Pemikiran Likuiditas Tokenisasi Saham AS: Bagaimana Membangun Ulang Logika Perdagangan on-chain?
Sejak akhir Juni, industri cryptocurrency telah mengalami gelombang "saham AS on-chain". Beberapa platform telah meluncurkan versi tokenisasi dari layanan perdagangan saham dan ETF AS, bahkan meluncurkan produk kontrak dengan leverage tinggi untuk token-token ini.
Dengan cara "penyimpanan saham nyata + pemetaan token", pengguna hanya perlu satu dompet kripto untuk dapat memperdagangkan saham perusahaan terkenal kapan saja, tanpa harus membuka akun melalui broker tradisional atau memenuhi batasan modal. Namun, seiring dengan peluncuran produk terkait, masalah seperti penyimpangan harga, premi, dan depeg mulai muncul, dan masalah likuiditas di baliknya dengan cepat terungkap.
Meskipun pengguna dapat membeli Token ini, hampir tidak mungkin untuk melakukan short sell secara efisien, mengurangi risiko, dan lebih sulit untuk membangun strategi perdagangan yang kompleks. Tokenisasi saham AS pada dasarnya masih berada di tahap awal "hanya bisa membeli naik".
Satu, "Saham AS ≠ Aset Perdagangan" dan Masalah Likuiditas
Untuk memahami tantangan likuiditas dari gelombang "tokenisasi saham AS" ini, pertama-tama perlu menganalisis logika desain dasar dari model "penyimpanan saham nyata + penerbitan pemetaan" yang ada saat ini.
Model ini saat ini terbagi menjadi dua jalur utama, dengan perbedaan inti terletak pada apakah memiliki kualifikasi kepatuhan penerbitan:
Mode penerbitan yang sesuai dengan pihak ketiga + akses multi-platform: melalui kerjasama dengan lembaga yang sesuai, mewujudkan pengikatan 1:1 dengan saham nyata.
Pialang berlisensi self-service tertutup: Mengandalkan lisensi pialang mereka sendiri untuk menyelesaikan seluruh proses dari pembelian saham hingga penerbitan Token on-chain.
Kedua jalur memiliki kesamaan yaitu menganggap token saham AS sebagai aset kepemilikan murni, yang hanya bisa dilakukan pengguna adalah membeli dan menahan untuk menunggu kenaikan, sehingga menjadikannya sebagai "aset tidur", kurangnya lapisan fungsi keuangan yang dapat diskalakan, sulit untuk mendukung ekosistem perdagangan on-chain yang aktif.
Karena setiap Token harus didukung oleh satu saham yang sebenarnya, transaksi on-chain hanya merupakan perpindahan kepemilikan Token, tidak dapat mempengaruhi harga spot saham AS, secara alami menyebabkan masalah "dua kulit" antara on-chain dan off-chain, di mana dana perdagangan yang tidak besar dapat menyebabkan harga on-chain menyimpang secara drastis.
Kedua, fungsi aset dari saham AS saat ini telah sangat tereduksi. Meskipun beberapa platform mencoba mendistribusikan dividen dalam bentuk airdrop, namun sebagian besar platform tidak membuka hak suara dan saluran staking ulang, pada dasarnya hanya "sertifikat kepemilikan on-chain", dan bukan merupakan aset perdagangan yang sebenarnya, tidak memiliki "atribut margin".
Setelah pengguna membeli Token terkait, mereka tidak dapat digunakan untuk pinjaman atau sebagai margin untuk memperdagangkan aset lainnya, dan lebih sulit untuk terhubung ke protokol DeFi lainnya untuk mendapatkan Likuiditas lebih lanjut, yang mengakibatkan tingkat pemanfaatan aset hampir nol.
Secara objektif, "tokenisasi saham AS" saat ini hanya berhasil memindahkan harga ke dalam rantai, dan masih berada di tahap awal sebagai bukti digital, belum menjadi "aset keuangan yang benar-benar dapat diperdagangkan" untuk melepaskan likuiditas, sehingga sulit untuk menarik lebih banyak trader profesional dan dana frekuensi tinggi.
