En période de crise, où va l'industrie du chiffrement ?
En 2022, le secteur du chiffrement a connu un tournant majeur. Trois grands événements de cygne noir, Luna, 3AC et FTX, se sont succédés, ayant des répercussions profondes. En remontant à la source, il est clair que la crise avait déjà été préparée : les problèmes de FTX remontent à l'effondrement de Luna, et des documents internes récemment divulgués confirment que de nombreux déficits de FTX proviennent d'une période antérieure.
En observant ces événements, on peut trouver certains points communs qui méritent réflexion :
Tout d'abord, les institutions peuvent également faire faillite. En particulier, les grandes institutions occidentales ont des idées fausses sur la gestion des risques et le monde du chiffrement, ce qui entraîne des réactions en chaîne. La transmissibilité des crédits non garantis entre institutions est extrêmement forte.
Deuxièmement, les équipes de quantification et de market making subissent également d'importantes pertes en cas de conditions extrêmes sur le marché. La panique sur le marché entraîne une fuite des capitaux, une grave insuffisance de liquidité, et de nombreuses équipes sont contraintes de transformer des actifs à haute liquidité en actifs à faible liquidité, se retrouvant ainsi dans une situation où elles ne peuvent pas retirer leurs fonds.
Troisièmement, l'équipe de gestion d'actifs fait également face à des impacts. Ils doivent rechercher des rendements à faible risque pour rémunérer les investisseurs, principalement en réalisant des emprunts et en émettant des jetons. Une fois qu'une institution connaît une défaillance, les actifs empruntés, etc., provoqueront des réactions en chaîne, subissant des dommages importants dans des conditions de marché extrêmes.
Ces problèmes semblent tous pointer vers des problèmes d'opération des institutions centralisées. L'incident FTX marque également l'arrivée du crépuscule des échanges centralisés. Le monde est en proie à une peur extrême concernant le chiffrement, en particulier l'opacité des échanges centralisés, craignant les réactions en chaîne potentielles. Les données confirment également qu'au cours du mois dernier, un grand nombre d'utilisateurs ont transféré des actifs sur la chaîne.
Dans cette crise, les clés privées ont été battues dans la guerre contre la nature humaine. Bien que la propriété des actifs sous-jacents du monde du chiffrement soit garantie par les clés privées, au cours de la dernière décennie, les échanges centralisés ont manqué de mécanismes de conservation raisonnables pour aider les utilisateurs et les échanges à gérer les actifs, ne pouvant pas contrer les problèmes de nature humaine des gestionnaires d'échanges, ce qui a permis aux échanges d'avoir toujours l'opportunité de toucher aux actifs des utilisateurs.
Pour les régulateurs et les grandes institutions, il est nécessaire d'apprendre du secteur financier traditionnel et de trouver des moyens appropriés pour que les échanges centralisés ne jouent plus simultanément les rôles d'échange, de courtier et de dépositaire tiers. Il est également nécessaire d'avoir des moyens techniques pour rendre le dépôt tiers et les transactions elles-mêmes indépendantes, afin de garantir qu'il n'y ait pas de conflit d'intérêts. Si nécessaire, une intervention réglementaire peut même être envisagée.
Et en dehors des échanges centralisés, d'autres institutions centralisées sont également confrontées à des changements majeurs dans l'industrie et doivent s'adapter.
Institutions centralisées, de "trop grandes pour échouer" à la voie de la reconstruction
Cette crise a non seulement frappé les échanges centralisés, mais a également affecté les institutions centralisées connexes. L'une des raisons importantes de leur impact est qu'elles ont ignoré le risque des contreparties (, en particulier celui des échanges centralisés ). "Trop gros pour faire faillite" était l'impression que les gens avaient d'FTX, tout comme beaucoup avaient une opinion sur Luna. Mais il s'est avéré que cette conception était erronée.
