Institusi Masuk, Tokenisasi Saham dan Inovasi Likuiditas: Manajer Investasi VanEck Mengantisipasi Masa Depan Pasar Kripto
Setelah mengalami beberapa kali perubahan antara bull dan bear di pasar kripto, manajer portofolio VanEck, Pranav Kanade, pasti merupakan salah satu sudut pandang terbaik untuk mengamati aliran dana institusi. Dalam percakapan mendalam terbaru, ia mengungkapkan perubahan strategi yang dialami oleh investor institusi, peluang struktural di pasar token likuiditas, serta pemikiran proaktif tentang gelombang tokenisasi saham yang akan datang, terutama setelah runtuhnya pasar pada tahun 2022, bagaimana institusi mereevaluasi alokasi modal mereka di bidang kripto.
Arti sebenarnya dari masuknya institusi
Dana institusi secara bertahap masuk ke dalam bidang enkripsi, yang terutama ditunjukkan dalam dua bentuk: pertama, modal membeli aset terkait secara langsung, kedua, melalui tokenisasi aset untuk membangun produk on-chain yang dapat digunakan oleh orang lain.
Dua kelompok institusi ini berbeda, yang pertama termasuk investor yang membeli aset, sementara yang kedua fokus pada pengembangan produk. Saat ini, arus modal global terutama dikendalikan oleh kantor keluarga, individu dengan kekayaan tinggi, dana sumbangan, yayasan, dana pensiun, dan dana kekayaan negara, pemegang modal ini biasanya membuat keputusan investasi melalui strategi pasif (seperti ETF) atau strategi aktif (seperti manajer profesional).
Kumpulan modal ini terlibat dalam bidang enkripsi dengan berbagai cara, tetapi mereka belum benar-benar "hadir". Kantor keluarga mungkin telah masuk lebih awal karena mereka melihat potensi pengembalian dalam likuiditas. Tahun lalu, banyak lembaga mulai membeli Bitcoin ETF, yang merupakan cara sederhana untuk terlibat. Cara lain adalah melalui investasi ventura, di mana mereka menemukan manajer blue-chip besar untuk distribusi. Namun, saat ini masih banyak lembaga yang belum terlibat dalam aset likuiditas atau bidang agennya, dan inilah keuntungan saat ini.
Peluang dan Tantangan di Pasar Likuiditas Token
Sejak 2022, sekitar 60 miliar USD modal mengalir ke proyek investasi ventura tahap awal dan putaran benih, banyak pendiri cenderung untuk melakukan exit melalui bentuk token, daripada jalur IPO tradisional. Dari putaran benih hingga IPO biasanya memerlukan waktu 6 hingga 8 tahun, sementara melalui penerbitan token hanya memerlukan waktu sekitar 18 bulan. Untuk beberapa model bisnis, exit dalam bentuk token lebih menarik.
Namun, tren ini juga mengekspos masalah likuiditas di pasar. Banyak proyek yang keluar melalui token dalam 12 hingga 24 bulan terakhir, harga tokennya secara umum menurun, disebabkan oleh kurangnya permintaan pasar yang cukup untuk mendukung nilai token tersebut. Di pasar keuangan tradisional, perusahaan yang didukung oleh modal ventura memiliki pasar ekuitas publik yang dalam sebagai dukungan saat IPO, tetapi pasar token likuiditas belum membentuk ekosistem serupa. Ini membuat beberapa kolam modal mulai menyadari masalah alokasi berlebih mereka di bidang modal ventura.
Tingkat Awal VS Likuiditas Tingkat Kedua: Perubahan Arus Dana
Dalam pasar kripto, fenomena ketidakseimbangan antara penawaran dan permintaan sangat jelas, terutama dalam hal likuiditas. Karena pasokan modal yang tidak mencukupi, sementara permintaan pasar terhadap token dan proyek sangat besar, investor perlu menyaring proyek yang memiliki potensi dari banyak token. Realitasnya, sebagian besar nilai token jauh di bawah nilai pasar. Hanya sejumlah kecil proyek yang memiliki kecocokan pasar produk yang jelas, dapat menghasilkan pendapatan, dan memberikan imbalan kepada pemegang token yang layak untuk diperhatikan.
