Compilation du texte original : Deep Tide TechFlow
Ethereum a les caractéristiques d'un actif productif qui génère des bénéfices qui vont aux détenteurs de jetons. Mais est-il considéré comme un actif productif au même titre qu'une action ? Le multiple de valorisation d'Ethereum affecte-t-il le prix de l'ETH ?
Un multiple de valorisation est une heuristique permettant d'estimer la valeur d'un actif. Google négocie à 30 fois ses bénéfices. Nvidia se négocie à 230 fois ses bénéfices. Si la rentabilité actuelle de Google dure 30 ans, il faudra 30 ans pour récupérer son investissement dans Google. Si les revenus de Google augmentent, moins d'années seront nécessaires. Par rapport à Nvidia, la valorisation de Google est faible. La valorisation des prix, par exemple la différence entre 30x et 230x, n'est pas le seul moteur de retour sur investissement, mais c'est un facteur important. Des actifs coûteux comme Nvidia ont des attentes de croissance élevées intégrées dans leurs multiples de valorisation actuels. S'ils ne répondent pas à ces attentes élevées, les prix chuteront.
Des multiples de valorisation similaires peuvent également être appliqués aux crypto-monnaies. La capitalisation boursière divisée par le total des frais est le multiple de valorisation d'une crypto-monnaie. La capitalisation boursière représente la perception actuelle du marché de la valeur d'un actif. Les frais sont les revenus bruts générés par le protocole. Les revenus d'une blockchain sont similaires aux bénéfices qu'elle distribue sur le réseau. Par conséquent, les multiples de revenus et de bénéfices de la blockchain sont les mêmes.
Quel est le multiple de valorisation d'Ethereum ?
Ethereum se négocie actuellement à 100 fois son évaluation des frais annualisés sur sept jours. Depuis l'été 2022, le multiple des frais d'Ethereum a fluctué entre 25x et 235x (voir graphique ci-dessous : prix de l'ETH et capitalisation boursière/frais depuis les plus bas de 2022).
Relation inattendue
Le graphique ci-dessus montre la relation inverse entre le prix d'Ethereum et les multiples de valorisation. Le meilleur moment pour acheter Ethereum est fin 2022, lorsque le prix d'Ethereum est d'environ 1200 $. Cependant, à ce moment précis, le multiple de valorisation d'Ethereum était encore plus élevé, atteignant 200 fois les frais. Au printemps 2023, le prix d'Ethereum est proche de 2000 $, mais ses frais chutent à 50-100 fois.
La relation inverse entre les multiples de prix et de valorisation était inattendue. En règle générale, un actif a plus de valeur en tant qu'investissement lorsque son multiple de valorisation est inférieur. Les multiples sont généralement inférieurs jusqu'à ce qu'un actif atteigne un point d'inflexion. Le marché se rend compte que les actifs sont sous-évalués. Les prix ont commencé à augmenter, tout comme les multiples de valorisation.
Le graphique ci-dessous (marché haussier des années 2010 : S&P 500 et ratio P/E) illustre la relation générale entre le prix et les multiples. Il décrit le marché haussier du marché boursier américain dans les années 2010 avant le déclenchement de la nouvelle épidémie de couronne. Au début de la décennie, le S&P 500 s'échangeait à environ 15 fois les bénéfices. Le S&P 500 a en moyenne 18 fois ses bénéfices depuis 1928 et 26 fois depuis 2000. Le point d'inflexion est survenu en 2011, lorsque les États-Unis sont sortis de la crise financière mondiale avec des taux d'intérêt proches de leurs plus bas records. Depuis lors, le prix et le multiple ont commencé à augmenter régulièrement.
Alors, que pouvons-nous déduire des multiples d'Ethereum ?
Les multiples d'Ethereum indiquent-ils si l'ETH est "bon marché" ou "cher" ?
Comment "bon marché" ou "cher" se traduit-il dans la performance des prix de l'ETH ? Est-ce un indicateur d'une bonne opportunité d'achat comme le marché boursier ?
