Encaminhar o título original: Onchain Finance Is Thriving; What’s Next?

Resumo: Esses casos de uso sempre foram atraentes na teoria e agora estão se tornando viáveis na prática

Redes de blockchain pública descentralizadas existem há ~15 anos com os criptoativos associados passando atualmente por seu quarto ciclo de mercado importante. Ao longo desses anos, e especialmente desde o lançamento do Ethereum em 2015, tempo e recursos consideráveis foram gastos teorizando e desenvolvendo aplicativos em cima dessas redes. Embora o progresso tenha sido impressionante no contexto de casos de uso financeiro, outros tipos de aplicativos têm enfrentado dificuldades, principalmente devido à complexidade de oferecer experiências de usuário escaláveis e sem interrupções dentro das restrições impostas pela descentralização, bem como fragmentação entre diferentes ecossistemas e padrões. No entanto, avanços tecnológicos recentes, tanto dentro quanto fora da indústria de blockchain, tornaram uma gama mais ampla de aplicativos não apenas mais viável, mas também mais necessária do que nunca.

Os primeiros anos de adoção do blockchain foram impulsionados por uma definição bastante estreita de sua função principal: permitir a emissão segura e o rastreamento de valor digital sem depender de intermediários centralizados, como instituições financeiras ou governamentais tradicionais. Estejamos falando de tokens fungíveis nativos de blockchain, como BTC e ETH, representações na cadeia de ativos fora da cadeia, como moedas nacionais e títulos tradicionais, ou tokens não fungíveis (NFTs) representando obras de arte, itens de jogo ou qualquer outro tipo de produto digital ou colecionável, os blockchains mantêm o controle desses ativos e permitem que qualquer pessoa com uma conexão à internet faça transações globalmente sem depender de sistemas financeiros centralizados. Dado o tamanho e a importância do setor financeiro, especialmente no contexto da crescente digitalização, globalização e financeirização, isso por si só é um caso de uso disruptivo o suficiente para justificar o interesse que os blockchains vêm atraindo.

Dentro dessa estrutura estreita, além dos registros de ativos subjacentes e das redes descentralizadas que os mantêm, existem atualmente cinco aplicações de blockchain com ajuste significativo entre produto e mercado: aplicativos para emissão de tokens, aplicativos para armazenar chaves privadas e transferir tokens (carteiras), aplicativos para negociar tokens (incl. trocas descentralizadas, também conhecidas como DEXs), aplicativos para empréstimo e empréstimo de tokens, e aplicativos que permitem tokens com um valor previsível em relação às moedas fiduciárias tradicionais (stablecoins). Na data desta redação, o popular agregador de dados de mercado de criptomoedas Coingecko lista 13.000+ criptoativos individuais com uma capitalização de mercado combinada de cerca de ~$2,5 trilhões e um volume diário de negociação de $100+ bilhões. Perto da metade desse valor está concentrada em um único ativo, BTC, com a grande maioria da outra metade distribuída entre os 500 principais ativos. Mas a cauda muito longa e crescente de tokens, especialmente depois que os NFTs também são incluídos na mistura, demonstra o quanto há demanda por blockchains como registros de ativos digitais.

De acordo com uma estimativa recente, existem cerca de 420 milhões de indivíduos em todo o mundo que possuem tokens criptográficos, embora seja provável que muitos deles nunca ou muito raramente tenham interagido com aplicativos descentralizados. O principal fabricante de carteiras de hardware Ledger relatou que seu software Ledger Live tem cerca de 1,5 milhão de usuários ativos mensais, enquanto os provedores de carteira de software populares MetaMask e Phantom reivindicam cerca de 30 milhões e ~3,2 milhões de usuários ativos mensais, respectivamente. Combinados com volumes diários de DEX de ~US$ 5-10 bilhões, ~US$ 30-35 bilhões em capital bloqueado em mercados de empréstimos onchain e a capitalização de mercado de ~US$ 130 bilhões de stablecoins, esses números fornecem uma proxy para o nível atual de adoção das cinco aplicações listadas acima – ainda baixo em relação às finanças tradicionais e fintechs, mas ainda assim significativo. É certo que esses números devem ser vistos no contexto de um recente aumento nos preços dos criptoativos, mas, à medida que as blockchains se tornam cada vez mais legitimadas por meio da regulamentação (a aprovação de ETFs de bitcoin à vista e marcos regulatórios personalizados, como o MiCA na Europa, servindo como exemplos recentes notáveis), eles também provavelmente continuarão atraindo novos capitais e usuários, especialmente no contexto de integrações crescentes com ativos e instituições financeiras tradicionais.

