Penerapan tarif setara, apa dampaknya?

I. Tinjauan Makro Minggu Ini

1. Tinjauan Pasar

Minggu ini, kebijakan tarif setara dilaksanakan, jauh melebihi ekspektasi pasar, aset risiko global turun tajam.

Indeks S&P 500 mengalami penurunan kumulatif 10% dalam dua hari, mencatat penurunan terbesar dalam hampir 4 tahun. Dow Jones turun 7,6% dalam seminggu, dan Nasdaq memasuki pasar beruang. ETF semikonduktor merosot 16% dalam seminggu, mencatat kinerja terburuk dalam lebih dari 20 tahun. Indeks VIX sempat melampaui angka 40, mencerminkan tingkat ketakutan di pasar yang mencapai puncaknya.

Dalam hal aset safe haven, imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun jatuh 32 basis poin menjadi 3,93%, mencetak level terendah dalam hampir enam bulan. Emas spot naik dan kemudian jatuh, dengan penurunan mingguan sebesar 1,7%. Indeks dolar turun 1,1% dalam seminggu.

Pasar komoditas, minyak mentah Brent anjlok 10,4% menjadi 61,8 dolar AS/barel, dampak dari peningkatan produksi OPEC+ dan kekhawatiran permintaan. Harga tembaga jatuh 13,9%, mencatat penurunan mingguan terbesar dalam hampir dua tahun. Bijih besi turun 3,1%.

Dalam hal cryptocurrency, Bitcoin minggu ini sempat menyimpang dari pasar saham AS. Setelah kebijakan tarif diterapkan, pasar saham AS anjlok sementara Bitcoin naik, tetapi setelah suatu negara mengeluarkan langkah balasan, Bitcoin kembali turun, meskipun secara keseluruhan performanya masih lebih baik dibandingkan pasar saham AS. Ini sepenuhnya mencerminkan sifat ganda Bitcoin sebagai aset safe haven dan aset berisiko.

2. Analisis Data Ekonomi

2.1 Analisis Tarif Setara

Meskipun pasar sudah memiliki ekspektasi, namun besaran dan cakupan tarif yang sebenarnya jauh melebihi ekspektasi. Terutama terdiri dari dua bagian:

1. menetapkan tarif dasar sekitar 10% untuk mitra perdagangan tradisional.

2. Mengenakan tarif yang lebih tinggi untuk negara tertentu, seperti penambahan 34% untuk satu negara, 32% untuk negara lain, 46% untuk negara lainnya, dan peningkatan 20% untuk suatu ekonomi.

Dari sudut pandang tujuan politik, kebijakan ini memiliki dua efek besar:

• Membangun legitimasi dan mendapatkan dukungan Kongres
• Meningkatkan daya tawar dalam negosiasi luar negeri, mempercepat kembalinya industri manufaktur

Kebijakan tarif sederhana dan keras namun menyediakan ruang untuk negosiasi. Beberapa negara telah secara proaktif bernegosiasi dengan Amerika Serikat untuk mendapatkan pengurangan tarif. Namun, langkah balasan dari negara tertentu dan entitas ekonomi tertentu patut diperhatikan, diperkirakan periode permainan akan diperpanjang.

2.2 Analisis Data Pekerjaan

Meskipun data total menunjukkan kinerja yang stabil, masalah struktural sedang terakumulasi:

• Tingkat pengangguran resmi 4,2%, U6 adalah 7,9%
• Data pekerjaan Januari-Februari direvisi turun 48.000
• Tingkat pengangguran meningkat selama dua bulan berturut-turut
• Kenaikan rata-rata upah per jam terus melambat
• Tingkat partisipasi tenaga kerja masih berada di level rendah

Perlu diperhatikan bahwa ukuran statistik dapat terdistorsi oleh faktor manusia. Secara keseluruhan, pasar tenaga kerja relatif stabil, tetapi tanda-tanda penurunan sedang terkumpul.

3. Likuiditas dan Suku Bunga

Tingkat suku bunga forward SOFR turun signifikan, menunjukkan ekspektasi pasar bahwa kebijakan moneter akan beralih ke arah pelonggaran. Imbal hasil obligasi pemerintah AS jangka 2 tahun dan 10 tahun turun dengan cepat secara bersamaan, mencerminkan pandangan pasar yang semakin pesimis terhadap prospek ekonomi, yang telah memasuki tahap "penetapan harga resesi".

Gubernur bank sentral tertentu berbicara dengan hati-hati, mengakui kesulitan stagflasi, tetapi tidak akan mengubah posisi kebijakan untuk saat ini, "mengamati" tetap menjadi nada utama.

II. Outlook Makro Minggu Depan

Saat ini pasar menghadapi tiga titik risiko utama:

1. Ketidakpastian peningkatan pembalasan tarif
2. Reaksi tertunda data ekonomi dan periode kekosongan data
3. Kurangnya "jalur kebijakan yang dapat dinilai"

Pasar secara keseluruhan masih dalam keadaan yang sangat rapuh. Dalam jangka pendek, sulit untuk memiliki momentum kenaikan yang kuat, tetapi negosiasi tarif yang mereda mungkin secara bertahap membangun dasar kebijakan.

Pandangan keseluruhan:

• Patokan perdagangan: Inflasi tinggi ditambah dampak tarif, memicu penyesuaian kembali ekspektasi resesi global.
• Penurunan imbal hasil utang AS mencerminkan pembukaan ruang kebijakan dan penguatan ekspektasi pesimistis
• Fluktuasi aset berisiko mencerminkan kurangnya kepercayaan pasar
• Aset alternatif terhambat oleh likuiditas, sulit untuk menguat secara independen

Untuk cryptocurrency, Bitcoin menunjukkan dua atribut ganda yaitu sebagai aset perlindungan dan sensitif terhadap likuiditas. Jika kebijakan moneter beralih ke pelonggaran, atau kembali menjadi aset perantara likuiditas. Disarankan untuk mempertahankan posisi netral dan mengendalikan risiko.