Il est possible de répondre à ces questions en analysant les données historiques.
Au cours des cinq dernières années, le prix de l'ETH est passé de 10 $ à plus de 4 000 $. Ce mouvement de prix de 400x rend difficile de voir la relation dans un graphique. Au lieu de cela, nous pouvons mettre en évidence différentes périodes pour illustrer les tendances.
Le marché haussier de 2017 a mis en évidence la relation inverse entre les multiples et les prix. Au début de 2017, le multiple d'Ethereum a atteint des frais stupéfiants de 7 700x (voir le graphique ci-dessous : 2017 Bull Run : ETH Price and Market Cap/Fees). Cependant, du point de vue de l'évolution des prix, c'était le moment idéal pour acheter Ethereum à environ 10 $. Par la suite, le prix d'Ethereum a été multiplié par 10 et le multiple est tombé à 100 fois.
Le marché haussier de 2021 affiche la même tendance. Acheter Ethereum à environ 200 $ au début de 2020, lorsque le multiple d'Ethereum a atteint 650 fois les frais (voir le tableau ci-dessous : 2021 Bull Run : ETH Price and Market Cap/Fees). Le prix d'Ethereum a augmenté de 24x tandis que ses frais se sont compressés à 22x.
Le marché baissier d'Ethereum a également présenté la même relation inverse. Début 2018, le prix d'Ethereum a culminé à près de 1 000 $, tandis que le multiple d'Ethereum a chuté à 200 fois les frais (voir le graphique ci-dessous : 2018 Bear Market : ETH Price and Market Cap/Fees). Et il y a quelques mois à peine, le multiple d'Ethereum était supérieur à 3 000 fois les frais (voir le graphique ci-dessus : 2017 Bull Run : ETH Price and Market Cap/Fees). Cela suggère que c'est le bon moment pour vendre Ethereum à ce moment-là.
De même, à la fin de 2021, le prix d'Ethereum a atteint un niveau record de plus de 4 000 $ tandis que le multiple d'Ethereum a chuté à 25 fois les frais (voir le graphique ci-dessous : Marché baissier 2022 : prix des ETH et capitalisation boursière/frais). Cela suggère que c'est le bon moment pour vendre Ethereum à ce moment-là.
Conclusions multiples
Le prix et le multiple des ETH sont inversement proportionnels. L'histoire a montré qu'il est préférable d'acheter lorsque l'ETH se négocie à son pic P/E et de vendre à son creux. Achetez lorsque l'ETH se négocie à son multiple de valorisation le plus élevé et vendez lorsqu'il se négocie à sa valorisation la plus basse. **
Cette conclusion est en effet contre-intuitive.
Ceci est différent de la façon dont les actifs productifs tels que les actions sont négociés.
Comment expliquer cette relation particulière ?
Cette conclusion contre-intuitive peut s'expliquer par ce qui suit :
Le marché est tourné vers l'avenir.
La valeur d'Ethereum n'est pas basée sur des multiples de frais.
1. Le marché est tourné vers l'avenir
Qu'il s'agisse des marchés boursiers, des matières premières ou des crypto-monnaies, il est tourné vers l'avenir. Les prix reflètent les attentes concernant l'avenir, et non ce qui s'est déjà produit. Pensez-y de cette façon : la valeur d'une entreprise est basée sur ses flux de trésorerie futurs.
Le multiple capitalisation boursière/frais reflète les frais d'Ethereum à un moment donné. Les données de coût utilisées pour calculer le multiple sont la somme des coûts des sept derniers jours multipliés par 52 semaines. Cela ne reflète pas le potentiel de frais futurs d'Ethereum. Ces données sur les coûts ne constituent pas un indicateur prospectif.
L'analyse des données historiques confirme la nature prospective du marché Ethereum. Au cours de la course haussière de 2017, le prix d'Ethereum a augmenté avant que les frais d'Ethereum (libellés en ETH) n'augmentent (voir le graphique ci-dessous : 2017 Bull Run : ETH Price and Fees). Notez que les prix n'ont pas baissé aussi vite que les frais au début de 2018.
