Aujourd'hui, nous analysons en profondeur le rapport financier du deuxième trimestre 2025 de Galaxy Digital, ce fournisseur de solutions d'actifs numériques et de centres de données se prépare à une transformation. De son cœur de métier - qui représente 95 % des revenus mais avec une marge bénéficiaire de moins de 1 % - à un modèle commercial avec un rapport recettes-dépenses qui semble incroyablement bon.
Résumé
Les activités de trading de cryptomonnaies de Galaxy n'ont réalisé qu'un bénéfice de 13 millions de dollars sur un revenu de 8,7 milliards de dollars (marge bénéficiaire de 0,15 %), tout en versant 18,8 millions de dollars de salaires chaque trimestre - le flux de trésorerie d'exploitation principal est négatif.
Transformation par l'intelligence artificielle : signature d'un contrat de 15 ans et 526 MW avec CoreWeave, prévu pour commencer au premier semestre 2026, avec un revenu annuel moyen de plus d'un milliard de dollars, et une marge bénéficiaire de 90 %.
Dans un marché à l'offre limitée, la capacité de 3,5 GW au Texas doit être contrôlée et la demande des centres de données doit quadrupler d'ici 2030.
A obtenu 1,4 milliard de dollars de financement de projet, validant la viabilité commerciale et éliminant les risques d'exécution.
Le mode actuel dépend des revenus des actifs en cryptomonnaie (198 millions de dollars au deuxième trimestre) pour financer les opérations, car les retours des transactions à forte intensité de capital sont maigres.
Le prix des actions a augmenté de 17 % avant de redescendre, car les investisseurs ne voient pas de revenus supplémentaires avant le premier semestre de 2026.
Lorsque vous examinez les données du deuxième trimestre de Galaxy Digital, il est facile de négliger une chose : ce qui va se passer ensuite. En y regardant de plus près, vous remarquerez que cette entreprise dirigée par Michael Novogratz est à un tournant, passant des revenus de trading de cryptomonnaies cycliques à des revenus d'infrastructure IA plus stables.
La mine d'or des infrastructures d'intelligence artificielle
Galaxy Digital est en train d'effectuer l'une des plus grandes transformations commerciales de l'industrie de la cryptomonnaie - passant d'un trading à faible marge à des centres de données d'intelligence artificielle à forte marge.
Galaxy a réalisé un revenu net de 31 millions de dollars ce trimestre, avec un EBITDA ajusté total de 211 millions de dollars après ajustement des frais non monétaires et non réalisés.
Dans ses revenus totaux, les activités de trading n'ont généré qu'un bénéfice de 13 millions de dollars sur un chiffre d'affaires de 8,7 milliards de dollars, soit une marge bénéficiaire de seulement 0,15 %. Ainsi, 95 % de ses revenus ne génèrent presque aucun bénéfice.
En comparaison, leur nouveau contrat de centre de données d'intelligence artificielle promet une marge bénéficiaire de 90 % sur des revenus annuels dépassant 1 milliard de dollars.
Bien que je sois optimiste quant à la construction de capacités en intelligence artificielle et en calcul haute performance, je pense que les marges bénéficiaires promises sont trop exagérées. Mais ne vous fiez pas seulement à moi, vous pouvez comparer les marges bénéficiaires annoncées ce trimestre par des opérateurs de données d'intelligence artificielle de premier plan comme Equinix et Digital Realty : 46-47%.
Cependant, je pense que la direction est correcte, purement du point de vue de la génération de revenus. Actuellement, la majeure partie des revenus de Galaxy provient d'activités de trading à coût élevé et à faible marge bénéficiaire. La plupart de ses bénéfices (revenus moins dépenses) proviennent de ses actifs et de son secteur d'entreprise.
Le département des actifs comprend les investissements dans les actifs numériques et les activités minières, les investissements en actions, ainsi que les gains et pertes réalisés et non réalisés sur les actifs numériques et les investissements en actions.
Son pool d'actifs de 2 milliards de dollars sert d'outil d'investissement, même dans des conditions de marché favorables comme source de financement stratégique.
Le département a généré un revenu de 198 millions de dollars sans tenir compte des gains non réalisés non monétaires. Contrairement aux entreprises de cryptomonnaie pures, les activités d'actifs de Galaxy obtiennent des fonds en vendant des actifs au bon moment.