Jika di masa depan semua mata uang kripto selain Bitcoin, Ethereum, dan stablecoin mengalami pertumbuhan nilai pasar berkali-kali lipat, beberapa proyek akan langsung mendapat manfaat dari tren ini, dan token mereka mungkin menarik sebagian besar aliran nilai. Investasi semacam ini dianggap memiliki potensi pengembalian yang tinggi setelah disesuaikan dengan risiko, sambil mempertahankan keuntungan likuiditas. Investor dapat menyesuaikan strategi kapan saja, sambil menikmati pengembalian yang mirip dengan investasi risiko, dengan tetap memiliki fleksibilitas untuk keluar.
Pentingnya model pendapatan dan arus kas
Industri enkripsi saat ini menghadapi pilihan biner, yaitu menjadi lampiran internet atau perlu fokus pada penciptaan nilai nyata (seperti pendapatan). Semua aset lainnya selain penyimpanan nilai pada akhirnya akan dianggap sebagai aset "berbasis pengembalian modal". Industri enkripsi tampaknya selalu menghindari satu pertanyaan kunci, yaitu bagaimana membuktikan nilai sebenarnya dari aset-asetnya. Hanya ketika jawaban untuk pertanyaan ini menjadi jelas, maka akan ada aliran dana besar-besaran, dan ukuran kategori aset enkripsi akan diperluas.
Prediksi aliran kas di masa depan juga sangat penting. Kami tetap senang mencari proyek-proyek yang memiliki produk luar biasa, meskipun token proyek tersebut saat ini tidak memiliki mekanisme penangkapan nilai yang jelas. Karena token memiliki sifat yang dapat diprogram, mekanisme penangkapan nilai dapat dirancang di masa depan, asalkan timnya baik dan bertanggung jawab, memastikan nilai tidak hanya mengalir ke ekuitas sehingga token kehilangan makna.
pemilihan waktu untuk mekanisme biaya proyek
Dalam investasi mata uang kripto, apakah proyek memiliki moat adalah faktor pertimbangan yang penting. Kehadiran moat berarti produk atau layanan sulit untuk diganti, dapat mempertahankan keunggulan dalam persaingan. Namun, saat ini banyak proyek mata uang kripto yang kekurangan moat, terutama ketika proyek tersebut mulai mengenakan biaya dapat kehilangan pelanggan, yang menunjukkan bahwa model bisnisnya tidak memiliki keberlanjutan.
Dalam kondisi ideal, produk dengan moat harus dibangun, yang mendukung tim untuk melakukan penelitian dan pengembangan lebih lanjut dengan menangkap aliran biaya kembali, sehingga mendorong lahirnya produk yang lebih baik atau produk baru. Model ini mirip dengan operasi bisnis tradisional, seperti Amazon yang membangun AWS melalui arus kas platform e-commerce, lalu menggunakan keuntungan AWS untuk memperluas layanan iklan.
tokenisasi saham: kesempatan trillion berikutnya
Evolusi masa depan pasar mungkin memiliki dua arah utama. Satu arah adalah mendorong pertumbuhan nilai pasar melalui popularitas tokenisasi ekuitas, misalnya, perusahaan tradisional memilih untuk keluar dari pasar dalam bentuk token alih-alih bentuk ekuitas. Ekuitas yang ditokenisasi tidak hanya memiliki atribut ekuitas tradisional, tetapi juga dapat memiliki lebih banyak kegunaan melalui fungsi yang dapat diprogram, seperti memberikan penghargaan kepada pengguna atau pembuat.
Situasi lain adalah ketika harga aset yang ada naik, mirip dengan "musim koin tiruan" sebelumnya. Jika kebijakan stimulatif seperti yang terjadi selama pandemi muncul lagi, seperti pemberian cek tunai atau penyuntikan likuiditas, investor mungkin akan mengalihkan dana mereka ke aset yang belum meningkat secara signifikan, sehingga mendorong harga koin tiruan naik.
Peluang legislasi stablecoin
Legislasi stablecoin akan segera disahkan, diharapkan akan mendorong serangkaian perusahaan untuk mengadopsi stablecoin guna mengoptimalkan struktur biaya bisnis mereka. Jika beberapa perusahaan dapat meningkatkan margin laba kotor dari 40% menjadi 60%-70% dengan menggunakan stablecoin, kemampuan profitabilitas dan multiplikasi valuasi pasar mereka mungkin meningkat secara signifikan. Saat ini, bidang ini belum mendapatkan perhatian luas dari investor kripto dan investor ekuitas publik, merupakan peluang investasi yang asimetris.
