Tiga Pertarungan dalam Restrukturisasi Tarif: Dilema Kebijakan dan Pilihan Jalur dalam Pernyataan Powell
—— Dekonstruksi ekosistem ekonomi kebijakan moneter Federal Reserve 2025 Pada tanggal 17 April 2025, Ketua Federal Reserve Powell dalam pidatonya di Klub Ekonomi Chicago, Secara langka menyebut "struktur tekanan" (StructuralConstraints) sebanyak 25 kali, mengungkapkan Kebijakan tarif memberikan dampak yang mendalam pada ekosistem ekonomi Amerika Serikat. Ketika tarif 301 sepenuhnya naik menjadi 25%, Di tengah berlakunya undang-undang reformasi pajak ekonomi digital, kerangka kebijakan moneter Federal Reserve menghadapi inflasi. Penentuan tujuan yang paling kompleks dalam 40 tahun terakhir. Artikel ini membahas rantai transmisi dampak tarif. Dengan memotong, membongkar logika pilihan kebijakan di bawah "trinitas yang tidak mungkin" ekonomi Amerika. Satu, spiral inflasi tarif: dari dorongan biaya ke penguatan ekspektasi Undang-Undang Keamanan Rantai Pasokan AS yang mulai berlaku pada tahun 2025 akan mencakup mesin industri, magnet permanen unsur tanah jarang, dll. Tarif pajak barang dinaikkan menjadi 28%, yang secara langsung menyebabkan inflasi barang inti meningkat sebesar 0,4% secara bulanan. LUKE (Nilai sebelumnya 0,2%). Namun, Powell secara khusus menunjukkan bahwa inflasi dalam putaran ini telah menunjukkan "transmisi tiga tahap". Zheng: 1. Tingkat pertama pengalihan: Harga barang dalam daftar tarif langsung meningkat (seperti komponen baterai mobil listrik Kenaikan ini sebesar 18%) 2. Penyampaian tingkat kedua: Produsen pengganti lokal memanfaatkan kesempatan untuk menaikkan harga (perusahaan baja AS hot-rolled coil report harga lebih tinggi 32% dibandingkan dengan Asia 3. Pentransmisian tingkat ketiga: Putaran kembali spiral gaji-harga (perjanjian baru Serikat Pekerja Otomotif Amerika Serikat) Kenaikan tahunan gaji per jam 4,5% Data menunjukkan bahwa setiap peningkatan tarif sebesar 1 poin persentase akan meningkatkan inflasi PCE inti sebesar 0,15 basis. titik, tetapi rasio pendapatan bea terhadap defisit anggaran turun dari 17% pada tahun 2024 menjadi 2025 9% dari Q1. Penurunan "rasio hasil inflasi" ini memaksa Federal Reserve dalam rapat kebijakan bulan Maret. Menjaga suku bunga tidak berubah di 3,75%, mengabaikan ekspektasi pasar untuk pemotongan 25 basis poin. Kedua, perpecahan struktural pasar kerja: paradoks perlindungan tarif dan migrasi industri Meskipun pemerintah Biden mengklaim bahwa kebijakan tarif baru "menciptakan 370.000 pekerjaan di sektor manufaktur", tetapi Bao Wei Anda mengutip model ekonomi regional Federal Reserve (FRB/US) yang menunjukkan: - Sektor yang dilindungi (seperti baja, otomotif, dll.) mengalami pertumbuhan upah per jam sebesar 5,2%, tetapi jumlah pekerjaan hanya meningkat. 1,8%- Industri hilir (manufaktur mesin, perangkat elektronik) memangkas 143.000 pekerjaan karena tekanan biaya - Sektor jasa mengalami "efek tertunda inflasi upah", pertumbuhan upah riil di industri hotel dan rekreasi adalah -0,7% LUKE Pemisahan ini sangat terlihat dalam tingkat partisipasi tenaga kerja: tingkat partisipasi pekerja berusia di atas 55 tahun Meningkat menjadi 38,9% (+1,2pct), sementara tingkat partisipasi kelompok usia 25-34 tahun menurun 0,6pct menjadi 84,1%. Federal Reserve terpaksa menaikkan tingkat pengangguran alami (NAIRU) dari 4,0% menjadi 4,3%, mengakui tarif. Kerugian efisiensi alokasi sumber daya tenaga kerja akibat kebijakan. Tiga, Rekonstruksi Kotak Alat Kebijakan: "Persamaan Penyangga Tarif" Federal Reserve Untuk mengatasi dilema kebijakan yang disebabkan oleh tarif, Powell mengumumkan dimulainya "Rencana Penyesuaian Likuiditas Terarah". (TLAP), kombinasi kebijakannya mencakup tiga dimensi: 1. Rasio Cadangan Siap Sektor (SDRR) - Untuk perusahaan dengan ketergantungan impor >30%, rasio cadangan simpanan diturunkan 50 basis poin menjadi 3% - Perusahaan dengan tingkat pengadaan domestik >80% dapat memperoleh subsidi kredit hijau sebesar 0,5%. 