C'est précisément là où je pense que la stratégie d'actifs cryptographiques de Galaxy diffère de celle de Michael Saylor pour Bitcoin. La stratégie de Saylor de "acheter, conserver mais ne jamais vendre" a réalisé un bénéfice non réalisé de 14 milliards de dollars ce trimestre. Mais ce ne sont que des bénéfices comptables, les actionnaires de Saylor ne peuvent pas en tirer profit.
La situation de Galaxy est différente. Elle n'achète et ne détient pas seulement des cryptomonnaies dans le pool d'actifs, mais elle effectue également des ventes stratégiques, générant des bénéfices réalisés. Ce sont des gains en espèces que les actionnaires peuvent partager.
Cependant, je pense que le département des actifs de Galaxy est une source de revenus peu fiable. Tant que le marché des cryptomonnaies est dans un état optimal, ce département continuera à générer des bénéfices. Mais le marché ne fonctionne pas ainsi, que ce soit dans le marché traditionnel ou le marché des cryptomonnaies. Le marché n'est au mieux que cyclique, ce qui rend ces retours fortement dépendants de l'état du marché des cryptomonnaies.
C'est pourquoi Galaxy a besoin de réussir sa transformation en intelligence artificielle, car le modèle actuel n'est pas durable.
Opportunités de marché
Galaxy s'est positionné à l'intersection de deux grandes tendances : la demande explosive en calcul d'intelligence artificielle et la pénurie à long terme des infrastructures électriques aux États-Unis. Un rapport de McKinsey indique que la demande mondiale en centres de données devrait passer de 55 gigawatts en 2023 à 219 gigawatts en 2030, soit une multiplication par quatre.
Les fournisseurs de services cloud à grande échelle prévoient d'investir 800 milliards de dollars dans les centres de données d'ici 2028 en tant que dépenses d'investissement (CapEx), soit une augmentation de 70 % par rapport à 2025, mais cela est limité par l'approvisionnement en électricité.
Les avantages de Galaxy résident dans sa capacité potentielle de 3,5 GW dans le parc Helios au Texas, suffisante pour répondre aux besoins en électricité de plus de 700 000 foyers de l'État. 800 MW ont déjà été approuvés, et 2,7 GW sont en cours d'étude par le Conseil de fiabilité électrique du Texas (ERCOT), Galaxy contrôlant certaines des plus grandes capacités électriques disponibles sur le marché des infrastructures d'intelligence artificielle à approvisionnement limité.
Rendu numérique du parc de centres de données Helios AI et HPC de Galaxy situé au Texas.
La base de la transformation de Galaxy repose sur un engagement de 15 ans conclu avec CoreWeave, qui est l'une des plus grandes transactions d'infrastructure d'intelligence artificielle dans l'industrie. CoreWeave s'engage à fournir 526 mégawatts de capacité IT critique en trois phases.
90 % des bénéfices prévus sont attribués à la nature légère des opérations des centres de données après la construction de l'infrastructure.
Je pense qu'il y a un grand risque dans les transactions de CoreWeave : l'exécution. Alors que je réfléchissais à l'ampleur des fonds que Galaxy devait lever, à la planification et à l'exécution, cette entreprise a franchi le premier obstacle.
Le 16 août, Galaxy a réussi à finaliser un financement de projet de 1,4 milliard de dollars pour le centre de données Helios, garantissant ainsi le financement nécessaire à la construction de la première phase. Cela me rend plus confiant quant à la manière d'éliminer les risques de financement clés et de valider la viabilité commerciale du projet Helios.
équation de flux de trésorerie
La situation actuelle des flux de trésorerie de Galaxy met en évidence l'instabilité de ses activités de trading, tout en soulignant pourquoi l'infrastructure d'intelligence artificielle peut offrir une véritable stabilité financière.
La société avait 1,18 milliard de dollars en espèces et en stablecoins à la fin du deuxième trimestre, ce qui semble beaucoup, mais la réalité est plus complexe. L'activité de trading de Galaxy adopte un modèle intensif en capital, et les prêts sur marge nécessitent d'importantes réserves de liquidités. La majeure partie de ces 1,18 milliard de dollars ne peut pas être utilisée librement.