L1 valuasi: biaya jangka pendek vs pertumbuhan jangka panjang
Sebagian besar token L1 tidak akan menikmati "premium mata uang" seperti Bitcoin. Pasar pada akhirnya akan melihat token-token ini sebagai aset yang dinilai berdasarkan kelipatan arus kas. Pertanyaan kunci adalah, para pengembang yang saat ini membangun aplikasi di rantai ini, jika aplikasi mereka sukses besar di masa depan, seberapa besar permintaan yang akan dihasilkan terhadap ruang blok rantai tersebut. Pada saat yang sama, rantai-rantai ini juga terus memperluas pasokan ruang blok mereka.
Dalam tiga tahun ke depan, pengguna yang secara langsung atau tidak langsung menggunakan aplikasi di blockchain mungkin mencapai 500 juta. Ini akan membuat nilai beberapa proyek blockchain tingkat satu (L1) saat ini terlihat undervalued.
Masa depan infrastruktur dan aplikasi
Saat ini belum ada kasus aplikasi killer yang berpindah dari rantai tempat mereka berada dan membangun tumpukan teknologi lengkap secara mandiri. Infrastruktur L1 mungkin akan membentuk pola serupa dengan bidang komputasi awan, di mana aplikasi mungkin beralih di antara beberapa raksasa, bukannya membangun rantai mereka sendiri.
Apakah cryptocurrency akan menjadi mainstream melalui raksasa Web2 yang ada yang memutuskan untuk membangun atau memanfaatkan teknologi ini, atau akan menjadi mainstream melalui startup yang didukung VC yang menciptakan aplikasi kelas pembunuh, pertanyaan ini masih perlu dijawab. Saat ini, selain Bitcoin dan stablecoin, belum ada aplikasi kelas pembunuh yang benar-benar muncul di bidang blockchain.
Token yang dirancang dengan cermat dapat menjadi alat struktur modal tambahan bagi perusahaan, bahkan dalam beberapa hal lebih unggul daripada saham dan obligasi. Solusi yang mampu menciptakan pengalaman pengguna yang luar biasa mungkin lebih penting daripada blockchain yang paling terdesentralisasi.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
VanEck manajer investasi memperkirakan: masuknya institusi, tokenisasi saham dan inovasi likuiditas memimpin masa depan pasar kripto
Institusi Masuk, Tokenisasi Saham dan Inovasi Likuiditas: Manajer Investasi VanEck Mengantisipasi Masa Depan Pasar Kripto
Setelah mengalami beberapa kali perubahan antara bull dan bear di pasar kripto, manajer portofolio VanEck, Pranav Kanade, pasti merupakan salah satu sudut pandang terbaik untuk mengamati aliran dana institusi. Dalam percakapan mendalam terbaru, ia mengungkapkan perubahan strategi yang dialami oleh investor institusi, peluang struktural di pasar token likuiditas, serta pemikiran proaktif tentang gelombang tokenisasi saham yang akan datang, terutama setelah runtuhnya pasar pada tahun 2022, bagaimana institusi mereevaluasi alokasi modal mereka di bidang kripto.
Arti sebenarnya dari masuknya institusi
Dana institusi secara bertahap masuk ke dalam bidang enkripsi, yang terutama ditunjukkan dalam dua bentuk: pertama, modal membeli aset terkait secara langsung, kedua, melalui tokenisasi aset untuk membangun produk on-chain yang dapat digunakan oleh orang lain.
Dua kelompok institusi ini berbeda, yang pertama termasuk investor yang membeli aset, sementara yang kedua fokus pada pengembangan produk. Saat ini, arus modal global terutama dikendalikan oleh kantor keluarga, individu dengan kekayaan tinggi, dana sumbangan, yayasan, dana pensiun, dan dana kekayaan negara, pemegang modal ini biasanya membuat keputusan investasi melalui strategi pasif (seperti ETF) atau strategi aktif (seperti manajer profesional).
Kumpulan modal ini terlibat dalam bidang enkripsi dengan berbagai cara, tetapi mereka belum benar-benar "hadir". Kantor keluarga mungkin telah masuk lebih awal karena mereka melihat potensi pengembalian dalam likuiditas. Tahun lalu, banyak lembaga mulai membeli Bitcoin ETF, yang merupakan cara sederhana untuk terlibat. Cara lain adalah melalui investasi ventura, di mana mereka menemukan manajer blue-chip besar untuk distribusi. Namun, saat ini masih banyak lembaga yang belum terlibat dalam aset likuiditas atau bidang agennya, dan inilah keuntungan saat ini.
