En raison de la crise financière mondiale de 2008, la confiance dans les gouvernements et les institutions financières s'est affaiblie. Depuis lors, des événements tels que la crise de la dette souveraine européenne, la réponse de la Réserve fédérale américaine à la COVID19 et l'effondrement de grandes banques régionales américaines ont exposé les pièges de la dépendance aux institutions contrôlées de manière centralisée.

Avec l'impact accéléré de l'innovation technologique, cette détérioration de la confiance remet en question l'efficacité des actifs traditionnels à faible risque pour protéger les portefeuilles modernes. Les obligations gouvernementales sont-elles moins risquées à la suite d'événements tels que la crise de la dette souveraine européenne? L'or physique est-il moins efficace comme couverture dans une économie numérique? Les politiques incohérentes de la Fed menacent-elles le rôle du dollar en tant que devise de réserve? Bien que les actifs traditionnels à faible risque joueront probablement un rôle dans la construction de portefeuilles, leurs limites poussent les investisseurs à réévaluer les actifs dits à faible risque.

Alors que les caractéristiques "prise de risque" par rapport à "retrait du risque" des actifs traditionnels sont mutuellement exclusives, Bitcoin a introduit un paradigme qui remet en question cette distinction. Sa technologie révolutionnaire et sa naissance sont "prise de risque", tandis que, en tant qu'actif monétaire, sa rareté absolue et son rôle en tant qu'"instrument au porteur"¹sont hors risque, brouillant ainsi la distinction traditionnelle.

Bitcoin offre un paradoxe intéressant : grâce à ses bases technologiques révolutionnaires, il peut servir de couverture efficace contre l'incertitude économique, ce qui peut potentiellement entraîner une croissance exponentielle.

Source : ARK Investment Management LLC, 2024. Dans un but informatif uniquement et ne devrait pas être considéré comme un conseil en investissement ou une recommandation d'achat, de vente ou de détention d'une sécurité ou d'une cryptomonnaie particulière.

Créé en réponse à la crise financière mondiale de 2008, Bitcoin est passé d'une technologie marginale à une nouvelle classe d'actifs digne d'une allocation institutionnelle. À mesure que le réseau mûrit, les allocateurs d'actifs sont susceptibles d'évaluer sérieusement le mérite du bitcoin en tant qu'actif à faible risque.

Bitcoin Comme Un Actif De Sécurité

Alors que sa croissance explosive et sa volatilité des prix ont conduit de nombreux investisseurs et allocateurs d'actifs à considérer le bitcoin comme l'épitomé d'un actif à risque, nous croyons que le réseau Bitcoin incarne des caractéristiques de hors-risque qui permettent la souveraineté financière, réduisent le risque de contrepartie et renforcent la transparence.

Bitcoin est le premier système monétaire numérique, indépendant, mondial et basé sur des règles de l'histoire. Par conception, sa décentralisation devrait atténuer les risques systémiques associés aux systèmes financiers traditionnels qui reposent sur des intermédiaires centralisés et des décideurs humains pour dicter et appliquer les règles. Le Bitcoin avec un “B” majuscule est le réseau financier qui facilite le transfert et la garde du bitcoin en minuscules, un actif monétaire numérique rare.

En fonction de ses attributs fondamentaux, nous croyons que Bitcoin est la forme la plus pure d'argent jamais créée. Il est:

• un actif numérique au porteur similaire à une marchandise.

• un actif rare, liquide, divisible, portable, transférable et fongible.

• un actif vérifiable et transparent.

• un actif qui peut être entièrement apparié par des capitaux propres et déposé sans responsabilité ni risque de contrepartie.

Il est important de noter que les propriétés du bitcoin sont propres au réseau Bitcoin, qui fonctionne sur un logiciel open-source. Alors que de nombreuses institutions coordonnent les fonctions dans le système financier traditionnel, le Bitcoin fonctionne comme une seule institution. Au lieu de compter sur les banques centrales, les régulateurs et autres décideurs gouvernementaux, le Bitcoin s'appuie sur un réseau mondial de pairs pour faire respecter les règles, ce qui déplace l'application des règles de manuelle, privée et opaque à automatisée, publique et transparente.