Mas tokens, carteiras, DEXs, empréstimos e stablecoins são apenas a ponta (financeira) do iceberg quando se trata de aplicativos que podem ser construídos em cima de blockchains universalmente programáveis. Uma maneira de medir a adoção de blockchains não apenas como registros de ativos aprimorados, mas como substitutos mais gerais para bancos de dados centralizados e plataformas de aplicativos da Web seria excluir da análise essas cinco aplicações. Com a população global de desenvolvedores se aproximando de 30 milhões, é notável que, de acordo com o mais recente Crypto Developer Report da Electric Capital, ainda há menos de 25.000 desenvolvedores ativos mensais construindo em blockchains públicas, com apenas ~7.000 deles em uma função de tempo integral. Esses números sugerem que as blockchains estão atualmente longe de competir com as plataformas de software tradicionais quando se trata de atrair desenvolvedores. No entanto, o número de desenvolvedores com pelo menos 2 anos de experiência em criptografia aumentou cinco anos seguidos, a indústria tem vários ecossistemas específicos de rede com 1.000+ contribuintes cada e atraiu US $ 90 bilhões + em financiamento de risco nos últimos 6-7 anos. Embora seja verdade que a grande maioria desse financiamento tenha sido direcionada para a construção da infraestrutura blockchain subjacente e dos principais serviços financeiros descentralizados (DeFi) – a espinha dorsal da economia onchain emergente – também houve um interesse considerável em casos de uso em que o utilitário de aplicativo principal não é financeiro, como identidade online, jogos, redes sociais, cadeia de suprimentos, redes IoT e governança digital, para citar alguns. Quão bem-sucedidos esses tipos de aplicativos têm sido no contexto das blockchains de contratos inteligentes mais maduras e amplamente utilizadas?

Existem três métricas principais que podem ser usadas como um proxy para o nível de interesse em blockchains e aplicações particulares: endereços ativos diariamente, transações diárias e taxas diárias pagas. Uma ressalva importante ao interpretar essas métricas é que todas elas podem ser artificialmente infladas com relativa facilidade e, portanto, representam a estimativa mais generosa possível para a adoção orgânica. De acordo com o agregador de dados on-chain Artemis, ao longo do período de 12 meses, existem seis redes que se destacam em todas essas métricas (sendo cada rede uma das seis melhores em termos de pelo menos duas): BNB Chain, Ethereum, NEAR Protocol, Polygon (PoS), Solana e TRON Network. Quatro dessas redes (BNB, Ethereum, Polygon, TRON) estão usando uma versão da Máquina Virtual Ethereum (EVM) e, portanto, se beneficiam das extensas ferramentas e efeitos de rede em torno de Solidity, a linguagem de programação criada especificamente para a EVM. NEAR e Solana têm seus próprios ambientes de execução nativos, ambos baseados principalmente em Rust, que - embora mais complexo - possui vários benefícios de desempenho e segurança sobre Solidity, bem como um ecossistema próspero fora da indústria blockchain.

A atividade Onchain em todas as seis redes é altamente concentrada com os 20 principais aplicativos, além dos quais os endereços ativos diários (um proxy inflado para usuários ativos diários) caem para milhares ou mesmo centenas, dependendo da rede. A partir de março de 2024, em um dia típico, os 20 principais aplicativos representam até 70-100% da atividade em todas as três métricas consideradas, com Tron e NEAR exibindo a maior concentração, e Ethereum e Polygon as menores. Em todas as redes, os 20 principais consistem principalmente de aplicativos relacionados à tokenização, carteiras e primitivos DeFi principais (troca, empréstimo, stablecoins), com nenhum ou apenas um punhado de aplicativos (0-4 por rede) que se enquadram fora dessas três categorias. Excluindo pontes para mover valor entre diferentes blockchains e mercados para negociar NFTs (ambos dos quais deveriam ser incluídos nas categorias de transferência de ativos e troca), os poucos outliers restantes geralmente são aplicativos de jogos ou sociais. No entanto, em cinco dos seis casos, a participação desses aplicativos na atividade geral da rede é baixa (menos de 20% no melhor caso do Polygon, mas geralmente menos de 10%). A única exceção é Near, mas seu uso é extremamente concentrado com apenas dois aplicativos (Kai-Ching e Sweat) respondendo por 75-80% de toda a atividade Onchain, e menos de 10 aplicativos no total com mais de 1.000 endereços ativos diários.

