Judul Asli: Memahami risiko Coinbase setelah IPO Circle yang sukses
Penulis asli: Kevin Li, Artemis
Teks asli diterjemahkan: Golem, Odaily Planet Daily
Catatan editor: Baru-baru ini, performa kuat Circle setelah上市 membuat para investor yang kehilangan kesempatan merasa gelisah, banyak orang yang tidak terlibat aktif mencari pengganti Circle, di mana suara untuk Coinbase paling tinggi, mengingat hubungan bisnis yang erat dengan USDC, para investor secara luas percaya bahwa ekspektasi masa depan pasar untuk Circle dan USDC juga dapat memberi premium pada harga saham Coinbase.
机构数据平台 Artemis 称,近期许多投资者建议做多 Coinbase,同时作空 Circle。 Namun,其基本面分析师 Kevin Li 认为不要因为看涨 Circle 而做多 Coinbase,因为 USDC 相关收入在 Coinbase 总收入中仅占所需份额,而 Coinbase 虽然是一个涵盖合规交易所、USDC、链上产品等业务的庞大生态系统,但其各个业务目前都在承受着竞争压力,形势不容乐观,投资者还需谨慎对其进行定价。
Odaily星球日报 telah menerjemahkan analisis fundamental menyeluruh Kevin Li tentang Coinbase sebagai berikut, selamat menikmati～
Ringkasan:
Ruang untuk kenaikan imbal hasil stablecoin terbatas: IPO Circle menyoroti prospek stablecoin, tetapi Coinbase hanya memiliki bagian kecil dalam ekonomi pasar USDC. Menurut perjanjian pembagian pendapatan, Coinbase dapat memperoleh sekitar 60% dari total pendapatan USDC, tetapi hanya dapat menyimpan sebagian kecil dari jumlah tersebut, karena sekitar 43% akan didistribusikan sebagai imbal hasil kepada pengguna, sehingga Coinbase sebenarnya hanya dapat memperoleh 34% dari total pendapatan stablecoin.
交易所业务承压:Coinbase 的交易抽成已从 2.5% 降至 1.4% ,市场份额也从 58% 以上降至约 38% ,这主要是因为手续费压缩以及来自 ETF、死中心化交換 (DEX) 和 Robinhood 等 TradFi 平台日益激烈竞争。 Coinbase 正在提取订阅服务(Coinbase One)、质押、USDC interest income 和derivatives业务,以抵消现货交易量疲软对收入的影响。 Pendapatan transaksi sebagai persentase pendapatan telah turun dari lebih dari 90% pada siklus sebelumnya menjadi sekitar 55% pada siklus berjalan.
Base menunjukkan perkembangan yang kuat: Platform Layer 2 Ethereum milik Coinbase, Base, mengalami pertumbuhan cepat dalam hal volume perdagangan dan profitabilitas. Saat ini, Base memimpin semua Layer 2 Ethereum dalam hal volume perdagangan dan jumlah alamat aktif, namun masih tertinggal di belakang Solana dalam hal tingkat aktivitas pengguna secara keseluruhan dan tren adopsi.
Momentum derivatif yang kuat: Volume perdagangan derivatif Coinbase telah melonjak di atas 300 miliar dolar setiap bulan, tetapi monetisasi dan pertumbuhan jangka panjangnya masih terhambat oleh insentif likuiditas yang agresif dan persaingan ketat dari opsi kriptokurensi jenis ETF.
Valuasi terlihat menarik: analisis komprehensif menunjukkan valuasi Coinbase sekitar 1085,92 miliar dolar, tetapi pasar juga dengan tepat mencerminkan risiko struktural dari moat bursa dan profitabilitas jangka panjangnya.
Jalur raksasa ekosistem Coinbase Untuk memahami tantangan yang dihadapi Coinbase saat ini, serta mengapa ia tidak bisa sepenuhnya menggantikan Circle, kita harus meninjau asal-usulnya. Coinbase awalnya hanyalah sebuah bursa cryptocurrency yang muncul pada masa ketika pengguna biasa masih kesulitan membeli Bitcoin. Dengan fitur yang intuitif dan mudah digunakan, Coinbase dengan cepat mendapatkan penerimaan luas, sementara langkah-langkah kepatuhan proaktif yang diambil Coinbase di awal juga memberikannya keuntungan signifikan, memungkinkan untuk memperluas bisnis di pasar ritel dan institusi.
