La piste LRT catalyse-t-elle l'écosystème Ethereum ?

Avec l'achèvement de la mise à niveau de Cancun, le prix de l'Éthereum et des tokens écologiques associés a récemment bien performé. Les projets basés sur le concept de modularité et les projets Layer 2 d'Ethereum ont été lancés sur le mainnet, ce qui renforce l'optimisme du marché envers l'écosystème d'Ethereum. La narration sur la Liquid Restaking( a également commencé à attirer l'attention des capitaux en raison du succès du projet EigenLayer.

Mais du passage de l'ETH au LST puis au LRT, est-ce un catalyseur de l'écosystème Ethereum ou un effet de poupée russe ? Cet article traite de l'écosystème de la piste LRT, en détaillant son état actuel, ses opportunités et son avenir. Actuellement, de nombreux protocoles LRT n'ont pas encore émis de jetons, et l'homogénéité des projets est sévère. Nous avons une opinion favorable sur KelpDAO, Puffer Finance et Ion Protocol, ces trois types de protocoles ayant une trajectoire de développement clairement différente de celle des autres protocoles LRT. L'avenir de la piste LRT reste un marché de niche à forte croissance. On s'attend à ce que seuls quelques projets leaders émergent à l'avenir.

Contexte de la piste LRT

L'upgrade de Cancun approche, et le prix de l'Éther et des jetons écologiques associés a récemment bien performé. Parallèlement, les projets conceptuels modulaires et les projets Ethereum Layer 2 sont progressivement lancés sur le mainnet, ce qui renforce l'optimisme du marché envers l'écosystème Ethereum.

Le projet de staking liquide occupe une grande part de l'écosystème Ethereum, tandis qu'un autre récit - le re-staking), a commencé à attirer l'attention des investisseurs avec le succès fulgurant du projet EigenLayer.

Le concept de "re-staking" a été introduit pour la première fois en juin 2023 par Eigenlayer. Il permet aux utilisateurs de re-staker des Éthers ou des jetons de staking liquide (LST) déjà stakés, fournissant une sécurité supplémentaire pour divers services décentralisés sur Ethereum et permettant de gagner des récompenses supplémentaires. Basés sur le service de re-staking proposé par Eigenlayer, des projets liés aux jetons de re-staking liquide (LRT) ont vu le jour.

LRT est-il une poupée russe ? Regardons le chemin d'évolution de LRT

Le jeton de réengagement de liquidité LRT fait référence à un "certificat de réengagement" obtenu après avoir mis en gage un LST.

Alors,

1. Comment est né ce certificat de re-staking LRT ?
2. Est-ce que passer de l'ETH au LST puis au LRT est vraiment une poupée russe comme le disent beaucoup de gens ?

Cela nécessite de retracer le chemin d'évolution de LRT.

( Phase 1 : Staking natif d'Ethereum

Après la mise à niveau d'Ethereum vers le mécanisme PoS, pour maintenir la sécurité du réseau, les mineurs se transforment en validateurs, responsables du stockage des données, du traitement des transactions et de l'ajout de nouveaux blocs à la blockchain, en recevant des récompenses. Pour devenir validateurs, il est nécessaire de miser au moins 32 ETH sur Ethereum et d'avoir un ordinateur dédié connecté à Internet toute l'année.

) Phase 2 : naissance du protocole LST

En raison des exigences de mise en jeu officielles d'au moins 32 ETH et de l'incapacité à retirer pendant une période relativement longue, les plateformes de staking ont vu le jour pour résoudre deux problèmes principaux :

1. Abaisser le seuil : par exemple, Lido permet de miser n'importe quelle quantité d'Éther sans exigence technique.
2. Libération de liquidité : par exemple, en mettant en jeu des ETH sur Lido, vous pouvez obtenir des stETH, qui peuvent participer à la DeFi ou être échangés contre des ETH à une valeur approximativement équivalente.

En termes simples, c'est "achat groupé".

