投資サマリー

JupiterはSolanaネットワーク上に構築された取引集約ツールで、1inchに似たユーザーインターフェイスを備えています。このプロトコルは取引集約、指値注文、固定投資機能を提供しています。JupiterはSolanaの取引量の半分以上を集約しており、取引集約のさらなる開発の余地がほとんどありません。プロトコルの水平展開として、Jupiter StartとJupiter Labsが立ち上げられ、ローンチプラットフォームに似たものとなっています。2024年1月15日現在、この合意は資金調達情報を公開していません。

ジュピターの取引集約機能はピークに近づいており、Solanaネットワーク上の集約取引量の割合をさらに増やす余地は少なくなっています。ジュピターはSolanaネットワーク上で唯一の競争力のある取引集約機でした。使いやすい取引体験とユーザーインターフェースを備えたプロトコルは、これまでに発展してきました。24時間の取引量は約4億6000万ドルです。その集約取引量は全体のSolanaネットワークの取引量の50%を超えていると保守的に推定され、さらなる改善の余地はほとんどありません。

Jupiterによって立ち上げられたプロジェクトプロモーションプランとして、Jupiter Startはリソースとユーザーベースのサポートを受けて大きなポテンシャルを秘めています。JupiterはJupiter Startを立ち上げましたが、これはローンチプラットフォームに似ています。現時点では、重要な機能であるLaunchpadとAtlas機能はまだ立ち上げられていません。しかし、JupiterはSolanaネットワークの巨大なユーザーベースを持っており、独自のJupiter Labsプロジェクトリソースと協力プロジェクトもあります。Jupiter Startプロジェクトの品質はある程度保証されており、この機能は注目に値します。

Jupiter Labsプロジェクトは他のチェーンスタープロダクトのフォークバージョンであり、Jupiterの促進のもとで大きなポテンシャルを持っています。 Jupiter Labsによって一時的に開始された2つのプロジェクトは、派生物とLSDステーブルコインであり、GMX V1とLybraに形式的に非常に似ています。派生物プロジェクトは現在使用段階にあり、平均デイリートレーディング量は約9000万ドル（TVLによって制限されています）。 Jupiterの推進により、Jupiter Labsの製品が市場の注目を集め、より多くのユーザーと資金を引き付けていることがわかります。その後のLSDステーブルコインプロトコルは、貸出金利と償還メカニズムにわずかな革新をもたらし、Solana関連分野の空白を埋めています。

全体的に、JupiterはSolanaの取引集約部門で競合他社がおらず、取引量の半分以上を集約し、DEXをSolana上の基礎流動性プロトコルとしています。膨大なユーザーベースとプロジェクトリソースのサポートを受けて、Jupiter StartとJupiter Labsの水平展開も強力な市場潜在力を持っており、Jupiter StartとJupiter Labsには連動効果があるかもしれません。上記の条件に基づいて、私たちはJupiterに焦点を当てることにしました。

注: 一級倉庫に対する[フォロー]/[フォローしない]の最終評価は、プロジェクトの現在の基本的な分析に基づいて行われ、将来の価格上昇や下落を予測するものではありません。 トークン価格に影響を与える要因は多岐にわたり、プロジェクトの基本的な要素は唯一の要因ではありません。したがって、研究レポートが「注意を払わない」と判断されたからといって、プロジェクトの価格が必ずしも下落することを意味しません。また、ブロックチェーンプロジェクトの開発は動的です。 私たちが「気にしない」と判断したプロジェクトが基本的な変化を遂げる場合、私たちは「気にする」に調整するかもしれません。同様に、私たちが「気にしない」と判断したプロジェクトが重大な悪性変化を遂げた場合は、全てのメンバーに警告し、「フォローしない」に調整する可能性があります。

1.基本的な概要

1.1 プロジェクト紹介

JupiterはSolanaネットワーク上に構築された取引集約サービスです。JupiterはSolanaネットワーク上の取引量の50%以上を集約し、ユーザーの取引における第一選択肢となっています。その集約機能の開発は天井に近づいており、プロトコルは水平展開を行いさらなる発展を図っています。Jupiterは、影響力を高めるために、ローンチプラットフォームJupiter StartとインキュベーターJupiter Labsの2つの主要な機能を立ち上げました。

1.2基本情報

2. プロジェクトの詳細な説明

2.1チーム

チームの主要メンバーは、2021年5月にJupiterを設立したMeowとBen Chowです。同時に、彼らはSolana上の流動性プラットフォームであるMeteoraのメンバーでもあります。