2. Indeks Tekanan Keuangan Rantai Pasokan (SCFPI) Dengan melacak secara real-time arus kontainer di 16 pelabuhan kunci global dan 12 jenis komoditas fisik. Premium dan diskon, menghasilkan model peringatan alokasi likuiditas. Q1 2025 telah menyatakan untuk negara bagian pertanian di Tiongkok Tengah dan Barat. Menyediakan kuota diskonto surat utang sebesar 12 miliar USD. 3. Alat Penetapan Ekspektasi Inflasi Upah (WIEA) Bersama Kementerian Tenaga Kerja membangun "platform patokan upah industri", akan menjadi sensitif terhadap tarif untuk produk logam, bahan kimia, dan lainnya. Batas kenaikan gaji di sektor ditetapkan sebesar 1,5 kali laju pertumbuhan produktivitas (saat ini 3,8% vs 2.1%）。 LUKE Empat, Efek "Ambang Bea Masuk" pada Pertumbuhan Ekonomi: Proyeksi Skenario 2025-2027 Pengaruh non-linier berdasarkan kebijakan tarif, model internal Federal Reserve memberikan tiga skenario: | Situasi | Tarif tetap 25%| Tarif turun menjadi 15%| Tarif naik menjadi 35%| |-------------|-------------|-------------|-------------| | Pertumbuhan GDP | 1.8%-2.1% | 2.4%-2.7% | 1.2%-1.5% | | Inflasi PCE Inti |2,7%-3,0% |2,3%-2,5% |3,2%-3,5% | | Tingkat pengangguran | 4.1%-4.3% | 3.8%-4.0% | 4.5%-4.8% | Perlu dicatat bahwa, dalam skenario dasar di mana tarif tetap pada 25%, ekonomi AS akan mengalami "peningkatan" Karakteristik "inflasi yang berkepanjangan" - setiap pertumbuhan GDP 1 persen harus menanggung 1,4 persen dari Tekanan inflasi, rasio ini memburuk 76% dibandingkan tahun 2010-2019. Lima, Spillover Kebijakan Moneter dalam Rekonstruksi Rantai Pasokan Global Powell memberi peringatan khusus tentang "risiko monetisasi dari kebijakan tarif": - Lapisan likuiditas dolar: biaya pendanaan dolar di pasar luar negeri (selisih LIBOR-OIS) melebar hingga 58 basis points (historical median 22 basis points) - Effect of reserve asset substitution: Gold's share in central bank reserves rises to 18% (2020 Tahun 12%), melemahkan efektivitas transmisi kebijakan suku bunga Federal Reserve - Guncangan mata uang digital: Skala penyelesaian CBDC lintas batas mencapai 4,3 triliun dolar AS, setara dengan secara tidak langsung Menghindari hambatan tarif dolar AS LUKE Untuk itu, Federal Reserve sedang mengembangkan "Digital Tax Certificate" (DTC) bersama dengan Departemen Keuangan, melalui blok Teknologi blockchain mencapai lindung nilai dinamis terhadap biaya bea dan kebijakan moneter, uji coba pertama telah dilakukan di industri otomotif. Rantai pasokan bisnis diluncurkan. Kesimpulan: Penyesuaian kebijakan moneter di bawah tatanan perdagangan baru Ketika tarif berubah dari alat ekonomi menjadi senjata strategi geopolitik, kerangka kebijakan moneter Federal Reserve sedang mengalami rekonstruksi identitas yang paling mendalam sejak berakhirnya Perang Dingin. Dalam sistem target inflasi dan maksimalisasi pekerjaan Di luar misi tradisional, menjaga stabilitas keuangan rantai pasokan, mengatasi distorsi kebijakan industri, menjinakkan lintas batas Fluktuasi modal telah menjadi prioritas baru. Kejamnya peralihan ini adalah: tidak peduli seberapa banyak Federal Reserve Bagaimana mengoptimalkan alat kebijakan, di hadapan inflasi struktural yang disebabkan oleh tarif, dampak marginal kebijakan moneter. Kekuatan sedang terus menurun. Mungkin seperti metafora yang disampaikan Powell di akhir pidatonya - "Kita sedang Belajar menggunakan alat kebijakan moneter abad ke-20 untuk memperbaiki luka-luka yang disebabkan oleh globalisasi abad ke-21.