Phase 3 : naissance du protocole Restaking

Avec le développement de l'écosystème Ethereum, il a été découvert que les actifs de jetons de mise liquide ###LST### peuvent être mis en jeu sur d'autres réseaux et blockchains, permettant d'obtenir des rendements supplémentaires, tout en contribuant à améliorer la sécurité et la décentralisation des nouveaux réseaux.

Le projet le plus représentatif est Eigenlayer, dont la logique de re-staking se divise principalement en deux parties. D'une part, il s'agit de partager la sécurité au sein de l'écosystème ETH, d'autre part, les utilisateurs ont des attentes de rendement plus élevées.

• Le re-staking peut partager la sécurité avec des chaînes latérales et des middleware comme (DA Layer / ponts / oracles, etc. ), renforçant ainsi la sécurité du réseau Ethereum. Le partage de la sécurité permet à la blockchain d'améliorer sa sécurité en partageant la valeur des nœuds de validation d'une autre blockchain.
• Du point de vue de l'utilisateur, il s'agit de miser pour trouver des profits, puis de miser à nouveau pour trouver encore plus de profits.

( Phase 4 : Naissance de LRT

Avec le protocole de Restaking, il a été constaté qu'il était possible de re-staker les LST pour générer des intérêts, mais une fois les jetons LST mis en staking, la liquidité semble être verrouillée. À ce moment-là, certains projets ont découvert une opportunité pour aider les utilisateurs à placer leurs actifs LST dans le protocole de Restaking afin de re-staker et de générer des bénéfices, tout en délivrant aux utilisateurs un "certificat de re-staking". Les utilisateurs peuvent utiliser ce certificat pour effectuer d'autres opérations financières, telles que des prêts garantis, résolvant ainsi le problème de la liquidité verrouillée dans le re-staking. Le "certificat de re-staking" ici est le LRT.

) Phase 5 : Explosion de LRT soutenue par le protocole Pendle

Lorsque les utilisateurs obtiennent des LRT, ils souhaitent effectuer une série d'opérations financières. Où vont ces LRT et quelles opérations financières doivent-elles effectuer ? Pendle propose une solution très ingénieuse.

Pendle est un marché de trading de taux d'intérêt décentralisé, offrant le PT###Token Principal, le token principal ### et le YT(Token de Rendement, le token de rendement ).

Avec l'émergence des tokens de liquidité récemment réévalués et des tokens à revenu en dollars, (LRT), les types de tokens à revenu se sont progressivement élargis, permettant à Pendle de continuer à évoluer et de soutenir ces transactions de revenus en cryptomonnaies. Le marché LRT de Pendle est particulièrement réussi car il permet essentiellement aux utilisateurs de pré-vendre ou de se positionner pour des opportunités de largage à long terme, ( y compris EigenLayer). Ces marchés sont rapidement devenus les plus grands marchés de Pendle, surclassant largement les autres :

• Grâce à l'intégration personnalisée de LRT, Pendle permet le verrouillage des revenus de base en ETH, les airdrops d'EigenLayer et tous les airdrops liés au protocole de Restaking émettant LRT. Cela crée un rendement supérieur à 30 % par an pour les acheteurs de Principal Token.
• D'autre part, en raison de la manière dont LRT est intégré dans Pendle, le Yield Token permet une forme de "stakin' intégré à effet de levier". Grâce à la fonction d'échange dans Pendle, il est possible d'échanger 1eETH contre 9,6 YT eETH, accumulant des points EigenLayer et Ether.fi, comme si vous déteniez 9,6 eETH.
• En fait, les acheteurs de eETH, Yield Token peuvent également obtenir le double de points d'Ether.fi, ce qui revient en réalité à "un staking pour profiter d'un airdrop avec effet de levier".

Grâce à Pendle, les utilisateurs peuvent verrouiller les gains d'airdrop évalués en ETH ( basés sur les attentes du marché concernant l'airdrop d'EigenLayer et du protocole LRT ) ainsi que le minage de liquidités enlevées. Étant donné que des spéculations autour de l'airdrop vers les détenteurs de LRT pourraient avoir lieu cette année, Pendle est très susceptible de continuer à dominer ce segment de marché. Dans ce sens, $PENDLE offre une bonne exposition au risque pour les domaines verticaux de LRT et d'EigenLayer.