Le flux de trésorerie libre généré par Galaxy est presque négligeable. Après avoir payé 14,2 millions de dollars d'intérêts et des frais d'exploitation continus, l'activité principale est presque incapable d'atteindre l'équilibre entre les recettes et les dépenses en espèces.
Cela oblige Galaxy à dépendre de l'appréciation du marché des cryptomonnaies, c'est-à-dire de son trésor et de ses activités minières, pour générer des fonds afin de soutenir ses opérations, dans un cycle inhérent et imprévisible. En revanche, la structure de contrat en trois étapes de CoreWeave et les caractéristiques entrepreneuriales à forte marge bénéficiaire pourraient générer immédiatement des flux de trésorerie positifs.
Bien que la marge bénéficiaire ne soit peut-être pas aussi élevée que 90 %, même une marge bénéficiaire plus conservatrice de 40-50 % sera toujours plus fiable et stable que les activités de trésorerie cycliques.
Contrairement aux activités de trading qui nécessitent des investissements continus dans le fonds de roulement et les infrastructures technologiques, les flux de trésorerie générés par l'exploitation des centres de données peuvent être réinvestis dans l'expansion ou retournés aux actionnaires.
Le financement récent du projet Helios de Galaxy a contribué à résoudre les problèmes de trésorerie. En obtenant des fonds de construction dédiés, Galaxy a dissocié le développement d'infrastructure de ses besoins en flux de trésorerie opérationnels. Cela n'était pas réalisable dans l'expansion des activités de trading, car le capital de bilan nécessaire à l'expansion des activités de trading entrerait en concurrence directe avec d'autres besoins d'entreprise.
Détails des frais
Les frais totaux du département des actifs numériques s'élèvent à 8,714 millions de dollars, dont les frais de transaction représentent la plus grande part (8,596 millions de dollars). Ces frais sont purement des coûts répercutés, avec peu de marge de hausse. Galaxy est presque incapable d'optimiser ces coûts, car dans le commerce de produits, les écarts de prix continuent de se réduire, rendant ces coûts inévitables.
Ce qui est encore plus préoccupant, c'est que les frais de rémunération trimestriels comprennent 18,8 millions de dollars de compensation en actions, qui doivent être payés en espèces. Cela signifie que Galaxy a dépensé plus pour retenir ses talents que ce que ses activités principales ont généré de bénéfices (13 millions de dollars).
La transformation des infrastructures d'intelligence artificielle changera cette situation. Une fois les installations mises en service, le fonctionnement des centres de données nécessitera des coûts variables minimaux.
Pour illustrer de manière plus intuitive, l'ensemble des activités d'actifs numériques de Galaxy a généré un bénéfice brut ajusté de 71,4 millions de dollars au cours du deuxième trimestre. En fonctionnement à pleine capacité, les première et deuxième phases d'Helios (environ 400 mégawatts) pourraient générer des revenus trimestriels de 180 millions de dollars, avec une complexité opérationnelle et des coûts ne représentant qu'une petite partie de ceux des activités de trading.
Réaction du marché
Dans les 24 heures suivant la publication des résultats financiers du deuxième trimestre, le prix de l'action de Galaxy a légèrement augmenté de 5 % et a grimpé d'environ 17 % en une semaine, avant que les investisseurs ne commencent à retirer leurs fonds.
Cela peut être dû au fait que les investisseurs réalisent que 180 millions de dollars des 211 millions de dollars de bénéfices proviennent d'ajustements non monétaires et de bénéfices de trésorerie, et non d'améliorations opérationnelles.
Les investisseurs n'ont peut-être pas encore complètement pris en compte la transformation complexe de Galaxy vers une infrastructure d'intelligence artificielle, car on ne s'attend pas à ce qu'il y ait des revenus significatifs des centres de données avant le premier semestre de 2026.
Je reste optimiste quant au sentiment du marché à long terme, compte tenu du potentiel de développement futur.
Selon une étude d'ERCOT, l'ajout de 2,7 GW de capacité par Galaxy indique que l'entreprise souhaite renforcer sa position en tant que fournisseur d'infrastructures à long terme plutôt qu'en tant qu'opérateur d'installations locatives unique.
