La lutte des algorithmes de contrats entre CEX et DEX : Hyperliquid, Binance, OKX
En mars 2025, une agitation du marché provoquée par le contrat JELLYJELLY a éclaté sur la plateforme Hyperliquid. Le prix du contrat a explosé de 429 % en quelques heures, presque déclenchant une liquidation massive. Si la liquidation se produisait, les positions à découvert seraient transférées dans le coffre de liquidité en chaîne HLP, ce qui pourrait entraîner des pertes flottantes de l'ordre de plusieurs millions de dollars. Pendant ce temps, une plateforme de trading a exceptionnellement mis en ligne rapidement le trading de contrats perpétuels JELLYJELLY.
Au moment clé où une crise est sur le point d'éclater, les validateurs de Hyperliquid interviennent par un vote d'urgence pour forcer le retrait, la liquidation et le gel des transactions, suscitant des interrogations au sein de la communauté crypto sur les échanges "décentralisés". Cet événement est non seulement devenu un sujet de discussion brûlant, mais a également mis en lumière une question centrale : qu'est-ce qui détermine le prix sur les plateformes d'échange décentralisées ? Qui assume réellement le risque ? L'Algorithme est-il vraiment neutre ?
Cet article prendra l'événement JELLYJELLY comme point de départ pour analyser en profondeur les différences algorithmiques des trois grandes plateformes dans les mécanismes fondamentaux des contrats perpétuels - prix d'indice, prix marqué, taux de financement - et explorer la philosophie financière et les mécanismes de transmission des risques qui les sous-tendent. Nous verrons comment les différents algorithmes façonnent les styles de trading, servent différents types d'opérateurs et déterminent la capacité de survie des traders en période de tempête sur le marché.
Ce n'est pas seulement une analyse technique des contrats, mais aussi un duel philosophique sur la conception de l'ordre du marché.
Aperçu du trading de contrats perpétuels
Le trading de contrats à terme perpétuels est composé de trois éléments principaux :
Prix index : suit les variations des prix du marché au comptant, c'est le "ancre théorique". Hyperliquid l'appelle prix Oracle.
Prix de référence : utilisé pour calculer les gains et pertes non réalisés, les événements clés tels que la liquidation.
Taux de financement : un mécanisme économique reliant le monde des spots et des contrats, guidant le prix des contrats vers un retour au spot.
Qui contrôle le prix de référence contrôle le pouvoir de vie et de mort des contrats. Le cœur "décentralisé" de Hyperliquid réside dans : comment s'assurer que le prix de référence n'est pas manipulé et peut être vérifié. Hyperliquid optimise sur la base de l'algorithme d'une certaine plateforme de trading, permettant aux prix de revenir rapidement au prix du marché même dans des conditions de marché extrêmes et lorsque les transactions sur le marché sont manipulées.
Algorithme détails de comparaison
Prix index/Prix oracle
Le prix de l'oracle de Hyperliquid est construit par des nœuds de validateurs, utilisant une méthode de médiane pondérée pour contrer les fluctuations extrêmes des prix, offrant une meilleure résistance à la manipulation, mais avec une fréquence de mise à jour plus lente (une fois toutes les 3 secondes). Ce design vise à éliminer les valeurs aberrantes et les fluctuations, rendant les prix plus lisses. Une fréquence de mise à jour plus lente est également un mécanisme d'adoucissement, ce qui n'est pas nécessairement un inconvénient.
Mécanisme de prix de référence
L'algorithme du prix de référence d'une plateforme d'échange est basé sur deux grands principes : "la douceur des prix" et "la réflexion de la profondeur du marché", combinant le prix moyen d'achat/vente du marché des contrats, le prix de transaction et le prix d'impact. Cette conception permet au prix de référence de varier de manière stable, résistant aux fluctuations, ce qui est adapté aux grandes positions et aux stratégies d'arbitrage institutionnel.
Une certaine plateforme adopte une approche plus agressive, n'utilisant que le prix moyen des ordres d'achat/vente comme source de prix référentiel. Cet algorithme est extrêmement sensible aux petites transactions, ce qui peut entraîner des fluctuations importantes, adapté aux traders haute fréquence et aux opérations à court terme.
La structure de prix marqué de Hyperliquid combine les deux méthodes ci-dessus, en fusionnant trois sources de prix : la moyenne mobile exponentielle de 150 secondes de la différence entre le prix Oracle et le prix du contrat ; la médiane des prix d'achat et de vente ainsi que du dernier prix de transaction de la plateforme elle-même ; et la médiane pondérée des prix moyens des contrats à terme de plusieurs bourses. Ce mécanisme crée un certain degré de "démocratie algorithmique", renforçant la capacité de résistance à la manipulation.