Le monde de la finance traditionnelle a un système de prêteur en dernier recours. Lorsque de grandes institutions financières connaissent des événements violents, il y a souvent des organisations tierces, voire des institutions soutenues par le gouvernement, qui effectuent une restructuration en cas de faillite pour réduire l'impact du risque. Mais le monde du chiffrement n'a pas un tel mécanisme. En raison de la transparence sous-jacente, les gens analysent les données sur la chaîne par divers moyens techniques, ce qui entraîne des effondrements très rapides. C'est une arme à double tranchant : l'avantage est d'accélérer l'explosion des mauvaises bulles, le désavantage est de presque ne laisser aucune fenêtre d'opportunité aux investisseurs non sensibles.
Dans un tel environnement de marché, le rôle des échanges centralisés pourrait progressivement se transformer en un pont reliant le monde des monnaies fiduciaires et le monde du chiffrement, résolvant des problèmes tels que le KYC et les dépôts par des méthodes traditionnelles. En revanche, des méthodes d'opération plus ouvertes et transparentes sur la chaîne sont plus prometteuses. Dès 2012, la communauté discutait de la finance sur la chaîne, mais était alors limitée par la technologie et les performances. Avec le développement des performances de la blockchain et des technologies de gestion des clés privées sous-jacentes, la finance décentralisée sur la chaîne, y compris les échanges de produits dérivés décentralisés, devrait également émerger progressivement.
Dans les répliques de la crise, les institutions centralisées doivent se reconstruire. La pierre angulaire de cette reconstruction reste la maîtrise de la propriété des actifs. Par conséquent, utiliser des solutions de portefeuille basées sur MPC, qui sont actuellement populaires, pour interagir avec les échanges est un bon choix. Les institutions doivent maîtriser la propriété de leurs actifs, transférer et échanger des actifs en toute sécurité via des tiers et des échanges en signant des accords, en effectuant des transactions uniquement dans une courte fenêtre de temps, afin de réduire au maximum le risque de contrepartie et les réactions en chaîne provoquées par des tiers.
Finance décentralisée, chercher des opportunités dans l'adversité
Avec un important flux de capitaux à l'extérieur et une augmentation des taux d'intérêt dans l'environnement macroéconomique, le chiffrement décentralisé (DeFi) fait face à un choc considérable. En termes de rendement global, le DeFi n'est actuellement pas à la hauteur des obligations d'État américaines. De plus, investir dans le DeFi nécessite également de prêter attention aux risques de sécurité des contrats intelligents. En tenant compte des risques et des rendements, la situation actuelle du DeFi n'est pas optimiste aux yeux des investisseurs avertis.
Cependant, dans ce climat plutôt pessimiste, le marché continue de mûrir des innovations. Par exemple, des échanges décentralisés autour des produits dérivés financiers commencent à apparaître, et les innovations concernant les stratégies de revenu fixe évoluent également rapidement. Avec la résolution progressive des problèmes de performance des blockchains publiques, les modes d'interaction et les formes possibles de DeFi subiront également de nouvelles itérations.
Mais cette mise à jour et cette itération ne se font pas du jour au lendemain, le marché actuel est encore à un stade délicat. En raison d'événements imprévus, les teneurs de marché en chiffrement subissent des pertes, ce qui entraîne un manque de liquidité sévère sur l'ensemble du marché, tout en signifiant également que des cas extrêmes de manipulation du marché se produisent fréquemment. Les actifs qui avaient une bonne liquidité au début peuvent maintenant être facilement manipulés ; une fois la manipulation des prix survenue, en raison d'un grand nombre de combinaisons entre les protocoles DeFi, de nombreuses entités peuvent être affectées par les fluctuations de prix des jetons tiers, entraînant involontairement des dettes.
Dans un tel environnement de marché, les opérations d'investissement peuvent devenir plus conservatrices. Trouver des moyens d'investissement plus solides, comme obtenir de nouveaux actifs par le biais du Staking, pourrait être un meilleur choix. Parallèlement, développer un système de surveillance en temps réel des anomalies sur la chaîne, en utilisant ( de manière automatique pour améliorer l'efficacité globale des opérations, est également une stratégie à considérer.