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Tiga Pertarungan dalam Restrukturisasi Tarif: Dilema Kebijakan dan Pilihan Jalur dalam Pernyataan Powell
——
Dekonstruksi ekosistem ekonomi kebijakan moneter Federal Reserve 2025
Pada tanggal 17 April 2025, Ketua Federal Reserve Powell dalam pidatonya di Klub Ekonomi Chicago,
Secara langka menyebut "struktur tekanan" (StructuralConstraints) sebanyak 25 kali, mengungkapkan
Kebijakan tarif memberikan dampak yang mendalam pada ekosistem ekonomi Amerika Serikat. Ketika tarif 301 sepenuhnya naik menjadi 25%,
Di tengah berlakunya undang-undang reformasi pajak ekonomi digital, kerangka kebijakan moneter Federal Reserve menghadapi inflasi.
Penentuan tujuan yang paling kompleks dalam 40 tahun terakhir. Artikel ini membahas rantai transmisi dampak tarif.
Dengan memotong, membongkar logika pilihan kebijakan di bawah "trinitas yang tidak mungkin" ekonomi Amerika.
Satu, spiral inflasi tarif: dari dorongan biaya ke penguatan ekspektasi
Undang-Undang Keamanan Rantai Pasokan AS yang mulai berlaku pada tahun 2025 akan mencakup mesin industri, magnet permanen unsur tanah jarang, dll.
Tarif pajak barang dinaikkan menjadi 28%, yang secara langsung menyebabkan inflasi barang inti meningkat sebesar 0,4% secara bulanan.
LUKE
(Nilai sebelumnya 0,2%). Namun, Powell secara khusus menunjukkan bahwa inflasi dalam putaran ini telah menunjukkan "transmisi tiga tahap".
Zheng:
1. Tingkat pertama pengalihan: Harga barang dalam daftar tarif langsung meningkat (seperti komponen baterai mobil listrik
Kenaikan ini sebesar 18%)
2. Penyampaian tingkat kedua: Produsen pengganti lokal memanfaatkan kesempatan untuk menaikkan harga (perusahaan baja AS hot-rolled coil report
harga lebih tinggi 32% dibandingkan dengan Asia
3. Pentransmisian tingkat ketiga: Putaran kembali spiral gaji-harga (perjanjian baru Serikat Pekerja Otomotif Amerika Serikat)
Kenaikan tahunan gaji per jam 4,5%
Data menunjukkan bahwa setiap peningkatan tarif sebesar 1 poin persentase akan meningkatkan inflasi PCE inti sebesar 0,15 basis.
titik, tetapi rasio pendapatan bea terhadap defisit anggaran turun dari 17% pada tahun 2024 menjadi 2025
9% dari Q1. Penurunan "rasio hasil inflasi" ini memaksa Federal Reserve dalam rapat kebijakan bulan Maret.
Menjaga suku bunga tidak berubah di 3,75%, mengabaikan ekspektasi pasar untuk pemotongan 25 basis poin.
Kedua, perpecahan struktural pasar kerja: paradoks perlindungan tarif dan migrasi industri
Meskipun pemerintah Biden mengklaim bahwa kebijakan tarif baru "menciptakan 370.000 pekerjaan di sektor manufaktur", tetapi Bao Wei
Anda mengutip model ekonomi regional Federal Reserve (FRB/US) yang menunjukkan: - Sektor yang dilindungi (seperti baja, otomotif, dll.) mengalami pertumbuhan upah per jam sebesar 5,2%, tetapi jumlah pekerjaan hanya meningkat.
1,8%- Industri hilir (manufaktur mesin, perangkat elektronik) memangkas 143.000 pekerjaan karena tekanan biaya - Sektor jasa mengalami "efek tertunda inflasi upah", pertumbuhan upah riil di industri hotel dan rekreasi adalah -0,7%
LUKE
Pemisahan ini sangat terlihat dalam tingkat partisipasi tenaga kerja: tingkat partisipasi pekerja berusia di atas 55 tahun
Meningkat menjadi 38,9% (+1,2pct), sementara tingkat partisipasi kelompok usia 25-34 tahun menurun 0,6pct menjadi 84,1%.
Federal Reserve terpaksa menaikkan tingkat pengangguran alami (NAIRU) dari 4,0% menjadi 4,3%, mengakui tarif.
Kerugian efisiensi alokasi sumber daya tenaga kerja akibat kebijakan.
Tiga, Rekonstruksi Kotak Alat Kebijakan: "Persamaan Penyangga Tarif" Federal Reserve
Untuk mengatasi dilema kebijakan yang disebabkan oleh tarif, Powell mengumumkan dimulainya "Rencana Penyesuaian Likuiditas Terarah".