Circle melonjak 7 kali lipat dan tidak berani mengejar, apakah bisa membeli Coinbase?
Persentase pendapatan transaksi Coinbase terhadap total pendapatan menurun seiring berjalannya waktu. Sumber: Laporan kuartalan Coinbase, Artemis
Seiring dengan semakin meluasnya merek dan pengaruh Coinbase, Coinbase dan Circle bersama-sama meluncurkan USDC—sebuah stablecoin yang diposisikan sebagai pengganti USDT dan BUSD yang mematuhi aturan. Integrasi platform dan reputasi Coinbase mempercepat adopsi USDC, dengan suku bunga USDC di Coinbase mencapai sekitar 5%, dan bunga yang diperoleh dari cadangan USDC juga lebih meningkatkan pendapatan Coinbase.
Untuk menyempurnakan ekosistemnya, Coinbase meluncurkan Ethereum Layer 2 ——Base pada tahun 2024. Dengan rantai ini, Coinbase kini menguasai infrastruktur full-stack: bursa, stablecoin, dan blockchain, membentuk ekosistem kripto yang terintegrasi secara vertikal.
Bisnis bursa dan merek yang dibangunnya selalu menjadi mesin di balik ekosistem besar Coinbase. Produk yang diluncurkan selanjutnya bukan hanya fitur baru, tetapi juga cara untuk mengubah kepercayaan pengguna inti yang ada dan bursa menjadi keuntungan.
Inti model bisnis Coinbase mengikuti persamaan sederhana:
Pendapatan = Jumlah Pengguna × ARPU (Pendapatan Rata-rata per Pengguna)
Circle meroket 7 kali lipat tidak berani mengejar, bisakah melakukan beli Coinbase?
Pertumbuhan pengguna Coinbase tetap relatif stabil, ARPU (yang didorong oleh tingkat komisi + penambahan lini produk) meningkat seiring berjalannya waktu. Sumber data: Laporan kuartalan Coinbase, Artemis, Data Ai
Coinbase bukanlah agen murni dari Circle atau USDC 虽然 Coinbase 的生态系统战略颇具吸引力,但它也使投资逻辑变得复杂。 Coinbase 的业务范围广泛,这意味着它不能被视为一个 USDC 或 Circle 的纯粹代理。 目前,与 USDC 相关的收入仅占 Coinbase 总收入的 15% ,远不及其交換业务的交易费。 然而,由于来自 ETF、Decentralized Exchange (DEX)以及 Robinhood and other TradFi platform 的竞争日益激烈,Coinbase 这一核心income 来源正面临越来的偉大的压力。
Oleh karena itu, membeli Coinbase sebagai alternatif bullish untuk Circle atau USDC bukanlah pilihan investasi yang bijaksana. Untuk menghadapi persaingan yang ketat di bisnis tradisional, Coinbase berusaha untuk membangun model bisnis yang lebih luas dan lebih berkelanjutan, untuk mendiversifikasi bisnis dan melepaskan diri dari belenggu bisnis perdagangan. Saat ini, bisnis Coinbase terutama mencakup empat sektor utama:
Bisnis bursa cryptocurrency: Ini adalah bisnis inti Coinbase, dengan pendapatan terutama berasal dari biaya transaksi.
Langganan dan hadiah blockchain: termasuk produk seperti Coinbase One serta layanan tambahan untuk bisnis pertukaran seperti staking/penyimpanan institusi.
USDC dan pendapatan bunga: Sumber pendapatan ini mencakup pendapatan bunga dari cadangan USDC serta pendapatan bunga yang dihasilkan dari kas yang dimiliki di neraca Coinbase.
Dasar: Pendapatan biaya transaksi dari rantai Layer 2 Ethereum.
Circle melonjak 7 kali lipat tidak berani mengejar, apakah bisa melakukan longs di Coinbase?