Taux de financement Algorithme
Hyperliquid a introduit un indice de prime sur la base d'un modèle de prix d'impact et de taux d'intérêt des prêts sur une certaine plateforme de trading, en utilisant le prix Oracle pour se rapprocher de la situation réelle du marché. L'indice de prime est échantillonné toutes les 5 secondes et calculé sur la moyenne horaire, afin de prévenir les fluctuations brusques à court terme.
Pour compenser la lenteur du retour des prix, Hyperliquid adopte trois caractéristiques distinctes :
Taux de financement pouvant atteindre 4 %/heure dans des cas extrêmes.
Les frais de financement sont basés sur le prix Oracle plutôt que sur le prix de marquage, afin d'éviter la manipulation des prix.
Le taux de financement est prélevé à raison d'un huitième par heure, accélérant le retour au prix.
Le taux de financement d'une plateforme de trading dépend d'un cycle de règlement relativement long (généralement 8 heures), combiné à la profondeur du carnet de commandes et aux taux d'intérêt des prêts, offrant aux investisseurs institutionnels et aux traders à moyen et long terme un coût de financement fluide et prévisible.
L'algorithme du taux de financement d'une certaine plateforme est relativement simple, calculé sur la base de l'écart entre le prix d'achat et le prix de vente du carnet d'ordres. La période de règlement est assez longue, ce qui entraîne des fluctuations importantes du taux de financement, adapté aux stratégies agressives à haute fréquence et à court terme.
Philosophie des transactions derrière l'algorithme
Une plateforme d'échange : la conception des rationalistes institutionnels
Le concept central est "rendre le marché prévisible", en accord avec l'école de la finance quantitative et l'hypothèse des marchés efficaces. Le mécanisme se manifeste par un mécanisme de lissage des prix de référence, une modélisation précise des taux de financement, et des mécanismes de tampon de risque à plusieurs niveaux, etc. Ce design attire les investisseurs institutionnels et les traders à moyen et long terme qui recherchent des rendements stables et un risque maîtrisé.
Une plateforme : la conception des instinctifs de trading
La conception de la stratégie se rapproche de "rapide, impitoyable, précise", la philosophie étant que "le marché est le reflet de la nature humaine". Le mécanisme se manifeste par la haute sensibilité des prix indicatifs, la forte volatilité des taux de financement et un mécanisme de liquidation rapide. Cette conception attire les traders haute fréquence, les "pinning parties" et les traders à court terme.
Hyperliquid : le design des structuralistes en ligne
Essayer de créer un nouveau paradigme financier avec une gouvernance décentralisée et un mécanisme de prix programmable. La philosophie centrale est : l'algorithme n'est pas un marché prévisionnel, mais établit l'ordre. Le mécanisme se manifeste dans le prix consensuel des validateurs, le soutien du HLP Vault, le taux de financement à haute fréquence et le plafond extrême, ainsi que la transparence on-chain. Ce design attire les traders cherchant à reconstruire un système de confiance par le biais de code vérifiable et de gouvernance distribuée.
Conclusion
La conception des algorithmes sur différentes plateformes reflète une compréhension et une confiance différentes envers la nature du marché. Une plateforme de trading choisit de s'ancrer sur la "stabilité", une autre opte pour "la volatilité", tandis qu'Hyperliquid tente d'établir un nouveau mécanisme de confiance à travers des contrats sur la chaîne.
Cependant, l'événement JELLYJELLY montre que même les systèmes décentralisés peuvent nécessiter une intervention humaine dans des situations extrêmes. Cela nous rappelle qu'un système parfait peut ne pas exister, mais nous pouvons concevoir des systèmes capables de se corriger continuellement dans l'imperfection.
Dans le monde financier de demain, les algorithmes continueront d'étendre leur influence. Mais nous devons reconnaître que chaque logique inscrite dans le code implique un jugement de valeur. Que ce soit la quête de la liberté, de l'équité ou de la transparence, ce que les gens poursuivent finalement pourrait être une illusion d'ordre.
Gardons toujours un respect pour le marché, en reconnaissant que chacun est responsable de ses propres valeurs. Dans cet écosystème financier complexe, comprendre la philosophie de conception des différentes plateformes et choisir une stratégie de trading adaptée à soi-même est la clé pour naviguer avec aisance dans un marché en constante évolution.
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LayerZeroEnjoyer
· Il y a 20h
Eh bien... le soi-disant dex n'est pas si décentralisé que ça.
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SighingCashier
· 08-03 03:34
Il n'y a vraiment pas de centre.