Dans le marché haussier de 2021, une tendance similaire mais plus faible a émergé. À partir de mai 2021, le prix a commencé à augmenter avant l'augmentation des frais correspondante (voir le tableau ci-dessous : 2021 Bull Run : ETH Price and Fees). Cependant, au cours de l'été 2010, les frais ont presque triplé sans changement correspondant du prix d'Ethereum. De plus, début 2021, l'augmentation des frais a déclenché une hausse du prix d'Ethereum. Cette inversion de séquence peut s'expliquer par la nouvelle épidémie de couronne. À l'été 2020, les gens étaient enfermés chez eux. Les applications DeFi explosent et les utilisateurs dépensent plus en frais Ethereum en conséquence. Cependant, la communauté des investisseurs ne prête pas attention aux crypto-monnaies.
La volatilité des prix des ETH en prévision de la croissance des frais d'Ethereum est la plus prononcée sur les marchés haussiers. Cette relation n'est ni réfutée ni confirmée lorsque le prix de l'ETH baisse ou se négocie latéralement.
2. L'ETH n'est pas évalué par un multiple de frais
Le marché peut ne pas évaluer Ethereum sur un multiple de frais. Si le marché le fait, le prix de l'ETH et le multiple des frais devraient évoluer quelque peu en synchronisation. La logique devrait être qu'un ratio P/E inférieur tend à impliquer un prix d'entrée plus attractif, et non l'inverse.
Le multiple des frais d'Ethereum fluctue énormément et tend vers des multiples de valorisation élevés. Depuis 2016, Ethereum a échangé entre 10x et 8 800x ses frais. Depuis 2021, cette gamme a été compressée de 20x à 235x. Les multiples de valorisation sont encore relativement élevés.
Ethereum a les caractéristiques d'un actif productif, d'une marchandise et d'un actif de réserve de valeur. Les évaluations des actifs productifs sont basées sur des multiples de bénéfices. Les matières premières et les actifs de réserve de valeur ne le sont pas. La difficulté d'interpréter l'évaluation de l'ETH comme un multiple de frais peut indiquer que l'ETH est davantage considérée comme une réserve d'actifs de valeur que comme un actif productif.
Cependant, il y a un problème ici...
Si l'ETH n'est pas considéré comme un actif productif, pourquoi le prix fluctuerait-il en prévision de la croissance des frais ?
Les prix ne sont pas censés fluctuer. Après tout, si l'ETH est une réserve d'actifs de valeur, une augmentation des frais d'Ethereum ne devrait pas avoir beaucoup d'impact sur sa valorisation.
Mais les frais ont un impact sur le prix.
Quelle est l'ampleur de cet effet ?
Dur à dire. Le prix des ETH est affecté par plusieurs variables, notamment les macro-facteurs, la réglementation et la concurrence. Il est impossible de déterminer quelle variable a le plus d'impact sur le prix.
Dans le monde des crypto-monnaies, et Ethereum en particulier, les fondamentaux tels que les frais sont importants. Les fondamentaux déterminent la santé et les perspectives d'un réseau. Pour les blockchains de couche 1, les fondamentaux ne peuvent jouer qu'un rôle dans la valorisation du réseau. La valeur de la blockchain se reflète largement dans ses attributs monétaires, c'est-à-dire sa capacité à servir de réserve de valeur et de transfert de valeur, et sa capacité à sécuriser le réseau. Les protocoles et les applications construits sur des blockchains de couche 1 s'appuient davantage sur leurs attributs en tant qu'actifs productifs.
Par conséquent, vous ne pouvez pas dériver le prix de l'ETH en négociant des multiples. Les multiples "bon marché" ou "chers" d'Ethereum ne disent pas grand-chose. Mais la métrique d'Ethereum, ses frais, entraîne des fluctuations de prix.
Voir l'original
Cette page peut inclure du contenu de tiers fourni à des fins d'information uniquement. Gate ne garantit ni l'exactitude ni la validité de ces contenus, n’endosse pas les opinions exprimées, et ne fournit aucun conseil financier ou professionnel à travers ces informations. Voir la section Avertissement pour plus de détails.