Renversement du marché, les causes internes et externes sont indispensables
La précédente volatilité du marché provient probablement de l'entrée des investisseurs traditionnels en 2017. En raison de la taille des actifs qu'ils ont apportés et d'un environnement macroéconomique accommodant, cela a contribué à une flambée du marché. Actuellement, il se peut que nous devions attendre que les taux d'intérêt baissent à un certain niveau et que l'argent chaud recommence à affluer dans le marché du chiffrement pour que le marché baissier connaisse un retournement.
De plus, selon une estimation approximative, le coût total quotidien de l'ensemble de l'industrie du chiffrement, y compris les machines de minage et les professionnels, se situe entre plusieurs dizaines de millions et un milliard de dollars. Actuellement, la situation des flux de fonds on-chain montre que le volume des entrées de fonds quotidiennes est bien en deçà des coûts estimés, c'est pourquoi l'ensemble du marché reste dans une phase de jeu sur les stocks.
Le resserrement de la liquidité, associé à des jeux de stock, ainsi qu'un environnement global défavorable à l'intérieur et à l'extérieur de l'industrie peuvent être considérés comme des causes externes empêchant le marché de se retourner. La cause interne capable de propulser l'industrie du chiffrement vers le haut provient des points de croissance apportés par l'explosion des applications révolutionnaires.
Depuis que plusieurs récits se sont progressivement tus lors de la dernière bulle, il n'y a toujours pas de nouveaux points de croissance clairement identifiés dans l'industrie. Lorsque des réseaux de deuxième couche comme ZK sont progressivement lancés, nous ressentons vaguement les changements apportés par ces nouvelles technologies, les performances des blockchains publiques s'améliorent, mais nous n'avons toujours pas vu d'applications véritablement révolutionnaires. En ce qui concerne les utilisateurs, nous ne savons toujours pas quelle forme d'application pourrait inciter un large éventail d'utilisateurs ordinaires à injecter des actifs dans le monde du chiffrement.
Ainsi, la fin du marché baissier repose sur deux conditions préalables : d'une part, la levée de l'augmentation des taux d'intérêt dans l'environnement macroéconomique externe, et d'autre part, la découverte d'un nouveau point de croissance explosif pour une application de type "tueur".
Cependant, il convient de noter que le retournement des tendances du marché doit également s'aligner sur les cycles inhérents à l'industrie du chiffrement. En considérant l'événement de fusion d'Ethereum en septembre de cette année, ainsi que la prochaine réduction de moitié de Bitcoin prévue pour 2024, le premier a déjà eu lieu, et le second n'est pas très éloigné du point de vue de l'industrie. Dans ce cycle, le temps dont dispose l'industrie pour des percées d'application et une explosion de narration est en réalité déjà limité.
Si l'environnement macroéconomique externe et le rythme d'innovation interne ne suivent pas, alors la compréhension actuelle d'un cycle de quatre ans dans le secteur pourrait également être rompue. Il reste à observer et à apprendre si le marché baissier deviendra plus long en raison du dépassement de cycles. Lorsque les causes internes et externes nécessaires à un retournement du marché sont toutes deux indispensables, nous devrions également progressivement accumuler de la patience et ajuster nos stratégies d'investissement et nos attentes en temps voulu, afin de faire face à davantage d'incertitudes.
Les choses n'ont jamais été simples, j'espère que chaque participant dans le secteur du chiffrement pourra devenir un constructeur sérieux, et non un spectateur manquant des opportunités.
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TeaTimeTrader
· Il y a 13h
Perte de cheveux, qui comprend ça ?
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GmGmNoGn
· 08-03 10:18
Les grandes institutions changent d'avis rapidement.
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DegenWhisperer
· 08-02 22:43
Si on ne passe pas cette vague, à quoi bon jouer ?
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just_another_fish
· 08-02 22:42
Sombre et obscur, pas d'argent.
