Les stablecoins redéfinissent la finance mondiale : expansion de la masse monétaire off-chain et nouvelle dynamique de la demande de la dette américaine.
stablecoin : construction de la Masse monétaire off-chain et refonte du système financier
Les stablecoins adossés à la dette publique américaine construisent discrètement un système de masse monétaire off-chain. Actuellement, la circulation des stablecoins atteint entre 2200 et 2560 milliards de dollars, représentant environ 1 % de la M2 américaine. Environ 80 % des réserves sont allouées à des obligations américaines à court terme et des accords de rachat, faisant des émetteurs des acteurs importants du marché de la dette souveraine.
Cette tendance a un impact large :
Les émetteurs de stablecoins sont devenus d'importants acheteurs de bons du Trésor américain à court terme, détenant au total entre 1500 et 2000 milliards de dollars, ce qui peut être comparé à la quantité détenue par des pays de taille moyenne.
Le volume des transactions off-chain a explosé, atteignant 27,6 trillions de dollars en 2024, et devrait atteindre 33 trillions de dollars en 2025, dépassant ainsi le total des principales sociétés de cartes de crédit.
La nouvelle proposition de loi devrait entraîner une augmentation de la dette publique d'environ 3,3 billions de dollars, et les stablecoins devraient absorber cette partie de l'offre supplémentaire de la dette nationale.
La législation à venir classera explicitement les obligations à court terme comme des actifs de réserve légaux, établissant ainsi un cadre institutionnel pour l'expansion fiscale et l'approvisionnement en stablecoins, créant un mécanisme de rétroaction où le secteur privé absorbe le déficit public et étend la liquidité en dollars à l'échelle mondiale.
Comment les stablecoins peuvent-ils étendre la masse monétaire
Le processus d'émission des stablecoins est simple mais a des impacts macroéconomiques importants :
L'utilisateur envoie des dollars américains à l'émetteur de stablecoin.
L'émetteur utilise les fonds reçus pour acheter des obligations du Trésor américain et émet des stablecoins équivalents.
Les obligations d'État sont conservées en tant qu'actif de garantie sur le bilan de l'émetteur, tandis que les stablecoins circulent librement off-chain.
Ce processus a formé un certain mécanisme de "copie de monnaie". La monnaie de base a été utilisée pour acheter des obligations d'État, tandis que le stablecoin lui-même est utilisé comme un outil de paiement semblable à un dépôt à vue. Ainsi, bien que la monnaie de base n'ait pas changé, la masse monétaire a en réalité connu une expansion en dehors du système bancaire.
Les stablecoins représentent actuellement 1 % de M2, et une augmentation de 10 points de base injecterait environ 22 milliards de dollars de "liquidité fantôme" dans le système financier. On prévoit que le volume total des stablecoins atteindra 2 000 milliards de dollars d'ici 2028. Si M2 reste inchangé, cette taille représenterait environ 9 % de M2, équivalente à la taille actuelle des fonds de marché monétaire réservés aux institutions.
En intégrant de manière contraignante les obligations d'État à court terme dans les réserves de conformité par le biais de la législation, les États-Unis ont en réalité fait de l'expansion des stablecoins une source automatique de demande marginale pour les obligations d'État. Ce mécanisme a privatisé une partie du financement de la dette américaine, transformant les émetteurs de stablecoins en soutiens financiers systémiques. En même temps, il a également internationalisé le dollar à de nouveaux sommets grâce aux transactions en dollars off-chain, permettant aux utilisateurs du monde entier de détenir et d'échanger des dollars sans avoir à accéder au système bancaire américain.
Impact sur différents types de portefeuilles d'investissement
Pour un portefeuille d'actifs numériques, les stablecoins constituent la couche de liquidité de base du marché crypto. Ils dominent les paires de trading sur les échanges centralisés, sont les principaux collatéraux sur le marché de prêt DeFi, et servent également d'unité de compte par défaut. Leur offre totale peut servir d'indicateur en temps réel de l'humeur et de l'appétit pour le risque des investisseurs.