Compte tenu de ses fondements technologiques, Bitcoin est positionné de manière unique par rapport aux actifs traditionnels à faible risque, comme indiqué ci-dessous.

Source : ARK Investment Management LLC, 2024. À titre informatif uniquement et ne doit pas être considéré comme un conseil en investissement ou une recommandation d'achat, de vente ou de conservation d'une sécurité ou d'une cryptomonnaie particulière.

Performance relative de Bitcoin en chiffres

En tant qu'actif naissant, les caractéristiques spéculatives du bitcoin et sa volatilité à court terme ont créé des distractions par rapport à son bilan. Au cours des 15 dernières années, le bitcoin a atteint plus de 1 billion de dollars de capitalisation boursière, augmentant son pouvoir d'achat tout en maintenant son indépendance.

En effet, à court et à long terme, le bitcoin a surpassé toutes les autres grandes classes d'actifs. Au cours des 7 dernières années, il a généré des rendements annualisés approchant 60 % par rapport aux 7 % en moyenne des autres grandes classes d'actifs, comme le montre le tableau ci-dessous.

*Les classes d'actifs sont représentées par les instruments suivants : SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY, actions), Vanguard Total Bond Market Index Fund Investor Shares (VBMFX, obligations), Vanguard Real Estate Market Index Fund Investor Shares (VGSIX, immobilier), SPDR Gold Trust (GLD, or), iShares S&P GSCI Commodity-Indexed Trust ETF (GSG, matières premières) et Vanguard Emerging Markets Stock Index Fund Investor Shares (VEIEX, marchés émergents). Les performances utilisées pour représenter chaque classe d'actifs reflètent la performance de la valeur liquidative (NAV) de chaque ETF/fonds pour les périodes indiquées. Sources : ARK Investment Management LLC, 2024, basé sur les données et les calculs de PortfolioVisualizer.com, avec les données sur le prix du bitcoin de Glassnode, au 31 mars 2024. A des fins d'information seulement et ne doit pas être considéré comme un conseil en investissement ou une recommandation d'acheter, de vendre ou de conserver une sécurité ou une crypto-monnaie particulière. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs.

De manière importante, depuis sa création, les investisseurs qui ont acheté et détenu du bitcoin pendant 5 ans ont réalisé des bénéfices, quelle que soit la période de leurs achats, comme le montre le tableau ci-dessous.

Source : ARK Investment Management LLC, 2024, d'après les données de Glassnode au 31 décembre 2023. À titre informatif uniquement et ne doit pas être considéré comme un conseil en matière d'investissement ou une recommandation d'achat, de vente ou de conservation de titres ou de cryptomonnaies particuliers. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs.

En revanche, par rapport au bitcoin, des actifs traditionnels à faible risque tels que l'or, les obligations et les bons du Trésor américain à court terme ont perdu 99% de leur pouvoir d'achat au cours de la dernière décennie, comme le montre le graphique ci-dessous.

Le panier d'actifs à faible risque présenté ici est composé de poids égaux du Fonds Indiciel Obligataire Total Vanguard Investor Shares (VBMFX, obligations), du SPDR Gold Trust (GLD, or) et du Fonds Trésorier à Court Terme Vanguard Investor Shares (VFISX). Les rendements utilisés reflètent la performance de la valeur liquidative (NAV) qui s'applique à chaque fonds. Dans le cas du bitcoin, la performance ne reflète pas la déduction de frais de courtage ou de trading qui pourraient s'appliquer. Les rendements du panier sont hypothétiques et ne représentent pas la performance d'un portefeuille réel. *Log : Fait référence à l'échelle logarithmique, une échelle non linéaire où chaque unité de longueur est un multiple de certaine valeur de base élevée à une puissance, et correspond à la multiplication de la valeur précédente dans l'échelle par la valeur de base (10 dans ce cas). Source : ARK Investment Management LLC, 2024, basée sur des données de PortfolioVisualizer et Glassnode au 31 mars 2024. À titre informatif uniquement et ne doit pas être considéré comme un conseil en investissement ou une recommandation d'achat, de vente ou de conservation de titres ou de cryptomonnaies particuliers. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs.