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NoodlesOrTokens
· 08-02 22:31
Rassurez-vous, j'ai déjà vendu mes jetons et fait un Rug Pull.
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LonelyAnchorman
· 08-02 22:17
Est-ce la faute des institutions ? Ce n'est qu'un jeu de balle avec des fonds.
Chiffrement : où va l'industrie ? Se réinventer et innover à partir de la crise.
En période de crise, où va l'industrie du chiffrement ?
En 2022, le secteur du chiffrement a connu un tournant majeur. Trois grands événements de cygne noir, Luna, 3AC et FTX, se sont succédés, ayant des répercussions profondes. En remontant à la source, il est clair que la crise avait déjà été préparée : les problèmes de FTX remontent à l'effondrement de Luna, et des documents internes récemment divulgués confirment que de nombreux déficits de FTX proviennent d'une période antérieure.
En observant ces événements, on peut trouver certains points communs qui méritent réflexion :
Tout d'abord, les institutions peuvent également faire faillite. En particulier, les grandes institutions occidentales ont des idées fausses sur la gestion des risques et le monde du chiffrement, ce qui entraîne des réactions en chaîne. La transmissibilité des crédits non garantis entre institutions est extrêmement forte.
Deuxièmement, les équipes de quantification et de market making subissent également d'importantes pertes en cas de conditions extrêmes sur le marché. La panique sur le marché entraîne une fuite des capitaux, une grave insuffisance de liquidité, et de nombreuses équipes sont contraintes de transformer des actifs à haute liquidité en actifs à faible liquidité, se retrouvant ainsi dans une situation où elles ne peuvent pas retirer leurs fonds.
Troisièmement, l'équipe de gestion d'actifs fait également face à des impacts. Ils doivent rechercher des rendements à faible risque pour rémunérer les investisseurs, principalement en réalisant des emprunts et en émettant des jetons. Une fois qu'une institution connaît une défaillance, les actifs empruntés, etc., provoqueront des réactions en chaîne, subissant des dommages importants dans des conditions de marché extrêmes.
Ces problèmes semblent tous pointer vers des problèmes d'opération des institutions centralisées. L'incident FTX marque également l'arrivée du crépuscule des échanges centralisés. Le monde est en proie à une peur extrême concernant le chiffrement, en particulier l'opacité des échanges centralisés, craignant les réactions en chaîne potentielles. Les données confirment également qu'au cours du mois dernier, un grand nombre d'utilisateurs ont transféré des actifs sur la chaîne.
Dans cette crise, les clés privées ont été battues dans la guerre contre la nature humaine. Bien que la propriété des actifs sous-jacents du monde du chiffrement soit garantie par les clés privées, au cours de la dernière décennie, les échanges centralisés ont manqué de mécanismes de conservation raisonnables pour aider les utilisateurs et les échanges à gérer les actifs, ne pouvant pas contrer les problèmes de nature humaine des gestionnaires d'échanges, ce qui a permis aux échanges d'avoir toujours l'opportunité de toucher aux actifs des utilisateurs.
Pour les régulateurs et les grandes institutions, il est nécessaire d'apprendre du secteur financier traditionnel et de trouver des moyens appropriés pour que les échanges centralisés ne jouent plus simultanément les rôles d'échange, de courtier et de dépositaire tiers. Il est également nécessaire d'avoir des moyens techniques pour rendre le dépôt tiers et les transactions elles-mêmes indépendantes, afin de garantir qu'il n'y ait pas de conflit d'intérêts. Si nécessaire, une intervention réglementaire peut même être envisagée.
Et en dehors des échanges centralisés, d'autres institutions centralisées sont également confrontées à des changements majeurs dans l'industrie et doivent s'adapter.