共同創設者—ミャオ：Jupiterの共同創設者、Solana上のDEXMeteoraのビルダー。

共同創設者ベン・チョウ：多くのインタラクションデザインと製品開発の経験を持ち、ソーシャルゲーム会社Hive7の創設チームの一員であり、いくつかの企業の共同創設者でもある。2021年5月、ベンとミャオはジュピターアグリゲーターを設立しました。

2.2 資金

ジュピターは資金調達を発表していません。

2.3 コード

Jupiterは、Solana、Aptos、Sui、Wormholeなどのよく知られたプロジェクトを審査したOtterSecによって審査されており、比較的豊富な審査経験と業界での一定の評判を持っています。

2.3 製品

Solanaネットワーク上に構築された取引集約サービスであるJupiterは、Solana取引ユーザーの主要な選択肢の1つです。現在、取引の集約、指値注文、DCA/固定投資、およびJupiter Startの4つの主要な機能を提供しています。同時に、Jupiter Labsはコミュニティとユーザーを結集し、独立したプロジェクトを立ち上げています。現在は永続契約製品やLSDステーブルコインを含んでいます。

2.3.1トランザクション集約

ほとんどの取引集約サービスと同様に、ユーザーはJupiterで取引ペアを選択し、取引金額を入力することができ、Jupiterはサポートされている分散型取引所で最適な取引パスを自動的に見つけます。個々のDEXのみで流動性を持つトークンに対しては、トレード集約は直接流動性を見つけることができます。取引量の大きなトークンについては、取引集約は複数のパスを通じてより良い取引価格/スリッページを提供する可能性があります。取引前に、ユーザーは取引手数料、スリッページサイズ、直接パスの使用の有無などのパラメータを変更することができます。

Jupiterの取引インターフェースは比較的きれいです（1inchに似ています）​​、取引体験が向上しています。設定では、言語、ブロックブラウザ、RPCノードを調整して異なるニーズに適応し、単一障害点を回避できます。Jupiterは現在、取引機能を含む29のアプリケーションをサポートしています。DEXは、主に流動性およびセキュリティ審査を含むJupiterによって統合されるための特定の条件を満たす必要があります。DEXは、ある程度の取引量要件を確保するために少なくとも$500,000の流動性が必要であり、さらにセキュリティを確保するためにコードの監査が必要です。

Jupiterは、ユーザーインターフェースの問題のため、Solana上の取引量の大部分を集約しています。Solana上で最も流動性のあるDEXはOrcaで、流動性は190百万ドルです。次に、Raydiumです。Raydium独自のプロトコルトークンであるRAYを除いて、Orcaは他の主要なトークンにおいてRaydiumよりも流動性が高いです。ただし、Orcaの取引量はRaydiumのそれよりも低いことがよくあります（Orcaの取引量の大部分はJupiterの集約によるものです）。Orcaの取引インターフェースは従来のUniswapのような操作インターフェースではありません。代わりに、購入/売却を選択して数量を入力することができますが、これはユーザーの操作習慣に合っていません。次に、WIFはOrcaのホワイトリストに参加していません（検索するために契約アドレスを入力する必要があります）。Orcaはユーザーの小口取引ニーズを満たすことができますが、取引体験はJupiterに比べて大幅に劣っています。

図2-1 オルカ取引インターフェース[1]

第二に、Solana上のトークンの総流動性は強くありません。大口取引のためにアグリゲータを使用すると、一定のスリッページ損失を軽減することができます。SILLYを例にとると、100万USDCをSOLに交換する際のスリッページ損失は1.22%に近いです。Jupiterを使用すると、スリッページ損失は0.4%に近く、つまりアグリゲータはスリッページ損失/価格への影響を0.8%削減できます。

図2-2 オルカ ソラナ/USDC 大口取引表示

全体的に、木星の大規模な適用の主な理由は、ユーザーインターフェース、流動性、エアドロップです。そしてアグリゲーターの使用に慣れると、ユーザーは取引のために最初にDEXの代わりにアグリゲーターを使用します。これにはある程度のユーザーの粘着性があります。

2.3.2リミット注文

Jupiterは、取引中の価格変動によるコスト増加やスリッページ問題を回避するリミットオーダー機能も提供しています（MEV問題はありません）。 リミットオーダーは部分的に埋められ、完全に埋められなくても取引トークンの一部を受け取ることができます。 取引時には、ユーザーが注文の有効期間、取引価格、取引数量を選択できます。 プロトコルはBirdeyeとTradingViewと協力しています。 Birdeyeはトークンのオンチェーン価格データを提供し、JupiterはTradingViewのテクノロジーを使用してチャートデータを表示します。 全体的な取引体験は、中央集権取引所と非常に似ています。