Bitcoin est-il trop volatil pour être considéré comme un actif préservant le capital?

Paradoxalement, la volatilité du Bitcoin est une fonction de la politique monétaire du Bitcoin, ce qui met en évidence sa crédibilité en tant que système monétaire indépendant. Contrairement à la banque centrale moderne, le Bitcoin ne privilégie pas la stabilité des prix ou des taux de change. Au lieu de cela, en contrôlant la croissance de l'offre de bitcoins, le réseau Bitcoin privilégie la libre circulation du capital. Par conséquent, le prix du Bitcoin est une fonction de la demande par rapport à son offre, ce qui explique sa volatilité.

Cela dit, la volatilité du prix du bitcoin a diminué avec le temps, comme le montre le graphique ci-dessous :

Source : ARK Investment Management LLC, 2024, basé sur les données de Glassnode au 31 mars 2024. À titre informatif uniquement et ne doit pas être considéré comme un conseil en investissement ou une recommandation d'achat, de vente ou de conservation d'une sécurité ou d'une crypto-monnaie particulière. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs.

Pourquoi la volatilité du prix du bitcoin a-t-elle diminué au fil du temps? À mesure que son adoption a augmenté, la demande marginale de bitcoin a diminué par rapport à sa valeur totale réseau, réduisant l'ampleur de ses fluctuations de prix. Tout le reste étant égal, 1 milliard de dollars de nouvelle demande sur une valeur réseau de 10 milliards de dollars devraient avoir un impact plus significatif sur le prix du bitcoin que 1 milliard de dollars sur une valeur réseau de 1 billion de dollars. Il est important de noter que la volatilité dans le contexte d'une tendance significative à la hausse des prix ne devrait pas exclure le rôle du bitcoin en tant que réserve de valeur.

Peut-être une mesure plus pertinente mettant en valeur le rôle du Bitcoin dans la préservation du capital et du pouvoir d'achat est sa base de coût de marché. Alors que la capitalisation boursière agrège la valeur de tous les bitcoins en circulation aux prix actuels, la base de coût de marché ou la capitalisation réalisée valorise chaque Bitcoin au prix de son dernier mouvement. La base de coût peut être une mesure plus précise des changements du pouvoir d'achat. Les fluctuations de la base de coût sont moins prononcées que les fluctuations de prix, comme le montre le graphique ci-dessous. Par exemple, alors que la capitalisation boursière du Bitcoin a chuté d'environ 77% entre novembre 2021 et novembre 2022, sa base de coût n'a chuté que de 18,5%. Aujourd'hui, la base de coût du Bitcoin se négocie à un niveau record, soit 20% au-dessus de son pic de marché en 2021.

Source : ARK Investment Management LLC, 2024, sur la base des données de Glassnode au 31 mars 2024. À titre informatif uniquement et ne devrait pas être considéré comme un conseil en investissement ou une recommandation d'achat, de vente ou de conservation d'une sécurité ou d'une crypto-monnaie particulière. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs.

L'indépendance du Bitcoin par rapport aux autres catégories d'actifs

Corrélations faibles

Une autre indication de la pertinence du bitcoin en tant qu'actif de couverture est la faible corrélation de ses rendements avec ceux d'autres classes d'actifs. Le bitcoin est l'un des rares actifs à avoir des corrélations constamment faibles, comme le montre le graphique ci-dessous. Entre 2018 et 2023, la corrélation des rendements du bitcoin par rapport aux classes d'actifs traditionnelles n'a atteint en moyenne que 0,27. Il est important de noter que la corrélation entre les obligations et l'or, traditionnellement considérées comme des classes d'actifs défensives, est relativement élevée à 0,46, tandis que la corrélation des rendements du bitcoin par rapport à ceux de l'or et des obligations est de 0,2 et 0,26, respectivement.