Institutions centralisées, de "trop grandes pour échouer" à la voie de la reconstruction
Cette crise a non seulement frappé les échanges centralisés, mais a également affecté les institutions centralisées connexes. L'une des raisons importantes de leur impact est qu'elles ont ignoré le risque des contreparties (, en particulier celui des échanges centralisés ). "Trop gros pour faire faillite" était l'impression que les gens avaient d'FTX, tout comme beaucoup avaient une opinion sur Luna. Mais il s'est avéré que cette conception était erronée.
Le monde de la finance traditionnelle a un système de prêteur en dernier recours. Lorsque de grandes institutions financières connaissent des événements violents, il y a souvent des organisations tierces, voire des institutions soutenues par le gouvernement, qui effectuent une restructuration en cas de faillite pour réduire l'impact du risque. Mais le monde du chiffrement n'a pas un tel mécanisme. En raison de la transparence sous-jacente, les gens analysent les données sur la chaîne par divers moyens techniques, ce qui entraîne des effondrements très rapides. C'est une arme à double tranchant : l'avantage est d'accélérer l'explosion des mauvaises bulles, le désavantage est de presque ne laisser aucune fenêtre d'opportunité aux investisseurs non sensibles.
Dans un tel environnement de marché, le rôle des échanges centralisés pourrait progressivement se transformer en un pont reliant le monde des monnaies fiduciaires et le monde du chiffrement, résolvant des problèmes tels que le KYC et les dépôts par des méthodes traditionnelles. En revanche, des méthodes d'opération plus ouvertes et transparentes sur la chaîne sont plus prometteuses. Dès 2012, la communauté discutait de la finance sur la chaîne, mais était alors limitée par la technologie et les performances. Avec le développement des performances de la blockchain et des technologies de gestion des clés privées sous-jacentes, la finance décentralisée sur la chaîne, y compris les échanges de produits dérivés décentralisés, devrait également émerger progressivement.
Dans les répliques de la crise, les institutions centralisées doivent se reconstruire. La pierre angulaire de cette reconstruction reste la maîtrise de la propriété des actifs. Par conséquent, utiliser des solutions de portefeuille basées sur MPC, qui sont actuellement populaires, pour interagir avec les échanges est un bon choix. Les institutions doivent maîtriser la propriété de leurs actifs, transférer et échanger des actifs en toute sécurité via des tiers et des échanges en signant des accords, en effectuant des transactions uniquement dans une courte fenêtre de temps, afin de réduire au maximum le risque de contrepartie et les réactions en chaîne provoquées par des tiers.
Finance décentralisée, chercher des opportunités dans l'adversité
Avec un important flux de capitaux à l'extérieur et une augmentation des taux d'intérêt dans l'environnement macroéconomique, le chiffrement décentralisé (DeFi) fait face à un choc considérable. En termes de rendement global, le DeFi n'est actuellement pas à la hauteur des obligations d'État américaines. De plus, investir dans le DeFi nécessite également de prêter attention aux risques de sécurité des contrats intelligents. En tenant compte des risques et des rendements, la situation actuelle du DeFi n'est pas optimiste aux yeux des investisseurs avertis.
Cependant, dans ce climat plutôt pessimiste, le marché continue de mûrir des innovations. Par exemple, des échanges décentralisés autour des produits dérivés financiers commencent à apparaître, et les innovations concernant les stratégies de revenu fixe évoluent également rapidement. Avec la résolution progressive des problèmes de performance des blockchains publiques, les modes d'interaction et les formes possibles de DeFi subiront également de nouvelles itérations.
Mais cette mise à jour et cette itération ne se font pas du jour au lendemain, le marché actuel est encore à un stade délicat. En raison d'événements imprévus, les teneurs de marché en chiffrement subissent des pertes, ce qui entraîne un manque de liquidité sévère sur l'ensemble du marché, tout en signifiant également que des cas extrêmes de manipulation du marché se produisent fréquemment. Les actifs qui avaient une bonne liquidité au début peuvent maintenant être facilement manipulés ; une fois la manipulation des prix survenue, en raison d'un grand nombre de combinaisons entre les protocoles DeFi, de nombreuses entités peuvent être affectées par les fluctuations de prix des jetons tiers, entraînant involontairement des dettes.