図2-3 ジュピターリミット注文機能表示

2.3.3DCA/固定購入

DCA（ドルコスト平均法）は、ドルコスト平均法とも呼ばれ、固定投資とも呼ばれます。ある一定期間にわたって複数回の投資を行うことで購入コストを分割します。ジュピターは、最小頻度が分単位で最大頻度が月単位の固定ベッティングを提供します。ユーザーは、固定投資の頻度、総時間、および固定投資の価格帯を選択できます。

図2-4 木星固定投資インターフェース表示

固定投資が始まると、トークンは固定投資トークンの関連アカウントに移され、定期的な間隔で取引が行われます（トランザクションはMEVを防ぐため2〜30秒で異なる場合があります）。取引が完了すると、固定投資口座は自動的に閉じられ、すべてのトークンがウォレットに移されます。契約では固定投資に対して千分の一の手数料がかかります。固定投資は熊市でトークンを蓄積し、流動性の低いトークンを徐々に売却するのに適していますが、全体的な需要は少ないです。

2.3.4ジュピター スタート

Jupiterは、新しいプロジェクトの開発を促進し、投資家の利益を守ることを目的とした、独自のプロジェクト促進プラットフォームであるJupiter Startを設立します。 Jupiter Startのプロセスは、ソーシャル紹介、教育、プレローンチ、ランチパッド、アトラスの5つの部分に分かれています。 コミュニティ紹介は1週間続き、主にプロジェクトのコンセプト、経済モデルなどを紹介し、コミュニティでの議論を行います。 教育では、個々のプロジェクトをウェブサイトの一部として配置し、一部の資格のあるユーザーは資料の閲覧とオンチェーン操作を通じてトークンを獲得します。 上場前には、ユーザーは流動性が追加される前にリミット注文やDCA操作を行うことができます。

現在、コミュニティ紹介、教育、およびプレローンチ機能が開始され、期待されるのは、LaunchpadおよびAtlas（まだ説明されていない）機能です。Jupiter Labsのプロジェクトは独自のプロトコルトークンを発行するため、そのLaunchpadプロジェクトは派生プロジェクトである可能性があります。

2.3.5Jupiter Labs

Jupiter LabsはJupiterと独立しています。 Jupiter Labsのプロジェクトは最終的に独立して運営され、Jupiterのユーザーおよびコミュニティは特定の優先権利とトークンインセンティブを受け取ります。 Jupiter Labsによって現在立ち上げられているプロジェクトは永続契約とLSDステーブルコインです。

ジュピター永続

Jupiter Perpetualは、Jupiter Labsによって立ち上げられたGMX V1に類似した派生プロトコルであり、現在使用段階にあります。プロトコルのユーザーは、主に流動性提供者とトレーダーに分かれています。流動性提供者による提供された流動性は、BTC、ETH、SOL、USDC、およびUSDTを含むトークンのバスケットに変換されます。プール内の重みが高いトークンは主にSOLとUSDCであり、つまり、主な取引対象はSOLです。

取引ユーザーがレバレッジ取引を行うと、トレーダーはプールからトークンを借りてレバレッジポジションを確立します。このデリバティブ取引のユーザーは取引スリッページを負担する必要はありませんが、取引手数料と借入手数料を支払う必要があり、これはトークンの利用状況に依存します。流動性プロバイダーは取引手数料の70%とすべての借入手数料を受け取ります。それに応じて、流動性プロバイダーはトレーダーの利益とトークンの減価による損失リスクも負担します。2023年末から現在まで、JLPの価格は約1.8ドル前後で変動しています。

図2-5 JLPデータ[2]

LSTステーブルコイン

Jupiter LabsのLSTステーブルコインプロトコルXYZはまだローンチされていません。ドキュメントによると、プロトコルはLybra V1に似ています。ユーザーは、SOLをステーキングすることで、有利子のステーブルコインSUSDを(利息を借りずに)鋳造することができます。プロトコルは、誓約されたLSTを通じてステーキング収入を取得し、その収入はSUSD保有者と契約のガバナンストークンに分配されます。この契約の主な特徴は、LSTの利回りがSOLの借入金利よりも高い場合、SOL LSTを貸付契約で抵当に入れ、SOLを貸し出し、LSTに置き換え、レバレッジ裁定取引を使用してリターンを最大化することです。第二に、可能な追加メカニズムの中で、プロトコルはSUSD価格の安定性を確保するために償還メカニズムを採用しています。頻繁な償還は、特に市場変動のオラクルが遅れる場合(SUSD保有者はSUSDを借り手のLSTと交換する場合)、借り手のポジションに影響を与える可能性があります。このプロトコルは、小さな価格帯のガバナンストークンの償還を導入することでこれを行います。借り手への影響を軽減します。SUSDの価格が0.95ドルから1ドルの間の場合、プロトコルはSUSDを使用してガバナンストークンを償還し、借り手の償還頻度を減らすことができます。