¹Une corrélation de 1 signifie que les actifs se déplacent parfaitement en tandem ; Une corrélation de 0 signifie que le mouvement de deux variables est complètement indépendant ; Une corrélation de -1 signifie que deux variables se déplacent dans des directions opposées.²Les classes d'actifs sont représentées par les instruments suivants : SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY, actions), Vanguard Total Bond Market Index Fund Investor Shares (VBMFX, obligations), Vanguard Real Estate Market Index Fund Investor Shares (VGSIX, immobilier), SPDR Gold Trust (GLD, or), iShares S&P GSCI Commodity-Indexed Trust ETF (GSG, matières premières) et Vanguard Emerging Markets Stock Index Fund Investor Shares (VEIEX, marchés émergents). Les performances utilisées pour représenter chaque classe d'actifs reflètent la performance de la valeur liquidative nette (VLN) de chaque ETF/fonds pour les périodes indiquées. Sources : ARK Investment Management LLC, 2024, basé sur des données et des calculs provenant de PortfolioVisualizer.com, avec des données sur les prix du bitcoin de Glassnode, au 31 décembre 2023. À titre informatif uniquement et ne doit pas être considéré comme un conseil en investissement ou une recommandation d'achat, de vente ou de détention de toute valeur mobilière ou cryptomonnaie particulière. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs.

Résilience aux régimes de taux d'intérêt changeants

De plus, une comparaison du prix du bitcoin avec le taux des fonds de la Fed³illustre sa résilience dans différents environnements de taux d'intérêt et économiques, comme le montre ci-dessous. Il est important de noter que, dans les régimes de taux d'intérêt élevés et faibles, le prix du bitcoin a fortement augmenté, comme le montre ci-dessous.

Source : ARK Investment Management LLC, 2024, basé sur les données de FRED et Glassnode au 31 mars 2024. À titre informatif uniquement et ne doit pas être considéré comme un conseil en investissement ou une recommandation d'achat, de vente ou de conservation d'une sécurité ou d'une cryptomonnaie particulière. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs.

Au cours des dix dernières années, le prix du Bitcoin s'est bien maintenu pendant les périodes de prudence. Au moment de la rédaction de ces lignes, son prix est maintenant plus élevé qu'à chacun de ces événements de prudence, comme le montre le tableau ci-dessous.

Source : ARK Investment Management LLC, 2024, basé sur les données de Glassnode au 31 mars 2024. À titre informatif uniquement et ne doit pas être considéré comme un conseil en investissement ou une recommandation d'achat, de vente ou de détention d'une sécurité ou d'une cryptomonnaie particulière. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs.

La réponse de Bitcoin à la crise des banques régionales est un exemple notable. Au début de 2023, lors de l'effondrement historique des banques régionales américaines, le prix du bitcoin a augmenté de plus de 40 %, mettant en évidence son rôle en tant que couverture contre le risque de contrepartie, comme le montre le tableau ci-dessous.

Sources : ARK Investment Management LLC, 2024, basé sur des données de Bloomberg et Glassnode au 31 décembre 2023. À titre informatif uniquement et ne doit pas être considéré comme un conseil en investissement ou une recommandation d'achat, de vente ou de détention de titres ou de crypto-monnaies particuliers. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs.

Alors que Bitcoin a subi des replis, ses revers notables ont été spécifiques à l'industrie ou idiosyncratiques. Parmi eux, on trouve les piratages de l'échange Mt. Gox en 2014, la bulle de l'offre initiale de jetons (ICO) à effet de levier en 2017 et l'effondrement lié à la fraude de FTX en 2022. À travers chacun de ces replis cycliques, Bitcoin a prouvé son antifragilité avec résilience et une résolution des prix à la hausse.

