Penelitian Pengaruh Token Terkait Politik terhadap Pasar Aset Kripto

Baru-baru ini, Economics Letters menerbitkan sebuah makalah penelitian berjudul "Dari Nol Menjadi Pahlawan: Efek Meluap Meme Koin di Pasar Aset Kripto". Makalah ini menganalisis peristiwa seorang tokoh politik yang menerbitkan Meme Koin, mengungkap efek meluap yang berfluktuasi secara heterogen yang didorong oleh sentimen pasar dan dasar, sinyal politik memperbesar dinamika spekulatif, menyoroti peran penting faktor politik dalam membentuk pasar Aset Kripto dan perilaku investor.

Pendahuluan

Dinamika politik semakin mempengaruhi pasar keuangan, pasar Aset Kripto telah menjadi bidang yang signifikan di persimpangan politik dan keuangan. Pemilihan umum 2024 di Amerika Serikat semakin menyoroti hubungan ini, seorang calon dari Partai Republik telah secara belum pernah terjadi sebelumnya beralih untuk mendukung aset digital. Ia mengklaim akan menjadikan Amerika Serikat sebagai "ibu kota Aset Kripto di planet ini", dan menempatkan Aset Kripto di pusat agenda ekonominya, pasar pun memperkirakan akan ada posisi kebijakan yang lebih ramah selama masa jabatannya.

Harapan ini akan terwujud pada 18 Januari 2025, calon tersebut menerbitkan resmi Meme koinnya di blockchain Solana. Dalam 24 jam, harga koin tersebut melonjak 900%, dengan volume perdagangan mencapai 18 miliar dolar, dan kapitalisasi pasar melampaui Meme koin terbesar saat itu sebesar 4 miliar dolar.

Pada hari berikutnya, penerbitan koin Meme yang terkait dengan pasangan mereka semakin mendorong spekulasi pasar. Peristiwa ini tidak hanya bersifat spekulatif, tetapi juga merupakan guncangan eksternal yang signifikan, dampaknya melampaui kategori spekulasi finansial, dan mengirimkan sinyal agenda regulasi dan politik yang lebih luas.

Penelitian ini bertujuan untuk menguji bagaimana peristiwa ini berfungsi sebagai sinyal politik dan peristiwa finansial yang mempengaruhi pasar Aset Kripto. Fokus pada tiga pertanyaan kunci:

• Bagaimana peluncuran koin Meme ini memengaruhi keuntungan dan volatilitas aset kripto utama?
• Apakah peristiwa ini memicu efek penularan keuangan di pasar Aset Kripto?
• Apakah pengaruh ini memiliki heterogenitas, yang ditunjukkan oleh respon yang berbeda dari aset kripto berdasarkan dasar teknologinya, kegunaan, atau daya tarik spekulatif yang berbeda?

Untuk menjawab pertanyaan-pertanyaan ini, artikel ini menggunakan model Baba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK) multivariat Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity(MGARCH), yang secara khusus cocok untuk menganalisis hubungan dinamis antara volatilitas dan korelasi seiring berjalannya waktu.

Artikel ini memilih sepuluh aset kripto dengan kapitalisasi pasar tertinggi untuk penelitian empiris, menemukan bahwa setelah peluncuran koin Meme ini, terdapat efek overflow volatilitas yang signifikan antara aset kripto, menunjukkan adanya fenomena penularan keuangan di pasar. Peristiwa ini memicu perubahan dinamis yang signifikan di pasar, di mana Solana dan Chainlink mencatatkan kenaikan terbesar karena infrastruktur dan keterkaitan strategis mereka. Sementara itu, aset kripto utama seperti Bitcoin dan Ethereum menunjukkan ketahanan yang kuat, dengan akumulasi abnormal pengembalian (CARs) dan varians yang cenderung stabil pada tahap akhir peristiwa. Sebaliknya, koin Meme lainnya seperti Dogecoin dan Shiba Inu mengalami depresiasi, dan kemungkinan besar dana telah beralih ke koin Meme yang baru diterbitkan.

Memang, penerbitan koin Meme ini terjadi di tengah lingkungan politik yang sangat terpolarisasi di Amerika Serikat, dan merek yang terkait dengannya sangat terkait dengan emosi politik yang kuat, sehingga meningkatkan sensitivitas investor dan memperburuk reaksi pasar. Bagi beberapa investor, dukungan ini melambangkan peluang spekulatif yang unik, yang menghasilkan "efek pengikut" yang kuat; sementara investor lainnya menyadari risiko politik dan regulasi karena citranya yang kontroversial, mengambil sikap yang lebih hati-hati. Polarisasi ini menjelaskan volatilitas tinggi yang diamati dan reaksi pasar yang berbeda - mulai dari antusiasme terhadap dukungan politik yang diharapkan, hingga keraguan terhadap reputasi dan ketidakpastian politik.