Peluang dan Tantangan di Pasar Likuiditas Token
Sejak 2022, sekitar 60 miliar USD modal mengalir ke proyek investasi ventura tahap awal dan putaran benih, banyak pendiri cenderung untuk melakukan exit melalui bentuk token, daripada jalur IPO tradisional. Dari putaran benih hingga IPO biasanya memerlukan waktu 6 hingga 8 tahun, sementara melalui penerbitan token hanya memerlukan waktu sekitar 18 bulan. Untuk beberapa model bisnis, exit dalam bentuk token lebih menarik.
Namun, tren ini juga mengekspos masalah likuiditas di pasar. Banyak proyek yang keluar melalui token dalam 12 hingga 24 bulan terakhir, harga tokennya secara umum menurun, disebabkan oleh kurangnya permintaan pasar yang cukup untuk mendukung nilai token tersebut. Di pasar keuangan tradisional, perusahaan yang didukung oleh modal ventura memiliki pasar ekuitas publik yang dalam sebagai dukungan saat IPO, tetapi pasar token likuiditas belum membentuk ekosistem serupa. Ini membuat beberapa kolam modal mulai menyadari masalah alokasi berlebih mereka di bidang modal ventura.
Tingkat Awal VS Likuiditas Tingkat Kedua: Perubahan Arus Dana
Dalam pasar kripto, fenomena ketidakseimbangan antara penawaran dan permintaan sangat jelas, terutama dalam hal likuiditas. Karena pasokan modal yang tidak mencukupi, sementara permintaan pasar terhadap token dan proyek sangat besar, investor perlu menyaring proyek yang memiliki potensi dari banyak token. Realitasnya, sebagian besar nilai token jauh di bawah nilai pasar. Hanya sejumlah kecil proyek yang memiliki kecocokan pasar produk yang jelas, dapat menghasilkan pendapatan, dan memberikan imbalan kepada pemegang token yang layak untuk diperhatikan.
Jika di masa depan semua mata uang kripto selain Bitcoin, Ethereum, dan stablecoin mengalami pertumbuhan nilai pasar berkali-kali lipat, beberapa proyek akan langsung mendapat manfaat dari tren ini, dan token mereka mungkin menarik sebagian besar aliran nilai. Investasi semacam ini dianggap memiliki potensi pengembalian yang tinggi setelah disesuaikan dengan risiko, sambil mempertahankan keuntungan likuiditas. Investor dapat menyesuaikan strategi kapan saja, sambil menikmati pengembalian yang mirip dengan investasi risiko, dengan tetap memiliki fleksibilitas untuk keluar.
Pentingnya model pendapatan dan arus kas
Industri enkripsi saat ini menghadapi pilihan biner, yaitu menjadi lampiran internet atau perlu fokus pada penciptaan nilai nyata (seperti pendapatan). Semua aset lainnya selain penyimpanan nilai pada akhirnya akan dianggap sebagai aset "berbasis pengembalian modal". Industri enkripsi tampaknya selalu menghindari satu pertanyaan kunci, yaitu bagaimana membuktikan nilai sebenarnya dari aset-asetnya. Hanya ketika jawaban untuk pertanyaan ini menjadi jelas, maka akan ada aliran dana besar-besaran, dan ukuran kategori aset enkripsi akan diperluas.
Prediksi aliran kas di masa depan juga sangat penting. Kami tetap senang mencari proyek-proyek yang memiliki produk luar biasa, meskipun token proyek tersebut saat ini tidak memiliki mekanisme penangkapan nilai yang jelas. Karena token memiliki sifat yang dapat diprogram, mekanisme penangkapan nilai dapat dirancang di masa depan, asalkan timnya baik dan bertanggung jawab, memastikan nilai tidak hanya mengalir ke ekuitas sehingga token kehilangan makna.
pemilihan waktu untuk mekanisme biaya proyek
Dalam investasi mata uang kripto, apakah proyek memiliki moat adalah faktor pertimbangan yang penting. Kehadiran moat berarti produk atau layanan sulit untuk diganti, dapat mempertahankan keunggulan dalam persaingan. Namun, saat ini banyak proyek mata uang kripto yang kekurangan moat, terutama ketika proyek tersebut mulai mengenakan biaya dapat kehilangan pelanggan, yang menunjukkan bahwa model bisnisnya tidak memiliki keberlanjutan.