Il convient de noter que les émetteurs de stablecoin peuvent obtenir des rendements sur les obligations d'État à court terme (actuellement de 4,0 % à 4,5 %), mais ne versent pas d'intérêts aux détenteurs de jetons. Cela constitue une différence d'arbitrage structurelle par rapport aux fonds du marché monétaire gouvernementaux. Le choix pour les investisseurs entre détenir des stablecoins et participer aux instruments de trésorerie traditionnels consiste essentiellement à faire un compromis entre la liquidité 24/7 et le rendement.
Pour les investisseurs traditionnels en dollars, les stablecoins deviennent une source de demande continue pour les obligations du Trésor à court terme. Les réserves actuelles de 150 à 200 milliards de dollars peuvent presque absorber un quart des émissions d'obligations du Trésor prévues pour l'exercice 2025 dans le cadre de la nouvelle législation. Si la demande de stablecoins s'étend de 1000 milliards de dollars avant 2028, le modèle prévoit que le rendement des obligations du Trésor à 3 mois baissera de 6 à 12 points de base, et la courbe des rendements à court terme deviendra plus raide, ce qui contribuera à réduire le coût du financement à court terme pour les entreprises.
Les effets des stablecoins sur l'économie macroéconomique
Les stablecoins adossés aux bons du Trésor américain ont introduit un canal d'expansion monétaire contournant les mécanismes bancaires traditionnels. Chaque unité de stablecoin soutenue par des bons du Trésor équivaut à une capacité d'achat disponible, même si ses réserves sous-jacentes n'ont pas encore été libérées.
De plus, la vitesse de circulation des stablecoins dépasse largement celle des comptes de dépôt traditionnels - environ 150 fois par an. Dans les régions à forte adoption, cela peut amplifier la pression inflationniste, même si la masse monétaire de base n'a pas augmenté. Actuellement, la préférence mondiale pour le stockage en dollars numériques freine la transmission de l'inflation à court terme, mais cela entraîne également une accumulation de dettes extérieures en dollars pour les États-Unis, car de plus en plus d'actifs off-chain finissent par se transformer en droits de retrait sur les actifs souverains américains.
La demande de stablecoins pour les obligations américaines à 3-6 mois a également conduit à la formation d'un marché d'acheteurs stable et insensible aux prix sur la courbe des rendements à court terme. Cette demande persistante a compressé l'écart bill-OIS, réduisant ainsi l'efficacité des outils de politique monétaire de la Réserve fédérale. Avec l'augmentation de la circulation des stablecoins, la Réserve fédérale pourrait avoir besoin d'adopter un resserrement quantitatif plus agressif ou des taux d'intérêt directeurs plus élevés pour atteindre le même effet de resserrement.
Transformation structurelle des infrastructures financières
L'échelle des infrastructures de stablecoin est aujourd'hui indéniable. Au cours de l'année écoulée, le montant total des transferts on-chain a atteint 33 000 milliards de dollars, dépassant le montant total des principales sociétés de cartes de crédit. Les stablecoins offrent une capacité de règlement presque instantanée, une programmabilité et des transactions transfrontalières à coût ultra-bas (minimum 0,05 %), bien supérieures aux canaux de transfert traditionnels (6-14 %).
En même temps, les stablecoins sont devenus l'actif de garantie préféré pour les prêts DeFi, soutenant plus de 65 % des prêts des protocoles. Les T-bills tokenisés - un outil on-chain générant des revenus qui suit les obligations d'État à court terme - se développent rapidement, avec une croissance annuelle de plus de 400 %. Cette tendance donne naissance à un "système binaire du dollar" : des jetons sans intérêt pour le trading et des jetons avec intérêt pour la détention, brouillant davantage la frontière entre la monnaie et les titres.
Les systèmes bancaires traditionnels commencent également à réagir. Le PDG d'une grande banque a publiquement déclaré qu'il "était prêt à émettre des stablecoins bancaires une fois que la loi le permettra", montrant ainsi les inquiétudes du système bancaire concernant la migration des fonds des clients off-chain.
Un risque systémique plus important provient du mécanisme de rachat. Contrairement aux fonds monétaires, les stablecoins peuvent être liquidés en quelques minutes. En cas de situations de pression telles que le décrochage, l'émetteur peut vendre des centaines de milliards de dollars de bons du Trésor le même jour. Le marché des bons du Trésor américain n'a pas encore été soumis à un test de résistance dans un tel environnement de pression en temps réel, ce qui pose des défis à sa résilience et à sa connectivité.