Évaluez l'ETH avec le ratio cours-bénéfice : plus vous achetez cher, plus c'est contre-intuitif
Auteur : SAM ANDREW
Compilation du texte original : Deep Tide TechFlow
Ethereum a les caractéristiques d'un actif productif qui génère des bénéfices qui vont aux détenteurs de jetons. Mais est-il considéré comme un actif productif au même titre qu'une action ? Le multiple de valorisation d'Ethereum affecte-t-il le prix de l'ETH ?
Un multiple de valorisation est une heuristique permettant d'estimer la valeur d'un actif. Google négocie à 30 fois ses bénéfices. Nvidia se négocie à 230 fois ses bénéfices. Si la rentabilité actuelle de Google dure 30 ans, il faudra 30 ans pour récupérer son investissement dans Google. Si les revenus de Google augmentent, moins d'années seront nécessaires. Par rapport à Nvidia, la valorisation de Google est faible. La valorisation des prix, par exemple la différence entre 30x et 230x, n'est pas le seul moteur de retour sur investissement, mais c'est un facteur important. Des actifs coûteux comme Nvidia ont des attentes de croissance élevées intégrées dans leurs multiples de valorisation actuels. S'ils ne répondent pas à ces attentes élevées, les prix chuteront.
Des multiples de valorisation similaires peuvent également être appliqués aux crypto-monnaies. La capitalisation boursière divisée par le total des frais est le multiple de valorisation d'une crypto-monnaie. La capitalisation boursière représente la perception actuelle du marché de la valeur d'un actif. Les frais sont les revenus bruts générés par le protocole. Les revenus d'une blockchain sont similaires aux bénéfices qu'elle distribue sur le réseau. Par conséquent, les multiples de revenus et de bénéfices de la blockchain sont les mêmes.
Quel est le multiple de valorisation d'Ethereum ?
Ethereum se négocie actuellement à 100 fois son évaluation des frais annualisés sur sept jours. Depuis l'été 2022, le multiple des frais d'Ethereum a fluctué entre 25x et 235x (voir graphique ci-dessous : prix de l'ETH et capitalisation boursière/frais depuis les plus bas de 2022).
Relation inattendue
Le graphique ci-dessus montre la relation inverse entre le prix d'Ethereum et les multiples de valorisation. Le meilleur moment pour acheter Ethereum est fin 2022, lorsque le prix d'Ethereum est d'environ 1200 $. Cependant, à ce moment précis, le multiple de valorisation d'Ethereum était encore plus élevé, atteignant 200 fois les frais. Au printemps 2023, le prix d'Ethereum est proche de 2000 $, mais ses frais chutent à 50-100 fois.
La relation inverse entre les multiples de prix et de valorisation était inattendue. En règle générale, un actif a plus de valeur en tant qu'investissement lorsque son multiple de valorisation est inférieur. Les multiples sont généralement inférieurs jusqu'à ce qu'un actif atteigne un point d'inflexion. Le marché se rend compte que les actifs sont sous-évalués. Les prix ont commencé à augmenter, tout comme les multiples de valorisation.
Le graphique ci-dessous (marché haussier des années 2010 : S&P 500 et ratio P/E) illustre la relation générale entre le prix et les multiples. Il décrit le marché haussier du marché boursier américain dans les années 2010 avant le déclenchement de la nouvelle épidémie de couronne. Au début de la décennie, le S&P 500 s'échangeait à environ 15 fois les bénéfices. Le S&P 500 a en moyenne 18 fois ses bénéfices depuis 1928 et 26 fois depuis 2000. Le point d'inflexion est survenu en 2011, lorsque les États-Unis sont sortis de la crise financière mondiale avec des taux d'intérêt proches de leurs plus bas records. Depuis lors, le prix et le multiple ont commencé à augmenter régulièrement.
Alors, que pouvons-nous déduire des multiples d'Ethereum ?