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ChainSauceMaster
· 08-02 21:17
Évitez de vous faire prendre pour des cons, c'est tout.
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BearMarketBro
· 08-02 21:16
Pourquoi ne pas aller au centre, à quoi bon s'équiper ?
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FomoAnxiety
· 08-02 21:04
eyewash est arrivé juste à temps pour nettoyer une vague de pigeons
CEX et DEX en guerre : analyse des différences d'algorithme des contrats à terme perpétuels et de la gestion des risques
La lutte des algorithmes de contrats entre CEX et DEX : Hyperliquid, Binance, OKX
En mars 2025, une agitation du marché provoquée par le contrat JELLYJELLY a éclaté sur la plateforme Hyperliquid. Le prix du contrat a explosé de 429 % en quelques heures, presque déclenchant une liquidation massive. Si la liquidation se produisait, les positions à découvert seraient transférées dans le coffre de liquidité en chaîne HLP, ce qui pourrait entraîner des pertes flottantes de l'ordre de plusieurs millions de dollars. Pendant ce temps, une plateforme de trading a exceptionnellement mis en ligne rapidement le trading de contrats perpétuels JELLYJELLY.
Au moment clé où une crise est sur le point d'éclater, les validateurs de Hyperliquid interviennent par un vote d'urgence pour forcer le retrait, la liquidation et le gel des transactions, suscitant des interrogations au sein de la communauté crypto sur les échanges "décentralisés". Cet événement est non seulement devenu un sujet de discussion brûlant, mais a également mis en lumière une question centrale : qu'est-ce qui détermine le prix sur les plateformes d'échange décentralisées ? Qui assume réellement le risque ? L'Algorithme est-il vraiment neutre ?
Cet article prendra l'événement JELLYJELLY comme point de départ pour analyser en profondeur les différences algorithmiques des trois grandes plateformes dans les mécanismes fondamentaux des contrats perpétuels - prix d'indice, prix marqué, taux de financement - et explorer la philosophie financière et les mécanismes de transmission des risques qui les sous-tendent. Nous verrons comment les différents algorithmes façonnent les styles de trading, servent différents types d'opérateurs et déterminent la capacité de survie des traders en période de tempête sur le marché.
Ce n'est pas seulement une analyse technique des contrats, mais aussi un duel philosophique sur la conception de l'ordre du marché.
Aperçu du trading de contrats perpétuels
Le trading de contrats à terme perpétuels est composé de trois éléments principaux :
Prix index : suit les variations des prix du marché au comptant, c'est le "ancre théorique". Hyperliquid l'appelle prix Oracle.
Prix de référence : utilisé pour calculer les gains et pertes non réalisés, les événements clés tels que la liquidation.
Taux de financement : un mécanisme économique reliant le monde des spots et des contrats, guidant le prix des contrats vers un retour au spot.
Qui contrôle le prix de référence contrôle le pouvoir de vie et de mort des contrats. Le cœur "décentralisé" de Hyperliquid réside dans : comment s'assurer que le prix de référence n'est pas manipulé et peut être vérifié. Hyperliquid optimise sur la base de l'algorithme d'une certaine plateforme de trading, permettant aux prix de revenir rapidement au prix du marché même dans des conditions de marché extrêmes et lorsque les transactions sur le marché sont manipulées.
Algorithme détails de comparaison
Prix index/Prix oracle
Le prix de l'oracle de Hyperliquid est construit par des nœuds de validateurs, utilisant une méthode de médiane pondérée pour contrer les fluctuations extrêmes des prix, offrant une meilleure résistance à la manipulation, mais avec une fréquence de mise à jour plus lente (une fois toutes les 3 secondes). Ce design vise à éliminer les valeurs aberrantes et les fluctuations, rendant les prix plus lisses. Une fréquence de mise à jour plus lente est également un mécanisme d'adoucissement, ce qui n'est pas nécessairement un inconvénient.
Mécanisme de prix de référence
L'algorithme du prix de référence d'une plateforme d'échange est basé sur deux grands principes : "la douceur des prix" et "la réflexion de la profondeur du marché", combinant le prix moyen d'achat/vente du marché des contrats, le prix de transaction et le prix d'impact. Cette conception permet au prix de référence de varier de manière stable, résistant aux fluctuations, ce qui est adapté aux grandes positions et aux stratégies d'arbitrage institutionnel.
Une certaine plateforme adopte une approche plus agressive, n'utilisant que le prix moyen des ordres d'achat/vente comme source de prix référentiel. Cet algorithme est extrêmement sensible aux petites transactions, ce qui peut entraîner des fluctuations importantes, adapté aux traders haute fréquence et aux opérations à court terme.