レバレッジ裁定を利用して収益を増やす一方、借入者やSUSD保有者に追加のプロトコルおよびオラクルの見積リスクをもたらします。借入者は一定額のSUSDの発行を維持するためにより高いガバナンストークンのインセンティブが必要です。小額の価格幅でのガバナンストークンの償還は、借入者のポジションへの影響を軽減する一方、新たな問題をもたらします。小額の範囲でのガバナンストークンの償還は、ほとんどの償還がガバナンストークンの償還となります。価格が1米ドル未満のままでい続けると、より深刻なトークン発行を引き起こします。

図2-6 XYZオペレーションロジック[3]

要約：Jupiterは取引の集約、指値注文、固定投資機能を提供しています。全体的な取引方法は1inchに非常に似ています。固定投資機能では価格の範囲、時間、頻度を設定でき、これは追加の機能です。Jupiter StartのLaunchpad機能とAtlas機能はまだ開始されておらず、その後の開発の焦点となる可能性があります。プロトコルによって開始されたJupiter Labsは、デリバティブとLSDステーブルコインという2つの新しいプロトコルをインキュベートしています。新しいプロトコルは将来独立して運営され、Jupiterのユーザーやコミュニティに一定の優先権利とインセンティブを提供します。

3.開発

3.1 歴史

表3-1 プリズマファイナンス主要イベント

3.2 現状

3.2.1ビズネスドエータ

JupiterはSolanaで唯一の競争力のあるトランザクションアグリゲーターであり、Solanaネットワーク上のトランザクションボリュームの大部分はJupiterを経由しています。11月と12月の取引量を見ると、SolanaネットワークでのDEXの総取引量はそれぞれ80億米ドルと280億米ドルでしたが、Jupiterのこの2か月の総取引量はそれぞれ39億米ドルと170億米ドルでした。取引量の観点から見ると、SolanaのDEX取引量の半分以上をJupiterがリードしており、ユーザーはDEXのフロントエンドよりも取引にJupiterを使用することが多く、流動性の基盤となるプロトコルとしてのDEXの存在を実感しています。

図3-1 木星の月次取引データ[4]

Jupiterは現在、29のプロトコルの流動性を集約しており、そのうち取引集約を通じて生成された取引量でトップ5のプロトコルはOrca、Raydium、Phoenix、Lifinity、Meteoraです。トップ5のプロトコルがJupiterの取引量のほぼ90%を占めています。言及に値するのはMeteoraです。Meteoraのチームメンバーには、MeowとBen Chowも含まれています。このプロトコルの前身は分散型取引所Mercurial Financeです。FTXの嵐の後、Mercurial Financeはシャットダウンを発表し、スナップショットトークン保有者はMeteoraトークンの20%を受け取り、JupiterはMeteoraでトークンを発行/流動性を追加します。現在、Meteoraは流動性の提供を開始しています。投資家向けのインセンティブプラン（流動性を追加する前に割り当てられたトークンの10%）。

図3-2 ジュピターDEX取引高データ

3.2.2ソーシャルメディアの規模

2024年1月15日時点で、木星は大規模なコミュニティサイズを持ち、ディスコードはJUPのエアドロップやメテオラ流動性に関連する問題を主に活発に議論しています。

3.3 未来

現在、Jupiterには明確なロードマップがありません。プロトコルがトークンを発行しようとしていることを考慮すると、次の行動はプロトコルガバナンスのためのDAOを設立することです。 Jupiter StartのLaunchpadとAtlas機能は将来開始されます。 Solanaのスタープロジェクトとして、Jupiterには大きなユーザーベースがあり、Jupiter Startも一定のリソースアドバンテージを得ることができます。

要約：2021年10月にJupiterがオンラインになって以来、Jupiterは大量の取引量を受け取りました。FTXストームと共に、TVLが最も高いDEXはOrcaになりました（ユーザーインターフェイスによる取引体験はやや不十分です）。Raydiumはより高いTVLを持ち、一部のTugoトークンの流動性を持っています。Jupiterは使いやすさと快適なユーザーインターフェースでより多くのユーザーの支持を受けています。2024年1月15日時点で、取引量の50％以上がJupiterで発生しています。続くLaunchpad機能は期待される価値があります。