( Petit résumé

Le texte ci-dessus décrit comment le LRT a vu le jour, alors,

Le passage de l'ETH au LST puis au LRT est-il vraiment ce que beaucoup appellent des poupées russes?

La réponse à cette question doit être discutée selon les cas.

Si, au sein d'un écosystème DeFi unique, on stakait des LST pour générer des certificats de restaking, puis on stakait ces certificats, et qu'ensuite on émettait un token de gouvernance au nom de la liquidité bloquée, laissant le marché secondaire spéculer sur la valeur attendue du restaking, c'est une poupée russe. Car cela implique que les flux de fonds du niveau inférieur alimentent les actifs du niveau supérieur, surfant sur les attentes du marché concernant le Token, sans qu'une véritable augmentation de valeur ne se produise.

Alors regardons le modèle classique de re-staking basé sur Eigenlayer + Pendle.

Grâce à Eigenlayer,

• Les utilisateurs réengagent LSD dans EigenLayer.
• Les actifs de mise en jeu répétés seront fournis aux AVS)Servies Validées Actives, services de validation active### pour protection.
• AVS fournit des services de validation pour les chaînes d'application.
• Frais de service de paiement de la chaîne d'application. Les frais seront divisés en trois parties, attribuées respectivement comme récompense de staking, bénéfice de service et revenu de protocole aux stakers, AVS et EigenLayer.

à travers Pendle,

• Les utilisateurs peuvent verrouiller les gains d'airdrop libellés en ETH ( basés sur les attentes du marché concernant l'airdrop d'EigenLayer et du protocole LRT ).
• Minage de liquidité avec effet de levier
• LRT en tant qu'actif générateur de revenus a d'excellents cas d'utilisation

Ce modèle est essentiellement destiné à partager la sécurité d'Ethereum, et par ce mécanisme, les projets qui partagent la sécurité doivent payer des frais pour ce service, ce qui entraîne un flux de fonds positif dans l'écosystème. Ce n'est donc absolument pas une superposition, mais un modèle économique très raisonnable.

En termes simples, les deux conditions clés qui lancent le moteur central de cette narration LRT sont les suivantes.

1. Capacité de génération de revenus des actifs sous-jacents LRT
2. Scénarios d'application LRT

Premièrement, la capacité de génération de revenus des actifs sous-jacents de LRT est fournie par Eigenlayer, y compris les airdrops d'Eigenlayer et les revenus des services utilitaires. Une présentation détaillée d'Eigenlayer sera également faite ci-dessous.

Deuxièmement, le cas d'application de LRT Pendle donne un très bon exemple.

Dans ce qui suit, nous nous concentrerons sur la présentation du projet phare du Restaking, Eigenlayer, et nous ferons un inventaire des autres projets LRT.

État de l'écosystème de la piste LRT

( EigenLayer - middleware de re-staking

)# Introduction à EigenLayer

EigenLayer est un ensemble de re-staking sur Ethereum, un middleware dans les contrats intelligents sur Ethereum, qui permet aux validateurs de l'Ether ###ETH### de choisir de vérifier de nouveaux modules logiciels construits au-dessus de l'écosystème Ethereum.

EigenLayer permet à tout détenteur de droits économiques de contribuer à n'importe quel réseau PoS en fournissant une plateforme de droits économiques. En réduisant les coûts et la complexité, EigenLayer pave efficacement la voie à l'innovation expressivement dans la pile Cosmos pour le minage L2. Le protocole EigenLayer "loue" la sécurité économique des stakers existants d'Ethereum, réutilisant ainsi l'ETH pour fournir de la sécurité à plusieurs applications.