Segmen pendapatan Coinbase yang terperinci seiring waktu, kontribusi lini bisnis baru semakin meningkat. Sumber: Laporan kuartalan Coinbase, Artemis
Kebangkitan USDC: Volume perdagangan meningkat, tetapi keunggulan semakin melemah Bagi investor yang memperhatikan IPO Circle, alasan positif untuk Coinbase terfokus pada bisnis stablecoin-nya. Tingkat adopsi USDC sedang meningkat: dari 30 juta alamat stablecoin aktif, lebih dari 8 juta menggunakan USDC, dengan jumlah transaksi mingguan telah melebihi 300 juta, dan tidak ada tanda-tanda bahwa momentum ini akan melambat.
Circle melonjak 7 kali lipat dan tidak berani mengejar, apakah bisa membeli Coinbase?
Alamat aktif stablecoin yang dibagi berdasarkan token. Sumber: Artemis
Coinbase memperoleh keuntungan dari obligasi pemerintah AS yang mendukung USDC dan membagi hasilnya dengan Circle. Seiring dengan meningkatnya kapitalisasi pasar USDC, pendapatan terkait stablecoin Coinbase telah meningkat menjadi sekitar 1 miliar dolar AS per tahun, yang merupakan sekitar 20% dari total pendapatan Coinbase.
Circle melonjak 7 kali lipat dan tidak berani mengejar, apakah bisa melakukan long di Coinbase?
Pendapatan dan proporsi pendapatan stablecoin Coinbase. Sumber data: Laporan kuartalan Coinbase, Artemis
Namun, angka ini menyembunyikan keuntungan yang sebenarnya dipertahankan oleh Coinbase, karena sekitar setengah dari pendapatan terkait stablecoin tersebut akan dikembalikan kepada pengguna dalam bentuk imbal hasil staking. Coinbase menganggap pengembalian ini sebagai strategi pemasaran untuk mempertahankan pengguna, tetapi dengan pesaing seperti Robinhood juga mulai menawarkan imbal hasil kepada pengguna, daya tarik Coinbase akan berkurang. Oleh karena itu, pendapatan bersih stablecoin Coinbase sebenarnya mendekati 171 juta dolar AS per kuartal.
Circle naik 7 kali lipat dan tidak berani mengejar, apakah bisa melakukan long di Coinbase?
Distribusi pendapatan stablecoin Coinbase dan struktur biaya pemasaran Coinbase. Sumber: Laporan keuangan kuartal pertama Coinbase 2025
USDC mengalami pemulihan yang lambat setelah krisis kebangkrutan Silicon Valley Bank, dengan adopsi yang kurang baik di Kanada, Bermuda, dan Puerto Rico. Sementara itu, Cantor Fitzgerald memiliki 5% saham Tether (Catatan Odaily: Cantor Fitzgerald adalah perusahaan layanan keuangan terintegrasi besar di AS, salah satu dari 24 "dealer utama" yang diotorisasi oleh Federal Reserve Bank, yang secara langsung terlibat dalam penerbitan dan perdagangan obligasi negara bagian AS), dan di bawah kepemimpinan Howard Lutnick, mengelola aset senilai 134 miliar dolar AS, yang menunjukkan bahwa risiko regulasi USDT juga sedang menurun, sementara keunggulan kepatuhan USDC semakin melemah.
Circle melonjak 7 kali lipat dan tidak berani mengejarnya, apakah bisa membeli Coinbase?
Perbandingan volume perdagangan stablecoin USDC dan USDT di kawasan Amerika. Sumber: Artemis
Singkatnya, Coinbase dan Circle berbagi keuntungan ekonomi, tetapi Coinbase hanya mendapatkan sebagian kecil dari kenaikan USDC, sementara Tether masih mendominasi pasar stablecoin, pertumbuhan pangsa pasar USDC yang potensial masih terbatas, yang juga membatasi eksposur risiko Coinbase. Meskipun harga saham Circle menunjukkan kenaikan yang parabola, ini sebagian besar mencerminkan harapan pertumbuhan mereka di bidang pembayaran di masa depan.
Karena kontribusi Coinbase terhadap pertumbuhan USDC sebagian besar berasal dari promosi platform perdagangan mereka, peran mereka dalam kenaikan fase berikutnya USDC terbatas. Jika Anda optimis terhadap Circle, berinvestasi langsung di Circle akan lebih baik daripada berinvestasi di Coinbase.
Circle melonjak 7 kali lipat dan tidak berani mengejar, apakah bisa membeli Coinbase?