Dalam kondisi ideal, produk dengan moat harus dibangun, yang mendukung tim untuk melakukan penelitian dan pengembangan lebih lanjut dengan menangkap aliran biaya kembali, sehingga mendorong lahirnya produk yang lebih baik atau produk baru. Model ini mirip dengan operasi bisnis tradisional, seperti Amazon yang membangun AWS melalui arus kas platform e-commerce, lalu menggunakan keuntungan AWS untuk memperluas layanan iklan.
tokenisasi saham: kesempatan trillion berikutnya
Evolusi masa depan pasar mungkin memiliki dua arah utama. Satu arah adalah mendorong pertumbuhan nilai pasar melalui popularitas tokenisasi ekuitas, misalnya, perusahaan tradisional memilih untuk keluar dari pasar dalam bentuk token alih-alih bentuk ekuitas. Ekuitas yang ditokenisasi tidak hanya memiliki atribut ekuitas tradisional, tetapi juga dapat memiliki lebih banyak kegunaan melalui fungsi yang dapat diprogram, seperti memberikan penghargaan kepada pengguna atau pembuat.
Situasi lain adalah ketika harga aset yang ada naik, mirip dengan "musim koin tiruan" sebelumnya. Jika kebijakan stimulatif seperti yang terjadi selama pandemi muncul lagi, seperti pemberian cek tunai atau penyuntikan likuiditas, investor mungkin akan mengalihkan dana mereka ke aset yang belum meningkat secara signifikan, sehingga mendorong harga koin tiruan naik.
Peluang legislasi stablecoin
Legislasi stablecoin akan segera disahkan, diharapkan akan mendorong serangkaian perusahaan untuk mengadopsi stablecoin guna mengoptimalkan struktur biaya bisnis mereka. Jika beberapa perusahaan dapat meningkatkan margin laba kotor dari 40% menjadi 60%-70% dengan menggunakan stablecoin, kemampuan profitabilitas dan multiplikasi valuasi pasar mereka mungkin meningkat secara signifikan. Saat ini, bidang ini belum mendapatkan perhatian luas dari investor kripto dan investor ekuitas publik, merupakan peluang investasi yang asimetris.
L1 valuasi: biaya jangka pendek vs pertumbuhan jangka panjang
Sebagian besar token L1 tidak akan menikmati "premium mata uang" seperti Bitcoin. Pasar pada akhirnya akan melihat token-token ini sebagai aset yang dinilai berdasarkan kelipatan arus kas. Pertanyaan kunci adalah, para pengembang yang saat ini membangun aplikasi di rantai ini, jika aplikasi mereka sukses besar di masa depan, seberapa besar permintaan yang akan dihasilkan terhadap ruang blok rantai tersebut. Pada saat yang sama, rantai-rantai ini juga terus memperluas pasokan ruang blok mereka.
Dalam tiga tahun ke depan, pengguna yang secara langsung atau tidak langsung menggunakan aplikasi di blockchain mungkin mencapai 500 juta. Ini akan membuat nilai beberapa proyek blockchain tingkat satu (L1) saat ini terlihat undervalued.
Masa depan infrastruktur dan aplikasi
Saat ini belum ada kasus aplikasi killer yang berpindah dari rantai tempat mereka berada dan membangun tumpukan teknologi lengkap secara mandiri. Infrastruktur L1 mungkin akan membentuk pola serupa dengan bidang komputasi awan, di mana aplikasi mungkin beralih di antara beberapa raksasa, bukannya membangun rantai mereka sendiri.
Apakah cryptocurrency akan menjadi mainstream melalui raksasa Web2 yang ada yang memutuskan untuk membangun atau memanfaatkan teknologi ini, atau akan menjadi mainstream melalui startup yang didukung VC yang menciptakan aplikasi kelas pembunuh, pertanyaan ini masih perlu dijawab. Saat ini, selain Bitcoin dan stablecoin, belum ada aplikasi kelas pembunuh yang benar-benar muncul di bidang blockchain.
Token yang dirancang dengan cermat dapat menjadi alat struktur modal tambahan bagi perusahaan, bahkan dalam beberapa hal lebih unggul daripada saham dan obligasi. Solusi yang mampu menciptakan pengalaman pengguna yang luar biasa mungkin lebih penting daripada blockchain yang paling terdesentralisasi.