4. 経済モデル

4.1 トークン配布

JupiterのトークンはJUPで、総供給量は100億です。トークンの40%（最初のラウンドでは10%、合計4ラウンド）がエアドロップに使用され、20%が流動性とコミュニティインセンティブに、40%がチームと戦略的準備金として使用されます。プロトコルはトークンの50%をコミュニティに割り当てることを約束し、コールドウォレットをチームとコミュニティに割り当てます。初期の流通トークンは、流動性の追加に5%、エアドロップトークンの10%が期待されます（追加の約2%のトークンがロック解除される可能性があります）。

4.2 トークンユーティリティ

Jupiterは、トークンJUPの具体的な機能をまだ発表していません。著者は、JUPが短期間では主にコミュニティガバナンスに使用されると考えています。Jupiter Labsからの新しいプロジェクトは、JUP保有者にエアドロップを行い、優先的なテスト権利を与える可能性があります。同時に、Jupiterは1inchの例に習って、ステーカーにポジティブスリッページ収入を提供するかもしれません。

5. フォローアップ質問

JupiterはすでにSolanaの取引量の50%を集約しており、主要な次の開発はプロトコルのJupiter Start機能とJupiter Labsにあります。

5.1 ソラナ DEX業界概要

Jupiterは、Solanaネットワーク上で唯一の競争力のある取引集約者でした。スムーズなユーザーエクスペリエンスと比較的使いやすいユーザーインターフェースのため、Jupiterはますます多くのユーザーを引き付けています。 JupiterはSolana上の取引量の50％以上を集約し、DEXをSolanaネットワーク上の真の基礎流動性プロトコルにしています。 プロトコルのさらなる発展とその後のエアドロップ計画により、Jupiterによって集約される取引量の割合はさらに増加すると予想されます。 JupiterはほぼSolanaの集約市場を独占しており、さらなる発展は、Solana自体のさらなる最適化にあると言えます。

5.2 ジュピタースタート

取引集計のさらなる成長が限られているため、Jupiter StartはJupiterが領土を拡大する別の方向になるかもしれません。現在、Jupiter Startには紹介、教育、事前開始の機能しかありません。Jupiter Startの中核機能であるLaunchpadはまだ開始されていません。Jupiterには膨大なユーザーグループがあり、強力なトラフィック効果を持っています。独自のリソース優位性を考慮すると、それに立ち上げられたプロジェクトはより高品質である可能性があります。

5.3 ジュピター・ラボ

Jupiter Labsは、JUP DAO、Solanaコミュニティ、Jupiterユーザーと協力して、新しいDeFiプロトコルを立ち上げます。Jupiter Labsのプロジェクトは最終的に独立して運営されますが、Jupiterのユーザー、コミュニティ、トークン保有者は早期優先権とトークン報酬を得ることができ、Jupiter LabsのプロジェクトもJupiter Startで開始される可能性があります。

Jupiter Labsが現在展開している製品は、デリバティブプロトコルとLSDステーブルコインです。デリバティブプロトコルは既に使用段階にあり、流動性（JLP）は5000万ドルに限られています。全体的なプロトコルはGMX V1に非常に類似しています。もう1つのプロトコルは、LSDステーブルコインプロトコルXYZで、全体的にはLybra V1に類似していますが、Lybraを基に、利子率アービトラージ（LSDを担保にしてSOLを貸し出し、LSDに置き換える）を使用して、ステーブルコイン保有者とプロトコルトークン保有者の安定性を高めます。収入。同時に、他のステーブルコインプロトコルが価格を維持するために担保を直接償還するのに対し、XYZは5%未満の少量がアンカーされない場合に、ガバナンストークンを使用して借入者の立場を償還し、借入者を保護します。同時に、ガバナンストークンの希釈リスクを増加させます。

要約：Jupiterの独自の取引集計ビジネスはほぼ天井に達しています。DeFiセクターに対する水平展開の戦略を採用し、Jupiter StartとインキュベーションプラットフォームJupiter Labsを立ち上げました。Jupiterは強力なリソースアドバンテージ（独自の巨大なユーザーベースとJupiter Labsプロジェクト）を持ち、Launchpadプロジェクトは注目に値します。Jupiter Labsはイノベーションが少ないですが、Solana関連のプロジェクトの空白を埋めています。Jupiterのサポートを受けて、まだ大きなポテンシャルを秘めています。

6.リスク

1)コードリスク:JupiterはOtterSecによって監査されていますが、コードリスクはまだあります。

2) デリバティブプロジェクトのリスク: デリバティブプロジェクトはまだベータ段階にあり、オラクル攻撃などのリスクがあります。プロトコルの流動性を減少させる可能性があります。[5]。

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