Pangsa pasar stablecoin. Sumber: Artemis
Selanjutnya, kita akan membahas tekanan yang semakin meningkat yang dihadapi oleh lini bisnis Coinbase lainnya (termasuk bursa inti dan infrastruktur on-chain) untuk menganalisis mengapa investasi di Coinbase sekarang harus dilakukan dengan hati-hati.
Bisnis bursa Coinbase: ETF, DEX semakin kompetitif dan parit pertahanan Coinbase tergerus 交易所业务一直由供给侧驱动,这意味着用户会选择去那些上线他们所需资产的exchange,当合规性不再是问题时,竞争力更多取决于哪个交易所能够提供最新炒作或高回报的代币,而非品牌忠诚度。 新兴或热门代币(尤其是在投机性或 Meme 币)通常会引发用户活跃度飙升,而上线热门资产可以显有提升交易所的交易量和活跃用户。
Di pasar biasanya ada tiga jenis token yang berbeda:
Aset blue-chip: likuiditas tinggi, dapat dipercaya, dan biasanya dianggap "aman" (seperti BTC, ETH, SOL).
VC Coin: Didukung oleh tim yang dapat dipercaya atau memiliki tingkat kepatuhan regulasi tertentu (misalnya ADA, XRP, LINK).
MEME Coin: Risiko tinggi, imbalan tinggi, biasanya akan mendorong lonjakan partisipasi (misalnya FLOKI, APE, TURBO).
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Judul Asli: Memahami risiko Coinbase setelah IPO Circle yang sukses
Penulis asli: Kevin Li, Artemis
Teks asli diterjemahkan: Golem, Odaily Planet Daily
Catatan editor: Baru-baru ini, performa kuat Circle setelah上市 membuat para investor yang kehilangan kesempatan merasa gelisah, banyak orang yang tidak terlibat aktif mencari pengganti Circle, di mana suara untuk Coinbase paling tinggi, mengingat hubungan bisnis yang erat dengan USDC, para investor secara luas percaya bahwa ekspektasi masa depan pasar untuk Circle dan USDC juga dapat memberi premium pada harga saham Coinbase.
机构数据平台 Artemis 称,近期许多投资者建议做多 Coinbase,同时作空 Circle。 Namun,其基本面分析师 Kevin Li 认为不要因为看涨 Circle 而做多 Coinbase,因为 USDC 相关收入在 Coinbase 总收入中仅占所需份额,而 Coinbase 虽然是一个涵盖合规交易所、USDC、链上产品等业务的庞大生态系统,但其各个业务目前都在承受着竞争压力,形势不容乐观,投资者还需谨慎对其进行定价。
Odaily星球日报 telah menerjemahkan analisis fundamental menyeluruh Kevin Li tentang Coinbase sebagai berikut, selamat menikmati～
Ringkasan:
Ruang untuk kenaikan imbal hasil stablecoin terbatas: IPO Circle menyoroti prospek stablecoin, tetapi Coinbase hanya memiliki bagian kecil dalam ekonomi pasar USDC. Menurut perjanjian pembagian pendapatan, Coinbase dapat memperoleh sekitar 60% dari total pendapatan USDC, tetapi hanya dapat menyimpan sebagian kecil dari jumlah tersebut, karena sekitar 43% akan didistribusikan sebagai imbal hasil kepada pengguna, sehingga Coinbase sebenarnya hanya dapat memperoleh 34% dari total pendapatan stablecoin.
监管护城河逐渐menghilang:Coinbase 一直是加密监管不确定性的benefit者,利用其ang贵的合规基础设施成本作为竞争护城河。 然而,随着监管更加友好和transparansi更高,竞争对手的安全性增强,Coinbase 这种优势会逐渐减弱。
交易所业务承压:Coinbase 的交易抽成已从 2.5% 降至 1.4% ,市场份额也从 58% 以上降至约 38% ,这主要是因为手续费压缩以及来自 ETF、死中心化交換 (DEX) 和 Robinhood 等 TradFi 平台日益激烈竞争。 Coinbase 正在提取订阅服务(Coinbase One)、质押、USDC interest income 和derivatives业务,以抵消现货交易量疲软对收入的影响。 Pendapatan transaksi sebagai persentase pendapatan telah turun dari lebih dari 90% pada siklus sebelumnya menjadi sekitar 55% pada siklus berjalan.