Dua, insentif subsidi, atau "saluran arbitrase" perbaikan
Untuk tokenisasi saham AS, sangat diperlukan untuk memperdalam likuiditas on-chain mereka, menyediakan skenario aplikasi yang lebih praktis dan nilai kepemilikan bagi pemegang, serta menarik lebih banyak dana profesional untuk masuk.
Saat ini, berbagai pemikiran solusi utama yang dibahas di pasar, selain model "insentif untuk menarik likuiditas" yang umum di Web3, adalah mencoba membuka saluran arbitrase "on-chain - off-chain", dengan meningkatkan efisiensi jalur arbitrase untuk meningkatkan kedalaman likuiditas.
1. Mendorong Likuiditas Pool
Mode "kolam insentif" berusaha menarik dana masuk dengan memberikan subsidi melalui penerbitan token platform, yang memberikan hadiah kepada pengguna yang menyediakan likuiditas untuk pasangan perdagangan. Namun, model ini memiliki cacat fatal, yaitu insentif bergantung pada inflasi token, sehingga tidak dapat membentuk ekosistem perdagangan yang berkelanjutan. Begitu kekuatan insentif melemah, dana akan segera ditarik, menyebabkan likuiditas jatuh secara drastis.
Lebih penting lagi, model ini tidak pernah mempertimbangkan "membiarkan token saham AS menghasilkan likuiditas sendiri". Token saham AS yang disimpan oleh pengguna hanya sebagai bagian dari pasangan perdagangan dan tidak dapat digunakan untuk skenario lain, aset tetap tertidur.
2. Pembuat pasar memimpin likuiditas
"Model Dominasi Pembuat Pasar" berusaha untuk membuka arbitrase on-chain-off-chain melalui saluran kepatuhan. Pembuat pasar dapat menutupi selisih harga ketika harga Token di on-chain menyimpang dari harga spot, dengan cara "menebus Token → menjual saham" atau "membeli saham → mencetak Token".
Namun, biaya implementasi logika ini sangat tinggi, kompleksitas proses kepatuhan, penyelesaian lintas pasar, dan kustodian aset sering kali membuat jendela arbitrase dimakan oleh biaya waktu. Dalam model ini, token saham AS selalu menjadi "obat arbitrase", bukan aset yang dapat berpartisipasi aktif dalam perdagangan.
3. Perdagangan cepat off-chain + pemetaan on-chain
Model "on-chain matching + off-chain mapping" menyelesaikan inti transaksi di mesin terpusat, hanya mencatat hasil di blockchain, secara teori dapat menghubungkan kedalaman spot saham AS. Namun, model ini memiliki ambang batas teknis dan proses yang tinggi, dan waktu perdagangan tradisional saham AS juga perlu disesuaikan dengan atribut perdagangan 7×24 jam di blockchain.
Ketiga solusi likuiditas ini memiliki keunggulannya masing-masing, tetapi semuanya mengasumsikan bahwa kekuatan eksternal "disuntikkan" ke dalam likuiditas, alih-alih membiarkan token saham AS itu sendiri "menghasilkan" likuiditas. Hanya mengandalkan arbitrase on-chain-off-chain atau subsidi insentif, sulit untuk mengisi celah likuiditas yang terus tumbuh.
Tiga, menjadikan token saham AS sebagai "aset hidup"
Dalam pasar saham AS tradisional, alasan mengapa likuiditas melimpah tidak terletak pada spot itu sendiri, tetapi dibangun oleh kedalaman transaksi dari sistem derivatif seperti opsi dan futures. Alat-alat ini mendukung tiga mekanisme inti: penemuan harga, manajemen risiko, dan penggunaan leverage.
Pasar tokenisasi saham AS saat ini justru kehilangan lapisan struktur ini. Token terkait dapat dimiliki, tetapi tidak dapat "digunakan", tidak dapat digunakan untuk meminjam dengan jaminan, maupun sebagai margin untuk memperdagangkan aset lainnya, apalagi untuk membangun strategi lintas pasar.
