La raison principale est intuitive : malgré divers défis économiques, les actions américaines continuent de démontrer leur résilience. Les bénéfices des sociétés du S&P 500 ont été solides et ont dépassé les attentes du marché, ce qui a sans aucun doute donné au marché un signal positif. Nous n’avons jusqu’à présent pas observé la récession à grande échelle ni le ralentissement significatif attendus. Le marché s'est déjà ajusté à l'avance à la situation inconnue qui pourrait survenir en matière d'inflation dans les mois à venir. En outre, la Réserve fédérale a clairement exprimé sa volonté politique de suspendre les hausses de taux d'intérêt après novembre, ce qui stimulera sans aucun doute le marché boursier avant la fin de cette année.
Alors que les conditions macroéconomiques restent volatiles, les principaux indices boursiers ont réussi à sortir de leurs fourchettes de négociation, signe certain que l'appétit pour le risque des investisseurs revient progressivement. Grâce au soutien de Three Arrows et de FTX, le marché des cryptomonnaies gagne également en popularité.
À mesure que les perspectives macroéconomiques se précisent progressivement, les prix du Bitcoin ont rebondi de 40 % par rapport au niveau le plus bas. Alors que les discussions sur l’inflation s’éloignent de l’horizon du marché, l’attention des investisseurs se tourne à nouveau vers les valeurs de croissance et l’intelligence artificielle. À mesure que les conditions économiques se stabilisent, je crois fermement que le prix du Bitcoin a encore le potentiel d’augmenter encore.
Actions américaines : poursuite de la hausse
Depuis septembre, le prix du Bitcoin est resté dans une certaine fourchette de fluctuations, tandis que dans le même temps, le marché boursier américain a montré une tendance constante à la hausse. Bien qu'aucune nouvelle donnée économique majeure n'ait été publiée la semaine dernière, les données existantes montrent que l'économie fait toujours preuve d'une forte résistance dans l'environnement actuel de taux d'intérêt plus élevés. Nous n’observons pas de croissance économique spectaculaire, mais nous ne voyons aucun signe avant-coureur d’une grave récession ou d’un retracement massif. Le taux de croissance estimé du PIB au troisième trimestre est supérieur à 3%, ce qui dépasse les prévisions de la Fed d'Atlanta.
Dans un contexte de reprise économique, la reprise de la productivité en 2022 constitue sans aucun doute le plus grand point positif. Cela contribuera à compenser l’impact du ralentissement des embauches. Après tout, même si la croissance de l’emploi a été plus faible, nous n’avons pas encore reçu de rapports négatifs sur l’emploi.
Mon point de vue personnel est que l'environnement de taux d'intérêt élevés pourrait perdurer pendant un certain temps, mais je ne comprends pas pourquoi la Fed doit continuer à relever les taux d'intérêt à ce stade. La croissance économique a déjà connu des difficultés en septembre, et même si les marchés prévoient que la Fed pourrait à nouveau augmenter ses taux d'intérêt en novembre, je ne vois aucune raison de soutenir cette prévision. Le rapport sur l'inflation de la semaine dernière a montré des pressions inflationnistes légèrement plus élevées, mais cela était principalement dû à la hausse des prix du pétrole et de l'énergie. L'indice d'inflation sous-jacente devrait s'améliorer progressivement et la tendance à la baisse du taux d'inflation annualisé se poursuivra.
La Fed semble commencer à reconnaître les risques économiques qui pourraient survenir si elle continue à augmenter les taux d'intérêt - comme une baisse des prêts bancaires, une augmentation des impayés sur les prêts automobiles, des troubles sur le marché de l'immobilier commercial et des prêts étudiants qui commencent à diminuer. accumuler à nouveau des intérêts. Douleur du consommateur, etc. Cependant, jusqu’à présent, ces risques n’ont pas causé de dommages substantiels à l’économie, et les données montrent toujours que notre économie est en bonne santé.
S&P 500 : préférence croissante pour les valeurs de croissance
Récemment, nous avons observé une préférence croissante pour les valeurs de croissance au sein du S&P 500. Dans le contexte actuel de taux d’intérêt plus élevés, les actions de croissance comme les Big Seven bénéficieront probablement de valorisations plus élevées que les actions défensives et cycliques. Les sept géants de la technologie comprennent Apple, Alphabet (la société mère de Google), Amazon, Microsoft, Meta, Nvidia et Tesla. Depuis 1990, le montant total des intérêts payés par le S&P 500 reflète essentiellement le rendement des obligations de qualité investissement, de sorte que des rendements plus élevés de qualité investissement sont susceptibles d'entraîner des paiements d'intérêts plus élevés.