Base menunjukkan perkembangan yang kuat: Platform Layer 2 Ethereum milik Coinbase, Base, mengalami pertumbuhan cepat dalam hal volume perdagangan dan profitabilitas. Saat ini, Base memimpin semua Layer 2 Ethereum dalam hal volume perdagangan dan jumlah alamat aktif, namun masih tertinggal di belakang Solana dalam hal tingkat aktivitas pengguna secara keseluruhan dan tren adopsi.
Momentum derivatif yang kuat: Volume perdagangan derivatif Coinbase telah melonjak di atas 300 miliar dolar setiap bulan, tetapi monetisasi dan pertumbuhan jangka panjangnya masih terhambat oleh insentif likuiditas yang agresif dan persaingan ketat dari opsi kriptokurensi jenis ETF.
Valuasi terlihat menarik: analisis komprehensif menunjukkan valuasi Coinbase sekitar 1085,92 miliar dolar, tetapi pasar juga dengan tepat mencerminkan risiko struktural dari moat bursa dan profitabilitas jangka panjangnya.
Jalur raksasa ekosistem Coinbase
Untuk memahami tantangan yang dihadapi Coinbase saat ini, serta mengapa ia tidak bisa sepenuhnya menggantikan Circle, kita harus meninjau asal-usulnya. Coinbase awalnya hanyalah sebuah bursa cryptocurrency yang muncul pada masa ketika pengguna biasa masih kesulitan membeli Bitcoin. Dengan fitur yang intuitif dan mudah digunakan, Coinbase dengan cepat mendapatkan penerimaan luas, sementara langkah-langkah kepatuhan proaktif yang diambil Coinbase di awal juga memberikannya keuntungan signifikan, memungkinkan untuk memperluas bisnis di pasar ritel dan institusi.
建立在信任、方便性和法律明确性基础上的 Coinbase 快速在交換中脱引出并拥有了忠实的用户群。 于是 Coinbase 将重点转向了expansion其他profit机会,Coinbase 推出了高级订阅服务 Coinbase One,并推出了质押产品,允许用户通过资产赚取yield。
Circle melonjak 7 kali lipat dan tidak berani mengejar, apakah bisa membeli Coinbase?
Persentase pendapatan transaksi Coinbase terhadap total pendapatan menurun seiring berjalannya waktu. Sumber: Laporan kuartalan Coinbase, Artemis
Seiring dengan semakin meluasnya merek dan pengaruh Coinbase, Coinbase dan Circle bersama-sama meluncurkan USDC—sebuah stablecoin yang diposisikan sebagai pengganti USDT dan BUSD yang mematuhi aturan. Integrasi platform dan reputasi Coinbase mempercepat adopsi USDC, dengan suku bunga USDC di Coinbase mencapai sekitar 5%, dan bunga yang diperoleh dari cadangan USDC juga lebih meningkatkan pendapatan Coinbase.
Untuk menyempurnakan ekosistemnya, Coinbase meluncurkan Ethereum Layer 2 ——Base pada tahun 2024. Dengan rantai ini, Coinbase kini menguasai infrastruktur full-stack: bursa, stablecoin, dan blockchain, membentuk ekosistem kripto yang terintegrasi secara vertikal.
Bisnis bursa dan merek yang dibangunnya selalu menjadi mesin di balik ekosistem besar Coinbase. Produk yang diluncurkan selanjutnya bukan hanya fitur baru, tetapi juga cara untuk mengubah kepercayaan pengguna inti yang ada dan bursa menjadi keuntungan.
Inti model bisnis Coinbase mengikuti persamaan sederhana:
Pendapatan = Jumlah Pengguna × ARPU (Pendapatan Rata-rata per Pengguna)
该公司的战略始终专注于扩大这个等式的两端:通过强大的分销渠道和良好的监管信誉来扩大用户群,并通过在其生态系统中引入新的、具有增值功能的链上产品来提高 ARPU。 因此,其业务核心是通过交易所获取用户,并通过分层的产品栈来提高盈利能力。
Circle meroket 7 kali lipat tidak berani mengejar, bisakah melakukan beli Coinbase?