Points stratégiques et observations ultérieures
Reconnaissance de la monnaie : Les stablecoins devraient être considérés comme la nouvelle génération d'euros et de dollars - échappant à la régulation, difficiles à quantifier, mais ayant une forte influence sur la liquidité mondiale en dollars.
Taux d'intérêt et émission de bonds d'État : Les taux d'intérêt à court terme des obligations américaines sont de plus en plus influencés par le rythme d'émission des stablecoins. Il est conseillé de suivre simultanément l'émission nette de stablecoins et les enchères de premier niveau des obligations d'État, afin d'identifier les anomalies de taux d'intérêt et les distorsions de prix.
Configuration du portefeuille :
Pour les investisseurs en cryptomonnaie : utilisez des stablecoins à zéro intérêt pour les transactions quotidiennes et allouez des fonds inactifs à des produits de T-bill tokenisés pour générer des revenus.
Pour les investisseurs traditionnels : se concentrer sur les actions des émetteurs de stablecoin et sur les billets structurés liés aux rendements des actifs de réserve.
Prévention des risques systémiques : Les fluctuations de rachat à grande échelle peuvent se transmettre directement aux marchés des obligations souveraines et des opérations de pension. Le département de gestion des risques doit simuler des scénarios connexes, y compris une envolée des taux d'intérêt des obligations d'État, une tension sur les garanties et une crise de liquidité intrajournalière.
Les stablecoins adossés aux obligations d'État américaines ne sont plus simplement des outils pratiques pour les transactions cryptographiques. Ils évoluent rapidement en "monnaies fantômes" ayant un impact macroéconomique - finançant les déficits budgétaires, remodelant la structure des taux d'intérêt et redéfinissant la manière dont le dollar circule à l'échelle mondiale. Pour les investisseurs multi-actifs et les décideurs en matière de stratégies macroéconomiques, comprendre et faire face à cette tendance est devenu une nécessité urgente.
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TokenStorm
· Il y a 18h
Le parti des données quantifiées a encore gagné. Le backtest de la configuration des obligations à court terme a connu une big pump.
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GateUser-1a2ed0b9
· 08-03 06:48
To the moon, c'est ça
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pumpamentalist
· 08-02 03:19
Alerte de machine à dettes !
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LiquidationAlert
· 08-02 03:10
les stables ne rigolent pas, je ne vais pas mentir
Les stablecoins redéfinissent la finance mondiale : expansion de la masse monétaire off-chain et nouvelle dynamique de la demande de la dette américaine.
stablecoin : construction de la Masse monétaire off-chain et refonte du système financier
Les stablecoins adossés à la dette publique américaine construisent discrètement un système de masse monétaire off-chain. Actuellement, la circulation des stablecoins atteint entre 2200 et 2560 milliards de dollars, représentant environ 1 % de la M2 américaine. Environ 80 % des réserves sont allouées à des obligations américaines à court terme et des accords de rachat, faisant des émetteurs des acteurs importants du marché de la dette souveraine.
Cette tendance a un impact large :
Les émetteurs de stablecoins sont devenus d'importants acheteurs de bons du Trésor américain à court terme, détenant au total entre 1500 et 2000 milliards de dollars, ce qui peut être comparé à la quantité détenue par des pays de taille moyenne.
Le volume des transactions off-chain a explosé, atteignant 27,6 trillions de dollars en 2024, et devrait atteindre 33 trillions de dollars en 2025, dépassant ainsi le total des principales sociétés de cartes de crédit.
La nouvelle proposition de loi devrait entraîner une augmentation de la dette publique d'environ 3,3 billions de dollars, et les stablecoins devraient absorber cette partie de l'offre supplémentaire de la dette nationale.
La législation à venir classera explicitement les obligations à court terme comme des actifs de réserve légaux, établissant ainsi un cadre institutionnel pour l'expansion fiscale et l'approvisionnement en stablecoins, créant un mécanisme de rétroaction où le secteur privé absorbe le déficit public et étend la liquidité en dollars à l'échelle mondiale.