Notamment, avant que les taux d’intérêt ne commencent à augmenter, les entreprises en croissance avaient déjà allongé plus tôt la maturité de leur dette, s’assurant ainsi des taux d’intérêt historiquement bas. De plus, le ratio liquidités/endettement total du S&P 500 reste relativement élevé, à 53 % pour les sociétés de croissance, contre 28 % pour les sociétés cycliques et 14 % pour les sociétés défensives. Cela signifie que si les taux d’intérêt restent élevés pendant un certain temps, les entreprises en croissance peuvent gagner davantage de revenus d’intérêts.
En 2022, la flambée des taux d’intérêt a entraîné une contraction des ratios cours/bénéfice, en particulier pour les valeurs de croissance. Cependant, cette année, nous avons vu les ratios cours/bénéfice augmenter dans un contexte de taux d’intérêt toujours élevés. Un examen plus approfondi des fondamentaux suggère que les actions de croissance verront probablement leur ratio cours/bénéfice augmenter par rapport aux actions cycliques et défensives.
À l’avenir, les taux d’intérêt moyens devraient être plus élevés qu’ils ne l’étaient après la crise financière. Cela pourrait augmenter les paiements d’intérêts et nuire aux bénéfices des sociétés du S&P 500. Cependant, les entreprises de croissance reportant l’échéance de leur dette en 2020 devraient contribuer à limiter les pertes alors que les taux d’intérêt se stabilisent à de nouveaux niveaux normaux. Compte tenu de la grande différence d’endettement, les actions défensives et cycliques souffriront probablement davantage d’un endettement relativement plus élevé. En conséquence, la relation entre les valorisations des actions de croissance et les taux d’intérêt pourrait être plus complexe que beaucoup ne le pensent.
Perspective macro : IPC d'août et perspectives d'avenir
Après des mois de ralentissement, l’IPC de base s’est de nouveau accéléré en août, en partie sous l’effet d’augmentations significatives des tarifs aériens. Les prix des services de base autres que le loyer ont augmenté, tout comme les prix autres que le logement. Alors que certains s'attendent à une légère hausse de l'inflation de base du PCE, les détails de l'IPP suggèrent que les prix des matières premières pourraient à nouveau accélérer. Toutefois, la Fed devrait s'en tenir à son plan : je m'attends à ce qu'elle relève ses taux de 25 points de base en novembre. Cela est cohérent avec notre croissance stable et continue et notre inflation légèrement supérieure à l’objectif. Une inflation persistante pourrait signifier une période de taux d’intérêt élevés. L'indice de suivi des salaires de la Fed d'Atlanta a glissé, mais a quand même soutenu une inflation des prix de 2 %. Les risques incluent des négociations syndicales qui pourraient entraîner une hausse des coûts de main-d'œuvre et une fermeture du gouvernement si le Congrès n'agit pas.
L'économie semble croître de manière diversifiée, s'éloignant des dépenses de services pour se tourner vers davantage de biens de consommation, d'investissements des entreprises et d'investissements résidentiels. La production manufacturière a légèrement diminué, mais de faibles inscriptions au chômage et une croissance modeste de la production industrielle témoignent d'une économie forte.
La prochaine réunion du FOMC et les données sur le logement seront au centre des préoccupations. Compte tenu des récents signes faibles de stabilité de l’inflation et du marché du travail, la Fed devrait maintenir ses taux directeurs stables. Leurs prévisions devraient montrer une croissance du PIB et des attentes en matière de chômage plus faibles pour 2023. Les prévisions de base du PCE devraient également diminuer. Les mises en chantier devraient augmenter en raison d’une offre restreinte, mais les taux d’intérêt et les prix élevés pourraient limiter cette croissance.
Il existe des signes d'apaisement sur le marché du travail, comme par exemple une légère baisse du rapport entre les postes vacants et les chômeurs et une légère hausse du taux de chômage. Mais la demande de main-d’œuvre reste forte, ce qui ressemble plutôt à une normalisation à un niveau permettant de maintenir la croissance des salaires au-dessus de 4 %. L'indice des salaires de la Fed d'Atlanta a confirmé un ralentissement de la croissance des salaires. Une inflation élevée et des coûts de main-d’œuvre élevés semblent être liés. Les prochaines négociations des syndicats de l’automobile seront cruciales pour l’inflation future des prix. De plus, l’augmentation des services ISM pourrait refléter la hausse des coûts de l’énergie. Mais le PIB du troisième trimestre devrait être solide grâce à des gains solides et généralisés dans les dépenses de consommation.