Dalam beberapa tahun terakhir, efek penularan di pasar Aset Kripto semakin mendapat perhatian, karena hal ini memiliki arti penting bagi stabilitas keuangan, manajemen risiko, dan diversifikasi portofolio. Penelitian yang ada umumnya berfokus pada limpahan antara Aset Kripto itu sendiri, atau limpahan antara Aset Kripto dan aset keuangan tradisional, yang mengungkap pola konektivitas, risiko penularan, dan transmisi volatilitas. Namun, sebagian besar penelitian ini lebih fokus pada faktor-faktor keuangan atau teknis, seperti keruntuhan pasar, batasan likuiditas, atau inovasi blockchain. Sinyal politik, terutama mekanisme penularan yang terkait dengan koin yang memiliki afiliasi politik, masih merupakan area kosong dalam penelitian.

Penelitian ini adalah yang pertama menganalisis dampak token yang terkait dengan politik terhadap pasar Aset Kripto. Ini memperluas pemahaman tentang bagaimana narasi politik mempengaruhi pasar keuangan terdesentralisasi. Selain itu, berbeda dengan penelitian sebelumnya yang banyak berfokus pada dampak negatif, penelitian ini berfokus pada dampak positif yang didorong oleh sinyal politik terhadap pasar. Yang terutama perlu dicatat adalah, ada bukti bahwa dampak positif memiliki pengaruh lebih besar terhadap volatilitas Aset Kripto dibandingkan dengan dampak negatif. Akhirnya, penelitian ini memberikan referensi penting bagi akademisi, praktisi, dan pembuat kebijakan, mengungkapkan heterogenitas respons pasar token yang terkait dengan politik, dan menekankan bagaimana karakteristik aset mempengaruhi dinamika penularan keuangan.

Data dan Metode

2.1 Data dan Pemilihan Sampel

Penelitian ini menggunakan data eksklusif harga tengah penutupan per menit (close mid-price) yang mencakup 10 aset kripto yang paling representatif dari 20 aset kripto dengan kapitalisasi pasar terbesar: Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Ripple (XRP), Solana (SOL), Dogecoin (DOGE), Chainlink (LINK), Avalanche (AVAX), Shiba Inu (SHIB), Polkadot (DOT), dan Litecoin (LTC). Sumber data berasal dari platform perdagangan terpusat di Amerika, yang diambil dari suatu database.

Dataset ini berisi total 20.160 pengamatan, dengan rentang waktu dari 11 Januari 2025 hingga 25 Januari 2025, mencakup periode simetris satu minggu sebelum dan sesudah peluncuran koin Meme tersebut pada 18 Januari 2025, untuk memudahkan analisis perbandingan sebelum dan sesudah peristiwa.

Sesuai dengan praktik yang ada dalam literatur, penelitian ini menggunakan rumus berikut untuk menghitung hasil Aset Kripto:

Hasil = ln(Pt ∕ Pt−1)

Di mana Pt menunjukkan harga aset digital pada waktu t.

Waktu kejadian didefinisikan sebagai 18 Januari 2025, UTC ( pukul 2:44 pagi, saat ini merupakan pengumuman resmi pertama peluncuran Meme koin presiden baru Amerika Serikat. Menghitung akumulasi abnormal return, untuk mengevaluasi efek kaskade informasi. Artikel ini menghitung rata-rata return dasar untuk setiap Aset Kripto dari 1 Januari 2025 hingga 10 Januari 2025, untuk mewakili sampel awal yang relatif stabil. Selanjutnya, dari return aktual dalam periode sampel dikurangi dasar ini, menghasilkan return berlebih di atas dasar pasar, dan dihitung melalui akumulasi untuk mendapatkan CARs.

) 2.2 Metode

Menggunakan model BEKK-MGARCH untuk menganalisis dampak peluncuran koin Meme ini terhadap pasar Aset Kripto. Diasumsikan bahwa hasil logaritmik mengikuti distribusi normal dengan rata-rata nol dan matriks kovarians kondisional Ht, pengaturan model adalah sebagai berikut:

!7384155

Di antaranya,

!7384156

H menunjukkan matriks kovarians tanpa syarat. Matriks parameter memenuhi a,b>0, dan a+b<1, untuk memastikan kestabilan dan definiteness model. Selanjutnya, dilakukan pengujian efek infeksi. Mengingat kemungkinan munculnya masalah kesalahan tipe I saat menggunakan data frekuensi tinggi, artikel ini menggunakan tingkat signifikansi yang lebih ketat α=0.001.

Hasil

( 3.1 efek overshoot volatilitas

Bagian grafik ini memberikan hasil analisis awal, digunakan untuk mengungkapkan hubungan antara aset kripto, yang diperoleh melalui estimasi model BEKK-MGARCH. Dalam struktur kovarians yang ditunjukkan pada gambar 1)b###, saling keterkaitan antara aset meningkat secara signifikan pada tahap setelah kejadian terjadi. Temuan ini mendukung hipotesis bahwa "kejadian memicu efek limpahan volatilitas". Demikian pula, gambar 1###a( menunjukkan bahwa amplitudo fluktuasi log return yang stabil meningkat selama periode yang sama, mencerminkan fenomena peningkatan ketidakstabilan pasar dan percepatan kecepatan penyesuaian. Semua panel sisi kanan gambar menunjukkan bahwa imbal hasil masing-masing aset kripto mengalami fluktuasi tajam selama periode kejadian tersebut, lebih lanjut menekankan dampak sistemik dari kejadian ini.