Dans un tel environnement de marché, les opérations d'investissement peuvent devenir plus conservatrices. Trouver des moyens d'investissement plus solides, comme obtenir de nouveaux actifs par le biais du Staking, pourrait être un meilleur choix. Parallèlement, développer un système de surveillance en temps réel des anomalies sur la chaîne, en utilisant ( de manière automatique pour améliorer l'efficacité globale des opérations, est également une stratégie à considérer.
Renversement du marché, les causes internes et externes sont indispensables
La précédente volatilité du marché provient probablement de l'entrée des investisseurs traditionnels en 2017. En raison de la taille des actifs qu'ils ont apportés et d'un environnement macroéconomique accommodant, cela a contribué à une flambée du marché. Actuellement, il se peut que nous devions attendre que les taux d'intérêt baissent à un certain niveau et que l'argent chaud recommence à affluer dans le marché du chiffrement pour que le marché baissier connaisse un retournement.
De plus, selon une estimation approximative, le coût total quotidien de l'ensemble de l'industrie du chiffrement, y compris les machines de minage et les professionnels, se situe entre plusieurs dizaines de millions et un milliard de dollars. Actuellement, la situation des flux de fonds on-chain montre que le volume des entrées de fonds quotidiennes est bien en deçà des coûts estimés, c'est pourquoi l'ensemble du marché reste dans une phase de jeu sur les stocks.
Le resserrement de la liquidité, associé à des jeux de stock, ainsi qu'un environnement global défavorable à l'intérieur et à l'extérieur de l'industrie peuvent être considérés comme des causes externes empêchant le marché de se retourner. La cause interne capable de propulser l'industrie du chiffrement vers le haut provient des points de croissance apportés par l'explosion des applications révolutionnaires.
Depuis que plusieurs récits se sont progressivement tus lors de la dernière bulle, il n'y a toujours pas de nouveaux points de croissance clairement identifiés dans l'industrie. Lorsque des réseaux de deuxième couche comme ZK sont progressivement lancés, nous ressentons vaguement les changements apportés par ces nouvelles technologies, les performances des blockchains publiques s'améliorent, mais nous n'avons toujours pas vu d'applications véritablement révolutionnaires. En ce qui concerne les utilisateurs, nous ne savons toujours pas quelle forme d'application pourrait inciter un large éventail d'utilisateurs ordinaires à injecter des actifs dans le monde du chiffrement.
Ainsi, la fin du marché baissier repose sur deux conditions préalables : d'une part, la levée de l'augmentation des taux d'intérêt dans l'environnement macroéconomique externe, et d'autre part, la découverte d'un nouveau point de croissance explosif pour une application de type "tueur".
Cependant, il convient de noter que le retournement des tendances du marché doit également s'aligner sur les cycles inhérents à l'industrie du chiffrement. En considérant l'événement de fusion d'Ethereum en septembre de cette année, ainsi que la prochaine réduction de moitié de Bitcoin prévue pour 2024, le premier a déjà eu lieu, et le second n'est pas très éloigné du point de vue de l'industrie. Dans ce cycle, le temps dont dispose l'industrie pour des percées d'application et une explosion de narration est en réalité déjà limité.
Si l'environnement macroéconomique externe et le rythme d'innovation interne ne suivent pas, alors la compréhension actuelle d'un cycle de quatre ans dans le secteur pourrait également être rompue. Il reste à observer et à apprendre si le marché baissier deviendra plus long en raison du dépassement de cycles. Lorsque les causes internes et externes nécessaires à un retournement du marché sont toutes deux indispensables, nous devrions également progressivement accumuler de la patience et ajuster nos stratégies d'investissement et nos attentes en temps voulu, afin de faire face à davantage d'incertitudes.
Les choses n'ont jamais été simples, j'espère que chaque participant dans le secteur du chiffrement pourra devenir un constructeur sérieux, et non un spectateur manquant des opportunités.