L'économie semble croître de manière diversifiée, s'éloignant des dépenses de services pour se tourner vers davantage de biens de consommation, d'investissements des entreprises et d'investissements résidentiels. La production manufacturière a légèrement diminué, mais de faibles inscriptions au chômage et une croissance modeste de la production industrielle témoignent d'une économie forte.
La prochaine réunion du FOMC et les données sur le logement seront au centre des préoccupations. Compte tenu des récents signes faibles de stabilité de l’inflation et du marché du travail, la Fed devrait maintenir ses taux directeurs stables. Leurs prévisions devraient montrer une croissance du PIB et des attentes en matière de chômage plus faibles pour 2023. Les prévisions de base du PCE devraient également diminuer. Les mises en chantier devraient augmenter en raison d’une offre restreinte, mais les taux d’intérêt et les prix élevés pourraient limiter cette croissance.
Il existe des signes d'apaisement sur le marché du travail, comme par exemple une légère baisse du rapport entre les postes vacants et les chômeurs et une légère hausse du taux de chômage. Mais la demande de main-d’œuvre reste forte, ce qui ressemble plutôt à une normalisation à un niveau permettant de maintenir la croissance des salaires au-dessus de 4 %. L'indice des salaires de la Fed d'Atlanta a confirmé un ralentissement de la croissance des salaires. Une inflation élevée et des coûts de main-d’œuvre élevés semblent être liés. Les prochaines négociations des syndicats de l’automobile seront cruciales pour l’inflation future des prix. De plus, l’augmentation des services ISM pourrait refléter la hausse des coûts de l’énergie. Mais le PIB du troisième trimestre devrait être solide grâce à des gains solides et généralisés dans les dépenses de consommation.
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À mesure que l’environnement macro s’améliore, peut-on s’attendre au marché « Golden Nine et Silver Ten » de Bitcoin ?
Auteur : @Christine, trader PSE Trading
La raison principale est intuitive : malgré divers défis économiques, les actions américaines continuent de démontrer leur résilience. Les bénéfices des sociétés du S&P 500 ont été solides et ont dépassé les attentes du marché, ce qui a sans aucun doute donné au marché un signal positif. Nous n’avons jusqu’à présent pas observé la récession à grande échelle ni le ralentissement significatif attendus. Le marché s'est déjà ajusté à l'avance à la situation inconnue qui pourrait survenir en matière d'inflation dans les mois à venir. En outre, la Réserve fédérale a clairement exprimé sa volonté politique de suspendre les hausses de taux d'intérêt après novembre, ce qui stimulera sans aucun doute le marché boursier avant la fin de cette année.
Alors que les conditions macroéconomiques restent volatiles, les principaux indices boursiers ont réussi à sortir de leurs fourchettes de négociation, signe certain que l'appétit pour le risque des investisseurs revient progressivement. Grâce au soutien de Three Arrows et de FTX, le marché des cryptomonnaies gagne également en popularité.
À mesure que les perspectives macroéconomiques se précisent progressivement, les prix du Bitcoin ont rebondi de 40 % par rapport au niveau le plus bas. Alors que les discussions sur l’inflation s’éloignent de l’horizon du marché, l’attention des investisseurs se tourne à nouveau vers les valeurs de croissance et l’intelligence artificielle. À mesure que les conditions économiques se stabilisent, je crois fermement que le prix du Bitcoin a encore le potentiel d’augmenter encore.
Actions américaines : poursuite de la hausse
Depuis septembre, le prix du Bitcoin est resté dans une certaine fourchette de fluctuations, tandis que dans le même temps, le marché boursier américain a montré une tendance constante à la hausse. Bien qu'aucune nouvelle donnée économique majeure n'ait été publiée la semaine dernière, les données existantes montrent que l'économie fait toujours preuve d'une forte résistance dans l'environnement actuel de taux d'intérêt plus élevés. Nous n’observons pas de croissance économique spectaculaire, mais nous ne voyons aucun signe avant-coureur d’une grave récession ou d’un retracement massif. Le taux de croissance estimé du PIB au troisième trimestre est supérieur à 3%, ce qui dépasse les prévisions de la Fed d'Atlanta.