Pertumbuhan pengguna Coinbase tetap relatif stabil, ARPU (yang didorong oleh tingkat komisi + penambahan lini produk) meningkat seiring berjalannya waktu. Sumber data: Laporan kuartalan Coinbase, Artemis, Data Ai
Coinbase bukanlah agen murni dari Circle atau USDC
虽然 Coinbase 的生态系统战略颇具吸引力,但它也使投资逻辑变得复杂。 Coinbase 的业务范围广泛,这意味着它不能被视为一个 USDC 或 Circle 的纯粹代理。 目前,与 USDC 相关的收入仅占 Coinbase 总收入的 15% ,远不及其交換业务的交易费。 然而,由于来自 ETF、Decentralized Exchange (DEX)以及 Robinhood and other TradFi platform 的竞争日益激烈,Coinbase 这一核心income 来源正面临越来的偉大的压力。
Oleh karena itu, membeli Coinbase sebagai alternatif bullish untuk Circle atau USDC bukanlah pilihan investasi yang bijaksana. Untuk menghadapi persaingan yang ketat di bisnis tradisional, Coinbase berusaha untuk membangun model bisnis yang lebih luas dan lebih berkelanjutan, untuk mendiversifikasi bisnis dan melepaskan diri dari belenggu bisnis perdagangan. Saat ini, bisnis Coinbase terutama mencakup empat sektor utama:
Bisnis bursa cryptocurrency: Ini adalah bisnis inti Coinbase, dengan pendapatan terutama berasal dari biaya transaksi.
Langganan dan hadiah blockchain: termasuk produk seperti Coinbase One serta layanan tambahan untuk bisnis pertukaran seperti staking/penyimpanan institusi.
USDC dan pendapatan bunga: Sumber pendapatan ini mencakup pendapatan bunga dari cadangan USDC serta pendapatan bunga yang dihasilkan dari kas yang dimiliki di neraca Coinbase.
Dasar: Pendapatan biaya transaksi dari rantai Layer 2 Ethereum.
Circle melonjak 7 kali lipat tidak berani mengejar, apakah bisa melakukan longs di Coinbase?
Segmen pendapatan Coinbase yang terperinci seiring waktu, kontribusi lini bisnis baru semakin meningkat. Sumber: Laporan kuartalan Coinbase, Artemis
Kebangkitan USDC: Volume perdagangan meningkat, tetapi keunggulan semakin melemah
Bagi investor yang memperhatikan IPO Circle, alasan positif untuk Coinbase terfokus pada bisnis stablecoin-nya. Tingkat adopsi USDC sedang meningkat: dari 30 juta alamat stablecoin aktif, lebih dari 8 juta menggunakan USDC, dengan jumlah transaksi mingguan telah melebihi 300 juta, dan tidak ada tanda-tanda bahwa momentum ini akan melambat.
Circle melonjak 7 kali lipat dan tidak berani mengejar, apakah bisa membeli Coinbase?
Alamat aktif stablecoin yang dibagi berdasarkan token. Sumber: Artemis
Coinbase memperoleh keuntungan dari obligasi pemerintah AS yang mendukung USDC dan membagi hasilnya dengan Circle. Seiring dengan meningkatnya kapitalisasi pasar USDC, pendapatan terkait stablecoin Coinbase telah meningkat menjadi sekitar 1 miliar dolar AS per tahun, yang merupakan sekitar 20% dari total pendapatan Coinbase.
Circle melonjak 7 kali lipat dan tidak berani mengejar, apakah bisa melakukan long di Coinbase?
Pendapatan dan proporsi pendapatan stablecoin Coinbase. Sumber data: Laporan kuartalan Coinbase, Artemis
Namun, angka ini menyembunyikan keuntungan yang sebenarnya dipertahankan oleh Coinbase, karena sekitar setengah dari pendapatan terkait stablecoin tersebut akan dikembalikan kepada pengguna dalam bentuk imbal hasil staking. Coinbase menganggap pengembalian ini sebagai strategi pemasaran untuk mempertahankan pengguna, tetapi dengan pesaing seperti Robinhood juga mulai menawarkan imbal hasil kepada pengguna, daya tarik Coinbase akan berkurang. Oleh karena itu, pendapatan bersih stablecoin Coinbase sebenarnya mendekati 171 juta dolar AS per kuartal.