Token saham AS harus memecahkan kebuntuan dengan menjadikan token yang terpendam menjadi "aset hidup yang dapat dijaminkan, diperdagangkan, dan dikombinasikan". Jika pengguna dapat melakukan short selling Bitcoin dengan token saham dari suatu perusahaan, dan menggunakan token saham dari perusahaan lain untuk bertaruh pada pergerakan Ethereum, maka aset yang terpendam ini tidak lagi hanya "kulit token", melainkan menjadi aset jaminan yang digunakan, dan likuiditas secara alami akan muncul dari permintaan perdagangan nyata ini.
Beberapa platform telah mulai menjelajahi jalur ini. Misalnya, baru-baru ini ada platform yang meluncurkan pasangan perdagangan indeks token saham Tesla dan Bitcoin di jaringan Base, dengan mekanisme inti melalui "opsi perpetual berbasis koin", yang memungkinkan token saham AS benar-benar menjadi "aset jaminan yang dapat diperdagangkan".
Mekanisme ini memungkinkan pengguna untuk menggunakan token saham AS sebagai jaminan, berpartisipasi dalam perdagangan opsi perpetuasi mata uang kripto utama. Di masa depan, mungkin akan mendukung lebih dari 200 jenis tokenisasi saham AS sebagai aset jaminan, sehingga pengguna yang memiliki token saham AS berkapitalisasi kecil juga dapat menggunakannya sebagai jaminan untuk bertaruh pada naik turunnya mata uang kripto utama.
Dibandingkan dengan batasan kontrak di bursa terpusat, opsi on-chain dapat lebih bebas mengkombinasikan berbagai strategi pasangan aset. Ketika pengguna dapat menggunakan berbagai koin token saham AS sebagai jaminan untuk berpartisipasi dalam strategi opsi perpetu cryptocurrency, permintaan perdagangan secara alami akan menarik pembuat pasar, pedagang frekuensi tinggi, dan arbiter untuk masuk, membentuk siklus positif "aktivitas perdagangan yang tinggi → peningkatan kedalaman → lebih banyak pengguna."
Mekanisme "opsi perpetual berbasis koin" ini bukan hanya struktur perdagangan, tetapi secara alami memiliki kemampuan untuk mengaktifkan nilai token saham AS. Pihak proyek dapat menyuntikkan tokenisasi saham AS sebagai aset benih awal ke dalam kolam likuiditas, membangun "kolam utama + kolam asuransi". Pemegang juga dapat menyimpan token saham AS mereka ke dalam kolam likuiditas, mengambil sebagian risiko penjual dan mendapatkan imbalan dari premi yang dibayarkan oleh pengguna yang melakukan transaksi, yang setara dengan membangun "jalur peningkatan nilai berbasis koin" yang baru.
Dalam mekanisme ini, token saham AS tidak lagi merupakan aset yang terisolasi, tetapi benar-benar terintegrasi ke dalam ekosistem perdagangan on-chain, dan digunakan kembali, menyelesaikan jalur lengkap "penerbitan aset → pembangunan likuiditas → siklus perdagangan derivatif".
Kesimpulan
Kompetisi di siklus baru telah tiba pada tahap "apakah ini dapat digunakan"—bagaimana cara membentuk permintaan transaksi yang nyata? Bagaimana cara menarik pembangunan strategi dan penggunaan kembali dana? Bagaimana cara membuat aset saham AS benar-benar hidup di on-chain?
Ini tidak lagi bergantung pada lebih banyak pialang yang terlibat, tetapi pada penyempurnaan struktur produk on-chain. Hanya ketika pengguna dapat bebas melakukan long dan short, membangun portofolio risiko, dan mengombinasikan posisi lintas aset, "tokenisasi saham AS" baru memiliki vitalitas keuangan yang lengkap.
Esensi likuiditas bukanlah penumpukan dana, tetapi pencocokan permintaan. Ketika on-chain dapat dengan bebas merealisasikan "menggunakan opsi saham perusahaan tertentu untuk melindungi terhadap fluktuasi Bitcoin", mungkin masalah likuiditas tokenisasi di pasar saham AS akan teratasi.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
11 Suka
Hadiah
11
6
Bagikan
Komentar
0/400
BoredWatcher
· 10jam yang lalu
Lebih baik membeli Moutai di pasar saham A.