Dans un contexte de reprise économique, la reprise de la productivité en 2022 constitue sans aucun doute le plus grand point positif. Cela contribuera à compenser l’impact du ralentissement des embauches. Après tout, même si la croissance de l’emploi a été plus faible, nous n’avons pas encore reçu de rapports négatifs sur l’emploi.
Mon point de vue personnel est que l'environnement de taux d'intérêt élevés pourrait perdurer pendant un certain temps, mais je ne comprends pas pourquoi la Fed doit continuer à relever les taux d'intérêt à ce stade. La croissance économique a déjà connu des difficultés en septembre, et même si les marchés prévoient que la Fed pourrait à nouveau augmenter ses taux d'intérêt en novembre, je ne vois aucune raison de soutenir cette prévision. Le rapport sur l'inflation de la semaine dernière a montré des pressions inflationnistes légèrement plus élevées, mais cela était principalement dû à la hausse des prix du pétrole et de l'énergie. L'indice d'inflation sous-jacente devrait s'améliorer progressivement et la tendance à la baisse du taux d'inflation annualisé se poursuivra.
La Fed semble commencer à reconnaître les risques économiques qui pourraient survenir si elle continue à augmenter les taux d'intérêt - comme une baisse des prêts bancaires, une augmentation des impayés sur les prêts automobiles, des troubles sur le marché de l'immobilier commercial et des prêts étudiants qui commencent à diminuer. accumuler à nouveau des intérêts. Douleur du consommateur, etc. Cependant, jusqu’à présent, ces risques n’ont pas causé de dommages substantiels à l’économie, et les données montrent toujours que notre économie est en bonne santé.
S&P 500 : préférence croissante pour les valeurs de croissance
Récemment, nous avons observé une préférence croissante pour les valeurs de croissance au sein du S&P 500. Dans le contexte actuel de taux d’intérêt plus élevés, les actions de croissance comme les Big Seven bénéficieront probablement de valorisations plus élevées que les actions défensives et cycliques. Les sept géants de la technologie comprennent Apple, Alphabet (la société mère de Google), Amazon, Microsoft, Meta, Nvidia et Tesla. Depuis 1990, le montant total des intérêts payés par le S&P 500 reflète essentiellement le rendement des obligations de qualité investissement, de sorte que des rendements plus élevés de qualité investissement sont susceptibles d'entraîner des paiements d'intérêts plus élevés.
Notamment, avant que les taux d’intérêt ne commencent à augmenter, les entreprises en croissance avaient déjà allongé plus tôt la maturité de leur dette, s’assurant ainsi des taux d’intérêt historiquement bas. De plus, le ratio liquidités/endettement total du S&P 500 reste relativement élevé, à 53 % pour les sociétés de croissance, contre 28 % pour les sociétés cycliques et 14 % pour les sociétés défensives. Cela signifie que si les taux d’intérêt restent élevés pendant un certain temps, les entreprises en croissance peuvent gagner davantage de revenus d’intérêts.
En 2022, la flambée des taux d’intérêt a entraîné une contraction des ratios cours/bénéfice, en particulier pour les valeurs de croissance. Cependant, cette année, nous avons vu les ratios cours/bénéfice augmenter dans un contexte de taux d’intérêt toujours élevés. Un examen plus approfondi des fondamentaux suggère que les actions de croissance verront probablement leur ratio cours/bénéfice augmenter par rapport aux actions cycliques et défensives.
À l’avenir, les taux d’intérêt moyens devraient être plus élevés qu’ils ne l’étaient après la crise financière. Cela pourrait augmenter les paiements d’intérêts et nuire aux bénéfices des sociétés du S&P 500. Cependant, les entreprises de croissance reportant l’échéance de leur dette en 2020 devraient contribuer à limiter les pertes alors que les taux d’intérêt se stabilisent à de nouveaux niveaux normaux. Compte tenu de la grande différence d’endettement, les actions défensives et cycliques souffriront probablement davantage d’un endettement relativement plus élevé. En conséquence, la relation entre les valorisations des actions de croissance et les taux d’intérêt pourrait être plus complexe que beaucoup ne le pensent.
