Exploration des opérateurs de trading DEX linéaires et non linéaires

Lors du développement de l'échange décentralisé (DEX), le cœur du projet réside dans la conception des opérateurs de trading. Ces opérateurs peuvent être linéaires ou non linéaires, de même, il existe cette distinction lors de la conception des opérateurs de taux d'intérêt. Cependant, la plupart des gens n'ont pas une compréhension suffisamment approfondie de cette distinction.

L'opérateur de trading linéaire utilise le prix d'équilibre, et le trading est essentiellement une simple transformation linéaire d'un portefeuille d'actifs à ce prix. L'adoption du prix d'équilibre implique l'acceptation de l'hypothèse d'absence d'arbitrage. Dans ce cas, un trading financier raisonnable devrait être linéaire. Si des résultats non linéaires apparaissent, cela pourrait conduire à des portefeuilles d'actifs non évaluables ou à des opportunités d'arbitrage. En principe, le modèle de trading utilisant des oracles devrait adopter des opérateurs de trading linéaires, sinon il est sujet à l'arbitrage. D'un autre point de vue, dans un marché complet et en cas d'efficacité des prix, seuls les opérateurs de trading linéaires peuvent réaliser l'absence d'arbitrage.

Une caractéristique importante des opérateurs de trading linéaire est que tous les pools de fonds sont égaux et que cet opérateur ne peut pas être tokenisé. Cela est dû au fait que les transformations linéaires sont équivalentes dans n'importe quel contrat, ce qui rend impossible la capture d'une valeur spécifique. En ne tenant pas compte de la couverture automatique, copier un contrat de trading linéaire peut réaliser exactement la même fonctionnalité, peu importe où la liquidité est dispersée dans quel contrat.

En comparaison, les opérateurs de trading non linéaires tentent d'accomplir simultanément trois objectifs : la tarification, le trading et la capitalisation de la valeur (tokenisation). Les opérateurs non linéaires peuvent être conçus avec des propriétés d'auto-renforcement liées à l'échelle, permettant ainsi de capitaliser la valeur. Mais cela entraîne également quelques problèmes :

1. Lorsque le marché devient progressivement complet, les opérateurs de trading non linéaires s'adaptent essentiellement aux opérateurs linéaires dans des volumes de trading très réduits.
2. Dans un marché incomplet, la conception de cet opérateur de trading non linéaire est-elle suffisamment excellente en termes de coûts et d'efficacité ?
3. Qui fournit l'entrée de valeur non linéaire ? Cette entrée de valeur va-t-elle progressivement s'estomper sous la concurrence des opérateurs de trading linéaires ?

De nombreux AMM adoptent un modèle de trading à produit constant (comme XY=K), qui est un opérateur de trading non linéaire typiquement lié à l'échelle. Ce n'est que lorsque la piscine de liquidités des market makers est suffisamment grande qu'il est possible de simuler un trading linéaire sur une petite échelle. Si l'objet de trading de l'AMM est un marché complet, son sens fondamental réside dans l'efficacité de l'ajustement après l'effet d'échelle.

Cependant, placer le pouvoir de tarification sur la chaîne peut être une erreur. Dans un marché complet, les avantages des échanges centralisés sont très clairs. Chaque action sur la chaîne est le produit d'une enchère, ce qui crée un grand écart avec la demande de services de tarification commerciale. Pour les marchés incomplets (comme les actifs de queue ou les nouveaux projets), le besoin fondamental devrait être de former rapidement des prix à faible coût et de réaliser un volume de transactions relativement important.

Les opérateurs de trading non linéaires font face à la concurrence des modèles de trading linéaires des oracles (opérateurs de prix). En termes d'efficacité de trading, les opérateurs de trading sous oracle surpassent de loin les opérateurs de trading non linéaires. Les avantages comparables restants sont principalement le coût de tarification et l'efficacité, mais intuitivement, les opérateurs linéaires sont également en position avantageuse.

La question de l'apport de valeur des opérateurs de trading non linéaires est également cruciale. Dans un marché complet, un grand nombre de petites transactions est nécessaire pour compenser les pertes d'arbitrage des opérateurs non linéaires lors des fluctuations des prix d'équilibre, ce qui est une condition très stricte. Dans un marché hautement incomplet, bien qu'il existe des traders qui ne se soucient pas des glissements de prix, tout opérateur non linéaire peut satisfaire cette demande de transaction, l'accent étant mis sur l'exécution d'un maximum de transactions.

Dans l'ensemble, la non-linéarisation des opérateurs de trading n'est pas une direction particulièrement précieuse. Dans les protocoles qui s'attachent à créer de la valeur décentralisée sur la chaîne, les opérateurs de trading non linéaires ne sont peut-être pas le type que nous devrions poursuivre. Il convient de noter que les opérateurs de taux d'intérêt, en tant qu'opérateurs de trading spéciaux, peuvent avoir une certaine valeur dans la tarification des taux d'intérêt en utilisant des opérateurs non linéaires en raison de la difficulté de l'arbitrage des taux d'intérêt, mais cela reste davantage une solution temporaire dans le marché des taux d'intérêt peu épais actuel sur la blockchain.

Les opérateurs de trading non linéaires ont encore des possibilités d'amélioration, par exemple en introduisant des informations récursives pour réduire le risque d'arbitrage. Cependant, le véritable défi réside dans l'analyse approfondie des risques fondamentaux derrière chaque opérateur et dans la modélisation claire des objectifs de trading. Cela nécessite d'unifier tous les services financiers sous la théorie des opérateurs, afin d'obtenir davantage d'équations mathématiques efficaces et ainsi promouvoir le développement du monde financier en chaîne.