Regardant vers l'avenir

Dans sa courte histoire, le Bitcoin a acquis des rayures importantes mais sous-estimées en tant qu'actif hors risque. Alors que l'économie mondiale continue de passer de l'activité physique à l'activité numérique, l'utilisation du système monétaire décentralisé mondial du Bitcoin devrait continuer à augmenter, ce qui pourrait permettre au Bitcoin de rivaliser avec les actifs traditionnels hors risque. Les chances sont augmentées par des événements récents tels que l'approbation des ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis, l'adoption du Bitcoin comme monnaie légale dans des États-nations comme El Salvador et les allocations de Bitcoin dans les trésors d'entreprise comme Block, Microstrategy et Tesla. Avec le Bitcoin à environ 1,3 billion de dollars et les actifs à revenu fixe à 130 billions de dollars, les actifs mondiaux hors risque semblent prêts pour une perturbation.

M2 mondial : Estimation de la masse monétaire totale, incluant toute la monnaie en circulation, ainsi que l'argent déposé sur les comptes chèques, les comptes d'épargne et autres véhicules d'épargne à court terme tels que les certificats de dépôt (CD). Source : ARK Investment Management LLC, 2024, basée sur les données de Glassnode, VisualCapitalist, Statista, Macromicro.me et Companiesmarketcap.com, au 31 mars 2024. À titre informatif uniquement et ne doit pas être considéré comme un conseil en investissement ou une recommandation d'acheter, de vendre ou de détenir une valeur ou une cryptomonnaie particulière. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs.

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Informations importantes

Bitcoin est une classe d'actifs relativement nouvelle, et le marché du bitcoin est soumis à des changements rapides et à l'incertitude. Le bitcoin est largement non réglementé et les investissements en bitcoin peuvent être plus susceptibles à la fraude et à la manipulation que les investissements plus réglementés. Le bitcoin est soumis à des risques uniques et importants, y compris une volatilité des prix significative et un manque de liquidité, ainsi que le vol.

Bitcoin est soumis à des fluctuations rapides des prix, notamment en raison des actions et déclarations des influenceurs et des médias, des changements dans l'offre et la demande de bitcoin, et d'autres facteurs. Il n'y a aucune garantie que le bitcoin maintiendra sa valeur à long terme.

Ce matériel ne constitue pas, de manière explicite ou implicite, une fourniture de services ou de produits par ARK, et les investisseurs doivent déterminer par eux-mêmes si un service de gestion d'investissement particulier est adapté à leurs besoins d'investissement. ARK encourage vivement tout investisseur envisageant un investissement dans Bitcoin ou tout autre actif numérique à consulter un professionnel de la finance avant d'investir. Toutes les déclarations faites concernant Bitcoin sont strictement des croyances et des points de vue détenus par ARK et ne sont pas des recommandations d'ARK d'acheter, de vendre ou de détenir Bitcoin. Les résultats historiques ne sont pas des indications de résultats futurs.

1. Un "instrument au porteur" dans ce contexte est un actif dont la possession physique confère la propriété. Aussi connu sous le nom d'"actif au porteur": la possession physique établit la propriété.
2. "Corrélation": La relation statistique entre deux variables. Une corrélation de 1 signifie que les actifs se déplacent parfaitement en tandem; Une corrélation de 0 signifie que le mouvement de deux variables est complètement indépendant; Une corrélation de -1 signifie que les deux variables se déplacent dans des directions opposées.
3. Le taux des fonds fédéraux : Le marché des fonds fédéraux se compose d'emprunts non garantis nationaux en dollars américains par des établissements de dépôt auprès d'autres établissements de dépôt et de certaines autres entités, principalement des entreprises parrainées par le gouvernement. Le taux effectif des fonds fédéraux (EFFR) est calculé comme une médiane pondérée en volume des opérations de fonds fédéraux de nuit déclarées dans le rapport FR 2420 sur les taux du marché monétaire sélectionnés.

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