Après un développement complet, les activités de Galaxy au Texas peuvent rivaliser avec certains des plus grands parcs de centres de données hyperscale opérés par Amazon, Microsoft et Google. Cette échelle peut lui fournir un levier de négociation par rapport à d'autres entreprises d'intelligence artificielle, tout en améliorant l'efficacité opérationnelle, ce qui augmente ainsi les marges bénéficiaires.
L'expertise de l'entreprise dans le domaine des cryptomonnaies lui confère un positionnement unique dans le domaine émergent à l'intersection de l'intelligence artificielle et de la technologie blockchain.
Le chemin vers l'avant
Galaxy est en train de faire un pari énorme et polarisant. Si la transformation de l'infrastructure de l'intelligence artificielle réussit, ils passeront d'une entreprise de trading à faible marge à une machine à générer des liquidités. En cas d'échec, ils dépenseront des milliards de dollars au Texas pour construire des biens immobiliers coûteux, tandis que leur cœur de métier continuera de décliner.
La levée de fonds de 1,4 milliard de dollars confirme la confiance extérieure, mais je surveille deux indicateurs clés : peuvent-ils vraiment fournir 133 MW de capacité prête pour l'IA avant la première moitié de 2026 ? Une fois qu'ils commenceront à payer les coûts d'exploitation réels, cette marge bénéficiaire de 90 % peut-elle être maintenue ?
L'exploitation actuelle fournit suffisamment de flux de trésorerie pour maintenir l'activité, mais un rendement fort et continu du marché des cryptomonnaies est nécessaire pour réaliser des investissements de croissance significatifs. Les opportunités d'infrastructure en intelligence artificielle promettent un potentiel de revenus continu et fiable, dont le succès dépend entièrement de la capacité d'exécution dans les 18 à 24 mois à venir.
Le financement récent du projet a éliminé des risques d'exécution majeurs, mais Galaxy doit maintenant prouver qu'il peut transformer l'infrastructure de minage de crypto-monnaie en installations de calcul d'intelligence artificielle de niveau entreprise pour attirer les investisseurs à long terme.
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De Mining à l'exploitation de l'intelligence artificielle
Rédaction : Prathik Desai
Compilation : Block unicorn
Aujourd'hui, nous analysons en profondeur le rapport financier du deuxième trimestre 2025 de Galaxy Digital, ce fournisseur de solutions d'actifs numériques et de centres de données se prépare à une transformation. De son cœur de métier - qui représente 95 % des revenus mais avec une marge bénéficiaire de moins de 1 % - à un modèle commercial avec un rapport recettes-dépenses qui semble incroyablement bon.
Résumé
Les activités de trading de cryptomonnaies de Galaxy n'ont réalisé qu'un bénéfice de 13 millions de dollars sur un revenu de 8,7 milliards de dollars (marge bénéficiaire de 0,15 %), tout en versant 18,8 millions de dollars de salaires chaque trimestre - le flux de trésorerie d'exploitation principal est négatif.
Transformation par l'intelligence artificielle : signature d'un contrat de 15 ans et 526 MW avec CoreWeave, prévu pour commencer au premier semestre 2026, avec un revenu annuel moyen de plus d'un milliard de dollars, et une marge bénéficiaire de 90 %.
Dans un marché à l'offre limitée, la capacité de 3,5 GW au Texas doit être contrôlée et la demande des centres de données doit quadrupler d'ici 2030.
A obtenu 1,4 milliard de dollars de financement de projet, validant la viabilité commerciale et éliminant les risques d'exécution.
Le mode actuel dépend des revenus des actifs en cryptomonnaie (198 millions de dollars au deuxième trimestre) pour financer les opérations, car les retours des transactions à forte intensité de capital sont maigres.
Le prix des actions a augmenté de 17 % avant de redescendre, car les investisseurs ne voient pas de revenus supplémentaires avant le premier semestre de 2026.
Lorsque vous examinez les données du deuxième trimestre de Galaxy Digital, il est facile de négliger une chose : ce qui va se passer ensuite. En y regardant de plus près, vous remarquerez que cette entreprise dirigée par Michael Novogratz est à un tournant, passant des revenus de trading de cryptomonnaies cycliques à des revenus d'infrastructure IA plus stables.