Perspective macro : IPC d'août et perspectives d'avenir
Après des mois de ralentissement, l’IPC de base s’est de nouveau accéléré en août, en partie sous l’effet d’augmentations significatives des tarifs aériens. Les prix des services de base autres que le loyer ont augmenté, tout comme les prix autres que le logement. Alors que certains s'attendent à une légère hausse de l'inflation de base du PCE, les détails de l'IPP suggèrent que les prix des matières premières pourraient à nouveau accélérer. Toutefois, la Fed devrait s'en tenir à son plan : je m'attends à ce qu'elle relève ses taux de 25 points de base en novembre. Cela est cohérent avec notre croissance stable et continue et notre inflation légèrement supérieure à l’objectif. Une inflation persistante pourrait signifier une période de taux d’intérêt élevés. L'indice de suivi des salaires de la Fed d'Atlanta a glissé, mais a quand même soutenu une inflation des prix de 2 %. Les risques incluent des négociations syndicales qui pourraient entraîner une hausse des coûts de main-d'œuvre et une fermeture du gouvernement si le Congrès n'agit pas.
L'économie semble croître de manière diversifiée, s'éloignant des dépenses de services pour se tourner vers davantage de biens de consommation, d'investissements des entreprises et d'investissements résidentiels. La production manufacturière a légèrement diminué, mais de faibles inscriptions au chômage et une croissance modeste de la production industrielle témoignent d'une économie forte.
La prochaine réunion du FOMC et les données sur le logement seront au centre des préoccupations. Compte tenu des récents signes faibles de stabilité de l’inflation et du marché du travail, la Fed devrait maintenir ses taux directeurs stables. Leurs prévisions devraient montrer une croissance du PIB et des attentes en matière de chômage plus faibles pour 2023. Les prévisions de base du PCE devraient également diminuer. Les mises en chantier devraient augmenter en raison d’une offre restreinte, mais les taux d’intérêt et les prix élevés pourraient limiter cette croissance.
Il existe des signes d'apaisement sur le marché du travail, comme par exemple une légère baisse du rapport entre les postes vacants et les chômeurs et une légère hausse du taux de chômage. Mais la demande de main-d’œuvre reste forte, ce qui ressemble plutôt à une normalisation à un niveau permettant de maintenir la croissance des salaires au-dessus de 4 %. L'indice des salaires de la Fed d'Atlanta a confirmé un ralentissement de la croissance des salaires. Une inflation élevée et des coûts de main-d’œuvre élevés semblent être liés. Les prochaines négociations des syndicats de l’automobile seront cruciales pour l’inflation future des prix. De plus, l’augmentation des services ISM pourrait refléter la hausse des coûts de l’énergie. Mais le PIB du troisième trimestre devrait être solide grâce à des gains solides et généralisés dans les dépenses de consommation.
L'économie semble croître de manière diversifiée, s'éloignant des dépenses de services pour se tourner vers davantage de biens de consommation, d'investissements des entreprises et d'investissements résidentiels. La production manufacturière a légèrement diminué, mais de faibles inscriptions au chômage et une croissance modeste de la production industrielle témoignent d'une économie forte.
La prochaine réunion du FOMC et les données sur le logement seront au centre des préoccupations. Compte tenu des récents signes faibles de stabilité de l’inflation et du marché du travail, la Fed devrait maintenir ses taux directeurs stables. Leurs prévisions devraient montrer une croissance du PIB et des attentes en matière de chômage plus faibles pour 2023. Les prévisions de base du PCE devraient également diminuer. Les mises en chantier devraient augmenter en raison d’une offre restreinte, mais les taux d’intérêt et les prix élevés pourraient limiter cette croissance.
Il existe des signes d'apaisement sur le marché du travail, comme par exemple une légère baisse du rapport entre les postes vacants et les chômeurs et une légère hausse du taux de chômage. Mais la demande de main-d’œuvre reste forte, ce qui ressemble plutôt à une normalisation à un niveau permettant de maintenir la croissance des salaires au-dessus de 4 %. L'indice des salaires de la Fed d'Atlanta a confirmé un ralentissement de la croissance des salaires. Une inflation élevée et des coûts de main-d’œuvre élevés semblent être liés. Les prochaines négociations des syndicats de l’automobile seront cruciales pour l’inflation future des prix. De plus, l’augmentation des services ISM pourrait refléter la hausse des coûts de l’énergie. Mais le PIB du troisième trimestre devrait être solide grâce à des gains solides et généralisés dans les dépenses de consommation.