Les multiples d'Ethereum indiquent-ils si l'ETH est "bon marché" ou "cher" ?
Comment "bon marché" ou "cher" se traduit-il dans la performance des prix de l'ETH ? Est-ce un indicateur d'une bonne opportunité d'achat comme le marché boursier ?
Il est possible de répondre à ces questions en analysant les données historiques.
Au cours des cinq dernières années, le prix de l'ETH est passé de 10 $ à plus de 4 000 $. Ce mouvement de prix de 400x rend difficile de voir la relation dans un graphique. Au lieu de cela, nous pouvons mettre en évidence différentes périodes pour illustrer les tendances.
Le marché haussier de 2017 a mis en évidence la relation inverse entre les multiples et les prix. Au début de 2017, le multiple d'Ethereum a atteint des frais stupéfiants de 7 700x (voir le graphique ci-dessous : 2017 Bull Run : ETH Price and Market Cap/Fees). Cependant, du point de vue de l'évolution des prix, c'était le moment idéal pour acheter Ethereum à environ 10 $. Par la suite, le prix d'Ethereum a été multiplié par 10 et le multiple est tombé à 100 fois.
Le marché haussier de 2021 affiche la même tendance. Acheter Ethereum à environ 200 $ au début de 2020, lorsque le multiple d'Ethereum a atteint 650 fois les frais (voir le tableau ci-dessous : 2021 Bull Run : ETH Price and Market Cap/Fees). Le prix d'Ethereum a augmenté de 24x tandis que ses frais se sont compressés à 22x.
Le marché baissier d'Ethereum a également présenté la même relation inverse. Début 2018, le prix d'Ethereum a culminé à près de 1 000 $, tandis que le multiple d'Ethereum a chuté à 200 fois les frais (voir le graphique ci-dessous : 2018 Bear Market : ETH Price and Market Cap/Fees). Et il y a quelques mois à peine, le multiple d'Ethereum était supérieur à 3 000 fois les frais (voir le graphique ci-dessus : 2017 Bull Run : ETH Price and Market Cap/Fees). Cela suggère que c'est le bon moment pour vendre Ethereum à ce moment-là.
De même, à la fin de 2021, le prix d'Ethereum a atteint un niveau record de plus de 4 000 $ tandis que le multiple d'Ethereum a chuté à 25 fois les frais (voir le graphique ci-dessous : Marché baissier 2022 : prix des ETH et capitalisation boursière/frais). Cela suggère que c'est le bon moment pour vendre Ethereum à ce moment-là.
Conclusions multiples
Le prix et le multiple des ETH sont inversement proportionnels. L'histoire a montré qu'il est préférable d'acheter lorsque l'ETH se négocie à son pic P/E et de vendre à son creux. Achetez lorsque l'ETH se négocie à son multiple de valorisation le plus élevé et vendez lorsqu'il se négocie à sa valorisation la plus basse. **
Cette conclusion est en effet contre-intuitive.
Ceci est différent de la façon dont les actifs productifs tels que les actions sont négociés.
Comment expliquer cette relation particulière ?
Cette conclusion contre-intuitive peut s'expliquer par ce qui suit :
1. Le marché est tourné vers l'avenir
Qu'il s'agisse des marchés boursiers, des matières premières ou des crypto-monnaies, il est tourné vers l'avenir. Les prix reflètent les attentes concernant l'avenir, et non ce qui s'est déjà produit. Pensez-y de cette façon : la valeur d'une entreprise est basée sur ses flux de trésorerie futurs.
Le multiple capitalisation boursière/frais reflète les frais d'Ethereum à un moment donné. Les données de coût utilisées pour calculer le multiple sont la somme des coûts des sept derniers jours multipliés par 52 semaines. Cela ne reflète pas le potentiel de frais futurs d'Ethereum. Ces données sur les coûts ne constituent pas un indicateur prospectif.