!7384157

Tabel 1 menunjukkan kovarians kondisi dinamis yang diestimasi melalui model BEKK-MGARCH, disertai dengan statistik uji t yang sesuai untuk memverifikasi apakah ada efek penularan. Hasil menunjukkan bahwa peristiwa tersebut memang memicu penularan keuangan dan efek limpahan volatilitas di pasar Aset Kripto. Sebagian besar koefisien kovarians setelah peristiwa signifikan pada tingkat signifikansi 0,001, terutama antara aset seperti ETH, SOL, dan LINK, di mana kovariansnya meningkat secara signifikan, menunjukkan adanya hubungan yang lebih kuat dan tingkat integrasi pasar yang lebih tinggi. Sebaliknya, meskipun SHIB dan DOT juga mencapai tingkat signifikansi 0,01, tetapi dampaknya relatif lebih lemah. Beberapa aset lain seperti LTC dan XRP justru mengalami penurunan kovarians setelah peristiwa, menunjukkan bahwa efek limpahan tidak terdistribusi secara merata di antara semua aset. Secara keseluruhan, hasil ini menyoroti dampak struktural dari peristiwa penerbitan Meme koin ini terhadap seluruh pasar Aset Kripto.

!7384158

) 3.2 Efek Kaskade Informasi

Berdasarkan adanya pengaruh heterogenitas yang telah terbukti antara aset kripto, bagian ini menganalisis akumulasi abnormal keuntungan (CARs) untuk mengungkap lebih lanjut efek kaskade informasi yang ditimbulkan oleh penerbitan koin Meme tersebut. Hasilnya menunjukkan bahwa peristiwa ini memiliki dampak struktural yang signifikan terhadap dinamika pasar, yang ditandai dengan jalur respons spesifik aset dan volatilitas yang meningkat.

Gambar 2 menunjukkan CAR yang dianalisis dari aset kripto selama periode sampel. Pada fase sebelum peristiwa, sebagian besar koin mengalami keuntungan positif, kemungkinan didorong oleh ekspektasi spekulatif, atau optimisme pasar terhadap kemungkinan pemilihan politikus tersebut sebagai Presiden Amerika Serikat ke-47. Ini menunjukkan bahwa, bahkan dalam keadaan kurangnya informasi yang jelas, para investor telah menunjukkan perilaku beli spekulatif yang jelas, fenomena ini sesuai dengan karakteristik "ketakutan kehilangan" yang banyak tercatat di pasar kripto.

Pada tahap setelah peristiwa terjadi, terdapat tiga dinamika kunci yang sangat menonjol:

• SOL menunjukkan performa yang sangat baik, melampaui semua aset lainnya, ini kemungkinan terkait dengan hubungannya sebagai blockchain yang mendukung koin Meme tersebut.

• LINK juga menunjukkan kekuatan yang mungkin terkait dengan hubungannya dengan perusahaan teknologi besar di Amerika Serikat.

• Bitcoin, Ethereum, Ripple, Litecoin, dan aset kripto matang lainnya telah mengalami kenaikan moderat sebelum stabil, mencerminkan ketahanan pasar mereka dan ketahanan relatif terhadap dampak spekulasi yang berantai.

Sementara itu, DOGE dan SHIB serta Meme koin lainnya terlihat sangat lemah, menunjukkan efek substitusi aset yang jelas, yaitu dana spekulatif beralih dari Meme koin lama ke Meme koin yang baru diterbitkan. Meskipun AVAX dan DOT memiliki dasar teknis yang kuat, mereka juga tidak luput dari tren pergeseran modal semacam ini, menunjukkan tanda-tanda kehilangan nilai.

!7384159

Gambar 3 lebih jelas menunjukkan bagaimana kejutan eksogen dari penerbitan koin Meme ini memecahkan pola ko-movemen pasar sebelum kejadian. Sebelum kejadian, terdapat volatilitas kooperatif yang tinggi antar aset; sedangkan setelah kejadian, CAR yang berbeda dari aset menunjukkan perbedaan yang tajam, mulai dari +20% untuk Solana hingga -20% untuk Dogecoin dan Shiba Inu.

!7384160

Hasil dari bagian ini mengungkapkan bahwa narasi spesifik aset, keterkaitan teknis, dan persepsi subjektif investor dapat secara signifikan memperbesar perbedaan respons hasil antar aset ketika terjadi guncangan informasi yang signifikan.

Kesimpulan

Penelitian ini menyelidiki dampak penerbitan Aset Kripto yang terkait dengan tokoh politik terhadap pasar enkripsi, dengan fokus pada analisis efek limpahan volatilitas dan efek kaskade informasi.

Hasil penelitian menunjukkan bahwa reaksi pasar terhadap peristiwa ini memiliki heterogenitas yang signifikan. Misalnya, karena adanya keterkaitan teknis langsung dengan koin Meme tersebut, SOL mendapatkan manfaat yang signifikan. Sementara itu, aset yang berbagi infrastruktur blockchain dasar yang sama juga memperoleh keuntungan karena "naik angin" dari peristiwa ini.