La mine d'or des infrastructures d'intelligence artificielle
Galaxy Digital est en train d'effectuer l'une des plus grandes transformations commerciales de l'industrie de la cryptomonnaie - passant d'un trading à faible marge à des centres de données d'intelligence artificielle à forte marge.
Galaxy a réalisé un revenu net de 31 millions de dollars ce trimestre, avec un EBITDA ajusté total de 211 millions de dollars après ajustement des frais non monétaires et non réalisés.
Dans ses revenus totaux, les activités de trading n'ont généré qu'un bénéfice de 13 millions de dollars sur un chiffre d'affaires de 8,7 milliards de dollars, soit une marge bénéficiaire de seulement 0,15 %. Ainsi, 95 % de ses revenus ne génèrent presque aucun bénéfice.
En comparaison, leur nouveau contrat de centre de données d'intelligence artificielle promet une marge bénéficiaire de 90 % sur des revenus annuels dépassant 1 milliard de dollars.
Bien que je sois optimiste quant à la construction de capacités en intelligence artificielle et en calcul haute performance, je pense que les marges bénéficiaires promises sont trop exagérées. Mais ne vous fiez pas seulement à moi, vous pouvez comparer les marges bénéficiaires annoncées ce trimestre par des opérateurs de données d'intelligence artificielle de premier plan comme Equinix et Digital Realty : 46-47%.
Cependant, je pense que la direction est correcte, purement du point de vue de la génération de revenus. Actuellement, la majeure partie des revenus de Galaxy provient d'activités de trading à coût élevé et à faible marge bénéficiaire. La plupart de ses bénéfices (revenus moins dépenses) proviennent de ses actifs et de son secteur d'entreprise.
Le département des actifs comprend les investissements dans les actifs numériques et les activités minières, les investissements en actions, ainsi que les gains et pertes réalisés et non réalisés sur les actifs numériques et les investissements en actions.
Son pool d'actifs de 2 milliards de dollars sert d'outil d'investissement, même dans des conditions de marché favorables comme source de financement stratégique.
Le département a généré un revenu de 198 millions de dollars sans tenir compte des gains non réalisés non monétaires. Contrairement aux entreprises de cryptomonnaie pures, les activités d'actifs de Galaxy obtiennent des fonds en vendant des actifs au bon moment.
C'est précisément là où je pense que la stratégie d'actifs cryptographiques de Galaxy diffère de celle de Michael Saylor pour Bitcoin. La stratégie de Saylor de "acheter, conserver mais ne jamais vendre" a réalisé un bénéfice non réalisé de 14 milliards de dollars ce trimestre. Mais ce ne sont que des bénéfices comptables, les actionnaires de Saylor ne peuvent pas en tirer profit.
La situation de Galaxy est différente. Elle n'achète et ne détient pas seulement des cryptomonnaies dans le pool d'actifs, mais elle effectue également des ventes stratégiques, générant des bénéfices réalisés. Ce sont des gains en espèces que les actionnaires peuvent partager.
Cependant, je pense que le département des actifs de Galaxy est une source de revenus peu fiable. Tant que le marché des cryptomonnaies est dans un état optimal, ce département continuera à générer des bénéfices. Mais le marché ne fonctionne pas ainsi, que ce soit dans le marché traditionnel ou le marché des cryptomonnaies. Le marché n'est au mieux que cyclique, ce qui rend ces retours fortement dépendants de l'état du marché des cryptomonnaies.
C'est pourquoi Galaxy a besoin de réussir sa transformation en intelligence artificielle, car le modèle actuel n'est pas durable.
Opportunités de marché
Galaxy s'est positionné à l'intersection de deux grandes tendances : la demande explosive en calcul d'intelligence artificielle et la pénurie à long terme des infrastructures électriques aux États-Unis. Un rapport de McKinsey indique que la demande mondiale en centres de données devrait passer de 55 gigawatts en 2023 à 219 gigawatts en 2030, soit une multiplication par quatre.
Les fournisseurs de services cloud à grande échelle prévoient d'investir 800 milliards de dollars dans les centres de données d'ici 2028 en tant que dépenses d'investissement (CapEx), soit une augmentation de 70 % par rapport à 2025, mais cela est limité par l'approvisionnement en électricité.