Lihat AsliBalas0
FromMinerToFarmer
· 10jam yang lalu
suckers play people for suckers tetap saja suckers
Lihat AsliBalas0
ChainWallflower
· 10jam yang lalu
suckers menjaga hidup adalah yang utama
Lihat AsliBalas0
ForkTongue
· 10jam yang lalu
"Jebakan ini sudah terlalu tua, lagi-lagi dianggap bodoh"
Lihat AsliBalas0
Frontrunner
· 10jam yang lalu
Sekali lagi datang sekelompok suckers yang dipermainkan
Lihat AsliBalas0
AirdropHunterXM
· 10jam yang lalu
Ini ada gunanya? Lebih baik mencari Arbitrase premium.
Tokenisasi saham AS melewati hambatan likuiditas: dari aset yang tidur ke perdagangan margin
Pemikiran Likuiditas Tokenisasi Saham AS: Bagaimana Membangun Ulang Logika Perdagangan on-chain?
Sejak akhir Juni, industri cryptocurrency telah mengalami gelombang "saham AS on-chain". Beberapa platform telah meluncurkan versi tokenisasi dari layanan perdagangan saham dan ETF AS, bahkan meluncurkan produk kontrak dengan leverage tinggi untuk token-token ini.
Dengan cara "penyimpanan saham nyata + pemetaan token", pengguna hanya perlu satu dompet kripto untuk dapat memperdagangkan saham perusahaan terkenal kapan saja, tanpa harus membuka akun melalui broker tradisional atau memenuhi batasan modal. Namun, seiring dengan peluncuran produk terkait, masalah seperti penyimpangan harga, premi, dan depeg mulai muncul, dan masalah likuiditas di baliknya dengan cepat terungkap.
Meskipun pengguna dapat membeli Token ini, hampir tidak mungkin untuk melakukan short sell secara efisien, mengurangi risiko, dan lebih sulit untuk membangun strategi perdagangan yang kompleks. Tokenisasi saham AS pada dasarnya masih berada di tahap awal "hanya bisa membeli naik".
Satu, "Saham AS ≠ Aset Perdagangan" dan Masalah Likuiditas
Untuk memahami tantangan likuiditas dari gelombang "tokenisasi saham AS" ini, pertama-tama perlu menganalisis logika desain dasar dari model "penyimpanan saham nyata + penerbitan pemetaan" yang ada saat ini.
Model ini saat ini terbagi menjadi dua jalur utama, dengan perbedaan inti terletak pada apakah memiliki kualifikasi kepatuhan penerbitan:
Kedua jalur memiliki kesamaan yaitu menganggap token saham AS sebagai aset kepemilikan murni, yang hanya bisa dilakukan pengguna adalah membeli dan menahan untuk menunggu kenaikan, sehingga menjadikannya sebagai "aset tidur", kurangnya lapisan fungsi keuangan yang dapat diskalakan, sulit untuk mendukung ekosistem perdagangan on-chain yang aktif.
Karena setiap Token harus didukung oleh satu saham yang sebenarnya, transaksi on-chain hanya merupakan perpindahan kepemilikan Token, tidak dapat mempengaruhi harga spot saham AS, secara alami menyebabkan masalah "dua kulit" antara on-chain dan off-chain, di mana dana perdagangan yang tidak besar dapat menyebabkan harga on-chain menyimpang secara drastis.
Kedua, fungsi aset dari saham AS saat ini telah sangat tereduksi. Meskipun beberapa platform mencoba mendistribusikan dividen dalam bentuk airdrop, namun sebagian besar platform tidak membuka hak suara dan saluran staking ulang, pada dasarnya hanya "sertifikat kepemilikan on-chain", dan bukan merupakan aset perdagangan yang sebenarnya, tidak memiliki "atribut margin".
Setelah pengguna membeli Token terkait, mereka tidak dapat digunakan untuk pinjaman atau sebagai margin untuk memperdagangkan aset lainnya, dan lebih sulit untuk terhubung ke protokol DeFi lainnya untuk mendapatkan Likuiditas lebih lanjut, yang mengakibatkan tingkat pemanfaatan aset hampir nol.