Circle naik 7 kali lipat dan tidak berani mengejar, apakah bisa melakukan long di Coinbase?
Distribusi pendapatan stablecoin Coinbase dan struktur biaya pemasaran Coinbase. Sumber: Laporan keuangan kuartal pertama Coinbase 2025
此外,USDC 长期以来一直将自己定位为符合监管要求、与美元生态系统紧密相关的稳定币。 许多人认为,美国可能对 USDT 采取类似于 BUS 的监管行动,这对 USDC 来说是一个不对称的利好。 尽管预期 USDT 会面临监管压力,但它仍然占据稳定币主导地位,约占据了美元稳定币交易的 75% 。
USDC mengalami pemulihan yang lambat setelah krisis kebangkrutan Silicon Valley Bank, dengan adopsi yang kurang baik di Kanada, Bermuda, dan Puerto Rico. Sementara itu, Cantor Fitzgerald memiliki 5% saham Tether (Catatan Odaily: Cantor Fitzgerald adalah perusahaan layanan keuangan terintegrasi besar di AS, salah satu dari 24 "dealer utama" yang diotorisasi oleh Federal Reserve Bank, yang secara langsung terlibat dalam penerbitan dan perdagangan obligasi negara bagian AS), dan di bawah kepemimpinan Howard Lutnick, mengelola aset senilai 134 miliar dolar AS, yang menunjukkan bahwa risiko regulasi USDT juga sedang menurun, sementara keunggulan kepatuhan USDC semakin melemah.
Circle melonjak 7 kali lipat dan tidak berani mengejarnya, apakah bisa membeli Coinbase?
Perbandingan volume perdagangan stablecoin USDC dan USDT di kawasan Amerika. Sumber: Artemis
Singkatnya, Coinbase dan Circle berbagi keuntungan ekonomi, tetapi Coinbase hanya mendapatkan sebagian kecil dari kenaikan USDC, sementara Tether masih mendominasi pasar stablecoin, pertumbuhan pangsa pasar USDC yang potensial masih terbatas, yang juga membatasi eksposur risiko Coinbase. Meskipun harga saham Circle menunjukkan kenaikan yang parabola, ini sebagian besar mencerminkan harapan pertumbuhan mereka di bidang pembayaran di masa depan.
Karena kontribusi Coinbase terhadap pertumbuhan USDC sebagian besar berasal dari promosi platform perdagangan mereka, peran mereka dalam kenaikan fase berikutnya USDC terbatas. Jika Anda optimis terhadap Circle, berinvestasi langsung di Circle akan lebih baik daripada berinvestasi di Coinbase.
Circle melonjak 7 kali lipat dan tidak berani mengejar, apakah bisa membeli Coinbase?
Pangsa pasar stablecoin. Sumber: Artemis
Selanjutnya, kita akan membahas tekanan yang semakin meningkat yang dihadapi oleh lini bisnis Coinbase lainnya (termasuk bursa inti dan infrastruktur on-chain) untuk menganalisis mengapa investasi di Coinbase sekarang harus dilakukan dengan hati-hati.
Bisnis bursa Coinbase: ETF, DEX semakin kompetitif dan parit pertahanan Coinbase tergerus
交易所业务一直由供给侧驱动,这意味着用户会选择去那些上线他们所需资产的exchange,当合规性不再是问题时,竞争力更多取决于哪个交易所能够提供最新炒作或高回报的代币,而非品牌忠诚度。 新兴或热门代币(尤其是在投机性或 Meme 币)通常会引发用户活跃度飙升,而上线热门资产可以显有提升交易所的交易量和活跃用户。
Di pasar biasanya ada tiga jenis token yang berbeda:
Aset blue-chip: likuiditas tinggi, dapat dipercaya, dan biasanya dianggap "aman" (seperti BTC, ETH, SOL).
VC Coin: Didukung oleh tim yang dapat dipercaya atau memiliki tingkat kepatuhan regulasi tertentu (misalnya ADA, XRP, LINK).
MEME Coin: Risiko tinggi, imbalan tinggi, biasanya akan mendorong lonjakan partisipasi (misalnya FLOKI, APE, TURBO).
Aliran pengguna ritel dan institusi AS ke ETF
Sebelum siklus ini, Coinbase