Tudo o que foi mencionado acima reflete o legado dos primeiros anos de desenvolvimento da blockchain, e solidifica ainda mais sua proposta de valor central como registros de ativos digitais. A crítica comum às blockchains por falta de aplicações é claramente infundada na medida em que sua função principal é a financeirização programável e liquidação segura de valor tokenizado. Emissão de ativos, carteiras, DEXs (ou, exchanges de forma mais ampla), protocolos de empréstimo e stablecoins têm um ajuste produto-mercado tão forte simplesmente porque estão intimamente alinhados com esse propósito. Dada a lógica de negócios relativamente direta e os fortes loops de feedback positivo em todos os cinco aspectos, não é surpreendente que a primeira geração das principais blockchains de contratos inteligentes tenda a ser fortemente dominada por aplicações que servem a esse conjunto restrito de casos de uso financeiro. E, como muitos dos usos propostos para aplicações de blockchain com utilidade não financeira estão, em última análise, relacionados à tokenização e financeirização, é possível que essas cinco aplicações financeiras dominem as principais blockchains de propósito geral a longo prazo.

Mas onde isso deixa as blockchains em termos de sua visão mais ambiciosa de servir como plataformas de aplicativos generalizadas? Por anos, dois dos maiores desafios para a indústria de criptomoedas têm sido (1) escalonar as blockchains (tanto em termos de débito e custo) e (2) alcançar uma experiência do usuário fácil sem sacrificar a descentralização e as garantias de segurança da infraestrutura subjacente. No contexto do escalonamento, é frequentemente feita uma distinção entre arquiteturas mais integradas e mais modulares, sendo Solana normalmente usada como exemplo do primeiro, e o Ethereum, com seu crescente ecossistema de redes de Camada 2 gerais e específicas de aplicações (rollups), mostrando o último. Na realidade, as duas abordagens não são mutuamente exclusivas e há considerável sobreposição e cruzamento entre elas. Mas o ponto mais importante é que - dependendo se as aplicações em questão exigem estado compartilhado e máxima composabilidade com outros aplicativos, ou se interessam menos pela interoperabilidade perfeita, enquanto têm muito a ganhar com plena soberania sobre sua governança e economia - ambas são opções comprovadas para a escalonamento de blockchains.

Também estão em andamento importantes avanços para melhorar a experiência do usuário final de aplicativos blockchain. Especificamente, graças a técnicas como abstração de conta, abstração de cadeia, agregação de prova e verificação de cliente leve, agora existem maneiras de limpar com segurança algumas das principais barreiras de UX que têm assolado as criptomoedas por anos: ter que armazenar frases de semente privadas, exigir tokens específicos de rede para pagar taxas de transação, opções limitadas de recuperação de conta e dependência excessiva de provedores de dados de terceiros, especialmente no contexto de navegação entre múltiplas blockchains independentes. Combinado com a crescente lista de armazenamento de dados descentralizados, cálculo verificável fora da cadeia e outros serviços de backend para aprimorar as capacidades de aplicativos na cadeia, o ciclo atual e futuro de desenvolvimento de aplicativos demonstrará se as blockchains se estabelecerão em seu papel principal como infraestrutura financeira global ou servirão como algo muito mais genérico. Dada a longa lista de casos de uso além do DeFi que se beneficiariam de uma maior resiliência e controle mais centrado no usuário sobre dados e transações, como identidade e reputação online, publicação, jogos, infraestrutura física como redes sem fio e IoT (DePin), ciência descentralizada (DeSci) e enfrentando o problema da autenticidade em um mundo cada vez mais gerado por IA de conteúdo digital, este último sempre foi convincente na teoria. Agora está se tornando viável na prática.

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