(TLAP), kombinasi kebijakannya mencakup tiga dimensi:
1. Rasio Cadangan Siap Sektor (SDRR) - Untuk perusahaan dengan ketergantungan impor >30%, rasio cadangan simpanan diturunkan 50 basis poin menjadi 3% - Perusahaan dengan tingkat pengadaan domestik >80% dapat memperoleh subsidi kredit hijau sebesar 0,5%.
2. Indeks Tekanan Keuangan Rantai Pasokan (SCFPI)
Dengan melacak secara real-time arus kontainer di 16 pelabuhan kunci global dan 12 jenis komoditas fisik.
Premium dan diskon, menghasilkan model peringatan alokasi likuiditas. Q1 2025 telah menyatakan untuk negara bagian pertanian di Tiongkok Tengah dan Barat.
Menyediakan kuota diskonto surat utang sebesar 12 miliar USD.
3. Alat Penetapan Ekspektasi Inflasi Upah (WIEA)
Bersama Kementerian Tenaga Kerja membangun "platform patokan upah industri", akan menjadi sensitif terhadap tarif untuk produk logam, bahan kimia, dan lainnya.
Batas kenaikan gaji di sektor ditetapkan sebesar 1,5 kali laju pertumbuhan produktivitas (saat ini 3,8% vs
2.1%）。
LUKE
Empat, Efek "Ambang Bea Masuk" pada Pertumbuhan Ekonomi: Proyeksi Skenario 2025-2027
Pengaruh non-linier berdasarkan kebijakan tarif, model internal Federal Reserve memberikan tiga skenario:
| Situasi
| Tarif tetap 25%| Tarif turun menjadi 15%| Tarif naik menjadi 35%|
|-------------|-------------|-------------|-------------|
| Pertumbuhan GDP
| 1.8%-2.1%
| 2.4%-2.7%
| 1.2%-1.5%
|
| Inflasi PCE Inti |2,7%-3,0% |2,3%-2,5% |3,2%-3,5% |
| Tingkat pengangguran
| 4.1%-4.3%
| 3.8%-4.0%
| 4.5%-4.8%
|
Perlu dicatat bahwa, dalam skenario dasar di mana tarif tetap pada 25%, ekonomi AS akan mengalami "peningkatan"
Karakteristik "inflasi yang berkepanjangan" - setiap pertumbuhan GDP 1 persen harus menanggung 1,4 persen dari
Tekanan inflasi, rasio ini memburuk 76% dibandingkan tahun 2010-2019.
Lima, Spillover Kebijakan Moneter dalam Rekonstruksi Rantai Pasokan Global
Powell memberi peringatan khusus tentang "risiko monetisasi dari kebijakan tarif": - Lapisan likuiditas dolar: biaya pendanaan dolar di pasar luar negeri (selisih LIBOR-OIS) melebar hingga
58 basis points (historical median 22 basis points) - Effect of reserve asset substitution: Gold's share in central bank reserves rises to 18% (2020
Tahun 12%), melemahkan efektivitas transmisi kebijakan suku bunga Federal Reserve - Guncangan mata uang digital: Skala penyelesaian CBDC lintas batas mencapai 4,3 triliun dolar AS, setara dengan secara tidak langsung
Menghindari hambatan tarif dolar AS
LUKE
Untuk itu, Federal Reserve sedang mengembangkan "Digital Tax Certificate" (DTC) bersama dengan Departemen Keuangan, melalui blok
Teknologi blockchain mencapai lindung nilai dinamis terhadap biaya bea dan kebijakan moneter, uji coba pertama telah dilakukan di industri otomotif.
Rantai pasokan bisnis diluncurkan.
Kesimpulan: Penyesuaian kebijakan moneter di bawah tatanan perdagangan baru
Ketika tarif berubah dari alat ekonomi menjadi senjata strategi geopolitik, kerangka kebijakan moneter Federal Reserve sedang
mengalami rekonstruksi identitas yang paling mendalam sejak berakhirnya Perang Dingin. Dalam sistem target inflasi dan maksimalisasi pekerjaan
Di luar misi tradisional, menjaga stabilitas keuangan rantai pasokan, mengatasi distorsi kebijakan industri, menjinakkan lintas batas
Fluktuasi modal telah menjadi prioritas baru. Kejamnya peralihan ini adalah: tidak peduli seberapa banyak Federal Reserve
Bagaimana mengoptimalkan alat kebijakan, di hadapan inflasi struktural yang disebabkan oleh tarif, dampak marginal kebijakan moneter.
Kekuatan sedang terus menurun. Mungkin seperti metafora yang disampaikan Powell di akhir pidatonya - "Kita sedang
Belajar menggunakan alat kebijakan moneter abad ke-20 untuk memperbaiki luka-luka yang disebabkan oleh globalisasi abad ke-21.