Les avantages de Galaxy résident dans sa capacité potentielle de 3,5 GW dans le parc Helios au Texas, suffisante pour répondre aux besoins en électricité de plus de 700 000 foyers de l'État. 800 MW ont déjà été approuvés, et 2,7 GW sont en cours d'étude par le Conseil de fiabilité électrique du Texas (ERCOT), Galaxy contrôlant certaines des plus grandes capacités électriques disponibles sur le marché des infrastructures d'intelligence artificielle à approvisionnement limité.
Rendu numérique du parc de centres de données Helios AI et HPC de Galaxy situé au Texas.
La base de la transformation de Galaxy repose sur un engagement de 15 ans conclu avec CoreWeave, qui est l'une des plus grandes transactions d'infrastructure d'intelligence artificielle dans l'industrie. CoreWeave s'engage à fournir 526 mégawatts de capacité IT critique en trois phases.
90 % des bénéfices prévus sont attribués à la nature légère des opérations des centres de données après la construction de l'infrastructure.
Je pense qu'il y a un grand risque dans les transactions de CoreWeave : l'exécution. Alors que je réfléchissais à l'ampleur des fonds que Galaxy devait lever, à la planification et à l'exécution, cette entreprise a franchi le premier obstacle.
Le 16 août, Galaxy a réussi à finaliser un financement de projet de 1,4 milliard de dollars pour le centre de données Helios, garantissant ainsi le financement nécessaire à la construction de la première phase. Cela me rend plus confiant quant à la manière d'éliminer les risques de financement clés et de valider la viabilité commerciale du projet Helios.
équation de flux de trésorerie
La situation actuelle des flux de trésorerie de Galaxy met en évidence l'instabilité de ses activités de trading, tout en soulignant pourquoi l'infrastructure d'intelligence artificielle peut offrir une véritable stabilité financière.
La société avait 1,18 milliard de dollars en espèces et en stablecoins à la fin du deuxième trimestre, ce qui semble beaucoup, mais la réalité est plus complexe. L'activité de trading de Galaxy adopte un modèle intensif en capital, et les prêts sur marge nécessitent d'importantes réserves de liquidités. La majeure partie de ces 1,18 milliard de dollars ne peut pas être utilisée librement.
Le flux de trésorerie libre généré par Galaxy est presque négligeable. Après avoir payé 14,2 millions de dollars d'intérêts et des frais d'exploitation continus, l'activité principale est presque incapable d'atteindre l'équilibre entre les recettes et les dépenses en espèces.
Cela oblige Galaxy à dépendre de l'appréciation du marché des cryptomonnaies, c'est-à-dire de son trésor et de ses activités minières, pour générer des fonds afin de soutenir ses opérations, dans un cycle inhérent et imprévisible. En revanche, la structure de contrat en trois étapes de CoreWeave et les caractéristiques entrepreneuriales à forte marge bénéficiaire pourraient générer immédiatement des flux de trésorerie positifs.
Bien que la marge bénéficiaire ne soit peut-être pas aussi élevée que 90 %, même une marge bénéficiaire plus conservatrice de 40-50 % sera toujours plus fiable et stable que les activités de trésorerie cycliques.
Contrairement aux activités de trading qui nécessitent des investissements continus dans le fonds de roulement et les infrastructures technologiques, les flux de trésorerie générés par l'exploitation des centres de données peuvent être réinvestis dans l'expansion ou retournés aux actionnaires.
Le financement récent du projet Helios de Galaxy a contribué à résoudre les problèmes de trésorerie. En obtenant des fonds de construction dédiés, Galaxy a dissocié le développement d'infrastructure de ses besoins en flux de trésorerie opérationnels. Cela n'était pas réalisable dans l'expansion des activités de trading, car le capital de bilan nécessaire à l'expansion des activités de trading entrerait en concurrence directe avec d'autres besoins d'entreprise.
Détails des frais
Les frais totaux du département des actifs numériques s'élèvent à 8,714 millions de dollars, dont les frais de transaction représentent la plus grande part (8,596 millions de dollars). Ces frais sont purement des coûts répercutés, avec peu de marge de hausse. Galaxy est presque incapable d'optimiser ces coûts, car dans le commerce de produits, les écarts de prix continuent de se réduire, rendant ces coûts inévitables.