L'analyse des données historiques confirme la nature prospective du marché Ethereum. Au cours de la course haussière de 2017, le prix d'Ethereum a augmenté avant que les frais d'Ethereum (libellés en ETH) n'augmentent (voir le graphique ci-dessous : 2017 Bull Run : ETH Price and Fees). Notez que les prix n'ont pas baissé aussi vite que les frais au début de 2018.
Dans le marché haussier de 2021, une tendance similaire mais plus faible a émergé. À partir de mai 2021, le prix a commencé à augmenter avant l'augmentation des frais correspondante (voir le tableau ci-dessous : 2021 Bull Run : ETH Price and Fees). Cependant, au cours de l'été 2010, les frais ont presque triplé sans changement correspondant du prix d'Ethereum. De plus, début 2021, l'augmentation des frais a déclenché une hausse du prix d'Ethereum. Cette inversion de séquence peut s'expliquer par la nouvelle épidémie de couronne. À l'été 2020, les gens étaient enfermés chez eux. Les applications DeFi explosent et les utilisateurs dépensent plus en frais Ethereum en conséquence. Cependant, la communauté des investisseurs ne prête pas attention aux crypto-monnaies.
La volatilité des prix des ETH en prévision de la croissance des frais d'Ethereum est la plus prononcée sur les marchés haussiers. Cette relation n'est ni réfutée ni confirmée lorsque le prix de l'ETH baisse ou se négocie latéralement.
2. L'ETH n'est pas évalué par un multiple de frais
Le marché peut ne pas évaluer Ethereum sur un multiple de frais. Si le marché le fait, le prix de l'ETH et le multiple des frais devraient évoluer quelque peu en synchronisation. La logique devrait être qu'un ratio P/E inférieur tend à impliquer un prix d'entrée plus attractif, et non l'inverse.
Le multiple des frais d'Ethereum fluctue énormément et tend vers des multiples de valorisation élevés. Depuis 2016, Ethereum a échangé entre 10x et 8 800x ses frais. Depuis 2021, cette gamme a été compressée de 20x à 235x. Les multiples de valorisation sont encore relativement élevés.
Ethereum a les caractéristiques d'un actif productif, d'une marchandise et d'un actif de réserve de valeur. Les évaluations des actifs productifs sont basées sur des multiples de bénéfices. Les matières premières et les actifs de réserve de valeur ne le sont pas. La difficulté d'interpréter l'évaluation de l'ETH comme un multiple de frais peut indiquer que l'ETH est davantage considérée comme une réserve d'actifs de valeur que comme un actif productif.
Cependant, il y a un problème ici...
Si l'ETH n'est pas considéré comme un actif productif, pourquoi le prix fluctuerait-il en prévision de la croissance des frais ?
Les prix ne sont pas censés fluctuer. Après tout, si l'ETH est une réserve d'actifs de valeur, une augmentation des frais d'Ethereum ne devrait pas avoir beaucoup d'impact sur sa valorisation.
Mais les frais ont un impact sur le prix.
Quelle est l'ampleur de cet effet ?
Dur à dire. Le prix des ETH est affecté par plusieurs variables, notamment les macro-facteurs, la réglementation et la concurrence. Il est impossible de déterminer quelle variable a le plus d'impact sur le prix.
Dans le monde des crypto-monnaies, et Ethereum en particulier, les fondamentaux tels que les frais sont importants. Les fondamentaux déterminent la santé et les perspectives d'un réseau. Pour les blockchains de couche 1, les fondamentaux ne peuvent jouer qu'un rôle dans la valorisation du réseau. La valeur de la blockchain se reflète largement dans ses attributs monétaires, c'est-à-dire sa capacité à servir de réserve de valeur et de transfert de valeur, et sa capacité à sécuriser le réseau. Les protocoles et les applications construits sur des blockchains de couche 1 s'appuient davantage sur leurs attributs en tant qu'actifs productifs.
Par conséquent, vous ne pouvez pas dériver le prix de l'ETH en négociant des multiples. Les multiples "bon marché" ou "chers" d'Ethereum ne disent pas grand-chose. Mais la métrique d'Ethereum, ses frais, entraîne des fluctuations de prix.