Secara objektif, "tokenisasi saham AS" saat ini hanya berhasil memindahkan harga ke dalam rantai, dan masih berada di tahap awal sebagai bukti digital, belum menjadi "aset keuangan yang benar-benar dapat diperdagangkan" untuk melepaskan likuiditas, sehingga sulit untuk menarik lebih banyak trader profesional dan dana frekuensi tinggi.
Dua, insentif subsidi, atau "saluran arbitrase" perbaikan
Untuk tokenisasi saham AS, sangat diperlukan untuk memperdalam likuiditas on-chain mereka, menyediakan skenario aplikasi yang lebih praktis dan nilai kepemilikan bagi pemegang, serta menarik lebih banyak dana profesional untuk masuk.
Saat ini, berbagai pemikiran solusi utama yang dibahas di pasar, selain model "insentif untuk menarik likuiditas" yang umum di Web3, adalah mencoba membuka saluran arbitrase "on-chain - off-chain", dengan meningkatkan efisiensi jalur arbitrase untuk meningkatkan kedalaman likuiditas.
1. Mendorong Likuiditas Pool
Mode "kolam insentif" berusaha menarik dana masuk dengan memberikan subsidi melalui penerbitan token platform, yang memberikan hadiah kepada pengguna yang menyediakan likuiditas untuk pasangan perdagangan. Namun, model ini memiliki cacat fatal, yaitu insentif bergantung pada inflasi token, sehingga tidak dapat membentuk ekosistem perdagangan yang berkelanjutan. Begitu kekuatan insentif melemah, dana akan segera ditarik, menyebabkan likuiditas jatuh secara drastis.
Lebih penting lagi, model ini tidak pernah mempertimbangkan "membiarkan token saham AS menghasilkan likuiditas sendiri". Token saham AS yang disimpan oleh pengguna hanya sebagai bagian dari pasangan perdagangan dan tidak dapat digunakan untuk skenario lain, aset tetap tertidur.
2. Pembuat pasar memimpin likuiditas
"Model Dominasi Pembuat Pasar" berusaha untuk membuka arbitrase on-chain-off-chain melalui saluran kepatuhan. Pembuat pasar dapat menutupi selisih harga ketika harga Token di on-chain menyimpang dari harga spot, dengan cara "menebus Token → menjual saham" atau "membeli saham → mencetak Token".
Namun, biaya implementasi logika ini sangat tinggi, kompleksitas proses kepatuhan, penyelesaian lintas pasar, dan kustodian aset sering kali membuat jendela arbitrase dimakan oleh biaya waktu. Dalam model ini, token saham AS selalu menjadi "obat arbitrase", bukan aset yang dapat berpartisipasi aktif dalam perdagangan.
3. Perdagangan cepat off-chain + pemetaan on-chain
Model "on-chain matching + off-chain mapping" menyelesaikan inti transaksi di mesin terpusat, hanya mencatat hasil di blockchain, secara teori dapat menghubungkan kedalaman spot saham AS. Namun, model ini memiliki ambang batas teknis dan proses yang tinggi, dan waktu perdagangan tradisional saham AS juga perlu disesuaikan dengan atribut perdagangan 7×24 jam di blockchain.
Ketiga solusi likuiditas ini memiliki keunggulannya masing-masing, tetapi semuanya mengasumsikan bahwa kekuatan eksternal "disuntikkan" ke dalam likuiditas, alih-alih membiarkan token saham AS itu sendiri "menghasilkan" likuiditas. Hanya mengandalkan arbitrase on-chain-off-chain atau subsidi insentif, sulit untuk mengisi celah likuiditas yang terus tumbuh.
Tiga, menjadikan token saham AS sebagai "aset hidup"
Dalam pasar saham AS tradisional, alasan mengapa likuiditas melimpah tidak terletak pada spot itu sendiri, tetapi dibangun oleh kedalaman transaksi dari sistem derivatif seperti opsi dan futures. Alat-alat ini mendukung tiga mekanisme inti: penemuan harga, manajemen risiko, dan penggunaan leverage.
Pasar tokenisasi saham AS saat ini justru kehilangan lapisan struktur ini. Token terkait dapat dimiliki, tetapi tidak dapat "digunakan", tidak dapat digunakan untuk meminjam dengan jaminan, maupun sebagai margin untuk memperdagangkan aset lainnya, apalagi untuk membangun strategi lintas pasar.
