Harga Ethereum melewati 2.827 dolar AS mencetak tertinggi baru dalam 15 minggu, pertempuran Bull vs Bear di pasar sangat intens.

Pada 10 Juni 2025, harga Ethereum menembus 2.827 dolar AS, mencetak level tertinggi dalam 15 minggu. Di balik terobosan ini, sebuah badai likuidasi yang melibatkan posisi short senilai 1,8 miliar dolar AS sedang dipersiapkan. Dalam pergerakan pasar yang tampaknya kebetulan ini, jejak operasi seorang pemain besar yang misterius menjadi petunjuk kunci untuk memahami sentimen pasar.

Menurut data on-chain, sebuah alamat anonim telah melakukan dua operasi yang tepat dalam 44 hari:

• 27 April: Membeli 30.000 ETH dengan harga rata-rata $1.830, menghabiskan $54,9 juta;
• 27 Mei: Menjual jumlah ETH yang sama dengan harga 2.621 dolar, meraih keuntungan 23,73 juta dolar, dengan tingkat pengembalian 43%;
• 10 Juni: Menjual 30.000 ETH lagi seharga 82,76 juta dolar AS, menguncikan keuntungan 7,3 juta dolar AS, total keuntungan mencapai 31 juta dolar AS.

Operasi semacam ini bukanlah kasus yang terisolasi. Data menunjukkan bahwa kontrak berjangka Ethereum yang belum terpenuhi (OI) pertama kali melampaui angka 40 miliar dolar AS, dan tingkat leverage pasar telah mendekati titik kritis. Distribusi likuiditas saat ini menunjukkan keseimbangan yang halus: risiko likuidasi bullish sebesar 2 miliar dolar AS terkumpul di sekitar 2.600 dolar AS, sementara risiko likuidasi bearish sebesar 1,8 miliar dolar AS mengintai di atas 2.900 dolar AS. Ketegangan antara bullish dan bearish ini mirip dengan versi pasar CDO pada masa krisis keuangan - setiap pelanggaran arah dapat memicu reaksi berantai.

Sementara harga naik, ekosistem Ethereum sedang mengalami perubahan struktural. Alamat aktif independen melonjak 70% pada kuartal kedua, mencapai puncaknya 16,4 juta pada 10 Juni. Salah satu jaringan Layer2 menyumbang 72,81% (11,29 juta alamat) sebagai mesin pertumbuhan, jauh melebihi 14,8% (2,23 juta alamat) dari jaringan utama Ethereum. Pola "Layer2 yang memberi kembali ke jaringan utama" ini sangat berbeda dari logika naratif musim panas DeFi tahun 2020-an.

Meskipun Ethereum masih menduduki 61% pangsa pasar DeFi dengan TVL sebesar 66 miliar USD, namun model pendapatan intinya telah menunjukkan kekhawatiran.

• Biaya transaksi turun drastis: Biaya jaringan dalam 30 hari terakhir hanya 43,3 juta dolar AS, turun 90% dibandingkan sebelum pembaruan Cancun;
• Hasil staking yang lesu: Teknologi Blob menurunkan biaya Layer2, sementara hasil tahunan untuk staker terus di bawah 3,12%;
• Tekanan regulasi: Peninjauan terhadap staking ETH menyebabkan dana ETF spot mengalami aliran keluar bersih selama 8 hari berturut-turut sebesar 369 juta USD, kepercayaan institusi terganggu.

Kontradiksi ini terwujud dalam data on-chain: proporsi pemegang jangka panjang (lebih dari 1 tahun) turun dari 63% menjadi 55%, sementara volume penjualan pemegang jangka pendek melonjak 47%. Ketika peningkatan teknologi tidak berhasil diterjemahkan menjadi keuntungan bagi pemegang token, kemakmuran ekosistem malah menjadi pendorong pengenceran nilai.

Dari segi teknis, pasar saat ini menyimpan rahasia.

• Kompresi volatilitas: Bollinger Bands harian menyusut menjadi 5%, level terendah sejak Februari 2024, menandakan bahwa terobosan akan segera terjadi;
• Pertentangan mingguan: Harga bertahan di atas EMA 50 minggu dan 100 minggu, tetapi MACD menunjukkan divergensi puncak, RSI berada di 42 yang menunjukkan kurangnya momentum bullish;
• Level kunci: Harga penutupan harian $2,800 akan menjadi titik pemisah antara Bull vs Bear Battle, jika menembus kemungkinan akan mencapai $3,200-$3,500, sebaliknya bisa turun ke $2,500.

Di tingkat makro, situasi geopolitik dan ekspektasi kebijakan Federal Reserve memberikan dampak ganda. Kontrak berjangka suku bunga menunjukkan bahwa pasar mengharapkan 2-3 kali penurunan suku bunga pada tahun 2025 dengan kemungkinan mencapai 79%. Jika jalur aktual menyimpang, pasar kripto mungkin akan menjadi yang pertama terkena dampak. Sementara itu, beberapa analisis memperingatkan bahwa jika narasi aset dunia nyata (RWA) tidak dapat terwujud pada kuartal ketiga, Ethereum atau menghadapi risiko kehilangan nilai pasar yang besar.

Ethereum menghadapi berbagai tantangan dan peluang:

• Optimasi mekanisme staking: Pertimbangkan untuk meningkatkan batas staking node validasi, memperbaiki mekanisme keluar untuk mengurangi tekanan likuiditas;
• Distribusi nilai Layer2: Membahas alokasi sebagian pendapatan biaya transaksi Layer2 ke jaringan utama, untuk mengatasi masalah "ekosistem yang makmur, tetapi pendapatan jaringan utama rendah";
• Terobosan regulasi: Jika ETF yang dijaminkan disetujui pada kuartal ketiga, dapat membawa kenaikan jangka pendek sebesar 15-20% dan mengunci sekitar 8% dari volume yang beredar.

Ada analisis yang berpendapat bahwa setelah menembus kisaran terhambat 2.800 dolar AS, Ethereum mungkin memulai kenaikan kuat menuju 5.232 dolar AS. Namun, perlu diwaspadai, bahwa esensi permainan modal ini tetap merupakan permainan likuiditas yang didorong oleh leverage — ketika posisi short senilai 1,8 miliar dolar AS menjadi bahan bakar potensial, pasar pada akhirnya akan memverifikasi siapa yang mengendalikan tren, dan siapa yang mungkin menghadapi risiko.