Comment les stablecoins peuvent-ils étendre la masse monétaire
Le processus d'émission des stablecoins est simple mais a des impacts macroéconomiques importants :
L'utilisateur envoie des dollars américains à l'émetteur de stablecoin.
L'émetteur utilise les fonds reçus pour acheter des obligations du Trésor américain et émet des stablecoins équivalents.
Les obligations d'État sont conservées en tant qu'actif de garantie sur le bilan de l'émetteur, tandis que les stablecoins circulent librement off-chain.
Ce processus a formé un certain mécanisme de "copie de monnaie". La monnaie de base a été utilisée pour acheter des obligations d'État, tandis que le stablecoin lui-même est utilisé comme un outil de paiement semblable à un dépôt à vue. Ainsi, bien que la monnaie de base n'ait pas changé, la masse monétaire a en réalité connu une expansion en dehors du système bancaire.
Les stablecoins représentent actuellement 1 % de M2, et une augmentation de 10 points de base injecterait environ 22 milliards de dollars de "liquidité fantôme" dans le système financier. On prévoit que le volume total des stablecoins atteindra 2 000 milliards de dollars d'ici 2028. Si M2 reste inchangé, cette taille représenterait environ 9 % de M2, équivalente à la taille actuelle des fonds de marché monétaire réservés aux institutions.
En intégrant de manière contraignante les obligations d'État à court terme dans les réserves de conformité par le biais de la législation, les États-Unis ont en réalité fait de l'expansion des stablecoins une source automatique de demande marginale pour les obligations d'État. Ce mécanisme a privatisé une partie du financement de la dette américaine, transformant les émetteurs de stablecoins en soutiens financiers systémiques. En même temps, il a également internationalisé le dollar à de nouveaux sommets grâce aux transactions en dollars off-chain, permettant aux utilisateurs du monde entier de détenir et d'échanger des dollars sans avoir à accéder au système bancaire américain.
Impact sur différents types de portefeuilles d'investissement
Pour un portefeuille d'actifs numériques, les stablecoins constituent la couche de liquidité de base du marché crypto. Ils dominent les paires de trading sur les échanges centralisés, sont les principaux collatéraux sur le marché de prêt DeFi, et servent également d'unité de compte par défaut. Leur offre totale peut servir d'indicateur en temps réel de l'humeur et de l'appétit pour le risque des investisseurs.
Il convient de noter que les émetteurs de stablecoin peuvent obtenir des rendements sur les obligations d'État à court terme (actuellement de 4,0 % à 4,5 %), mais ne versent pas d'intérêts aux détenteurs de jetons. Cela constitue une différence d'arbitrage structurelle par rapport aux fonds du marché monétaire gouvernementaux. Le choix pour les investisseurs entre détenir des stablecoins et participer aux instruments de trésorerie traditionnels consiste essentiellement à faire un compromis entre la liquidité 24/7 et le rendement.
Pour les investisseurs traditionnels en dollars, les stablecoins deviennent une source de demande continue pour les obligations du Trésor à court terme. Les réserves actuelles de 150 à 200 milliards de dollars peuvent presque absorber un quart des émissions d'obligations du Trésor prévues pour l'exercice 2025 dans le cadre de la nouvelle législation. Si la demande de stablecoins s'étend de 1000 milliards de dollars avant 2028, le modèle prévoit que le rendement des obligations du Trésor à 3 mois baissera de 6 à 12 points de base, et la courbe des rendements à court terme deviendra plus raide, ce qui contribuera à réduire le coût du financement à court terme pour les entreprises.
Les effets des stablecoins sur l'économie macroéconomique
Les stablecoins adossés aux bons du Trésor américain ont introduit un canal d'expansion monétaire contournant les mécanismes bancaires traditionnels. Chaque unité de stablecoin soutenue par des bons du Trésor équivaut à une capacité d'achat disponible, même si ses réserves sous-jacentes n'ont pas encore été libérées.
De plus, la vitesse de circulation des stablecoins dépasse largement celle des comptes de dépôt traditionnels - environ 150 fois par an. Dans les régions à forte adoption, cela peut amplifier la pression inflationniste, même si la masse monétaire de base n'a pas augmenté. Actuellement, la préférence mondiale pour le stockage en dollars numériques freine la transmission de l'inflation à court terme, mais cela entraîne également une accumulation de dettes extérieures en dollars pour les États-Unis, car de plus en plus d'actifs off-chain finissent par se transformer en droits de retrait sur les actifs souverains américains.