Token saham AS harus memecahkan kebuntuan dengan menjadikan token yang terpendam menjadi "aset hidup yang dapat dijaminkan, diperdagangkan, dan dikombinasikan". Jika pengguna dapat melakukan short selling Bitcoin dengan token saham dari suatu perusahaan, dan menggunakan token saham dari perusahaan lain untuk bertaruh pada pergerakan Ethereum, maka aset yang terpendam ini tidak lagi hanya "kulit token", melainkan menjadi aset jaminan yang digunakan, dan likuiditas secara alami akan muncul dari permintaan perdagangan nyata ini.
Beberapa platform telah mulai menjelajahi jalur ini. Misalnya, baru-baru ini ada platform yang meluncurkan pasangan perdagangan indeks token saham Tesla dan Bitcoin di jaringan Base, dengan mekanisme inti melalui "opsi perpetual berbasis koin", yang memungkinkan token saham AS benar-benar menjadi "aset jaminan yang dapat diperdagangkan".
Mekanisme ini memungkinkan pengguna untuk menggunakan token saham AS sebagai jaminan, berpartisipasi dalam perdagangan opsi perpetuasi mata uang kripto utama. Di masa depan, mungkin akan mendukung lebih dari 200 jenis tokenisasi saham AS sebagai aset jaminan, sehingga pengguna yang memiliki token saham AS berkapitalisasi kecil juga dapat menggunakannya sebagai jaminan untuk bertaruh pada naik turunnya mata uang kripto utama.
Dibandingkan dengan batasan kontrak di bursa terpusat, opsi on-chain dapat lebih bebas mengkombinasikan berbagai strategi pasangan aset. Ketika pengguna dapat menggunakan berbagai koin token saham AS sebagai jaminan untuk berpartisipasi dalam strategi opsi perpetu cryptocurrency, permintaan perdagangan secara alami akan menarik pembuat pasar, pedagang frekuensi tinggi, dan arbiter untuk masuk, membentuk siklus positif "aktivitas perdagangan yang tinggi → peningkatan kedalaman → lebih banyak pengguna."
Mekanisme "opsi perpetual berbasis koin" ini bukan hanya struktur perdagangan, tetapi secara alami memiliki kemampuan untuk mengaktifkan nilai token saham AS. Pihak proyek dapat menyuntikkan tokenisasi saham AS sebagai aset benih awal ke dalam kolam likuiditas, membangun "kolam utama + kolam asuransi". Pemegang juga dapat menyimpan token saham AS mereka ke dalam kolam likuiditas, mengambil sebagian risiko penjual dan mendapatkan imbalan dari premi yang dibayarkan oleh pengguna yang melakukan transaksi, yang setara dengan membangun "jalur peningkatan nilai berbasis koin" yang baru.
Dalam mekanisme ini, token saham AS tidak lagi merupakan aset yang terisolasi, tetapi benar-benar terintegrasi ke dalam ekosistem perdagangan on-chain, dan digunakan kembali, menyelesaikan jalur lengkap "penerbitan aset → pembangunan likuiditas → siklus perdagangan derivatif".
Kesimpulan
Kompetisi di siklus baru telah tiba pada tahap "apakah ini dapat digunakan"—bagaimana cara membentuk permintaan transaksi yang nyata? Bagaimana cara menarik pembangunan strategi dan penggunaan kembali dana? Bagaimana cara membuat aset saham AS benar-benar hidup di on-chain?
Ini tidak lagi bergantung pada lebih banyak pialang yang terlibat, tetapi pada penyempurnaan struktur produk on-chain. Hanya ketika pengguna dapat bebas melakukan long dan short, membangun portofolio risiko, dan mengombinasikan posisi lintas aset, "tokenisasi saham AS" baru memiliki vitalitas keuangan yang lengkap.
Esensi likuiditas bukanlah penumpukan dana, tetapi pencocokan permintaan. Ketika on-chain dapat dengan bebas merealisasikan "menggunakan opsi saham perusahaan tertentu untuk melindungi terhadap fluktuasi Bitcoin", mungkin masalah likuiditas tokenisasi di pasar saham AS akan teratasi.