La structure de prix marqué de Hyperliquid combine les deux méthodes ci-dessus, en fusionnant trois sources de prix : la moyenne mobile exponentielle de 150 secondes de la différence entre le prix Oracle et le prix du contrat ; la médiane des prix d'achat et de vente ainsi que du dernier prix de transaction de la plateforme elle-même ; et la médiane pondérée des prix moyens des contrats à terme de plusieurs bourses. Ce mécanisme crée un certain degré de "démocratie algorithmique", renforçant la capacité de résistance à la manipulation.
Taux de financement Algorithme
Hyperliquid a introduit un indice de prime sur la base d'un modèle de prix d'impact et de taux d'intérêt des prêts sur une certaine plateforme de trading, en utilisant le prix Oracle pour se rapprocher de la situation réelle du marché. L'indice de prime est échantillonné toutes les 5 secondes et calculé sur la moyenne horaire, afin de prévenir les fluctuations brusques à court terme.
Pour compenser la lenteur du retour des prix, Hyperliquid adopte trois caractéristiques distinctes :
Le taux de financement d'une plateforme de trading dépend d'un cycle de règlement relativement long (généralement 8 heures), combiné à la profondeur du carnet de commandes et aux taux d'intérêt des prêts, offrant aux investisseurs institutionnels et aux traders à moyen et long terme un coût de financement fluide et prévisible.
L'algorithme du taux de financement d'une certaine plateforme est relativement simple, calculé sur la base de l'écart entre le prix d'achat et le prix de vente du carnet d'ordres. La période de règlement est assez longue, ce qui entraîne des fluctuations importantes du taux de financement, adapté aux stratégies agressives à haute fréquence et à court terme.
Philosophie des transactions derrière l'algorithme
Une plateforme d'échange : la conception des rationalistes institutionnels
Le concept central est "rendre le marché prévisible", en accord avec l'école de la finance quantitative et l'hypothèse des marchés efficaces. Le mécanisme se manifeste par un mécanisme de lissage des prix de référence, une modélisation précise des taux de financement, et des mécanismes de tampon de risque à plusieurs niveaux, etc. Ce design attire les investisseurs institutionnels et les traders à moyen et long terme qui recherchent des rendements stables et un risque maîtrisé.
Une plateforme : la conception des instinctifs de trading
La conception de la stratégie se rapproche de "rapide, impitoyable, précise", la philosophie étant que "le marché est le reflet de la nature humaine". Le mécanisme se manifeste par la haute sensibilité des prix indicatifs, la forte volatilité des taux de financement et un mécanisme de liquidation rapide. Cette conception attire les traders haute fréquence, les "pinning parties" et les traders à court terme.
Hyperliquid : le design des structuralistes en ligne
Essayer de créer un nouveau paradigme financier avec une gouvernance décentralisée et un mécanisme de prix programmable. La philosophie centrale est : l'algorithme n'est pas un marché prévisionnel, mais établit l'ordre. Le mécanisme se manifeste dans le prix consensuel des validateurs, le soutien du HLP Vault, le taux de financement à haute fréquence et le plafond extrême, ainsi que la transparence on-chain. Ce design attire les traders cherchant à reconstruire un système de confiance par le biais de code vérifiable et de gouvernance distribuée.
Conclusion
La conception des algorithmes sur différentes plateformes reflète une compréhension et une confiance différentes envers la nature du marché. Une plateforme de trading choisit de s'ancrer sur la "stabilité", une autre opte pour "la volatilité", tandis qu'Hyperliquid tente d'établir un nouveau mécanisme de confiance à travers des contrats sur la chaîne.
Cependant, l'événement JELLYJELLY montre que même les systèmes décentralisés peuvent nécessiter une intervention humaine dans des situations extrêmes. Cela nous rappelle qu'un système parfait peut ne pas exister, mais nous pouvons concevoir des systèmes capables de se corriger continuellement dans l'imperfection.
Dans le monde financier de demain, les algorithmes continueront d'étendre leur influence. Mais nous devons reconnaître que chaque logique inscrite dans le code implique un jugement de valeur. Que ce soit la quête de la liberté, de l'équité ou de la transparence, ce que les gens poursuivent finalement pourrait être une illusion d'ordre.
Gardons toujours un respect pour le marché, en reconnaissant que chacun est responsable de ses propres valeurs. Dans cet écosystème financier complexe, comprendre la philosophie de conception des différentes plateformes et choisir une stratégie de trading adaptée à soi-même est la clé pour naviguer avec aisance dans un marché en constante évolution.