En résumé, EigenLayer permet aux re-stakers de participer à la validation de différents réseaux et services via un ensemble de contrats intelligents, permettant d'économiser des coûts pour les protocoles tiers tout en bénéficiant de la sécurité d'Ethereum, et offre aux re-stakers des rendements multiples et de la flexibilité.

(# Mécanisme du produit

Pour les projets de middleware, EigenLayer peut les aider à démarrer rapidement le réseau, même s'ils émettent ensuite leurs propres jetons, ils peuvent passer à un modèle piloté par leurs propres jetons. EigenLayer fonctionne comme un fournisseur de services de sécurité. Pour la DeFi, il est possible de construire divers produits dérivés basés sur EigenLayer.

• EigenLayer dans la logique produit de l'ensemble LST/LRT

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• Les utilisateurs à travers le diagramme de processus EigenLayer

(# Détails sur EigenLayer AVS

Un autre nouveau concept important dans EigenLayer est le service de validation active AVS) ###.

Le Restaking est facile à comprendre, mais l'AVS est un peu plus complexe à saisir. Pour comprendre l'AVS d'EigenLayer, il est d'abord nécessaire de comprendre le modèle commercial d'Ethereum. Si l'on observe la relation entre la chaîne principale d'Ethereum et les Rollup L2 de l'écosystème Ethereum d'un point de vue commercial, le modèle commercial actuel d'Ethereum consiste à vendre de l'espace de bloc aux Rollup L2 génériques.

Les Rollup L2 généraux, en payant des GAS, regroupent les données d'état L2 et les transactions, puis les emballent pour vérifier la disponibilité des contrats intelligents qu'ils ont déployés sur le réseau principal Ethereum, avant de les enregistrer sous forme de calldata sur le réseau principal Ethereum. Enfin, la couche de consensus d'Ethereum trie et inclut ces données d'état et transactions dans un bloc. Ce processus est essentiellement la vérification active par Ethereum de la cohérence des données d'état des Rollup L2.

Alors, l'AVS d'EigenLayer n'est qu'une abstraction de ce processus spécifique en un nouveau concept - AVS.

Regardons à nouveau le modèle commercial d'EigenLayer. Il abstrait la sécurité économique du consensus PoS d'Ethereum en l'encapsulant dans un modèle de base ( à bas coût ) grâce à la méthode ReStaking. Ainsi, la sécurité du consensus est affaiblie, mais les coûts deviennent également moins élevés.

Parce que c'est une version basique de l'AVS, son marché cible n'est pas constitué de Rollups L2 à exigences de sécurité de consensus très élevées, mais plutôt de divers Rollups Dapp, réseaux d'oracle, ponts inter-chaînes, réseaux de signatures multiples MPC, environnements d'exécution fiables, etc., qui ont des besoins de sécurité de consensus relativement faibles. N'est-ce pas exactement le PFT(Product Market Fit) ?

(# Projet de fournisseur de services de vérification active AVS

Actuellement, environ 13 fournisseurs de services AVS sont intégrés à EigenLayer, et de nombreux autres fournisseurs de services AVS rejoignent AVS via la documentation Dev d'EigenLayer. Ces projets sont fortement liés au concept de RaaS, la plupart d'entre eux servant la sécurité, l'évolutivité, l'interopérabilité et la décentralisation des projets Rollup, et s'étendent également à l'écosystème Cosmos.

Parmi ceux que nous connaissons, il y a EigenDA, AltLayer, Near, etc. Voici ci-dessous les caractéristiques des projets liés à AVS.

• Ethos : Ethos vise principalement à relier la sécurité économique et la liquidité d'Ethereum à Cosmos. Les chaînes Cosmos Consumer utilisent généralement des tokens de staking natifs pour garantir la sécurité du réseau, bien que le staking d'ATOM offre une partie de la sécurité inter-chaînes )ICS###, Ethos relie la sécurité économique et la liquidité d'Ethereum à Cosmos. Ethos s'inspire de la Mesh Security ( qui permet d'utiliser le staking d'une chaîne sur une autre chaîne.