La demande de stablecoins pour les obligations américaines à 3-6 mois a également conduit à la formation d'un marché d'acheteurs stable et insensible aux prix sur la courbe des rendements à court terme. Cette demande persistante a compressé l'écart bill-OIS, réduisant ainsi l'efficacité des outils de politique monétaire de la Réserve fédérale. Avec l'augmentation de la circulation des stablecoins, la Réserve fédérale pourrait avoir besoin d'adopter un resserrement quantitatif plus agressif ou des taux d'intérêt directeurs plus élevés pour atteindre le même effet de resserrement.
Transformation structurelle des infrastructures financières
L'échelle des infrastructures de stablecoin est aujourd'hui indéniable. Au cours de l'année écoulée, le montant total des transferts on-chain a atteint 33 000 milliards de dollars, dépassant le montant total des principales sociétés de cartes de crédit. Les stablecoins offrent une capacité de règlement presque instantanée, une programmabilité et des transactions transfrontalières à coût ultra-bas (minimum 0,05 %), bien supérieures aux canaux de transfert traditionnels (6-14 %).
En même temps, les stablecoins sont devenus l'actif de garantie préféré pour les prêts DeFi, soutenant plus de 65 % des prêts des protocoles. Les T-bills tokenisés - un outil on-chain générant des revenus qui suit les obligations d'État à court terme - se développent rapidement, avec une croissance annuelle de plus de 400 %. Cette tendance donne naissance à un "système binaire du dollar" : des jetons sans intérêt pour le trading et des jetons avec intérêt pour la détention, brouillant davantage la frontière entre la monnaie et les titres.
Les systèmes bancaires traditionnels commencent également à réagir. Le PDG d'une grande banque a publiquement déclaré qu'il "était prêt à émettre des stablecoins bancaires une fois que la loi le permettra", montrant ainsi les inquiétudes du système bancaire concernant la migration des fonds des clients off-chain.
Un risque systémique plus important provient du mécanisme de rachat. Contrairement aux fonds monétaires, les stablecoins peuvent être liquidés en quelques minutes. En cas de situations de pression telles que le décrochage, l'émetteur peut vendre des centaines de milliards de dollars de bons du Trésor le même jour. Le marché des bons du Trésor américain n'a pas encore été soumis à un test de résistance dans un tel environnement de pression en temps réel, ce qui pose des défis à sa résilience et à sa connectivité.
Points stratégiques et observations ultérieures
Reconnaissance de la monnaie : Les stablecoins devraient être considérés comme la nouvelle génération d'euros et de dollars - échappant à la régulation, difficiles à quantifier, mais ayant une forte influence sur la liquidité mondiale en dollars.
Taux d'intérêt et émission de bonds d'État : Les taux d'intérêt à court terme des obligations américaines sont de plus en plus influencés par le rythme d'émission des stablecoins. Il est conseillé de suivre simultanément l'émission nette de stablecoins et les enchères de premier niveau des obligations d'État, afin d'identifier les anomalies de taux d'intérêt et les distorsions de prix.
Configuration du portefeuille :
Prévention des risques systémiques : Les fluctuations de rachat à grande échelle peuvent se transmettre directement aux marchés des obligations souveraines et des opérations de pension. Le département de gestion des risques doit simuler des scénarios connexes, y compris une envolée des taux d'intérêt des obligations d'État, une tension sur les garanties et une crise de liquidité intrajournalière.
Les stablecoins adossés aux obligations d'État américaines ne sont plus simplement des outils pratiques pour les transactions cryptographiques. Ils évoluent rapidement en "monnaies fantômes" ayant un impact macroéconomique - finançant les déficits budgétaires, remodelant la structure des taux d'intérêt et redéfinissant la manière dont le dollar circule à l'échelle mondiale. Pour les investisseurs multi-actifs et les décideurs en matière de stratégies macroéconomiques, comprendre et faire face à cette tendance est devenu une nécessité urgente.