Ce qui est encore plus préoccupant, c'est que les frais de rémunération trimestriels comprennent 18,8 millions de dollars de compensation en actions, qui doivent être payés en espèces. Cela signifie que Galaxy a dépensé plus pour retenir ses talents que ce que ses activités principales ont généré de bénéfices (13 millions de dollars).
La transformation des infrastructures d'intelligence artificielle changera cette situation. Une fois les installations mises en service, le fonctionnement des centres de données nécessitera des coûts variables minimaux.
Pour illustrer de manière plus intuitive, l'ensemble des activités d'actifs numériques de Galaxy a généré un bénéfice brut ajusté de 71,4 millions de dollars au cours du deuxième trimestre. En fonctionnement à pleine capacité, les première et deuxième phases d'Helios (environ 400 mégawatts) pourraient générer des revenus trimestriels de 180 millions de dollars, avec une complexité opérationnelle et des coûts ne représentant qu'une petite partie de ceux des activités de trading.
Réaction du marché
Dans les 24 heures suivant la publication des résultats financiers du deuxième trimestre, le prix de l'action de Galaxy a légèrement augmenté de 5 % et a grimpé d'environ 17 % en une semaine, avant que les investisseurs ne commencent à retirer leurs fonds.
Cela peut être dû au fait que les investisseurs réalisent que 180 millions de dollars des 211 millions de dollars de bénéfices proviennent d'ajustements non monétaires et de bénéfices de trésorerie, et non d'améliorations opérationnelles.
Les investisseurs n'ont peut-être pas encore complètement pris en compte la transformation complexe de Galaxy vers une infrastructure d'intelligence artificielle, car on ne s'attend pas à ce qu'il y ait des revenus significatifs des centres de données avant le premier semestre de 2026.
Je reste optimiste quant au sentiment du marché à long terme, compte tenu du potentiel de développement futur.
Selon une étude d'ERCOT, l'ajout de 2,7 GW de capacité par Galaxy indique que l'entreprise souhaite renforcer sa position en tant que fournisseur d'infrastructures à long terme plutôt qu'en tant qu'opérateur d'installations locatives unique.
Après un développement complet, les activités de Galaxy au Texas peuvent rivaliser avec certains des plus grands parcs de centres de données hyperscale opérés par Amazon, Microsoft et Google. Cette échelle peut lui fournir un levier de négociation par rapport à d'autres entreprises d'intelligence artificielle, tout en améliorant l'efficacité opérationnelle, ce qui augmente ainsi les marges bénéficiaires.
L'expertise de l'entreprise dans le domaine des cryptomonnaies lui confère un positionnement unique dans le domaine émergent à l'intersection de l'intelligence artificielle et de la technologie blockchain.
Le chemin vers l'avant
Galaxy est en train de faire un pari énorme et polarisant. Si la transformation de l'infrastructure de l'intelligence artificielle réussit, ils passeront d'une entreprise de trading à faible marge à une machine à générer des liquidités. En cas d'échec, ils dépenseront des milliards de dollars au Texas pour construire des biens immobiliers coûteux, tandis que leur cœur de métier continuera de décliner.
La levée de fonds de 1,4 milliard de dollars confirme la confiance extérieure, mais je surveille deux indicateurs clés : peuvent-ils vraiment fournir 133 MW de capacité prête pour l'IA avant la première moitié de 2026 ? Une fois qu'ils commenceront à payer les coûts d'exploitation réels, cette marge bénéficiaire de 90 % peut-elle être maintenue ?
L'exploitation actuelle fournit suffisamment de flux de trésorerie pour maintenir l'activité, mais un rendement fort et continu du marché des cryptomonnaies est nécessaire pour réaliser des investissements de croissance significatifs. Les opportunités d'infrastructure en intelligence artificielle promettent un potentiel de revenus continu et fiable, dont le succès dépend entièrement de la capacité d'exécution dans les 18 à 24 mois à venir.
Le financement récent du projet a éliminé des risques d'exécution majeurs, mais Galaxy doit maintenant prouver qu'il peut transformer l'infrastructure de minage de crypto-monnaie en installations de calcul d'intelligence artificielle de niveau entreprise pour attirer les investisseurs à long terme.