланцюгів, як це показано його розгортанням спочатку на BSC, а потім на Arbitrum та ZKSync. Його мета - привести похідні до більшої кількості публічних ланцюгів у майбутньому.